證券融資范文10篇

一、限制我國證券公司融資的主要因素

中國實行銀證分業經營的制度，雖然這種分業經營與分業管理有其自身優勢，但是割裂了作為資金盈余方的商業銀行與資金需缺方的證券公司之間的正常聯系，在特定的條件下，可能會在一定程度上產生一些負面影響。銀證分業經營，切斷了商業銀行原本組建證券公司的初衷，銀行無法從中盈利；證券公司也缺少了商業銀行這樣一個重要的資金輸入來源，無法依靠貨幣市場取得更大的發展。

二、構建適合我國發展階段的證券公司融資模式

鑒于證券公司融資渠道的缺乏和不暢，對我國券商造成較大的資金流動性不足的壓力，發展受到阻礙。要改變這種現狀，構建適合我國發展階段的證券公司融資模式是根本，要大力拓寬融資渠道。為此就要借鑒先進的國外經驗，結合我國銀證分業經營的實際國情，構建一個適合目前我國發展階段的證券融資模式。

（一）加強銀證合作擴寬融資渠道是證券公司首先要解決的問題，不管是任何國家的證券公司，商業銀行都是其融資的主要途徑之一，雖然在融資的政策上會存在一些差別，但是在證券公司和商業銀行之間形成較為順暢的融資渠道對我國證券公司的融資制度建設都非常重要。從目前來看，我國的貨幣市場發展滯后，交易手段貧乏，交易規模也較小，相比之下，銀行系統總存款額巨大，融資潛力大。因此，必須著手加強銀證合作。

（二）積極鼓勵優質券商上市融資我國現在的證券公司有上百家，而上市的證券公司僅有八家，屈指可數。從未來的發展趨勢看，國內券商融資方式中上市必然會成為非常重要的方式。我國證券公司要創造條件，把握機會，通過公開發行股票或者借殼上市等途徑進行融資融券。鼓勵那些優質券商進行上市融資，他們能為投資者帶來風險適中、流動性強、回報率高的投資對象，可以降低整個證券市場面臨的風險。上市后的券商股權可以更加多元化，法人治理結構更加規范，達到券商制度創新與融資渠道的有機結合。

內容提要：本文就資產證券化對銀行體系、住房金融市場和資本市場的影響逐一進行分析，以揭示資產證券化的實質及其對中國金融業發展的重要意義。對銀行而言，資產證券化調整了資產配置、減小了風險資產規模，而且提升了銀行的管理水平。對住房金融市場而言，資產證券化能夠向購房者提供低成本的融資方式，分散和化解利率與期限風險。資產證券化在解決金融投資產品供給不足方面也能夠發揮重要作用。

關鍵詞：資產證券化銀行間接融資

資產證券化是一種資本市場融資方式，這種方式不是通過發行債券來籌集資金，而是通過發行資產支持證券來出售未來可回收現金流從而獲得融資。絕大多數情況下，資產支持證券的發行人是該證券基礎資產的發起人。以基礎資產劃分，資產證券化產品包括住房抵押貸款證券（RMBS）、商業不動產抵押貸款證券（CMBS）、資產支持證券（ABS）、商業租賃合約證券以及其他任何具有可回收現金流的金融工具。近年來，又出現了一些新的廣受歡迎的資產證券化產品——CDOs，其基礎資產本身就是資產證券化證券以及多種公司債券。

資產證券化作為一種創新的金融交易模式，以何種資產著手推進并無定規，可根據需要靈活掌握，重要的是把握這種金融交易的實質，結合中國金融體系的實際特點，有針對性地予以引入，使其最大限度地服務于中國金融業的發展。本文將就資產證券化對銀行體系、住房金融市場和資本市場的影響逐一進行分析，以揭示資產證券化的實質及其對中國金融業發展的重要意義。

一、資產證券化對銀行體系的影響

銀行是資產證券化交易的一個重要參與者。在成熟市場中，銀行在發放貸款時就已開始證券化交易，其目的是充當服務機構和收取服務費用。我國銀行目前對資產證券化的參與程度有限，在現有試點中是將已有的信貸資產進行證券化并發行貸款支持證券。目前有一種看法認為資產證券化交易的作用是出售信貸資產，增加銀行流動性，因此流動性充裕的銀行沒有必要開展資產證券化業務。這種觀點忽視了資產證券化作為一種先進的資產管理技術給銀行管理水平帶來的提升，更錯誤理解了資產證券化對銀行整體的影響效應。舉例說明：

【論文摘要】本文首先介紹了專業化證券融資的組織結構和風險管理機制特點，并分析了這種模式的市場效應；最后，文章結合我國現實，提出了相關借鑒意義。

【論文關鍵詞】證券公司；專業融資模式；借鑒

1專業化融資模式特點

專業化證券融資模式，是日本、臺灣等地區早期社會信用薄弱、分業經營等背景下形成的。這種模式主要特點在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價證券發行、流通和信用交易結算提供資金和證券借貸的專業機構，主要目的是疏通分業經營下貨幣市場和資本市場資金流動，同時通過壟斷融資融券業務控制信用交易規模，防止金融風險。

1．1專業化融資機構特點

證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業銀行、交易所等各類金融機構，還包括部分上市公司和企業；除自有注冊資本外，債務資金來源主要從貨幣市場融取，包括發行商業票據，吸收特定存款，同業拆借和債券回購，向銀行貸款等。公司主要業務是開展信用交易轉融資融券。在機制設計上，日本實行單軌制，即投資者通過證券公司進行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場融資，但不能直接從銀行、保險公司等機構融券；這些金融機構如需借出證券，需要先轉借給證券金融公司。單軌制特點是融資融券活動傳遞鏈單一化，機制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺灣采用對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結構中，部分獲得許可的證券公司可以直接對客戶提供融資融券服務，然后通過證券抵押的方式從證券金融公司轉融資，也可以將不動產作抵押向銀行和其他非銀行機構融資。而沒有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實際上既為證券公司辦理資券轉融通，又直接為一般投資者提供融資服務。這種模式有利于業務朝多元化發展，但機制較煩瑣。除信用交易業務外，證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發行等業務提供短期周轉資金，及為證券公司并購、項目融資等業務提供過橋貸款等。

證券公司的組織結構決定于證券公司的發展戰略，同時又受到現有法律框架的約束。在即將加入WTO的形勢下，我國的證券業面臨對外資開放和自身進一步發展的問題。一方面，我國現有的證券公司將會受到國外投資銀行的挑戰，證券公司自身如何發展壯大，在組織結構方面如何與發展相適應是一個普遍問題；另一方面，組建中外合資的證券公司也是證券業對外開放的重要內容，中外合資證券公司采取什么樣的組織結構形式？它同現有的證券公司在組織結構方面是一個什么樣的關系？這些都是值得研究的緊迫問題。目前，證券監管部門正在起草和修改《證券公司管理辦法》、《證券營業部管理辦法》和《中外合資證券公司管理辦法》。這些法規對證券公司的管理的重要內容之一，就是證券公司的組織結構問題。這里對證券公司組織結構的有關問題進行分析，希望對有關立法工作有所幫助。

一．中外合資證券公司的有關問題

1.中外合資證券公司的類別問題

根據中美、中歐簽署的關于中國加入WTO減讓條款，在中國加入后3年內，允許外國證券公司設立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以不通過中方中介，從事A股的承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易。這意味著，從合營公司的業務范圍來看，將不同于我國現有的法律對綜合類證券公司和經紀類證券公司的業務規定?！蹲C券法》第119條規定，國家對證券公司實行分類管理，分為綜合類證券公司和經紀類證券公司，并由國務院證券監督管理機構按照其分類頒發業務許可證。

從中外合營證券公司的業務范圍看，難以確定其分類與歸屬。筆者認為，應當將中外合營證券公司歸類為綜合類證券公司。主要有以下理由。

《證券法》對于綜合類證券公司和經紀類證券公司的劃分，主要依據兩點，一是資本金規模，綜合類最低為五億元人民幣，經紀類最低為五千萬元人民幣。二是業務范圍，經紀類證券公司只能夠從事經紀業務，且公司名稱中必須包含“經紀”字樣。而綜合類證券公司可從事經紀、承銷、自營等多種業務。從業務范圍來看，是否只從事證券經紀業務是區分綜合類證券公司和經紀類證券公司的重要標準。

中小企業在我國經濟中占有舉足輕重的地位，占gdp的60%以上，而占用的經濟資源只有20%。如何改變資源配置的不平等，擴大中小企業的融資，完善金融融資渠道和體系建設是目前我國經濟體制改革急需解決的問題。

一、我國中小企業融資難現狀

（一）在內源融資方面，中小企業自有資金不足，自我積累有限

從世界范圍來看，中小企業在人創業階段基本上是靠內源融資逐步發展壯大起來的。這是由于在創業階段，企業的經營規模尚小，產品沿不成熟，且市場風險較大，因此外源融資作為籌資不僅難度大且融資成本高，于是中小企業不得不把內源融資主要通過企業自籌和向關系人借貸兩種形式，自籌通常表現為在流動資金不足的情況下，企業向職工集資；向關系人借貸。兩種方式的利率一般高于同期貸款利率。根據廣東民營企業融資調查問卷以及溫州的實證研究，截2004年末，企業通過內源融資方式在絕大部份中小企業中處于首位。然而，從總體上看，我國中小企業普遍存在著自有資金不足的現象。以私營企業為例，目前平均每戶注冊資本才80多萬元。在內源融資方面，我國絕大部分中小企業陷于非常困難的境地，如不能轉向外源融資，別說是進行企業擴張，連維持生產經營都成問題。

（二）在外資融資的直接融資方面，證券市場準入門檻高

目前，我國資本市場還很不完善，大部分企業尤其是中小企業難以通過直接融資渠道來獲得資金，從股權融資來看，作為企業發行股票上市的唯一市場，滬深交易所設置了很高的門檻，絕非一般中小企業能問津。按照《公司法》《證券法》的要求，上市公司股本總額不少于5000萬元，并要求開業時間在三年以上且連續贏利。因此,平均每戶注冊資本80多萬元的廣大中小企業，根本沒有資格爭取到上市或發行企業債券的指標。從債券融資看，目前我國企業的債券市場的發展遠落后與股票市場的發展，大企業都難以通過發行債券的方式融資資金，規模小，信譽等級相對差的中小城市企業就更不用說了。靠股權融資和債權融資來解決我國眾多中小企業，尤其是非國有中小企業融資問題不現實。

1專業化融資模式特點

專業化證券融資模式，是日本、臺灣等地區早期社會信用薄弱、分業經營等背景下形成的。這種模式主要特點在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價證券發行、流通和信用交易結算提供資金和證券借貸的專業機構，主要目的是疏通分業經營下貨幣市場和資本市場資金流動，同時通過壟斷融資融券業務控制信用交易規模，防止金融風險。

1．1專業化融資機構特點

證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業銀行、交易所等各類金融機構，還包括部分上市公司和企業；除自有注冊資本外，債務資金來源主要從貨幣市場融取，包括發行商業票據，吸收特定存款，同業拆借和債券回購，向銀行貸款等。公司主要業務是開展信用交易轉融資融券。在機制設計上，日本實行單軌制，即投資者通過證券公司進行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場融資，但不能直接從銀行、保險公司等機構融券；這些金融機構如需借出證券，需要先轉借給證券金融公司。單軌制特點是融資融券活動傳遞鏈單一化，機制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺灣采用對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結構中，部分獲得許可的證券公司可以直接對客戶提供融資融券服務，然后通過證券抵押的方式從證券金融公司轉融資，也可以將不動產作抵押向銀行和其他非銀行機構融資。而沒有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實際上既為證券公司辦理資券轉融通，又直接為一般投資者提供融資服務。這種模式有利于業務朝多元化發展，但機制較煩瑣。除信用交易業務外，證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發行等業務提供短期周轉資金，及為證券公司并購、項目融資等業務提供過橋貸款等。

1．2風險管理模式

在風險管理上，專業化模式主要通過政府主導和宏觀調控進行管理。日本大藏省負責批準和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規則；證券交易所主要制定相關規章，對融資融券保證金比率進行動態監控。此外，監管機構對市場參與主體進行嚴格規定，如證券商不得在保證金規定比率之下對客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司根據市場和公司財務信用狀況對各證券公司分配不同信用業務額度等。相比之下，臺灣證券公司更注重市場運作與風險控制，如日本證券金融公司資本金充足率為2．5％左右；而臺灣要求最低資本金充足率達到8％，并規定證券金融公司對投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250％，規定公司從銀行的融資不得超過其資本凈值6倍，對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的l5％等。

[摘要]大力發展融資融券業務是證券公司發展的需要，文章在介紹了融資融券業務含義的基礎上，首先分析了國外發達國家融資融券業務的發展情況，然后總結了此業務對證券公司產生的積極影響和潛在風險，最后為證券公司更好地發展融資融券業務提出了若干建議。

[關鍵詞]證券公司；融資；融券

融資融券交易是境外證券市場普遍實施的一種成熟的交易制度，是證券市場基本職能發揮作用的重要基礎。融資融券交易機制具有提高市場流動性、緩沖市場波動、發現市場合理價格的積極作用，是完善證券市場機制，優化金融市場資源配置的重要手段和途徑。我國融資融券業務的逐步開展，對推動我國資本市場向更高層次的發展、提高投資者參與市場的積極性并促成券商經營模式的轉變、增強證券公司盈利能力具有顯著意義。

一、融資融券的含義及特征

根據《證券公司監督管理條例》中的定義，融資融券業務，是指在證券交易所或者國務院批準的其他證券交易場所進行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買人證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應擔保物的經營活動。根據上海和深圳證券交易所融資融券交易試點實施細則中的規定，融資融券交易，是指投資者向具有上?；蛏钲谧C券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。融資融券交易的特征有：雙向交易、保證金與杠桿。融資融券結束了我國A股市場只能進行單邊交易的格局，為投資者提供了賣空渠道，改變現有盈利模式和市場結構。同時保證金模式為投資帶來杠桿效應，當然也帶來相應的風險暴露。

二、發達國家或地區融資融券市場發展狀況

編者按：本論文主要從專業化融資模式特點；專業融資模式市場效應和借鑒等進行講述，包括了專業化融資機構特點、風險管理模式、專業化融資模式產生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開、公司大量臨時資金需求，支持證券公司新投資銀行業務拓展、我國股票信用交易制度目前仍受到法律限制，證券市場無法吸引投資者存款資金等，具體資料請見：

【論文摘要】本文首先介紹了專業化證券融資的組織結構和風險管理機制特點，并分析了這種模式的市場效應；最后，文章結合我國現實，提出了相關借鑒意義。

【論文關鍵詞】證券公司；專業融資模式；借鑒

1專業化融資模式特點

專業化證券融資模式，是日本、臺灣等地區早期社會信用薄弱、分業經營等背景下形成的。這種模式主要特點在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價證券發行、流通和信用交易結算提供資金和證券借貸的專業機構，主要目的是疏通分業經營下貨幣市場和資本市場資金流動，同時通過壟斷融資融券業務控制信用交易規模，防止金融風險。

1．1專業化融資機構特點

一、海外證券公司融資融券制度研究

由于經濟發展的階段和水平的不同，以及社會經濟制度和歷史過程的差異，各國（地區）形成了適合自己市場實際情況的證券公司融資融券制度。這些制度可以概括地歸結為兩大類，市場化融資融券模式和專業化融資公司模式。在市場化融資模式中，證券公司主要通過貨幣市場向銀行和非銀行金融機構通過信貸、回購和票據融資，融資融券交易均表現為典型的市場行為，歐美的主要工業化國家實行的就是這種市場化的融資融券制度。在專業化融資公司的模式中，證券公司必須向經過特批的證券融資公司籌借資金，亞洲的一些國家和地區，如日本、臺灣等實行的是這種專營的融資公司模式。

（一）美國的融資融券制度

在美國現行體制中，對證券公司的融資融券活動進行管理的部門是聯邦儲備委員會。美聯儲的管理是建立在《1933年證券法案》和《1934年證券交易法》的基礎之上的，此外美聯儲還先后頒布了4個有關信用交易的規定。除美聯儲外，證券交易所和證券公司協會等自律機構也從自身的角度制訂了一系列的規則和條例來約束市場參與者的行為，作為對聯儲的法規和行政監管的重要補充。如紐約證券交易所制定了一系列有關信用交易賬戶操作的細則，以保證聯邦有關法規的實施。證券公司在融資交易方面的自律主要體現在兩個方面：一是在對客戶進行融資時，嚴格遵守聯儲和交易所的有關規定，要求自己客戶信用賬戶中的保證金比率一般都高于聯儲所規定的比例，常規保證金維持率也高于交易所的規定。二是證券公司在向銀行申請轉融通時，必須嚴格按照聯儲和交易所的有關規定，不得隨意挪用凍結的證券。另外，為了加強整個證券公司的規范水平、防范各種法律合同風險，證券公司協會還制訂了標準化的信用交易賬戶開戶合同和借券合同，對賬戶的操作和證券公司融資融券活動通過法律的條款加以界定。

美國的市場化信用交易模式，是建立在發達的金融市場，以及包括證券公司在內的金融機構比較完整的自主性基礎之上的。在美國信用交易體系下，基本上呈現出以下幾個方面的特點：1、美國融資融券交易的最大特征就是高度的市場化在美國的信用交易模式中，監管當局從活躍市場同時又要有效地防范風險的目標出發，制訂了一套較為完整的規則。在制度所限定的范圍內，融資融券交易完全由市場的參與者自發完成。在融資融券的資格上，幾乎沒有特別的限定，只要是資金的富裕者，就可以參與融資，只要是證券的擁有者，就可以參與融券。而證券公司之間，同樣可以相互融資融券；證券公司與交易客戶之間，只要建立在“合意”的基礎上，實際上也可以進行融資融券的活動，比如出借證券、使用客戶保證金等等；銀行的參與方式則以資金轉融通為主，同時也向證券公司提供借券，而其他金融機構（養老金、保險公司等）則積極參與借券的轉融通。這種信用交易主體的廣泛性，源于美國金融市場的發達。

2、信用交易體系與貨幣市場回購市場緊密聯系

1當前推進水利資產證券化融資的難點

1.1部分水利資產不符合資產證券化融資的要求。資產證券化融資的基礎資產，必須具備一定的條件，理論上包括:能夠在未來產生可預測的現金流，可以同其他資產所形成的現金流相分離，資產本身可以從持有者的資產負債表中被完全剝離出來，具有低違約率和低損失率，并且違約率和損失率時期長、較穩定，在整個資產的存續期內可以償還本息。目前，從水利資產的整體情況來看，具有供水、污水處理、水力發電、水上旅游及水利綜合經營等功能的基礎資產，一般都會有穩定的現金流收入，整體上能夠做到資金的良性循環，符合證券化的要求。大量以公益性功能為主的水利資產，如防洪除澇、水土保持、生態建設、水資源保護、防汛通信、水文測量等資產，難以產生可預見的現金流，不符合資產證券化融資的條件。一方面，這些資產涉及民生，是公共基礎設施的重要組成部分，具有很強的社會性和外部溢出效應，雖然其本身沒有直接的經濟效益，但是其產生的社會效益融入到各個行業，表現在社會的多個方面;另一方面，由于這些資產不受市場機制調節，其產品難以作為商品進入市場，因而無法對其進行有效定價，很難向用戶征收費用并形成持續穩定的現金流，也就難以開展資產證券化融資。1.2相關政策限制了水利資產證券化的基礎資產選擇范圍。我國資產證券化分3類，即中國人民銀行和中國銀行業監督管理委員會主管的信貸資產證券化、中國證券業監督管理委員會主管的企業資產證券化、中國銀行間市場交易商協會主管的資產支持票據。近些年來，主管部門對這3類資產證券化均出臺了相關的管理文件，對擬證券化的基礎資產進行了嚴格的限定。2005年，中國銀行業監督管理委員會出臺《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》，明確指出“從事信貸資產證券化業務的商業銀行應當基于信貸資產證券化業務的經濟實質，而不僅限于法律形式計提資本?！币簿褪钦f，信貸資產證券化的基礎資產必須是優良的信貸資產。2012年，中國銀行間交易商協會出臺《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》，明確提出“基礎資產不得附帶抵押、質押等擔保負擔或其他權利限制?！?014年，中國證券業監督管理委員會出臺《資產證券化業務基礎資產負面清單指引》，明確要求資產證券化業務基礎資產實行負面清單管理，實行資產證券化的基礎資產應當符合《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》等相關法規的規定，且不屬于負面清單范疇。以上關于基礎資產的有關政策很大程度上限制了可以開展資產證券化的水利基礎資產選擇范圍，不利于水利資產證券化融資業務的推進。目前，我國有許多水利建設項目是以地方政府為直接或間接債務人，或者是以地方融資平臺公司為債務人開展建設，如果按照中國證券業監督管理委員會負面清單的要求，這類水利建設項目就不能開展資產證券化業務。另外，還有部分地區的水利建設項目是通過向銀行抵押、質押等途徑貸款進行建設，如果按照中國銀行間交易商協會出臺的文件要求，這類水利建設項目也不能開展資產證券化。相關主管部門出臺的基礎資產管理文件，大大增加了水利資產證券化的難度，水利資產證券化的基礎資產可選范圍進一步縮小。1.3部分水利資產較難做到真實出售和破產隔離。資產證券化區別于其他融資方式的一個非常重要的特點就是真實出售和破產隔離，這是資產證券化的核心，也是資產證券化所特有的技術。在股票、債券等融資方式中，基礎資產與企業的其他資產混在一起，沒有從企業的整體資產中剝離出來并真實出售給特殊目的載體，一旦該企業經營不好或破產，那么這些風險直接影響到股票、債券持有人的收益。而資產證券化則不同，在資產證券化過程中，發起人必須將基礎資產從資產負債表中剝離，以真實出售的方式出售給特殊目的載體，通過建立一種風險隔離機制，在該基礎資產與發起人之間筑起一道防火墻，即使其破產，也不影響該基礎資產，實現破產隔離。也就是說，基礎資產不作為破產主體的財產用于償還破產主體的債務。在水利資產證券化中，部分水利資產綜合性強，很難將其中一部分完全單獨剝離出來，真實出售給特殊目的載體。例如，對于以公益性收益為主兼具經營性收益的綜合性水利樞紐，要將具有經營性的水力發電、供水等資產完全從資產負債表中剝離出來，具有很大難度。1.4水利資產證券化的主體參與意愿相對較弱。目前，水利資產證券化的各類市場主體參與意愿相對較弱，市場需求未能得到有效滿足。首先，作為水利資產證券化的發起人———一些有資金需求的水利企業或水利機構，習慣使用傳統的融資方式，對資產證券化這種新型融資方式處于初步認識了解的階段，還沒有了解到資產證券化融資的優勢，不敢也不愿意進行探索嘗試。其次，由于目前資產證券化在我國還處于試點階段，審查較為嚴格，監管部門強調選取優質資產進行證券化，金融機構積極性不高。例如，在信貸資產證券化試點中，用于證券化的基礎資產均是銀行資產負債表中風險較低的資產，銀行不愿意將這部分優質資產從表內剝離出來，其結果導致部分金融機構開展資產證券化的積極性不高。第三，水利資產的特殊性導致部分資產證券化主體不愿參與進來。許多水利建設項目工程量大、周期長，建設所形成的資產難以完全從資產負債表中剝離;部分參與者認為水利資產證券化過程耗時費力，最終能否發行存在相當大的不確定性，不愿參與。第四，信托公司、證券公司等中介機構雖然將資產證券化視為“藍?！睒I務，但由于證券化業務耗時較長、所獲報酬有限，大多數機構參與不多。

2推進水利資產證券化融資的對策建議

為推進我國水利資產證券化融資發展，建立水利投入穩定增長機制，提出如下對策建議。2.1抓緊出臺推進水利資產證券化融資的指導性文件。水利以公益性目的為主，水利資產證券化屬于新生事物，要積極鼓勵、引導和規范其發展。國家水行政主管部門可以聯合中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會、中國保險監督管理委員會以及中國銀行間市場交易商協會，出臺推進水利資產證券化融資的指導性文件，給予政策性支持。水利資產證券化融資指導性文件應放寬水利資產證券化的基礎資產范圍，鼓勵和支持有條件的水利資產積極開展證券化融資;明確水利資產證券化的市場準入條件、業務規則與風險防控。同時，還要建立統一完備的引導和規范體系，對各個參與者進行引導、約束和協調，對相關環節進行監督管理，推動水利資產證券化融資健康良性發展。2.2積極培育水利資產證券化市場。水利資產證券化是一個非常復雜的金融交易過程，涉及眾多機構及其利益。因此，積極培育水利資產證券化市場有利于水利資產證券化發展。第一，要促進投資者類型多元化，逐步引入私募基金、銀行理財產品、社?；?、養老基金、企業年金及境外合格機構投資者，改善市場投資者結構，一定程度上降低資產證券化的發行成本;此外，機構投資者在資金運用上具有明顯的結構性，有利于資產證券化的長期穩定、期限優化，推動證券化市場不斷向縱深發展。第二，要擴大發起主體范圍，鼓勵水利證券化產品創新，充分發揮資產證券化對盤活水利基礎資產的作用。第三，要進一步健全水利資產證券化產品托管、結算和流通轉讓機制，增強水利證券化產品的流動性。2.3加快完善全成本水價形成機制。資產證券化需要以未來穩定持續現金流為基礎，對于水利資產證券化來說，未來現金流主要來源之一就是水費。但是，目前我國絕大部分地區水價遠低于供水成本，需要進一步完善水價形成機制，包括:積極穩妥全面推進水價改革，建立充分反映水資源稀缺程度、促進節水意識增強的水價機制。全面推進農業水價綜合改革，通過改革農業用水管理體制、完善水價形成機制、建立精準補貼和節水獎勵機制、完善計量設施等措施，建立健全合理反映供水成本、水資源稀缺程度，有利于促進農業節水增效，實現農田水利工程良性運行農業水價形成機制。全面實行城鎮居民用水階梯價格制度、非居民用水超計劃超定額累進加價制度，拉開高耗水行業與其他行業的水價差價。鼓勵新建工程供水單位與用水戶之間協商定價。健全水資源有償使用制度，推進水資源費改革。2.4積極協調相關金融機構和證券機構。金融機構和證券機構是水利資產證券化融資的重要參與者，應積極與相關的金融機構和證券機構進行溝通聯系，就合作開展水利資產證券化融資的必要性、可行性和實現途徑展開探討合作。積極與國家開發銀行、中國農業發展銀行等政策性銀行聯系，開展水利建設貸款信貸資產證券化業務，為水利項目建設提供更多的融資空間?？梢赃x擇具有一定條件的經營性水利資產，和相關金融機構進行磋商開展水利資產證券化業務，提供科學、合理的優惠條件，提高金融機構開展水利資產證券化融資的積極性，努力推動水利資產證券化融資工作。2.5適時開展水利資產證券化融資試點。目前，在全國大規模推廣水利資產證券化融資的基本條件尚不成熟，但可在一些水利基礎資產較好、金融機構和證券機構積極性較高的地區進行探索性的試點。一是可以選擇基礎條件較好、具有一定預期收益的經營性水利資產，開展企業資產證券化試點;二是可以通過銀行金融機構選擇較好的水利建設貸款，開展信貸資產證券化試點探索。通過試點，總結經驗，完善水利資產證券化融資的政策，為在全國開展水利資產證券化融資提供可復制、可推廣的典型案例。

參考文獻:

［1］范卓瑋.水利資產證券化融資初探［J］.水利發展研究，2014，14(1):49-53.