經濟危機的周期性范文

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篇1

經濟周期與銀行運行

銀行運行的親周期特點

2009年,金融穩定論壇發表了解決金融體系親周期性的報告,報告中指出,親周期性是指金融部門與實體經濟之間動態的相互作用(正向反饋機制)。簡單來講,就是銀行信貸在經濟復蘇階段擴展,推動經濟進一步高漲;在經濟衰退階段收縮,導致危機進一步惡化。銀行的這種親周期行為會推動經濟周期的形成和加劇宏觀經濟的周期性波動,從而最終危及到宏觀經濟和整個金融體系的穩定。

銀行運行親周期的原因

銀行運行親周期的內生性。借貸雙方信息的不對稱是導致銀行親周期行為的重要內生性原因。由于借貸雙方信息不對稱,在經濟衰退時期,即使是那些沒有風險、能夠獲利的項目也難以獲得融資,這將會造成經濟狀況的進一步惡化。而在經濟處于上行期時,銀行對經濟前景預期良好,更樂意發放貸款,對抵押品的要求也放松了,信貸評審標準也有所降低,企業更容易從銀行獲得貸款,寬松的信貸環境促進了經濟的發展。

銀行運行親周期的外生性。一是銀行資本監管加劇銀行的親周期行為。自1999年新巴塞爾協議第一輪征求意見稿以來,很多學者、實務界人士以及監管官員都對新巴塞爾協議提出了很多意見,其中最重要的問題之一就是親周期。即要求銀行在經濟緊縮期配置更多的資本,而在經濟上升期配置較少的資本,使經濟緊縮期的信貸更加緊縮,而在經濟上升期的信貸更加寬松,進一步強化了經濟周期波動,而不是緩和平抑經濟周期波動。二是貸款損失撥備具有補充銀行資本的特性,其計提充分與否,直接影響銀行資本吸收損失的能力,進而影響銀行的放貸行為。在經濟高漲期,貸款違約率下降,銀行會相應減少計提的撥備,表現出更高的利潤水平,分配更多的利潤,并進一步提高放貸的積極性。在經濟蕭條期,貸款違約率上升,銀行需要計提更高的撥備,財務狀況惡化,放款能力降低,使經濟蕭條更加嚴重。三是公允價值的影響。采用公允價值的計量方法過于強調真實和迅速地反映金融機構財務狀況,這嚴重加深了次貸危機的影響。面對急劇下跌的資產價格,需要將價格下降的影響及時反映在財務報表中,導致與抵押有關的證券資產巨額減值,而這反映不了這些資產的長期價值或真實價值,在某種程度上還加劇或放大了金融危機的影響。

應對銀行親周期行為的基本思路

由于銀行的親周期行為對次貸危機帶來嚴重的影響,各國監管當局普遍建議應采取積極的措施,以減輕親周期行為對經濟的波動。

提出前瞻性的資本充足要求

根據經濟周期變化,調整最低資本要求。采用這種方法要求商業銀行在計算最低資本金要求的時候,應隨著宏觀經濟的周期性波動而變化,在經濟擴張時期增加持有資本金,從而為隨后衰退到來時的大量損失提供足夠的緩沖;相反,在經濟衰退時期銀行應減少持有資本金,增加貸款投放,從而刺激經濟盡早走出低谷。這種方法可以保證銀行在經濟繁榮的時候積累足夠的資本金,以緩沖衰退來臨時所帶來的損失,同時也可以防止經濟過熱或經濟的進一步衰退。

研究逆周期的風險權重調整方法。監管部門可設計一個逆周期的風險權重調整方法,達到適當提高經濟上升周期的資本要求、降低經濟下降周期的資本要求的目的。如在經濟高漲期,如果監管當局發現銀行貸款迅速向特定高風險行業聚集,可以增加對特定高風險資產或行業的風險權重,盡管資本比率要求沒有發生變化,但是計算風險資產的方法發生了變化,導致銀行監管資本要求上升。

要求銀行進行嚴格的壓力測試,評定資本的充足性。巴塞爾新資本協議強調壓力測試,要求采用IRB內部評級法的銀行建立合理的壓力測試過程,包括一般性的壓力測試以及信用風險壓力測試。通過壓力測試,可以幫助采用IRB的銀行分析不利市場情形下可能發生的資產組合損失,從而平滑資本充足率的波動性,緩解資本監管的親周期效應。

更加審慎地計提貸款損失準備

建立前瞻性的貸款撥備計提體系。在完整周期內,對風險狀況進行測度,即考慮貸款在整個貸款周期內可能會由于出現經濟衰退而導致未來的貸款違約增加。貸款損失撥備的計提比例應該以貸款期內的平均損失率為基礎。這樣,盡管經濟上升時期的損失率小于平均損失率,但按照平均損失率計提的超額撥備可以用來抵消經濟衰退時貸款損失的大量出現,減輕了貸款損失對銀行利潤和資本的侵蝕,從而對信貸緊縮起到一定的抑制作用。

建立動態損失撥備制度。目前在平滑撥備計提親周期性的具體實踐中,最復雜的方法就是采用動態撥備的方法,這種方法運用的典型國家就是西班牙。動態撥備的基本運作思路是要求銀行在經濟繁榮時期多計提貸款損失撥備,以提高未來償債能力和銀行的風險管理意識;而在經濟收縮時可少提撥備,以增加銀行的利潤和維持資本充足率水平,同時有更多的資金用于放貸,以刺激經濟的復蘇。動態撥備是按照統計模型根據長期預期貸款損失來提取撥備。在動態撥備體系中,銀行除了擁有一般撥備和專項撥備外,還建立了統計撥備,總撥備就是這三種撥備之和。其中統計撥備是根據預期的經濟周期變化產生的風險來提取的撥備,其計量是建立在資產的預期損失基礎上的。當經濟處于上行期時,

一般撥備和專項撥備通常都是低于其長期平均水平的,而統計撥備會增加。也就是說從當前利潤中為經濟衰退期的預期損失計提了撥備,利潤的減少會使銀行資本規模下降,從而影響到資本充足率。在不增加資本的情況下,銀行必須削減貸款,從而緩解了經濟過熱。而當經濟處于衰退時期,由于專項撥備與總貸款之比上升,則會減少統計撥備,因為銀行此前已經提取了一部分這種撥備了,這樣就會有更多的剩余資金用于放貸,緩解信貸緊縮對經濟的惡化作用。

配合存款保險的政策組合設計應對親周期性

有研究表明,通過建立以風險為基礎計收存款保險費的存款保險制度可避免系統性風險的發生,以減少資本監管的順周期影響。在經濟蕭條期,對銀行要求更高的存款保險費,并通過移動平均的存款保險合同安排,監管者可以要求銀行較少的資本調整。當然,存款保險費的上升會造成存款的下降(通過較低的存款數來支付較低的存款保險費用),也會造成貸款供給的下降,但這種安排帶來的親周期影響要比僅存在資本監管情況下要小得多。

中國銀行業逆經濟周期監管實踐

堅持以風險監管為本

銀監會成立以來始終堅持審慎有效的微觀監管原則,重點關注銀行業金融機構的公司治理、資本充足率、大額風險暴露、流動性、不良資產、撥備覆蓋率和透明度等傳統指標,做實做細“三查”等基礎性工作,不斷加強銀行內控檢查,堅持“準確分類―充足撥備―做實利潤―資本充足率達標”的持續監管思路,不斷要求商業銀行提高貸款拔備覆蓋率,提出了“風險可控,成本可算和信息充分披露”,以及“管產品、管業務、管機構和管行為”的金融創新監管原則等,使得審慎監管理念真正成為規范和指導商業銀行行為的準則,對銀行抵御風險能力的提高發揮了重要作用。

堅持宏觀審慎的監管

在過去幾年,中國經濟正值高速增長時期,房地產和股票市場空前繁榮,銀監會審時度勢及時采取了多項審慎舉措,防止銀行在此期間過度積聚風險。為防止資本市場風險向銀行體系的傳遞,嚴禁銀行信貸資金進入股市,并嚴密監測用于抵押品的股權價格變動情況,始終堅持銀行業體系與波動性較強的資本市場的風險有效隔離;加強資產證券化業務監管,引導銀行業金融機構審慎開展資產證券化,防止房地產信貸風險通過證券化被放大;要求銀行充分利用盈利水平高的契機,提足撥備,核銷壞賬,以豐補歉,有效防范系統性風險。并按照新的呆賬核銷辦法,根據“賬銷、案存、權在”的要求,加大不良資產的核銷力度。

面對經濟危機的嚴重影響,銀監會明確提出保持合理的容忍度,堅守風險底線,增強監管的科學性、靈活性、針對性和有效性;提出了“有保有壓”的信貸方針,適時對有關監管規定和監管要求作出調整,加大信貸監管政策支持力度,在并購貸款、貸款展期、存貸比、信貸資產轉讓、貸款責任追究等十個方面進行了明確或調整;督促銀行業金融機構嚴密防范票據風險,使新增貸款真正用于支持實體經濟發展中去;禁止部分銀行放寬授信標準,對客戶超額授信,要求銀行及時關注企業生產經營變化;加強對貸款風險集中度的管理,努力優化貸款結構,鼓勵銀行在信貸產品、貸款重組、期限配置以及支持小企業和“三農”發展等方面進行金融創新。

堅決避免銀行短期行為

始終重視高激勵機制的科學性和合理性,積極督促銀行不斷完善法人治理結構,健全監督與制衡機制,正確認識和處理業績與薪酬之間的關系,制訂合理的薪酬激勵機制,防止股東短期內過分追求自身利益而給高管層下達過高的經營目標,有效防范道德風險和經營風險的發生;綜合考慮機構自身的發展戰略、資本實力、風險管理能力和業務專長,并結合對經濟形勢的科學判斷,合理確定業績考核指標,同時,強調將合規性、內審情況、審慎監管指標、貸款預期損失及其他風險成本因素充分體現在考核指標中,而且要賦予一定的考核權重,使當期業績盡可能反映未來可能的損失,促進一線信貸營銷人員高度關注貸款風險,也使審貸人員更加重視風險控制,避免以長期風險為代價的短期行為。

更好地運用逆周期監管的保障

完善風險預警體系

確定逆周期是普通的經濟周期還是資產價格周期,依據不同的周期采取不同的方法。依據的周期不同,需要解決的問題也不同。在實踐中,關鍵是要做到確定周期的主體明確、信息準確、指標靈敏、處置有效,將預警信號與監管行為聯系在一起,提高預警信號對監管實踐的指導作用。

完善宏微觀部門的協調機制

銀行監管部門要加強與宏觀經濟調控部門的溝通,統一各部門的判斷和認識,降低部門判斷的差異,避免可能導致實行的不同政策在目標上的沖突。同時為建立更加科學合理的貸款損失撥備制度,還需要加強與稅務部門之間的協調,爭取對貸款損失撥備的會計稅收處理政策,有利于建立審慎的撥備體系,例如對撥備的稅收處理可以給予一定的優惠,以便鼓勵銀行及時足額地提取專項準備,以及核銷壞賬。

完善獨立的監管體系

完善基于明晰規則的立即干預措施,當銀行行為不符合監管規定,監管機構應自動采取相應的干預和處罰措施,從而避免政治干預和監管寬容。同時,進一步提高監管決策、行為和結果的透明度,將監管置于公眾監督之下,提高監管的獨立性和權威性。

加強國際監管合作

金融機構和金融制度已成為全球金融一體化的重要組成部分,必須在國家層面加強宏觀和微觀的監管合作,以穩定全球金融。但由于各國所面臨的情況不同,在逆周期監管問題上的主張也必然會有差異,因此國家間的爭執與博弈在所難免。應充分利用巴塞爾委員會和金融穩定委員會成員的優勢,參與國際逆周期監管統一標準的制訂,發出符合中國銀行業發展實際的政策聲音,盡快清除法律障礙以促進合作,創建更多信息共享平臺,提高監管政策的有效性。

不斷提高監管人員素質

篇2

關鍵詞：《資本論》；經濟危機；現實意義

中圖分類號：F012 文獻標志碼：A 文章編號：1002-2589（2012）21-0106-02

經濟危機是指一個或多個國民經濟或者整個世界經濟在一個較長的時間段內不斷收縮，是資本主義經濟在其發展過程中周期性爆發的生產相對過剩危機?！顿Y本論》中有這樣的敘述：“一切現實危機的最后原因總是群眾的貧窮和他們的消費受到限制，而與此相對比的是資本主義竭力發展生產力，好像只有社會絕對的消費能力才是生產發展的界限?！盵1]而直接導致經濟危機爆發的便是資本的本性，認識和理解經濟危機及其理論是我們應對當代金融危機的必然選擇。

一、《資本論》中關于經濟危機理論的闡述和分析

1.《資本論》中關于經濟危機理論的直接誘因分析

首先，馬克思在《資本論》中揭示出了資本的本性是經濟危機的直接誘因。那資本的本性是什么？正如我們所知，資本是一種可以帶來剩余價值的價值，是一種能夠生產錢的工具。資本家對于金錢的追求是無限的，也就意味著資本對于利潤的追求是無限的，由此推動生產規模不斷擴大。但絕大部分的資本是掌握在資本家的手里的，留在勞動者手里的資本會隨著生產規模的不斷擴大而減少，勞動者的購買力會隨之變弱，這樣一來商品賣不出去，資本就無法運轉，隨之而來企業就會閑置生產力，這樣便導致了危機的爆發。

其次，由于生產規模的不斷擴大而導致的社會生產的增長超過了社會購買力的增長，資本所有者賣不出去產品就不能給員工發工資，這樣購買力就會更弱，陷入一種惡性循環。正如馬克思所說的：“生產很快就超過消費。結果，生產出來的商品賣不出去，所謂商業危機就到來了?！盵2]這就是我們通常所說的生產相對過剩，即消費者有購買意愿卻沒有購買力，就是說這種生產過剩不是生產的增長已經超過了社會實際需要的一種絕對意義的過剩，而是相對于勞動者的無支付能力的一種過剩。

2.《資本論》中關于經濟危機理論的根源說明

經濟危機爆發的根本原因是生產社會化同生產資料資本主義私人占有之間的這對基本矛盾，在資本主義社會，競爭規律和剩余價值規律是兩個長期并存的規律，這兩大規律作用的結果便是生產力的盲目提高和生產規模的不斷擴大。生產社會化的程度會隨著機器大工業的發展越來越高。它內在地要求各部門、各企業之間及生產和消費之間保持一定的比例關系，以使得整個社會再生產能夠順利進行。但資本主義的生產是生產資料的私人占有制，各部門各企業之間及生產和消費之間不可能建立起有利于經濟良性運轉所需要的適當的比例關系。因此，生產社會化和生產資料資本主義私人占有之間尖銳的矛盾就產生了。

資本主義基本矛盾主要表現在兩個方面：其一，就是單個企業生產活動的有組織性同整個生產的無政府狀態之間的矛盾。資本主義社會單個企業的生產，在資本家或其人的統一指導下是有組織、有計劃的；而整個社會生產卻基本上陷于無政府狀態，社會再生產過程中比例的失調，特別是生產與需要之間的比例的失調，是資本主義私有制造成的結果，也是引起經濟危機的重要原因之一。其二，就是資本主義生產力的快速增長和勞動群眾有支付能力的需求相對縮小之間的矛盾。所有資本家在高額利潤的驅使下都拼命發展生產，加強對工人的剝削，其結果是使勞動者有支付能力的需求落后于整個社會生產的增長，商品賣不出去從而造成生產的相對過剩，這是引起經濟危機的最根本的原因。

3.《資本論》中對經濟危機的發展趨勢的分析

經濟危機是資本主義制度的產物，只要制度存在經濟危機就不可避免，這就決定了經濟危機的周期性爆發。危機常爆發于資本主義的繁榮時期，這一時期資本主義各種矛盾極其尖銳。危機首先會在某一環節或者部門出現，然后蔓延開來。危機之后是蕭條階段，這一階段矛盾有所緩解，生產不再繼續下降，失業問題也有所減少，但社會購買能力還是十分低下，社會經濟呈現出一種停滯狀態。這一階段過后市場情況有所好轉，生產開始逐步回升，經濟開始復蘇，在復蘇階段，市場開始擴大，經濟開始回升，隨著生產的不斷擴大，資本主義的經濟發展也會逐步加快，進入周期高漲階段，這是整個資本主義經濟呈現出一片繁榮。但這種繁榮只是短暫的，隨著社會生產的擴大，各種矛盾會再次尖銳，下一周期的危機就會隨時爆發。在資本主義經濟的發展過程中，經濟危機是周期地重演的，危機與危機之間的間隔表現了一定的規律性。

二、對于《資本論》中經濟危機理論現實意義的分析

馬克思的經濟危機理論對于當今經濟危機具有極強的解釋能力，同時對于當今我們如何應對經濟危機也有著現實的意義。

1.當今世界，生產過剩仍然是資本主義經濟危機的本質。由美國次貸危機引起而后席卷全球的這次經濟危機破壞力極其強大，究其本質，仍然是生產的相對過剩。較之于1929年的經濟危機，只不過是把問題從供給方轉給了需求方，從表面上看表現為有效需求過于旺盛，但透過表面現象從本質上看則是房地產業的生產過剩，是由有效需求不足導致的。為了緩解房地產業出現的生產過剩，通過“透支”來刺激消費者以實現擴大需求的目的，使一些不具備還款能力或者信用低的人通過透支來滿足自身的過度需求。這樣一來，隨著生產能力的擴張，消費也進一步膨脹，從而出現了不負責任的廉價信用所導致的房地產過度膨脹的惡性循環。這也正是馬克思經濟危及理論對于時下這場經濟危機的解釋。

2.經濟危機嚴重地破壞了社會生產力，每次危機都使生產倒退幾年甚至幾十年，給資本主義世界帶來災難，危機使社會財富遭到巨大破壞。只要資本主義制度存在，資本主義的基本矛盾就依然存在，而經濟危機的爆發也是隨之而存在的。美國盛行借貸消費，這種消費實質上是社會大眾的“相對貧困”與“絕對貧困”而導致的社會購買力的日趨萎縮，而資本為了獲取更多利潤，就會生產出遠遠超過大眾購買能力的消費品，為了將這些“剩余產品”轉化成利潤，他們又會再生產出許多金融衍生品，以銷售給那些購買力日漸萎縮的民眾。這恰恰是《資本論》所強調的生產的無限擴大與大眾購買力萎縮這一資本主義基本矛盾的體現。可以這么講，只要這種“透支消費”不停止，經濟危機就隨時可能會爆發。

3.當今的經濟危機仍然會周期性的爆發，雖然政府會采取一些干預措施，包括對經濟危機的某些調解和福利政策等使得危機爆發的具體情況有所變動，危機爆發的周期性各個階段也不像以前那么明顯，但危機仍然是周期性爆發的。

關于經濟危機的周期性需要研究周期性的原因和周期長短的原因。危機周期性的原因，要從資本主義基本矛盾的運動變化中去尋找。這一矛盾以波浪式的狀態貫穿于資本主義社會發展的始終。這一矛盾激化到一定程度后產生了經濟危機，然后再通過對生產力的破壞強制地緩解了這一矛盾。一次危機過后，隨著經濟的復蘇和發展，其基本矛盾又會逐步被激化起來，另一次危機便不可避免。至于周期長短的原因，二戰前在國家壟斷資本主義還沒有占統治地位時主要是由固定資本的更新周期決定的，因為它的更新是周期的物質基礎,這樣必然會引起對機器設備等生產資料需求量的大增，生產資料生產就會得到恢復和發展。由此一來就會增加就業以提高勞動者的購買能力和擴大消費市場，從而促進消費資料生產的恢復和發展。因此，資本主義經濟走出危機需要的物質條件就由固定資本的更新為其做好了。同時，下一次經濟危機的物質基礎也會因為它引起新的一輪的生產過剩的貯備待續。固定資本更新的周期是決定資本主義經濟周期性的一個重要因素，它為經濟危機的間隔時間創造了物質基礎。

通過上述分析，對于如何消除危機我們就有了一些建設性的主張，就像馬克思所說的：我們要破除生產資料的私人占有制度而實行生產資料的全民所有制，按照社會需求有計劃地調節社會各生產部門，統一地組織與管理全社會的生產，校正社會財富與收入分配的不平等問題，對產品實行按勞分配。只有這樣，生產關系才能適應社會化大生產的要求，保證社會化大生產按比例協調發展，以便從根本上消除生產過剩的根源。

參考文獻:

[1]馬克思.資本論：第3卷[M].北京：人民出版社，1975.

篇3

內容摘要:在我國社會主義市場經濟體制建立過程中,仍然存在用馬克思理論針對資本主義經濟危機進行分析的某些情況,必須透過馬克思經濟危機理論,對我國出現經濟危機的風險有一個清醒的認識,并加以防范,才能避免經濟危機的爆發,并不斷地完善我國的社會主義市場經濟。

關鍵詞:馬克思 經濟危機 風險

馬克思《資本論》中經濟危機理論的基本思想

(一)資本主義經濟危機的起源

馬克思認為,在貨幣產生之前, 物物交換的條件下, 買和賣的行為在空間和時間上是同步的, 因此, 總供給和總需求總是平衡的, 沒有什么生產過剩的危機。但是在簡單商品經濟條件下,貨幣作為流通手段, 使商品的買和賣在時間上和空間上分成兩次過程, 從而出現了買與賣脫節、商品賣不出去的可能。流通“能夠打破產品交換的時間、空間和個人的限制”?！霸谶@里,一方面,我們看到,商品交換怎樣打破了直接的產品交換的個人的和地方的限制,發展了人類社會的物質變換。另一方面,又有整整一系列不受當事人控制的天然的社會聯系發展起來了”。

貨幣產生以后, 貨幣作為流通手段和支付手段, 使商品交換潛伏著經濟危機。貨幣作為支付手段, 會形成支付的連鎖關系, 一旦有債務人到期不能支付, 就會引起連鎖反應, 使一系列支付關系不能實現, 影響整個信用關系和社會再生產的正常進行。當社會生產力發展到以社會化大生產為基礎的發達商品經濟階段, 商品經濟在一國經濟中居統治地位, 一切生產都是商品化的, 社會資源的配置通過市場來實現。在這個基礎上, 一方面, 追求利潤的最大化是每一個企業生產和經營的目標, 這種商品本性決定企業生產經營的逐利性, 必然迫使企業生產有著無限擴大的趨勢,致使市場的發展落后于生產的發展。另一方面, 由于市場經濟體制下, 市場配置資源有其自發性和滯后性的弊端, 容易產生盲目性和無政府狀態, 資源的優化配置難以一次到位, 因為,市場經濟無法合理解決個別企業投資、生產的有組織性同整個社會投資、生產盲目性之間的矛盾。因此, 生產過剩的經濟危機的產生也就不可避免了。

(二)資本主義經濟危機的實質

馬克思認為,資本主義經濟危機的實質是資本生產相對過剩引起的危機?！耙磺鞋F實的危機的最后原因,總是群眾的貧窮和他們的消費受到限制,而與此相對比的是,資本主義生產竭力發展生產力,好像只有社會的絕對的消費能力才是生產力發展的界限”。經濟危機的社會基礎和根本原因是資本主義制度的基本矛盾,即不斷擴大的社會生產能力與相對有限的社會需求之間的矛盾。在資本主義制度下,追求剩余價值是資本家和社會生產的目的,剩余價值規律成為資本主義社會駕馭一切的絕對規律。追求剩余價值和外部的市場競爭促使資本主義生產的無限擴大,生產資料和生產越來越社會化了,生產的社會性導致了生產力的巨大發展,與此同時,卻沒有顧及到需求的限制,因為“資本主義生產所生產出的商品量的多少,取決于這種生產的規模和不斷擴大生產規模的需要,而不取決于需求和供給、待滿足的需要的預定范圍”。資本積累是資本主義經濟增長的原始動力,作為資本的人格化代表,資本家唯一的目標就是對價值的無休止追逐,從而導致資本積累的螺旋式上升與生產能力的無限擴張。 當生產與消費的矛盾發展到一定程度時,生產的社會化和生產成本資本主義占有形式之間的矛盾產生了,這一矛盾成為資本主義經濟危機的根源。只要資本主義制度存在,經濟危機就不可避免。

(三)資本主義經濟危機的杠桿

馬克思認為,信用制度成為“生產過剩和商業過度投機的主要杠桿”,強化和加速了危機的出現。信用制度,一方面加強了貨幣的支付功能 ,提高了資本的流動性,“誘人的高額利潤,使人們遠遠超出擁有的流動資金所許可的范圍來進行過度的擴充活動。不過,信用可以利用,它容易得到,而且便宜”。但是在另一方面,“這種制度 …… 很快就發展成為一種專門為獲得貸款而實行委托銷售的制度。結果就必然造成市場商品大量過剩和崩潰”。因此,“信用制度加速了生產力的物質上的發展和世界市場的形成;使這二者作為新生產形式的物質基礎發展到一定的高度,是資本主義生產方式的歷史使命。同時,信用加速了這種矛盾的暴力的爆發,即危機,因而促進了舊生產方式解體的各要素”。這實際上是說,信用一方面促進了資本主義生產的擴大;另一方面,信用造成了一種虛假的需求,隱蔽了生產過剩的事實,促使了資本主義生產的盲目擴大和投機活動,最終必然導致生產的過剩,這個時候會出現債務償付危機,信用出現緊縮。

馬克思認為,信用危機只有在轉化為貨幣危機的情況下,經濟危機才會全面爆發?！柏泿艜蝗蛔鳛槲ㄒ坏闹Ц妒侄魏驼嬲膬r值存在 ,絕對地和商品相對立?！比藗儗ω泿诺淖非蟪蔀橐粋€普遍的現象。所以,“這種貨幣危機只有在一個接一個的支付的鎖鏈和抵消支付的人為制度獲得充分發展的地方,才會發生” 。信用制度的最大益處在于促使人、 財、 物的高度集中化和生產組織的高度社會化。這又使貨幣資本、商品資本、生產資本分開,造成危機的可能性。信用制度的范圍越大,造成危機的可能性越大,危害性也越大。

按照馬克思的分析,倘若沒有信用體系,資本積累所導致的生產擴張將不斷遭遇到工人工資收入和消費需求的限制,呈現為可以伸縮的再生產過程,但是貨幣經濟中的信用關系不斷打破對生產擴張的束縛和限制。 “信用的最大限度,等于產業資本的最充分的動用,也就是等于產業資本的再生產能力不顧消費界限而達到極度緊張”。其結果是信用創造的虛假需求并不能真正解決生產與消費間的尖銳沖突, “在再生產過程的全部聯系是以信用為基礎的生產制度中,只要信用突然停止,只有現金支付才有效,危機顯然就會發生”。因此生產相對過剩的危機往往會表現為貨幣流通的危機和信用的危機。

(四)資本主義經濟危機的周期

資本主義經濟危機往往是在資本主義發展到一定階段以后才會發生,并且是隔一段時期發生一次。從一次經濟危機的發生到下一次經濟危機發生之間間隔可稱之為經濟周期。馬克思認為,固定資本更新的平均時間決定了經濟周期的長短, “預付資本價值必須完成一個包含多次周轉的周期,這個周期是由所使用的固定資本的壽命決定的,從而是由它的再生產時間或周期時間決定的?！梢哉J為,大工業中最有決定意義的部門的這個生命周期現在平均為10年?！@種由一些互相連結的周期組成的長達若干年的周期,為周期性的危機造成了物質基礎”。

馬克思認為經濟周期由危機、蕭條、復蘇、繁榮四個階段組成?！霸谥芷谛缘奈C中,營業要依次通過松馳、中等活躍、急劇上升和危機這幾個階段。雖然資本投下的時期是極不相同和極不一致的,但危機總是大規模新投資的起點。因此,就整個社會考察,危機又或多或少地是下一個周轉周期的新的物質基礎”。由于資本主義的生產社會化和生產資料私人占有的基本矛盾始終存在,經濟危機每隔若干年爆發一次的“周期性現象”不可避免。資本主義經濟從出現一次危機到新的危機出現,就會形成一個經濟周期。危機發生后,由于商品大量過剩,商品價格就會暴跌,促使大批企業倒閉,社會生產規模急劇縮小。經過一段時間,隨著過剩商品的破壞、浪費和減價賣出,再加之企業的大量倒閉,商品的供應量大幅減少,商品的供求關系趨向平衡,商品的價格逐步回升,大量企業重新組織生產活動,資本主義生產暫時恢復平衡。

社會主義市場經濟面臨著發生經濟危機的風險

貨幣的出現,買與賣的分離,是經濟危機的起源,只要存在市場經濟,存在信用制度,就有發生經濟危機的可能性。只不過在馬克思看來,簡單商品經濟僅僅提供了經濟危機爆發的可能性,而這種可能性向現實性的轉化是伴隨著人類社會形態的更替來完成的。在科技革命與社會生產力的共同推動下,封建社會落后的生產關系逐漸被資本主義先進生產方式所取代,簡單商品經濟逐漸發展成為發達的商品經濟。與此相適應,經濟危機爆發所需要的“一系列關系”也初步形成,這就是私人勞動與社會勞動的矛盾逐漸演化成為資本主義社會的基本矛盾,即生產社會化與資本主義私人占有制之間的矛盾,這一轉化的過程本質上就是經濟危機可能性向現實性的轉化過程?；诖笋R克思認為,經濟危機就是資本主義經濟危機,它是資本主義社會所特有的經濟現象,“現實危機只能從資本主義生產的現實運動、競爭和信用中引出”。雖然我國是社會主義市場經濟體制,仍然有發生經濟危機的可能,作為社會主義國家,我國也出現過類似經濟危機的周期性經濟波動。這需要運用的基本原理,結合我國建立社會主義市場經濟體制的實際,從理論上探討社會主義國家經濟的周期性波動原因,在實踐上吸取發達資本主義國家的經驗和教訓,加強宏觀調控,努力使我國的經濟又好又快地發展。

從理論上講,我國建立的是社會主義市場經濟體制,它與資本主義的市場經濟有很大的區別,但也有一定的共性,即國民經濟發展過程中由于生產急劇下降所導致的經濟混亂。并且,這個體制還在不斷的完善之中。經濟危機不僅資本主義社會有,社會主義也可能發生商業危機、財政危機、工業危機等。因此,經濟危機并不是資本主義社會特有的經濟現象,而是各種社會形態共有的。因此要提高警惕,多管齊下,努力防范經濟危機風險。

我國防范經濟危機風險的基本思路

(一)加強國家宏觀調控,努力刺激內需以避免經濟大幅波動

我國的宏觀調控要堅持科學的方法和適度的原則,符合市場經濟發展規律。政府應綜合運用經濟手段、法律手段以及必要的行政手段對經濟進行宏觀調控。政府對市場的宏觀調控也要注意區分市場經濟常態下的干預和某種特殊條件下的干預。在常態下,充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用,政府的經濟職能主要在于引導市場健康發展。在某種特殊時期,政府加大對市場的干預力度,使經濟運行盡快回歸常態,但是,政府的干預也應該合理有效和公平正義,不可任意而為。完善我國的社會主義市場經濟體制要在遵循市場經濟一般規律的基礎上,積極借鑒發達國家的市場經濟模式,在實踐中探索符合中國國情的有中國特色的市場經濟模式。

在刺激內需方面,要注意從消費和投資兩個方面入手,一方面改善收入分配制度,向低收入階層傾斜,加大財政對教育、醫療、社會保障等公共產品的投入;另一方面,實行較為寬松的財政貨幣政策,改善投資結構,降低貸款利率,擴大公共基礎設施的建設投資。

(二)完善信用體系建設,增強判斷風險的能力

在此次美國次貸危機引發的金融危機中,信用評級制度成為人們關注的焦點問題。信用制度作為經濟危機爆發的杠桿,往往會成為危機的導火線。目前,我國的信用評級制度還很不完善,必須盡快建立完善的征信系統,有效進行信用等級的區分,以降低金融機構的風險。

(三)審慎推行資產證券化,防范金融風險

美國金融危機的爆發,提醒我們在開發金融衍生產品時要更加謹慎。資產證券化有助于釋放風險、活躍金融市場,但也要注意到金融衍生工具和金融衍生產品是一把“雙刃劍”,它也是金融市場的一個風險源。這就需要加強監管力度,提高監管效率,以穩妥的態度逐步開發金融衍生工具和金融衍生產品,以保證金融市場的健康發展,真正讓金融創新產品為經濟發展服務。

參考文獻:

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篇4

【關鍵詞】流動性周期 經濟增長 金融擴張 頻譜濾波

一、緒論

本次金融危機所造成的全球金融市場動蕩促使學界和坊間認識到：金融市場的流動性對于整體金融體系穩定的重要意義。同時基于金融危機觸發的全球主要經濟體的經濟衰退深化了各國對經濟增長干預程度，綜觀各國的經濟刺激措施，從美國的各級量化寬松政策到歐洲央行的注資再到中國史無前例的4萬億投資，充分證明了依靠注入流動性阻止經濟衰退的主要政策意圖。但是截止到目前，以注入流動為主的刺激政策不僅沒有促使經濟顯著復蘇，反而誘發了資產價格泡沫、地方政府債務失控及金融系統潛在的巨大風險，也成為未來經濟增長的隱患。在此意義上而言，在當前金融擴張和金融系統已占據經濟體系中關鍵地位的條件下，重新厘定流動性和經濟增長之間的內在關聯已成為現實之需?；诖?，本文章的內容安排如下：第二部分為關鍵文獻述評，第三部分為研究設計，第四部分為經驗事實，最后即是研究結論和啟示。

二、關鍵文獻述評

已有的經驗研究和實踐揭示，一個經濟體系內的流動性運行特征不僅受到宏觀經濟運行規律客觀制約，同時也受到政府和金融擴張政策的干擾。

（一）流動性：宏觀經濟效應

學界和坊間針對宏觀經濟運行的一個周期四個階段的研究早已形成定論，概括而言經濟周期也可以劃分為繁榮和蕭條兩個主要階段，宏觀經濟運行的每一個階段都具有其獨特特征，其對流動性的影響也獨具一格。

Irving Fisher（1933）提出的債務通縮理論（Debt-Deflation Theory）隱含了宏觀經濟運行環境和流動性之間內在關聯。Fisher（1933）研究指出，在宏觀經濟環境所引致的負向沖擊對微觀企業的資產價值形成侵蝕條件下，企業經營者的理就是折售其持有的資產以滿足當期的債務清償，但是資產的折售行為進一步引致資產價格的下降，從而引起企業資產狀況惡化；同時企業的債務存量也會被通貨緊縮效應放大，進一步引起企業債務負擔加重，這一循環引致的結果就是企業進入了債務—通貨緊縮周期。Bernanke，Gertler（1989）的代表性研究認為，當外部負面沖擊引起企業凈值下降形成既定事實時，企業抵押資產質量就會下降，進而銀行對企業融資行為就會表現出風險厭惡選擇，這一結果就會顯著的侵蝕企業再融資能力，企業的進一步融資限制就會極大削弱企業投資活動。在一定程度上而言企業就會面臨流動性緊縮的困境。Kiyotaki，Moore（1997）通過對農耕者的土地出售及去杠桿化所形成的價格螺旋的研究，指出土地價值的縮水直接或間接的引致土地所有者凈值及投資下降。尤其是在經濟危機條件下，以房地產為代表的資產價格泡沫的破裂引致資產價格縮水，而相關金融機構的風險預期引致的折現及收緊流動性的行為進一步加劇資產價格縮水。而這一邏輯也得到自2008年以來針對金融機構通過資產負債表收緊流動性的研究文獻支持（Kashyan，Stein（2000））。Holmstrom，Tirole（1998）從預防性流動性需求角度研究認為，基于微觀企業或銀行理性預期行為，二者會形成現金窖藏的行為，而這種現金窖藏行為基于未來不確定性的流動性需求，但是這種窖藏現金行為能否起到平滑微觀主體流動性波動的作用還有待進一步驗證。McCandless，Weber （1995）代表性研究證實，長期內經濟發展狀況表明貨幣供給的增加與經濟體系產出水平存在顯著的相關關系。隨后Taylor（1998）研究進一步明確指出，貨幣供給的增加是經濟增長的主要原因之一。Michael Bordo（2009）基于美國歷史經濟危機演化狀況認為，刺激經濟復蘇的量化寬松政策應當適時退出，并且退出的時機選擇也影響到政策實施的預期效果。Hagen，Jean Pisani-Ferry，Jackob von Weizsacker（2009）的關鍵研究指出，在經濟危機末期階段及復蘇初期階段，寬松的貨幣政策和財政政策應當回到常規渠道，但其退出的力度要配合恰當的政策。間接地反映了以向經濟實體注入流動性的寬松貨幣政策在刺激經濟復蘇進程中的重要作用。戚自科（2004）研究指出，基于宏觀經濟運行態勢的央行的貨幣政策渠道選擇依賴于信貸和貨幣兩種途徑。但其實質就是通過兩個渠道向經濟體系中注入或收緊流動性進而影響宏觀經濟的運行。Philippon（2008）的研究通過分析股票收益率與經濟發展狀態之間的關系，其指出微觀企業資金流的凈值預期縮水是引致經濟運行衰退的主要根源。

（二）流動性：金融擴張效應

凱恩斯主義宏觀經濟學為政府干預經濟提供了理論支撐，其干預的手段就是通過相機選擇的財政政策和貨幣政策引導宏觀經濟運行。主要特征之一就是通過寬松或緊縮的貨幣政策釋放或收緊流動性，進而引導經濟運行。經驗研究和實踐表明其收緊或釋放流動的主要途徑就是通過銀行等金融系統的擴張或收縮得以實現。Diamond，Dybvig（1983）研究指出，以銀行為代表的金融機構的主要功能就是承擔資金期限轉換及經濟體系中的流動性創造，并相應地承擔對應的風險。Kashyan，Stein（2000）指出，以銀行為代表的金融機構凈值的縮水和資產質量的惡化，直接或間接引致其信貸供給的控制及信貸收縮現象，最終引致通過銀行貸款渠道的流動性緊縮現象。He，Kang，Krishanmurthy（2010）的經驗研究揭示，2009年以來，銀行通過可能的貸款收縮行為大幅度提高現金持有存量（Ivashina，Scharfstein（2010））。在一定程度上證實了宏觀經濟危機引起經濟體系中流動性緊縮的可能性。Caballero，Simsek（2010）研究認為，其他銀行尤其是銀行交易對手的償付能力的波動也會引致銀行現金窖藏行為。但是這種銀行現金窖藏行為被始發于2008年金融危機所引致的經濟危機放大，Aeharya，Shin，Yorulmazer；Brunnermeier，Salmikov（2010）和Diamond，Rajan（2010）等的研究對宏觀經濟危機與金融機構現金窖藏行為及其引致的流動性問題進行探索。Shleifer，Vishny（2010a）基于行為金融學的角度研究認為，經濟繁榮階段樂觀預期形成的激勵效應對銀行的理形成沖擊，引致銀行的信貸擴張及高度的杠桿化經營行為，而這種行為的后果就是市場流動性充裕，但是經濟危機就會引致銀行等金融機構的過度理性回歸，其去杠桿化行為和過度收緊流動性的措施造成顯著信貸緊縮，而信貸緊縮和降價折售行為引致市場流動性緊縮出現。

綜觀已有的研究，雖然代表性文獻對于流動性與經濟運行及銀行的金融機構的行為之間關系進行直接或間接分析，但已有的研究不足以支撐以下2個問題：問題（1）在金融擴張條件下，流動性存在周期性嗎？如果存在周期性，那么其與經濟周期關系如何？問題（2）在以上問題的基礎上，金融擴張與經濟增長能有效地解釋流動性周期性波動嗎？針對以上問題，現有文獻研究的不足也正是本文研究現實意義所在。

三、研究設計

（一）周期性測度及模型設定的經濟學解釋

結合本文研究核心和已有的相關研究文獻（饒為民，孫劍，2010），我們采用頻譜濾波分析框架中的帶通濾波（BP—BK）對我國流動性及經濟增長進行分解，并在分解出趨勢成分和周期成分的基礎上給出二者頻率響應函數（Frequency response function）進而分析二者運行的實際狀態與理想狀態的分布狀況，也即是針對上文問題（1）進行分析。

結合頻譜分析的數理原理，我們假定流動性序列與經濟增長序列近似于隨機過程{bt}，其線性變換形式為：

ht=■■a■*b■ （1）{1}

針對（1）式，利用BP線性濾波延遲多項式中內生的延遲算子進行線性變換為：ht=G（L）*b2t{2}。在此基礎上結合譜分析有關知識，的譜功率可以表示為：

fh（c）=|G（e-jc）|2*fb（c） （2）

其中我們定義（2）式中的G（e-jc）為e-jc=cos（c）-j*sin（c）的指數函數，其被定義為：

a（c）=G（e-jc）=■■a■*e-ijc （3）{3}

結合譜分析有關知識中的隨機過程迭代計算原理，我們給出帶通固定長度對稱濾波（BP-BK）的頻率響應函數：

aBP-BK（c）=aL2（c）-aL1（c） （4）

則通過頻譜濾波分解的數理過程可以看出，結合經濟時間序列的隨機過程特征，時間序列在頻率域中的結構表現為不同諧波之間的疊加，而不同諧波的組成體現了近似不相關的周期（頻率）分量的疊加，因此可以利用頻譜濾波分解原理對具有隨機過程的變量序列進行周期（頻率）分解，進而剝離出隨機過程波動特征。

基于頻譜濾波分解的優點從周期（頻率）的角度而言，固定長度對稱濾波（BP-BK）中則帶通濾波可以近似的定義為：

BPn（D，H）=LPn（D）-LPn（H） （5）

其中頻率循環周期是測算公式為：CC=■。

在給出周期性測度數理基礎的條件下針對問題（2），結合已有的針對流動性、金融擴張與經濟增長之間關系及相互作用機制的研究，{4}我們在檢驗三者波動之間的Granger因果關系的基礎上，對三者之間關系和相互作用機制采用向量自回歸模型框架進行經驗驗證，并在此基礎上經濟增長波動因素和金融擴張波動因素對流動性的沖擊的脈沖響應分析。

（二）變量設定及樣本數據選取的經驗解釋

結合已有文獻和研究思路，相對于已有的對流動性廣義界定（魯政委，（2006）；任碧云，王越鳳，（2007）；曾康霖，（2007）等），本文對于流動性界定是基于實體經濟對貨幣量的需求標準，如果貨幣供應規模高于實體經濟需求規模，則是流動性過剩；反之則為流動性緊縮?；诖?，本文利用廣義貨幣余額（M2）的增長率（Mg）與經濟增長率（g）之間相對差率（（Mg-g）/g）表征我國流動性運行狀態（LIQ）。其次，結合我國銀行機構信貸創造的特征及相關的貨幣銀行學理論，本文選取廣義貨幣余額（M2）和狹義基礎流動性規模（M1）之差表征我國信貸規模存量，進而利用信貸規模存量的增長率捕捉我國金融擴張取向（EOF），相對于傳統的利用M2與GDP比率而表征金融深化變量而言，文章基于以下兩個因素選?。‥OF），其一就是本文綜合分析經濟增長與金融擴張對流動性之間內在關聯，因此如果選取M2/GDP會引致可能變量高度相關進而引起擬合回歸偏誤；其二就是M2與M1差額能更好的映射出金融機構創造信貸的能力和金融在實體經濟中擴張規模；最后本文承接既有的研究選取經濟增長率（g）捕捉經濟運行狀況。

結合數據可獲得性和經驗研究的需要，本文選取改革開放以來的1992～2013年度中的季度數據作為樣本數據。數據來自于中經網產業數據庫和《中國統計年鑒》。同時為了提出價格因素的干擾，我們選取對應時期的居民消費價格指數（CPI）對GDP進行微調，借以反映我國真是GDP運行狀況。

四、經驗分析

（一）周期性測度

依據前文周期性測度經濟學原理，本節我們對流動性和經濟增長周期進行分解。首先，由于變量特征具有時間序列特征，有必要針對變量序列進行平穩性檢驗（饒為民，孫劍，2010），其檢驗結果如下表1。{5}

則由檢驗結果來看，變量序列在1%的顯著水平上拒絕原假設，也即是在計量意義上變臉序列統計分布具有平穩性特征。

在數據平穩檢驗的基礎上，我們對流動性變量（LIQ）和經濟增長率（g）進行頻譜濾波分解，依據前文分析的濾波分解的經濟數理過程及構建頻率響應函數過程，我們對流動性及經濟增長1992～2013期間季度運行狀況進行頻譜濾波分解，結果如圖1所示。

則從BP-BK濾波分解結果可以看出，在1992～2013期間經濟增長存在1995～1998、1998～2001、2001～2005、2005～2009四階段的短周期波動；同時存在1995～2009的長周期波動現象；樣本期內，針對流動性而言存在1996～2000、2000～2003、2003～2005、2005～2008和2008～2011五階段短周期波動現象，同時存在2000～2010長周期波動現象{6}。從分解結果看，無論是長周期還是短周期運行，整體上流動性周期運行均滯后于經濟增長運行，雖然無法精確判定是否是經濟運行周期引致了流動性周期性波動，但至少可以肯定經濟增長周期性波動在一定程度上引致了流動性周期波動。進一步從二者的頻率響應函數看，二者實際運行均偏離了其理想水平，并且二者偏離趨向和幅度近似。

（二）脈沖響應分析

在周期性測度基礎上，結合問題（2）我們利用向量自回歸方法對三者之間關系進行進一步分析。首先對流動性、經濟增長率及金融擴張三者之間進行Granger因果關系檢驗，檢驗結果如下表2。

從Granger檢驗結果看，經濟增長可以Granger引起流動性和金融擴張，同時金融擴張可以Granger引起流動性。則結合VAR相關原理，有必要進行進一步Johansen協整檢驗，其檢驗結果摘錄如下表3。

則檢驗結果表明在5%的顯著水平上不能拒絕至少存在2個協整向量的原假設，表明流動性、經濟增長與金融擴張之間存在協整關系。

在以上分析基礎上，基于問題（2）和周期性分析結果，進一步進行基于VAR模型分析框架的脈沖響應分析，分析結果如下圖表2。

則從脈沖響應分析結果看，當期給予金融擴張一個單位沖擊，流動呈現出先上升后下降的趨勢，并在第四期達到其穩態；同樣若當期給予經濟增長一個單位沖擊，流動性呈現出先下降在第2期達到底部后開始上升的趨勢，同樣在第4期達到原均衡路徑。與此對應，若當期給予流動性一個單位的沖擊，經濟增長表現出上升并在第3期達到峰值后略微下降的趨勢，基本在第4期回到均衡路徑；而金融擴張呈現出先下降并在第3期達到底部后上升趨勢，也基本在第5期回到其原均衡路徑。綜合分析可知，經濟增長與金融擴張對流動性初始影響互為補充，其影響效應持續時間均為4期，而流動性對經濟增長與金融擴張二者初始影響呈現互補效應，但效應持續5期左右。但從流動性和經濟增長相互沖擊影響效應來看，二者影響效應相反，但流動性對經濟增長沖擊影響持續效應高于經濟增長對流動性影響的持續效應，同時流動性與金融擴張之間相互影響與此類似。

五、研究啟示

雖然諸多的代表性研究對于經濟增長與金融擴張之間關系基本形成共識，同時實踐也驗證了金融擴張、流動性與經濟增長之間的關聯，但針對三者之間關系的系統性量化分析并沒有取得一致。本文通過測度流動性和經濟增長之間周期性特征及在其基礎上對于經濟增長、流動性及金融擴張三者之間相互關系進行初步系統性量化研究，經驗分析揭示，首先，樣本期內流動性和經濟增長存在顯著的周期性波動特征，其中流動性的短周期波動和長周期波動均滯后于經濟增長短周期波動和長周期波動，同時經濟增長可以Granger引起流動性，因此在一定程度上表明經濟增長的周期性波動是流動性周期性波動的根源，同時金融擴張也是流動性產生的Granger原因。其次，金融擴張和經濟增長均形成對流動性短期沖擊效應，但二者對流動性的沖擊效應相反；與此對應的就是流動性對金融擴張和經濟增長沖擊效應分別與二者對流動性沖擊效應形成對偶性狀，并且流動性對二者沖擊效應持續時間高于二者對流動性的沖擊效應持續時間?；诖?，結合當前宏觀經濟運行狀況而言，我們不僅要關注經濟活動和金融擴張所產生的流動性規模，同時也更應當注意流動性的產生對經濟增長波動和金融擴張的影響。這也正是未來研究所要關注的命題。

注釋

{1}其中ai表征測度的權重序列，在本文中為{bt}移動平均權重。

{2}其中G（L）=■■a■*Li。

{3}式中i滿足i2=-1為虛數，G（e-jc）被定義為G（L）中的Li利用e-ijc置換所得到的結論。

{4}已有的研究揭示三者之間存在可能的內生關系，而文獻針對三者之間關系的研究并沒有形成權威共識，因此文章承接已有研究，假定三者之間存在內生關聯。

{5}限于篇幅，摘錄關鍵檢驗結果，如有需要請向作者索要，以下同。

{6}本文借鑒已有研究（（饒為民，孫劍，2010））以波谷為標準判斷周期性運行，波谷更具穩健性，以下同。

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篇5

伴隨著各國政策層面對凱恩斯主義的舉棋不定，國內外學者對于凱恩斯主義也展開了熱烈的討論。有專家指出，應徹底埋葬凱恩斯主義；另有專家提出，凱恩斯主義比自由主義在挽救經濟危機上更有效。那么究竟該如何看待凱恩斯主義？凱恩斯主義是否能再次挽救西方經濟危機？又應該如何看待凱恩斯主義在中國的功與過呢？

在經歷了20年左右的經濟繁榮之后，美國再次爆發了經濟危機，危機之嚴重程度實屬空前。伴隨著危機而來的是資產價格的暴跌與資產負債表的急劇惡化，市場價格信號已經完全失效，社會總需求由于資產負債表的惡化與債務鏈的斷裂而驟減。世界似乎又一次面臨著有效需求不足的危機。正是與1929年危機的這種相似性，使得人們不由自主地想起了凱恩斯主義。于是，在危機發生后的瞬間，受到危機沖擊的世界主要國家便達成了用凱恩斯主義政策來拯救危機的共識。但是，凱恩斯主義還能拯救世界經濟嗎？

凱恩斯主義在一定程度上是有用的

在工業化時代，每個產品都會經歷從創新到大規模生產、再到市場飽和的生命之路。在產品生命的成長期，企業家的使命是擴大生產規模，而在產品生命的衰退期，企業家的使命則是開展新產品的創新活動。美國哈佛大學經濟學家熊彼特認為，正是企業家的這種周期性的創新活動，導致了市場經濟下內生性的周期波動。

由此可見，我們既不能把由企業家周期性創新活動所引起的經濟增長的周期波動定義為市場經濟的失敗，并試圖以政府替代市場來避免這種內生性周期波動；也不可能通過政府的政策干預來改變經濟運行中的這種具有內生性的周期波動。政府所能做的就是在危機發生后采取積極的干預政策來降低周期波動的幅度，減少危機可能帶來的損失。

從這樣的意義上來講，凱恩斯主義的干預政策應當是有用的。然而，問題就在于，凱恩斯主義的干預政策并不是可以無條件地加以使用的，而是需要一定的作用條件。

凱恩斯主義拯救危機所需要的條件無法得到滿足

凱恩斯主義干預政策能否起到降低周期波動幅度、減少危機所帶來的損失之作用，大致上取決于以下三個條件是否能夠得到滿足：一是技術盡可能偏向于勞動要素密集、至少為中性，這個條件意味著政府旨在增加社會就業的財政支出必須投向那些能夠帶來就業機會的投資項目；二是封閉經濟，不存在就業乘數的外溢效應，這個條件意味著政府增加的財政支出所創造的就業機會不會通過企業的國際化生產轉移到其他國家去；三是李嘉圖等效原理成立，這個條件意味著采取凱恩斯主義干預政策的國家必須有人口的增加。只有在人口增加的情況下，政府才能在危機時期通過舉債增加公共支出，然后在危機以后的繁榮時期，通過增加稅收來平滑危機時期產生的公共債務。

但是在21世紀的今天，凱恩斯主義干預政策的以上三個條件沒有一個是可以得到滿足的。首先是技術進步導致了就業乘數的下降。在高科技的今天，勞動要素密集的技術已經被知識或者資本密集的技術所取代，結果，無論是政府的財政支出還是銀行的信貸都變成了固定資產，而不是就業與工資。而沒有就業和工資收入的增長，當然也就沒有基于消費支出增長基礎上的投資增長，于是凱恩斯主義便失靈了。

其次是全球化帶來的全球化生產體系的建立導致發達工業化國家政府干預所增加的投資與就業機會通過跨國公司的外包業務而轉移到了具有成本優勢的新興市場經濟國家，其后果是原本就不高的就業乘數又進一步外溢到了國外，從而使得西方國家凱恩斯主義干預政策的效果大打折扣。

最后是人口的老齡化。從政府稅收的角度來講，人口老齡化的后果是歉收年之后再也沒有豐收年，即危機時期政府試圖通過舉債來增加支出，但創造就業機會的努力會因為日后納稅人口的下降而無法付諸實踐。如果在人口趨于老齡化的情況下繼續實施凱恩斯主義的赤字財政政策，那么由此產生的后果只能是債務危機。

由上可見，今天世界各國政府采取凱恩斯主義的政策措施來救市，之所以成效甚微，不是因為凱恩斯主義的理論與政策建議有什么嚴重的錯誤，而是因為由這種理論所推導出來的救市政策所需要的眾多條件難以得到滿足而趨于失靈。因此，凱恩斯主義在今天所面臨的困境與100多年前古典經濟學所面臨的困境在本質上是一樣的，那就是社會經濟實踐的發展已經走到了理論的前面，讓理論逐漸變成灰色的了。為了保持理論的長青，唯有進行理論創新。

超越凱恩斯主義，尋找治理危機的新方法

事實已經做了最好的回答，凱恩斯主義的干預政策并未能夠帶領世界經濟走向繁榮，世界經濟仍然處在極度低迷的狀態。曾經讓世人充滿希望的凱恩斯主義救市政策沒有能夠達到預期的效果。因而，從理論上講，必須超越凱恩斯主義；從拯救危機的實踐上講，必須盡快尋找到治理危機的新方法。

既然本次危機是周期性的危機，那么唯有企業家的創新活動才有可能最終引領世界經濟走出危機、步入繁榮，而對企業家創新活動予以深入研究的經濟學家首推熊彼特。因此，面對周期性的危機，超越凱恩斯主義、導入熊彼特主義或許是一種理性的選擇。在救市政策的選擇上，面對愈演愈烈的債務危機，凱恩斯主義的擴張性財政政策顯然已經不可繼續。正因為如此，從美國到歐洲、再到日本等發達工業化市場經濟國家，幾乎無一例外地開始轉向量化寬松的貨幣政策。

以上這種政策選擇上的變化無可非議。假如沒有政府舉債以及由此產生的債務危機，假如沒有量化寬松的貨幣政策以及隨之而來的資產價格的上漲或通貨膨脹，那么世界就極有可能陷入嚴重的經濟衰退、甚至是蕭條。因此，今天我們事實上是在蕭條和債務及通貨膨脹之間做選擇?；蛘邠Q句話說，我們不妨把今天發生的債務與通貨膨脹看作是避免大蕭條的一種成本。從這樣意義上來講，擴張的財政政策（如果是人口非老齡化國家）與量化寬松的貨幣政策（如果是人口老齡化國家）在短期內是不可或缺的選擇。但是，從長期來講，要想讓世界經濟從衰退走向繁榮，關鍵是要采取保護和激勵企業家創新的政策，這與理論上從凱恩斯主義走向熊彼特主義是一致的。

篇6

一、商業地產經濟周期性波動理論

商業地產經濟出現的波動情況一方面可能會促進國民經濟的發展，另一方面也可能為國民經濟的發展帶來巨大的阻礙作用。與之前的經濟危機相似，經濟忽快忽慢的增長很容易導致經濟的發展狀況脫離預期的估計，造成經濟危機的產生。為了保證商業地產經濟的健康發展，就應帶牢牢把握好商業地產經濟周期性波動的特點。一般而言，商業地產經濟的周期包括四個時期，分別為繁榮期、衰退期、復蘇期和蕭條期，這幾個階段實際上都是宏觀經濟在發展的過程中所表現出來的形式狀態，因而在商業地產經濟周期上體現出無規律的波動現象。此外，商業地產的經濟波動是由于商業地產的經濟增長不能符合經濟增長的速度從而造成商業地產經濟發展不穩定而產生的，因此，商業地產經濟周期性波動是一種動態的現象。

二、我國商業地產經濟周期性波動的特點以及原因

與世界范圍內的商業地產經濟周期性波動的趨勢相比，我國的商業地產經濟周期性波動是完全相反的。我國的商業地產經濟雖然在速度上增長較快，但是其質量問題卻著實令人堪憂，對百姓的人身安全造成了嚴重的威脅。目前，我國的空房數量巨大，但需要住房的人數量同樣也較大，可是在高房價的面前往往會造成許多想要買房的人望而卻步，長期下來，會造成我國的商業地產發展受阻，對我國的經濟發展產生嚴重的不良影響。我國的商業地產經濟周期性波動產生的原因包括以下幾點：

1.國民經濟的波動。經濟發展出現不平衡的趨勢是在眾多的行業中出現的普遍現象，同樣，商業地產經濟也會出現不平衡現象，對國民經濟產生重要的影響。國民經濟是由多種經濟共同組成的，可以說國民經濟的發展關系著各行各業的發展，一旦國民經濟出現波動現象則會對影響各行各業的經濟發展。因此，我國的商業地產經濟需要符合國民經濟的發展情況，保持一個平衡的狀態，進而促進兩者的共同發展。

2.商業地產市場的供求矛盾。隨著我國市場經濟體制的建立，商品經濟的發展也對商業地產市場的供求狀況造成了一定的影響。在市場經濟的作用下，我國當前的商業地產市場供求出現了嚴重的供求矛盾，商業地產的供應量與需求量之間出現了異常的變化，因此，這也是造成我國商業地產經濟周期性波動的重要原因。

3.商業地產價格的變化。商業地產市場具有巨大的發展空間和利益回報，因此許多企業和個人都愿意投資商業地產行業試圖獲得高額的收益回報。但是，由于投資的盲目性和商業地產經濟發展的不確定性，巨大的資金投入往往會造成商業地產的價格迅猛增長，脫離市場價格規律。另外，高額的收益又會帶動更多的人對商業地產進行投資，從而致使商業地產價格更高，造成商業地產經濟周期性波動。

三、應對我國商業地產經濟周期性波動的對策

1.加強對商業地產經濟的宏觀調控。在市場經濟的條件下，政府應當加強對商業地產經濟的宏觀調控，從而保證我國商業地產經濟健康、穩定的發展。政府對商業地產經濟的宏觀調控在步調上應當與國民經濟保持一致，全面把握好國民經濟的發展情況，從而促進商業地產經濟的穩定發展。商業地產經濟發展過快，不僅會影響到其他行業的正常發展，同時也會對我國的經濟發展造成嚴重的不良影響，所以加強對商業地產經濟的宏觀調控，采取一系列的政策手段減少商業地產泡沫是必要的。雖然宏觀調控的經濟政策會使商業地產經濟的發展減慢甚至停滯，但從長遠角度來看，商業地產經濟可以獲得穩定的發展，投資方獲得的利益也更加長遠可靠，促進我國商業地產經濟的可持續發展。因此，我國需要采取緊縮政策，針對商業地產經濟發展中的不足進行有效解決，從而將商業地產經濟周期性波動控制在合理范圍內，促進我國經濟的長久發展。

2.加強對商業地產市場的供求管理。對于商業地產市場的供求矛盾，我國需要在商業地產市場經濟發展規律的作用下加強對商業地產市場的供求管理。當前，我國的商業地產市場在供應量和需求量出現嚴重的不平衡現象，阻礙了商業地產市場的發展，因此，政府需要充分重視起來，加強對商業地產市場的供求管理。在市場經濟發展的規律下，商業地產只有通過相應的供求買賣才能獲得自身利益的發展，所以政府所需做的是對商業地產市場進行控制管理，而不是單純的將商業地產市場的供應量和需求量控制在一個平衡范圍內。政府所做的目的在于通過對供求市場的控制管理，從而使商業地產經濟周期性波動控制在適當的范圍，減小經濟波動，促進商業地產市場經濟的穩定發展。而僅僅依靠市場自身的調節作用并不能完全改變商業地產市場供求嚴重不合理的現象，如果供求環境出現問題，將會造成商業地產市場奔潰。因此，在這樣的條件下，通過政府的強制手段進行管理是必要的，政府應擔采取積極的措施調節商業地產市場的供求關系，促進商業地產市場的發展。

3.控制好商業地產的價格。商業地產的價格也是影響商業地產經濟周期性波動的重要因素，商業地產價格的波動在一定程度上會帶動商業地產經濟的波動，因此，政府的宏觀調控手段應當考慮到商業地產的價格，避免商業地產的價格過快增長，從而出現泡沫經濟的現象。然而，通過強制的手段來對商業產價格進行控制并不是可取的，因為這并不能無法完全解決商業地產價格的問題，甚至會對商業地產的經濟產生較大的影響，所以，政府對商業地產的價格控制應當從其他方面入手。例如，政府可以采取一定的措施加強對市場的管理，當前，我國的商業地產市場混亂，各種不規范的開發行為不僅對人民的生命財產安全造成了威脅，同時也影響了商業地產市場的價格。所以，政府應當加強市場監督管理，規范商業地產市場開況，進而促進商業地產市場的消費，保證商業地產市場供求合理，控制好商業地產的價格。

四、結語

篇7

關鍵詞：金融危機；發展中國家；機制

一、金融危機

金融危機定義是：“全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期的惡化。這一定義說明了金融危機所具有的三層含義：金融狀況的惡化；金融危機覆蓋領域的廣泛性；金融危機所具有的突發性。

金融危機最初是包括在經濟危機之中的。金融危機與經濟危機的不同之處在于：經濟危機重心在于生產過剩危機，然而金融危機則表現為金融工具職能被破壞，金融機構紛紛倒閉，匯率的波動與資本外逃，貨幣貶值，利率猛漲等。經濟危機具有明顯的周期性，金融危機可能隨經濟危機周期性地爆發，也可能當經濟問題積累到一定程度后單獨爆發。

金融領域存在著四中均衡，貨幣供求均衡，資金借貸的均衡，資本市場均衡和國際收支均衡。當四種均衡被打破到一定程度之后，金融危機便會爆發。四種均衡相互之間有較大的關聯，當一種均衡被打破到一定程度時，其他均衡也會有相應被破壞的傾向。金融危機發生有兩大根源，一是隨著經濟周期積累的經濟問題導致金融危機的爆發；二是金融體系的脆弱性導致金融危機的爆發。

二、第三代金融危機理論模型重點

第三代貨幣危機模型是由麥金農和克魯格曼首先提出，該模型強調了一個重要現象：在發展中國家，普遍存在著道德風險問題。普遍的道德風險歸因于政府對企業和金融機構的隱性擔保，以及政府同這些企業和機構的裙帶關系。從而導致了在經濟發展過程中的投資膨脹和不謹慎，大量資金流向股票和房地產市場，形成了金融過度（Financial Excess），導致了經濟泡沫。當泡沫破裂或行將破裂所致的資金外逃，將引發貨幣危機。

三、發展中國家爆發金融危機的經濟基礎

發展中國家工業化水平與發達國家有著巨大的差距，科技水平極大落后于發達國家，這導致其產品在競爭力上也相差甚多。產品競爭力的低下及不完善的工業體系導致了經常賬戶赤字的產生。例如越南在2008年全球金融危機前的十年里，一直推行激進的經濟增長措施，工業基礎薄弱但又急于加強現代化導致越南不得不加大工業配套零部件的進口，導致連年經常項目逆差，外匯儲備降低。美洲開發銀行估計，在過去的20 年中，拉美國家貿易條件下降率（大約為15 %）的標準差是工業化國家的2 倍。

金融企業競爭力與效率低下，發生道德風險。發展中國家銀行業對信貸風險無視而大量借貸造成一些行業的投資過度，產生呆賬，加劇銀行業風險。經濟自由化之前，各國銀行業存在的風險均轉嫁給了政府。而銀行業正是由于相信發展中國家政府不會任由銀行倒閉造成經濟動蕩而加大了信貸供給力度。東亞各國隨著自由化的進行，一些壟斷企業逐漸喪失壟斷地位，盈利的喪失導致信貸風險加大。然而由于這些企業和政府有著密切的聯系，銀行相信政府背后對企業的隱形支撐，依然發放貸款。

宏觀經濟失調，經濟體系脆弱。亞洲金融危機爆發之前，東亞經歷了十年的經濟高速增長，房地產價格迅速上漲，房地產投資過度膨脹，造成了大規模的空置及資產泡沫。例如泰國房屋空置率達20%。同時金融市場日益繁榮，股市資產規模大幅上漲。墨西哥加入北美自由貿易協定后，第三產業增長超過第一第二產業，金融業過度繁榮而廣大依靠第一第二產業的工人農民的生活水平卻持續下降，經濟體系變得過分脆弱。

四、發展中國家爆發金融危機的政治基礎

政治狀況是發展中國家金融危機促成與加劇的重要因素。良好的政治環境是保持國際資本信心的重要因素。而一旦政治環境發生動蕩，國際資本容易大規模外流，造成貨幣危機。

五、發展中國家爆發金融危機的金融基礎

首先，發展中國家普遍實行固定匯率制，盯住美元。然而，20世90年代，隨著美元對其他主要貨幣相對升值，發展中國家貨幣卻由于盯住美元的匯率制度而隨著美元升值。貨幣的升值導致出口產品競爭力下降，加劇了國內經常賬戶赤字的程度。為了維持固定匯率，發展中國家普遍通過較高的利率來吸引外資流入。貨幣高估給了國際投機資本以可乘之機。同時固定匯率制導致國家無法有效運用貨幣政策調控宏觀經濟。同時，發展中國家并不像發達國家一樣能有充足的工具抵御貨幣危機。在貨幣危機發生或者即將發生時，發展中國家由于不能容易地借到應對危機需要的外匯，其應對貨幣危機的能力大大減弱。

金融自由化過早且國家對金融控制力不足。各個發展中國家金融危機的發生時間與與金融自由化時間相差并不太長。發展中國家金融自由化進程在金融深度上超過了國家所能承受的限度，導致國內金融機構承擔過大風險。另外，發展中國家國內金融資本的過度退出也嚴重削弱了國家的金融控制權。以阿根廷為例，在銀行私有化過程中，外資控制了商業銀行總資產的百分之七十以上。其十大私有銀行中，七家為外資獨資，兩家為外資控股。

六、總結

相比較發達國家而言，發展中國家技術水平、工業體系尚且不發達，對出口存在一定依賴程度，經濟受國際環境影響程度較大。而發展中國家在實現經濟增長的過程中，又同時積累了宏觀經濟失調、金融業風險過高等一系列經濟金融問題。并且，發展中國家盲目追求金融自由化，國家逐漸喪失對金融的控制力。除此之外，發展中國家擁有比發達國家更嚴重的政治不穩定性與更低的國家信譽。這一系列的問題相組合，疊加，最終使得布雷頓森林體系解體后，金融危機在發展中國家頻發。（作者單位：中國人民大學經濟學院）

參考文獻：

[1]王春紅.90年代以來發展中國家金融危機的比較[D].山東大學，2002.

[2]陳雨露，馬勇.金融自由化、國家控制力與發展中國家的金融危機[J].中國人民大學學報，2009，23（3）：45-52.

篇8

關鍵詞:次貸危機；金融風波；宏觀調控

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，現在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內容和特點

次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。

二、誘發次貸危機的原因

從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。

（二）房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。

（三）金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。

美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。

（一）次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。

（二）次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應?，F在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。

（三）次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。

四、全球金融系統的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。

（一）金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?，F在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性?，F在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了。現在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8－10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！保善毙星槭恰皺M有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。

從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產權多樣化，鼓勵競爭，為經濟發展提供不竭動力。但是，市場經濟也有負面效應，會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代，經濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經濟，經常供不應求，物價自然就會上漲。市場經濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經歷了8年的通貨緊縮，經濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調控，防止通貨膨脹，但要注意調控的節奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數太大，再加上弱勢群體多，如果經濟沒有一定的發展速度，那么很難保就業、保穩定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻:

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關鍵詞:次貸危機；金融風波；宏觀調控

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，現在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內容和特點

次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。

二、誘發次貸危機的原因

從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。

（二）房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。

（三）金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。

美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。

（一）次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。

（二）次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應?，F在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。

（三）次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。

四、全球金融系統的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。

（一）金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?，F在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性?，F在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了?，F在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8－10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的。現在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。

從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產權多樣化，鼓勵競爭，為經濟發展提供不竭動力。但是，市場經濟也有負面效應，會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代，經濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經濟，經常供不應求，物價自然就會上漲。市場經濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經歷了8年的通貨緊縮，經濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調控，防止通貨膨脹，但要注意調控的節奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數太大，再加上弱勢群體多，如果經濟沒有一定的發展速度，那么很難保就業、保穩定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻:

[1]論美國次級抵押貸款危機的原因和影響［J］.經濟學動態,2007(9).

[2]從次貸危機看美國樓市與中國樓市的關系［J］.中國金融,2007(18).

[3]論我國的資產泡沫與金融風險［J］.福建論壇(人文社會科學版),2008(2).

[4]金融危機后的貨幣政策操作——東亞國家的經驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).

篇10

關鍵詞:次貸危機；金融風波；宏觀調控

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，現在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內容和特點

次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。

二、誘發次貸危機的原因

從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。

（二）房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。

（三）金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。

美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。

（一）次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。

（二）次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應?，F在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。

（三）次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。

四、全球金融系統的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。

（一）金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?，F在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性?，F在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了?，F在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8－10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的。現在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。

從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產權多樣化，鼓勵競爭，為經濟發展提供不竭動力。但是，市場經濟也有負面效應，會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代，經濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經濟，經常供不應求，物價自然就會上漲。市場經濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經歷了8年的通貨緊縮，經濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調控，防止通貨膨脹，但要注意調控的節奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數太大，再加上弱勢群體多，如果經濟沒有一定的發展速度，那么很難保就業、保穩定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻:

[1]論美國次級抵押貸款危機的原因和影響［J］.經濟學動態,2007(9).

[2]從次貸危機看美國樓市與中國樓市的關系［J］.中國金融,2007(18).

[3]論我國的資產泡沫與金融風險［J］.福建論壇(人文社會科學版),2008(2).

[4]金融危機后的貨幣政策操作——東亞國家的經驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).