企業外部投資的方式范文

導語：如何才能寫好一篇企業外部投資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【摘要】為了提高我國企業的經營管理效率，對我國企業融資方式的選擇問題進行研究，并針對我國企業融資決策中存在的主要問題進行探討，尋求相應的解決措施便具有了重要的現實意義。依據MM定理，在完美的資本市場上，企業的價值創造取決于其生產經營活動創造現金流量的能力，完全不受其所需資本的融資方式的影響。然而，在現實的資本市場條件下，企業的融資決策對其投資決策具有重要的影響關系。大量實證研究表明，企業對融資方式的選擇及選擇不同方式進行融資所形成的資本結構對企業的市場價值、經營效率、治理結構以及穩定性都有著重大而直接的影響。

【關鍵詞】內部融資；直接融資；優序融資

一、前言

以新古典經濟學為基礎的傳統公司財務理論認為，在完美的資本市場上，企業的價值創造取決于其生產經營活動創造現金流量的能力。企業可以通過科學的投資決策，創造出理想的經營活動現金流量，結合合理的風險控制，從而實現其股東財富最大化的理財目標。關于企業的融資決策，在不考慮公司所得稅的條件下，公司的財務結構與其投資決策無關，這意味著外部資金和內部資金是完全可以替代的。然而，完美資本市場假設條件雖然有利于降低理論分析的復雜性，但也削弱了理論對現實的解釋能力。在現實的資本市場條件下，企業的融資決策對其投資決策具有重要的影響。Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）①合作發表了“融資約束與公司投資”一文，在文中，他們用股利的支付率來度量企業所受的融資約束程度，并通過實證研究證明了企業的融資約束與其投資－現金流敏感性之間呈正向關系。之后，許多理財學者對此進行了大量的經驗證明，并得出了相似的企業投資具有融資約束②的結論。后來，大量實證研究又表明企業對融資方式的選擇及選擇不同方式進行融資所形成的資本結構對企業的市場價值、經營效率、治理結構以及企業的穩定性都有著重大而直接的影響，而且，不同的融資方式選擇與組合所體現的融資效率的差異是可以比較的③。既然選擇不同的融資方式具有效率上的差異，為了提高企業的經營效率，對我國企業融資方式的選擇問題進行研究就具有了重要的理論和現實意義。

二、我國企業融資方式選擇的現狀及原因分析

目前，我國企業的融資方式主要可分為兩大類，即外部籌資方式和內部籌資方式。所謂內部籌資是指從企業內部開辟資金來源，籌措生產經營所需的資金，主要有企業的折舊和留存盈余；它的優勢主要表現在可以降低信息不對稱的影響，節省交易費用，可以避免同外部投資者的交涉及簽署相應的條款。所謂外部籌資，是指從企業本身以外的對象籌集資金，其中相當一部分是通過金融市場來實現的④。我國企業外部融資的主要方式有兩種：一是債務融資，即通過銀行或者通過發行企業債券從投資者那里籌集資金；二是發行股票進行融資。其中，債務融資還可以分為間接債務融資和直接債務融資。間接債務融資是指通過銀行進行貸款融資；而直接債務融資一般是指通過證券市場發行債券來進行融資。外部籌資中的直接債務融資與發行股票融資又統稱為直接融資。外部融資既是企業融資的一種途徑，也是公司所有者向外轉移風險的一種途徑。

可見，隨著我國市場經濟體制的不斷深化，特別是我國資本市場的建立和發展，各種直接融資工具的不斷發展和完善，使得我國企業的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業自主融資提供了條件。然而，在我國目前的金融監管、信息傳遞效率、市場競爭結構、社會大眾的成熟度等客觀環境因素的影響下，我國企業對不同融資方式的選擇和組合方面存在一定的低效率問題，主要表現在以下方面：

（一）在對內部融資方式和外部融資方式的選擇上，我國企業比較依賴內部融資，但是缺乏對資本成本的正確理解，普遍存在過度投資的偏好

在我國，自1993年稅收體制改革以來，我國國有企業很長時間都沒有向國家股東進行過紅利分配⑤。國企將大量的利潤予以留存，國有企業即使已成為上市公司也大多選擇不支付或少支付現金股利而將大量現金予以留存。這主要是由于：一方面，我國現階段資本市場的發展遠遠落后于企業的需求，出于減輕外部融資約束的考慮，企業傾向于不支付或少支付現金股利。同時，由于企業的市場主體地位尚不穩固，對外部的融資規模和融資渠道還沒有充分的選擇權。對于大多數企業來講，如果企業的內部資金來源不足以滿足公司的發展需要，而實際上資本市場對他們并不開放，申請上市發行股票或債券進行直接融資的難度很大，這就直接導致了我國企業比較依賴內部融資方式的現狀。

另一方面，長期以來，我國企業對資本成本的理解往往只是基于表面的觀察。即借來的債務是有資本成本的，借款利率是資本成本的典型代表；而不分派現金股利形成的留存收益是自有資金，是沒有成本的。這是對資本成本概念的錯誤理解，它造成的直接后果就是我國企業普遍存在過度投資的偏好，資產負債率低，資本使用效率低。

（二）在我國企業的外部融資中，直接融資尚處于初級發展階段，未來存在較大的發展空間

在我國，企業通過銀行等金融機構進行的間接融資仍舊是企業最重要的外部融資途徑。嚴格來講，銀行貸款屬于“私募”融資方式，是企業與銀行之間經過一對一的談判而達成的信貸協議。對于我國的企業而言，銀行貸款不僅在企業發展的歷史上發揮了極其重大的作用，即使是現在，銀行貸款仍是最為主要的融資方式之一。

根據有關資料顯示，在1993年至2004年，我國企業的外部融資情況為：境內股票融資額為8983.46億元，占境內股票、銀行貸款、企業債券三者的比重為5.21％；銀行貸款融資額為161299.98億元，占三者的比重為93.59％；企業債券融資額為2063.49億元，占三者的比重為1.20％⑥。

雖然，在我國企業可以采用通過證券市場直接向投資者發行證券，比如發行股票、公司債等來獲得資金的直接融資。即采用通常情況下所謂的“公募”形式⑦，面向公眾發行證券。但是，由于我國目前資本市場尚處于發育階段，這種直接融資方式的融資成本很高。例如：我國企業如果選擇直接融資，不僅需要達到一個上市公司的門檻，還需要在融資時支付昂貴的手續費用等酬資成本。另外，為了獲得較高的公信度，從而便于證券的發行，還要求：1.準備直接融資的企業要向社會公眾公布企業的財務信息，以便讓潛在的投資者對于企業發展的戰略、發展的前景有一個概括的了解。2.企業必須經過政府有關部門的資格驗證，確認其可以負擔必要責任的能力等等。因此，目前，大多數企業外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑，對銀行貸款的依賴很大，直接融資尚不能成為我國企業融資的主要方式，我國企業外部融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。

（三）外部股權融資偏好現象已經成為我國企業上市融資行為的一大特征

我國企業債券的出現是在1984年下半年以后，1986年我國開始正式批準發行企業債券，隨著金融市場的出現和發展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩步發展。然而，就目前情況看，我國企業選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發行股票、債券融資，外部股權融資偏好現象已經成為我國上市公司融資行為的一大特征。造成我國企業關于股權融資和債務融資的優序與國外存在如此明顯差異的原因如下：一是我國企業債券的計劃管理體制約束了債券的發行。債券市場不發達，債務融資工具單一，市場化創新不足，以及社會信用水平較低，債權人企業申請發債的審批程序比申請上市發行股票還要復雜、條件更加嚴格。二是市場基礎不完備，當前股票融資非正常的低成本，使不得不還本付息的股票融資相對于既要還本又要付息的債券具有更大的吸引力。

三、關于我國企業融資方式選擇的幾點建議

關于我國企業融資方式的選擇問題，關鍵在于如何安排內部融資、外部債權融資和股權融資之間的關系，從而使得企業的加權平均資本成本最低，企業價值最大。

（一）在股東財富最大化的理財目標下，按照剩余股利原則確定企業的股利支付率，按自由現金流原則來確定企業內部融資的比重

由于企業的留存盈余內部融資事實上是企業股利政策的另外一種表述形式，因此，按照現代股利理論，基于股東財富最大化理財目標的企業股利政策應該依據剩余股利原則來制定。所謂的剩余股利原則，是指企業制定股利政策時，首先必須依據資本預算決定企業的目標資本結構，然后按照目標資本結構來安排股利政策和融資活動。在此原則指導下，只有企業所有凈現值大于零的投資項目均有足夠的資金支持時，企業才會發放現金股利。企業應該把稅后凈利潤首先用來滿足那些收益率高于股東最低要求報酬率的投資項目，然后將剩余的現金流發放給股東。而這所謂的“剩余的現金流”也稱為自由現金流量。

詹森（Jensen）教授在研究沖突的時候，首次對自由現金流量進行了定義。他認為：自由現金流量是指企業在滿足了凈現值為正的投資項目資金需求之后剩余的經營活動現金流量。自由現金流量的所謂“自由”，即體現為管理當局可以在不影響企業持續增長的前提下，將這部分現金流量自由地分派給企業的所有投資者，既可以利息的形式支付給債權人，以滿足債權人的報酬率要求，也可以股利的形式支付給股東，保證股東財富最大化的實現。

因此，依據剩余股利原則與自由現金流量原則，為了實現股東財富最大化的理財目標，保障股東要求報酬率的實現，最大程度地減少企業的沖突，防止經理人員不經濟地運用現金流量（比如投放到凈現值為負的投資項目上）甚至是非法地挪用現金流量，一方面，企業必須依據資本預算決定的目標資本結構來安排企業的內部融資比重；另一方面，企業必須將自由現金流量完全地分派給股東。

（二）依據直接、間接融資效率的實證研究結果，積極發展我國企業的直接融資能力

在對不同國家企業的融資結構比較時，許多學者以直接和間接融資方式所占比重的不同，將不同的市場經濟國家企業融資模式分為兩大類：一類是市場導向型融資模式，主要以美國為代表；另一類是銀行導向型融資模式，主要以日本、德國為代表。根據測算，美國的融資效率平均高于日本和德國1/3。雖然美國的儲蓄率一直不高，但其資本市場直接融資發達，直接與間接金融相互競爭，資本的積累、形成、再生和重組水平很高，因而把儲蓄轉化為投資的效率較高。而日、德兩國過分倚重間接融資，這在一定程度上限制了直接融資的發展，沒有形成兩種融資方式的合理配置和組合。

在我國，由于目前資本市場尚處于發育階段，直接融資尚不能成為企業融資的主要方式，我國企業融資的模式是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠來看，為了加強社會盈余資金的使用效率，我國應當加強資本市場的發展，通過發展直接融資，拓寬企業的融資渠道，減輕銀行等金融機構的貸款壓力，增強融資工具的流通性。

（三）以優序融資理論為指導，借助我國不斷完善的債券市場，積極擴大我國企業的債券融資比重

按照優序融資理論以及發達資本市場國家的經驗，我國企業應該更加重視企業的債券融資方式，在我國證券市場不斷發展完善的前提下，不斷提高債券融資的比重。

關于企業融資方式的選擇問題，梅耶斯教授的優序融資理論在西方資本市場的實證中已經得到了有效的驗證。即在存在信息不對稱的情況下，公司按照如下的優先次序選擇融資方式，形成自身的資本結構：1.公司首先偏好于內源性融資；2.由于公司股利政策具有剛性，分紅比率很少變動，而公司投資收益具有不確定性，因而經常會出現公司內源性融資無法滿足投資支出的情況，公司由此產生了外部融資的需求；3.在外部融資方式中，公司往往又選擇安全性較高的證券，即首先從公司債開始，其次選擇可轉債等混合型債券，最后才選擇股權性融資?？梢姡蕾噧炔咳谫Y與債務融資已經成為西方現代企業融資行為的一個基本特征。“有資料顯示，全球債券市場在2001年上半年共集資9240億美元，而同期通過發行股票和可轉換債券只籌集了1027億美元，債券市場融資的規模約為股市融資的9倍。”⑧正所謂，公司債券是成熟證券市場的“寵兒”。

【主要參考文獻】

[1]王昕，主編.中國直接融資方式的發展[M].中國計劃出版社，2000.

[2]方曉霞，著.中國企業融資：制度變遷與行為分析[M].北京大學出版社，1999，（4）.

[3]魏明海，等.國企分紅、治理因素與過度投資[J].管理世界，2007，（4）.

[4]張維迎，著.產權、激勵與公司治理[M].經濟科學出版社，2006.

[5]胡鳳斌，主編.資本結構及治理優化——現代公司理論與國企改制實務[M].中國法制出版社，2005.

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一、企業投融資管理中存在的不足之處

（一）企業的融資方式單一

目前，我國大部分企業為了能夠盡量減少企業融資的風險，運用的都是內部性的融資方式，無法給企業引入新的資源，只是循環利用企業的自身資產在原地周轉，給企業資金的周轉帶來一定的阻礙作用。雖然這在一定程度上防止了因為借貸款而帶來的利益賠償問題，但是這樣的融資方式對企業規模的擴大造成了一定的影響。企業在實際生產運營中，單純地依靠內部的單一融資形式是遠遠不夠的，因為在引用內部融資的過程中，會導致企業在新項目的開展過程中因為資金欠缺對企業造成經濟危機，甚至嚴重的會造成企業破產的后果。而外部融資由于其自身的特性，受到外界的干擾因素較多，歸根到底就是外部融資的條件要求較高。通過對我國在工商局已注冊的企業進行研究發現，屹立在該行業的企業大部分都是中小型企業，其所擁有的特征就是規模小、抵抗經濟危機能力較差等，銀行通過對其特性的分析，無法較好地對其提供貸款資金，進而減少了外部融資的方式。例如，某產品企業向銀行貸款200萬用以購買生產需要的材料，但因為企業的自身特性，再加上其成立時間短、知名度不高，以及其財務賬上的資產負債率高達85%，同時該企業的資金流動率與速凍率也相對較低，進而致使銀行無法為該企業提供貸款資金，因此企業的借貸款失敗。此外，銀行對于借貸企業的要求也較高，對借貸審核的程序也進行嚴格的管控。例如，企業進行借貸時，銀行會對該企業的實際情況進行詳細的評估，但是銀行所運用的評估形勢較為硬性，這在一定程度上影響了企業向銀行貸款的進度，進一步堵塞了企業引入外部資金的形式。

（二）企業的投資結構不合理

投資結構不合理與不科學化是我國大部分企業在管理運營中出現的主要問題之一，由于企業有關管理者對投資結構的認識不夠、對市場的經濟動態變化掌握得不徹底，導致了盲目性的投資，繼而對企業的發展造成嚴重的阻礙作用。

（1）企業的資產結構不合理。企業的資產結構分為兩大模塊，固定資產與流動資產，其中覆蓋了土地、房屋建筑、生產技術、裝備設施以及企業資金等。根據當代企業發展的實際情況來進行分析，企業資金在企業總資產中占據著較大比例，其中大部分被應用于開拓企業生產規模、購買儀器設備以及聘請優秀技術人才等有關業務中，這就延長了企業的發展線，減少了企業的資產回收率，削弱了企業的實際經營實力，降低了企業在市場行業的競爭力。

（2）企業的負債結構不合理。將我國某一企業作為例子，該企業為了可以引入更多的創業型企業到其工業園，為那些創業型企業在銀行的貸款中做出擔保，在處理客戶資金短缺的同時也把自身的經濟風險與客戶的資產風險結合在一起，這對企業的資金管理帶來了很大的資產風險，同時也加大了向銀行或是其他機構投資融資的困難度。

（3）企業的資本結構不合理。當前，我國許多企業對資本的概念并不是很清楚，相對較為模糊，特別是私營企業，在其發展進程中由于自身規模與資金等因素的束縛，只是看重資金的數額，并沒有重視資金的質量，進而造成企業資本結構的混亂與不合理等問題。以往的企業管理者認為，企業資金越充足就代表其實力越強，這一觀念對企業的不斷壯大與發展產生了一定的阻礙作用?？萍妓胶蜕鐣a力的飛速發展對企業的發展提出了越來越高的要求，不但要求其擁有強大的資金發展空間，還要求其具備完善的資金管理制度。只有這樣，才能符合時展的要求，反之，則無法在現代競爭激烈的市場行業中站穩腳跟，進而會逐漸被其行業所淘汰而銷聲匿跡。

二、提高企業投融資管理的措施

（一）增加企業的融資渠道

因為內部融資的風險較小，且自主性相對較高，因此企業優選的融資形式便是通過內部融資，但是在現代經濟飛速發展的環境下，企業的規模在不斷壯大，對生產設備與技術人才的要求也越來越高，單純地依靠內部資源已經無法滿足現代企業對資金方面的需求。外部融資漸漸成為企業融資的主要方式。擴大企業融資最有效的方法就是啟動外部融資，根據企業的實際發展狀況，在外部資源與內部資源二者之間找到相互制約的平衡點。將企業獲得的部分利益用作內部資源以外，還應合理有效地發揮外部資源的作用。例如，外債、股票與銀行貸款等外部融資方式，拓寬企業的外部融資渠道，盡量改善企業單一化的融資狀況。在企業拓寬融資渠道的過程中，首先要做的就是提高企業自身的實力，如完善企業內部資金的財務管理體系，為企業向銀行貸款做好鋪墊；與此同時，銀行也應當合理地調整企業的貸款制度，為企業引入外部資源提供一定的幫助。

（二）優化企業投資結構

企業要想為自身發展獲得更多的經濟效益，就應當結合自身的基本狀況，優化投資結構，以利于企業的長期發展，詳細的實行措施可以概括成如下內容：

（1）制定合理的投資方案。企業的有關負責人應當具有長遠發展的認識，確定企業的未來發展方面，杜絕看重短期利益，應以企業的整體發展為出發點，制定合理與科學的項目投資方案，并且做好策劃書。

（2）增加企業調研力度。在上述條件下，企業還應加大力度展開調研工作，對企業的相關項目與業務進行定期的管理與增加，提高企業投資的成功率。

三、結束語

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[摘要]本文簡要介紹了企業融資方式的類型，分析了影響企業融資方式選擇的內外因素，提出了企業融資方式選擇的幾點建議。

[關鍵詞]企業融資方式融資策略選擇

一、企業融資方式

融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是依靠企業內部產生的現金流量來滿足企業生產經營、投資活動的新增資金需求。內部融資以企業留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業不通過銀行等金融機構，而是通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債、信托產品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業通過銀行等金融機構獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產權關系的不同，可分為權益融資（或股權融資）和債務融資。權益資金無須還本付息，被視為企業的永久性資本。而債務資金必須定期還本付息，它是企業財務風險的主要根源。

二、影響企業融資方式選擇的因素

資金是企業從事投資和經營活動的血液，如何籌集企業所需資金是現代財務管理的首要內容。每個企業在進行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業融資方式選擇的有關因素。

1.外部因素

影響企業融資方式選擇的外部因素是指對企業融資方式選擇產生影響作用的各種外部客觀環境。主要是指法律環境、金融環境和經濟環境。外部客觀環境的寬松與否會直接影響到企業融資方式的選擇。企業進行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業融資、投資、資金營運和利潤分配活動。此時，融資方式的風險、成本等也會發生變化。經濟環境是指企業進行理財活動的宏觀經濟狀況，在經濟增長較快時期，企業需要通過負債或增發股票方式籌集大量資金，以分享經濟發展的成果。而當政府的經濟政策隨著經濟發展狀況的變化做出調整時，企業的融資方式也應隨著政策的變化而有所調整。

2.內部因素

影響企業融資方式選擇的內部因素主要包括企業的發展前景、盈利能力、經營和財務狀況、行業競爭力、資本結構、控制權、企業規模、信譽等方面的因素。在市場機制作用下，這些內部因素是在不斷變化的，企業融資方式也應該隨著這些內部因素的變化而作出靈活的調整，以適應企業在不同時期的融資需求變化。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內部融資”后“外部融資”的優序理論

按照現代資本結構理論中的“優序理論”，企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅后利潤，在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，后選擇發行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：(1)內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主。以內部融資為主要融資方式的企業可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。(2)負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。(3)企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且并不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。

目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最后是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。

2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式

企業應根據自身的經營及財務狀況，并考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

(1)考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。

(2)考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價。融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

(3)考慮融資方式的風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由于不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若采用了債務籌資方式，由于財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況并考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。

(4)考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，發展前景良好，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大于債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業正處盈利能力不斷上升，發展前景良好時期，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

(5)考慮企業所處行業的競爭程度。企業所處行業的競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。

(6)考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，企業固定資產在總資產中所占比重較高，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金作后盾；而流動資產占總資產比重較大的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。

為保持較佳的資本結構，資產負債率高企的企業應降低負債比例，改用股權籌資；負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。

(7)考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此，企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。

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關鍵詞：企業 投融資渠道 分析

企業管理者依靠科學合理的投融資活動能夠提升自身經濟實力，切實規避經營過程中可能面臨的經營和管理風險，通過企業融資及投資的結合推動企業做大做強，有效提升企業的經濟效益。越來越多的企業管理者意識到投融資的重要性，在各個層面創新和完善自身的投融資渠道。但同時，企業管理者也應當注意到企業投融資活動的不科學常常會帶來較大的財務風險，進而可能會影響和制約企業的未來健康發展。因此，企業管理者需要結合自身實際，科學確定投融資的渠道和范圍，有效規避風險。

一、企業投融資與企業財務戰略的實施分析

對于企業管理者來講，有效實施財務戰略是實現自身未來發展戰略的重要組成部分，企業財務戰略的制定以及實施都應當結合企業發展戰略，并為公司未來發展戰略的實施提供必要的支持和保障。企業的投融資活動是企業財務戰略的關鍵環節，缺乏企業財務戰略的有效保障，公司管理者就難以規避和防范企業投融資活動中可能出現的財務風險，進而使得企業的整體戰略目標難以實現。企業制定財務戰略應當明確自身財務戰略的實現路徑和最終的戰略目標，確保企業財務愿景的實現。在制定和實施企業財務戰略的過程中，主要會涉及到企業投融資的相關實現形式以及策略等。

一般情況下，企業融資重點關注資金的籌措來源，這其中既包括內部資金來源，也包括外部資金來源。內部資金來源主要是指企業自身的利潤留存，而外部融資則主要是指債券融資以及股權融資等。在這其中，還需要充分考慮到資本結構以及融資的成本等因素。外部融資則可以劃分為直接融資以及間接融資兩種。其中直接融資是指企業進入資本市場進行融資活動，如發行債券、發行股票等，這就需要企業管理者對自身是否滿足債券或者股票的發行條件進行衡量。與此相對應，間接融資則是指將銀行借款作為企業最主要的融資渠道，在進行融資時考慮到自身的擔保條件、抵押品以及償債能力等因素的影響。正是基于上述分析，企業管理者需要有效結合自身實際和融資需求，選擇合適的投融資方式制定科學的財務戰略，以此來推動企業管理的科學化。

二、拓展和完善企業投融資渠道的建議措施

企業管理者應當結合自身發展實際和企業所處的行業特點，進一步拓展企業投融資渠道，積極創新和完善投融資渠道，選擇合適的投融資渠道來推動企業投融資活動的進一步發展，提高企業的整體管理效率。就企業融資渠道的擴展來講，企業融資渠道創新指的是企業管理者在原先的信貸融資的基礎上，進一步創新和拓展企業進行融資的方式和途徑，積極吸納融資租賃、項目融資或者保險融資等各種方式，進一步豐富企業融資的手段。

企業管理者應當積極結合自身的發展實際以及國家相關發展戰略規劃等相關政策支持，盡力為自己爭取利息補貼以及融資支持。與此同時，也可以通過公開的項目來有效吸引社會資金的注入。依靠出讓公司股權或者引進項目風險投資等形式擴展自身的投融資渠道。企業管理者通過這些方式擴展融資渠道盡管在一定程度上可能會使得自身的利潤預期受到某種程度的影響，但是能夠實際解決企業在發展中的融資問題，對于企業的后續發展具有很重要的支持和幫助。

企業管理者在進行融資渠道拓展時，還可以積極發揮保險的融資作用。對于不少企業管理者來講，保險僅僅拘泥于保障的作用，其融資平臺的功能常常難以發揮。實際上，企業進行保險管理不應當將其功能拘泥于規避和防范風險，還應當積極發揮其保險融資的職能。國家政策性保險公司一般情況下對于企業都會提供保險融資服務，例如可以將企業產成品作為企業進行保險融資的標的物，在此基礎上將企業保險單作為相應的銀行貸款擔保物，與此同時也可以將企業的保險索賠收益等轉讓給銀行，通過這一方式來有效拓展企業的融資渠道。在這一方式下，企業可以有效規避市場風險，同時也能夠借助于保險形式實現自身融資，滿足資金需求。

企業管理者可以積極引進TOT、BOT融資以及融資租賃等形式。TOT融資一般是指企業按照移交―經營―移交的生產經營模式，將自身已經完成的企業現有設施等轉讓給投資者。一般情況下，這一模式不會涉及到企業設施具體的建設過程。而BOT融資模式通常是指企業的建設―經營―轉讓投資模式，政府相關部門將某些基礎設施的建設項目授予承包商，并準予其特許權，相應的承包商可以參與到這些基礎設施項目的建設開發中，并且在此基礎上向社會公眾提供基礎性公共服務的一種較為特殊的投資方式。這兩種融資方式對其企業緩解融資壓力都具有一定的積極意義，并且依靠政府部門對特許經營權的授予，企業能夠獲得融資保障，在很大程度上降低了融資風險，是一種比較穩妥的企業融資渠道。與此同時，對于傳統的企業來講，實施融資租賃這一模式也比較合適。企業管理者可以將自身閑置的設備或者資產等按照市場的公允價值投入市場中，以此來滿足市場上其他相關企業對于這一資產的需求，這樣就能夠促進資源在企業之間的優化配置，增加設備出讓方的額外性資金收入，這是對企業融資方式的合理補充，并且可操作性較強，比較適用。

企業管理者還應當積極拓展投資渠道，優化企業投資結構。按照投資方向的不同，企業投資可以劃分為內部投資以及外部投資兩種。內部投資指的是企業管理者將自有資金投入到企業內部，將其用于購置相關的生產設備等。而企業對外投資則主要是指企業管理者將企業資金用于購買債券、股票等有價證券以及通過現金、實物、無形資產等相關形式對其他組織或者企業進行的投資。一般情況下，企業進行外部投資的風險相比較于內部投資會高一些，不過在收益率上外部投資也會更勝一籌。因此，企業管理者在進行投資渠道拓展時，需要積極結合自身的資金狀況以及未來的發展潛力，科學地選擇最為優化的投資項目，通過適度擴大企業對外投資規模來滿足資金投資需求?？梢詫⑼顿Y項目優化集中，將優勢項目作為主要方向，靈活匹配企業的負債結構、資本結構以及資產結構等，切實提升企業投資渠道的多元化、現代化。

篇5

【關鍵詞】企業；融資；管理；

0 引言

從發展的角度來看，資金對每個企業都是稀缺資源，而企業的生產經營、資本經營和長遠發展時時刻刻又離不開資金。因此，如何有效地進行融資就成為企業一項極其重要的基本活動。

從資金融入效應和風險控制角度看企業融資管理，當論及企業的融資需求時，企業融入的長期資本與短期資金在用途上有著本質上的不同。一般來說，長期資本主要用于滿足企業長期發展需要的擴建項目、新建項目和對外投資等方面，而短期資金主要用于解決企業運營資金的周轉等方面。

一、企業融資管理目標

企業融資管理的科學性很重要，不僅要考慮資金的成本，還要考慮到財務風險，否則，就是用較低的資金成本融入所需資金，也無法維持正常運營，因此，企業融資管理的目標應是在資金成本、財務風險和價值創造這三者之間取得最優平衡。

二、企業融資管理原則

企業的融資管理的目的在于――合理籌集企業所需資本，在投資收益一定的情況下，使得資本成本和財務風險最低化從而實現融資管理的最終目標，即企業價值的最大化。因此，企業在做到資金成本、風險控制和價值創造之間優化和平衡的同時，通過好的融資管理模式來低成本地為企業的發展籌集資金，是企業融資管理的主要原則。

三、準確預測資金需求量

投資規模決定企業籌資額的多少，因此企業籌集資金時應首先對資金需要量進行預測，只有這樣，才能使籌集來的資金既能滿足生產經營的需要，又不會有太多的閑置。預測資金需求量既要對短期資金需求進行預測，還要重點對長期資金的需求做好資本預算。在進行資本預算時應以當期的現金流量作為考慮的重點。特別是在會計政策的選擇和現金流動的估算上，應以當期的現金凈流量而非當期利潤為考慮的重點，保證已耗費資金的充分補償。

四、考慮內外因素，結合實際，選擇合適的融資方式

（一）影響企業融資方式選擇的因素

每個企業在進行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業融資方式選擇的有關因素。

1.外部因素

影響企業融資方式選擇的外部因素是指對企業融資方式選擇產生影響作用的各種外部客觀環境。主要是指法律環境、金融環境和經濟環境。外部客觀環境的寬松與否會直接影響到企業融資方式的選擇。企業進行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業融資、投資、資金營運和利潤分配活動。此時，融資方式的風險、成本等也會發生變化。經濟環境是指企業進行理財活動的宏觀經濟狀況，在經濟增長較快時期，企業需要通過負債或增發股票方式籌集大量資金，以分享經濟發展的成果。而當政府的經濟政策隨著經濟發展狀況的變化做出調整時，企業的融資方式也應隨著政策的變化而有所調整。

2.內部因素

影響企業融資方式選擇的內部因素主要包括企業的發展前景、盈利能力、經營和財務狀況、行業競爭力、資本結構、控制權、企業規模、信譽等方面的因素。在市場機制作用下，這些內部因素是在不斷變化的，企業融資方式也應該隨著這些內部因素的變化而作出靈活的調整，以適應企業在不同時期的融資需求變化。

（二）在總體的融資戰略下，設計多個融資方案，實施動態選優

企業融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題，企業應根據自身的經營及財務狀況，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據具體情況靈活選擇資金成本低、企業價值最大的融資方式。

一旦確定了資金需求量，企業就應在充分利用內部資金來源之后，再考慮外部融資問題。所謂企業內部資金來源，無外乎通過計提折舊而形成的現金來源和通過留存利潤等而增加的資金來源。這部分資金是企業內部“自然”形成的，占用它們雖然也會發生資金的使用成本（實際上是非付現的），但是卻不要支付融資費用。而外部融資是指在企業內部融資不能滿足需要時，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借款、發行債券、融資租賃和商業信用等負債融資形式與吸收直接投資、發行股票等權益融資形式。占用外部融入的資金不僅會發生使用成本，還要支付融資費用。因此，運用外部融資的方式所發生的成本相對要高些。而企業真正開展的融資活動就是從外部融入資金，真正的融資數量就是向外部融入的資金總量。

由于企業向外部融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務風險也是不同的。既然要從外部融入資金，企業就必須考慮融資以后應當保持一個良好、合理的財務結構和資本結構，使得財務風險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰略下，設計多個融資方案，對這些方案進行財務上的優劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態選優。

五、保持適度負債，及時調整、優化資本結構

企業在融資管理過程中，采取適當的方法以確定最佳資本結構，使之達到最優化，是融資管理的主要任務之一。最優資本結構是指在企業可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。一方面，在融資決策中，企業應確定最佳資本結構，并在以后追加投資中繼續保持最佳結構；另一方面，對于那些原來資本結構不盡合理的企業，可以通過調整資本結構，盡量使其資本結構趨于合理，以至達到最優化。

企業應根據特有的融資成本次序，定性分析和定量分析相結合，注重成本的同時兼顧風險的平衡，來優化資本結構實現企業價值的增值。負債融資是企業采用的主要融資方式，因為負債融資有如下三個優點：①能獲得財務杠桿利益；②負債籌資的利息可在納稅前扣除，可減少繳納企業所得稅；③負債籌資資金成本低，可減低企業加權平均資金成本率，并可提高每股收益，增加股東權益。但是，過度的負債規模，將加大企業的財務風險。因此，企業應盡可能的尋求一個最佳資本結構，就是企業在一定時期內，使加權平均資本成本最低，企業價值最大時的資本結構。

一個企業如果只有權益資本而沒有負債資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果負債資本過多，企業的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業要強化財務杠桿的約束機制，自覺地調節資本結構中權益資本與負債資本的比例關系：在資產利潤率上升時，調高負債比率，提高財務杠桿系數，充分發揮財務杠桿效益；當資產利潤率下降時，適當調低負債比率，以防范財務風險。

六、合理安排融資期限的組合方式

一般來說，資金使用期限較短的，利息低，企業還款的風險大；使用期限長的，還款的風險可以延后，但利息高，總的籌資風險不一定就低。如果借入資金的還款期限都比較短，或還款期相對集中，則會使還款高峰期過早或過高，而由于企業投資效益尚未發揮盡致，造成還款困難，風險加大。如果還款期限都比較長，利息負擔必然加重。同時，還款期限不能太過于集中，否則還款金額過大，有可能超過企業的還款能力。企業在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金使用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的對策之一。

七、加強日常融資管理,控制融資風險

1、每月定期制定資金收支計劃。關注收集宏觀經濟政策和信息,提前做好預測,及時準確的編制資金計劃。按照計劃安排資金,既減少閑置資金,提高資金的使用效率,又保證企業投資項目正常運作。

2、積極開展銀企談判。采取各種措施,不斷擴大企業的綜合授信。

3、定時做好融資匹配分析。根據宏觀調控和企業資金緊張的實際情況,及時做好貸款資金的使用情況和企業融資能力分析,為企業決策提供依據。

4、定期進行貸款擔保和銀行保函的清理工作。

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關鍵詞：中小企業；債務融資；影響因素

0 前言

從中小企業自身來說，由于自身財務制度不完善、抵押擔保物不足、抵抗風險能力差等原因，融資表現出融資渠道單一，其主要依靠內源融資，銀行資金和民間借貸是中小企業外部資金的重要來源。又因為上市直接融資的高門檻，大部分中小企業對之望而卻步，只好采取間接融資。并且，還有部分中小企業主法律意識淡薄，采用違法手段拖欠貸款，嚴重影響了中小企業整體的信譽問題，更使中小企業外部債務融資難上加難。

在今年的兩會召開之際，占全國實有企業總數99%以上中小企業群體普遍反映融資難、融資貴，而全國稅收的50%都是這些中小企業貢獻的，中小企業的融資問題也被許多與會的委員所關注，他們從稅收政策、降低針對中小企業的貸款利率、建立特有的適合中小企業融資的金融機構等角度提出各種各樣的議題。由此也可以看出解決我國中小企業債務融資難問題迫在眉睫，意義重大。

1 中小企業融資方式

中小企業融資渠道主要包括：銀行信貸資金、其他金融機構資金（信托投資公司、保險公司、租賃公司等）、民間個人資金、國家財政資金、企業自留資金等。從融資方式來看，分為內源融資和外源融資。

1.1 內源融資

內源融資是指企業利用其經營活動結果產生的資金，即公司內部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構成。對于中小企業來說，內源融資主要包括三部分：一是企業和企業主自身的累積；二是企業暫時閑置可用的資金，比如留存收益、折舊等；三是企業內部籌集的資金。

1.2 外源融資

外源融資是指與內源融資相對的、企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金。外源融資方式包括：銀行貸款、發行股票、企業債券、融資租賃等。另外，在外源融資中，還可分為直接融資與間接融資。

2 中小企業負債融資現狀

進入2013年，在流動性緊張和通貨膨脹壓力持續高漲的形勢下，中小企業資金緊張狀況普遍加劇，中小企業債務融資難題再次成為焦點。據羅亮森等人調查：31.6%的被調查企業認為“資金緊張”是造成企業生產困難的主要因素之一，以銀行信貸資金作為首要融資渠道的中小企業比例達到21.9%，其次便是自有資金，比例為6.4%。同時，民間融資也受到了中小企業的廣泛關注。在其他融資方面，中小企業民間融資較為活躍，被調查企業中，有26.6%的企業進行過民間借貸。民間借貸資金主要用于“擴大生產”及“維持正常生產資金需要”。成本方面，有19家企業民間融資年利率為“30%以上”，31家企業為“20%～30%”，24家企業為“15%～25%”，民間借貸利率呈現高利貸化的發展趨勢，利率風險較大。由數據可以看出，中小企業面臨的債務融資壓力仍然十分嚴重。

3 中小企業負債融資難影響因素

對于一般企業來說，由于存在信息不對稱，外部投資者會在事前和事后采取一些調查、咨詢、分析、監督等方法來獲得信息，減少信息不對稱程度，約束企業經理的行為。但這些活動都要增加信息的獲取成本，即增加了成本。

而對于中小企業來說，以下五點原因更是加劇了其外部債務融資難的程度：

第一，其自身的財務制度不完善、財務信息披露不透明、管理層結構混亂、“一人獨大”等現象使外部投資者很難得到企業經營的真實情況，進而造成對中小企業的不信任，所以外部投資者對于信息的獲取成本就會更高，他們很自然地便會轉嫁到中小企業身上，對他們施加更高的外源融資的成本；

第二，中小企業資產規模小，可用的抵押物、擔保不足的現實情況影響外部投資者資金回收的保障情況，也對其外部融資影響很大；

第三，由于一部分中小企業主曾經有逃債、拖債現象，使整體中小企業信用水平下降，外部投資者不能完全放心自己的投資是否能夠平安收回，所以把對中小企業的信用評級也看得十分重要；

第四，中小企業的資產規模小，綜合實力不夠高導致了其抵抗風險能力差，一旦受到外部的經濟沖擊，很有可能抵擋不住，從而影響貸款的償還；

第五，對于發展艱難的中小企業來說，訂單就是生命，

間是一分一秒都不能浪費，而外部尋求融資時的時間成本同樣是制約中小企業外部債務融資的一大原因。

3.1 企業外部因素

3.1.1 銀行角度

長期以來，我國金融體系處于壟斷地位的四大國有銀行將自己的服務對象定位于國有企業和其他大企業，雖然近幾年國家也出臺了許多政策引導銀行支持中小企業貸款，很多銀行也響應號召，針對中小企業量身訂做了一些貸款政策，但始終成效不大。究其原因，還是銀企之間的信息不對稱，銀行方面無法獲得企業的充足信息，導致無法充分信任中小企業，為控制自己的壞賬率和不良貸款率，銀行方面就出現了“惜貸”的現象。

另一方面，銀行為了控制自身的風險，一般需要中小企業提供抵押擔保物，而對于抵押物的評估、確認、登記手續往往比較繁瑣，不僅僅耗費了審批過程中的人力、物力成本，更是要耗費一定的時間成本，對于中小企業，可能會使其錯過資金利用的最佳時期。

3.1.2 國家宏觀角度

雖然近幾年國家提出了許多政策辦法來支持中小企業貸款，但是這些都缺乏必要的法律依據，真正實施起來缺乏必要的法律法規保障。對銀行債權的保護能力不強，為中小企業的抵押擔保等難以提供有效的法律保護和政策支持。對比發達國家，他們同樣十分看重中小企業的發展，并且許多國家都建立了針對中小企業的特殊融資機制，不同程度的依靠國家資金支持中小企業發展，我國在這方面顯然做得不夠。

3.1.3 社會信用體系角度 我國中小企業為了獲得貸款，刻意向銀行提供一部分利于自己的信息，信息披露不充分，而且事后有許多中小企業無法償貸，出現惡意逃債現象，導致整個社會信用缺失嚴重。這也導致我國的征信系統難以獲取相應的信息，也就無法做出公正客觀的信用評價。我國直至1998年后才相繼建立信用評級機構，但由于其起步晚，不夠規范化，所以銀行或者擔保機構獲得的信息量不夠充足與準確，只能盲目根據中小企業的規模、資金、負債等情況判斷他們的信用水平和償還能力，不具有足夠的客觀性。

3.2 企業內部因素

3.2.1 控股結構及金融關聯弱

提起控股結構，就會考慮到企業的母子公司等關系。就算某企業實力不是很強大，如果其擁有資金運營能力都十分強大的母公司，通過其母公司的擔保，外源融資就不會變得那么的困難。同時，國內許多學者認為，國有控股企業，受國家政府及政策支持，使其有更多充足的資金來源，銀行也愿意為其提供資金。相反，非國有控股企業，其規模較小，實力可能較弱，與外界的信息不對稱程度強，在融資方面的難度會大一些。另外，企業所遭遇的債務融資難現象會隨著公司股權集中度的增加而降低，這可能與企業經營績效隨著企業股權集中度的增加而提高有關。股權越集中，該企業所做的決策越能代表企業管理者們的愿望，其他的異議聲也越少，企業便能夠專心經營，快速成長。

3.2.2 企業規模小

一般認為，企業規模越大，其累積的資金實力越雄厚，擁有的固定資產抵押能力越強，從而償債能力越強，外部投資者或融資機構對其信心越充足，越能緩解企業的融資難情況。對于中小企業來說，這無疑是個硬傷。中小企業相對于大企業而言，規模小、資產少，在進行外部融資過程與銀行等金融機構之間存在更嚴重的信息不對稱。企業的規模對于企業的影響就類似于是人與人之間第一次見面的“第一印象”一樣重要。另外，以中小企業為主體來看，不同的企業規模不同，外部投資者對其的態度也存在不同；而相同的企業在不同的發展階段的規模不同，外部投資者同樣會隨著企業的變化，對其的融資要求反應也會改變。企業規模代表了企業的綜合實力，間接地反映了企業的生產經營能力、抵抗風險能力，所以對于企業融資的影響作用很大。

3.2.3 擔保資產少及擔保人弱

現今的銀行貸款傾向于大中企業是因為大企業有足夠的抵押品和擔保物，可以保證收回貸款，而這些都是融資嚴重困難的中小企業缺乏的。如果企業的擔保資產越多，銀行產生壞賬的可能性越小，因而企業的擔保資產越多，銀行越可能向其發放貸款，其面臨的融資約束程度也就越低。如果中小企業也有像大企業一樣多的廠房、土地、設備等抵押品，銀行必定不會放棄這穩賺不賠的買賣。對于擔保人也是一樣，如果能得到有力的擔保人為中小企業作擔保，對于投資者來說就是又多了一份保障，定會增強投資者對中小企業

的信心，直接影響企業外部融資的結果。

3.2.4 盈利能力低

企業的盈利能力越強，內部的資金來源就相對越充足，可調度的資金也越充足。根據“融資啄食理論”，企業遇到融資時，應先內部融資，再外部融資，在外部融資中，先債權融資后股權融資。當內部資金來源充足，在很大程度上可以緩解企業的融資需求，如果能通過企業內部解決融資問題，當然要避免高成本的外源融資。盈利能力就直接影響企業的獲取利潤、留存內部資金的能力，從而影響企業外部融資的難度。

同時，外部投資者也要通過企業的盈利能力來判斷企業是否能夠將這筆資金充分利用，將資金貸給企業是否有利可圖，企業也可以利用融到的資金繼續提升企業的內在價值以應對以后的種種困難，形成一個良好的資金循環。而眾多的中小企業正需要融到的債務資金來提升自身實力不夠強勁的盈利能力。

3.2.5 現金持有量波動大

由于企業與外部投資者的信息不對稱，外部市場交易成本較高易使企業面臨融資難問題，融資不足就會導致企業的資金不一定能夠滿足所有價值增加的投資機會，從而產生潛在的投資不足問題。為防患外部融資的不足，企業很自然的會增加內部資金的積累，最明顯的就是增加企業自身現金的持有量，來應對未知的風險或將現金應用到一個正凈現值的投資項目上。如果企業的現金持有量高，說明企業在累積內部資金用作內部融資，暗示著其外源融資存在一定的難度。如果企業能夠控制好企業的現金持有量，也可以體現出企業的現金管理水平，進而影響企業債務融資的能力以及外部投資者對企業的評價等。

3.2.6 股利支付率低

股利支付率可以反映企業現金的持有量，如果股利支付率低，說明企業在積累現金，增大現金的持有量，暗示外源融資存在一定的難度。由于資本市場的不完善性，公司內外融資成本存在顯著差異，并且內部資金的成本低于外部獲取資金的成本。同時，股利支付率的高低能夠反映企業留存收益的多少，進而影響企業內部資金的多少，因此，企業股利支付率的高低能夠衡量影響企業融資的困難程度。股利支付率越高，表明企業的內部資金充足或外源融資難度較低，從而企業受到融資困難的程度較輕。但是，對于我國的企業來講，股利支付率的連續性較差， 隨意性較大，大部分企業更是連續很多年一分錢的股利都不曾發放。另一方面，大部分銀行如果選擇給企業貸款也會有很多附加條件，其中就包括限制企業股利的發放，這也表明股利支付率低或為零是企業融資難的一個表現。

3.2.7 負債水平高

中小企業的負債水平普遍偏高，這也是讓外部投資者對其沒有信心的原因之一。外部投資者在決定是否要對中小企業投資時，都要慎重地評定中小企業的資質，即其是否能夠償還貸款，是否能將此筆資金充分有效的利用。另一方面，企業的盈利能力和現金流都能夠影響負債水平，一筆雪中送炭的貸款很可能為企業帶來更大的發展。在企業發展初期，能夠依靠自身的內源資金擴大發展。但當企業繼續發展，開始追求規模擴大或技術創新時，就必須要依靠外源融資。通過使用外源融資得到的資金繼續創造更大的價值，使企業能夠健康穩定的發展，始終保持一個良好的資產負債率，這種良性循環才是中小企業應追求的負債水平對于融資的作用。

4 結論

本文闡述了我國中小企業融資的方式和現狀，進而從企業內部和外部角度出發，分析出中小企業債務融資難的影響因素。由于企業本身的性質更會限制著企業融資、投資、盈利等各方面的能力，進而影響其是否能得到貸款的結果，因此著力分析企業內部影響因素是更有針對性地解決中小企業債務融資難問題的關鍵點。

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篇7

對于融資的概念許多經濟學者提出了自己的見解，例如《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》中解釋的融資：即為超過現金的購貨款進行支付而運用的貨幣交易手段，或為了取得資金二集資所運用的貨幣手段。

融資是指企業向金融機構或金融中介機構運用各種方式進行籌集資金的一種業務活動。

融資也是貨幣借貸和資金有償籌集的活動。

融資是指資金的持有者和需求者之間直接或間接開展的資金融通活動。

所謂融資即在社會化大生產條件下，貨幣資金的調劑融通作為社會經濟實體之間余缺調集的有效手段和途徑得以應用。

綜合上述對融資的不同理解，我們將融資的概念歸納為狹義和廣義兩種解釋。

從狹義上分析，融資屬于一個企業的融資籌集的過程和行為，也就是公司與自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況以及未來經營發展需要相結合，運用科學的預測和決策，通過一定方式，從一定渠道向公司投資者和債權人進行資金的籌集，資金供應的組織，使公司正常生產需要得到保障，經營管理活動應有理財行為存在。公司資金籌集的動機應嚴格按照一定的原則，采用一定的渠道和方式開展。通常情況下，企業資金籌集主要包括三大目的：企業還債、企業擴張以及混合動力。

從廣義方面進行分析，融資又稱之為金融，主要是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式向金融市場進行籌措資金的行為。對于現代經濟發展而言，應全面對資金知識、金融市場以及金融機構進行了解，由于企業發展與金融的支持相聯系，因此企業必須與金融打交道。

二、融資方式的分析

1.資金組織，采用假股暗貸的手段。機投資方對項目運用入股的形式進行投資，但實際上不參與至項目的管理中。當達到一定時間之后，則會從項目內撤股。該方法在國外基金中運用較多，缺點是較長的操作周期，而且要將公司的股東結構甚至是公司性質進行改變。存在較多的國外基金，因此運用該種方式進行投資時，國內公司的性質則應改變為中外合資。

2.銀行承兌。投資方將一定金額比向項目方公司賬戶內打入，然后要求銀行將說打入進入承兌出來。投資方拿走銀行承兌。該種融資方式對投資方產生不利影響。由于在實際操作中，該金額會被變為幾次進行使用。投資方拿該項金額的銀行承兌至其他地方的銀行中，再與同等金額相貼近進行承兌出來。很可能只有開出80%-90%的銀行承兌出來，就是開出100%的銀行承兌出來，那公司的賬戶上的資金銀行允許你用多少還是問題。這就要看公司的級別和跟銀行的關系了。另外承兌的最大的一個缺點就是根據國家的規定，銀行承兌最多只能開12個月的?，F在大部分地方都只能開6個月的。也就是說每6個月或1年你就必須續簽一次。用款時間長的話就很麻煩。

3.直存款。該融資方式是最難操作的一種。由于直存款自身與銀行規定所違反，要求企業應與銀行有較好的關系存在。由投資方到項目方指定銀行開一個賬戶，將指定金額向自己的賬戶中存進去。然后與銀行簽訂一個協議，承諾在規定時間按內，該筆錢不能進行挪用。銀行與該金額相結合，給項目方小于或等于該金額的貸款。這里的承諾不是對銀行實施質押。同意質押的則是另一種融資方式，該方式稱之為大額質押存款。然而，該融資方式也存在與銀行規定相違反的地方。就似乎需要銀行對一個保證到期前30天收款平倉的承諾書進行簽訂，實際上當其對這個東西拿到之后，即可向其他地方銀行內實施再貸款處理。

4.大額質押存款。如上所述。

5.銀行信用證。國家有政策對于全球性的商業銀行如花旗等開出的同意給企業融資的銀行信用證視同于企業帳戶上已經有了同等金額的存款。過去較多企業次啊用銀行信用證實施圈錢，因此現在國家政策產生了稍許變動之后，使國內企業很難再運用該犯法噶實施融資。只有國外獨資和中外合資的企業才可以。因此，國內企業的融資若想對該種方法進行使用則必須對企業的性質進行改變。

6.委托貸款。即在銀行投資方為項目方設立一個?？钯~戶，然后將錢打入?？钯~戶內，委托銀行向項目方放款。該方式是一種較好操作的形式。通過不是很嚴格的審查，要求銀行作出向項目方對每年代收利息和追還本金的承諾書進行負責。當然，不還本的只需要承諾出每年代收的利息。

7.直通款。直通款即直接投資，存在嚴格的項目審查，一般要求固定資產的抵押或銀行擔保，有較高的利息存在。多為短期。個人接觸最低的年息為18，通常都達到超過20。

8.對沖資金。目前市面上存在一種不還本不付息的委托貸款，即典型的對沖資金。

三、如何有效的為中小型民營企業融資

從發展角度來看，資金對每個企業都是稀缺資源，而企業的生產經營、資本經營和長遠發展時時刻刻又離不開資金。因此，如何有效的進行融資就成為企業財務管理部門一項極其重要的基本活動。

1.企業財務人員在開展融資活動之前，必須對未來的投資收益做一個較為可靠的預測

我們知道，企業的融資活動來自于投資需求。當然這里所說的投資包括流動資產投資、固定資產投資和資本市場的間接投資。是否進行融資活動，主要通過比較投資收益和資金成本來決定的。例如：投資項目未來的年均報酬率（或年均利潤率）是多少？通過融資活動占用資金所付出的代價（或稱資金成本率）是多少？這是企業管理決策層最為關心的。只有當投資收益遠大于資金成本的前提下，才可以確定所進行的融資活動是合理的、有意義的。

2.估算投資數量

當投資方向確定以后，接下來要做的是估算投資數量，因為投資數量決定融資數量。如果估算投資數量，雖然有各種各樣的計算方法。作為企業財務人員，無論通過什么渠道，采用什么方式進行融資，必須實現仔細估算資金需要量。只有這樣才能使融資數量與投資數量相互平衡，避免融資不足而影響企業的投資效果或融資過剩而降低資金的效益。

3.選擇融資方式

企業融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道與方式其融資難易程度資本成本和財務風險也是不同的。一旦確定了資金需要量，企業就應在充分利用內部資金來源之后，再考慮外部融資問題。

外部融資是指企業內部融資不能滿足需求的時候，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借貸、發行債券、融資租賃和商業信用等負債融資形式與吸收直接投資、發行股票等權益融資形式。占用外部融入的資金不僅會發生使用成本，還要支付融資費用。因此，運用外部融資的方式所發生的成本相對要高些。而企業真正開展的融資活動就是從外部融入資金，真正的融資數量就是向外部融入的資金總量。

四、中小型民用企業融資的技巧

中小型民用企業融資是一件比較困難的任務，要想做的好需要一定的融資技巧。陳國的融資離不開和投資人充分的談判與協商，因此在和投資人正式討論投資計劃之前，企業家需要做好四個方面的心理準備。

1.對各種提問進行準備

通常情況下，一些小企業自己對所從事的投資項目和內容都極為清除，但你還要對高度重視和充分準備做好，不僅要自己想，而且更重要的是要讓他人問。企業家可以請一些外界的專業顧問和敢于講話的行業進行運用，對該種提問過程實施模擬，從而使自己思想達到完全細致。

2.將投資人對管理的查驗準備好

或許你會自豪于自己多年來取得的成就，但投資人依然會換以你的投資管理能力，并且會問到：你憑什么可以滿足投資項目的設想要求？對該問題大多數人可能會極為反感，但面對投資人時，這樣的換以確實經常發生。使創業企業已經構成了投資人檢驗的一部分，所以必須正確對待企業家。

3.將部分業務準備放棄

在某些情況下，投資人可能要求企業將將一部分原有的業務放棄，以實現投資目標。部分業務的放棄對于業務分散的企業而言，在投入資本的情況下，企業在競爭中只有集中資源才能使其利于不敗之地。

4.妥協的準備

從一開始，企業家就應該清楚，自己的目標和創業投資人的目標不可能完全相同，所以在正式談判之前，企業家應將最重要的決策做好，為了使投資人的要求得到滿足，企業家自身即可對多大的妥協所做出。

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（一）高新技術企業融資特點

1.我國政府在對高新技術企業的政策上十分重視的，而且所構建的資本市場通常都是出于為高新企業提供更好融資方式以及途徑，主要的例子就是我國市場的創業板與中小板等就是為了這一目

的而構建。

2.高新技術企業其在發展階段時正處于技術研發環節，其一般有資金需求金額高、風險高以及周期長的特點。風險高主要就是由于高新技術企業其科研成果的不確定性以及新產品市場的需求等都是該企業所帶來的，而且是對于某些處于開始階段的高新企業來說，倘若資金鏈出現中止，可能會直接致使該企業跌入深淵。所以，投資者在選擇方向投資時就會將風險評級加大，自然就會增加高新技術企業的融資難度。

3.而從高新技術的生存周期的各個環節來看，其在不同的階段所采取的融資方式都是有所不同的。在其發展開始階段，其科研技術并沒有產品化，同時還需要相當長的時間才能得到市場的認可，這樣就限制了高新技術企業的融資渠道，只能夠利用內部融資。而企業處于成長環節時，這時技術、產品與市場比較成熟，此時高新技術企業能夠選擇的融資渠道就比較多樣化，如風險投資、創業板上市等等。最后當高新技術企業達到成熟階段時，這時該企業已經能夠承擔一定的風險，其經濟業務都比較穩定，這時可以采用的貸款、債券等形式進行融資。

（二）高新技術企業融資博弈探析

依照當前我國各種融資渠道資金的來源進行區分，當下，我國高新技術企業融資方式主要由外部融資以及內部融資兩部分構成。內部融資涵蓋了留存融資、折舊融資、商業信用融資等；而外部融資主要涵蓋了股權、債券融資以及政策性融資。?o論高新技術企業選擇上述何種融資方式都存在一定的融資困境，但是因為資金的有限性，高新技術企業應該針對自身企業的發展階段等各種原因，加強對企業的融資困境進行博弈分析，這樣才能夠為尋找合適的融資方式提供依據。首先是針對初始階段的高新技術企業，其特點是科研技術為成熟、市場不認可以及其高風險的特點，這時最好的就是利用內源融資方式來進行融資。而留存收益是內源融資的主要構成部分，其能夠轉化成新增投資的比例通常能夠體現出內源融資的途徑。這樣直到企業利用內部融資達到自身的極限時，這時高新技術企業的發展階段應該就能夠考慮外源融資，企業所能夠投入到外源融資的資金是有限的狀況時，其融資決策也會受到外部的影響，尤其是針對非合作下的零和博弈方式，這就需要充分了解外部信息，結合自身融資能力做出最適合的融資決策。

二、我國高新技術企業的融資途徑

（一）起始階段高新技術企業融資途徑規劃

高新技術起始階段各項都處于籌建階段，這個環節是急需資金來支撐企業的各個項目的啟動以及科研費用的投入，但是往往其資金規模需要極大，而這時企業又缺乏現金收入。而且，該高新技術企業的科研能力、市場接受度等等都是不確定的，其抵抗風險的能力較弱，難以獲得外部融資；此時筆者建議其以內源融資為主要途徑，具體方式就是利用自身的資源向內部成員、親朋好友或者是天使投資等介紹其發展潛力，使其對該企業進行投資擁有良好的預期；其次就是認真研究國家相關扶持政策，充分利用國家的優惠政策來獲得政策性資金的支撐。

（二）成長期高新技術企業融資途徑規劃

當初始階段的高新技術企業發展到成長期時，其資產規模以及銷售能力都得到了穩步的成長，該企業的產品市場份額也能夠逐步擴大，無論經營業績還是盈利能力都有了顯著的提升，其外源融資已經達到了基本的要求。但是由于其仍然存在一定的技術與經營風險，其能夠獲得銀行的貸款與主板市場融資的機會仍然是較低的。高新技術企業要想擴大規模，就必須重新規劃其融資途徑。此時企業最重要的融資途徑就是擔保貸款、新三板或者創業板融資等。主要就是加強利用政府對高新技術企業的各種優惠政策，強化自身在第三方中資信程度，為向銀行提供履約付款的保證，從而得到擔保貸款。

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[關鍵詞] 財務風險 風險控制 策略

一、企業財務風險的成因

財務風險是指在企業財務活動中，由于各種不確定因素的影響，使企業財務收益發生為偏離，不能實現預期財務收益而造成損失的機會和可能。我國企業產生財務風險的原因很多,從企業與市場關系的角度來看,企業財務風險產生主要有外部和內部兩方面原因。

1.外部原因

企業風險產生的外部原因來自于企業外部宏觀環境,企業外部宏觀環境包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等因素。這些因素存在于企業之外,但對企業財務管理產生重大的影響。宏觀環境的變化對企業來說,是難以準確預見和無法改變的，宏觀環境的不利變化必然給企業帶來財務風險，因此企業外部宏觀環境復雜多變是企業產生財務風險的外部原因。

2.內部原因

企業風險產生的內容原因是指企業自身影響,主要是主觀認識的局限性,控制風險能力的局限性。企業的財務活動是貫穿于經營管理工作的聯系紐帶,又是眾多管理工作中的一環,因此經營策略的改變必然影響企業的財務活動, 經營決策缺乏科學性導致決策失誤，從而導致財務風險隨之發生變化。企業自身經營決策失誤是企業產生財務風險的重要內部原因,如企業經營戰略的調整、供銷體系的調整、重大的資本運營等這些事項的變化都會增加企業財務風險的不確定性,也使得財務活動變得越來越復雜。

二、企業財務風險控制策略

面對財務風險通常采取回避風險、控制風險、接受風險和分散風險策略?？刂骑L險是企業財務風險管理的核心。加強企業財務風險控制，應從以下幾方面入手:

1.籌資風險控制策略

在市場經濟條件下，籌資活動是一個企業生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。針對籌資風險,企業應該從以下幾個方面來控制籌資風險:根據自己的風險能力來選擇對企業最有利的資本結構;企業在借入資金時, 應在慎重考慮資金成本、財務風險、信息傳遞等各種因素的基礎上,選擇合理籌資順序來控制財務風險, 使企業財務風險降到最低;在資金安排上,企業所籌集的資金的償還期必須與其相應資產的變現期相適應，短期籌資的資金(如:短期借款, 各種商業票據及貼現等資金)只能用于流動資產，中、長期的債務資金,(如銀行基建借款、長期債券、融資組賃等)由于償還期限較長,可以用于長期投資或變現期較長的固定資產(如:一般的機器、設備、大型的工具、器具以及運輸工具等)的購建。而權益投資(如:實收資本,優先股等)則最好用于變現期很長的大型固定資產(如:房屋、建筑物, 大型運輸工具,大型生產線等)的投資。企業將所籌資金的償還期與資產的變現期相結合,既可以利于各種不同的資金高效利用, 又能保證企業按期償還資金,使企業的資金流轉能夠正常進行。

2.投資風險控制策略

（1)風險決策分析。在企業項目投資決策過程中，要重視和加強對風險因素分析，注重投資收益率和相應風險之間的權衡，以收益風險比為決策依據，選取投資收益風險比最佳的方案。如在承擔既定風險的條件下，爭取盡可能高的收益，或在取得同樣收益的情況下，承擔盡可能小的風險。風險決策分析常用方法有盈虧平衡點分析、敏感性分析和概率分析等。

（2)分散風險。風險決策的結果雖然選擇了風險較小而收益較大的投資方案，從而使得投資收益在某種程度上得到保障，但無論選擇什么樣的投資方案，風險總是客觀存在、難以避免的，因此，必須采用適當的方法分散投資風險，才能保證投資預期收益:①投資區域的分散。利用區域經濟資源優勢和經濟發展的不平衡分散投資(如國內外分散、城鄉分散和地區分散等），以達到分散風險的目的企業將投資分散于不同的區域，不但可以平衡損益，而且還可降低資源供給中斷的風險。②投資行業的分散。在經濟波動中，各行業繁榮與蕭條交替進行，如果投資者將投資集中于某一行業，一旦行業出現不景氣就會遭受慘重的損失，所以，企業應盡可能將資金投向不同的行業，通過多元化投資來降低投資風險。③投資單位的分散。企業在參股其他企業或投資于下屬單位時，投資應適度，并且應將資金分散投向各個單位，這樣不僅可以穩定收益，而且可以降低風險。④投資時間的分散。企業應盡量避免在同一時期內實施多個投資項目，以便平衡財務風險，避免因財務狀況不佳造成的違約風險和倒閉風險。

3.資金回收風險控制策略

（1)選擇收益相對較大而風險相對較小的資金回收方案，主要包括:信用標準、信用期限和現金折扣的決策方案，用5C原則來衡量客戶享受的信用標準；賒銷后企業應盡快回收賬款;建立客戶賬齡分析體系等措施防范壞賬風險?，F金折扣也是企業減少壞賬損失、降低風險的措施，具體操作過程中企業應該權衡提供折扣后獲得的收益與現金折扣的成本來決定現金折扣的多少。

（2)根據客戶按約付款的可能性，選擇不同銷售方式。從回避資金回收風險的角度，采用現銷方式出售商品無疑是最佳選擇，為控制資金回收風險，企業只能對信用狀況好、償債能力強，達到企業信用標準的客戶采取賒銷方式，并將累計賒銷金額控制在信用限額范圍之內，但對那些信用狀況不好、償債能力差的客戶則宜盡可能采取現銷方式。

4.收益分配風險控制策略

收益分配是企業財務循環的最后一個環節。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴大投資規模來源，分配股息是股東財產擴大的要求，二者既相互聯系又相互矛盾。企業如果擴展速度快，銷售與生產規模的高速發展，需要添置大量資產，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當水平，就可能影響企業股票價值，由此形成了企業收益分配上的風險。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強財務風險監測。

參考文獻:

[1]楊松齡:《中小企業會計管理問題研究》.中國人民大學出版社,2002年版

[2]財政部企業司編:企業財務風險管理.經濟科學出版社,2004年

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風險投資退出所面臨的風險有來自被投資企業外部的和內部的風險以及風險投資退出方式和退出時機的選擇所帶來的風險。

（1）來自被投資企業外部的風險有：政策風險、利率風險、通貨膨脹風險、環境風險等。政策風險主要指政府在指導經濟工作時所做的突然性政策轉變，這對于一個企業的經營有致命的威脅。利率風險是指由于利率的變動導致投資收益率的變動，從而使投資人的收益受到影響。通貨膨脹風險是指當物價上漲時，貨幣的購買力下降可能給投資人帶來的風險。環境風險指企業的復雜多變的外部環境給企業的發展帶來不確定因素，形成的風險。

（2）來自被投資企業的內部風險有：技術風險、管理風險、道德風險等。技術風險是指由于即技術不成熟、不完善給產品開發帶來的問題，影響高新技術產品的成功。管理風險指企業經營管理不善造成的企業破產、虧損給投資者帶來的風險。風險投資家能否成功運作風險資金與管理是否到位密切相關，如果創業者素質差、獨斷專行，員工無凝聚力、管理松散，必然使管理風險增大。道德風險是指企業的經營權和所有權的分離，經營管理者擁有企業投資者所不具有的內部信息（信息不對稱）從而犧牲投資人的利益來換取自己的私利。

（3）風險投資退出時機和方式的選擇帶來的風險。選擇何時退出和選擇采用什么樣的方式退出對風險投資的成功退出非常關鍵，其中也并存很大風險，無論哪一環節出現問題都可能導致投資者的收益受到影響甚至投資失敗。

2風險投資退出的風險控制

風險投資中存在著多種風險，一般來說，外部風險屬于系統性風險，是風險資本家和風險企業家所無法控制的，風險資本家主要采取盡可能回避的態度。因此，風險投資家主要關注的是來自風險企業的內部風險和退出環節的風險。因此如何控制風險投資退出所面臨的利率風險、通脹風險和環境風險等所有企業經營所必須面對風險，在此不予分析。由于選擇風險投資項目和投資后對企業管理對于風險投資的退出非常關鍵，直接影響退出績效。本文并非單純分析退出這一個環節的風險控制，而是從選擇風險投資項目、投資后對企業的監督指導和管理、風險投資退出時機和退出方式的選擇四個方面來分析風險投資退出的風險控制。

2．1風險投資項目時的風險控制

選擇什么樣的項目進行投資是風險投資操作的首要問題，也是整個風險投資過程中的關鍵環節，它直接關系到風險投資是否能順利退出。風險投資家在選取項目時要對項目做具體的、長遠的分析。風險資本家在分析某個投資建議是否可行時應該從管理者、市場和技術三個方面考慮。風險資本家應從各個角度去考察企業領導者是否在他從事的領域里具有敏銳的洞察力，是否掌握市場全貌并懂得如何去開拓市場，是否懂得利用各種手段去籌措資金，是否有將自己的技術設想變為現實的能力，是否有較強的綜合管理能力，是否能組建一個由具有各方面專長的人才組成的相輔相成的管理層。風險資本家還應該根據自己的經驗和對市場的認識，分析判斷待投資項目和技術的市場前景。該項技術能否形成產品并有廣闊的市場。

2．2投資后對企業監督指導和管理中的風險控制

投資項目確定后，根據協議，風險投資家就要為風險企業注入必要的資金，支持風險企業的發展。一般在這一階段，風險投資家對風險企業不僅僅只是不斷地注入資金，滿足其發展的資金需求，而是要完全地參與到風險企業的發展中去，參與對企業的經營管理，幫助企業開拓市場。因為，對于風險企業，其創建者多是一些技術專家，相比來說，企業的經營管理是他們的弱項，他們一般都缺乏經營管理方面的知識和技能。而風險投資家正好和風險企業家形成了互補，他們擁有市場研究、生產規劃、經營戰略、財務法律方面的優勢，并且在社會上有廣泛的信息與關系網絡，可為風險企業提供各種咨詢和服務，幫助企業規范管理。因此，風險投資的資金投入階段，是風險投資家和風險企業相互合作、共同發展的階段，風險投資家必須要全面的融入到風險企業中去，利用自己在管理、財務方面的專長，使企業有更好的發展，為其風險投資的順利退出奠定基礎。

2．3選擇風險投資退出時機的風險控制

從理論上看，風險投資的最佳退出時機應為收益最大化的那一點，但由于在退出中涉及到諸多復雜因素，如政策、市場和法律等的影響和干擾，實際退出時機與理論的最佳退出時機之間存在一定偏差。下面從企業的產業周期、企業股權價值和退出方式這三個方面分析風險投資家應如何選擇退出時機來控制退出風險。

（1）從企業的產業周期看，普遍認為風險投資應該在被投資企業的“成熟期”退出。而針對一些由于技術風險、市場風險在成長期就破產的企業和發展一般的企業應該盡早退出；針對那些發展到成長期后期，由于技術替代以及改進等使得競爭加劇，盈利降低的投資項目也應該在競爭對手產品入市前盡早退出以獲取高回報、早回報。針對少數闖過技術風險與市場風險的在成熟期的前期發展成為中型企業，在符合正式股票上市標準時，可上市退出以便獲取高額回報。

（2）風險投資家根據企業股權價值決定退出時機。當風險企業的財務狀況存在嚴重問題時，如計算出的股權持有價值小于零時，風險投資家應立即退出。如果市場中出現某一項目給風險投資家帶來的股權持有價值大于現有項目的股權價值，風險投資家就應果斷實施退出，撤出資金進入下一個風險投資項目。

（3）最佳退出時機與適宜的退出方式相配合，才能達到最佳效果。采用何種方式退出往往與當時的金融環境有關。若金融環境良好，風險投資家一般優先考慮公開發行股票上市的方式退出。那么在企業符合上市標準后，可以獲得最大收益時應選擇退出。在行業和經濟衰退時期，并購活動增加，信息不對稱程度高。這個時期對于公開發行股票上市退出并不有利，對于收購有利。若風險投資采用出售方式退出，風險企業的出售應該選在企業未來投資收益的現值比企業的市場價值高才時，這時風險企業獲得的利潤最大，最有利于風險投資者的投資利益。

綜上所述，風險投資退出時機的選擇受到被投資企業的經營狀況，所處的金融環境，風險投資家和被投資企業的預期收益等各方面的影響，因此要綜合考慮各個方面選擇時機退出。

2．4選擇退出方式時的風險控制

風險投資家在進行風險投資時總是希望通過投入最少的資本，獲得最大的資本收益，而高收益也意味著高風險。因此慎重選擇風險退出方式是控制風險投資退出風險中及其關鍵的一步。各種退出方式中，公開發行上市的回收倍數最高，其次是股份回購，再次是收購，最后是清算。然而，現實中最優先考慮的并非一定是公開發行上市，最后考慮的也并非都是清算。為使投資風險降低，風險投資家在選擇時，需綜合考慮各方因素，主要有：

（1）風險企業自身經營狀況。風險企業經營狀況較差，或者行業不景氣時，必然要采取清算退出。當經營狀況較好，達到預期目標時，采用股權轉讓方式。其中，能否采用公開發行股票上市退出，還要看企業財務數據是否達到上市要求，企業家是否有足夠的資金支持上市的各種費用。能否采取出售和回購，還要分別看企業家能否找到合適的接收方，以及風險企業家的購買能力。

（2）風險投資家的偏好。希望減少退出的復雜程度和花費，實現資本一次性迅速退出的投資者，可以選擇出售或者回購作為退出方式。而愿意承擔上市復雜的手續、高昂的費用、不能一次退出但是希望得到最高回報的投資者，可以選擇公開發行股票上市退出。

（3）經濟金融環境。如果資本市場不完善，或是資本市場活躍度不夠，風險資本家在考慮退出時，就要謹慎選擇公開發行股票上市方式。產權市場的混亂也會給采用股權轉讓方式實現退出的企業造成很大阻礙。風險資本家在選擇時，需要考慮經濟金融的綜合環境。

作為風險投資家，在決定退出投資時，應根據風險企業的自身特點和當時的外部環境，靈活地選擇退出方式，規避由于退出方式選擇不當帶來的投資風險。

3結語

風險投資的退出對于整個投資環節非常重要，風險投資退出風險的控制也尤為關鍵。目前關于風險投資退出風險的控制方面的研究還不夠完善，還需要我們在今后的時間中不斷總結經驗教訓去發展和完善。

摘要風險投資退出是風險投資過程中最后一步也是最關鍵的一步，風險投資的退出存在風險，但風險并非僅存在退出這一個階段，從選擇投資項目開始就存在風險。從風險投資的項目選擇、風險資本注入企業后的管理、風險投資退出時機和風險投資退出方式的選擇四個方面來闡述對風險投資退出風險的控制。