項目投融資方案及經營分析范文

導語：如何才能寫好一篇項目投融資方案及經營分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：新時期；企業；投融資管理；策略；研究

在新時期之下，要求企業針對經濟體制改革的實際方向來適當調整投融資管理策略，對于投融資管理的計劃、方法等實施一定的創新及完善，進而顯著提升企業的經濟效益。在當前背景之下，多數企業均已高度重視和開展投融資管理這項工作，這也能夠作為推動現代企業不斷進步與發展的一項關鍵手段。

一、新時期企業投融資管理之價值所在

在新時期之下，若企業能夠積極實施投融資管理，將明顯提升企業的經濟效益，主要體現在良好的投融資管理，能夠提升現代企業的競爭實力，凸顯競爭的優勢，從而提高企業的投資回報率，使得投融資資金能夠變得更為靈活與活躍。而對于投融資管理的相關人員來說，則需結合市場發展的實際方向來利用最為恰當的預測方式實施投融資管理，以此確保投融資管理期間所運用的舉措能夠具備合理性，能夠保障方向的明確性。除此之外，確定投融資策略，還可在極大程度上促進企業制定良好的投融資規劃，進一步提升其生產利潤，為現代企業的不斷進步予以資金層面上的保障[1]。再者，科學制定投融資計劃，也利于優化運行機制，可使得在當前越發復雜的經濟環境之下進行更為準確的預測，充分明晰市場發展的主要方向和各項需要，同時還可在投融資管理策略的促進之下，對于日后的發展進行合理的選擇。健全管理機制，確定適合的投融資方案，還能夠提升現代企業的整體管理水平，推動企業的穩定進步，還可為其不斷發展確定更為適合的目標。若想保障投融資管理的成效，絕不可脫離決策者的科學決策，所以企業務必要制定出更為良好的投融資方案，而對于決策者來說，也應持續提高自身的決策水平以及風險防范意識，確保合理的投融資方案能夠推動企業經濟效益的顯著提高。

二、企業投融資管理之現狀分析

一般來說，企業所進行的投資活動并非為主觀性或隨機性的，而是需具備合理的戰略規劃，然后再加以開展，這主要指的是在實施投資之前，要對當前的經濟發展態勢，以及行業環境等相關的因素實施綜合性的分析及評價，并且還應全方位的分析企業的發展實力及經營規模等方面來合理開展活動[2]。但就真實情況來看，還是有不少企業在進行投資決策的過程中，未能夠切實衡量和分析投資計劃與真實發展情況二者之間的符合程度，也未能夠對于投資項目的日后發展進行合理的判斷，甚至存在個別企業僅關注到其他企業在投資項目上所獲得的收益，而后便照搬照抄地利用此投資計劃，而并未能綜合性的分析自身經營情況、實際的承受能力，未能夠將投資額度和其他運營資金所需額度之間加以關聯，致使產生資金鏈斷裂的情況，而在產生此狀況之后，則會導致企業產生嚴重的損失，影響到企業的總體發展和戰略目標的達成。受到行業性質的影響，對于各個企業來說，所具備的融資特征也有著明顯差異，而在融資需求上也明顯不同。以市場層面來分析，主要的融資渠道包括政府扶持、自籌資金、間接融資以及直接融資等形式，以融資方式來說，通常包括外源以及內源融資這兩種類型，然而就現實情況來分析，不少企業均是以內源融資的方式來籌集資金，這主要是由于別的融資方式較為困難，門檻相對過高[3]。以銀行借貸來說，不少企業在采取銀行貸款方式的過程之中，不但審核條件十分嚴格，申請的手續也是十分復雜，并且還需面對抵押擔保等方面的問題，同時也由于一些企業的發展規模較小，成立的時間較短，因而使得借貸更加困難，所致使的融資失敗狀況，則會導致企業很難再實施生產以及擴大自身的發展規模，甚至是處在瀕臨破產的狀態。

三、新時期企業投融資管理策略研究

（一）健全企業金融管理體系

在新時期下，對于現代企業而言，所能夠運用的投融資管理方案較為豐富，在投融資期間所牽扯到的內容也較多，對于投融資管理體系來說具備著明顯的繁復性，所以在制定投融資方案前，則需結合于真實的狀況來分層的制定相關的投融資措施[4]。對此，一方面，要求企業明確好投融資策略的實施方式，同時還應建立投融資管理小組，對投融資方案實施科學完善及修正，企業還應對投融資小組實施業績方面的大力考核，合理管理好投融資業績。在金融管理體系之中，要明確投融資管理策略為企業實施金融投資時的一項關鍵任務，而在制定投融資管理策略前，則務必要結合市場發展的真實情況以及主要的需求等來加以制定，絕不可隨意的制定投融資管理方案。另一方面，投融資管理方案還務必有助于推動企業自身的進步與發展，使得企業在落實投融資管理方案后，能夠顯著提升自身的經濟效益，而對于投融資管理小組來說，還應持續性增強自身的金融風險投資管理的意識和能力，善于以長遠的視角對投融資方案加以制定，并且還需針對市場的變化狀況以及對易于產生的風險問題加以預測，充分把控好市場經濟發展的主要情況，認真探析在我國市場經濟發展期間所易于產生的風險問題，而后制定出合理的對策加以預防，確保所具備的投融資方案能夠高效性的落實。結合上述內容可知，企業務必需結合于發展的迫切需求以及實際情況來科學的制定和健全金融管理體系，同時還應始終追隨市場發展的腳步，不斷優化金融管理體系的內容，確保此體系具備有效性、實時性，能夠始終追隨企業不斷進步與發展的腳步，最終確保此管理體系能夠推動企業的顯著進步。

（二）合理制定投融資計劃

在實施投融資管理的整個階段，首先應確定好投融資管理的計劃、實際的方向，科學確定投融資管理計劃，能夠作為保障投資管理質量的一項重要條件[5]。若在明確投融資管理計劃的過程中，由于未能正確的把控市場發展的主要方向，或者是未能夠合理地選用相關的政策，均會致使企業制定出不當的投融資管理計劃，導致企業產生經濟受損的狀況，嚴重制約到企業的穩定進步。因此，對于工作人員而言，在制定投融資管理計劃之前，務必要充分明晰企業在此階段發展及進步的需求和方向，同時還應認真明晰市場經濟發展情況，全面分析在明確投融資計劃之后，所易于產生的風險問題和所能夠獲得的經濟效益，全面判析市場發展的趨勢。在新時期之下，證券基金等方面均易于產生風險問題，所以在明確制定好投融資計劃前，也務必要具備超高的風險防范意識，對于風險問題實施科學的預測，然后再實施針對性的預防，對于現代企業投融資管理期間所易于產生的風險問題實施科學的轉移以及解除，但應明確的是，不能夠進行隨意性的投資，在明確投融資計劃前，應細致分析好內部原因和外部原因，以期保障投融資計劃的制定效果，最終推動企業的迅速進步。

（三）重視培訓投融資人員

對于現代企業而言，是否具備投融資管理方面的現代化人才，對于企業的綜合競爭實力等方面產生直接影響。企業若想保障投融資管理工作的開展質量，那就務必要重視培訓投融資方面的專業人才。對此，一方面應加強建設投融資管理隊伍，提升對于投融資人員的考核標準，進而確保投融資方案能夠具備極高的精準程度，能夠滿足于現階段企業發展的迫切要求，因此企業應重視開展培訓工作，持續性提升投融資人員的專業能力以及素質[6]。另一方面企業也能夠以增多人才聘用的實際次數，吸引更多的人才投入至企業之中，切實提高企業的投融資管理水平。除此之外，也應重視提升薪資待遇，燃起投融資人員的工作主動性以及工作熱情，確保其能夠始終為企業的不斷發展所奉獻，并進行深入的思考，這樣則非常利于提高企業的綜合競爭實力，使企業在越發激烈的競爭環境之中獲得戰略主動地位。對于投融資人員自身來說，也需結合于自身的工作情況，及時反省自身在工作期間的不足之處，而后實施迅速及時的改正，防范在往后的工作之中再犯下同樣的問題，這樣做十分利于提高企業投融資管理工作的開展成效，促進企業獲得顯著的飛躍。結語總而言之，在新時期之下，企業所面對的挑戰以及所具備的機遇是一同存在的，而若想推動企業的進一步發展，就需保障投融資管理工作的開展質量，重視合理制定投融資管理的計劃和方案，并且還要重視培訓投融資管理方面的工作人員，這樣才更利于解決投融資管理期間所存在的問題，推動企業投融資管理工作的有效進行。

參考文獻

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[2]繆英.房地產企業投融資管理的特點及問題分析[J].今日財富（中國知識產權），2021（03）：46–47.

[3]羅麗莉.房地產企業投融資過程中財務管理問題與對策探究[J].今日財富（中國知識產權），2021（03）：180–181.

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[5]張倩.新時期廣西企業投融資管理存在的問題及優化策略[J].投資與合作，2021（01）：76–77.

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關鍵詞：鐵路；債務融資；風險防范；

為應對金融危機對全球經濟的挑戰，我國確定了進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，其中之一就是“加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。重點建設一批客運專線、煤運通道項目和西部干線鐵路”。按照國務院批準實施的《中長期鐵路網規劃》，大規模鐵路建設全面展開，以高速鐵路為重點的客運專線網正在加快推進，鐵路迎來建設的新。鐵路發展的歷史也是探索高速鐵路建設融資之路的歷史。在目前鐵路大發展的背景下，對于鐵路來說，是一個非常好的發展機遇。

一、債務融資的正負效應

債務融資指企業通過發行債券、銀行貸款和商業信用等形式融通資金,進行生產經營活動,使企業資產得以補償、增值和更新的一種手段。負債融資作為投資體制改革以后的客觀存在,是企業融資諸多形式中一種可行性選擇,運用得當,能促進生產力的提高; 但如掌握不好負債經營的臨界點，企業也會面臨一定的風險。

債務融資具有正負雙重效應，其正效應主要表現在以下幾個方面：

1.可以降低企業資金成本。企業利用負債資金只需還本付息，不像股票籌資，在稅后還要支付一筆不小的股利，而且企業支付的利息在成本中列支，不需要負擔所得稅。因此，負債資金成本明顯低于權益資金成本，在一定限度內增加負債，可以降低企業加權平均資金成本。

2.可以獲得財務杠桿利益。由于企業支付的負債利息通常是固定不變的，因此，當息稅前資金利潤率大于負債利息率時，企業權益資金利潤率就會相應提高，從而獲得財務杠桿利益。在這種情況下，負債比率越高，財務杠桿所發揮的作用及其產生的收益也越大。

3. 可以獲得節稅的好處。因為負債利息在稅前列支，所以可以相應減少所得稅。負債越多，產生的節稅效應越大。

從財務的角度看，負債經營的負效應主要體現在財務風險上。

負財務風險的成因表現在以下方面：

一是由于息稅前資金利潤率與負債利息率的差額具有不確定性。當企業的息稅前資金利潤率高于負債利息率時，企業使用一部分借入資金，可以因財務杠桿的作用提高自有資金利潤率；反之，則會因資產負債率過高或不良資產的大良存在，導致企業資不抵債而破產。

二是企業經營活動失敗。負債經營的企業其還本付息的資金最終來源于企業的收益。如果企業管理不善，長期虧損，就會出現無法按期還本付息甚至招致破產的危險。

三是負債結構的合理性。借入資金和自有資金比例的確定是否恰當，與企業財務上的利益和風險有著密切的關系。在財務杠桿作用下，當企業的息稅前資金利潤率高于負債利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金和自有資金之間的比例，就會增加企業的權益資金利潤率；反之，在息稅前資金利潤率低于負債利息率時，企業負債越多，借入資金和自有資金之間的比例越高，企業的權益資金利潤率就會越低，嚴重時企業會發生虧損甚至破產。同時，負債規模一定時，債務期限的安排是否合理，也會給企業經營帶來風險。若長短期債務比例不合理，還款期限過于集中，就會使企業在債務到期日還債壓力過大，資金周轉不靈，影響企業的正常生產經營。

綜上所述，企業負債經營既要看到其正效應，更要看到其負效應，要講求負債規模、負債結構和負債效應，這樣才不至于陷入債務危機之中。

二、我國鐵路資金需求與債務融資必要性分析

（一）目前鐵路建設資金需求狀況

從現在起到2020年，中國將新建約4萬公里鐵路，鐵路投資總規模將突破5萬億元。如此之巨的投資規模正在考驗著鐵路的融資能力。目前，鐵路建設資金主要來源于中央撥款、建設基金、自有盈利、發行債券和商業貸款，貸款、發債券、地方政府及社會投資者投資、社保資金和優良資產上市平臺均是可以考慮的融資渠道。具體來說，鐵道部的新一輪建設資金有相當一部分來自銀行。鐵道部與包括國家開發銀行在內的11家銀行簽訂戰略合作協議，已有123個大中型鐵路建設項目由銀行出具了貸款承諾，金額達到10877億元；已批準發行債券大約600億元；鐵路建設基金大約每年投入約600億元；還有約260億元保險及社保資金將投入京滬高速鐵路建設，開創多樣化的市場融資渠道?？傊?，隨著新一輪鐵路投資的進行，鐵路部門必須解決投資引發的融資問題。

（二）債務融資在我國鐵路融資中發揮著重要作用

長期以來我國鐵路建設投資資金主要來源于鐵路建設基金、財政預算內資金、銀行貸款和發行鐵路建設債券及其他債務性融資，債務融資是鐵路主要的融資手段。

盡管中國鐵路的基本建設投資在不同時期投資結構存在差異，但仍可以看到債務融資的作用。以2001-2007年鐵路建設投資結構為例分析，除鐵路建設基金合計2046.26億元，占投資總額的32.33%外，債務性融資占投資總額的36.97%。其中國內銀行貸款合計1267.84億元，引進外資合計168.86億元，鐵路建設債券合計903.46億元，債務融資是鐵路建設主要的融資手段。

目前我國鐵路的融資結構主要依托政府信用融資，其特點是在高速客運專線建設期間，不用償還利息和本金。而債務融資對鐵路來說，其種類主要包括：

1.銀行貸款。主要包括建設銀行投資借款、國家開發銀行投資借款等。

2.中國鐵路建設債券滾動融資。利用鐵道部優良的債券融資平臺及“鐵路建設債券”的品牌進行債券融資，通過申請一攬子債券發行計劃，簡化審批，根據需求發行不同期限、利率結構的債券品種，滾動發行，以借新還舊的方式持續融資，滿足鐵路建設長期和大規模的資金需求，并逐步形成短、中、長期結合，獨立、完整的債券體系。銀行貸款與企業債券的主要區別見表2。

說明：鐵路目前應更多采用企業債券融資方式

三、我國鐵路債務融資的風險規避思考

鐵路是國家戰略物資運輸，以及旅客中長途運輸的主要交通工具。在當前形勢下，加大鐵路投資建設力度更加具有現實意義，將對拉動國民經濟以及相關產業鏈的增長起到積極作用。面對鐵路如此大規模的建設，在鐵路投資不斷加大之時，必須警惕其中的高風險。防范這些風險就是負債經營能否成功的關鍵所在。

㈠強化風險意識

鐵路的持續經營是在社會主義市場經濟體制的大環境下進行,難以避免因為內外部環境的變化而導致實際結果與預期效果相偏離，鐵路大規模的建設，鐵路投資的不斷加大，高速客運專線由于成本高昂、技術復雜與票價偏高，很可能引發財務風險、技術風險和市場風險和安全隱患。因此鐵路企業必須強化承擔風險的意識，改變融資管理模式, 建立投資風險管理機制。做到正確承認風險、科學估測風險、預防發生風險并有效應對風險。

㈡在“量力而行, 適度負債”原則的基礎上, 合理安排融資結構

任何一家企業, 無論它的實力有多大, 其資金也終究是有限的, 所以應提倡企業進行積極的負債經營, 但必須要考慮到財務風險。鐵路建設項目的長期性特點, 其融資多數屬于長期債務, 目前在衡量財務風險, 安排資產負債結構時主要運用“ 資產負債率” 這個指標。資產負債率可以反映存量資產價值償還債務的保障程度。目前我國鐵路負債占總資產的比例為38%左右, 從行業角度看, 這個比率不算高, 增加負債比例還有一定的空間。因為我國鐵路的償債能力從當前情況看有基本的保障。首先, 每年建設基金，可以用于部分貸款的還本付息；其次, 鐵路行業總資產規模大, 如果發生支付問題可以用債務重組等方式以資產償還債務。但是由于我國鐵路資產市場尚未建立，公益性和經營性鐵路共存，鐵路資產的盈利能力較弱。同時遵循鐵路持續經營原則，應兼顧使用現金流量指標能否償付到期債務來衡量債務水平，從鐵路資金的流動性考慮負債能力，尤其是短期負債能否獲得償還。鐵路凈現金流量與流動負債之比，反映運輸經營產生的凈現金流量能否支付流動負債，如果該比例大于1，說明借款人能夠通過生產經營活動，償付到期債務，出現到期償債困難的可能性很小；反之，說明借款人償付流動負債還需要通過對外融資活動來實現。近年我國鐵路經營活動凈現金流量與流動負債的比值一直小于1 并呈下降趨勢。這表明，鐵路依靠自身償付短期債務的能力逐年下降。 從目前中國鐵路投資回報率還不高, 資產運營效益較差, 長期資產比重偏大的情況看, 出于完成融資目標和保證償債能力的綜合考慮, 資產負債率不宜大幅提高。

㈢推進投融資體制上不斷尋求改革，逐步實施混合性融資方案

從降低風險的角度出發, 鐵路建設應盡可能吸納多方資金,采取多種形式實行聯營, 盡量不采取獨資經營的方式。實際上，鐵路一直在投融資體制上不斷尋求改革。近年來，鐵道部曾先后出臺《關于鼓勵支持和引導非公有制經濟參與鐵路建設經營的實施意見》、《“十一五”鐵路投融資體制改革推進方案》等，明確提出“政府主導、多元化投資、市場化運作” 的指導思想, 構建多元投資主體, 拓寬多種籌資渠道 ,大力吸引地方政府和境內外各類社會資金，直接投資鐵路建設，積極引進戰略投資者，大幅度提高項目直接融資比重。

從鐵路建設的長期來看，混合性融資方案較穩妥，即根據企業的總體目標和解決方案考慮間接融資方案和直接的融資方案。鐵路混合性融資方案要通過對各種融資方式進行階段性系統籌劃。首先，充分運用好鐵路建設基金和既有融資渠道，擴大鐵路建設債券發行規模；對于公益性強的鐵路項目，加大國債等中央財政預算內資金的投入；爭取更多的保險資金投入鐵路建設；除了爭取更大規模和更優惠的貸款外，積極吸引外商直接投資鐵路建設。國家在政策上已規定，允許外商直接參與鐵路干線路網的建設和經營，但保持中方控股。對于支線鐵路項目允許外商以合資或合作的方式參加建設和經營，這為外商投資鐵路建設提供了政策環境。其次，積極吸引社會資金，鼓勵地方和企業參股鐵路建設，開辟新的融資渠道，以適應實現鐵路跨越式發展和滿足國民經濟和社會發展的需要。地方政府采取的投資方式主要有地方財政直接投資、征地拆遷費用入股等投入。地方政府作為直接投資者，在創造良好鐵路建設環境方面可以起到很大的作用。第三，對既有鐵路優良資產重組上市融資也是募集鐵路建設資金的一條重要途徑。選擇一批有一定規模、資產邊界相對清晰、盈利能力較強的優良資產，進行重組改制，通過股權轉讓、上市公開發行股票或增資擴股募集資金，以存量換增量，實現持續滾動融資發展。此外研究利用產業投資基金、融資租賃或項目融資等方式吸引更多的民間資金投入鐵路建設和經營，進行精細化的債券融資工作，構建多層次的中國鐵路建設債券體系：對于公益性的鐵路項目探索市政債券融資模式。對于經營性的鐵路項目，鼓勵進行市場化的經營運作，培育各鐵路公司成為新興的企業（公司）債券融資主體。

綜上所述，鐵路融資是復雜的系統化工作。在實際操作中，應根據不同線路項目的特征搭配不同的混合性融資方案，加快培育適宜大規模股權融資、債務融資的市場化融資主體。

總之, 鐵路運輸業資金短缺是客觀存在的現實問題, 但資本市場也并不缺少資金, 關鍵在于鐵路企業能否有效地利用資本市場, 選擇適合于自己的融資途徑。這一方面需要鐵路企業要轉換經營機制, 用規范的行為, 可靠的業績贏得廣大投資者的認同。另一方面也要政府加強對資本市場的管理, 嚴格依法辦事, 規范中介行為, 這樣才能改善企業融資環境, 使鐵路企業獲得足夠的“ 養分”健康發展。

參考文獻：

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【2】曹遠征，新投資體制下鐵路的融資創新，中國鐵路，2005，（12）

【3】劉斌，我國鐵路融資風險狀況與策略分析，中國經濟導報，2007，（12）

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〔關鍵詞〕投融資;水價;機制

1概況

巴彥浩特及沿線蘇木鎮飲水安全工程任務是為解決當地及沿線蘇木鎮缺水問題，實現當地經濟可持續發展。工程設計規劃水平年為2025年，工程設計供水量1298萬m3/a，工程供水規模最大日供水量4．98萬m3/d。工程主要由取水工程、四級加壓泵站、輸水管道、凈水廠等組成。

2融資方案

巴彥浩特及沿線蘇木鎮飲水安全工程由項目法人作為融資主體，進行融資活動，負責工程的建設和管理，并承擔融資責任和風險。本工程資金來源按照資本金占工程總投資70%，其中，政府投入50%，供水區自籌50%考慮。按國家對固定資產貸款的有關規定，考慮該項目的實際情況，銀行貸款占工程總投資30%，貸款期限15年，年利率6．55%。

3成本費用估算

按照《水利工程供水價格管理辦法》和《水利建設項目經濟評價規范》，本項目總成本費用包括水資源費、燃料及動力費、工資及福利費、修理費、保險費、其他費用、折舊費、攤銷費、利息支出等費用。經營成本是指項目總成本扣除折舊費、攤銷費、利息支出以后的費用?？偝杀举M用9634．28萬元;單方供水成本4．46元/m3。其中，經營成本5550．51萬元，單方經營成本2．55元/m3。

4主要財務指標

4．1生存能力分析

本工程總投資收益率為6．20%，投資利稅率為5．75%，資本金凈利潤率為6．28%。多年平均凈現金流量為8327．27萬元，現金流較充足。

4．2償債能力分析

本項目可用于還貸的資金主要來源于折舊費及未分配利潤，貸款采用等額還本、利息照付方式。工程可在15年內還清全部借款本息。項目還貸期資產負債率最高為31．50%，隨著工程投入運行，資產負債率很快下降，還清借款本息后，資產負債率下降到0．37%，說明本工程在擬定的資金籌措方式下具有一定的償債能力。

4．3盈利能力分析

在財務收入與利潤分配計算的基礎上，進行不同資金的現金流量分析，主要指標如下:項目投資財務內部收益率(稅后)為6．34%，項目投資財務凈現值(稅后)為41282．05萬元，資本金財務內部收益率(稅后)為6．01%，資本金財務凈現值(稅后)為124．39萬元，投資回收期(靜態)為15．29年。

5敏感性分析

選擇銷售價格、經營成本及固定資產投資這3個主要因素進行敏感性分析，選擇變化幅度為－20%～20%時，項目投資內部收益率(稅前)在4．84%～10．01%之間變動，各方案均高于投資財務基準收益率4%，說明本項目具有一定的抗風險能力。

6結論與建議

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政府投融資公司代表政府行使出資人職能，對事關國計民生的重大基礎設施建設項目進行開發建設，同時，又作為企業參與市場化運作，成為招商引資的平臺和項目公司的發起人。對政府投融資公司的績效審計應以“摸清情況、揭示問題、分析原因、提出建議、促進管理”為目標，重點對投融資管理的經濟性、效率性和效果性進行評價。

經濟性是指在不影響工作質量的前提下，節約支出。政府投融資公司投資的經濟性體現在：根據初步設計、招投標、合同以及項目控制程序確定投資項目是否符合要求，是否在規定的時間內，用最低的成本或在批準的資金范圍內建成，有無損失浪費的現象。政府投融資公司融資的經濟性體現在：融資附加條件的可接受性以及是否在規定的時間內，以最佳的融資結構，用最低的融資成本籌集資金等。

效率性是指在資源投入一定的情況下，得到最大產出，或在產出一定時使所需投入的資源最少。政府投融資公司投資的效率性體現在：投資項目建成后使用情況如何，其運營、維護和管理系統是否有效。政府投融資公司融資的效率性體現在：根據融資計劃、合同以及資金籌措控制程序確定資金來源是否可靠、合法，融資風險是否合理預計；融資償還機制是否科學合理，償還能力是否充足。

效果性是指項目、計劃或其他活動的實際結果與預期結果之間的關系，即在多大程度上達到了政策目標、經營目標以及其他預期效果。政府投融資公司投資的效果性體現在：投資項目是否達到了預期目標，比如是否有效改善了當地投資環境,是否明顯提高了城市品位，是否有力促進了當地經濟發展等。政府投融資公司融資的效果性體現在：是否完成政府下達的年度融資計劃,是否根據項目所需的投資總額按不同的來源逐項落實資金保證資金足額到位等。

在政府投融資公司審計的過程中，應以資產負債損益審計為切入口，以項目審計為基礎，績效審計為主導，采用不同類型的單位之間對某一事項的橫向比較分析、同類型的單位之間的分析對比、同類型不同地域或時期的單位進行比較分析等方法，注重發現整體性普遍性問題。由于制度不完善,缺乏剛性已經成為我國目前存在的普遍現象,因此在政府投融資公司績效審計過程中，要特別注意對制度進行審計，通常對法律法規規章采用文件查閱法，對被審計單位自己制定的制度采用文件審閱法。

在項目融資情況績效審計中，應重點關注：一是對融資總量進行調查分析，重點審查是否根據項目所需的投資總額足額融資；二是對融資渠道進行調查分析，重點審查資金來源可靠性，如資金供需單位之間的書面協議；審查融資數量的保證性；審查資金渠道合法性；審查融資附加條件的可接受性；三是對融資方式進行調查分析，即合資合作方式、BOT方式等；四是圍繞四個方面對融資方案進行調查分析：融資結構的是否合理、融資成本是否最低、融資風險是否預計、融資償還能力。

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一、引言

城市交通既具有社會公益性，又有市場經濟特性，建設運營可以由政府直接提供，也可以采取市場化投融資模式提供。目前國內外城市交通建設投融資可以分為政府主導型投融資模式和市場化競爭型投融資模式兩類。 政府主導投融資模式，即政府負責全部建設投資與運營補貼，指定機構負責城市軌道交通項目投資、建設、運營的具體執行。政府主導投融資模式的優點是可以在短時期內集中財力、物力和人力，加快城市交通項目的建設進程。 而政府主導投融資模式的缺點是政府財政壓力較大，由于政府財力有限，導致融資能力不足，無法滿足城市交通建設運營所需大量資金，資金使用效率低下，不利于提高投資效率。 市場化投融資模式是由企業在市場化規則下，采用商業貸款、發行股票、債券、產業投資基金等商業化融資手段，負責城市交通項目的融資、建設、開發、運營。市場化投融資模式的優點是可以通過吸引廣泛的社會資金，減輕政府的財政壓力，有利于城市交通運營企業完成市場化改制，轉換企業經營機制，提高企業經營效率。

二、建設項目概況

十一五期間，上海市的市政建設方興未艾，而上海城市投資建設開發總公司（以下稱城投總公司）作為城市基礎設施建設中的投資主力，在這一過程中發揮著巨大的作用。上海長江隧橋工程作為國家級基礎設施建設項目，工程投資規模達到了126.16億元。建設資金來源分為兩部分，一是上海長江隧橋建設發展有限公司資本金50 億，按公司章程約定由上海城市建設投資開發總公司與上海公路建設總公司分別按60%、40% 的比例出資；另一部分是以該項目專營權合同中市政局授于的A14（長江隧橋高速公路）的收費經營權作質押，向以中國工商銀行股份有限公司上海市分行為牽頭行的銀團融資76.16 億。國有投資主體決定了項目公司在資金籌集、資金使用、資金監管、會計核算（對公路隧橋等建設工程的計價）等多方面管理上的規范性。本文對上海長江隧橋工程財務管理體系建設進行探討。

三、建設資金籌措思路

如何以盡可能低的融資成本籌措到足夠數量的資金，保證工程建設的正常進行，是重大市政工程建設中財務管理工作面臨的首要問題。上海作為全國的經濟發達地區，在市政建設的資金來源方面呈現多樣化，即既有財政渠道投入，又有建設、移交、營運（BOT）模式下的以法人投資和市場融資相結合的資金籌措方式。經過實踐證明，在市場化機制的條件下，運用BOT 方式的項目公司在控制融資成本（進而控制工程造價）時具有更大的主動性和靈活性。

在長江隧橋項目的資金籌措方案中，項目公司堅持以市場化原則來制定融資方案，堅持以市場化原則來選擇融資機構，進而爭取到有利的融資條件，為達到較大幅度節約資金成本目的（與批準概算比較）打下了堅實的基礎，進而為控制總的工程造價創造了良好的環境。

實踐過程中，經過充分體現市場原則的艱苦談判，以工商銀行股份有限公司上海市分行和國家開發銀行為首的銀團，同意為上海長江隧橋項目提供先商業票據貼現、再項目周轉貸款、后項目貸款的結構化融資方案，這一優化結構融資解決方案對長江隧橋項目在建設期中抵御利率上漲風險、控制融資成本（進而控制工程造價）起到了積極作用。之后，公司又成功的引入中國太平洋保險資產管理公司的資金參加工程建設，使項目建設資金來源呈多元化，期限上長短結合，結構穩定。

在建設資金籌集過程中，股東單位的大力支持是高質量完成市政建設項目融資工作的重要因素，這種支持主要體現在以下兩個方面：一是股東資本金的及時足額到位。這即推遲了債權性資金的發生時間，從而推遲借款利息的發生，又能滿足項目建設資金的提款條件，形成現實的提款權，還能使項目公司的融資環境更趨良好（各類財務指標趨向良好），為建設項目在進行融資談判時爭取到較有利的地位。同時能使項目公司在建設初期有較充裕的時間來熟悉當時的資金市場，從容確定融資目標，優化融資方案。二是股東單位融資資源的支撐。充分依靠股東單位已經形成的融資資源。在融資談判中爭取盡可能優惠的融資條件，為以后控制資金成本打下堅實的基礎。

四、建設資金使用管理

公路（遂橋）等市政工程建設具有工程投資大（數十億至百多億）、建設周期較長（數年），參加建設單位多、協調范圍廣等特點，如何在較長的建設周期中既要保證建設資金的安全，又要提高建設資金的利用效率，從而保證工程建設的正常推進，是財務管理面臨的另一個重要問題。在實踐工作中項目公司管理制度建設和制度執行力是處理這一問題的兩個重要方面。

首先，要建立適合不同項目特點的規章制度及流程。在構建制度體系過程中，要充分考慮項目在建設規模、參與單位、建設周期等要素，兼顧程序與效率，在財務審批權限、全面預算制度、驗工計價流程、工程款支付流程、合同審批制度等方面，要建立起完善的管理制度，并輔以健全的內部機構設置，形成嚴密的內部控制機制，使資金的流動有章可依，有矩可循，安全高效。2006 年公司結合工程建設和管理的實際需求，有針對性地建立、健全了《上海長江隧橋建設發展有限公司關于落實“三重一大”制度的實施辦法》《上海長江隧橋工程招投標管理實施細則》《上海長江隧橋建設發展有限公司合同管理暫行規定》《上海長江隧橋建設發展有限公司合同經濟審批流程》《工程建設資金監管辦法》《全面預算管理制度》《上海長江隧橋工程科研管理辦法》等規章制度，為項目建設的內部管理提供了制度上的保證。

其次，要持之以恒的使各類管理制度發揮應有的作用。要充分體現管理制度在項目公司運行中的剛性作用，古語說：從善如登，從惡如崩，有了良好的制度，還必須堅持不懈的予以執行并及時總結完善，這樣才能使規章制度真正發揮應有的作用，達到管理所預期的目的。自公司成立來，長江隧橋公司大力推進各類制度建設、會計基礎工作達標A級、資金每周報告制度等一系列工作，在內部控制機制執行上，具體細化設置了六項財務管理重點工作業務流程并在工作中嚴格執行，即：管理費用報銷業務流程、網上銀行管理業務流程、會計核算業務流程、工程款支付流程、融資業務流程、工程資金監管業務流程。

正是在制度建設和執行的監督上所作的努力，使得整個項目的建設資金的使用效率和安全性得到了保障，極大提升了長江隧橋公司的管理水，充分發揮內部控制的監督作用。

五、建設資金監督程序

為保證重大工程按計劃目標推進，項目公司不但要籌措足夠數量的低成本建設資金，而且要建立完備的內控制度來規范建設資金的用途和流向，還需要對資金在進入總承包單位后的流向有所掌握和控制，這也成為近年來大型市政工程在建設資金管理中的方向。

上海長江隧橋工程在工程建設初期，就以超前的意識在建設資金監管使用方面做了有益的嘗試。經過數年來的不斷完善，已經形成了一整套行之有效的建設資金監管辦法。其主要內容是由施工企業每月按時提交建設資金使用計劃，監管銀行根據施工合同和月度資金使用計劃，對施工企業的資金流向進行監管并按照長江隧橋公司的要求每月編寫資金監管報告，長江隧橋公司財務部門根據銀行提交的監管報告，了解掌握建設資金的具體使用情況并作為進行資金籌集、預算調整等管理工作的重要依據。事實證明，對建設資金進行監督管理，對于保證重大市政工程建設的按計劃推進、協調平衡建設過程中參與各方的合法權益起到了非常重要的作用。從企業管理層面上看是使項目建設資金管理水平得到了質的提升，從社會層面上看是為建設誠信社會（按合同約定承但權利義務）與和諧社會（及時支付各材料供應款和農民工薪酬）作出了貢獻。2007 年長江隧橋財務部在以前工作的基礎上，整理制定了“工程建設資金監管辦法”，并在以后的工作中進一步補充完善。

六、建設項目會計核算

在公路（隧橋）等市政項目建設中全過程的、準確的、及時的對工程造價進行會計核算，既是財務管理（如安排建設資金、制定年度預算、控制投資等）的需要，也是為今后準確計量經營成果（通過折舊計入財務成果）和可能轉發生的資產運作（政府回購、資產所有權轉移等）提供第一手詳盡基礎數據。通過長江隧橋幾年來核算工作的實踐，在開始建立核算體系時必須充分注意以下問題：

一是要熟悉已經批準的項目概算內容。全面熟悉概算內容對設置會計科目及后續核算有很大幫助，一般會計科目的設置在大類上應與批準概算的內容盡可能保持一致，在此基礎上，可以根據簽定的具體經濟合同設置明細科目進行明細核算，這樣做在核算初期的工作量會比較大（財務人員熟悉概算需要一定的時間，而且要根據合同簽定情況設置明細科目需要花費相當的人力物力），但在建設過程中的會計核算會清晰明了，這樣不但滿足了生產建設的需要，還能為外部的檢查提供完整詳實的會計資料。

在會計核算方面，長江隧橋工程的做法值得提倡，特別是明細科目的設置，基本保持與經濟合同內容一致，使日常核算清晰，數據調用準確及時，對合同執行情況反映全面，使會計信息在管理工作中得到了有效利用。此外，對項目概算內容的熟悉還有助于財務人員在整個建設工程中協助有關部門對總投資進行控制。

二是要對待攤投資確定科學合理的的分配標準。目前，很多公路（隧橋）建設項目由于多種原因在審批立項時分為若干子項目，概算也是分別批準，有些項目公司還承但了兩個以上市政項目的建設任務。如上海長江隧橋建設發展有限公司還將是崇啟大橋投資者和沿江通道工程的的潛在建設者，為在項目竣工時盡可能準確的計量各項目（各類資產）的工程造價，就需要對共同發生的費用進行合理的分攤。而對共同費用分攤首先要確定分攤標準，在實際工作中按照已經完成的建筑安裝工作量來分配共同費用是比較合理的。但在某些情況下（如分別立項的工程項目開竣工日期相差很大）和某些費用（如承但二個以上工程項目且開竣工時間不一致的融資成本分配，不但要考慮利息資本化的終止時間而且還需要在不同項目間分攤融資成本）的分配更需要從長計議，盡可能做到科學合理。

需要指出的是，建設工程會計核算對參與工作財務人員的業務素養提出了較特殊的要求，即不但要通曉普遍意義上的會計核算技術，還需要對市政工程建設過程的特點和規則（如驗工計價，概算口徑，融資環境等）有所了解，并在工作中加強學習，才能適應工程建設的需要，完成相應的工作。

七、工程竣工決算及審計

上海長江隧橋工程于2004 年12 月28 日正式開工,2009 年10 月31 日，工程通車并投入試運營，比交通部批復工期提前了9 個月。在之后的一年多時間里，本公司全力推進工程決算工作，并于2011年2 月完成該項工作，上海市審計局受國家審計署委托于2011 年2 月至5 月對本公司提交的項目竣工決算報告進行了全面審計，并于同年5 月31 日提交了審計報告及審計決定書。公司根據上述審計文件組織了整改，并于2011 年8 月份根據整改情況提交了整改報告，至此上海崇明越江通道工程（長江隧橋工程）審計工作圓滿完成。2010 年竣工決算審計工程建設投資為115.71 億元，與批準的初步設計概算126.16 億元相比節約了投資10.45 億元；與增加軌道交通調整概算132.00 億元相比節約了投資16.29 億元。2011 年12 月, 項目通過了交通運輸部組織的工程峻工驗收。在結算階段的投資控制，通過預結算掌握工程各類合同的總費用；召開結算工作動員會議嚴肅紀律；成立結算領導小組和工作小組定期研究相關問題。另外，內部監督與外部審核相結合，項目建設過程中由上海市審計局進行跟蹤審計，實行外部監督；對包干合同的合同價聘請專業機構事前審核。加強內部監督控制，特別是對所有工程款及費用的支付，工程部、計劃合同部、財務部和辦公室之間的內部簽審使資金支付處于嚴謹監督之中。

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[關鍵詞]高速公路　BOT　風險控制

1996年，為深化投融資體制改革，國務院下發了《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》(國發[1996]35號)。通知規定項目法人自行籌集項目資金，資金來源主要由兩部分構成：一是項目資本金，二是債務性資本。交通運輸項目資本金比例確定為35％及以上(2009年4月，該比例調整為25％)。根據2004年經國務院討論通過的《國家高速公路網》規劃，我國將用30年時間，建設總規模約8.5萬公里高速公路，靜態投資2萬億元人民幣。在政策支持下，全新的高速公路建設運作模式――BOT(BUILD――OPERATE――TRANSFER)模式應運而生，這極大促進了我國高速公路行業迅猛發展。“BOT”是對一個項目建設、運營和轉讓的經濟活動全過程特征的簡要概括。其基本特征是：政府將某一基礎設施項目的特許權授予特定的、由項目發起人針對項目所成立的項目公司，由項目公司負責該項目的投資建設和經營，并在該項目特許經營期限屆滿時，將項目無償轉讓給該項目所在地政府。對項目投資人而言，充分分析項目特征、投入資本金安全性、控制各類風險是獲得投資成功的關鍵要素。

一、高速公路BOT項目資本金風險表現形式

項目資本金風險是指由于各種難以或無法預料、控制的因素作用，使投資人投入項目的資本金盈利能力與預計盈利能力相背離，因而有蒙受本金或其收益損失的可能性。資本金風險過程表現形式可概括為兩種：一是“入不敷出――虧損型”，當企業取得的收入不足以彌補生產經營過程中發生的成本、費用時，則企業形成虧損，這意味著投資者投入的項目資本金遭到侵蝕，資本金不但沒有增值，反而在減值；另一種是債務型，即企業無力支付到期貸款、利息等導致的資本金風險。第1種主要從企業利潤角度表現出來，第2種從現金流角度綜合反映資本金風險。任意一種表現形式出現時，均應引起投資者或其組建的項目法人高度關注。

二、高速公路BOT項目資本金風險影響因素

高速公路項目資本金投入具有時期性，通常在項目建設期內全額投入，但風險會貫穿整個項目建設期、營運期。在此期間內項目資本金均面臨風險因素，基本上可概括為以下幾類：

(一)論證不充分

論證不充分是指從規劃、立項、招投標到資本金投入進行開工建設前，評估調查不仔細、深入、全面等，造成項目一開始建設就給資本金帶來的風險因素。論證風險并不體現在論證階段，而是在項目建設期與運營期中表現出來，比如前期車流量調查不充分，沿途經濟增長分析不準確等。

(二)制度不健全、不完善

內控制度是企業為了保護資產的安全性、收益性，確保有關法律法規和規章制度的貫徹執行等目的而制定和實施的一系列控制方法、措施和程序。企業內部在項目資本金管理及使用、機構設置，管理基礎工作、債權債務管理辦法等方面不夠完善，會造成企業管理混亂、項目資本金使用效率低下，甚至出現被轉移、挪用等嚴重后果。因此內控制度不完善會使項目資本金的安全性、完整性無法得到充分保證。

(三)融資方案無法全部有效實施

在投資者投入資本金成立項目公司后，項目公司將結合BOT項目概算額、融資比例及融資額、項目周期等數據，制定融資方案。由于高速公路項目投資通常數十億，融資額巨大，企業能否順利實施建設期融資方案并尋求低成本資金來源成為建設期融資風險的最重要因素；項目進入運營期后，能否在車流量培育期內融入流動資金，保證項目營運養護支出也成為關鍵因素。融資方案不成功是造成項目資本金風險第2種表現方式的直接原因。

(四)完工風險

完工風險是指項目延期完工、完工后無法達到設計運行標準或根本無法完工，或者項目實體工程完成，但造成竣工決算投資大大超過預算等情況導致的風險因素。其形成原因主要包括承建單位技術能力和經驗不足、惡意分包、地質氣候條件惡劣、管理不到位等。

區域系統內的其他高速公路項目延期完工，對BOT項目車流量具有重要影響，延期時間越長，對資本金收益影響越大。

(五)合同風險

BOT項目參與者除投入資本金的股東外，還包括政府、金融貸款機構、承建方等，各方以合同為紐帶，對項目資本金構成風險的合同主要包括：

1　投資方合資合作協議。BOT項目投資大，投資方通常由兩家或者幾家實力較強的公司聯合成立項目公司。投資者間既有共同的利益，但在合作過程中又會產生諸多矛盾。協議如果沒有約定好投資人參與項目時遵守的條款，各自的股權比例，投資的方式以及在項目陷入財務困難需要更多資金時投資人所承擔的義務等，均會影響到項目建設及營運效率。在我國以下3種條款應特別引起注意：一是明確約定的國家相關補助款分配條款，補助款約定條款應根據國家相關法律法規制定合理確定權屬，否則會影響其他投資者投入資本金權益；二是約定科學合理的股權結構條款：三是股東不能按約定投入項目資本金的違約承擔責任條款。項目資本金不按期投入，不僅影響金融機構上貸額度及速度，同時對項目順利建設完工投入運營產生重要影響。

2　特許經營權協議。是BOT項目核心協議，也是項目公司取得各項權益的依據，應完整包括以下核心內容：(1)特許權的范圍；(2)基礎設施的建設、融資和運營中政府對項目公司所有權變更的限制，因不可抗力需變動時補貼措施；(3)相關政府部門獲得哪些“幫助”；(4)項目運營、維護及移交范圍、資產類別；(5)項目收費標準及計算方法等。大部分條款事關未來收入來源渠道、額度，影響資本金及預期收益實現保障度。

3　貸款合同。BOT項目貸款比例通常在65％～75％左右，是項目建設資金主要來源，貸款合同簽訂，應著重關注擔保條款與利率條款的設置，質押擔保比例約定不合理會對企業后續融資帶來影響；利率條款的約定應結合當前及未來宏觀經濟形勢及變動趨勢，合理確定利率浮動方式。

(六)管理團隊缺失

管理團隊缺失指因不具備專業管理團隊，造成項目實體管理效率低下，管理成本高而給資本金帶來的風險因素。國內BOT項目公司通常由施工單位組建，這些施工單位在建設期具有專業管理能力，但進入營運期后，缺乏經驗，事故處理滯后、養護不到位等情況時常會發生，影響車輛通行效率及道路管理養護質量。

(七)市場風險

BOT項目在長期的特許期中，供求關系變化和價格變化時有發生。在BOT項目回收全部項目資本金以前，市場上有可能出現更廉價的競爭產品或更受消費者喜歡的更廉價替代品，這些產品會帶來對BOT項目的需求沖擊。

(八)不可抗力

不可抗力主要指項目參與方不能預見且無法克服與避免，而使項目造成很大損壞以至不能實施的風險，如地震、臺風、洪水、國家政局動蕩等。

三、高速公路BOT項目資本金風險控制措施

(一)建立BOT項目承建商優選體系，控制建設期完工風險

選擇有實力、信譽好的承包商參加投標，從而既保證該項目的造價經濟合理，又保證該項目能夠按時、保質完工。

(二)加強銀企合作，降低融資風險

要加強貸款結構管理，力爭多上流動資金貸款，力爭降低項目投資成本；在建設期即對營運期流動資金融資作出安排；擔保質押比例應控制在貸款占比內(指貸款總額占項目投資的比值)等。

(三)完善內控制度，嚴控資金收支管理

在建設期內，應制定一套完整、科學的建設資金管理體系，嚴格付款審批制度，加強承建單位資金收支及履約保證金管理；營運期內，應結合收費體系制定各類資金收支監管辦法。

(四)審慎選擇合資伙伴，設置合理股權結構

除了解合資者的實力及背景外，還應考慮該投資者所在行業與所投資項目的行業關聯度，即是否具有上下游企業關系，是否具有橫向經濟聯系等。同時，在公司法規定的范圍內設置合理股權比例，這樣可以彌補公司在新涉領域內管理上的不足，有利于股東會或者董事會科學決策。

(五)借助中介力量

BOT項目涉及問題眾多，在合同管理方面，企業可充分與操作過類似項目的律師事務所、會計師事務所等協作，發揮律師在合同完善及會計師審計監管作用，以便控制合同風險及建設資金安全風險；區域內項目完工風險、替代品或者收費標準變動風險可力爭在BOT協議中進行解決。

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關鍵詞：旅游資源開發；融資方式；融資成功率

一、旅游資源開發主體的資本構成

旅游資源開發，應以一個市場化的企業作為主體，我們可以稱為開發商，也即旅游資源的開發主體。開發商可以是國有企業，也可以是有限責任制的股份有限公司或民營企業。開發主體要進行旅游融資，其資本構成要求至少應擁有資源的開發經營權（一般為50年），亦可擁有土地使用權，以及土地上除文物保護單位外的相關建筑物的所有權。下面，對旅游資源開發主體的資本構成加以分析。

（一）旅游資源的資本形態

旅游資源，是指對旅游者具有吸引力的自然存在和歷史文化遺產，以及直接用于旅游目的的人工創造物。旅游資源的資本形態包括旅游資源區土地資本、旅游自然資源及建筑等物化的人文資本和旅游歷史文化資本三個層次。

旅游自然資源及建筑等物化的人文資本是旅游資源的主體，具有自然物理的特性和人文物化特性。對這類資源，目前學界正在探討其評估問題。有人提出了市場比較法、收益還原法、成本法、假設開發法、長期趨勢法等多種評估方法。目前采用了旅游資源開發經營權的權屬概念，即開發并享有開發后收益的權力。

作為旅游資源，旅游歷史文化資本往往積淀了深厚的文化內涵，如民俗風情、神話傳說、歷史事件等等。這些資源，是使旅游開發得以深化，并獲得靈魂的基礎，其價值不完全屬于國家，也不屬于個人或集體，應屬于全體創造文明的人民。

綜上可以得出，旅游資源作為資本來看待，其由有形資產和無形資產構成，土地及景觀是有形資產，土地使用權、景觀利用權是無形資產。從資本的角度看，旅游資源作為被開發利用的對象，同時就構成為資本的投入，其結構可區分為土地資本、景觀資本、歷史文化資本。其利用方式，則表現為土地使用權和旅游開發經營權。

（二）旅游資源的資本價值利用

1.土地使用權的有限制使用

由于土地承載了景觀，因此，不可能按開發者的要求隨意利用，更不能破壞利用，而只能在加強和提升景觀效果的基礎上通過規劃的控制加以利用。一般來說，應區分出景觀土地及周邊商業用地：對于國家級的景觀土地及景觀本身作為國有資產，不出讓土地使用權，僅出讓景觀經營權；而對周邊支撐服務及商業開發用地，以有限制性的使用權方式出讓，可以以資本形態體現為入股資本或拍賣轉讓收益。

2.旅游資源開發經營權

旅游資源的開發權，是一種有限制條件的商業性開發的權力。開發與規劃權及規劃審批權相互配合和制約，受制于相關法律法規和規劃的要求。經營權是旅游資源開發中及開發后收益享有權，反映了景觀資本、歷史文化資本投入的價值。因此，以開發經營權為整體，作為政府對旅游區開發的資本入股，或拍賣轉讓，是旅游資源開發的主要資本運作形式。

二、我國旅游資源開發中的融資運作方式

（一）銀行信貸

銀行信貸是開發商主要的融資渠道。對旅游資源開發，可以采用項目信貸的方式借款。開發商可使用以下資產作為抵押或質押：土地使用權、相關建筑物的所有權、開發經營權、未來門票或其他收費權等等。

（二）私募資本融資

開發商對自身的資本結構進行重組改制，設立股份有限公司。開發商以股份有限公司的主發起人身份，向社會定向招募投資人入股，共同作為發起人，形成資本融資。開發商也可以先成立自己絕對控股的有限責任公司或股份有限公司，再向社會定向募股，以增資擴股的方式，引入資本金。

（三）海外融資

海外融資方式非常多，包括一般債券、股票、高利風險債券、產業投資基金、信托貸款等等。海外融資目前受到一些政策限制，但仍有很多辦法可以開展。這需要一家海外投資銀行作為承銷商，全面進行安排和設計。

（四）整體項目融資

開發商在開發中，設立為若干個項目，并制作單個項目的商業計劃書，按照投資界規范的要求、準備招商材料。依據招商材料，開發商可以向境內外的社會資金進行招商，其中可以采用BOT等多種模式，也可合成開發、合資開發、轉讓項目開發經營權等。

除此之外，還可以通過商業信用融資、信托投資、國內上市融資等方式進行融資。

三、提高我國旅游資源開發中的融資成功率路徑選擇

（一）提高項目投資吸引力

許多開發項目常常是一些平淡項目，或是屬于雷同的項目，很難吸引投資者。在投融資領域，匱乏的不是資金，而是有好的投資回報的旅游項目。因此，在項目的甄選上，采用專業的旅游資源評估體系對目標項目進行評估，聘請旅游專家和該行業的營銷策劃專家對目標項目進行論證。評估結果必須由資深的旅游專家和評估機構出俱，這是降低旅游投資項目風險的最為關鍵一步。只有通過本行業擁有豐富經驗的專家進行充分論證，認為項目具有很好的投資前景，才會讓資本投入到“高回報、低風險”的項目中來，避免資源的浪費，投資悲劇的發生。

（二）提供良好的投資環境

現在一些招商引資的投資環境的設計上一味的在優惠政策上讓步，并不一定能吸引投資商，而且還造成了惡性競爭。良好的投資環境，一方面要有優惠政策，一方面要考慮到項目提供者本身的利益。所以優惠政策應該是主要針對降低投資者在關鍵環節的風險，針對項目具體資源匱乏、豐富，不同時段，設計相應的優惠政策時間序列。在各項資源的產權保護和相關的法律法規上為投資商提供利益的保護，堅持規范的市場化運作，這才是投資環境建立的根本。

（三）充分利用國外牽頭機構，提供良好的資本平臺

實踐告訴我們，要想從國外融資，必須了解國際環境，了解投資者的想法，才能融到資。而最了解國際環境和國外投資者的，應該是國外投資的牽頭機構。一般說來，牽頭機構為投資者推薦的項目容易操作，容易成功。國外牽頭機構是國內融資者和外國投資者相互溝通的橋梁。沒有國外牽頭機構的參與，靠國內引資者自己到處尋關系，到處奔波游說，是很難得到成功的。

（四）充分利用國內牽頭機構，多渠道結合推介融資方案

國內做引資的牽頭機構，常常是一些國內專業銀行和投資管理咨詢公司，這些機構具有較高的政策水平和投融資經驗，他們和外資辦事機構，企業財團合作交往密切，可以為國內娛樂項目的融資起到重要的作用，促成引資目標的實現。

此外，要通過各種形式推介項目，讓不同背景有意向的投資商了解項目，擴大項目的影響，提升項目周邊的土地價值?？梢圆捎妹襟w推介，活動推介的方式對項目的融資方案進行推介。在媒體上推介可利用報紙、網站、電視等手段，包括建立自己的網站、發行自己的刊物和在大型有影響的網站上、報紙上、電視頻道上項目等?；顒油平榘费莺驼猩虝姆绞?。

參考文獻：

[1]羅來武，趙波，尹敏q旅游市場研究q北京：經濟管理出版社，2005

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一、預測階段

預測階段主要指投資前期，即從投資意向形成到項目制定投資計劃這一時期，這一階段的中心任務是對工程項目進行科學的論證和決策，是項目管理的關鍵時期。預測階段包括四個步驟：

(一)對項目初選后認為可行的工程項目，編寫項目建議書編制項目建議書的目的是提出擬建項目的輪廓設想，分析項目建設的必要性，說明技術上、市場上、工程上和經濟上的可能性，向政府推薦項目，供政府選擇。項目建議書經規定程序批準后，稱為“立項”，項目即可納入項目建設前期工作計劃，列入前期工作計劃的項目可開展可行性研究。

(二)進行可行性研究，做好項目財務評價和投資條件評價可行性研究是投資項目建設前期研究工作的關鍵環節，是投資項目決策的依據，不僅可以作為項目設計的依據，向銀行貸款的依據，而且可以作為辦理開工手續、項目實施、項目評估的依據。從財務管理的角度看，在可行性研究中，最重要的是財務評價。財務評價可采用動態投資評價方法結合靜態投資評價方法的方式?？尚行匝芯恐辛硪粋€重要的步驟是投資條件評價。投資條件評價是指在調查研究的基礎上，對項目的內外條件能否滿足項目建設和生產的需要及其利弊得失作出評價，以判斷項目生存的可能性和可靠程度。項目的投資條件內涵廣泛而繁雜，既包括項目本身的內部條件，又包括與之配套協作的外部條件；既包括可以控制的靜態的穩定條件，又包括難以掌握的動態的不確定條件。投資條件評價重點放在對外部的、動態的不確定條件的評價上。

(三)選擇合適的設計部門，編制工程概預算文件工程設計一般采用兩階段設計，即初步設計和施工圖設計。在初步設計階段需由設計單位編制工程設計概算。設計概算一定要嚴格按照設計方案及其相應的施工方法進行編制，而且編制出的設計概算不允許突破投資估算允許幅度范圍。施工圖設計應根據已批準的初步設計進一步對所審定的修建原則、設計方案、技術決定加以具體和深化，最終確定各項工程數量，提出文字說明和適應施工需要的圖表資料，以及施工組織設計，并且編制相應的施工圖預算。

(四)上級部門批準后下達投資計劃和年度投資計劃設計文件按規定程序批準后，應按照經批準的項目初步設計和總概算，下達項目投資計劃。根據總概算和工期合理地安排分年度投資，編制年度投資計劃和用款計劃。

二、控制階段

控制階段主要指投資建設期，即從籌集建設資金開始到工程竣工驗收、交付使用這一時期?？刂齐A段主要包括五個方面：

(一)籌集項目資金，優化資本結構供電企業生產涉及國家安全，必須由國家壟斷經營，建設資金的取得不可能通過資本市場取得公眾資金。因此，在保證了項目資本金的來源之后，其余投資額主要依靠長期負債融資取得。長期借款是供電企業籌集建設資金的一個主要渠道。供電企業經濟效益良好，信用等級高，因此在選擇銀行方面具有很大的主動性，供電企業應結合自身的實際情況，綜合考慮各種因素，取得經濟合理的銀行貸款。

企業在籌集項目資金時，應考慮籌資對企業財務狀況的影響。保證最佳的資本結構。在進行籌資決策時，應利用加權平均資本成本，選擇資本成本最低的籌資方式，降低財務風險，使加權平均資本成本最低，資本結構最優。

(二)規范招授標活動和合同管理基建項目有了資金保證之后，工程項目建設進入實質性階段，開始工程項目招投標活動。工程項目招投標活動是程序性很強的經濟活動，招投標活動當事人應當按照法律程序開展活動。招投標活動結束后，應簽訂工程項目合同。供電企業在簽訂工程項目合同的同時，應注意以下幾點：保證合同主體的資格合法；應當具備合同的一般條款，明確各條款內容，杜絕含糊不清；合同的形式必須采用書面形式；必須簽訂違約責任及解決爭議的方法。規范招投標活動，保證合同的有效性，是基建財務管理體系的重要一環。

(三)做好建設期項目成本控制工程項目實施是一個動態的復雜系統，為實現基建目標，參與項目建設的有關各方必須在系統控制理論指導下，圍繞工程建設的工期、質量和成本，對項目的實施狀態進行周密、全面的監控，把投資的發生控制在批準的投資限額之內，隨時糾正發生的偏差，保證項目投資管理目標的實現，有效使用人力、物力、財力，取得較好的投資效益和社會效益。項目成本控制主要包括施工費的控制、材料費的控制和其他費用的控制。

(四)控制施工方案變動引起的工程成本變動工程項目中標后，必須結合施工現場的實際情況，制定技術上先進可行和經濟合理的施工組織設計，結合項目所在地的經濟、自然地理條件、施工工藝、設備選擇、工期安排的實際情況，比較所采用的施工方法與標書編制時的不同，或與定額中施工方法的不同，對可能出現的由于施工方案變動而引起的各項費用充分預測，盡量避免不必要的費用開支。

(五)及時辦理固定資產估價入賬手續供電企業在工程驗收之后，財務部門應根據項目管理部門提供的工程驗收和工程移交的書面證明，作為可使用狀態的時間點，來估價轉增固定資產，以正確及時地反映企業的資產狀況，及時提取折舊，準確核算企業的經濟效益。然后財務部門要在各項目有關部門的配合下進行工程竣工決算的編制，待竣工決算經上級主管部門批準后，據以調整固定資產價值和折舊數額。

三、分析階段

工程項目竣工、移交資產之后，基建財務管理體系進入一個新的階段――分析階段。分析階段也叫項目后評價階段。

(一)項目后評價的范圍項目后評價的范圍主要包括以下幾個方面。

(1)項目目標的后評價。在項目后評價中，項目目標和目的的評價的主要任務是對照項目可研和評估中關于項目目標的論述，找出變化，分析項目目標的實現程度以及成敗的原因，同時還應討論項目目標的確定是否正確合理，是否符合發展的要求。項目目標和目的后評價通過變化原因及合理性分析，及時總結經驗教訓，為項目決策、管理、建設實施信息反饋，以便適時調整政策、修改計劃，為續建和新建項目提供參考和借鑒。同時可根據分析，為宏觀發展方針、產業政策、價格政策、投資和金融政策的調整和完善提供參考依據。

(2)項目決策階段的后評價。對項目決策的后評價包括項目決策程序、決策內容和決策方法分析三部分內容。項目決策程序分析主要分析項目立項決策的依據和程序是否正確，是否存在先決策后立項、再評估，違背項目建設客觀規律，執行錯誤的決策程序等。項目決策內容評價分析應對照項目決策批復的意見和要求，根據項目實際完成或進展的情況，從投資決策者的角度，分析投入產出關系，評價決策的內容是否正確，能否實現。項目決策方法分析包

括決策方法是否科學、客觀，有無主觀臆斷，是否實事求是。

(3)項目準備階段的后評價。對項目準備的后評價，包括項目勘察設計、投資融資、采購招投標、開工準備等方面的后評價。項目勘察設計的后評價要對勘察設計的質量、技術水平和服務進行分析評價。投資融資項目后評價主要應分析評價項目的投資結構、融資模式、資金選擇、項目擔保和風險管理等內容，評價的重點是根據項目準備階段所確定的投融資方案，對照實際實現的融資方案，找出差別和問題，分析利弊。同時還要分析實際融資方案對項目原定的目標和效益指標的作用和影響，特別是融資成本的變化，評價融資與項目的債務的關系和今后的影響。在可能的條件下，后評價還應分析是否項目可以采取更加合理經濟的投融資方案。此外，項目貸款談判也是后評價應該關注的方面。對采購招投標工作的后評價，應該包括招投標公開性、公平性和公正性的評價，后評價應對采購招投標的資格、程序、法規、規范等事項進行評價，同時要分析該項目的采購招投標是否有更加經濟合理的方法。對項目開工準備的后評價是項目后評價工作的一部分，特別是項目建設內容、廠址、引進技術方案、融資條件等重大變化可能在此時發生，應注意這些變化及其可能對項目目標、效益、風險的影響。

(4)項目建設實施階段的后評價。項目建設實施階段的后評價包括：項目的合同執行情況分析，工程實施及管理，資金來源及使用情況分析與評價等。項目實施階段的后評價應注意兩方面的對比，一方面要與開工前的工程計劃比，另一方面還應把該階段的實施情況可能產生的結果和影響與項目決策時所預期的效果進行對比，分析偏離度，并在此基礎上找出原因，提出對策，總結經驗教訓。應注意的是，由于對比的時點不同，對比數據的可比性需要統一，這也是項目后評價中各個階段分析時需要重視的問題之一。

(二)項目后評價的內容項目后評價的內容主要有：第一，項目的技術經濟后評價。項目的技術后評價主要是對工藝技術流程、技術裝備選擇的可靠性、適用性、配套性、先進性、經濟合理性的再分析。項目的財務后評價與前評估中的財務分析在內容上基本是相同的，但評價中采用的數據不能簡單地使用實際數，應將實際數中包含的物價指數扣除，并使之與前評估中的各項評價指標在評價時點和計算效益的范圍上都可比。項目的經濟后評價內容主要是計算經濟內部收益率和經濟凈現值等指標，分析項目的建設對當地經濟發展、所在行業和社會經濟發展的影響，對提高當地人口就業的影響和推動本地區、本行業技術進步的影響等。經濟評價結果同樣要與前評估指標對比。第二，項目的環境影響后評價。項目的環境影響后評價是指對照項目前評估時批準的《環境影響報告書》，重新審查項目環境影響的實際結果，提出一份單獨的項目環境影響評價報告，一般包括5部分內容：項目的污染控制、區域的環境質量、自然資源的利用、區域的生態平衡和環境管理能力。第三，項目社會評價。社會評價包括社會效益與影響評價和項目與社會兩相適應的分析。社會效益與影響是以各項社會政策為基礎、針對國家與地方各項社會發展目標而進行的分析評價。項目與社會相互適應性分析包括項目是否適應國家、地區(省、市)發展；項目的文化與技術的可接受性；項目存在社會風險的程度；受損群眾的補償問題；項目的參與水平；項目承擔機構能力的適應性；項目的持續性。

(三)項目后評價的工作程序項目后評價的工作程序為：接受后評價任務、簽定工作合同或評價協議；成立后評價小組、制定評價計劃；設計調查方案、聘請有關專家；閱讀文件、收集資料；開展調查、了解情況；分析資料、形成報告；提交后評價報告、反饋信息。

四、該體系的優點分析

通過預測、控制、分析階段，使項目建設程序完成了從事前、事中到事后三個階段。剖析“預測――控制――分析”新體系，主要有以下三個優點。

(一)在項目前期采用科學的預測方法，使投資決策更準確“預測――控制――分析”新體系在項目前期采用凈現值法、內含報酬率法等科學的預測方法，引入現金流量的概念，考慮貨幣的時間價值和投資的風險價值。該體系將動態分析和靜態分析結合起來，互為補充，不但對某一具體時間和地點、具體投資情況進行靜態分析，還要引入時間變數，從發展、變化的角度進行分析，以研究投資客體的變化和發展規律，加強具有預見性的指導，從而使投資方做出更科學合理、準確的投資決策。

篇9

財務政策一般指財務主體利用一定的辦法有意識地改變財務對象，以達到企業理財目標的指針。

就國家主體而言，財務政策是國家以財務規則、制度等形式對企業財務方面所作的規范，它是一種強制執行性的財務政策。其基本目標是作為宏觀經濟政策的一種配合，對企業財務活動進行規范和限制。從財務政策的內容上看，主要包括資本金的來源形式和管理的規定、現金管理辦法的規定、固定資產折舊辦法的規定、成本開支范圍和標準的規定、利潤及其分配政策的規定等；從財務政策的表現形式上看，主要是《企業財務規則》和各行業的財務制度。

就企業主體而言，財務政策是企業在國家財務政策的指導下，根據企業的總體目標和現實要求所制定或選擇的一套自主的理財行動指南，它是一種自主選擇性的財務政策。其基本目標是配合企業經營政策，調整企業財務活動和協調企業財務關系，力求提高企業財務效率。從財務政策的內容上看，主要包括風險管理政策、信用管理政策、融資管理政策、營支資金管理政策、投資管理政策和股利管理政策等；從財務政策的表現形式上看，它是一套自主的、靈活的內部財務制度。

2財務政策選擇的外部影響因素

（1）經濟周期因素的影響。

在經濟全球化的今天，隨著社會主義市場經濟體制的建立，作為市場經濟主題的公司被推向市場，不僅要自主經營，同時要承擔盈虧責任。市場經濟不同于以往計劃經濟，她有著一定的周期性，即必然要經歷復蘇、繁榮、衰退、蕭條這四個階段的循環。與此相對應，上市公司在不同階段所選擇的財務政策也不同。一般來說，在繁榮期，市場需求旺盛，市場供給也成上升趨勢，投資政策選擇上應增加投資以擴大生產，同時要在短期內籌集資金來滿足投資需要；在蕭條期，由于整個宏觀環境不景氣，市場需求減少，可能給上市公司造成大量產品庫存，企業現金流不暢，并且難以找到新的可行性投資項目，促使企業采取緊縮的財務政策。

（2）產業政策因素的影響。

產業政策是國家制定的關于產業結構、產業組織、產業發展方針和策略。隨著我國加入WTO，我國上市公司要走向國際市場，參與國際競爭，這就加快了我國產業結構的調整，原有一些受政府保護的傳統產業受到沖擊，而依靠新技術優勢發展起來的高新企業日益壯大，這種產業結構變化必然導致社會資源的轉移，毫無疑問，不同的上市公司面對這些政策性導向，會選擇有利于自身發展的財務政策。一般來說，對于受政府保護的傳統行業，它們積聚了大量國有資本，在政府逐步放開管制的背景下，上市公司的融資、投資、資金營運都應采取較為謹慎的財務政策，以便成功適應轉軌時期，防止國有資產流失，減少經營風險；而對于科技含量高、發展前景好的優質企業，應順應國際形勢，充分利用政府的政策，尋找最佳突破點，合理選擇各項財務政策。

（3）金融環境因素的影響。

隨著政府行為的減少，外資金融機構準入限制的逐步開放，上市公司融資渠道、方式呈現多樣化，金融市場，金融貨幣政策、金融體制等金融環境的變化，制約著企業投融資政策的選擇。如作為企業投融資場所的金融市場，其規模的擴大和市場的逐步完善，為企業投融資提供了多種可供選擇的組合方式，上市公司不僅可以在國內市場上融資，也可以在國際市場上融資，融資工具的日益豐富，既可以單獨選擇股權融資或負債融資，也可兩種融資方式并用。相應的，這就加大了金融風險，如利率風險、匯率風險、通貨膨脹風險等。一般來說，上市公司在選擇融資方式時，應對不同的融資方式所產生的資金成本進行比較，選擇資金成本較低的渠道來融資。當然。除了資金成本外，還應考慮融資渠道的資金潛力、約束條件、風險率的大小以及公司本身的資金結構、投資方向，不要從事高風險的投融資事宜，以免公司資不低債，甚至破產。

（4）財稅政策的影響。

財稅政策作為收入分配政策，對上市公司資金供應和稅收負擔以及生產經營和財務效益有著重要影響，若公司在一定時期內稅賦增加，其利潤必然減少，因此財務政策的選擇離不開財稅政策的影響。一般來說，當國家緊張時，有可能會增加稅收，公司就應當采取適當的投資方式和規模，由于無論投資什么形式的公司或是何種項目及業務，都不可避免的要面臨不同的稅收政策，這時上市公司可以選擇投資國債，因為購買國債的利息可以免稅，在融資政策上，可以采取負債融資，因為負債融資的利息費用可以稅前扣除，在股利分配政策上，應處理好積累和分配的關系，既要滿足再生產的需要，又能保障股東的基本利益；而當國家財政寬松時，稅收的減少使公司財務政策選擇更為靈活。此外，應根據國家財稅作好納稅籌劃，這有利于選擇出最佳的融資方案、投資方案、資金營運方案和利潤分配方案。

（5）法律環境因素的影響。

法律環境主要是指影響企業理財的各種法律因素。隨著經濟和社會的發展，依法治國的思想逐步形成，國家對企業的干預由原來的行政手段轉變為經濟、法律手段，特別是法律手段正不斷增強。如今，我國已制定了很多經濟法規，從各個方面對企業財務行為進行了規范，同時也為企業正常的理財活動提供保證。因此，在這樣一個法制環境中生存的上市公司，其財務政策的選擇必然受到影響。一般來說，只有充分認識法律環境，在法律容許的范圍內從事理財活動，避免一些違法、違規行為的發生，才能使上市公司持續發展。比如稅法的重要性就不言而喻，公司地處不同的地區，經營不同的產品，屬于不同行業，其承擔稅賦各不相同，如何通過各項融資、投資、利潤分配組合以達到企業稅賦最輕，是進行財務政策選擇時需要研究的。此外，還應不斷增強財務政策選擇過程中法律、法規意識，充分利用法律手段來維護其利益。

（6）外部利益相關者因素的影響。

①政府。政府作為社會管理者，通過制定一系列的法律制度和公共規劃、提供優化信息指導、改善生態環境、建立公共設施，為企業的發展提供了大量的支持，這就要從企業的剩余中獲得稅收。不可否認，政府是影響企業財務政策選擇的最重要的外部利益相關者。一般來說，企業在選擇財務政策時，除了要實現企業自身的經營目標，還應關注企業的社會效益，樹立良好的企業形象，擔負起應有的社會責任。

②債權人。債權人向企業投入了債權性資本，也要從企業剩余中獲得利息。但與股東相比，債權人對企業剩余的要求權是固定的，具有定期、定額和定率的特點。盡管如此，由于企業與債權人之間的利益、目標不一致性，信息不對稱性和風險偏好不平等性以及市場環境的不確定性，就會使債權人也存在著收不到本息的風險，因此，企業財務政策的選擇要充分考慮到債權人的利益，保持適當的資產負債率，采取較為穩健的財務政策，以協調好兩者的關系，實現企業長遠發展。

③競爭者。競爭者是指生產和經營同類產品的企業，根據市場占有率為標志可分為領導者、挑戰者、追隨者和拾遺補缺者。企業從事的經營或是財務活動，一旦其行為影響到了競爭者的利益，競爭者就會做出相應的決策來應付，這些決策所產生的后果，常常會間接的影響和作用于企業。因此，企業在選擇財務政策時，要先分析競爭者的政策取向、經營策略，以便知己知彼，百戰不殆。

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推進城市基礎設施和公共服務等公用事業領域投融資的市場化，是深化我國投資體制改革的重要內容。隨著我國城市基礎設施和公共服務等公用事業領域投融資方式改革不斷推進，引進PPP模式，不僅促進政府解決在基礎設施和公用事業市場化改革中存在的問題，更重要的是為我國民營經濟拓寬了投資領域，有利于民營經濟的進一步發展。

一、PPP多元投資模式背景與內涵

1、PPP模式產生的背景

私營企業參與公共基礎設施的建設運營及提供公共服務的歷史最早可以追溯到1782年，法國Perrier兄弟建設、運營自來水公司可以看作PPP模式應用的開端。但是直到20世紀中葉，隨著政府財政在公共基礎設施建設中地位的下降，私人企業在公共基礎設施的建設中開始發揮越來越重要的作用。在公共基礎設施的建設中，采取了多種多樣的私人企業參與公共基礎設施建設的方式，PPP模式才得到人們的廣泛關注，開始逐漸盛行。英國是較早推廣PPP模式的國家，20世紀90年代以來，英國政府積極改革了它向公眾提供公共服務的模式。它充分利用各私人領域的商業服務公司或機構在金融、設計和管理方面的技術和經驗，為公共領域提供服務，形成完備的多元投資模式?，F在無論在發達國家或是在發展中國家，PPP模式的應用越來越廣泛。

2、PPP模式的內涵

PPP模式（Public-Private Partnerships）即公共-私人伙伴制，是多元投資模式的一種有效形式，也是公共基礎設施的一種市場化項目融資模式。

PPP模式的組織形式非常復雜，既可能包括營利性企業、私人非營利性組織，同時還可能有公共非營利性組織(如政府)。合作各方之間不可避免會產生不同層次、類型的利益和責任的分歧。只有政府與私人企業形成相互合作的機制，才能使得合作各方的分歧模糊化，在的前提下，完成項目的目標。

在典型的多元投資模式中，公共服務的提供者并非一次性付清款項來購買其資本資產（如地鐵、學?；蜥t院），而是建立一個由私人機構投資并運營的獨立的商業實體，在合同約定的框架內進行運作，長期為公眾提供同質量的公共服務；只有當所提供的公共服務達到合同規定的標準時，這些私人機構設立的商業實體才能夠獲得相應報酬。公共部門和私營機構通過合同結成穩定的契約關系，公共部門通過合同規定私營機構所提供的服務的類型和標準，合同各方在規定時間內都必須完成約定的義務，包括在預算范圍內完成服務的項目，因此服務效率大大提高，項目風險隨之降低，有效地控制了過去在政府項目中普遍存在的時間浪費和預算超支問題，同時服務質量與服務水平得到有效保證。因此，PPP方式并不是對項目全局的改頭換面，而是對項目生命周期過程中組織機構的設置提出了一個新的模型。

一般來說，私人企業的長期投資方有兩類：(a)一些基金，只對項目進行長期投資，不參與項目的建設和運營；(b)建筑或經營企業，既對項目進行長期投資，又參與項目的建設和經營管理。

這種模式的一個最顯著的特點就是項目所在國政府或者所屬機構與項目的投資者和經營者之間的相互協調及其在項目建設中發揮的作用。其組織機構的設置如圖2所示。其中政府的公共部門與私人參與者以特許權協議為基礎，進行合作。與以往私人企業參與公共基礎設施建設的方式不同，他們的合作始于項目的確認和可行性研究階段，并貫穿于項目的全過程，雙方共同對項目的整個周期負責。在項目的早期論證階段，雙方共同參與項目的確認、技術設計和可行性研究工作；對項目采用項目融資的可能性進行評估確認；采取有效的風險分配方案，把風險分配給最有能力的參與方來承擔。

3、PPP模式的基本形式

PPP模式本身有很多形式，以英國為例，目前其推行的基本形式采取如下四類：

（1）服務合同。政府從私人企業主那里購買服務，雙方簽訂項目服務合同。這是英國PPP項目中應用最多的一種方式。服務是此類項目的主要目的，融資只是其實現形式。

（2）特許權項目。特許權方式主要應用在道路交通和市政公用設施建設中。它與服務合同的區別是：服務合同中，直接使用者（社會公眾）不需要付費，而是由政府直接付費給私人企業主；而在特許權項目中，消費者本身要支付有關費用，如水費、供熱汽費、過路費等。

（3）合資項目。合資的PPP項目由政府、私營部門聯合提供某項公共服務。

（4）投資項目管理。主要應用在單個項目建設不經濟、但同類項目捆綁建設收效良好的項目中。這種形式在英國醫療保健等領域中得到了較好推廣。

二、與一般項目融資相比，PPP多元投資模式具有更大的優勢

PPP融資方案與以往私人企業參與公共基礎設施建設的項目融資方案相比，雖然并不是全局上的改變，但帶來的影響卻是巨大的。

1、這種組織機構的設置形式可以盡早確定哪些項目可以進行項目融資，并可以在項目的初始階段更好地解決項目整個生命周期中的風險分配。

2、PPP融資模式可以使得參與公共基礎設施項目融資的私人企業可以在項目的前期就參與進來，有利于利用私人企業的先進的技術和管理經驗。PPP方案尤其適用于道路建設。在道路建設中，由于在項目的早期計劃階段對于建設所采用的技術設計方案已經確定，從而使得在項目建設過程中進一步技術創新受到限制。如果采用PPP方案，可以使有意向參與項目建設的私人企業與項目所在國政府或有關機構在項目的論證階段共同商討項目建設過程中所采用的技術方案，從而有可能采用較新的研究成果。通過PPP融資模式，使得項目的參與各方重新整合，組成戰略聯盟，對協調各方不同的目標起到了關鍵性作用。

3、在PPP方式下，公共部門和私人企業共同參與公共基礎設施的建設和運營，雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務。而且，PPP模式下有可能增加項目的資本金數量，進而降低較高的資產負債率。

4、在PPP融資模式下，有意向參與公共基礎設施項目的私人企業可以盡早和項目所在國政府或有關機構接觸，可以節約投標費用，節省準備時間，從而減少最后的投標價格。

5、PPP模式為政府節約大量開支。從英國的經驗來看，PPP這種市場化模式一般可以幫助政府節省5-20%的費用，但是所提供的公共服務的質量卻顯著上升。英國的統計數據表明，80%的PPP項目在計劃時間內完成，80%的PPP項目控制在預算之內，而傳統的政府項目只有30%能夠按時完成，能夠控制在預算范圍之內的只有25%，可見，與傳統的項目運作方式相比，PPP模式在節約時間和資金方面具有相當大的優勢。

PPP方式突破了目前的引入私人企業參與公共基礎設施項目組織機構的多種限制，尤其適用于大型、一次性的項目，如監獄、道路、鐵路、醫院、地鐵以及學校等等，應用范圍十分廣泛。

三、民營企業投資公用事業項目的原因

⒈城市基礎設施建設運營資金不足

目前，我國城市基礎設施領域的發展具有十分明顯的特點。一方面，要大量建設新的城市基礎設施，以適應城市不斷擴張和城市新興產業發展的要求；另一方面，必須要保證對原有城市基礎設施進行必要的維護和改造，以保證其正常的運轉。如果所需的資金都需要政府投資，政府無法滿足。因此，必須在現有基礎上通過引入社會資金的參與大幅度增加對城市基礎設施的資金投入。

⒉城市基礎設施項目具有收益長期穩定的特點

隨著企業規模的擴大，民營企業渴望追求更加穩定的可持續發展。而城市基礎設施項目具有投資數量大、現金流量充足、收益回報穩定的特點，正好滿足了民營企業的這種需求。在實踐中，民營企業確實也對向城市基礎設施行業投資表現出濃厚興趣，并已開始從中獲得收益。

⒊技術和金融創新為社會資金參與提供了更大的可能

新的技術和新的金融工具的出現和發展，正在為社會資金參與城市基礎設施建設提供新的融資渠道和分散風險的手段。一方面，新技術使原來無法計量的產品變得可以計量，使原本同質的產品出現了差異，從而為社會資金對城市基礎設施行業的參與奠定了現實的基礎，例如廢物處理及回收技術的發展就使得社會資金能夠廣泛的參與其中；另一方面，資本市場的發展和金融創新提供了分散風險的種種手段，例如大型設備的融資租賃使投資者能夠以較少的成本撤出失敗項目，從而在資金方面為社會資金的參與提供了極大的支持。

四、我國民營企業采取PPP多元投資模式進入公用事業時存在的障礙

隨著民營經濟的蓬勃發展及國家對民營經濟投資領域的進一步放開，民營經濟已經成為公共基礎設施的一支重要力量。從上海情況看，民營資本已經成為公共基礎設施投資的主力軍。盡管如此，民營資本采用PPP模式投資城鎮基礎設施領域還有很多阻礙。

⒈市場準入的制約

部門、行業壟斷和歧視性準入政策仍然存在，一些低風險、高回報的基礎設施產業，如電力、自來水、煤氣等領域，雖然沒有明文限制民營經濟進入，但還主要由國有資本包攬，并且形成壟斷經營。此外，民營經濟進入的相關配套政策沒有落實，實際操作中不能做到一視同仁。目前為止我國還沒有一個面向民間資本的市場準入目錄。

⒉政策障礙

一是稅負不公：與其他傳統競爭領域一樣，民營經濟投資小城鎮基礎設施領域仍然存在“低國民待遇”現象，無法享受到國有企業、外資企業的稅收優惠政策。

二是配套政策不完善：由于城鎮公用事業單位改革滯后，城鎮基礎設施的收費制度尚未完全建立，民營經濟投資城市基礎設施的收益沒有保障。

三是政策法規保障不力：與國有資本相比，民營經濟在很多優惠政策的享受上不可同日而語，合法權益往往得不到有效的法律保障。扶持民營經濟政策存在不完善、不配套、不落實的問題，同時缺乏政策的連續性、穩定性和嚴肅性，民營經濟進入城鎮基礎設施領域有后顧之憂。

四是股權結構在對基礎設施投資的股權結構設置上還較多存在著國家控股的限制。

⒊融資障礙

相對于其他投資主體，民營企業在融資上表現出融資渠道窄、融資成本高以及融資規模小的缺陷，使其在參與城市基礎設施建設中處于不利地位。

我國的銀行體系目前還沒有形成有效的民營經濟融資機制，國有銀行和一般的股份制商業銀行由于缺乏激勵機制，貸款對象類同地定位于支持國有大中型企業、三資企業等，加之信用擔保體系不完善，基本上不將民營企業作為融資支持的主要對象。此外，民營經濟難以從資本市場上融資，因為國內資本市場主要為國有大中型企業服務，民營企業難以發行股票或債券融資。民營經濟的融資困難，嚴重地制約了民營資本投資到公共基礎設施項目。

⒋審批障礙

行政審批是一個巨大障礙。對于民營經濟投資項目的審批，缺乏規范、透明、可操作性的法規依據，使得民營經濟投資一個項目需要較長的審批時間和復雜的審批手續。

五、促進我國民營企業采用PPP模式進入基礎設施領域的建議

目前我國進入城市化階段，城市基礎設施建設和投資的規模越來越大，基礎設施建設資金供給相對不足的矛盾越來越突出。公共基礎設施具有明顯的公益性，社會效益要高于經濟效益，同時其初期建設的投資巨大，單靠運營過程中的收入難以彌補。于是，有必要在公共基礎設施的建設中引入市場競爭機制，拓寬融資渠道和發展多元化的投資主體。PPP模式就是一種很好的方式，不僅可以有效緩解建設資金不足的局面，而且拓寬了民營企業的投資領域。因此,可以從以下幾方面入手，采取措施促進民營企業采用PPP模式投資城市基礎設施領域：

⒈打破行業壟斷，拓寬民營經濟進入城鎮基礎設施的領域

國有經濟逐步退出競爭性、經營性的公共基礎設施項目領域，可以采取放棄控股、減持股權、合資合作，出售資產、公開拍賣等多種形式有序地退出，為民營資本進入挪出空間。

要打破民間投資的所有制和行業壁壘，切實清理現行投資準入政策中有形無形的體制性限制，最大限度地開放城鎮基礎設施的投資市場，放寬民間投資的準入領域。國家有特殊規定的除外，凡允許外商投資和國有經濟進入的領域，都應當允許民營經濟進入。

首先, 政府亟須把國家鼓勵民間投資的政策具體化，具備可操作性，積極創造條件，鼓勵和引導民營經濟投資城鎮基礎設施；其次，對民營經濟投資城鎮基礎設施項目，只要符合條件，依法辦理有關手續，有關部門要強化服務意識，增加透明度，簡化辦事手續，實行項目審批公示制和承諾制，有條件的地方要實行集中辦理，提供“一站式”服務，積極推行網上并聯審批。

⒉拓寬市政公用事業市場化的范圍，為民營企業采用PPP模式提供便利

英國是開展公用事業市場化較早的國家，PPP模式已經在交通、教育、監獄和醫療等領域得到了不同程度的應用，甚至應用于國防建設領域。從項目構成來看，交通項目占25%，醫療項目占20%，教育項目占15%，國防項目占15%，監獄、環境、IT、休閑以及其他行業的項目占25%。因此，借鑒國外公用事業市場化的改革經驗，政府應盡快研究拓寬市政公用事業市場化的范圍，研究并建立社會資金參與市政公用事業項目建設運營的政策框架，對民營資金進行積極的引導和有效的控制。例如通過制定發展改革整體戰略和增加政策的透明度，使民營資本明確哪些部門鼓勵社會民營資金參與、允許的參與方式和參與程度。

⒊加大對民營投資的支持

政府要出臺切實可行的優惠政策，如對投資城鎮中非經營性基礎設施項目提供財政補貼、與國有經濟和外資享有同樣稅收優惠政策等，增強對民營經濟投資城鎮基礎設施的信心。

⒋民營企業要苦練內功，提高自身競爭力

第一，尋找合適的投資伙伴

由于我國還處于市場經濟轉型時期，民營經濟投資城鎮基礎設施建設項目需要政府作大量協調，同時也需要獲得政府的各種支持。因而，民營資本宜采取公私合作的形式，尋求國有企業作為合資伙伴，并爭取在項目公司中占控股的地位。

第二，培育人才，組織專業投資管理隊伍

進入公共基礎設施領域投資，必須要提前進行人才的培育和儲備，建立一支熟悉所投資行業情況，具備較強投資分析和投資管理能力的隊伍。因此，民營企業要加大人才培育力度，為順利進入小城鎮基礎設施項目投資領域作充分準備。

第三，聘請專業財務顧問，協助投資決策

如果民營資本涉足基礎設施項目投資，就應該聘請專業的財務顧問，這是因為基礎設施項目是一個非常復雜的系統工程，需要大量的財務測算和分析。聘請財務顧問，協助投資者做好以下工作：一是投資決策分析，投資方案測算；編制投標方案等；二是銀行融資顧問，選擇合適融資銀行和融資方式，融資條件談判等。

參考文獻：

[1]李秀輝，張世英，《PPP：一種新型的項目融資方式》，《中國軟科學》2002年第2期

[2]張允寬等，《中國城市基礎設施投融資改革研究報告》，北京：中國建筑工業出版社，2002年11月

[3]朱會沖，張燎，《基礎設施項目投融資理論與實務》，上海：復旦大學出版社，2002年11月