投資機會范文10篇

期刊是印刷媒體的重要代表，期刊業是傳媒產業的重要組成部分。中國期刊正處在歷史性的變革時期：傳統的運行模式行將打破，全新的投融資體制和運行機制以及與之緊密相連的結構大調整、資源大整合、市場大重組即將開始。轉型的陣痛昭示著期刊產業經營的開始，而對投資者則意味著無限的投資機會。

一、發展中的中國期刊產業蘊藏著巨大的商機

我們知道，中國期刊同其他媒介一樣，過去和現在都屬于意識形態范疇，許可證制度確立了政府幾乎是其惟一的投資主體和營運主體的地位。隨著國家經濟體制轉軌，特別是加入WTO以后，包括期刊在內的中國傳媒業如何有效地與市場結合，并通過產業經營途徑實現跨越式發展的問題再次成為人們關注的焦點。有跡象表明，期刊有望成為傳媒業內率先得到突破的媒介。宏觀面上的把握有助于我們認清形勢，理解商機，抓住商機。期刊業的商機到底在哪里？其實從期刊營運環節與要素組合中，我們不難找到答案。

（一）期刊發行：可供分享的盛宴

期刊發行是組織期刊流通、介于期刊制作和消費之間的特殊環節，它具有溝通期刊產銷信息、調節市場供求的特殊作用。期刊發行上影響出版，下帶動廣告，它對期刊發展具有的促進與制約作用極為突出。期刊發行業投資價值主要表現在以下兩個方面：

其一，國民不斷增長的期刊消費需求為投資期刊發行提供了廣闊的市場。作為世界人口最多的國家，中國國民的生活水平隨著國家綜合經濟實力不斷增強正在得到極大的改善，居民消費結構隨著恩格爾系數逐年下降（2001年城市和農村該指標分別降至37.9%、47.7%）而發生改變，這將使居民對期刊等傳媒產品的消費需求快速增長。從總體上看，中國期刊業發展與我國人口規模及其需求是極不相稱的。反映在期刊消費結構、消費總量和人均占有量等指標上，都亟待優化與增長。以2001年為例，當年我國期刊總印數289469萬冊，人均占有量僅2冊多，而2000年歐洲發達國家人均期刊占有量一般在10冊以上，美國為15冊，日本在20冊以上?？梢灶A見，在未來10年間，期刊消費市場將快速擴容，期刊業將迎來更大的發展時期，期刊發行市場的投資潛力巨大。

一、國債市場運行現狀

目前，對國債市場運行現狀理論界和實際部門有不同看法。本文認為，我國國債運行現狀良好，具體分析如下：

（一）政府頻出助推債市

2002年上半年政府出臺的一系列政策及有關措施對于推動國債發行，支持國債市場發展，起了積極的促進作用，其中影響較大的包括以下幾個方面。

1、央行下調存款利率。年初，央行實施了自1996年5月以來的第8次降息。此次降息源于刺激經濟的需要，同時對國債現貨市場形成直接利好，各券種紛紛以上漲作為回應。

2、短期內積極的財政政策不會淡出。目前通貨緊縮和有效需求不足問題尚未得到根本解決，經濟增長的內在動力依然不足，這對短期和長期的經濟增長都是一個巨大壓力。因此，不能以短期的財政收入平衡或赤字規模大小作為決定積極財政政策是否退出的依據，特別是要防止積極財政政策過早地淡出可能對我國經濟穩定發展產生的負面影響。

期刊是印刷媒體的重要代表，期刊業是傳媒產業的重要組成部分。中國期刊正處在歷史性的變革時期：傳統的運行模式行將打破，全新的投融資體制和運行機制以及與之緊密相連的結構大調整、資源大整合、市場大重組即將開始。轉型的陣痛昭示著期刊產業經營的開始，而對投資者則意味著無限的投資機會。

一、發展中的中國期刊產業蘊藏著巨大的商機

我們知道，中國期刊同其他媒介一樣，過去和現在都屬于意識形態范疇，許可證制度確立了政府幾乎是其惟一的投資主體和營運主體的地位。隨著國家經濟體制轉軌，特別是加入WTO以后，包括期刊在內的中國傳媒業如何有效地與市場結合，并通過產業經營途徑實現跨越式發展的問題再次成為人們關注的焦點。有跡象表明，期刊有望成為傳媒業內率先得到突破的媒介。宏觀面上的把握有助于我們認清形勢，理解商機，抓住商機。期刊業的商機到底在哪里？其實從期刊營運環節與要素組合中，我們不難找到答案。

（一）期刊發行：可供分享的盛宴

期刊發行是組織期刊流通、介于期刊制作和消費之間的特殊環節，它具有溝通期刊產銷信息、調節市場供求的特殊作用。期刊發行上影響出版，下帶動廣告，它對期刊發展具有的促進與制約作用極為突出。期刊發行業投資價值主要表現在以下兩個方面：

其一，國民不斷增長的期刊消費需求為投資期刊發行提供了廣闊的市場。作為世界人口最多的國家，中國國民的生活水平隨著國家綜合經濟實力不斷增強正在得到極大的改善，居民消費結構隨著恩格爾系數逐年下降（2001年城市和農村該指標分別降至37.9%、47.7%）而發生改變，這將使居民對期刊等傳媒產品的消費需求快速增長。從總體上看，中國期刊業發展與我國人口規模及其需求是極不相稱的。反映在期刊消費結構、消費總量和人均占有量等指標上，都亟待優化與增長。以2001年為例，當年我國期刊總印數289469萬冊，人均占有量僅2冊多，而2000年歐洲發達國家人均期刊占有量一般在10冊以上，美國為15冊，日本在20冊以上?？梢灶A見，在未來10年間，期刊消費市場將快速擴容，期刊業將迎來更大的發展時期，期刊發行市場的投資潛力巨大。

延續一貫的邏輯分析思路，繼續看好具有核心競爭力的加工型公司和小有色金屬公司，同時建議投資者關注全流通背景下資產重組帶來的投資機會。

與中期投資策略相比，行業基本面和投資策略基本沒有變化：繼續看好具有核心競爭力的加工型公司和小有色金屬公司。

具體子行業繼續看好鈦、鎢、鋅和黃金等小有色金屬行業：從各個子行業自身周期的運行趨勢來看，鈦、黃金的上升周期依然強勁，鎢處于比較平穩的發展期、鋅在基本金屬中相對比較強勢。

具體推薦公司：繼續強烈推薦具有核心競爭力的加工型公司廈門鎢業和寶鈦股份；繼續謹慎推薦資源型公司宏達股份、錫業股份、山東黃金。

近期一些資源型公司漲幅較大，原創：我們認為既有行業向好的因素，也有股改和超跌反彈的因素。對于資源型公司，投資者還是要以逢低做交易為主，不易盲目追高。資源型公司股票價格遠遠領先行業見頂回落的風險，投資者要時刻警惕，山東鋁業和銅都銅業就是兩個前車之鑒。

冶煉型公司（主要指電解鋁）的投資機會依然有待觀察：近期國際氧化鋁的價格出現了繼續上漲的趨勢，中國鋁業又一次上調氧化鋁的出廠價格（關注山東鋁業短期的交易性機會），因此對于電解鋁公司我們認為投資機會依然有待觀察，建議關注云鋁股份。

一、有投資機會的公司采用剩余股利政策分配股利

剩余股利政策是在公司有良好的投資機會或公司正處于成長階段時，根據一定的目標資本結構（最佳資本結構）測算出投資所需追加的權益資本，先從當年的凈利潤中提取一定比例的留成，以滿足投資所需追加權益資本的需要，然后將剩余的利潤作為股利分配。

采用剩余股利政策的先決條件是公司要有良好的投資機會，并且該投資機會的預期收益率高于股東要求的必要收益率，這樣，股東才愿意接受被投資公司將凈利潤優先滿足公司投資需要的前提下，再將可能剩余的部分發放現金股利，甚至不發放股利。運用剩余股利政策時，一般按如下四個步驟進行：1)設定目標資本結構，即確定權益資本與負債資本之間的最優比例；2)確定目標資本結構下，投資所需的股東權益總額；3)最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案中所需追加的權益資本數額；4)投資方案所需追加的權益資本小于或等于當年實現的凈利，則將凈利潤中相當于投資方案中需追加的權益資本數額作為留存收益，將剩余部分用于發放現金股利給股東。

例如，A公司某年稅后凈利為1500萬元，下一年的投資計劃要追加投資額2000萬元，該公司的目標資本結構為權益資本占60%，負債資本占40%。按照目標資本結構計算出投資方案需追加的權益資本數額為2000×60%=1200萬元。此數額比當年實現的凈利潤1500萬元小，因此，該公司應確定留存收益1200萬元，以滿足投資所需追加的權益資本的需要后，其剩余部分300萬元，可用于發放現金股利給股東。如果投資所需追加的權益資本大于該公司當年實現的凈利潤1500萬元，該公司應將當年實現的凈利潤1500萬元全部留存，不發放現金股利，其差額部分還需依靠發放新的股票籌資來滿足投資需要。我們把股息支付與投資機會所需資金的關系作圖如下：

從圖中可以看出該公司投資需追加的資金量越多，則支付的股息越少；當公司沒有投資機會，無需追加投資時，該公司的1500萬元凈利潤可全部用于發放現金股利；當投資機會需要追加資金總額2500萬元時（含權益和負債），則該公司當年實現的1500萬元凈利潤正好滿足所需追加的權益資金2500×60%=1500萬元，全部用于留存盈余，不得分配股利；當該公司投資機會需追加資金總額超過2500萬元時，則該公司當年實現的1500萬元凈利潤還不能滿足需要，則1500萬元凈利潤全部用于留存后，其不足部分需依增發新股票籌集資金來維持。對股東來說，采用剩余股利政策的好處是，少分配現金股利或不分配現金股利可以避免股東繳納較高的股利所得稅，保證股東盡量繳納較少的股利所得稅，或可推遲繳納所得稅（以后多發現金股利）。由于該公司有良好的投資機會，股東會對公司未來獲利能力有較好的預期，因而，其股票價格可能會上升。這時股東可以通過出售手中的股票而獲得資本利得。這樣，股東只需繳納較現金股利更低的所得稅，目前在我國甚至還不需要繳納資本利得所得稅，并且也不會影響老股東的控制權。因此，剩余股利政策一般會受到持股比例較大，股利收入較多的大股東們的歡迎。對于公司本身而言，良好的投資機會所需資金通過留存收益解決，一方面簡便易行，減少籌資工作量；另一方面，節約了籌資費用，降低了資本成本。如果公司不通過留存收益滿足投資所需資金，而是通過重新發行股票籌資，可能會增加較多的籌資成本、甚至影響原股東的控股比例。

二、成長公司發放股票股利

一、期權與實物期權

期權(option)是這樣一種合約，合約的持有者在規定的時間內有權利，但沒有義務(可以但不一定)按照合約規定的價格購買和賣出某項資產。也可以說，期權是一種選擇權，指在當前做出較小的投入或付出，進而擁有在未來可以行使但也可以不行使的某種行動的權利。期權按標的資產性質的不同分為金融期權和實物期權。

金融期權(financeoption)的標的資產是本身具有原始價值的金融資產，如股票、債券、貨幣等。實物期權(realoption)是以各種實物資產(如機器設備、土地、技術、項目等)為標的物的期權。

簡單地說，實物期權就是在動態和不確定的商業環境下，商業決策要靈活的適應戰略資產投資的決策制定、投資機會估值和項目投資支出，是在運用期權理論的時候，利用金融理論、經濟分析、管理科學、決策科學、統計學和經濟模型估計實物資產（相對于金融資產）的一種系統方法和整體解決方案。

房地產開發投資項目涉及的實物期權方法，在國外已經應用到了各種各樣的房地產項目當中來了，包括房地產開發、再開發、租賃合同的制定、抵押貸款的違約、決策等等方面。

二、實物期權法及其評價

編者按：本文主要從傳統的財務評估；期權的方法；布萊克舒爾斯模型；期權方法的結論；總結；期權方法的應用價值進行論述。其中，主要包括：公司戰略對于一個公司而言是至關重要的、傳統的財務評估方法有很多、高層經理認為收購一個中等規模的VCD企業是最佳選擇、在適當的時機及時購置DVD生產技術和生產線、數字化電視投資本身不可行、每場戰斗是打還是退、是攻還是守則要到時候見機行事、VCD投資為公司爭得是DVD和數字化電視的投資機會、西方期權理論的發展日新月異,期權應用研究也是緊隨其后、期權理論產生于本世紀70年代、在微薄的利潤空間做精確的戰略選擇等，具體請詳見。

摘要:公司戰略對于一個公司而言是至關重要的,公司戰略決策本身要以財務分析與評估的結論為依據。所以,財務分析與評估的方法將直接關系到公司戰略決策的質量以至成敗。本文嘗試將期權評估的方法應用于公司戰略的評估與決策,同時,也說明了這種方法的普遍適用性。

公司戰略對于一個公司而言是至關重要的,無論從生存考慮還是從發展考慮都是如此。而同時,恐怕沒有人會否認,財務對于一個公司的成功與否也是非常關鍵的。先不說任何項目、任何部門事先的預算、事中的控制以及事后的考評都離不開財務,公司戰略的選擇與決策本身也要以財務分析與評估的結論為依據。所以,財務分析與評估的方法將直接關系到公司戰略決策的質量以至成敗。本文試圖將期權評估的方法應用于公司戰略的評估與決策,作為一種不同于傳統財務方法的新嘗試。

一、傳統的財務評估

傳統的財務評估方法有很多,例如年投資回報率法、投資回收期法、內部收益率法、凈現值法,以及作為輔助方法的敏感性分析等。其中,最完善的做法莫過于利用經過風險調整的現金流量或資金成本率計算凈現金,如果凈現值大于0,說明方案可行,在此基礎上再做敏感性分析。這也是長期以來戰略財務評估流行的做法。

這一方法考慮了戰略方案形成現金流量的時間價值和風險,這是其有別于年投資回報率、投資回收期等方法的優點。但同時,這一方法與所有傳統的方法一樣,也存在嚴重的局限性。下面通過一個例子說明。同時,我們將用同一個例子演示期權評估的方法,以便于讀者對兩種決策過程和結果做出對比。

一、有投資機會的公司采用剩余股利政策分配股利

剩余股利政策是在公司有良好的投資機會或公司正處于成長階段時，根據一定的目標資本結構（最佳資本結構）測算出投資所需追加的權益資本，先從當年的凈利潤中提取一定比例的留成，以滿足投資所需追加權益資本的需要，然后將剩余的利潤作為股利分配。

采用剩余股利政策的先決條件是公司要有良好的投資機會，并且該投資機會的預期收益率高于股東要求的必要收益率，這樣，股東才愿意接受被投資公司將凈利潤優先滿足公司投資需要的前提下，再將可能剩余的部分發放現金股利，甚至不發放股利。運用剩余股利政策時，一般按如下四個步驟進行：1)設定目標資本結構，即確定權益資本與負債資本之間的最優比例；2)確定目標資本結構下，投資所需的股東權益總額；3)最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案中所需追加的權益資本數額；4)投資方案所需追加的權益資本小于或等于當年實現的凈利，則將凈利潤中相當于投資方案中需追加的權益資本數額作為留存收益，將剩余部分用于發放現金股利給股東。

例如，A公司某年稅后凈利為1500萬元，下一年的投資計劃要追加投資額2000萬元，該公司的目標資本結構為權益資本占60%，負債資本占40%。按照目標資本結構計算出投資方案需追加的權益資本數額為2000×60%=1200萬元。此數額比當年實現的凈利潤1500萬元小，因此，該公司應確定留存收益1200萬元，以滿足投資所需追加的權益資本的需要后，其剩余部分300萬元，可用于發放現金股利給股東。如果投資所需追加的權益資本大于該公司當年實現的凈利潤1500萬元，該公司應將當年實現的凈利潤1500萬元全部留存，不發放現金股利，其差額部分還需依靠發放新的股票籌資來滿足投資需要。我們把股息支付與投資機會所需資金的關系作圖如下：

從圖中可以看出該公司投資需追加的資金量越多，則支付的股息越少；當公司沒有投資機會，無需追加投資時，該公司的1500萬元凈利潤可全部用于發放現金股利；當投資機會需要追加資金總額2500萬元時（含權益和負債），則該公司當年實現的1500萬元凈利潤正好滿足所需追加的權益資金2500×60%=1500萬元，全部用于留存盈余，不得分配股利；當該公司投資機會需追加資金總額超過2500萬元時，則該公司當年實現的1500萬元凈利潤還不能滿足需要，則1500萬元凈利潤全部用于留存后，其不足部分需依增發新股票籌集資金來維持。對股東來說，采用剩余股利政策的好處是，少分配現金股利或不分配現金股利可以避免股東繳納較高的股利所得稅，保證股東盡量繳納較少的股利所得稅，或可推遲繳納所得稅（以后多發現金股利）。由于該公司有良好的投資機會，股東會對公司未來獲利能力有較好的預期，因而，其股票價格可能會上升。這時股東可以通過出售手中的股票而獲得資本利得。這樣，股東只需繳納較現金股利更低的所得稅，目前在我國甚至還不需要繳納資本利得所得稅，并且也不會影響老股東的控制權。因此，剩余股利政策一般會受到持股比例較大，股利收入較多的大股東們的歡迎。對于公司本身而言，良好的投資機會所需資金通過留存收益解決，一方面簡便易行，減少籌資工作量；另一方面，節約了籌資費用，降低了資本成本。如果公司不通過留存收益滿足投資所需資金，而是通過重新發行股票籌資，可能會增加較多的籌資成本、甚至影響原股東的控股比例。

二、成長公司發放股票股利

摘要:公司戰略對于一個公司而言是至關重要的,公司戰略決策本身要以財務分析與評估的結論為依據。所以,財務分析與評估的方法將直接關系到公司戰略決策的質量以至成敗。本文嘗試將期權評估的方法應用于公司戰略的評估與決策,同時,也說明了這種方法的普遍適用性。

公司戰略對于一個公司而言是至關重要的,無論從生存考慮還是從發展考慮都是如此。而同時,恐怕沒有人會否認,財務對于一個公司的成功與否也是非常關鍵的。先不說任何項目、任何部門事先的預算、事中的控制以及事后的考評都離不開財務,公司戰略的選擇與決策本身也要以財務分析與評估的結論為依據。所以,財務分析與評估的方法將直接關系到公司戰略決策的質量以至成敗。本文試圖將期權評估的方法應用于公司戰略的評估與決策,作為一種不同于傳統財務方法的新嘗試。

一、傳統的財務評估

傳統的財務評估方法有很多,例如年投資回報率法、投資回收期法、內部收益率法、凈現值法,以及作為輔助方法的敏感性分析等。其中,最完善的做法莫過于利用經過風險調整的現金流量或資金成本率計算凈現金,如果凈現值大于0,說明方案可行,在此基礎上再做敏感性分析。這也是長期以來戰略財務評估流行的做法。

這一方法考慮了戰略方案形成現金流量的時間價值和風險,這是其有別于年投資回報率、投資回收期等方法的優點。但同時,這一方法與所有傳統的方法一樣,也存在嚴重的局限性。下面通過一個例子說明。同時,我們將用同一個例子演示期權評估的方法,以便于讀者對兩種決策過程和結果做出對比。

[例]H公司是一家從事計算機軟、硬件開發、生產、銷售的中型企業,經過10年的發展,形成了一定的財力和知名度。高層經理與技術專家經過多次討論,對未來10_20年中國市場需求結構與演化趨勢取得了較為一致的看法。根據本公司的技術與財力基礎,認為公司應該盡快進入家用電器(視聽設備)領域,依靠領先進入和技術方面的優勢,搶占未來信息家電行業的領先地位。公司內部將這一戰略稱為“蛙跳戰略”。

風險投資的期權性質

研究國內外的風險投資以及Pindyck的研究成果就會發現，風險投資具有以下性質：①風險投資具有期權性質。風險投資家對風險企業的投資就像購買了一份期權，一旦成功將獲得巨大收益，即使失敗其最大的損失也只是投入的風險資本。②風險投資家向風險企業投入一定的風險資本從而擁有一定的股份，但其目的不是為了擁有企業，而是為了在風險企業增值后出售自己所占的股份以獲得投資收益。所以風險投資家相當于以投入的資本為期權費購買了一份看跌期權putoption又稱賣出期權)，它賦予投資家在T時刻T為投資期滿日)以某一價格出售自己手中股份的權利。

事實上，風險投資項目的可延遲性Delayability(即風險投資項目的機會價值)在很大程度上類似于歐式期權，我們用下圖來表示風險投資中的期權特性。在下圖中，期權的標的物是風險投資項目在不同時刻投資后，未來的凈營運收入按一定折現率(通?？扇炔渴找媛?折現到時刻的值。假設當前時刻作出投資決策時的凈現值是并假設投資者處于風險中性世界里。根據無套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當前投資獲得的按無風險連續復利計算的在時刻的值，其中為符合風險中性假設的無風險利率。曲線1表示時刻進行風險投資時，標的物的價值大于風險中性世界中在時刻的值，此時風險投資機會價值可看作一種看漲的歐式期權，執行價為，標的物價格為。曲線3表示時刻進行風險投資時，標的物的價值()小于風險中性世界中在時刻的值，此時風險投資價值可看作一種看跌的歐式期權，執行價為，標的物價格為。

風險投資的期權特性

如果投資項目出現曲線1情況，則可延遲投資；出現曲線3情況，且又滿足(為設定的進行項目投資所需的的臨界點)，則應在當前進行投資。

基本模型的建立