金融工程與量化金融范文

導語：如何才能寫好一篇金融工程與量化金融，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

中國金融業飛速發展，尤其是2010年股指期貨的推出，量化投資和對沖基金逐步進入國內投資者的視野。目前，量化投資、對沖基金已經成為中國資本市場最熱門的話題之一，各投資機構紛紛開始著手打造各自量化投資精英團隊。同時，中國擁有數量龐大的私募基金，部分私募基金利用國內市場定價較弱的特性轉化成對沖基金也是必然的趨勢。

量化投資是將投資理念及策略通過具體指標、參數的設計，融入到具體的模型中，用模型對市場進行不帶任何情緒的跟蹤；簡單而言，就是用數量化的方法對股票估值，選取適合的股票進行投資。

量化投資的鼻祖是美國數學家西蒙斯（James Simons）教授，從1989年到2006年間，他管理的大獎章基金平均年收益率高達38.5%，凈回報率超越巴菲特。

對沖基金（hedge fund）是指運用金融衍生工具，以高風險投機為手段并以盈利為目的的金融基金，采用各種交易手段（賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等）進行對沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。

猶抱琵琶半遮面

上海交通大學金融工程研究中心陳工孟教授表示，2010年股指期貨推出后，量化投資和對沖基金漸成熱門話題，并正在逐步萌芽和發展，但因為是新事物，社會各界還不是很了解。

目前國內約有12只公募量化基金，而深圳和上海也已有不少對沖基金；量化投資和對沖基金離中國投資者如此之近，但又是如此神秘。

長期以來，國內投資者一直存在著一些疑問，例如，量化投資和對沖基金是不是金融業發展的必然？量化投資和對沖基金對金融安全問題會產生什么影響？上海建設國際金融中心，量化投資和對沖基金應該扮演怎樣的角色？量化投資和對沖基金為何能取得超額收益？量化投資和對沖基金如何進行規范和監管？對沖基金如何募集、運作和壯大？如何開發策略、如何進行交易如何控制風險？

對于上述問題，國內缺乏進行深度探討和專業研究的有效途徑。近日，國內領先的量化投資和對沖基金專業研究機構，上海交通大學金融工程研究中心主辦了2011第一屆中國量化投資高峰論壇。眾多國際投資家、知名學者、優秀對沖基金經理、量化投資領軍人物、交易所研究代表等，與300多位來自于證券、基金、私募、信托、銀行、保險界的專業人士、信息技術服務商和民間資本代表，共同分享最新的量化投資和對沖基金的宏觀視點及微觀技術，以解決金融業發展迫切需要解決的問題。主辦機構表示：“我們相信此次高峰論壇的召開，將開創中國量化投資和對沖基金的新紀元?！?/p>

無限風光在險峰

上海交通大學安泰經濟管理學院院長周林教授在論壇致辭時表示：“通過引進各種各樣的產品、各種各樣的金融工具，特別是量化投資的方法，逐漸把過去的投資藝術轉化到投資科學，這是我們共同關心的問題?！?/p>

周林認為，在中國開展量化投資、設立對沖基金將來有可能的空間，當然，可能也會有問題和風險。即使像美國、英國這樣的成熟市場也會產生風波，比如金融危機，不能歸咎于量化投資、對沖基金，但一些投資手段、金融工具運用不好，也可能對市場帶來一些風險?！皩τ谝幌盗形磥砜赡墚a生的問題，我們一定要做非常好的分析?！?/p>

中國金融期貨交易所副總經理胡政博士談到，由于量化投資導致程序化交易和國外流行的算法交易等，這些新的交易方式是市場發展的基本趨勢。通過研究后他認為，有四方面問題值得關注。

第一是對市場公平性的沖擊。有人用“大刀長矛“，有人用“導彈、機關槍”，有專家理財，有一般的投機炒家，各種各樣的風格構成了市場，投資手段的不平衡，有可能會帶來市場交易的不公平。

第二，對市場本身運行的沖擊。量化投資的產品，有可能會對市場價格造成沖擊。當采用類似的風險止損點或者類似理念時，市場發生某個方向的變動，有可能加劇這種變化。

第三，對市場價格信息的沖擊。很多量化投資工具需要收集信息，需要有很多試探性的報價去測市場的深度。大量的試探性報價，不以成交為目的的報價信息，會對市場產生沖擊和影響。

第四，對交易系統的沖擊。量化投資快速發展的核心因素是計算機技術的發展，現有交易系統都基于計算機系統，各種各樣的工具會對交易系統造成沖擊。

第一財經傳媒有限公司副總經理楊宇東建議，希望媒體把目前機構、專家學者、管理層正在研究的成果報道出來，讓更多的人了解；他還呼吁更快地完善有關對沖基金方面的監管政策和法規，并給予量化投資更多的扶持和技術支持。

上海銀監局副局長張光平探討了人民幣國際化的話題。湘財證券副總裁兼首席風險官李康的觀點鮮明生動，而中國社科院研究員易憲容在演講時則激情四溢。

韶華休笑本無根

量化投資把資本市場的投資行為從以往定性化的“藝術”升華為數量化的“科學”，運用到高深的數量工具。國外從事量化投資的研究人員和基金經理大多是學金融、計算機和統計學出身，很多物理、數學專業等理工科背景的優秀人才也加入這一行列。野村證券亞太區執行總監周鴻松就是哈佛大學空間物理博士，曾獲2011亞洲銀行家峰會最佳算法交易系統團隊獎。

在美國留學獲計算機碩士的劉震現任易方達基金管理公司指數與量化投資部總經理，1995年進入華爾街工作，在與國內父母通電話時，他感到很難解釋清楚自己的職業性質，便說跟“投資倒把”差不多，這可把他父母給弄暈了。

國泰君安證券資產管理公司總經理章飆是統計學博士，早在2006年就開始用量化投資工具做ETF套利，最初很難被上司和同事理解，直到做出幾個成功案例后，才有了較大的發言權。他曾向公司申請投5000萬元做“攀鋼鋼礬”，還放出“狠話”：如果公司不讓做他就辭職，兩年后這筆投資為公司賺了3.5億元。

篇2

相關概念闡述

貨幣政策的涵義。貨幣政策的定義有廣義與俠義之分。從廣義上講，貨幣政策包括中央銀行、政府和其他相關部門一切關于貨幣方面的規定與所采取的影響貨幣數量的所有措施。從這個定義來理解，貨幣政策不僅包括了一切旨在影響金融系統的發展、利用以及效率的措施；而且包括能夠進一步影響政府借款、政府稅收與開支以及國債管理等可能影響貨幣支出的措施和行為。從狹義上講，貨幣政策是指中央銀行為了實現一定的經濟目標，運用政策工具調節與控制貨幣供給和利率，以影響社會總供給與總需求水平，從而進一步影響宏觀經濟的措施與方針的總稱 。

量化寬松的定義。量化寬松（Quantitative Easing， QE），又稱“數量寬松”或“定量寬松”，其最早起源于 2001 年 3 月日本央行的貨幣政策實踐中。所謂“量化寬松”，其實就是中央銀行通過公開市場操作擴大貨幣供應的一種貨幣政策。其中“量化”是指會創造出指定金額的貨幣，而“寬松”則是指減輕銀行的資金壓力 。雖然量化寬松經常簡單通俗的被理解為無中生有的創造出指定金額的貨幣，或俗稱“印鈔票”，但到目前為止，學者們對該政策的內涵仍沒有嚴格而統一的界定。Speigel（2001）認為，量化寬松是一種通過增加準備金降低長期利率的政策；Bernanke（2009）認為，量化寬松是指增加中央銀行資產負債表規模的措施，最初特指日本中央銀行在 2001-2006 年的貨幣操作；Taylor（2009）將該政策界定為任何能夠導致準備金增加的中央銀行操作；英格蘭銀行（Bank of England，2009）則將量化寬松政策解釋為用中央銀行持有的貨幣購買各種資產從而將貨幣直接注入經濟的做法。

根據中國人民銀行 2009 年第一季度貨幣政策執行報告，本文將量化寬松貨幣政策定義為“中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。” 該政策的最終意圖是通過擴大中央銀行自身的資產負債表，進一步增加貨幣供給，降低中長期市場利率，避免通貨緊縮預期加劇，以促進信貸市場恢復。

量化寬松貨幣政策的作用機制。從理論上說，量化寬松貨幣政策可以通過以下幾種作用機制對我國經濟復蘇產生影響：

資產配置再平衡機制。量化寬松貨幣政策使我國資產負債表急劇擴張，我國向金融機構提供的大量流動性將提高商業銀行的儲備金水平和可貸資金量，緩解信貸緊縮現象，促使金融機構更加積極地對企業和個人提供貸款或進行債券、股票投資，拉動企業生產和居民消費，進一步刺激經濟復蘇。

利率成本機制。根據利率期限結構理論，未來短期利率預期的平均值加上風險溢價就是長期利率 。我國實施量化寬松貨幣政策，在市場上大量購入歐我國債，可推升國債價格，壓低其收益率，從而使抵押貸款利率和市場長期利率下降，降低金融市場的借貸成本，促進消費與投資從而推動經濟復蘇。

匯率調節機制。我國量化寬松貨幣政策所釋放的大量流動性必將導致美元貶值預期，這將有利于帶動我國出口的增加，改善我國貿易逆差狀況，對我國經濟的恢復起到一定的推動作用。

財富效應機制。我國購買國債將壓低長期利率，鼓勵資金流入股市、房市，提高股票、房屋等資產的估值，通過財富效應刺激消費的增長；同時，股票、公司債券等資產價格的上漲還會提高我國企業的盈利預期，刺激投資和降低失業率。

預期作用機制。一方面，我國向市場注入大量的流動性將使市場產生較強的通脹預期，這有助于降低實際利率水平，從而促進投資和消費復蘇；另一方面，我國通過實施量化寬松政策，向市場投放大量資金，這在一定程度上會產生“告示效應”，影響投資者對未來經濟前景的預期。當市場觀察到我國大量買入資產時，會向投資者傳遞積極的信號，使投資者逐漸擺脫悲觀的情緒，對經濟復蘇產生信心，進而增加消費與投資。

中國量化寬松政策帶來的影響

為量化寬松政策創設良好的政策、制度條件。量化寬松政策是金融業改革的一項系統工程和基礎工程，涉及到金融業發展的各個方面，與金融業既相互制約又相互促進。因此，要為量化寬松政策創造良好的政策、制度條件。一是完善社會保障制度和建立健全社會信用保障體系，調整稅制結構、降低稅收管理成本，增強利率的導向作用。二是加快國有經濟產權制度改革，把國有企業和國有商業銀行改造規范，使其成為真正的市場主體，提升利率的敏感性。三是完善各項金融法規、政策，確保金融法律法規的可操作性，為量化寬松政策提供法律保障。四是積極推進公共財政、外匯體制等的改革，加速產業資本在全社會范圍內的自由流動，消除不合理的壟斷保護，早日形成社會平均利潤率，使利率在社會資源配置中發揮應有的作用。維護良好的宏觀經濟運行環境，確保量化寬松政策所需要的穩定的價格水平和較低的通貨膨脹率。

量化寬松政策有利于增強金融機構的活力。量化寬松政策是深化金融體制改革，轉變金融機構經營機制，提高管理水平的客觀要求。改革開放以來，我國金融業發生了歷史性的變化，基本建成了與社會主義市場經濟相適應的現代金融組織體系、金融市場體系、金融調控和監管體系，金融在支持經濟社會發展、深化體制改革和維護社會穩定中發揮了重要作用。國內商業銀行或企業在接受量化寬松政策的引導中雖然會受到一定的影響，但是經濟總趨勢是向上運行的，市場利率的變動能起積極的作用。量化寬松政策啟動后，我國基本取消了信貸規模控制，對商業銀行實行資產負債比例管理，形成了以公開市場操作、存款準備金率、再貼現、再貸款和利率等構成的貨幣政策工具體系。但對于那些市場競爭意識不強的國有企業，我們應該加大國有企業股份制改革的力度，量化寬松政策提供了股份制所要求的外部約束機制，量化寬松政策所帶來的風險意識進一步增強了金融機構的活力。

量化寬松政策引起的“熱錢壓境”。加劇資產價格上漲壓力，容易引發資產泡沫，并帶來經濟的周期性波動。雖然我國一定程度上仍然是實行外匯管制的國家，但逐利的“熱錢”若通過香港這個窗口以合法或非法的形式進入國內，投資于房地產或債券、股票等資產市場，將引起資產價格上漲，生產結構扭曲。如果不重視資產泡沫所帶來的生產價格的扭曲，沉浸于熱錢所帶來的“繁榮”的幻想，一旦“熱錢”臨時撤資，不可避免地將會引發劇烈的經濟動蕩。

量化寬松政策給我國出口增長帶來負面的影響。受困于國際社會經濟、政治等因素的影響，我國2014年的出口增長減緩，尤其是對美國、歐盟和我國的出口，部分還出現較大程度的跌幅。美國的量化寬松政策引發美元主動貶值和其他國家的競爭性貶值，將會造成人民幣的被動升值，為我國出口增長的復蘇帶來更加不確定的因素。

中國應適當應對

穩定投資。讓民間投資真正成為穩增長調結構的內生動力，依靠市場的力量促進產業升級。量化寬松政策，必然對我國出口造成巨大的沖擊。受困于美國經濟復蘇緩慢、歐洲債務危機以及中日領土矛盾等因素，我國出口增長在2012年陷入困境，而面對美元貶值以及其他新興市場國家的競爭性貶值政策，我國未來出口增長還會面臨更多不確定的因素。在外部需求低迷、消費需求短期內難以大幅增長的現實約束下，“穩增長”首先需要穩投資。盡管中央和地方在近期都頻頻推出以重大項目為核心的“穩增長”方案，但是在政府轉型的現實要求、地方政府債務問題的沉重壓力以及部分行業產能嚴重過剩的情形下，像2008年那樣主要通過大規模公共投資來刺激增長已變得不可能，重新啟動新一輪的民間投資成為“穩增長”的現實選擇。

加快人民幣匯率形成機制改革。在目前的環境下，隨著美元的不斷貶值，人民幣升值問題再度成為輿論關注的焦點和美國打壓的借口。為此，中國應當堅持主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率形成機制的靈活性，發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，不斷積極穩步推進人民幣匯率形成機制改革，實行更市場化更透明的匯率制度，參考一籃子貨幣進行調節，逐步降低人民幣對美元的依賴，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡。由于美聯儲量化寬松貨幣政策的實施極大地加劇了中國輸入型通脹壓力，人民幣適度溫和的升值既具有經濟上的合理性，有助于抑制通脹水平，也是升值壓力加大、資本流入沖擊下的主動選擇。

推進商業銀行利率體制的建立。量化寬松政策對商業銀行來說是一種挑戰，利率的頻繁變動，必然增加商業銀行的經營風險，因此，有效防范和規避量化寬松政策所帶來的風險，必然要推進商業銀行利率體制的建立。要強化商業銀行內部監管體制對存貸款利率水平做出限制，制定出既有利于市場，又有利于利益最大化的合理利率水平。商業銀行要建立良好的風險評估和防范機制，對各自金融風險進行專門分析，為各業務部門提供各種風險方面的信息，從而做出合理的應對決策。商業銀行要加快轉變經營模式和管理模式，改變傳統的高消耗、高投入、靠低定價降低風險的粗放式經營模式，轉型為低資本、低風險、高收益的集約型經營方式；完善公司管理機制，提高管理效率，促進商業銀行利率體制的建立。

強化金融監管抑制金融風險。充分監管是量化寬松政策正常運行的重要保證。量化寬松政策并不意味著中央銀行完全放棄對利率的管理，量化寬松政策在某種程度上會加大金融機構的金融風險。中國人民銀行、中國證監會、中國保監會三大監管主體作為國務院下屬的行政部門，自成立之日起就帶有濃厚的行政色彩，目前金融監管基本上停留在政府管制和保護階段。信息不對稱和逆向選擇往往使金融機構在放松利率管制后，受創利的驅動，被動進入或主動參與高利率、高風險業務，支持經濟實體中過剩的資金需求，既增加銀行經營風險和道德風險，也給整個經濟創造過多的貨幣、使宏觀經濟波動加劇。因此，必須依靠中央銀行提供強有力的監管，來抑制金融風險，確保金融機構的穩健經營。要做到充分有效的監管，必然要保持中央銀行的相對獨立性，建立科學、完善的分級授權制度，強化金融監管體制。充分發揮銀行業協會的作用，有效調節金融機構的定價行為，防止不正當競爭，維護正常的社會秩序。

篇3

寬客，quant的音譯。在華爾街，這個詞是指那些利用復雜的數學公式和超級計算機—既不是直覺也不是公司基本面等其他傳統方法—在稍縱即逝的金融市場中賺錢的人。

這群人多數都不是學金融而是學數學或者物理出身，當他們進入華爾街后，被認為是華爾街名副其實的淘金者，1980年到2007年，是他們勢不可擋的黃金年 代。

2005年左右，量化投資在國內出現。

從事量化投資的人被稱為寬客，則是最近兩三年的事情。一方面是一些介紹華爾街寬客的書籍被翻譯引進，另一方面，因為2008年金融危機爆發，一些華爾街的寬客開始轉戰中國。

短短幾年，隨著中國衍生品市場的日漸開放，自稱寬客的人越來越多。券商、基金、期貨、私募……一句市場玩笑話，誰家要是沒有一個兩個寬客，都覺得不太好意思。

寬客的春天真的來到了？

年輕的中國寬客們

一間不到20平方米的房間，沒有任何隔斷，每張辦公桌上都放著兩到三臺電腦，五張辦公桌呈扇形分布在落地窗前，每個人扭頭就可以和其他人說話。

這就是永安期貨研究所量化投資團隊的辦公室。和國內不少量化投資團隊一樣，他們在公司具有相對獨立的空間。

30歲的張冰，2009年畢業于北京大學，理論物理博士，是這個團隊的負責人。有著一張娃娃臉的他，舉手投足之間流露出來的依然是濃濃的書生氣。不僅是他，屋子里的其他人也都像是在大學機房里安靜地做研究、編程序。

事實上，要想進入這個團隊，必須有熟練的計算機編程能力。2012年7月加盟張冰團隊的李洋是北師大應用數學碩士，他經過一天近十個小時的筆試和面試才最終被團隊接納。筆試中80%的題目都是用計算機編程。

“量化投資是聰明人的游戲?！睆埍f，量化投資實際上是一種在證券市場上找規律、找錯誤的游戲。誰先找到新規律、新錯誤，誰先獲得超額收益的可能性就越高。

這個團隊除了一位數學碩士，一位計算機碩士，還有三位是物理博士。數學和計算機能力都超強。

還在北京大學攻讀博士學位的時候，張冰就聽導師馬伯強提到他有不少同學、學生，赴美留學繼續深造物理之后，沒有繼續學術研究，而是轉戰華爾街做投資，做得相當成功。

物理學一直關注的是動態，尋求規律，目的是為了預測并掌握未來。把物理學理論知識運用到金融實踐中，尋找證券定價變動的規律，其實并沒有越過物理學的研究范疇。

這讓本來就對金融有興趣的張冰，開始想自己今后的路。他還專門去一個私募基金實習了半年?！霸谖锢韺W中，你是和上帝玩游戲，在金融領域，你是和上帝的造物玩游戲?！?/p>

這句話并不是張冰原創，而是來自他的前輩，同樣也是理論物理博士出身的伊曼紐爾·德曼（Emaneul Derman）。

德曼的自傳《寬客人生：華爾街的數量金融大師》在2007年被引介到中國。德曼自1985年進入華爾街之后，就致力于把物理學理論和數學技巧及計算機編程技術結合起來，建構數量模型，尋找金融證券的定價，指導證券交易。

張冰看過這本書之后，更加確信，自己可以選擇像德曼一樣去當寬客。不過，當他決定做寬客時，發現中國突然間就涌現出很多量化投資專家。而事實上這些人多數是營銷專家，根本就不懂量化投資，最后都虧得一塌糊涂。

2009年，他決心成為真正的寬客，于是拉著同班同學陳星和師妹錢文，成立了這個以北大理論物理博士為班底的寬客團隊。這是國內期貨公司中第一批成立的寬客團隊。目前國內三分之一的期貨公司有量化投資團隊。

團隊平均年齡27歲，成立至今一直比較穩定。張冰也沒有擴容的打算。因為要找到對數字的敏感，善于發現數字之間的規律和聯系，還能把這些規律變成數量模型指導證券交易的人，很難。他這個團隊也還處于自我培養的過程中。

“中國寬客以年輕人居多?！敝袊炕顿Y學會理事長丁鵬說。

丁鵬是上海交通大學計算機博士，方正富邦基金的資深量化策略師。2012年初，他推出一本《量化投資：策略和技術》，成為國內最早一本專門介紹量化投資的專業書籍，被一些人認為是寬客圣經。

一年前，丁鵬建了一個QQ群，隔三差五與對量化研究感興趣的人進行討論，沒想到經過口口相傳，QQ群迅速發展壯大，線上討論也發展到線下交流。他便牽頭成立了中國量化投資學會。

學會如今在全國擁有十幾個分會，近八千人，大部分都是有著一定數理知識基礎的年輕人，這些人都打定主意要成為中國的寬客。

在丁鵬看來，在中國當寬客，生活很簡單，只需要潛下心來，發揮個人聰明才智，做研究，建模型。真正找到好的可以賺錢的模型之后，都是別人求你。

這讓很多純理工背景人的人很向往。在現在的社會格局下，要想出頭并不容易，但當寬客可以掌握自己掌握命運，完全憑自己取得成功。

賺錢之道

丁鵬一天典型的工作狀態是：查看模型前一天的運轉結果，考慮是否要對策略進行修正。如果沒有需要修正的，則著手準備為下一個模型的開發。其他的都是電腦的事情，不用他管。他根本就不看基本面。

張冰團隊的辦公室放眼望去，也沒有交易時間最常見的五顏六色的股票K線圖和大盤走勢圖，電腦屏幕上顯示的多數是白底黑字的編程界面。

不過，他們并不像丁鵬那么輕松。團隊每人按特長各有分工：有的主要處理數據，有的做策略設計，有的做策略建模。因期貨公司目前不能直接做交易，張冰團隊每天主要做的就是衍生品量化投資分析工作，把研究的結果開發成產品供客戶購買。

而通常能夠進行交易的寬客團隊一天的工作流程大致如此：有人在交易頭一天晚上就負責收集并更新、處理好交易所公告的數據；第二天開盤之前，通過選定的模型，經相關軟件自動給出交易策略。開盤后，按照模型給定的策略進行交易。早上10點左右，交易員、基金經理盯盤最忙碌的時候，量化投資團隊一天的最主要工作—投資決策、交易下指令的工作已經完成。

丁鵬認為，進入量化投資門檻之后，找到好的方法，會比較輕松，理論上講，“一臺筆記本一個U盤就可以賺錢了”。

真實交易還是需要一個團隊的支持，不過核心的交易模型和思想，確實一張U盤就可以存儲完成。有朋友曾拿U盤拷下他設計的量化投資模型到香港股市去實踐，半年間盈利最高點達到了120%，不過，這個高風險的策略只適合于小資金操作，并不適合于大規模的資產管理。丁鵬解釋：”資本市場沒有神話，需要不斷地修訂自己的模型和策略 “。

張冰目前也不敢奢望那樣的賺錢狀態。

事實上，量化投資在國內最早也就是2005年才萌芽。業內公認，2005年開始的ETF套利拉開了量化投資在中國的序幕，而股指期貨等衍生品2010年才逐步放 開。

因為無可借鑒，張冰團隊只能從零做起。從收集數據到建構模型到交易的風險控制，都是他們自己一個代碼一個代碼寫的。

這是個系統工程，在這個體系中，先觀察事件之間的聯系—通過觀察或實驗去取得數據；再假設一個結論—構建理論去解釋數據；然后去預測分析—構建量化模型并回測；最后檢驗并證實這個結論—實盤交易。

所有這些都需要資本和人力的大量投入。從華爾街回來的寬客—北京名策數據處理有限公司執行董事祝清大致估計了一下，一個真正從事量化投資的寬客團隊運作起來，前期至少要投入5000萬。

祝清曾在美國的全球證券投資基金工作多年，有三年，他是一個40人寬客團隊的負責人，要從全球9000多只股票池里找出投資品種。這讓他有機會對量化投資從數據、代碼到模型、系統進行深入地接觸和運用，甚至對系統的漏洞也了如指掌。

這些是他當時所在公司花了十幾年，經過大量的投入才建構的一個系統工程。而建構整個系統的基礎就是數據，華爾街其他有著進行量化投資的寬客團隊的公司，無不在數據上有很大的支出。

2008年祝清從華爾街回國，創辦專注于金融數量分析和程序化交易的數據處理公司。這幾年，他帶領30人的團隊，主要做了四件事：建立專供量化投資的量化數據庫、量化決策終端、高速量化交易平臺、量化策略研發服務。他希望借助強大的分析工具平臺，以及日益完善的數據庫系統來改變行業的經營模 式。

目前他的公司尚未到盈利階段。

春天尚未到來

1月19日，中國量化投資學會的50多名資深會員在北京郊區舉辦了一次聚會，聚會的主題是“擁抱量化投資的春天”。丁鵬表示：冬天已經過去，寬客的春天已經到來。

丁鵬是有理由樂觀的：國家政策層面支持金融衍生品市場放開；2012年，玻璃、原油、國債期貨、CTA以及滬深300指數期權等一系列金融衍生品加速推進；隨著投資品種增多，越來越多的金融機構意識到量化投資的重要性和緊迫性。

另外，國內打算做寬客的人也暴增—從中國量化投資學會的壯大就可看出端倪。

不過，同是中國量化投資學會成員的張冰和祝清都持謹慎態度。

張冰不認為寬客短期可形成一股力量。畢竟，美國發展了四十年，而中國只做了四五年而已。沒有足夠的投入，不可能那么快有收入。沒有收入，堅持來做的人就不會太多。

祝清更嚴苛。他并不認為會建模型的人就可稱為寬客。他認為目前中國真正的寬客，尚不足100人。祝清按照華爾街的標準來定義中國寬客：作為寬客，最起碼要滿足三個條件—有高凈值客戶；有量化投資研究平臺（有數據有人有模型）；有交易通道。

按照這個標準，目前，真正的中國寬客都在過冬，都還在燒錢階段，活下去都很難。即使是初春，最早也至少要三年之后—這還要看有沒有一兩位真正經受住市場檢驗、收益率排名靠前的標桿性寬客脫穎而 出。

據祝清了解，因為國內多數金融機構的高層并不懂量化，在這方面投入太少，即使一些數一數二的大型券商，歷史的數據都不存。沒有歷史數據無法驗證模型，量化投資就是句空話。

取得數據，還需要有人來處理數據，建構模型。金融機構的投入不會很快有結果，另一方面，寬客很有可能做出成果之后就走人，中國在這方面尚無知識產權保護。而在美國，只要有人敢在服務器上拷一行代碼，就有FBI介入了。

2008年中金公司從華爾街花重金請回來的知名寬客李祥林，如今他已去做私募了。

祝清介紹，西方寬客主要分三類：從事高頻交易的、采用對沖策略的、預測趨勢的。而他們所有的交易、投融資決策都是通過數量模型進行，由電腦決策并完成下單。

根據國際知名咨詢機構CELENT2011年的研究報告，中國目前通過電腦程序化交易的市場份額（按交易量計算）約為0.6%，2013年將快速增長到2.5%以上，主要應用于股指期貨和ETF指數化產品的交易。

篇4

[關鍵詞] 理財決策；區間猶豫模糊集；可能度；熵權法

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 043

[中圖分類號] F830.59 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0090- 03

0 前 言

隨著經濟體制的完善，我國金融體制朝著市場化方向不斷邁進，金融市場建設取得了突破性進展，金融產品種類愈加豐富。同時，居民的生活水平顯著提高，逐漸形成了較為科學合理的理財觀念，對理財產品的需求逐漸提高?，F有理財產品層出不窮，加上傳統的債券、股票、期貨、基金、保險和實業投資，個人投資者對于理財產品的選擇范圍更加廣泛，同時選擇合適的理財產品也變得更加困難。金融市場專業性較強，而個人投資者對于金融市場的了解有限，因此難以通過專業化的指標對理財產品進行評價選擇；同時，理財產品的收益受到市場和政策等不確定因素的影響較大，使得個人投資者在對理財產品選擇的過程中，難以對理財產品的風險性、收益浮動等進行精確量化，進而出現決策結果與實際相差較大的情況。為了使得決策結果更加貼近實際，本文將區間猶豫模糊集引入到理財產品的評價過程中，用區間猶豫模糊元對評價指標進行描述，并給出了區間猶豫模糊可能度定義，建立了基于區間模糊可能度的評價模型。

3 結 論

本文用區間猶豫模糊集對理財產品評價中難以精確量化的指標信息進行描述，由投資者的評價信息構造評價矩陣，通過熵權法確定評價指標所占權重，并定義區間猶豫模糊可能度和加權可能度來處理理財產品的評價信息，進而得到理財產品的評價優先序。對于投資者來說，本文提出的方法具有合理性和有效性，可以較好地對理財產品的不確定性因素進行量化。

主要參考文獻

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[關鍵詞]金融工程金融體系影響

金融工程是根據系統工程理論，綜合采用工程技術方法，設計、開發金融產品和金融工具，從而創造性地解決各種金融問題。在具體運用中主要是利用金融衍生工具管理公司風險，并為客戶設計、定制一些特殊的金融產品。金融工程為資本資源的優化配置、防范金融風險和加強金融監管提供了重要的技術支持，但同時對全球金融體系也產生了一定的負面影響。

一、金融工程對金融體系的正面影響

1.金融工程提高了金融機構、金融市場和金融宏觀調控的效率。金融工程開發設計出的新型金融工具打破了金融機構傳統的專業分工，使其業務種類經營范圍擴大。從需求的角度看，金融工程有助于提高金融機構的服務質量，同時使金融機構更加注重根據自己的需要進行資產負債管理和風險管理，增強金融信息管理系統的技術水平，決策機構和執行機構日趨融合，決策效益增強。金融工程所創造的新的金融產品以高度流動性為基本特征，提高了投融資便利的程度，極大地豐富了金融市場的交易，壯大了市場規模，從而提高了金融市場的效率。而中央銀行利用金融工程綜合運用多種金融工具和金融手段實現宏觀調控和風險管理。

2.金融工程強化了現代金融管理。金融業的現代化推動了數理方法的應用研究，反過來，金融管理特別是金融風險的防范，也越來越需要量化決策分析和研究。金融工程的發展，提高了人們對金融運行規律的認識，從而能更好地把握市場的發展動向而進行科學決策。運用金融工程各種先進的理論知識與技術手段，對客戶所面臨的利益與風險狀況進行評估、分解、取舍和重組，形成客戶所能接受的風險收益，進行風險控制。金融工程還可以利用電腦技術與通訊技術及時發現金融市場的不均衡性，從而客觀上增強了市場的有效性。用金融工程處理各種證券金融數據，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。

3.金融工程可以有效控制金融風險。金融工程是一種系統性的分析方法。其具體運作過程包括五個步驟：診斷、分析、開發、定價和定制。即識別客戶遇到的金融問題的本質與根源，分析尋找解決問題的最佳方案，依此開發新的金融產品，并確定金融產品的開發成本和邊際利潤，從而為每個客戶定制能滿足其特定要求的金融工具。由此可見，金融工程是在新的金融產品開發過程中有效地實現經營風險的控制。

二、金融工程對金融體系穩定性的負面影響

1.使金融機構的穩定性下降。金融工程是市場經濟條件下追求更高效率的產物，其發展在促進金融效率全面提高的同時，也降低了金融體系的穩定性。這是由于金融工程使得各種金融機構原有的界限日益模糊，金融機構之間的競爭空前激烈，金融業務的多元化和金融機構的同質化，使金融機構可以涉及諸多領域，金融機構體系的穩定性和安全性受到沖擊。

2.使金融體系面臨著新的風險。隨著金融自由化及金融市場全球一體化，各種信用形式得到充分運用，金融市場價格呈現高度易變性，金融業面臨的風險相應增加。金融機構推出的規避風險的創新工具，雖在一定程度上起到轉移和分散風險的作用，但同時也使金融業在傳統風險的基礎上面臨新的風險。

3.增強了金融交易的投機性。金融市場出現的與基本的經濟因素無關的不正常波動，往往是因為有投機力量的操縱，并有因信息不對稱造成的從眾心理從旁助陣。金融工程為投機活動創造了大批撼動市場的先進手段，增強了市場的有機性。

4.削弱了金融監管的有效性。金融工程模糊了各種金融機構間傳統的業務界限，金融機構為了增強競爭力，逃避管制，大量增加資產負債表以外的業務，這就使得同一種經濟功能可以通過不同的金融機構或金融工具來實現，從而使金融監管出現了真空地帶。

三、推動金融工程發展，完善金融體系的思考

1.加強信息基礎設施建設。目前，我國信息基礎設施建設仍顯薄弱，特別是金融信息網絡建設的覆蓋率、安全性等方面急需大力加強。為此，必須進一步加大對信息基礎設施建設的投入力度，同時完善國內的清算交易系統，加快電子化進程，減少金融交易的時滯，增強市場效率和流動性，確保信息基礎設施不會成為國民經濟發展的制約“瓶頸”，為金融工程的運用提供必要的前提條件。

2.加強和改進金融監管。制定和完善相關的法律法規，充分利用現代電子信息手段，加強對各類金融機構資金流的動態監測，及時發現問題、處理問題，研究針對金融工程運用及其產品的有效監管手段。具體可采用政府監管、行業自律、交易所自我管理三級共同監督管理體制。監管部門對金融工程可能產生的負面效果應有所準備，建立起一套全程的、動態的跟蹤管理體系，對市場的發展進行預測把握，引導金融工程的順利發展和金融體系的基本穩定。與此同時，也要加強監管隊伍建設，提高監管人員素質。

3.創造金融工程實施的有效主體，促進金融效率的提高。進一步深化經濟改革，加快企業尤其是國企的改革步伐，積極培育風險管理的市場需求主體，促進企業管理方式和股權結構轉變，推動投融資體制改革，以完善金融市場，提高金融工程的效率。努力加快金融體制改革，逐步推進金融體系的市場化步伐，引進國際金融市場上較為成熟的金融工具和金融衍生產品，改善金融服務水平和金融效率，促進金融行業的競爭。

參考文獻：

[1]周凌峰徐德富:金融深化理論對我國金融改革的影響[J].時代經貿,2007,(03）

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天上掉下來 “Master”

“Master”是2016年底先后登陸中國國內兩大圍棋網站。起初，他悄無聲息、接二連三地擊敗中日韓三國圍棋高手。當人們發現這個神秘人物時，他已將世界聲名顯赫的50多名高手“腰斬”。 其中包括目前中韓“第一人”的柯潔和樸廷桓，以及古力、常昊等十多位過往的世界冠軍。即使是這些全球頂尖級圍棋高手，聚集在圍棋平臺上，群起抵抗Master，他們還是一敗涂地，就像是針對全球公認智力級別最高的圍棋界一次集體的定向“屠殺”。其中，圍棋世界冠軍樸庭恒連敗5次，古力、陳耀華連敗三局，還有曾經放言“就算 AlphaGo（“圍棋狗”）贏了李世h，但它A不了我”的現世界“第一棋手”柯潔也連敗三局。

在Master取得46連勝之后，“棋圣”聶衛平針對Master棋路撰文點評說，這一招“直接點角很奇怪，明顯不符棋理，但意外成立”；那一招“左上角撞實黑棋的下法難以茍同，然而它就這么下了，還能贏”…… ；在充分研究了Master戰例后，“棋圣”也按耐不住內心的沖動，在1月4日下午親自出馬對弈。再次吸引了全球公眾的眼球。盡管“棋圣”的寶刀未老，盡管他很沉著穩健，盡管戰況比之前52場更加膠著，但還是在堅持到254手后，以7.5目敗給了Master。此時，連勝54局的Master第一次用繁體中文顯示出了五個大字：謝謝聶老師！

直到Master拿下第59場勝利后，才突然宣布自己就是人工智能的“圍棋狗”，就是2016年3月在韓國首爾以4：1大比分戰勝圍棋前世界冠軍、韓國名將李世h九段的、舉世矚目圍棋“人機世界大戰”的主角。隨即，谷歌DeepMind團隊也聲明證實，“Master”是最新版本人工智能的AlphaGo程序。并表示這次將過半世界圍棋冠軍掀翻“馬”下的挑戰僅是“一次非正式測試”。

由于圍棋變化極其復雜，即便是算力無雙的計算機，也無法窮盡黑白兩子在棋盤里361個點位上的所有變化。所以，一度曾被認為是人類智慧的最后堡壘。國際象棋人工智能（Artificial Intelligence，AI）用了不到10年時間完成了AI戰勝人類的戰績，而今天，圍棋AI只用了不到10個月就以“一次非正式測試”的形式完敗了人類。

在眾圍棋高手驚呼看不懂“圍棋狗”的一些落子意圖時，圍棋古譜、棋理及以往的經驗已經失效了；在眾高手與“圍棋狗”對弈不超過平均240手就敗北時，已經宣告了人類算法和算力都已落伍。以至于，谷歌DeepMind團隊不無諷刺地稱，這僅是“一次非正式測試”。暗含著當下沒必要再進行正式比賽了。因為，需要給圍棋界甚至是人類自己留下些許面子和尊嚴。而更重要的是，面對已經獲得的通殺戰績，窮盡黑白兩子在棋盤里361個點位上的所有變化要比與高手一較高下更有價值。

從算法交易到人工智能與量化交易相結合

史上最早使用算法交易的案例可追溯到1949年。那時，對沖基金之父阿爾弗雷德?瓊斯用空多3：7的比例進行資產配置交易。從1955年到1964年間，其綜合年化回報率竟高達28%。進入上世紀60年代，投資者又開始引用計算機進行周期分析與價格預測。進而，使這類交易系統不斷完善，逐漸發展成后來的算法交易。很快，這種算法交易策略在華爾街生根開花，并帶來可觀收益。

隨著計算機的普及和大量使用，華爾街各大交易平臺都開始允許執行算法交易，由于這種算法交易能快速有效地降低交易成本，控制市場沖擊成本，并還具有較高的執行效率，而且還能隱藏交易意圖規避監管。致使算法交易在股票、包括原油在內的大宗商品期貨以及外匯等市場中成為不可或缺的組成部分。

2009年有投資銀行研究報告稱，超過50%，甚至是75%的股票交易都是通過算法進行自動交易的，商品期貨市場也有類似的應用規模。2016年5月，《機構投資者》旗下出版物《阿爾法》公布的“2016年全球收入最高的對沖基金經理”排行榜顯示，前十位收入最高的對沖基金經理中，有八位是量化基金經理，前25位有一半屬于量化交易。因此，在索羅斯的名氣被數學家西蒙斯超過時，在股神巴菲特年化20%的收益神話被大獎章年化35%（1989-2007）打敗時，量化交易的神秘才更受市場關注。

隨著大量計算機IT工程師的加入，使金融機構原有通過編寫簡單函數，設計一些指標，觀察數據分布，再進行“簡陋”的量化交易模式不能滿足市場的實際需要。為此，陸續走上引進機器學習、大數據分析以及人工智能（Artificial Intelligence，AI）與量化交易相結合的模式上，特別是將人工智能中的4個子領域：圖譜識別，機器學習，自適應功能以及策略遺傳基因優化等貫穿整個量化交易的始終。并在自動報告生成、金融智能搜索、人工智能輔助量化交易和智能投顧等四個領域大顯身手，更甚者，正在開始模擬人的某些思維過程和智能行為（如學習、推理、思考和規劃等）。

在了解了上述信息后，也就不難理解“圍棋狗”為何不費吹灰之力就能“屠殺”世界圍棋眾多泰斗們了。

游蕩在國際石油市場上的“原油狗”們

隨著實物石油貿易中的石油價格成為無疆界金融資本投機套利的標的后，油價就從微觀經濟學的層面上升到了宏觀經濟學的領域，并相繼成為各市場主體進行資產配置與進行避險的標的。正因宏觀經濟層面新增了油價這一驅動因子，所以，每當一輪全球性金融經濟危機爆發，油價無一例外地要同步發生一輪大幅震蕩。反過來，又增加著各市場主體進行資產配置和避險的內生動力。同時，美國監管機構也不會喪失這種天賜的“良機”，不失時機地要根據其國內經濟運行情況，進行一縱市場的違規稽查和巨額處罰，用以補充其財政收入和打擊他國的競爭對手，特別是針對歐洲的競爭者，進而又增加了監管風險和對價格的擾動。

自2008年全球經濟金融危機以來，已公開查處了針對Libor（倫敦銀行間拆放款利率）、WM/Reuters基準匯率、ISDAfix利率指數和包括原油在內的商品期貨的操縱行為。涉罪主體除巴克萊、瑞銀、德銀、匯豐、高盛、摩根大通等全球頂尖級投資銀行和金融機構外，甚至還有世界級的綜合性石油公司，如英國石油公司（BP）等。為了規避風險，這些金融機構和交易所創新出了眾多權證類、期貨、期權、二元期權和各種商品指數的金融工具，又依此組成了各種場內及場外的資產組合與配置策略。

比如針對NYMEX市場WTI原油與ICE市場Brent原油進行的跨市場套利策略。兩者雖都是原油，且同處全球大的宏觀經濟背景下，但因受各自不同貨幣、財稅等宏觀驅動因子的影響，致使二油價波動幅度不同，且又運行在相應的價差區間內。進而為投機套利提供了可能與機會，也為有實力的實體公司提供了避險和資產配置的可能――用道磽臣頻姆椒ǎ進行量化交易。

例如，可將WTI和Brent價差波動區間計算出來，給出一個置信區間，如99%。即在99%的情況下WTI和Brent的價差波動是在該區間。當價差觸發上限時，做空這個價差，觸發下限時，做多這個價差。盡管NYMEX和ICE交易所已將這種量化策略制成了標準的價差交易合約（工具），但因這種被量化的價差合約過于透明，易暴露在監管者的“放大鏡”下，進而迫使更多投資銀行與石油公司躲進場外市場進行交易，以規避監管。一旦場外交易達成，這些投行等市場主體會用計算機時時刻刻跟蹤計算此價差，然后在其設定的區間上下限完成自動開平倉交易。同時，為確保其統計得出的置信區間價差的安全性，他們還會積極攜巨資進入場內期貨等市場對油價漲跌施加影響，確保其在場外進行資產配制的頭寸安全。

其實，為了牟取暴利，各投行等金融機構還用計算機量化研發并使用了大量高杠桿的商品指數金融工具（參見筆者在本雜志2016年第三期刊發的“商品指數金融工具化對石油市場的影響”）。隨著全球性貨幣的超發，包括原油在內的所有大宗商品和資源資產價格一路盤升，但隨量寬的收縮，油價又會受到這類金融政策調控的影響而下跌，因此，這種政策風險又迫使著更多實體企業進入市場尋求規避主級上漲正向波中風險。

為此，這種量化后的石油金融工具應運而生，其中，瑞信就曾經推出過三倍于標普高盛原油指數ETN（VelocityShares Daily 3x Long Crude，交易代碼為，UWTI），因其有令人難以置信的流動性和可獲取暴利的期望值，而備受市場歡迎。但好事多磨，在2014年7月以后，油價暴跌了50%，但UWTI的價值卻陡降99.6%。特別是，那些沒有量化能力的投資者原想通過使用這類投資工具進行資產配置或避險，但卻忽視了這類產品本身的缺陷（高杠桿和短期產品特性），造成自身的巨大風險。于是，瑞信不得不在2016年12月8日退出紐交所。將有需求的實體企業重新逼回場外市場進行交易。

今天，在國際石油市場上，無論是進行資產配置還是進行避險操作，量化交易已經是一種重要的交易手段，而“原油狗”也早已悄悄登陸。雖然筆者僅是從去年才開始研究和開發這類“狗”的，但卻很快理解了既往無法解釋的價格頻繁在瞬間（一分鐘或數秒內）暴漲暴跌的原因，其實，它就是程序化交易與反程序化交易博弈時大量程序化止損指令被觸發的結果。而這種可怕的后果通常會造成價格在超短期的巨幅震蕩，直接引起弱勢反向一方暴倉并給其帶來巨額虧損。

有鑒于此，它不僅要求參與者能夠看得懂價格瞬間變動的內在邏輯，還需要有能夠將其轉化為可量化策略予以應對的“原油狗”，只有如此方能提高在石油市場上的生存機會。

能否誕生超級“原油狗”？

就程序設計本身而言，石油期貨市場里的價格變量和涉及的算法，遠不及人類智慧巔峰的“圍棋”復雜。因此，與“圍棋狗”類似的“原油狗”早已登陸國際原油期貨市場，并悄無聲息地參與著實體企業對原油及其產品的定價，并從中牟利，只是這些量化策略的“黑箱”沒有被利益相關者完全披露出來而已。

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關鍵詞：金融工程；培養目標；教學模塊

中圖分類號：G642.0 文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）22-0268-02

引言

20世紀70年代以來，隨著牙買加浮動體系對布雷頓森林體系的取代，全球貿易和金融活動面臨著日益加劇的匯率風險敞口，與此同時，國際大宗商品的價格風險和離岸金融市場規模的擴大，使得實體經濟和金融體系內生需要借助金融衍生產品實現風險管理。這為金融工程技術的推廣應用提供了現實背景。

一、中國金融工程學科發展的現狀

金融工程的本質是將工程思維引入金融領域，融合數學建模、數值計算、網絡圖解、仿真模擬等工程技術方法來設計、開發各種結構性的金融產品，其中涉及金融產品的設計與定價、金融產品的交易與營銷以及金融風險管理等。

中國金融工程領域的教育始于2002 年，目前國內已有近40余所高校開設了金融工程本科專業。從現實中看，高校間在金融工程專業課程設置方面差異較大，缺乏標準的人才培養模式以及課程設置的隨意性，影響到人才的培養質量。一些高校課程設置過于強調高深理論和數理工具，而另一些高校則對數理基礎和金融工程技術缺乏重視。一方面，由于中國金融理論研究長期以來停留在傳統內容和簡單的政策研究上，忽視了數學科學工程技術科學與金融實踐的結合運用，理論與實踐脫離的教學理念無法滿足金融業發展對人才培養的要求。另一方面，從現實層面來看，國內金融市場的深度和廣度都有待進一步延伸，金融工程技術得以應用舞臺從制度到產品都面臨著剛性約束。例如，僅以做空機制來講，國內現有的金融環境不僅缺乏相應的產品，即使是現有的金融衍生工具如股指期貨還是融資融券，離普通投資者的距離仍遙遠?；谏鲜鲈?，如何把握好金融工程這門新生學科的特點，并組織好我們的課堂教學，需要認真研究和思考，也有必要借鑒他山之石。

二、美國金融工程人才培養模式

作為金融工程技術的發源國，美國金融工程的專業主要設置于碩士階段，強調金融學與數學的結合。其對金融工程人才的培養目標是具有經濟學理論、金融理論、金融數學、金融工程和金融管理知識，掌握開發、設計、運用創新性金融工具和手段解決金融實務問題的能力。需要開設一系列輔助課程，比如側重于微觀金融領域的金融市場學、證券投資學、公司金融學和衍生金融工具研究等；側重于數理金融學領域的時間序列分析、期權定價的數學分析、隨機過程和積分等課程。不難看出，所有這些課程的設置，都是為學生畢業后能夠勝任在銀行、保險、證券、信托等金融部門從事金融業務性、技術性以及管理性工作；或者勝任在企業從事財務、理財、風險管理工作；或者勝任在教育、科研部門從事教學、科研工作等為目標的。由于金融工程學科的復合性和交叉性，美國的金融工程專業在具體的人才培養環節上又演化出三個不同的方向。

1.將金融工程專業的培養環節設置在工程學院。代表學校有哥倫比亞大學和普林斯頓大學。其目的是希望培養學生成為金融工程師，課程設置強調數學建模思想，如隨機過程模型、金融工程最優化模型、蒙特卡洛方法、期限結構模型等。

2.將金融工程專業的培養環節設置在數學或統計學院。代表學校有芝加哥大學、斯坦福大學和康乃爾大學等。希望把學生培養成為合格的數理金融理論型人才，課程設置強調相關的數學基礎理論課程，比如隨機積分、偏微分方程、連續隨機過程等，為進一步研究開展奠定良好基礎。

3.將金融工程專業的培養環節設置在金融學院。代表性學校如加州大學Berkeley 分校的Hass 商學院。其目的是希望把學生培養成為實用型人才，課程設置強調了如金融機構討論、公司金融、資本與貨幣市場、動態資產管理等職業導向型課程和案例教學，為學生畢業后較好地適應金融機構的相關工作奠定了基礎。

三、對金融工程人才培養目標的理解

金融工程專業是在現實經濟和金融領域對風險管理、對沖、套利等需求基礎上應運而生的，技術的符合性和交叉性是其的學科特征。因此，金融工程畢業生應該能夠綜合運用數理金融方法、現代系統工程理論和方法來解決現實問題，這里面涉及到決策科學、現代數理和信息技術方法等并通過模型化、定量化、創新化來滿足客戶和市場兩個層面的需求。在面對客戶層面的需求上，要能夠對客戶所面臨的金融收益和風險進行評估、取舍、分解和重組，最后將經過重新調整和搭配過的風險收益契約化、規范化、產品化 產品類型包括具體的金融工具、方案、手段等等；在金融市場層面的需求上，需要不斷創新和發展新的金融產品、工具和金融手段、方法與方案。

當然，隨著金融工程理論與實踐的不斷拓展，理論界和實務界也注意到了這樣一個問題：即一個金融工程人才要掌握所有涉及金融工程過程的知識，無疑是具有很大的難度的。這正是美國金融工程教育分化為三個不同層面的原因所在。從現實角度來看，在掌握了一些金融工程基本知識和原理以及技術方法等共性知識基礎上，每一個金融工程人才在其能力與知識上都應有所側重，這使得成為一個有特色的、有一定專門技術的金融工程人才成為可能。在金融工程的實際運用中，并不是一個金融人才包攬所有的工作，更多的是由各種金融工程人才所組成的一個金融工程小組來共同完成的，組成的成員各有特點與專長，如有長于金融理論、熟悉金融運行機制與金融業務的專家，有長于數理技術、定量分析的專家，有熟悉稅收與會計知識和業務的專家，有善于進行風險管理的專家等等。在解決金融問題的實際過程中，每個成員各自發揮自己的長處，相互配合共同完成一項金融工程的工作。金融工程人才的特色不僅是一種客觀需要，而且使金融工程人才的培養模式更具現實性和可操作性，使不同學校可根據自己學校的特點和優勢設計出自己所特有的培養模式，培養出某一方面具有特長的金融工程人才。

四、金融工程教學模塊優化

金融工程復合型、交叉性、實踐性的學科特點，決定了我們在實施教學中應該涵蓋如下幾個模塊。

1.金融理論基礎模塊。金融問題是金融工程研究的直接對象，因此，金融工程應遵循基本的金融理論，這是學習的基石。這包括一定的現代金融理論，如貨幣銀行學、國際金融學、公司財務學、投資學、金融經濟學、金融風險管理等課程，并輔之以保險、稅收、金融法等方面的知識。

2.數學理論模塊。我們知道，掌握比較全面的數學和統計學的技能已經成為培養各類金融工程人才的必需。為此，在該模塊中應涉及到數理統計、概率論、運籌學、應用隨機過程、金融時間序列、微分方程等課程，并包括隨機分析、決策分析、經濟數學模型等更多的供學生選修的課程。需要注意的是，上述課程在實施教學中應充分結合金融工程的需要，注重用數學方法解決金融領域的需求。金融工程學注重運用決策科學、系統理論、信息處理和智能技術等當代前沿的科學技術方法進行實證分析，并在微分方程、運籌學、模糊數學、隨機過程等理論的支撐下建立仿真模型，完成對金融活動的定量研究。近年來，一些自然科學的前沿理論和工程技術，如遺傳算法、混沌理論、小波理論等復雜系統理論已開始被金融工程技術吸收并得以應用。

3.實驗模塊。在研究實際的金融運行規律中，運用計算機及軟件對金融數據進行分析是金融工程技術的核心，這需要培養學生金融計算、數學建模及數據分析能力。目前，在國內開設金融工程專業的高校中，一些金融工程實驗室已初具規模，如清華大學經濟管理學院與中信集團合建的中信清華金融工程實驗室、中國人民大學財政金融學院的金融管理與金融工程實驗室、廈門大學金融學院與世華公司共建的金融模擬實驗室、中國科學技術大學理學院金融工程實驗室、武漢大學金融系的金融工程實驗室等。我們知道，從金融工程學科的國際發展來看，注重理論教學與實驗教學的結合，培養學生解決實際問題的能力是金融工程人才培養的本質。因此，在實驗模塊中設置數值計算、經濟數學模型、簡單程序設計、數據分析軟件應用等課程，來培養學生從復雜金融環境中提取關鍵因素并設計解決方案的基本素質，以及具備通過數值計算對金融問題進行數據分析和檢驗解決問題的能力。

4.金融工程技術模塊。工程化的思想要求金融工程技術必須熟悉“積木式”的金融產品，了解每種金融工具（原生和衍生）的風險和收益特征，以及相應的觸發條件。因此，開設如衍生金融工具、金融工程案例及應用、金融風險管理、金融產品設計與開發等課程也是很重要的。據此，學生可以更好的了解金融工程的核心以及運用相關金融工具和策略解決金融問題的思想。以衍生金融工具為例，衍生金融產品是運用金融工程技術搭建結構性金融組合的重要“積木”，從而，對衍生產品的設計定價構成金融工程技術的核心。如Forwards、Future、Swaps、Options等，包括一些OTC衍生產品，如遠期利率協議，奇異期權信用衍生產品互換結構化產品等，雖然其結構越來越復雜，其定價和應用也越來越復雜，但都可以運用無套利定價法、復制技術、相對定價法等完成產品定價。因此，本模塊在使得學生熟悉具體金融衍生品的基礎上，側重于掌握無套利原理、風險中性定價原理、積木分析法等核心的金融工程技術，并通過案例使得學生掌握其在金融衍生產品設計定價中的運用，來達到運用金融衍生品實現套期保值、套利、金融創新等不同的目的。

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關鍵詞:金融工程;專業;實驗教學;人才

中圖分類號:G642.423 文獻標識碼:A 文章編號:1006-3544(2009)05-0068-03

一、金融工程專業實驗教學的重要意義

金融工程學是20世紀80年代在西方發展起來的精確研究金融創新與金融管理領域現實問題的新興學科,它融合了金融學、工程學、數學、管理學和計算機科學的最新理論成果,利用財務會計、法律和網絡通信技術等方法,逐漸發展成為對信息技術、產業技術、金融資產運作技術進行綜合應用的學科。在20世紀90年代西方國家新一輪的“金融革命”中金融工程已展現出巨大的生命力和發展前景。

20世紀90年代中期,金融工程被引進到我國,教育部于2002年4月批準了中國人民大學等5所院校設立金融工程學科,2003年又批準了廣東商學院等一些高校設置本科專業, 目前我國已有近40所高校設立了金融工程專業。金融工程專業的設立,是我國加強金融學科建設、調整學科結構、推進學科融合、積極培植新的學科生長點、 提高學科競爭力和整體實力的重要舉措, 將有利于依托金融學學科的堅實基礎,加快金融工程學科的發展,強化金融工程科學研究,全面提高金融工程人才培養質量。充分認識金融工程學作為現代金融科學的制高點對現代經濟金融的巨大推動作用,以實現金融理論研究的定量化、工程化、應用化、產業化為目標,建立和發展金融工程學科是建立起我國真正意義上的現代金融科學的必要途徑。

培養高素質的金融工程人才, 除了要培養扎實的理論功底, 同時也要注重培養學生動手操作和解決實際問題的能力。 從近年來獲得諾貝爾經濟學獎的成果可以看到,數理定量分析已成為經濟學、金融學研究必不可少的工具, 所以學習金融工程必須要有數理基礎。 訓練學生在注重定性研究分析經濟金融現象本質的同時,加強定量研究。金融工程的核心基礎理論包括估價理論、資產選擇理論、資產定價均衡理論、期權定價理論、套期保值理論、有效市場的均衡理論、匯率與利率理論等,這些理論的應用只有借助于數理方法和工程技術的支持, 才能轉化為現實的操作工具。 一定要進行模擬實驗才能將理論知識進行應用, 從而轉化為動手操作和解決實際問題的能力。

二、我國金融工程專業實驗教學的現狀

金融工程學大量運用運籌學技術、 仿真模擬技術、 自動化技術等先進手段對市場風險進行預測和評估,使得金融新產品的定價更符合市場要求,使金融機構內部運行機制更趨完善,經濟效益顯著提高,促進了各種資源在全球范圍內的高效配置, 從根本上改變了金融業傳統的運作模式, 極大地促進了社會經濟的發展。 金融工程學作為金融創新發展到一定階段的產物, 同時又為更高層次的金融科學創新提供了理論基礎和技術支持。 然而目前我國金融學科水平尚處于由描述性階段向定量分析階段轉變的時期,明顯滯后于國際金融科學的發展水平。由于我國金融理論研究長期以來停留在傳統內容和簡單的政策研究上,忽視了數學科學、工程技術科學與金融實踐的結合運用,使理論嚴重脫離實踐,遠遠適應不了我國金融業發展對相關理論應用研究和人才培養的要求。

目前在開設金融工程專業的高校中, 相當一批高校的金融管理與金融工程實驗室在全國具有一定的影響力, 對推進相關教學與科研起到了重要的作用, 如清華大學經濟管理學院與中信證券股份有限公司聯合建立的“中信清華金融工程實驗室”,中國人民大學財政金融學院的金融管理與金融工程實驗室,廈門大學金融學院與世華公司共建的“金融模擬實驗室”,中國科學技術大學管理學院金融工程實驗室, 武漢大學金融系的金融工程實驗室等。 由于這些高校金融工程專業實驗室在風險預測、建模、蒙特卡羅仿真分析及決策優化中應用了分析軟件等工具, 使得該學科在金融工程教學和研究領域在全國一直保持領先的地位。

從目前國際國內的金融工程學科發展來看,理論教學必須與實驗教學相結合, 培養學生的動手能力和解決實際問題能力, 并了解最新學科的前沿發展。 金融工程已逐漸作為一種創新和開放的思想方法,滲透到金融、經濟乃至社會生活中。金融工程人才的培養應當認識金融工程學科的本質所在, 強調應用型教育, 為企業提供能解決實際問題的專業人才。

三、加強我國金融工程專業實驗教學的對策

金融工程學是將現代金融學、 信息技術與工程方法相結合的一門新興交叉學科。 實驗教學是金融工程專業學習的重要內容,在實驗教學中應該堅持“兩個結合”,對“三個模塊”和“四個方向”組織教學。

(一)在實驗教學中應該堅持“兩個結合”

“兩個結合”是指:實驗教學與理論教學相結合,實驗教學與實踐教學相結合。

1.實驗教學與理論教學相結合。為了引導學生由被動學習走向主動學習,啟發學生的創造力,提高他們分析問題和解決問題的能力, 培養團隊合作的精神,在建立實驗課程體系時,要注意加強實驗課程與專業課程的聯系,在注意實驗平臺層次性的同時,根據不同課程的特點和要求, 對實驗項目進行分解和組合,強化對具體課程理論知識的鞏固和深化。

2.實驗教學與實踐教學相結合。為了提高學生實際工作能力和培養創新精神, 不僅需要大量模擬仿真實驗,還需要增加綜合交叉的、具有研究性、創業性特點的實驗內容。 在實驗教學內容的選擇上, 盡量考慮與企業實際的結合, 用于實驗教學的模擬軟件盡可能多地來自于實際運用的軟件, 這些軟件可以是與學校共建實驗室或實踐基地的企業提供的, 在企業刪除了某些數據后仍保留了基本的功能, 可以很好地適應實驗教學的需要。

(二)在實驗教學中,應使學生掌握“三個模塊”的知識與技能

1. 金融基本理論知識模塊?；A理論,包括西方經濟學、金融學、投資學、會計學、財務管理、金融風險管理等。金融工程的具體內容包括:遠期與期貨、期權、互換等衍生金融工具的基本概念與定價原理,風險管理的方法與工具以及金融工程的新發展等。

2.數理方法模塊。金融工程學注重于綜合采用決策科學、系統理論、計算機信息處理和智能化技術等當代前沿的科學技術方法展開實證分析。 通過對基本的代數知識、微積分、線性代數到微分方程,運籌學和優化技術,乃至模糊數學、博弈論(包括微分對策)、概率論、隨機過程和其他隨機分析理論方法(包括倒向隨機微分方程)的應用,建立仿真模型,對金融活動進行精確的定量研究。近年來,隨著金融工程學的進一步發展和各學科的相互滲透, 各種自然科學的前沿理論、最新數理方法和工程技術,如混沌理論、小波理論、遺傳算法、復雜系統理論、人工智能技術(包括知識工程、專家系統和人工神經網絡等)、模擬退火方法、 面向對象方法等已經或正在成為金融工程學重要的技術基礎與實踐工具。

3. 相關軟件模塊。金融工程作為一門實踐性很強的學科, 不僅要求學生掌握相當程度的數理金融知識, 而且要求學生具備一定的計算機技術應用能力。因此,必須進行實驗教學,針對金融工程領域20多個具有代表性的金融模型進行模擬實驗教學,從最簡單的Excel電子表格做起。學生應該至少熟悉一門編程語言如Matlab, 學會一種以上數據分析軟件使用,如Eviews、Spss、SAS等。只有掌握了相關軟件的使用, 學生才能夠靈活運用所學的金融工程專業知識完成模擬實驗,進而有效地解決實際問題。

(三)在實驗教學中要培養學生“四個方向”的動手能力

1. 培養學生在金融衍生產品設計、 定價及運用中的動手能力。衍生金融產品是金融工程的構件,而衍生產品的設計、定價、應用是金融工程的重要內容。金融市場場內交易的衍生產品如期貨、期權,以及場外一些非公開交易的衍生產品如遠期利率協議(FRA)、奇異期權、信用衍生產品(Credit Directives)、互換、結構化產品等,結構越來越復雜,其定價和應用也越來越復雜, 但都可以分解成最基本的遠期、期權和互換等進行分析。通過本方向的實驗教學,學生能夠熟悉具體金融衍生品的種類,掌握無套利原理、風險中性定價原理、積木分析法等在金融衍生產品設計、 定價中的運用以及如何運用金融衍生品來規避風險、創造利潤和金融創新。

2. 培養學生在風險管理中的動手能力。 金融風險有市場風險(如利率風險、匯率風險、股票價格波動風險等)、信用風險(又稱違約風險)、流動性風險、操作風險、法律風險等。金融衍生產品最重要的功能就是能夠轉移風險。 通過本方向的實驗學習,學生能夠熟悉各種金融手段的用法, 能夠模擬和分析公司的各種風險以及不同風險回報的投資組合, 能夠找到公司最優的風險管理方法和工具。

3. 培養學生的金融建模能力。 數學模型能夠準確地模擬出一個投資或資產組合將來或在不同的經濟環境中的變化, 從而幫助決策層更準確更快地做出決策。金融模型方向的實驗學習包括Linear Modeling、Operations Research、Stochastic Calculus、Dynamic Control、Monte Carlo simulation等建模方法, 因此學生在本科學習中對基礎數學的掌握要扎實。

4. 培養學生對金融數據的分析能力。 金融數據分析方向的學習主要是以金融時間序列分析為主的金融統計和計量經濟學的內容。 通過本方向的實驗學習,學生能夠應用現代金融數據分析方法,分析市場和定價的有效性,探求各種經濟變量間的長期、短期關系,尋找套利機會,開展實證研究。

通過實驗教學的學習, 金融工程專業的學生能夠在知識結構和動手能力上滿足社會對高級金融人才的需求, 金融工程專業的畢業生能夠成為具備現代金融學、投資學和金融工程學基礎知識,具備較高的外語、數學和計算機水平及應用能力和動手能力,能適應我國金融市場快速發展要求, 能夠參與國際金融市場運作的高級應用型復合人才。

參考文獻:

[1]周立. 論中國金融工程的發展條件與障礙[J]. 金融理論與實踐,2001(8).

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[關鍵詞]數學 數學方法 金融金融模型

金融利用理論模型從一種期望變成另一種期望――如股票定價、期權定價模型的參數分別是期望紅利和期望收益變動率,永遠是一個不確定性。而數學利用理論模型引導人們的認識由未知走向已知,注定兩者有著密不可分的聯系。

一、在金融領域應用數學方法的必要性

(一)金融研究的對象具有可計量性

金融學要反映金融活動中的數量關系,金融研究的對象是具有可計量性的。同任何其他經濟活動一樣,金融現象和過程既有質的規定性,又有量的規定性,這就決定了把數學方法應用于金融研究是完全可能的。金融活動中也存在大量的數據,比如,證券交易,期貨等等。在進行金融理論研究時,搜集和整理這些數據,并運用數學模型對貨幣金融活動中的利率、匯率、貨幣供給與需求、收益率等數據進行分析,才能得出更為精確的結論。

(二)數學具有高度的抽象性,高度的精確性,嚴密的邏輯性

由于其固有的抽象性可使金融研究借助于數學方法的抽象,更好地發現現實金融問題背后的經濟變量函數,使復雜的關系得以清晰化。由于其固有的精確性,采用數學方法可以準確的研究和描述經濟范疇之間的數量關系。由于其固有的嚴密邏輯性,使得數學分析成為科學推理的主要手段,可以使一些用其他方法難以說清的邏輯關系得到簡潔明了的說明。比如,馬科維茨證明的“不要把雞蛋放在一個籃子里”的道理,從而使金融投資理論由老祖母的經驗成為嚴謹的科學。

二、在金融領域應用數學方法的局限性

(一)非經濟因素的影響

金融學所研究的問題,具有復雜、不容易被量化的特點,存在著許多非經濟因素的影響,其中包括政治的,文化的,習俗的,心理的等。而數學模型對現實的把握是相對的、有條件的,不是絕對的,因此數學模型的理論前提不得不建立在一系列假設的基礎上,這些假設與現實市場的狀況在某些時候是完全不同的,數學模型就失去了它的分析能力,對未來結果的預測也喪失了其應有的準確性。次貸危機、五大投資銀行的衰落,都證明了這一點。

(二)數學方法應用目的不明確

數學也是一種語言,對某些現象之所以要用數學而不用其他形式的語言去描述,就是因為它能夠比其他形式的語言更簡練、更準確地將該現象表示出來。如果達不到簡練準確的效果,就應該采用其他的語言形式。而不應該以淵博的數學知識作為傲視同仁之資本,用以掩飾金融理論貧乏之尷尬。例如20世紀90年代,一些經濟學家試圖用隨機微分和非參數統計方法研究金融問題,但至今成效甚微,甚至于應用方面出現了致命的偏差。

三、數學方法在金融領域的廣泛應用

(一)金融工程學

在金融工程的研究方面, 所適用的最基本的方法是數學方法。我們知道, 數學方法所涉及的內容十分廣泛, 從基本的代數知識、微積分、線性代數到微分方程、運籌學和優化技術,乃至模糊數學、博弈論(包括微分對策)、統計學中的概率論、隨機過程和其它隨機分析方面的理論和方法(包括倒向隨機微分方程), 但隨著金融工程學的迅速發展和各學科的相互滲透的結果,各種自然科學的前沿理論和最新工程技術,如混沌理論、小波理論、遺傳算法、復雜系統理論、人工智能技術(包括知識工程、專家系統和人工神經網絡等)、模擬退火方法、面向對象方法等都已經或正在成為金融工程的重要理論與實踐工具。

(二)金融數學

數學以其精確的描述,嚴密的推導已經不容爭辯地走進了金融領域。在金融證券化的趨勢中,無論是我們采用統計學的方法分析歷史數據,尋找價格波動規律,還是用數學分析的方法去復制金融產品,誰最先發現了內在規律,誰就能在瞬息萬變的金融市場中獲取高額利潤。盡管由于森嚴的進入堡壘,數學進入金融領域受到了一定的排斥和漠視,然而為了追求利潤,這種排斥和漠視逐漸轉為關注,甚至是重視它的存在。

金融市場存在巨大的利潤和高風險,需要計算機技術幫助分析,然而計算機不可能大概,左右等描述性語言,它本質上只能識別由0和1構成的空間。金融數學(Financial Mathematics),又稱分析金融學,是利用數學工具研究金融,進行數學建模、理論分析、數值計算等定量分析,以求找到金融學內在規律并用以指導實踐。金融數學在這個過程中正好扮演了一個中介角色,它可以用精確語言描述隨機波動的市場,為實際金融部門提供較深入的技術分析咨詢。比如,通過收益率狀態矩陣在無套利的情形下找到了無風險貼現因子。

現代金融的核心問題無不由微積分方程理論來解決。通過數學方法,使人們對于金融領域中無處不在的巨大風險性和統計規律有更為深刻的了解。從墨西哥金融危機到亞洲金融危機,再到全球金融危機,使我們發現,我們需要掌握金融工程,金融數學等現代化金融管理技術的金融人才,這些人才需要既懂得數學又懂得金融知識。另外,我們只有掌握了現代金融衍生工具,能對金融風險做定量和定性的分析,我們才可以避免在激烈的國際金融競爭中蒙受巨大的損失,才能使中國金融業在后金融危機時揮巨大的作用。

參考文獻:

[1]張明軍.《淺談數學在金融領域的發展及應用》.甘肅科技, 2009;2:第25期

[2]桂花.《試論數學分析在金融研究中的作用》.廣東技術師范學院學報, 2004;6

[3]《對經濟研究中數學方法運用的思辨》.百度知道

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關鍵詞:基金;產品創新;指數化

由于國內基金行業起步較晚,而長期“粗放式”的發展使基金公司普遍忽視了產品創新的問題――“在前幾年的基金行業不需要創新,只要能推出產品,就一定能掙錢”。這既反映出我國基金行業發展不成熟,也在一定程度上導致國內基金行業創新能力不足。本文在總結目前我國基金產品創新的基礎上,探討我國基金產品創新的思路和途徑,為我國基金行業產品創新提供參考。

一、當前我國基金產品創新的思路

目前,我國基金產品創新的思路包括交易方式創新、投資者需求創新、投資技術創新等,而由于政策限制等因素,基于交易標的細分的創新還鮮有所聞。

交易方式創新中的指數化方法是當前我國基金產品創新中的主流。目前,我國基金市場上已設立發行的在ETF共有5只,已通過審批即將發行的ETF1只。

投資者需求創新也得到了一定程度的應用。2006年5月,中外合資基金公司匯豐晉信基金成功的發行了我國第1只生命周期基金――匯豐晉信2016生命周期基金,首發規模為29.2億份。

金融工程、投資技術的運用也是我國基金產品創新的思路之一。一方面,結構化產品取得了長足的進步,如2007年設立的瑞福分級,2009年設立的可分離交易的基金;另一方面,數量化基金漸入佳境。國內第1只數量化基金是2004年發行的光大保德信量化核心基金,緊隨其后的是2005年上投摩根阿爾法基金(見表1)。

二、未來我國基金產品創新的主要模式

對照國外成熟市場模式,尤其是美國基金行業發展路徑后,我們相信未來國內基金產品創新的主要模式為交易方式、投資者需求和投資技術3類。

在交易方式創新中,指數化投資最具潛力。由于指數型創新更加簡單易行,且國內指數類型已呈現多樣化、投資性的特征,指數型和ETF基金將仍然保持國內基金產品創新的主流。指數型和ETF基金也將借助指數類別及投資者大幅擴充而獲得數量和規模上的大發展。

在投資者需求創新方面,平滑的基金理財產品線建立是一大趨勢。同時,針對投資者的分析和細分將會進一步完善,投資者特征及其需求將成為產品設計的重要創新源。后金融危機時代,由于投資者的素質日益提高,投機性成分降低,而投資決策更加理性,從而其需求、偏好等特征也會更加明晰。針對其需求的產品設計必將得到投資者的青睞。

基于投資技術的創新依賴于投資者群體對新型產品的理解能力進一步提高,也需要投資產品種類的不斷豐富和完善。雖然目前我國投資者的素質與成熟市場投資者相比尚有差距,但我們相信其將很快成長。

最后,受政策限制,我國基于投資標的創新可能會較慢。首先,金融危機后,各種金融工具的創新和發展將會更加審慎;其次,允許證券投資基金投向新型金融工具也會需要一段時間。因此,基于投資標的基金產品創新不會成為主流。

參考文獻:

1、許榮,張旭.2008年中國基金行業發展報告[J].證券市場導報,2009(1).

2、楊濤等.國內外基金產品創新現狀與展望[J].國信證券,2009(6).