固定資產投資評價范文

導語：如何才能寫好一篇固定資產投資評價，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：固定資產投資項目；后評價；報告 

1 固定資產投資項目的定義

固定資產投資項目是指為建造、購置或更新生產性和非生產性固定資產而進行的，且含有一定建筑或設備安裝工程的投資建設項目。

2　固定資產投資項目后評價的必要性

固定資產投資項目后評價是指項目投資建成并運營一段時間之后，通過對項目立項決策、施工過程、項目收益等情況的分析評價，檢查預期目標是否達到、主要的經濟效益指標是否實現，進而分析偏離的原因，提出對策建議，通過改善投資管理水平和決策制度，達到提高投資效益、規范工程項目管理的目的。

項目后評價是投資項目全過程管理的重要內容，是有效實現固定資產投資良性循環的重要手段。對于提高固定資產投資管理水平及項目管理水平具有重要意義。

3　固定資產投資項目后評價的原則

不同類型的固定資產投資項目，應根據實際情況，制定不同的經濟效益評估與分析方法。如何能真實、全面地反映出項目的投資效益，需重點關注以下幾方面：

3.1　堅持客觀、公正、科學的評價

評價時需結合項目的實際情況，對于大型項目的配套項目要綜合考慮，結合在一起進行投資效益評價。

3.2　考慮資金時間價值

針對投資較大、施工期較長的項目，要考慮資金時間價值，可參照銀行同期貸款利率或行業平均利潤率來計算項目的投資凈現值和投資利潤率，以真實反映項目的盈利水平。

3.3　堅持項目后評價與項目前評估相結合

結合項目前期的可研報告進行對比分析，重點關注預期各項經濟指標的實現程度，找出差異原因，從中總結經驗。

4　固定資產投資項目后評價分析方法

對于固定資產投資項目后評價的分析方法，要結合公司所處行業的實際情況，制定符合實際的評價指標體系，特別關注項目的立項、概算、設計、施工、終驗、項目投產后等各階段的實際情況，設立全面反映固定資產投資的各項指標，并對各項指標進行分析評價，對于項目投產后帶來的收益結合項目收益期限與行業或公司平均投資收益率進行對比，分析項目差異的原因。

4.1　戰略性投資與經營性投資項目評價的區別

(1)戰略性投資項目要重點關注項目的長期效益、社會效益、影響能力、可持續性的評價，要與企業長期戰略規劃相適應。

(2)經營性投資項目后評價應側重效益評價、目標實現程度的評價。投資收益、投資回收期是否達到預期目標，是重要的評價指標。

4.2　項目后評價分析指標

分析指標的設立：凈現值、現值指數、內含報酬率、投資利潤率、投資利稅率及投資償還期等指標，這些指標的設立和計算，可以對項目的實際收益情況提供準確的數據支持，也是評價可研報告的重要分析對比指標。

(1)凈現值：計算項目投產后現金流入量和實際投資額，按同期銀行貸款利率或同行業收益率計算該項目實際凈現值，如果凈現值為正數，該投資項目的現金流入量現值大于現金流出量現值，表明該項目投資實際報酬率大于同期銀行貸款利率或同行業收益率。

(2)現值指數：計算項目投產后現金流入量與實際投資額，按同期銀行貸款利率或同行業收益率計算其現值指數，如果現值指數大于1，該投資項目的現金流入量現值大于現金流出量現值。表明該項目投資實際報酬率大于同期銀行貸款利率或同行業收益率。

(3)內含報酬率：內含報酬率是指使投資項目的凈現值為零的貼現率。根據已完項目投產后現金流入量現值與實際投資額現值，計算其實際報酬率，判斷實際報酬率是否大于同期銀行貸款利率和同行業投資收益率。

(4)投資利潤率和投資利稅率：在不考慮現值的情況下，計算投資利潤率和投資利稅率。投資利潤率為稅后凈利潤與實際投資額之比，投資利稅率為稅前利潤加其他應上交稅之和與實際投資額之比。

(5)投資貸款償還期：一般投資項目大部分的資金來源為銀行融資，項目投運后，財務現金流量的大小直接影響項目的貸款償還能力，通過對財務現金流量表中的現金流量，在考慮貸款利息的情況下如實計算項目貸款實際償還期。 上述5項經濟指標是評價項目投資效益的重要指標，在做分析評價時要相互結合各項指標綜合考慮，以便全面反映固定資產投資項目的真實投資收益、投資回報。

5　固定資產投資后評價報告

結合前后評估的各項指標對比分析，總結項目實際投入、產出情況，分析項目實際投資效益與預期效益的差異所產生的原因，形成完整的固定資產投資項目后評價報告，以供公司管理層決策使用。

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關鍵詞：改進　固定資產投資審計　對策

近年來，隨著國民的，電力系統的基建任務逐年加重，特別是城鄉電網建設與改造工程更是投資多、規模大，為了規范工程管理、確保投資效益，國電公司要求各單位積極開展投資項目審計。那么，怎樣才能做好投資項目審計呢？本文通過固定資產投資審計的現狀，提示當前固定資產投資審計存在的與固定資產投資審計過程中將遇到的困難，探討固定資產投資審計的范圍與內容，進而提出當前固定資產投資審計應采取的對策。

一、固定資產投資審計現狀分析

電力系統對固定資產投資審計的認識有一個逐漸深入的過程：第一階段，審計人員審查竣工決算報表。由于審計人員都是從財務部門抽調，因知識局限一般沒有審查建安工程結算，只按基建部門的審核數進行工程成本匯總，一旦基建部門對建安工程結算審核不嚴，基礎數據不真實，將造成固定資產投資不真實。第二階段，審計人員審查建安工程結算。此時，審計人員基本上都是從工程造價管理部門抽調，對建安工程結算有能力進行嚴格把關，但這些人員一般缺乏財務知識，對工程其他費用支出的合法性、合規性無法進行審查，這也將造成固定資產投資不真實。

當前，電力系統大部分單位的固定資產投資審計處于第二階段，其存在的問題是：一是如上所述，對占固定資產投資50%乃至更多的其他費用支出未進行審查，勢必固定資產投資的真實性。二是未對形成固定資產的技術經濟活動進行審查和監督評價。三是未對固定資產投資效果進行評價，即投資項目后評價仍是一片空白。四是只對既成事實進行審查，屬于事后審計，未對影響工程項目投資的關鍵階段———決策與設計階段進行事前控制。

由此可見，當前電力系統固定資產投資審計的范圍僅限于固定資產形成過程的一個局部，對固定資產投資審計的方法、程序沒有統一的認識，在固定資產投資審計的研討上缺乏深度，而這種理論上的蒼白在一定程度上造成了當前固定資產投資審計的局限性，直接影響固定資產投資審計的工作質量與成效。

二、固定資產投資審計的范圍與內容探討

固定資產投資是以一定的資源（人、財、物等），經過預測、決策、實施（設計、施工等）的一系列程序，在一定約束條件下形成固定資產的過程。由此引伸出，固定資產投資的全面審計至少包括兩方面內容：不僅要對固定資產投資項目的成本及其他財務收支真實性、合法性進行監督，還要對形成固定資產的技術經濟活動（預測、決策、實施等）的真實性、合法性進行監督。

1997年，國家審計署制定了《審計機關關于國家建設項目預算（概算）執行情況審計實施辦法》，根據此辦法，建設項目預算（概算）執行情況審計內容包括：建設項目準備階段資金運用情況，建設資金來源、到位與使用情況，建設成本及其他財務收支核算情況，建設項目設備、材料采購管理情況，建設項目稅、費計繳情況，建設項目執行環保法規、政策情況，經濟合同實施情況，建設項目調整概算及超概算情況，建設單位內部控制制度的設置的落實情況，設計單位、施工單位、監理單位有關資質、收費、承包行為等情況。

同時，固定資產投資的根本目的是為了得到最大限度的產出，隨著我國建設領域逐步實現“兩個根本性轉變”，建設項目管理模式也由過去的“工程指揮部”形成轉變為項目法人負責制，項目法人不僅要對建設項目的資金籌措與使用、項目實施負責，還要對建設資金的償還、項目建成后的經濟效益、資產的保值增值負責。此時，需要在項目達到設計生產能力后，通過對建設項目實際效益與預計效益的比較，分析兩者是否存在偏差、偏差程度及產生偏差的原因，針對具體情況提出有效的改進措施，確保項目達到預期效益，在這個過程中需要對項目的準備、決策、實施、試生產直至達產的全過程進行再評價，全面投資管理經驗，為以后改進投資管理和制定合理的投資政策服務，這就是建設項目后評價。只有做好建設項目的后評價，才能在建設領域真正實現粗放型經營向集約型經營轉變，徹底舍棄過去那種只有血的教訓沒有經驗積累的“工程指揮部”臨時管理模式。因此，建設項目后評價應納入固定資產投資管理范疇，成為固定資產投資審計的內容，發揮固定資產投資審計作為固定資產投資管理活動延伸的作用與效能。

綜合以上分析，從固定資產投資概念的引伸到國家審計部門的規定及建設領域工程管理模式的改革要求，固定資產投資審計的范圍與內容應包括：過程審計，審查預測、決策、實施等形成固定資產的技術經濟活動的真實性、合法性；費用審計，主要是單位工程結算、設備費、工程建設其他費用的審核；項目后評價，主要是過程后評價、效益后評價。

三、固定資產投資審計困難分析

1.知識的局限影響固定資產投資審計質量和效率。以費用審計為例，需要工程財務與工程結算方面的知識，而工程結算涉及的知識面廣，執行的定額多，范圍廣泛，如在當前大量的城鄉電網建設與改造工程項目結算中，涉及到建筑工程（包括土建、給排水等）、電氣安裝工程、輸配電線路工程、市政工程等；在項目后評價中，更是需要技術與經濟等多方面知識，一個人是難于精通、掌握這么全面的知識，這將極大地影響固定資產投資審計的質量和效率。

2.現行工程概（預）算定額不完整，造成工程結算審核定價困難，影響固定資產投資審計的質量和效率。如在技改工程結算中，有些安裝項目無現行概（預）算定額可套用，又由于電力行業的特殊性，造價管理部門沒有這方面資料，市場上無可比價，定價比較困難，這也極大地影響了固定資產投資審計的質量和效率。

3.工程資料不完整造成審計進程受阻等困難。如過程審計一般是查閱形成固定資產的技術活動中留下的相關資料，當前由于工程管理不規范，許多資料都是事后補辦，難免存在缺漏現象；或工程資料管理不規范，工程竣工后工程資料未及時歸檔，由現場施工管理人員個人保存，隨著時間的推移或崗位變動，有些資料已很難找到，審計時就很難對形成固定資產的技術經濟活動的真實性、合法性等作出評價。

4.項目后評價工作量大，在評價、程序、步驟、組織及指標設置方面尚無一套較成熟的做法，審計人員在做項目后評價時會有一定難度，特別是在評價指標設置方面將遇到一些技術難題。眾所周知，一個評價結論是否，取決于其基礎數據的真實性與評價指標體系的科學性、合理性，不管是過程后評價還是效益后評價都需要科學、合理的評價指標體系，一個無定論的評價指標體系，其評價結論也將大打折扣，而評價結論在科學性上的模糊有違后評價的初衷，使后評價失去意義和必要性。

四、改進固定資產投資審計的對策

1.明確固定資產投資審計的具體范圍與。以竣工決算審計為切入點，審核單位工程結算，審查工程項目財務收支情況，延伸到工程“五制”管理、施工管理等方面進行審計，切實做好固定資產投資審計。

（1）過程審計應包括：審查工程項目前期工作，工程項目是否按基建程序進行，項目建議書、可行性報告是否齊全、完備；審查是否取得立項審批文件、概算審查批復文件、施工圖預算審查批復文件；審查工程項目“五制”執行情況，特別是工程設計、施工、監理、物資采購的招投標管理、合同管理方面的法規、制度執行情況；審查設計單位、施工單位、監督單位基本情況，包括營業執照、資質等級、勞保費計取類別（施工單位）；審查隱蔽工程簽證、現場簽證是否合規、完整、真實；審查資金來源、資金到位情況及資金撥付與使用情況，主要審查工程價款的支付是否按合同條款及有關規定執行，是否按規定留足工程尾款與質保金；審查工程項目核算的憑證、賬簿和報表是否真實、合現；審查竣工驗收是否符合有關規定，工程竣工檔案是否按規定歸檔，有關竣工資料是否完整、規范，竣工圖是否與實物相符；審查工程工期、質量是否符合合同規定，審查驗收遺留處理情況。

（2）費用審計應包括：單位工程竣工結算審核、設備費審計與待攤費用審計。單位工程竣工結算審核：審查工程量、鋼筋用量是否依據竣工圖和設計變更及現場簽證按定額規定的規則計算，結算結果是否準確；審查預算定額選用、定額子目套用是否合規和合理，定額單價換算、補充是否合規和準確；審查工程直接費的調整是否合規、準確；審查各項取費及材料市場價差的計取是否合規、準確；審查估價和議價的費用是否經過甲、乙雙方協商一致，是否在合同中明確規定計取標準，是否按相關簽證計取；審查工程施工合同中有關工期、質量獎罰條款執行情況。設備費審計：審查設備費是否按合同規定計算，其采保費、運雜費是否按規定計?。辉O備領用手續是否齊全、完整，領用數量是否與竣工圖相符，是否存在多領、錯領現象；審查多經采購的工程物資加價情況，是否在合理的市場價范圍內。待攤費用審計：審查待攤費用支出是否按概（預）算審查批準文件執行，有無擴大開支范圍和提高開支標準，有無付款憑據及付款憑據是否符合有關財經紀律等規定。

（3）項目后評價：后評價一般是針對某一個基建項目來進行綜合評價，當前城鄉電網建設與改造項目較多，可針對某一個城市的城網改造項目來進行后評價。后評價的基本方法是“前后對比法”，將項目前期階段的可行性研究和經濟評價的預測結論與實際運行結果相比較，以發現變化，原因。當前，主要是做好過程后評價與效益后評價。過程后評價就是對立項決策、勘察設計、物資采購、施工管理、生產（使用、運營）等進行評價。其評價指標較多，常用的如：設計周期變化率；實際建設成本變化率；實際達產年限變化率（表示實際達產年限與設計達產年限的偏離程度，可以評價設計、施工、生產管理等方面工作）。效益后評價就是對項目投資與概算執行情況、生產能力與實際效益、財務效益、國民經濟效益、效益等進行評價。

2.做好固定資產投資審計的人力資源管理。在固定資產投資審計人員的結構上，應以工程審計人員為基礎，配以財務審計人員，組成人員配備合理的審計小組。

3.及時，積極提出可操作性強的固定資產投資管理審計建議。圍繞審計過程中普遍存在的問題，揭示其深層次原因，針對各單位不同情況提出有較強可操作性的審計建議。如工程結算資料不齊全、提供不及時，有的是基層單位內部工程管理制度不完善引起，有的是內部效能考核不嚴導致管理制度貫徹執行不力引起，有的純粹是部門之間扯皮引起等等，應針對各單位不同情況提出不同審計建議。

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    [關鍵詞]固定資產;投資決策;油田運輸設備

    固定資產投資是建造和購置固定資產的一項經濟活動,也就是說固定資產的投資和建造是固定資產的再生產活動。固定資產的再生產過程包括固定資產更新、改建、擴建、新建等活動。固定資產投資是社會固定資產再生產的主要手段。隨著現代物流業的迅猛發展,運輸設備的投資決策與管理越來越成為管理層關注的焦點。由于石油資源易燃、易爆、易揮發等特點,對于油品運輸設備的投資決策與管理具有一定的特殊性。

    1 固定資產投資決策與管理

    1.1 固定資產投資決策

    作為企業的一項重要決策,固定資產投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個投資決策過程中各種不同的評價方法以及決策的不確定性分析。固定資產投資決策的程序一般包括以下步驟:固定資產投資項目的提出、固定資產投資項目的評價、固定資產投資項目的決策、固定資產投資項目的執行以及固定資產投資再評價。

    1.2 固定資產投資的分類

    (1)按照投資在生產過程中的作用分類?？梢园压潭ㄙY產的投資分為新建企業投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資。其中新建企業投資指的是為了一個新企業建立生產、經營、生活條件所進行的投資;簡單再生產投資是指為了更新生產經營中已經老化的物質資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產投資是指為了擴大企業現有的生產經營規模而進行的投資。

    (2)按照對企業前景的影響進行分類。固定資產投資可以分成戰術性投資和戰略性投資兩大類。所謂戰術性投資是指不牽涉整個企業前景或對企業前景影響甚小的投資。所謂戰略性投資是指對企業的全局有著重大影響的投資。

    (3)按照投資項目之間的關系進行分類。企業固定資產的投資可以分成兩大類:相關性投資和非相關性投資。非相關性投資是指:如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目的投資,則可以說這兩個項目在經濟上是不相關的;相反如果采納或放棄某個投資項目,可以顯著地影響到另外一個投資項目,那么這兩個項目在經濟上則是相關的。

    1.3 固定資產投資的特點

    固定資產投資具有回收時間較長、變現能力較差、資金占用數量相對穩定、實物形態與價值形態可以分離以及投資次數相對較少等特點。

    1.4 固定資產投資決策需要考慮的因素

    固定資產投資決策時除了要考慮其財務上的可行性之外,還應當考慮市場因素,比如當前的市場周期、國內經濟環境的影響以及人力資源,投資后的管理、成本等?？偟膩碚f即需要考慮投資的風險與報酬。

    2 油田運輸設備的特殊性

    由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發等特點,在石油資源的運輸過程中稍有不慎可能就會帶來損失甚至滅絕性的危險。正是由于托運物的這些特殊性,決定了油田運輸設備的特殊性。油田運輸設備主要具有以下特點:

    ①必須選用防爆型的運輸設備。②必須具有滿足使用環境要求的防腐性能。環境中腐蝕性物質不僅會影響石油的質量甚至還會帶來嚴重的防爆隱患。③必須滿足相應的戶外等環境條件要求。④必須具有滿足較長周期的免維護或少維護的高可靠性要求。⑤為了滿足發展需要,對油田運輸設備還提出了高電壓、大容量、高效率、節能源和環保型的要求。

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一、存在的問題

(一)固定資產投資審計覆蓋面窄、力度不夠大

近年來，國家固定資產投資加快，對基礎設施等公共領域的固定資產投資規模不斷加大，但審計機關能夠進行審計的投資項目占項目總數的比重、占投資資金總額的比重還相當低。固定資產投資審計正處在興起階段，還沒有被全社會熟知，加之地方政府未明確審計機關在國家建設項目投資監督體系中的主導地位，審計機關的監督權力受到一定的限制：二是固定資產投資任務的加大和審訓范圍的不斷拓展，與固定資產投資審計力量的不足導致許多項目成為“審計盲角”。固定資產投資審計從最初僅對建設項目的資金使用與管理進行審計監督，發展到目前對整個建設項目的建設管理、財務管理、投資管理進行全方位審計，對建設項目從立項到設計、施工、竣工等各個環節進行監督，對建設項目的經濟效益、社會效益、環境效益進行評價，審計內容不斷拓展。審計的對象不僅包括具體的國家建設項目，而且還包括掌管建設資金的政府主管部門；三是審計機關在審計力量不足的情況下，受財政經費的限制，無法聘請到專業水準較高的工程人員和技術人員，僅憑現有的審計力量，審計力度有限。

(二)固定資產投資審計專業人才缺乏，人才培養周期長，審計潛在的風險大

固定資產投資審計可以說是專業性最強、最復雜的審計工作之一，與其他審計業務相比，固定資產投資審計有其鮮明的特點：一是專業性較強，要求審計人員不僅具有財會知識，還要具備工程技術專業知識：二是審計范圍廣，內容全面，包括招標投標審計、合同審計、工程全過程跟蹤審計、竣工決算審計、綜合性審計、專項審計等：三是涉及面廣，特別是大型國家建設項目投資大、建設周期長，建設過程涉及技術、經濟、管理等方方面面，在目前法規不是很健全的情況下，審計難度大。而要培養一批既精通財務審計，又精通工程、管理審計的復合型審計人才，不是一天兩天的事情，它需要一個很長的周期，而在現有的審計力量和審計條件下，完成固定資產投資市計計劃及領導交辦項目，審計潛在風險增大，造成這一現象的主要原因：一方面由于固定資產投資審計開展時間不長，相關人才的培養和儲備需要一定的時間；另一方面審計機關人員因受編制、工資關系等因素的制約，需要的專業人才難以引進。

二、改進固定資產投資審計的建議：

(一)加大固定資產投資審計力度。首先是加大固定資產投資審計的宣傳力度，促使各級政府明確審計機關在固定資產投資監管體系中的主導地位，通過法規、政策來保證審計機關在固定資產投資審計中享有足夠的權威。其次是對于投資額大、關系國計民生的項目實施各環節的全面審計，對于其他項目則實施項目竣工決算必審制，并按照突出重點的原則有選擇地實施項目前期審計和項目預算執行審計。再次是對政府重點投資的項目實行審計員派駐制度，實現對于重點投資項目的全過程審計。只有將審計延伸到項目決策、論證、實施、評估、驗收的全過程，才能最大限度地發揮審計機關監督公共資金真實、合法、有效使用的職能，然而，實施這種全過程審計面臨著諸多困難，很難有效協調審計機關的審計活動和投資項目運作過程中大量相關單位的工作。目前，已有一些審計機關在當地政府的支持下，探索實施政府重點投資項目的審計員派駐制度，其摹本做法值得借鑒。

(二)采取多種途徑，加強對固定資產投資審計的人才培養和隊伍建設。

審計力量充足、人員素質高，是審計機關有效開展工作的前提。針對日前固定資產投資審計人才短缺的不利局面，可以通過以下途徑來緩解：一是人才的外部引進，即適當增加編制，用于引進審計機關急需的專業人才，尤其是既懂工程造價又懂財務審計的復合型人才：二是人才的內部培養，一方面通過各種培訓，使審計人員能夠更新觀念、知識和技能，盡快適應開展固定資產投資審計工作的需要，另一方面則可以通過一定的獎勵措施，鼓勵審計人員自學專業知識，獲取專業資格證書；三是進行人力資源整合。通過委托審計、加強管理引進社會中介機構參與國家建設項目審計，同時建立外部人才庫，即與造價咨詢事務所以及社會其他機構中的技術專家建立穩定的合作關系，在必要時聘請他們參與對于重點建設項目的審計工作。

(三)積極探索效益審計的路子

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[關鍵詞]固定資產 現金流量 決策 測算

一、 現金流量對固定資產投資的決策作用

1、 現金流量是企業可動用的實際資金

一項固定資產的投資的維持不是取決于一定區間是否有會計核算的賬面盈余,而是取決于是否擁有足夠的現金用于各種支付。在投資決策中,現金流量的狀況通常比盈虧狀況更加重要。未收現的收入不能用于企業的實際支付,而所支出的現金無論是否消耗,都不能再用于其它投資,只有將現金收回,才能用于其它支付。

2、 現金流量評價固定資產投資更具客觀性

利潤與現金流量都可以用來評價固定資產投資,然而由于利潤的制定依據是權責發生制,現金流量則根據收付實現制制定,一般認為現金流量評價固定資產投資更具客觀性。

首先,利潤在各年的分布受存貨計價、折舊計提、間接費用分配方法、成本計算方法等主觀人為因素的影響,反映的是“應計的現金流量”,而現金流量的分布不受這些人為因素的影響,反映的是“實際的現金流量”,更能保證對投資項目進行投資評價的客觀性。

其次,現金流量有利于考慮資金的時間價值。不同時點的資金具有不同的價值,在固定資產投資決策中要做到結果的準確性就必須考慮資金的時間價值,這就要求弄清楚每筆收入與支出款項的具體時間,而利潤的計算是以權責發生制為基礎的,并不考慮資金收付的時間;同樣,若不考慮資金的時間價值,在整個固定資產投資項目的壽命周期內,各期利潤總額與現金凈流量總額在數量上是相等的,所以,現金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標,而且現金流量作為評價項目凈收益的指標比利潤更客觀。

我們可以通過以下這個案例來加深理解:

例1:某企業購入設備生產產品,預計設備價款330000元,預計使用年限5年,預計設備報廢變現凈收入50000元,與稅法規定的數額一致。該項目配套流動資產投資120000元。設備投產后每年預計實現現金收入240000元,經營期內年付現成本均為115000元,企業所得稅率為25%,固定資產采用直線折舊法,則該項目的現金流量見表1。

通過該表可以看出在該項固定資產的使用壽命期限內利潤總計與現金流量總計均為345000元(稅前)或258750元(稅后),但每年年末可用于再投資的資金是現金流量而不是利潤,兩者并不相等。

二、 現金流量的測算

1、現金流量、沉沒成本、機會成本

現金流量是指在投資決策中與投資項目相關的現金流量,而相關現金流量又是企業投資某項目的現金流量與不投資該項目的現金流量之差,即固定資產投資項目所帶來的現金流入和現金流出增加的數量,是一種增量現金流量。投資項目現金流量的估算是否合理對于固定資產投資的財務評價和最終決策具有決定性的影響。在對投資項目進行評價時還應適時注意考慮沉沒成本與機會成本。沉沒成本是指過去已經發生的成本,并不因投資方案的接受或放棄而改變,因此它不屬于增量現金流量從而在投資決策中不應予以考慮,是決策無關成本。機會成本是指在投資決策中選擇一種方案而放棄其他方案所喪失的潛在最大收益。機會成本并沒有發生實際的現金支付,但作為與投資方案相關的潛在成本必須加以考慮。另外,為了使相關的現金流入和現金流出具有統一的比較基礎,在對固定資產投資進行評價時應當使用稅后現金流量指標。

2、 現金流量的構成

不同時間階段有不同的現金流量構成,一般有初始期現金流量、經營期現金流量和終結期現金流量三部分:

(1) 初始期現金流量

初始期現金流量是指為使固定資產投資項目建設完成并投入使用而發生的有關現金流量,是項目的投資支出。投資支出一般表現為現金流出,常發生在項目前期。較大的項目投資分幾年支出。

(2) 經營期現金流量

經營期現金流量是指固定資產交付使用后,在整個壽命期內因生產經營活動而產生的現金流量增量。這些現金流量通常是按照會計年度計算的,主要內容包括:a.營業現金收入的增加額或成本費用的節約額。b.各項付現成本的增量。c.各項稅金繳納的增量。

在生產經營期間,企業要進行產品(勞務)的生產和銷售(提供),既有現金流入,又會發生現金流出。因此,可用現金凈流量來表示。假設各年的營業收入均為現金收入,則每個經營年度的現金凈流量計算公式如下:

公式一:經營期每年現金凈流量=年營業收入―年付現成本―年所得稅

公式二:年所得稅=(年營業收入―年付現成本―年非付現成本)*所得稅稅率

用T代表所得稅稅率,用固定資產年折舊代表年非付現成本,將公式二代入公式一,可得:

公式三:年現金凈流量=年營業收入*(1―T)―年付現成本*(1―T)+固定資產年折舊* T

可見,因折舊計入成本、減少利潤從而可以起到減少所得稅稅負的作用(每年少繳納的所得稅額為“年折舊*所得稅稅率”),這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。

(3)終結期現金流量

終結期現金流量是指投資項目經濟壽命最后一年的現金流量增量。一般來說,項目的終結期是以該項目的設備到期報廢為依據確定的。該期現金流量一般包括兩部分:該年的經營現金流量增量和非經營現金流量增量。前者與經營期現金流量的計算方法一樣,后者則主要包括以下內容:

a. 固定資產清理報廢的變現凈收入。

b. 相關的稅收支出。如固定資產報廢時殘值收入大于稅法規定的數額部分應上繳所得稅(形成現金流出),反之抵減所得稅(形成現金流入)。

c. 墊支營運資本的收回。在固定資產投資項目壽命終結時,在初始期作為現金流出而投入的營運資本會以現金流入的形式收回,而且在終結點一次性回收的流動資金應等于各年墊支的流動資金投資額的合計數,因此,營運資本在固定資產投資的現金流量分析中應當注意分別在項目初始期和終結期對其進行兩次考慮,否則會使得投資決策出現錯誤。該時期的現金流量一般表現為現金流入。

3、 現金流量的估算

企業估算現金流量的目的是為了評價某投資方案的經濟可行性,并以此進行方案的優選?，F金流量的估算方法一般有現金流量的全額法和現金流量的差額法兩種。現金流量的全額法是指分別計算出各投資方案項目期內每期現金凈流量的一種方法;現金流量的差額法是指計算出兩個互斥投資項目投資期內各期的差量現金凈流量的一種方法,顯然,該方法運用條件之一是互斥投資項目的投資期要相同。

現舉例說明現金流量的計算:

例2:某企業計劃進行某項投資活動,需要原始投資1000萬元,其中固定資產投資750萬元,無形資產投資50萬元,流動資產投資200萬元,全部投資的資金來源均為自有資金。該項目建設期為2年,經營期為l0年,固定資產投資和無形資產投資分2年平均投入,流動資金在項目完工時(第2年年末)投入。固定資產使用壽命為10年,到期凈殘值50萬元,符合稅法規定,按直線法計提折舊;無形資產從投產年份起分10年攤銷完畢;流動資金于項日終結時一次收回。預計該項目投產后,年營業現金收入600萬元,年付現成本200萬元,所得稅稅率25%。該方案各期現金流量控全額法計算,計算過程如下:

(1) 固定資產年折舊額= (750―50)/10=70(萬元);

無形資產年攤銷額=50/10=5(萬元)

(2)初始期各年的現金流量均為現金流出(以負號表示)

NCF0=― (750十50)/2=―400萬元;

NCF1=―400萬元;

NCF2=―200(萬元)

(3)經營期每年凈利潤= [600―200―(70十5)] x (1―25%)=243.75(萬元)

(4)經營期每年現金凈流量均為現金流入NCF3―11=243.75十70十5=318.75(萬元)

(5)項目終結期末的現金流入NCF12=318.75十200十50=568.75(萬元)

需要說明的是:在固定資產投資決策的計算過程中常假定投資支出發生在年初,如涉及固定資產的投資發生在建設期的第一年年初,墊支的流動資金支出發生在建設期的最后一年年末即為投產日,本例中t=0就表示為建設朗的第一年年初,t=2表示為建設期的最后一年年末,既是項目完工日又是投產開始日。至于經營期的凈現金流量則往往假定發生在每年年末?？傊?現金流入的時間為年末而現金流出的時間則為年初。

三、結論

在固定資產投資決策中,對現金流量的分析是其基礎以及中心環節。相比于利潤來說,現金流量在固定資產投資評價中更具合理性,且現金流量是企業可使用的實際資金?，F金流量一般由初始期現金流量、經營期現金流量和終結期現金流量三部分構成。

參考文獻:

[1]王芳.現金流量表分析[J].商業會計,2008,(04)

[2]張麗靜.通過現金流量透視企業利潤[J].合作經濟與科技,2009,(01)

[3]晏尼莉.現金流量分析[J].對外經貿財會,2006,(05)

篇6

關鍵詞：企業固定資產 投資管理問題 改進對策

固定資產是企業長期使用和持有的資產，主要包括機器、房屋、經營活動資產、車輛等。在我國經濟的快速發展下，企業的生產經營擴大，固定資產增多，固定資產的投資管理難度加大，出現的問題也越來越多，對企業的經營效益造成影響。

一、固定資產具有的基本特性

（一）固定資產的回收期限較長

固定資產投入會變為一種回收期限較長的企業資產，通常來說資產的回收周期會達到幾年甚至十幾年，而最短的資金回收周期也會在一年以上。然而，造成上述現象是因為企業固定資產的投入數量過大，而這部分資金在企業的日常運轉過程中會占到較大的比例[1]。另一方面來說，企業的固定資產通常是以計提折舊的方法完成價值的評估的，而這種方式會將固定資產核算入成本之中，在一定程度上造成了資金回收期限的增加。基于上述分析，在實際的固定資產策略制定中，必須對整個項目進行仔細認真地分析，只有完成推論之后才能夠決定是否進行固定資產的投資。

（二）流動性差是固定資產的基本性質

在企業的所有資產之中，流動性最差的就是企業的固定資產。這部分資產缺乏基本的變現能力，并且在實際的固定資產售出過程中，企業需要付出一定數量且根本不可能再收回的投資作為代價。對于企業來說，對固定資產的處理方式有兩種，即閑置或者產生實際損失，在兩種因素的限制下，固定資產在投資過程中具有不可逆性。

（三）固定資產投資次數極少

由于固定資產的難回收性，致使企業進行固定資產投資的現象逐漸減少，往往經過幾年或者幾十年才會進行一次。因此，在投資之前必須制定詳盡的計劃，保證所有的資金投入能夠發揮價值。

二、企業固定資產投資管理中存在的問題

（一）固定資產投資缺乏有效的整體規劃

固定資產投資項目建設對企業未來的發展有著非常大的影響。當前，很多企業對固定資產的投資管理認識不到位，規劃企業的戰略目標時，不重視企業固定資產的管理與投資，致使企業固定資產投資管理缺乏經營目標。在實際操作中，容易過多偏重短期經濟利益，缺乏對于風險控制的科學管理，影響長期效益。產生該種現象的原因是：第一，企業整體戰略管理存在缺陷；第二，企業在進行固定資產投資中缺乏有效的整體規劃。

（二）專業技術儲備不足

固定資產投資建設工作涉及研發、制造、信息化管理、財務、報關、設備選型、建安工程、節能環保等眾多專業。由于對行業發展的方向不清晰、政策制度了解不深入、投資需求梳理分析不足，先進技術應用掌握不全面，投資風險預見性不足等原因，使企業固定資產投資存在盲目化，項目實施過程中建設方案反復調整、建設投資超概算、建設周期超期現象的出現，將嚴重影響固定資產投資項目的按期竣工驗收工作的開展。非理性、不科學的固定資產投資不但不能提升企業的收益，還會使固定資產折舊系數變大，在收入一定的情況下，會使企業的經營成本增加，降低企業的利潤。

（三）投資建設過程管控不規范

國家及各主管部門在固定資產投資建設項目的立項審批、計劃管理、招投標管理、建安工程現場管理、項目調整審批、財務管理、竣工驗收等方面制定了完整的管理制度，隨著審計監察制度的不斷完善，對企業固定資產投資建設過程的管控提出了更高的要求，為避免投資項目實施過程中各類違規操作事件的發生，保證項目建設工作的有序開展，急需進一步完善企業內部管理制度，加強監督管理機制。

（四）融資渠道有限，建設資金壓力大

企業投資資金主要包括貸款、自有資金、國家撥款等。近幾年來，較多企業的固定資產投資項目享受了國家的財政支持，但貸款、自有資金仍然是固定資產投資的主要資金來源。企業的自籌資金主要來源于收益留存，由于外部市場、經濟環境的不確定性，企業的收益難以準確預測。如果企業資金緊張、自有資金嚴重不足，資金籌集難度將會非常大，必將影響企業固定資產投資工作的開展。

三、企業固定資產投資管理的改善

（一）統籌考慮，做好長期頂層策劃工作

第一，企業在實際發展過程中應當加強企業戰略目標的制定，只有企業樹立起科學的管理意識，并且在實際工作過程中以戰略管理的方式完成企業的管理，才能夠有效保障企業在日后的發展過程中始終處于一個正確的位置之上。

第二，加強戰略和企業風險以及所能獲得的效能之間的管理。對于企業來說，只有依賴于牢固的戰略意識才能夠在企業發展需求、風險控制、企業效益追求之間找尋平衡點。在平衡點的尋找過程中以戰略思想為第一出發點，將眼光放長遠，對企業的固定資產進行統籌管理，將投資過程中存在的問題妥善解決。

（二）借助內外部資源，為投資決策把關

第一，為保障投資項目建設達到預期的建設目標，應按照企業戰略發展規劃和相關政策要求，深入分析項目建設涉及的各專業具備的能力、存在的問題及與行業競爭者之間的差距，掌握先進研制工藝技術，深入論證，不斷細化建設方案，降低投資風險。

第二，建立項目儲備庫，并開展前期投資建設項目后評價工作，實現固定資產的優化配置并為后續投資決策提供參考依據。

第三，組建企業內部專家團隊，解決資產投資項目中遇到的難題，為項目建設提供扎實的理論依據，借助外部專業資質力量，完善項目建設方案、對重大投資項目立項工作進行預評估，減少經濟損失。

（三）完善企業投資管理制度

根據國家相關法律法規、借鑒國外先進的管理技術和管理經驗并結合以往項目建設經驗，不斷完善企業固定資產管理、財務管理、招投標及比價采購管理、竣工驗收管理等制度，使項目管理有法可依，保障項目建設的合法合規。按照合理投資、科學規范、長期效益的管理目標，重點加強招標采購管理及建安工程管理，確保投資項目建設規范，為企業實現跨越式發展提供堅實的條件保障。

（四）加強市場投資環境分析，拓寬融資渠道，多方籌集建設資金

1、分析投資微觀環境

市場投資的微觀環境與企業的發展和項目投資密切相關，包括市場供求關系的變化、資源的整合和利用、企業自身所掌握的技術、地理環境、基礎設施以及企業和政府之間的關系等?；谏鲜龇治?，在進行投資決策之前必須進行充分的市場調研，對于影響項目發展素進行調查和分析。缺乏足夠的市場調研是影響企業固定資產投資失敗的重要因素。缺乏足夠的市場調研可能會造成企業資金投入出現阻礙。

2、分析投資的宏觀環境

固定資產投資是一種受宏觀環境影響而產生的固定資產投資，上述幾種因素是影響企業項目生存以及發展的基本要素，企業在發展過程中只有緊緊跟隨經濟發展的趨勢，才能夠在激烈的市場競爭環境中立于不敗之地。當滿足上述因素時，企業在實際發展過程中遇到的所有困難和障礙都能夠克服。比如，在法律保護和宗教文化允許的項目建設方面，企業應當加強和外界投資之間的聯系，從而提升企業的整體實力和市場競爭力。

3、抓住機遇，籌集項目建設資金

“十二五”以來，我國固定資產投資規模平穩較快增長，為企業投資建設項目資金籌集創造了有利條件。為保障企業固定資產投資工作的有序開展，企業應抓住國家經濟平穩較快增長的機遇，圍繞國家“調結構、增能力、上水平”的總體要求，借助區域經濟圈快速發展的良好契機，加強與中央及地方政府的溝通和聯系，拓寬融資渠道，多方籌措建設資金，緩解企業自籌資金建設壓力。

四、結束語

總而言之，固定資產作為企業資產一個重要的組成部分，對企業的生產和經營有著較大的影響。所以，企業要認真分析自身固定資產管理方面存在的相關問題，制定合理的管理制度，提高資產的管理力度，并對固定資產的投資管理機制進行完善，認真分析市場環境，確定合理的投資方向，提高企業的綜合競爭力。

參考文獻：

篇7

關鍵詞：固定資產；投資；審計

固定資產投資一方面是優化企業結構、改善社會基礎設施建設、提高經濟效益的關健工程。同時又是投資大、建設周期長、施工過程和施工工藝復雜、工程材料和設備數量繁多，造價的不確定性因素貫穿整個建設過程的風險項目。因此，由其自身的特性所決定的固定資產投資審計工作，具有審計周期長、審計內容多且技術經濟性較強、審計方法復雜、審計范圍廣泛以及審計要求較高等一系列特征。固定資產審計評價的結果會被廣泛認同為經費投向投量是否科學合理的真實判斷。對審計過程中存在問題做好分析和預想預防，有利于審計人員有效防范和控制風險水平，保障審計質量，提高審計效率。

一、固定資產投資審計存在的主要問題

（一）未有效開展效益審計。對于固定資產投資項目的真實性、合法性審計比較多，著重于查錯糾弊，對于效益審計重視不夠。審計人員缺乏將固定資產投資審計向效益審計擴展的觀念，固定資產投資建設市場秩序較為混亂，違法亂紀現象比較多，這客觀上使審計人員不得不側重于真實性、合法性審計，從而無法抽出足夠的審計力量開展效益審計。

（二）未實現全過程審計。對于固定資產投資項目事后審計比較多，事前介入和事中控制不夠，特別是對投資項目選擇的決策過程難以施加影響。在中國固定資產投資領域，投資決策論證體系不健全，權責分明、制約有效、科學規范的建設項目管理體制和運行機制尚未完全建立，項目管理的科學化、專業化水平還不高，全過程的審計監督更顯重要。

（三）審計力量弱。固定資產投資審計人才短缺，現有審計人員隊伍知識和能力結構不合理。固定資產投資審計涉及的審計事項復雜、專業性強。例如，為了對工程造價進行審計，需要審計人員具備工程造價方面的專業知識和執業資格；為了對工程合同管理的情況進行評價，審計人員需要具備合同法等法律方面的知識和經驗等。然而，審計機關目前懂財務的人員比較多，懂工程、法律的人員比較少，既懂工程又懂財務的人員少之又少。

（四）審計風險難以有效控制。在固定資產投資審計實踐中，審計人員的工作缺乏客觀標準，主觀判斷多，審計風險難以得到有效控制。關于固定資產投資審計尚未形成具有操作性的準則和指南，對于固定資產投資效益審計的理論研究和經驗總結做得尤其不夠?！秾徲嫏C關國家建設項目審計準則》的規定比較原則、抽象，對于固定資產投資效益審計也強調不多，審計人員在具體工作中感到缺乏依據和標準。

（五）未能有效提供意見建議。固定資產投資審計就事論事多，為各級政府宏觀決策和管理服務的職能發揮不夠等。審計著眼于查處單個問題的多，不善于通過對微觀審計所獲得的資料進行分析研究，從宏觀上提出搞好建設項目的建議和改進審計方法的措施。

二、固定資產審計對策的思考

（一）創新固定資產投資審計理念。傳統的以查錯糾弊為主要目標的審計理念已遠遠不能適應形勢發展的需要，應增強宏觀意識，努力研究和把握固定資產投資審計工作的規律和特點，探索固定資產投資審計工作的新理念、新思路。投資體制的深層次改革必然引起投資決策方式、資金籌措方式和資金使用方式的調整。在投資管理和項目管理領域正在發生的變化，主要表現為投資主體多元化、投資決策分散化、資金來源多樣化、融資方式市場化以及項目預算管理和工程合同管理國際化。這一重大變化，使固定資產投資審計的環境、對象、內容和方式等，都已經發生并可能繼續發生不同程度的變化。因此，要根據投資管理體制、建設管理體制、財政管理體制、金融監管體制改革的要求，不斷創新固定資產投資審計理念，致力于提高固定資產投資審計的宏觀經濟效應。

審計的發展要與經濟發展階段相適應，固定資產投資審計的目標要從真實、合法逐步轉到效益上來，開展效益審計是在新形勢下將固定資產投資審計向深層次、高水平推進的必由之路。在固定資產投資審計中要積極推行效益審計，對項目建設的經濟性、效益性以及效果性進行評價。按照科學發展觀的要求，投資效益審計既要考慮投資結構的合理性，投資規模的適當性，資金使用方向的正確性、使用效果的綜合性、使用過程的公平性，又要檢查項目建設的宏觀性、公眾性、關鍵性、基礎性、牽動性和對政治、經濟、自然環境的影響，把宏觀效益與微觀效益、長遠效益與當前效益、經濟效益與社會效益及生態效益統一起來。

篇8

[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業重要的財務活動之一，它通常是指企業將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現金、固定資產、無形資產等進行投資，直接形成企業生產經營活動的能力。直接投資往往數額大，回收期長、與生產經營聯系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產投資的規模大小和技術的先進程度、證券投資的規模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業經營和發展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業的生存和發展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業的生產經營規模，由于它投資數額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現值法、內含報酬率法、現值指數法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現值(簡稱NPV)法。所謂凈現值是指投資方案的未來現金流人量的現值和現金流出量的現值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現金流入量；COt表示第t年的現金流出量；i表示預定的折現率。

凈現值法的決策規則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現值為正者則采納，凈現值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發現，凈現值法與其他方法相比具有以下優點：

(1)凈現值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據，因此是一種較好的方法。

(2)凈現值法與企業的財務管理目標相一致。投資方案的凈現值就是該方案能夠給企業增加的價值，因此要實現企業價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現值最大且不小于零的投資方案。

因此，現行企業財務管理工作中主要采用凈現值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創立，后經威廉•夏普(WSharpe)等人發展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統風險系數β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統風險和非系統風險。系統風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業來說，都是不可避免的；非系統風險又稱為可分散風險或公是指發生于個別公司的因素如新產品開發失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現值等于零。因此證券投資決策不能用凈現值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現行企業財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態，因此，證券投資的平均租金高于零；而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業的創新而使得該行業調整到競爭性均衡狀態還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發展中最重要的里程碑，它的出現第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發揮作用，即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現值大于零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現率對固定資產投資方案的預期現金流量進行折現，計算其凈現值，并根據計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

篇9

[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業重要的財務活動之一，它通常是指企業將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現金、固定資產、無形資產等進行投資，直接形成企業生產經營活動的能力。直接投資往往數額大，回收期長、與生產經營聯系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產投資的規模大小和技術的先進程度、證券投資的規模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業經營和發展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業的生存和發展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業的生產經營規模，由于它投資數額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現值法、內含報酬率法、現值指數法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現值(簡稱NPV)法。所謂凈現值是指投資方案的未來現金流人量的現值和現金流出量的現值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現金流入量；COt表示第t年的現金流出量；i表示預定的折現率。

凈現值法的決策規則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現值為正者則采納，凈現值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發現，凈現值法與其他方法相比具有以下優點：

(1)凈現值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據，因此是一種較好的方法。

(2)凈現值法與企業的財務管理目標相一致。投資方案的凈現值就是該方案能夠給企業增加的價值，因此要實現企業價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現值最大且不小于零的投資方案。

因此，現行企業財務管理工作中主要采用凈現值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創立，后經威廉•夏普(WSharpe)等人發展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統風險系數β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統風險和非系統風險。系統風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業來說，都是不可避免的；非系統風險又稱為可分散風險或公是指發生于個別公司的因素如新產品開發失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現值等于零。因此證券投資決策不能用凈現值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：(1)現行企業財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態，因此，證券投資的平均租金高于零；而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業的創新而使得該行業調整到競爭性均衡狀態還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發展中最重要的里程碑，它的出現第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發揮作用，即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現值大于零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現率對固定資產投資方案的預期現金流量進行折現，計算其凈現值，并根據計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

篇10

[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業重要的財務活動之一,它通常是指企業將一定的財力和物力投入到一定的對象上,以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類,其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資,直接投資又稱為實物投資,是指直接用現金、固定資產、無形資產等進行投資,直接形成企業生產經營活動的能力。直接投資往往數額大,回收期長、與生產經營聯系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資,是指用現金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券(股票、債券等)。

固定資產投資的規模大小和技術的先進程度、證券投資的規模大小和投資對象的合理性,在很大程度上決定了企業經營和發展的潛力,因此,對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業的生存和發展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述,固定資產投資直接影響企業的生產經營規模,由于它投資數額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變,因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中,企業在進行固定資產投資決策時,一般都要提出幾種投資方案,進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案,這就需要運用凈現值法、內含報酬率法、現值指數法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法,但現行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現值(簡稱NPV)法。所謂凈現值是指投資方案的未來現金流人量的現值和現金流出量的現值的差額。用公式可表達為:

NPV=∑CIt/(1+i)t—∑COt/(1+i)t

其中:CIt表示第t年的現金流入量;COt表示第t年的現金流出量;i表示預定的折現率。

凈現值法的決策規則是:在只有一個備選方案的采納與否決策中,凈現值為正者則采納,凈現值為負者不采納;在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應選用凈現值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發現,凈現值法與其他方法相比具有以下優點:

(1)凈現值法考慮了資金的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據,因此是一種較好的方法。

(2)凈現值法與企業的財務管理目標相一致。投資方案的凈現值就是該方案能夠給企業增加的價值,因此要實現企業價值最大化這一目標,就必須在多種備選方案中選擇凈現值最大且不小于零的投資方案。

因此,現行企業財務管理工作中主要采用凈現值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1.證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯系起來,對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此,證券投資決策主要是討論如何在規避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益,這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創立,后經威廉?夏普(WSharpe)等人發展,主要運用證券投資回報率的期望值E和系統風險系數β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值,以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險,即系統風險和非系統風險。系統風險又稱為不可分散風險或市場風險,是由于一些會影響到所有公司的因素如戰爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業來說,都是不可避免的;非系統風險又稱為可分散風險或公是指發生于個別公司的因素如新產品開發失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現、生產工藝技術的老化等所造成的風險,此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2.對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明,證券的回報率和系統風險之間存在著很高的相關性,即風險與收益對等,高風險可以用高回報來補償,而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中,證券的價格反映其價值,證券的價格在任何時刻都應與其價值相符,因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統風險相一致的回報率。也就是說,證券投資的凈現值等于零。因此證券投資決策不能用凈現值作為評價指標,而應采用“E—β”分析法。

綜上所述,對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點:

(1)現行企業財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現值(NPV)法,而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現值不小于零時,才有可能接受該方案,而證券投資方案的凈現值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場,使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態,因此,證券投資的平均租金高于零;而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭,或者因為某個或某些企業的創新而使得該行業調整到競爭性均衡狀態還需要一定的時間,所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1.從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型,其實并非如此,兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉?夏普1964年開創的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel,簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發展中最重要的里程碑,它的出現第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為:

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中:Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率;Rf代表無風險報酬率;βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數;Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見,資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例:當前的無風險報酬率為6%,市場平均報酬率為12%,A項目的預期股權現金流量風險大,其值β為1.5;B項目的預期股權現金流量風險小,其β值為0.75,則:

A項目的必要報酬率=6%+1.5×(12%—4%)=18%

B項目的必要報酬率=6%+0.75×(12%—4%)=12%

因此,資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具,應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率;而在固定資產投資決策中,資本資產定價模型同樣發揮作用,即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本,固定資產投資方案的風險越大,資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現值大于零,就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此,無論是固定資產投資決策還是證券投資,資本資產定價模型都是一個有效的工具,所不同的是,在證券投資決策中,資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率;在固定資產投資決策中,用估計的資金機會成本作為折現率對固定資產投資方案的預期現金流量進行折現,計算其凈現值,并根據計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2.從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。