金融危機的本質范文

導語：如何才能寫好一篇金融危機的本質，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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金融危機處置的基本原則

已有研究表明，金融危機如何處置能深刻影響金融危機后的經濟復蘇速度和經濟長期增長速度。可以講，金融危機處置的目的就是使短期產出損失和長期產出損失最小化。圍繞這一目的，發達國家和發展中國家在多次金融危機中展開了多次處置行動。盡管這些處置行動的具體形式具有多樣性，但其中仍然蘊含著具有廣泛共識的三項基本原則。

盡早識別危機的本質和規模并迅速采取干預措施

盡早識別和干預的目的是為了避免經濟體系陷入導致危機成本擴大的不利環境中，干預行動延遲使金融機構在扭曲的激勵環境下繼續操作，這是導致危機成本上升的關鍵原因。如果金融機構的問題沒有被外部投資者所識別，則其融資成本就將難以上調。其結果是，金融機構會繼續吸收過量資金并錯誤地配置它們。如果金融機構的在職管理者和控制股東認識到問題，他們仍然在激勵下延遲調整。由于避免外部干預有助于保護股票期權價值，他們在激勵下采用“雙倍下注”的策略來過度承擔風險。類似的道理，他們也會傾向于向有問題的借款者提供新貸款以掩蓋問題。隨著資金錯誤配置的問題不斷惡化，救助成本會不斷上升。

早期干預需要法律支持。例如，應當建立針對銀行便于監管者在破產發生前進行干預的特別法律制度。必要的法律應當到位，如果相應的法律不能到位，則國家立法及行政機構與監管當局需要擁有能迅速建立它們的能力。缺少這類法律，則早期干預就需要迅速的政策決策。迅速的政策決策能避免一種錯誤的誘惑，即訴諸于監管忍耐作為權益之計直到必要的政策和支持性法規到位，而監管忍耐會在激勵和框架可信度方面導致嚴重的長期問題。

危機的干預和解決措施應有充分的廣度和深度

干預和解決金融危機的核心目標是恢復公眾對金融系統的信心，并使得金融系統在沒有公共政策支持的情況下能夠有效率和可持續地運營。零碎的危機干預政策難以解決根本問題，并必然導致隨后的政策修改或者反轉。危機干預通常包括三個關鍵步驟：穩定金融系統；重建資產負債表；重建金融機構長期盈利的條件。

對于穩定金融系統而言，主要目的是通過維護流動性并確保銀行可持續獲得資金來避免金融系統崩潰。通常，穩定效果依賴于幾種干預方式的組合形式和強度。中央銀行緊急流動性支持能幫助銀行或某一金融市場克服臨時性的資金斷裂，并且也有助于支持支付清算系統實現其功能。一個明確可信的存款保險制度可以避免銀行散戶存款者的擠提，并通過提供迅速的償付來緩解破產壓力。存款保險制度并不能充分阻止大額存款者的擠提，而大額存款者的擠提對金融機構而言更為危險。客觀而言，要確保銀行能持續獲得資金就需要對銀行大額存款者也提供擔保。是否對所有存款提供擔保取決于問題的嚴重程度和替代性措施的到位情況。如果對所有存款者提供保護，則應當伴隨限制扭曲的其他干預。這些干預通過合理定價或行為限制的方式，阻止銀行用補助資金來獲得市場份額。

重建資產負債表的重要性在于，它能夠恢復金融系統信心，并為金融機構的管理者和債權所有者提供正確激勵。重建資產負債表通常包含三方面內容。首先，通過賬面削減不良資產的方式全面解決損失。其次，充實資本以保證金融機構在面臨當前損失和未來損失時能正常運轉。最后，有效管理不良資產以便于從中抽取剩余價值。不良資產管理既可以通過在單個機構內以向下放權的方式實現，也可以通過設立隔離的資產管理公司來實現，選擇哪種方式取決于環境和操作效率。

重建金融機構可持續盈利條件包含三方面措施。首先，過度業務應當退出。系統性金融危機通常是金融機構業務過度膨脹的結果，在信貸膨脹的支持下，高杠桿和資產泡沫橫生，這容易誘發金融危機。其次，通過調整核心業務和削減成本來提高金融機構效率。最后，應當盡量避免競爭導致的扭曲，在接受公共政策支持的金融機構和沒有接受公共政策支持的金融機構之間，這一點尤為重要。

合理權衡限制實體經濟的負面影響和遏制道德風險

限制對實體經濟的負面影響和遏制道德風險均是合理的政策追求。在兩者之間謀求平衡意味著，危機干預對兩者的影響存在潛在沖突。一方面，干預是為了限制完全不受約束的市場力量。在金融危機時期，市場紀律有時是粗暴和不加選擇的，這增加了金融系統在出現問題時傷害實體經濟的風險。另一方面，過度干預又會隔絕市場紀律并扭曲激勵。在危機處理階段，接受援助的金融機構可能會濫用公共資金；在長期范圍內，接受援助的金融機構可能會更不謹慎，這為下一次金融危機埋下禍根。

在實踐中，存在兩種機制來管理這種替代關系。第一種機制是，在重建過程中區別對待金融機構的利益相關者。一種共識是，從限制道德風險的角度出發，誰將銀行帶入困境，則誰應最大可能的支付代價。通過解雇或削減資產的方式，管理者和現有股東應當首先支付代價。通過債務取消的方式，次級債務持有者將其次支付代價。第二種機制是，設立限制性條約。換取援助的嚴格條件有助于限制金融機構的道德風險，它們能一定程度阻止銀行獲得不公正的競爭優勢，并使其他銀行以不受束縛的方式開展金融業務。

倘若發生金融危機中國如何處置

各國在金融危機處置方面的共性原則能為中國處置未來可能發生的金融危機提供寶貴的借鑒經驗。對照這些共性原則，可以看出，中國的體制架構在金融危處置方面存在明顯不足。針對這些不足，本文提出如下三條建議。

金融機構接管法律可為早期干預金融危機奠定法律基礎。接管是金融監管當局依照法定的條件和程序，通過一定的組織，全面控制金融機構業務活動的法律行為。在中國，接管是早期干預金融危機的主要手段。我國《商業銀行法》第64條明確規定：“商業銀行已經或可能發生信用危機、嚴重影響存款人利益時，中國人民銀行可以對該銀行實行接管。接管的目的是對被接管的商業銀行采取必要措施，以保護存款人的利益，恢復商業銀行的正常經營能力?！蔽覈渡虡I銀行法》關于接管的規定存在嚴重不足：接管的條件界定過于籠統，沒有具體標準予以衡量；對接管組織的構成、法律地位、接管人員的選任和資格限制等未有涉及；對接管期間的挽救措施和接管費用的負擔也是空白；缺乏對接管行為的限制。針對這些法律缺陷，要進一步完善金融機構接管法律為早期干預金融危機奠定法律基礎。

建立存款保險制度合理分擔危機損失。存款保險制度是指，存款類金融機構向存款保險機構繳納保費購買存款保險，當金融機構瀕臨倒閉或倒閉時，存款保險機構運用存款保險基金及時向存款人賠付并適時處置問題機構。一直以來，中國并沒建立有法律保障的存款保險制度。事實上，中國實行的是一種隱性存款保險，即一旦金融機構出了問題，政府往往會對存款人提供全額的存款保護。與政府直接救助金融機構相比較，存款保險制度的優勢在于通過建立市場化的風險補償機制，市場、股東和存款人合理分攤因金融機構倒閉而產生的財務損失。當前，中國金融規模在不斷膨脹，隱性存款保險將對中國財政構成不合理的巨大負擔。中國應當順應形勢發展，建立健全存款保險制度，加快存款保險立法進程，擇機出臺《存款保險條例》，明確存款保險制度的基本功能和組織模式。

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令人不安的是，這些簡單經濟刺激方案的有效性令人懷疑。首先，簡單經濟刺激方案所依賴的凱恩斯理論在經濟學界已經不那么令人信服了。很多經濟學家認為，簡單經濟刺激只不過是給問題重重的經濟體系打了一劑強心針，并沒有真正藥到病除，反而會給未來經濟留下很多清除不掉的麻煩。另一方面，從實際效果來看，簡單經濟刺激方案顯然也不是十分奏效。在美國總統奧巴馬簽署了7870億美元的刺激方案后，美國道瓊斯指數仍然毫不留情地連續幾天創下6年來的新低，截至2009年3月底也沒有恢復到刺激方案公布前的水平。我們完全有理由擔心，一味的經濟刺激方案是不是真的能夠挽大廈之將傾。

稍微分析一下就可以知道，金融危機產生的根源是經濟中出現了許多劣質資產和失衡的經濟活動，如被高估的股票、沒有支付保證的債券、被市場寵壞了的金融企業、被過度包裝的金融衍生產品、盲目的并購活動，不受制約的金融高管們的薪酬等。這些已經成為經濟的腫瘤，是正常的市場調節不能解決的問題。因此，從維護經濟持續健康發展的角度來看，應該采取極端的方式將其清除掉。據此，有人認為金融危機在一定程度上有正面的意義，應該讓其自由發揮市場“清道夫”的作用。這種觀點不無道理，不過，這并不能說明主動拯救經濟的努力是不必要的。金融危機的可怕之處在于它不分“青紅皂白”地全面打擊各種經濟活動，包括損害正常的經濟活動，破壞已經建設起來的經濟資源、導致部分人口生活水平下降、降低企業的競爭能力等。因此，政府應對金融危機的政策導向毋庸置疑，爭議在于是不是應該依賴簡單經濟刺激方案來應對金融危機。

簡單經濟刺激方案的效果之所以受到質疑，其原因在于它對經濟活動的刺激是整體性的。在這一過程中，優質的、劣質的資產，正常的、失衡的經濟活動都將因此受惠，甚至出現劣質資產和不正常經濟活動因為更加活躍而受惠更多的狀況，就像人體中的癌細胞總是先于正常細胞得到營養。美國已經出現了這種端倪，華爾街的金融機構在得到政府的援助后，首先兌現的是高管們的報酬，而且理由冠冕堂皇，連奧巴馬也奈何不得。中國也不可避免地出現了類似情況，在為刺激經濟所投放的資金中，相當一部分已經不可避免地流入股票市場。更嚴重的是，簡單經濟刺激方案不僅不能消除已經出現的劣質資產和失衡的經濟活動，反而可能因為倉促投資形成更多新的劣質和無效資產，為未來經濟發展留下隱患。

那么，有沒有其他既能促進經濟復蘇，又能促使經濟體系優勝劣汰的更好的措施呢?對其他經濟體來說，我們并不確定，但對于中國來說，卻有一個難得的措施值得利用，就是通過推動市場化進程來對抗金融危機，筆者稱之為“市場化促進經濟方案”。市場化是指利用市場機制，也即按照市場價值原則進行社會資源配置的過程，提高市場化程度可以增加資產的流動性，擴大資產的配置空間，因此能夠提高資產價值。比如，原來只能用作專門用途的土地，在放開管制后，其價值將得到提升；優質的公司如果可以上市，其價值也將提升；優秀的人才，如果放開戶籍管制，則其人力資源的價值同樣會提升。資產價值可以預見的提升會帶來什么?一方面可以使資產所有者的財富增加，增加其經濟活力，促進更多支出：另一方面也鼓勵對這些資源進行投資，從而刺激經濟增長。

中國在市場化方面具有得天獨厚的優勢。一方面，與發達國家相比，中國的市場化空間很大，有足夠的幅度提升市場化水平。據北京師范大學李曉西教授測算，我國當前的市場化程度大約在60％左右，距發達國家90％以上的水平仍有較大的距離，因此，還有相當大的空間可以發展。另一方面，市場化對經濟的促進作用還與經濟規模有關，相比其他市場化程度不高的發展中國家，中國在這方面又有明顯的優勢。據筆者測算，在年均7％左右的增長速度下，如果未來10年中國的市場化水平從目前的60％提高到80％，則可以使相關資產產生數以十萬億計的增值，這將對中國經濟繁榮形成巨大而持續的推動力。中國的市場化機會包括但不限于下列幾個方面：

1　農村承包田和宅基地的市場化。我國農村有數以十億畝計的承包田和宅基地，如果實施一定程度的流通，提高其市場化程度，就會提高這些土地的價值。一方面，土地價值的提升能增加農民的財富，促進農村地區的消費：另一方面，土地潛在的使用機會也會鼓勵更多的社會資金投入到農業中，這不僅可以刺激投資的增加，還會使土地的利用效率大大提高。

2　人力資源市場化。由于歷史原因。中國的戶籍制度限制了人員的流動，實際上也就是限制了人力資源的市場化。如果改革戶籍政策，在保證社會穩定和安全的前提下，則可以使全國范圍內的人口更自由地流動，就會提升人力資源的價值。這將刺激對人力資源的投資。引發旨在提升生活質量的相關消費，拉動房地產、教育、生活用品的需求。

3　解除產業進入管制和區域性的經濟分割政策。解除管制和分割政策可以提高行業經營許可權等經營性資源的市場價值，鼓勵對相關產業進行投資。比如中國的民航業、醫藥行業和零售業在放開管制的過程，都伴隨著投資的激增。目前中國仍然有很多行業存在不同程度的管制，比如石油產業、教育產業、醫療產業、金融產業等，如果減少這些領域的市場化程度，放開管制，必將會帶來社會投資的熱潮。

4　優質企業產權的市場化，中國目前仍然有很多的優秀企業未能上市。其原因不是其沒有上市的意愿，而是受嚴格的上市審批制度的限制所致。如果放開對企業上市的限制，讓優秀的企業根據市場規則自行決定是否上市，政府只進行資格審核。無疑也會刺激社會資金對優秀企業，尤其是新興企業的投資。

以上市場化機會都可以引起消費或投資的增加，起到與簡單經濟刺激方案相似的效果，但與簡單經濟刺激方案相比，市場化經濟促進方案又是一個有選擇性效果的方案。其一，市場化方案是利用提升經濟體自身潛在價值的方法抵抗金融危機，不僅能促進投資和消費需求，而且其自身也能完全消化掉市場化的各種后果。那些被市場化后的優質資產在經濟走上正軌以后可以持續產生收益，沒有貶值之慮，因而不會產生“回火”效應，給經濟帶來潛在的負作用。其二，市場化可以增強優質資產的生產效率，優質資產會在市場化過程中優先得到投資開發，可以進一步提高質量，這對于提升我國的經濟實力是有積極意義的。其三，市場化可以提高市場競爭程度，促使優質資產加速將劣質資產從市場中驅逐出去，從而提高整個經濟的質量。

簡而言之，市場化促進方案的效果不僅是持久的，并且也是“綠色”的。而簡單經濟刺激方案只是治標不治本的“猛藥”，可能會在短期內提振經濟，但卻不能有效清除劣質資產和不正常的經濟活動，而且還會給現有經濟體帶來很多未來難以消化的各種非理性的投資、信貸等不良外來物，比如，未來的流動性可能會出乎預料地大幅度增加，或者大面積的投資項目失敗等，經濟體系可能會為此付出長期的代價。

此外，市場化促進方案并不完全排斥簡單經濟刺激方案。一是簡單經濟刺激方案見效速度快，更加立竿見影；而市場化促進方案可能要經過調查、決策等較長的過程，見效相對緩慢。二是市場化方案可能需要借助經濟刺激方案加以推動。但兩者的關系應該是明確的，即用市場化促進方案固本，用簡單經濟刺激方案治表，而不是反其道而行之。

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一、財務分析師的專業機制

目前,特許財務分析師是全球證券投資與管理界一致公認的最具權威性的職業資格稱號。而就分析師的工作成果而言,他們通常以盈利預測和投資建議的形式來發表對跟蹤公司的看法。投資建議是對一個公司進行分析后的最終產品,而盈利預測則是生成最終產品的關鍵投入,是一種對上市公司財務或非財務信息進行收集、整理、加工、輸出、解釋等的一系列工作的集成。也是影響投資建議這個最終產品的決定因素之一。

二、金融危機下財務報表的解讀

在大陸的股市,不讀財報的投資者是大多數;不讀財報而持續盈利的投資者則肯定是少數;其實,枯燥的財報一定是悲歡離合的財富故事的起點。

大部分發達國家的統計數據顯示,每五家破產倒閉企業,有四家是盈利的,只有一家是虧損的?？梢?企業主要是因為缺乏現金而倒閉,而不是因為盈利不足而消亡。

閱讀財務報表必須有整體性,不宜以單一的財務數字或財務比率妄下結論。傳統分析觀點認為一家公司的流動比率(流動資產/流動負債)小于1將面臨償付風險,但對于沃爾瑪和戴爾這樣的企業,這種觀點就不適用。

因此,作者認為要讀懂年報,主要應從以下幾方面考慮:

(一)資產負債觀與收入費用觀:看資產的質量與利潤的高低

目前仍有報表使用者在分析企業盈利能力和股東財富的變化時,更多地關注利潤表,而對資產負債表關注較少。

而會計利潤是容易被公司管理者操縱的,因為許多會計技巧的使用都可輕而易舉地改變會計利潤,使利潤數字本身的價值受到貶損。

在分析企業的財務狀況或考核企業業績時,報表使用者應更多地關注資產負債表各項目標構成和變動。上市公司的營業收入和利潤應主要來自于主營業務。因為在現行會計核算體系下,上市公司持有的金融資產無論是否售出,都必須按照公允價值計量。所以,現行利潤的概念是企業的全面收益。

2008年因受全球金融危機的沖擊,一些上市公司為維護其市場形象,在年報中利用短期投資收益、股權轉讓收益、營業外收入與營業外支出、債務重組、資產重組等非經常性損益填充業績,從2008年年報中不難發現其操縱的痕跡。

(二)對現金流的質量和數量進行結構性分析

看懂現金流量結構,在閱讀年報時是至關重要的?？偭肯嗤默F金流量在經營活動、投資活動、籌資活動之間分布不同,則意味著不同的財務狀況。一般情況下:

當經營活動現金凈流量為負數,投資活動現金凈流量為負數,籌資活動現金凈流量為正數時,一般表明該上市公司處于產品初創期;

當經營活動現金凈流量為正數,投資活動現金凈流量為負數,籌資活動現金凈流量為正數時,可以判斷企業處于發展期;

當經營活動現金凈流量為正數,投資活動現金凈流量為正數,籌資活動現金凈流量為負數時,表明企業進入產品成熟期;

當經營活動現金凈流量為負數,投資活動現金凈流量為正數,籌資活動現金凈流量為負數時,可以認為企業處于衰退期。

所以,在分析年報數據時必須關注上市公司的現金流量結構。

(三)辯證看待股東權益的質量與權益總額

股東權益是一個很重要的財務指標。股東權益金額大,則說明公司的實力雄厚。但當總資產低于負債,公司則處于資不抵債的境地,這時,如果實施破產清算,股東將一無所得,股東權益便消失殆盡。但新會計準則的實施,由于公允價值概念的引入,財務報表中股東權益的數據在有些時候并不能如實地反映股東投入這一基本范疇,從而使財務指標偏離了常規意義上的經濟內涵。如果上市公司報表中呈現大量資本公積是由于法定資產重估增值所形成的,那就有可能存在股東權益虛假的現象。

三、基于寶鋼股份:金融危機下市場空間擴展的機遇分析

2008年全球性金融危機爆發后,我國鋼鐵行業大量中小企業或停產或倒閉,這使得我國鋼鐵行業面臨著全面整合。本文以寶鋼股份(股票代碼600019)為樣本,分析我國鋼鐵行業發展趨勢。

我國鋼鐵需求主要來自制造業和建筑業,其中,制造業約占鋼鐵需求總量的49%。2008年下半年受全球金融危機的影響,我國部分制造業企業產量大幅度下滑,鋼鐵需求量減少。在建筑業中,由于房地產市場低迷,商品房在建工程減少,商品房建筑用鋼需求量減少。鋼材的需求量萎縮導致鋼材價格大幅度下跌。(如表所示)

2008年,寶鋼股份營業收入達到2003.31億元,同比增長5%;實現凈利潤66億元,同比下降51%;凈利潤率3%,同比下降4個百分點。

在全球鋼鐵業受到金融危機嚴重沖擊的背景下,2008年寶鋼股份仍然盈利66億元,主要得益于主營高端產品,以高端產品占據可觀的市場份額。

根據2009年3月20日《鋼鐵產業調整和振興規劃》(新華網),這場百年不遇的全球金融危機為寶鋼股份擴展市場空間提供了難得的機遇。我們可以預見,未來,我國鋼鐵業將呈現高行業集中度、清潔生產、新技術產品占主導地位的合理布局。這對于我國調整產業結構、優化升級、改變經濟增長方式,有著非常重要的意義。

四、財務分析師的價值體現

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首先，從經濟角度看，這是自上世紀80年代以來，尤其是冷戰結束后美、英等西方國家推崇的新自由資本主義運行機制的弊端在金融全球化背景下的總爆發，集中暴露出它們所推崇的金融領域“去規制化”進程嚴重忽視金融全球化發展本身的規律和特點，缺乏對金融體系運行的有效監管，喪失了應有的預警功能。

其次，當前的金融／經濟危機是經濟全球化、信息化背景下首次出現的全球經濟的嚴重失衡。此次金融危機的政治原因本質上是全球化的經濟運行體制與國別化的經濟決策體制之間長期的結構性矛盾凸現的結果。一方面，世界經濟體系的全球性市場運行對資源的全球配置需求以及相應的全球經濟治理體制能力的要求不斷提高，而現有全球經濟治理體制的充分性、合法性和有效性卻存在不同程度的缺陷；另一方面，作為國際經濟的本質特征之一的經濟政策制定的國別化，進一步加劇了全球化的經濟運行體制與國別化的經濟決策體制之間矛盾的累積和激化。

二、世界經濟格局新的結構性調整和重組拉開序幕

金融危機對世界經濟發展的走勢有五方面的影響：

其一，從危機發生至今全球工業產值和貿易規模的萎縮比例來看，此次金融危機導致的全球經濟衰退程度已經超過上世紀20年代末至30年代初的大蕭條時期。

其二，貿易保護主義勢頭在各國經濟衰退的陰影下有所抬頭。

第三，美、歐、日等國經濟實力都因受到危機的直接嚴重影響而削弱，但新興大國群體性崛起的勢頭也受到不同程度抑制，未來新興大國的增長態勢將更大程度取決于各自完成經濟刺激和結構優化調整的政策效應和時間長短。

第四，本次金融危機無法改變全球化經濟深入發展的大趨勢，包括美、歐、日等發達經濟體和新興大國等所謂“全球化中心國家”之間的經濟發展(或衰退)相互密切關聯和影響將持續加深。最后，從整個世界范圍和中長期的影響來看，金融危機對于“全球化邊緣國家”的經濟打擊將更大于“全球化中心國家”。世界范圍內的經濟力量發展差異將在短期內繼續擴大。金融危機同時全面啟動了新一輪國際金融乃至全球經濟體系的改革進程。一方面，金融危機標志著美獨霸金融體系格局的結束；另一方面，全球金融／經濟體系改革和過渡是一個長期而漸進的過程。

三、世界政治、安全格局的深度變革正在加速

第一，盡管金融危機不同程度地制約了當前國際體系中的霸權國、傳統大國和新興大國等核心成員的對外政策制定，使政策的內向性有所加強，但主要國家仍表現出強烈的化危機為機遇的意愿，力爭以改革國際金融機制為突破口，在國際經濟體系和政治體系的變革進程中占據有利地位。

第二，席卷世界的金融危機再次使國際社會認識到全球化時代跨國性問題的復雜性和各國利益的相互依存性，增加了大國合作的緊迫性和可能性，G7等發達工業國家在這次危機中已經難以獨自應對，不得不在半年內連續召開兩次G20峰會進行全球范圍的宏觀經濟政策協調。新興大國不但在參與全球經濟治理架構中嶄露頭角，而且相互機制化合作意愿明顯增強。

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本輪金融危機為何危害如此之大。世界上發生過多次金融危機,雖然也引發了金融動蕩和經濟衰退,但其影響的深度、廣度和時間的跨度都遠遠低于本次金融危機,我認為主要是因為本輪金融危機與歷史上其他金融危機存在非常本質的差別。主要就是因為過去所發生的危機是原生品市場單一泡沫驅動下的傳統金融危機,而本輪金融危機是原生品和衍生品雙重泡沫驅動下的新型金融危機。與傳統金融危機相比,本輪金融危機不僅泡沫大,而且泡沫的損失非常高。數據顯示,2001年到2006年以次貸為主體泡沫擴大2.4倍,衍生品泡沫基于次貸CDS放大300倍,這種衍生品泡沫化的程度是遠非原生品市場泡沫所能比擬的。本輪金融危機當中,原生品房地產貸款最大損失就是3600億美元左右,而衍生品的虧損卻高達1.54萬億美元,相當于三個原生品泡沫還要大。本輪金融危機與傳統金融危機存在本質的差別,導致本輪金融危機殺傷力高于以前的金融危機。

美國金融發展趨勢。美國金融危機全面爆發到現在差不多一年了,雖然歐美出臺大量的金融刺激政策,但我們認為經濟還沒有見底,因為作為誘因的房地產市場還沒有見底。美國的次貸違約率和指數率上升到25%和14.34%的歷史高位,2009年7月份的指數達到32%。目前還沒有止跌的跡象,表明房地產危機還沒有見底,還有很多重要的經濟指標也沒有見底。從GDP增速看,2009年第二季度,美國、英國、法國再創新低,創1990年以來的新低。儲蓄率方面,美國、英國從危機前的零儲蓄快速提高到2009年5月份5.7%和5%左右,還有加速提升的趨勢。歐美等國家的采購經理人指數和消費信心指數都沒有根本的好轉,所以我們認為目前金融危機尚未見底。

金融危機什么時候見底?我們判斷指標有兩個,一個是GDP增長不再下滑,另一個是GDP絕對額不再下降。我們通過構建模型的方式對金融危機作出兩個估計,一個是樂觀估計,一個是悲觀估計。樂觀估計走出谷底要一年左右的時間。悲觀估計假設美國政府不采取任何的救援措施,危機可能要持續2014年才能止跌,但美國已經采取措施,所以這種情況不會出現。總體來看,2010年金融危機能否走出谷底,還取決于美國和歐洲政府的政策力度,力度大可以見底,力度不大還會推遲。

對于我們國家宏觀經濟走勢的基本判斷。我們認為2008年第四季度以來,我國GDP大幅下降最主要的原因是兩個方面,第一是受金融危機影響的出口大幅度下滑,第二受國家經濟周期回調的影響。我們做了一個模型,顯示如果不考慮國際經濟波動和宏觀調控政策的因素,我們下滑要持續下滑到2012到2013年。2009年以來的GDP開始回升,我們認為這種反彈是政策性反彈,2008年11月份,如果國家不采取強有力的財政政策和貨幣政策,國家經濟增速我們大概只能達到1%的水平,所以政策對經濟拉動作用是不能低估的。談到上面兩個問題主要是判斷下半年和2010年的走勢,我們認為最主要的就是要看清楚兩個問題,一是出口,二是政策。對于出口主要是受金融危機的影響,金融危機今年難言見底,所以上半年國家出口還會保持20%的負增長,這方面的操作空間是很小的。對于政策,政策保增長已經成為當前乃至未來一個時期咱們國家頭等的政治和經濟要務,我們認為下半年仍然會保持寬松的貨幣政策,但為了防止風險會進行適度微調。2009年保八沒有問題,2010年能不能保八要看國內外的情況而定。

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關鍵詞：金融危機 貨幣危機 銀行危機 債務危機

一、引言

2008年愈演愈烈的美國次貸危機升級為了一場席卷全球的金融危機，大量銀行面臨嚴重虧損甚至倒閉。隨后歐洲債務危機又接連爆發，希臘、愛爾蘭和葡萄牙相繼向歐盟請求援助，歐洲多個國家的信用評級接連被下調。

面對這接踵而至的危機，我們需要再次去認識歷次金融危機和債務危機的特征及兩者之問的關系。雖然世界各國爆發的金融危機在表面上看各不相同，但從歷次危機中通常都表現出以下規律：債務危機是一個周期性發生的現象；銀行危機常先于或者伴隨債務危機發生；私人債務和短期債務比重會在銀行危機前上升，政府常常存在遠高于記錄水平的隱性債務。

二、債務危機

債務危機是一種周期性發生的現象，歷次危機本質上是相同的。Wynne(1951)通過對八個國家的研究，即指出這些國家的違約雖然從表面上看各不相同，但本質上是一致的結論。Lindert和Morton(1989)從19世紀以來國家債務違約的歷史數據中也同樣發現了這種周而復始的違約現象并分析了國際借款行為的長期規律。Reinhart和Rogoff(2008)從70個國家兩個世紀的債務違約歷史中更加全面清晰地描述了這一現象。

政府常常存在遠高于記錄水平的隱性債務。winkler(1933)關于外債的經典研究中就提到了隱藏債務的問題。Kletzer(1984)解釋了由于借貸雙方信息不對稱而導致的道德風險問題。

三、金融危機

金融危機主要包括貨幣危機(通脹和貶值)和銀行危機，如何定義這兩者是一項重要的研究工作。Cagan(1956)在其經典研究中將超級通脹定義為月通脹率高于50％的情況。Frankel和Rose(1996)只用(名義)匯率貶值來定義貨幣危機。Kaminsky和Reinhart(1999)則對貨幣危機進行了詳細的定義，把外匯儲備損失與實際匯率貶值也作為衡量貨幣危機的因素。Caprio和Klingebiel(2005)以事件的發生為標志對1970年后的銀行危機進行了權威性的定義。Reinhart和Rogoff(2008)把銀行危機具體的定義為發生銀行擠兌或者重要金融機構倒閉、合并、被接管或受到政府的援助。

Karainsky和Reinhart(1998)指出銀行危機通常會先于貨幣危機而發生，而貨幣危機會則進一步加深銀行危機。

四、金融危機和債務危機關系的研究

銀行危機通常先于或者伴隨債務危機發生。20世紀80年代拉美國家爆發了嚴重的金融危機，對此Diaz Alejandro(1985)認為在拉美金融自由化之后，由于金融市場的不完善，政府大量依靠從私人銀行借款削弱了其償還能力，因此當銀行危機發生時往往會伴隨著發生債務危機。Velasco(1986)指出南方共同市場的國內銀行部門是外資流入的中介，政府向這些銀行大量借款導致了當外資撤離時銀行危機與政府債務危機的先后發生。

在銀行危機之前，通?？梢园l現私人債務激增的現象。Rodrik和Velasco(2000)通過外部借款期限與成本的聯立模型指出，短期債務與外匯儲備的比例可以有效地預測銀行危機。Calvo，Izquierdo和Loo-Kung(2006)對銀行危機前資本流入陡增的現象進行了論證。

短期債務的比重會在銀行危機前上升。Diamond和Dybvig(1983)構造了銀行擠兌問題的一個經典模型，通過分析對銀行擠兌有預防作用的存款合同指出了在銀行危機發生之前，投資者因為對流動性的需求會提高短期借款的比例。Kaminsky和Reinhart(1999)研究了銀行危機(以及貨幣危機)前國內信貸總量的擴張和隨后的收縮，認為銀行危機和貨幣危機與金融自由化有著密切的聯系。

篇7

【關鍵詞】馬克思金融危機

2006年春,美國“次貨危機”開始顯現,最后發展成席卷全球的經濟危機。對其原因分析,成為理論界研究熱點。馬克思在《資本論》中揭示的資本主義經濟危機規律,對預測美國金融危機、解釋危機的深層次原因有著積極的借鑒意義。我國宏觀調控要以此為鑒,主動作為,實現經濟又好又快發展。

一、美國金融危機形成和擴散的一般原因

1、次貨危機引發金融危機的“觸點論”

這種觀點的實質是市場內因論,認為沒有有效控制信用風險導致美國次貸市場運轉失靈引發金融危機。次貸是美國房產貸款中面向信用紀錄不佳或收入證明缺失的持“次級信用”的客戶而產生的貸款。2001年網絡經濟泡沫破滅后,美房地產市場迅速發展,房價2004-2006年上漲了40%-70%。在房價上漲預期下,銀行降低信用門檻,推出了“無本金貸款”、 “循環貸”等貸款品種,助長了投機,推動房價繼續走高。美聯儲2005年開始將利率從1%提升到5.25%,促使經濟降溫,房價下滑。房價下降預期增大和還貸壓力增大的雙重約束,使次級貸款違約率在2006年底上升到13.3%。違約率持續上升,帶來債務狀況惡化,導致美國大型次級房貸公司紛紛破產,前者的破產和倒閉帶來越來越多的金融集團和公司破產,造成整個金融市場動蕩。

2、金融政策導致金融危機的“政策論”

這種觀點的實質是政府外因論,認為次級貸款僅占美國房貸市場的7%-8%,次貸危機之所以形成金融危機,金融自由化政策是根本原因。一是金融工具創新過度。次級貸款被房貸公司購買后,資產證券化成為債券在市場發售。經濟繁榮期,它們被投行和對沖基金看好并購買,投資銀行利用金融創新再出售,一元貸款被放大為數十元的金融衍生品。信用鏈條拉長,導致金融產品的基礎價值被忽視,助長了極度短期投機。美國還依靠政府信用成立國家保險公司對債券違約進行保險,總額從2001年的9000多億發展到2007年底的62萬億美元。這種情形下,總額不大的次級貸款危機產生了規模巨大的債務危機,政府已難以挽救。二是金融監管不力。美國鼓勵自由的跨國金融活動。對新金融產品,政府主要依靠市場評級機構的評級、研究報告和資本抵押標準要求來化解金融風險,缺乏審查和監管以及對金融泡沫的預警。這樣,當投機盛行時,投機主體和評級機構結成利益共同體,評級機構做出背離信用基礎的評級行為,向市場釋放錯誤信息,便會提升系統風險。

3、經濟全球化形成全球經濟危機的“橋梁論”

這種觀點的實質是外部條件論,認為經濟全球化活動使美國金融危機最終演變為全球經濟危機。一是金融活動全球自由化使美國金融危機向發達國家擴散。西方主要發達國家商業銀地普遍購買美國次級債券,美國次貸危機爆發后,匯豐銀行、德國工業銀行、法國巴黎銀行、花旗集團等相繼暴出巨額壞帳,引發本國金融動蕩。二是金融危機的財富效應和政策效應使危機延伸到實體經濟。金融危機爆發后,消費者個人財富縮水,銀行緊縮銀根,消費和投資下降,導致總需求減少。三是全球經濟活動依賴性增強使金融危機向全球實體經濟漫延。美國在全球幾大經濟體的出口市場中占據很高比例。美國國內經濟衰退后,全球主要經濟體的出口大幅下滑,導致經濟增速下降。

二、從馬克思經濟危機理論看美國金融危機的深層次原因

1、馬克思經濟危機理論的主要內容

(1)經濟危機成因。資本主義經濟危機根本上是生產過剩導致剩余價值無法實現引發的。生產過剩原因在于“有效需求不足”;“有效需求不足”的原因是消費者購買力不足;購買力不足在于私有制引發的資本和勞動收入分配的兩極分化。資本主義銀行制度、信用制度、分配制度等制度結構的沖突把生產過剩矛盾推向不可調和地步時,潛在危機便轉化為現實危機。

(2)克服經濟危機的途徑。一是根本性制度變革。馬克思認為,資本主義經濟危機的根本原因是生產資料私有制,只有實現資本主義向社會主義變革,才能根本化解經濟危機。二是政府宏觀調節。通過調節投資和消費的比例、創造新的投資和消費機會、實行信用擴張、擴大政府公共支出等宏觀政策,刺激需求,緩解生產過剩。

2、美國金融危機的深層次原因

(1)依靠信用過度擴張化解需求矛盾是金融危機爆發的根本原因。資本主義生產的本質是追求剩余價值。生產力越高,生產出來的剩余價值量越大,在市場上實現的困難也越大。解決這一矛盾,一個途徑就是依靠信用支持消費和投資創造需求。90年代末,伴隨著網絡經濟泡沫破滅,實體經濟投資需求銳減,全球范圍內出現大量資本過剩。2007年,全世界有8000多個對沖基金,總額2.8萬億美元,世界各國財富基金達7.6萬億美元,占全球GDP的15%,全球儲蓄的60%。這種情況下,美國政府開始公開或非公開鼓勵房貸公司、金融機構通過過度擴張信用支持消費。所謂信用過度擴張是指不顧信用風險、超過償還能力的信用擴張,表現為長期實行低利率政策、放松風險監管、放松交易監管等。信用的過度擴張在刺激消費同時,也拉動了投資,更重要的是由于信用被轉化為證券出售,為全球巨額流動資金提供了短期投機機會。短期看,信用的過度擴張緩解了生產過剩和資本過剩,但長期看,信用過度擴張把問題從“當前”轉到了“未來”,當金融投機不再延續、債務鏈條無法維系時,危機便會顯現。

(2)信用過度擴張的危害。一是增加了不良債權,加劇金融風險。金融機構對客戶信用層級、償還水平不加審查,會導致不良債務累積。2008年,美國住房貸款達14萬億美元,政府公共債務達10.3萬億美元,金融債務占GDP的比例從1980年的21%上升到116%。信用的本質是債權,如果大家都遵守信用,當然沒有問題。但若一個環節出了問題,特別是信用質量較差時,債務風險就變得十分巨大。二是導致虛擬經濟與實體經濟嚴重失衡,虛擬經濟背離服務經濟職能。虛擬經濟本質是使有能力的人利用有資本的人的閑資為社會和資本持有者創造財富,這對于分散金融風險、提高金融資產配置效率具有重要作用。信用的過度擴張,使虛擬經濟背離了這種職能,產生一種“錢生錢”的錯覺,自身迅速膨脹。在美國,企業盈利的44%來自金融服務業,制造業僅占10%。1996-2006年,美國金融公司盈利年增長13.8%,非金融公司盈利每年增長只有8.5%。2004年,美國金融業占據了GDP的20%-21%。金融機構對高管的激勵措施也往往與短期證券交易收益掛鉤,促使他們利用金融創新技術把金融杠桿率提高到幾十倍。房貸機構將貸款發放給沒有還貸能力的借款人,金融機構將房貸資產打包賣給投資者。據統計,美國金融機構發行的證券化產品就占全球的80%,2005年全球有組織的交易所內交易的金融衍生品交易額為名義GDP的32倍,全球長期證券的總價值超過了100萬億美元。虛擬經濟過度膨脹,使虛擬經濟重心轉向短期投機,在證券、樓市造成巨大泡沫,最終導致經濟危機。三是引致虛假需求,造成虛擬繁榮。信用過度擴張刺激樓市,導致投資性資產價格和證券價格上升,為投資性基金和銀行提供了短期投機機會。當生產過剩矛盾得到解決,各類資本競相追逐高額投資回報時,所有人都受益,進而產生了螺旋式的信用擴張,如果哪一期資產價格開始縮水,消費者和投資人便成了最大受害者。

三、美國金融危機對我國加強宏觀經濟調控的啟示

市場經濟國家經常存在結構性生產過剩矛盾,也就存在著依靠信用過度擴張來化解生產過剩的潛在風險。我國要吸取美國金融危機的教訓,既要積極擴大有效需求,解決生產過剩矛盾,又要防止走上利用信用過度擴張化解生產過剩矛盾的不良路徑。

1、堅持依靠創新刺激實體經濟有效需求

一是通過創新社會保障制度刺激消費。我國社會保障制度欠缺,國民需要較高的儲蓄率才能應對各種風險,導致總需求中消費所占比例一直不高。因此,國家要加快醫療保險、養老保險和住房制度改革,解決百姓后顧之憂。通過轉移支付、救濟等制度創新,防止貧富差距擴大,刺激消費。二是加強技術創新吸引投資和消費。熊彼特指出,技術創新使資本主義在毀滅中重生。技術創新既可以創造新的投資機會,使多余的資本找到生利機會,又可使消費者產生新的換代需求。三是通過市場創新擴展投資機會。要實行宏觀經濟政策,促進地區間經濟均衡發展,特別是開發農村市場。實行優惠政策,鼓勵資本到海外投資。積極開展貿易摩擦協調,促進出口穩步增長。

2、以國家為主體有效控制金融系統風險

一是政府承擔起風險集中管理的責任。市場經濟不可避免會產生信用過度擴張,產生金融泡沫。防止資本經濟中的泡沫轉化成危機,離不開政府政策的協調和制約。由于金融產品很少受知識產權保護,任何金融機構都不愿意別人看到自己產品的交易情況。政府要建立統一的風險管理窗口,集中清算,統一監管,準確評估,避免各個金融機構各自為政。二是善用金融創新,把風險控制放在首位。國內金融系統在危機中受到沖擊較小,主要是我國金融體系不發達,沒有投行、評級機構和復雜的金融衍生品,沒有形成危機傳遞的鏈條。這種狀態雖然安全,但卻犧牲了效率。在未來,我國既要穩健地推進金融創新,提高金融資產配置效率,又要有效控制和化解市場風險。對新推出的金融新產品,政府要認真審核,對產品的價值、價格要實時監控,避免過度放貸,努力做到多方共贏。三是積極培育理性投資。從強化風險意識、加強素質教育出發,加強對投資者教育,使投資者的投資趨向更加理性。嚴格杜絕非法市場操作行為,完善信息披露制度,提高政策透明度,使市場充分相信政府的決心,防止錯誤信號引發的錯誤導向。

3、保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性

宏觀經濟政策,特別是貨幣政策必須要連貫和平穩,這一點對整個金融環境的穩定至關重要,美國在2005年前后的貨幣政策大拐角就是造成經濟危機的一個誘因。當前,我國貨幣信貸速度極快,一季度新增信貸完成全年的90%,這可能會對后期經濟發展又造成通脹壓力。應增強金融宏觀調控的預見性、針對性、靈活性,把握好調控重點和力度,綜合運用多種貨幣政策工具,比如利率、匯率和貨幣供應量等,并與財政政策、行政手段相結合,互相彌補,更好地實現宏觀調控目標。

【參考文獻】

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篇8

（一）金融危機爆發的根本原因

《資本論》中，馬克思將經濟危機的產生解讀為三個階段，第一個階段就是資本主義內在矛盾的不可克服性?！耙磺姓嬲C的最根本原因，而總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費，資本主義生產卻不顧這種情況而力圖發展生產力，好像只有社會的絕對的消費能力才是生產力發展的界限?！?。因此，任何條件下發生的經濟危機其本質都是生產過剩的危機。

（二）馬克思的金融信用危機理論

由《資本論》第三卷“信用制度的另一方面與貨幣經營業的發展聯系在一起，而在資本主義生產中，貨幣經營業的發展又依然會和商品經營業的發展齊頭并進?！庇谑切庞弥贫纫l了生產過剩和商業過度投機，使再生產過程不斷被拉緊從而達到極端，加速了生產過剩的內在矛盾借由危機的形式爆發。作為資本積累和集中的有力推動,信用使得股份公司和銀行把分散資金集中起來,擴大了生產，但也不可避免地使單純性投機出現。這樣，生產脫離市場而迅速擴張,從而在很大程度上影響了再生產的過程。“信用制度加速各種生產力的物質發展和世界市場的形成加速了危機”；“再生產過程的全部聯系都是以信用為基礎的生產制度中,只要信用突然停止,只有現金支付才會有效，金融危機就會爆發?！?/p>

（三）《資本論》中的虛擬資本理論與金融危機

所謂虛擬資本，是本來并不存在，而是根據一定收入虛構出來的資本?！爱斏唐方洕粩喟l展，貨幣所有權與使用權相分離，生息資本就出現了。”生息資本的出現表明：每一個確定的貨幣收入都將表現為一個不一定是由這個資本本身產生的資本的利息。收入的資本化過程解釋了虛擬資本的形成。在這一過程中，價格與價值發生了分離，作為生產之外出現了虛擬市場———資本市場就出現了。虛擬資本的價值運動獨立于現實資本，其價值并不隨著現實資本價值的變動而變動。從虛擬資本理論中可以得出，獨立的貨幣金融危機是由于金融商品或虛擬資本貨幣之間的矛盾造成的，這種矛盾對立的嚴峻程度很容易超過一般商品與貨幣的對立矛盾。由此可見，“虛擬資本的過度膨脹和銀行信貸的過度增長是造成金融危機的基礎?！?/p>

二、啟示與政策建議

金融危機與經濟危機的相互影響是不可避免的，即使是獨立發生的貨幣金融危機，也會反作用于實體經濟，從而對一個國家乃至世界范圍內的經濟產生惡劣影響。我國的金融體系正處于初級階段，一個平穩有序的市場環境是至關重要的?；凇顿Y本論》中有關金融危機理論的分析，提出如下的政策建議。

（一）加強對金融行業的市場監管

由馬克思對于信用危機引發的金融危機的分析，信用危機的存在，是金融市場的一個巨大的隱患。因此，加強對金融行業的市場監管勢在必行。加強金融監管，就要建立健全金融監管機制，制定科學與有效的經濟政策。監管措施方面，應當注重監管手段的科學合理，監管方法的多元化。金融監管并非管制，對于金融的過度束縛無疑將會阻礙一國的經濟發展。金融監管不僅要科學、合理，還要適度。

（二）加強對虛擬資本的管理

篇9

摘要：文章以公允價值的定義與本質為切入點，分析了公允價值在這次金融危機中的影響作用，并從中得出了一些基礎結論以及這次金融危機對我國使用公允價值的啟示。

一、引言

2007年8月，由美國次貸危機爆發引起的金融風暴席卷全球，給世界各國經濟造成了巨大的創傷。在這次危機中，人們紛紛反思災難發生的根源，除了金融過度創新與監管缺乏以外，人們還把矛頭指向了會計計量屬性—公允價值計量，一些金融學家認為公允價值在這次金融危機中起到了推波助瀾的作用。因為根據美國財務會計準則第157號(SFAS157)，要求對所有金融工具按照市值計價。由于公允價值計量是在前一公允價值的基礎上計算損益的，當金融資產公允價值上升時，投資者便對市場信心大增；相反，在這次金融危機中金融資產公允價值下降，企業管理層為了不讓財務報表過于難看，選擇拋售金融資產，從而引起市場恐慌，使得金融資產進人下一輪減值的惡性循環。因此，公允價值計量屬性是不是導致這次金融危機加劇的因素，以及是否應當對其進行變動成為人們關注的焦點。

二、公允價值定義及本質

公允價值，亦稱盯市計價，它是金融機構根據當時同一金融產品或相似產品的市場價格作為金融資產的估值人賬的一種會計計量方法。會計準則中對公允價值的定義按照規范對象的不同可以分為兩種：

I從資產角度上的定義。美國財務會計準則理事會(FASB)在SFAS133《衍生工具和套期保值會計》中僅從資產角度定義公允價值，指“自愿的雙方在當前的交易(而不是被迫清算或銷售)中購買或出售一項資產的金額?！?/p>

2從資產和負債角度進行的公允價值定義。SFAC7《在會計計量中使用現金流量信息和現值》中將公允價值的定義擴大到資產和負債的角度，“在自愿的當事人之間進行的現行交易中，即不是在被迫或清算的銷售中，能夠購買(或發生)一項資產域負債)或售出域清償)一項資產(或負債)的金額?！?/p>

國際會計準則理事會(IASB)在IAS32《金融工具：列報和披露》中將公允價值定義為“指在公平交易中，熟悉情況的交易各方自愿進行資產交換或債務清償的金額?！?/p>

根據公允價值的定義、學者們普遍認為，公允價值從本質上來說是從市場角度進行的評價，是對資產或負債的價值認定?！肮蕛r值的本質是一種基于市場信息的評價，是市場而不是其他主體對資產或負債價值的認定?！焙凸蕛r值是一個廣義的概念，最能代表公允價值的，在市場經濟中，是可以觀察到的、由市場價格機制所決定的市場價格，市場價格是市場交易各方承認和接受的?！?，“一項資產或負債的公允價值是指：在自愿交易的雙方之間進行現行交易，在交易中所達成的資產購買、銷售或負債清償的金額。這就是說，這項交易不是被迫的或清算的銷售，交易的金額是公平的，雙方一致同意的?！纱丝梢?，公允價值的主體是公平有效的市場，而由市場評價反映的市場中各類資產或負債作為客體，其反映的市場價格就是公允價值的表現。公允價值在本質上是對資產或負債市場價值的一種體現和度量，在完全、有效的市場中，公允價值就是資產或負債的內在價值的體現，而不是指某個具體交易的價格。

三、采用公允價值計的原因

與其他會計針量方法相比，以公允價值計量的優越性在于它可以反映該企業(主體)的財務報表報告日的價值(市值)，而這是以傳統的歷史成本為計量基礎的財務報表所做不到的。試想一家企業擁有的一塊土地20年前價格是5000萬元，這就是歷史成本，但現在的市場價值是2億元，那么如果還是采用歷史成本計量的話就不能完全反映企業真實的資產情況。隨著知識經濟的發展和金融工具的大量應用，利率和資產價值穩定這一假定不再成立，會計信息使用者對會計信息的相關性要求提高，而公允價值恰好可以滿足會計信息使用者對相關性會計信息的要求。所謂相關性，就是要求會計信息應當與財務報告使用者的經濟決策需要相關。能幫助信息使用者對過去、現在、未來經濟事項的發生作出預測或是驗證，并且維持或改變之前的決策。“公允價值是金融工具最相關的計量屬性，是衍生金融工具唯一相關的計量屬性”。

四、金融危機與公允價值準則

20世紀90年代以來，金融衍生工具的大量產生以及隨之而來的金融風險使得公允價值成為唯一能夠被認可的計量模式。在美國證券交易管理委員會(SEC)及投資者的推動下，“公允價值”逐漸得到接受，由下表我們可以看到，在2006年以前越是新近頒布的準則公允價值運用程度越高。與歷史成本不同，公允價值計量模式面向現在和未來，人們認為，公允價值會計能讓金融監管機構以及其他財務報告使用者更早地獲知金融機構所面臨的財務困境。美國財務會計準則委員會(FASB)于1991年10月正式接手制定這方面的準則；與此同時，國際會計準則委員會(IASC)于1991年亦開始公允價值對金融工具確認、計量、報告和披露的會計準則。截至2004年12月底，FASB共了153份財務會計準則，其中與公允價值有關的會計準則就有60個，2006年FASB的SFAS157號會計準則將公允價值計量推向了。

美國財務會計準則(SFAS)要求對金融資產按照公允價值計量，并將變動計人當期損益表。這就使得美國金融機構持有的證券化資產，即使沒有出售，沒有已實現虧損，也必須根據最新的消息及市場報價調整相關資產的公允價值，并且計人損益。

這次金融危機暴露了公允價值計量準則的一大缺陷，就是公允價值在由市場活躍轉為不活躍時，對有關資產應如何定價沒有提供足夠的說明指引。“尤其是在資產市場價值急劇縮水的情況下，如果仍采用以市場價值為基礎的公允價值計量，反映在資產負債表里的金融資產賬面價值也會急劇縮水?！钠髽I為維護投資者信心，會出售這些市值不斷減少的資產，但這種做法將進一步加劇資產的貶值。這是因為在前期公允價值的基礎上計量下一期的損益，而不是在歷史成本的基礎上計量損益，所以當公允價值在高位下調時就增加了人們的恐慌心理，“從而使市場陷人交易價格下跌—資產減計—核減資本金—恐慌性拋售一一價格進一步下跌的惡性循環之中”，正是公允價值的運用，使得其賬面數字螺旋式地減少，企業資產縮水。

以可供出售金融資產為例，假設某項可供出售金融資產1月份公允價為2001)萬元，2月份公允價值下降為1800萬元，其會計處理如下(單位：萬元)：借：資本公積一其他資本公積200貸：可供出售金融資產一公允價值變動200如果3月份持續下跌至1200萬元，會計處理：借：資產減值損失800貸：資本公積一其他資本公積200可供出售金融資產一公允價值變動600。

可見，公允價值對于市場價值下降時企業的資產，尤其是金融資產或衍生產品的價值會造成多么巨大的沖擊。而如果不采用公允值計量，則不論市場價格增加多少，都不影響其賬面價值。

五、金融危機對我國未來使用公允價值的啟示

篇10

關鍵詞：金融危機；文化觀；根源

中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：B 文章編號：1007-4392(2009)04-0039-02

2008年對于整個世界來說是個不平凡的一年。始于2007年4月爆發的美國次貸危機，以驚人的速度蔓延，對全球的金融機構和金融市場造成極大的沖擊，最終演變為全球金融大地震。次級抵押貸款機構破產，投資基金被迫關閉，大量銀行或被政府收購，或被收購或破產破產，全球股市受美股拖累劇烈震蕩。全球金融陷入一片恐慌。對于這次金融海嘯產生的原因仁者見仁，智者見智。筆者認為，除了眾位經濟專家所分析的市場規則失效、銀行錯誤、監管失誤，金融體系內在的脆弱性等原因外，還隱藏著深刻的社會背景和文化原因。正如劉遵義教授所認為的：經濟行為很大部分取決于以前的歷史和文化因素。因此，本文旨在從文化價值觀的角度，探討金融危機爆發的根源和后果，指出金融危機在美國爆發的必然性。

一、金融危機的爆發與根源

全球性金融危機的爆發始于美國的次貸危機。次貸危機(sub-prime mortgage crisis)又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。是指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加，進而影響與次貸有關的金融資產價格大幅下跌導致的全球金融市場的動蕩和流動性危機。與傳統意義的標準抵押貸款相比，它有“高風險，高收益”的特征，即它的對象通常是那些信用記錄不好，償還能力較弱的貸款者；但是貸款利率相應地比一般抵押貸款高2%―3%。在房價上漲時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產增值獲得再貸款來填補缺口。但當房價持平或下跌時，抵押品的價值縮水，按揭人的還款能力又很弱，所以只能違約，就會出現資金缺口而形成壞賬，金融機構和金融市場的風險增加。在1994年―2006年間，超過900萬戶美國家庭購買了新住房，其中大約20%的家庭借助于次級貸款。房地產泡沫逐漸放大，政府也在逐漸加息。結果使那些本來還款能力差的次級房貸者負擔加重，違約率迅速上升，使那些次級抵押貸款機構因資金嚴重不足而倒閉，進一步波及到更多的金融機構出現財務危機，甚至破產。次貸危機由此爆發。

關于次貸危機爆發的原因，大多數研究歸咎于美國房地產和金融市場方面。他們認為發生危機“在于次級抵押貸款市場的扭曲繁榮”，因為“……隨著房屋市場出現降溫跡象，……整個市場的資金鏈出現問題，……放貸機構違規操作……，華爾街的“創新”活動……，監管部門監管不嚴。”主要是“……美國放松金融管制、金融產品創新、政府住房政策、稅收政策和住宅抵押信貸經營方式變化等多種因素共同作用的結果”。也有個別學者看到“儲蓄率太低”并認為“造成美國次級抵押貸款危機深層次的根本性的原因，是長期以來一直存在且仍在不斷下降的低儲蓄率……”。從表面看，事實確實如此。次級抵押貸款機構追求利益最大化的膨脹野心和房貸者無視自身經濟能力的超前消費點燃了危機爆發的導火索。但本質上，上述因素只是危機爆發的表面因素。究其根源，則是西方文化價值觀影響下的思維方式和行為能力的最好體現。高消費，高借貸，已成為美國人治家理念和生活方式。美國的房貸者，看似是這場危機的受害者，實質上是自食惡果。

二、文化價值觀與危機的發生

一直以來，文化被認為是無所不在，無所不包的人類知識總體和行為總和。從社會學的角度看，托馬斯(W.I.Thomas)給出了如下定義，“文化是指無論任何野蠻人還是文明的人群所擁有的物質和價值觀(他們的制度，風俗，態度和行為反應)”，它強調歷史所選擇的傳統觀念，尤其是世界觀，價值觀是文化的本質核心。它會像電腦一樣編制人的思維和行為。 在不同的自然環境下，不同的民族創造了自己特有的文化，同時也被自己的文化價值觀所塑造。

眾所周知，美國的文化價值觀深受西方哲學的影響。西方的哲學家認為萬物都是對立的，一分為二的。人與自然，物質與精神都是一分為二的。自然界是由原子組成的，他們對自然界進行定量描述。由此引申出來的思維方式是：任何用以指導“自然的”經濟力量的社會企圖，都是有損于效益的。它們堅信人類抽象思考及量化。在這種思維方式里，自然界的萬物是由眾多分離的、獨立的物件或質體組成的。這些物件或質體都是相互沒有關聯的、對立的自由單元。那么延伸至人類社會，人是構成社會的基礎，“社會制度產生于社會秩序建立之前的為個人利益而行動的個體之間的交往中?！苯Y果形成了“個體本位”的價值觀。即：自然，人類社會之所以有價值，在于能滿足人的需要，即能被人認識、改造、征服、利用。這一思想對美國的經濟發展影響很大。例如深刻影響現代美國經濟的亞當?斯密曾在《國富論》中指出，人類活動的基點是物質的利益，而效益是人類社會發展的至尊信條。

這種哲學觀在構造美國人思維方式和民族性格方面幾乎起了決定作用，其中最具有特征的是個人主義至上，追求個人享受，自由發展，不僅包括精神上的自由，更重要的是物質上的自我實現和滿足。他們認為如果得不到他所想要的東西，他會認為這不是天命，是個人懶惰和缺乏斗爭創新精神所致。甚至認為“上帝幫助自助者”(God help those who help themselves)。因此，在現實生活中，美國人追求變化，強調做事?！扒笞儭奔矗翰粩嗟膭撔?，不斷的打破常規，勇于嘗試新事物，動手改變自己的生活。即使是這種“變化”可能會帶來壞的方面，也樂此不疲。他們認為這是創造性的破壞，會給他們帶來更多的機會，更多的財富。跟中國傳統的“不做非分之想”、“安分守己”、“安居樂業”形成了鮮明的對比?！白鍪隆奔催M取，要鋌而走險，快速行動，講求效率，并有所成就。“求變“和“做事”使美國人養成了活潑外向的性格和對外索取的精神。他們好動，喜歡冒險和競爭，通過自己的行動來最大化的滿足自己的物質精神需求。

從這次席卷全球的金融危機分析，從本質上來講，正是這種以個人本位、功利至上、重欲輕理、貴利賤義、享樂幸福等為特征的價值觀的現代化產物。在這種文化價值觀的指導下，充滿暴利的華爾街已不滿足中介服務、風險經營，開始涉足于設計和制造金融產品、包括金融衍生品。這些產品披著絢麗的外衣，包裹著貪欲和盲目的自信和樂觀，通過借貸杠桿使金融市場風險成倍放大，并脫離實體經濟成為風險制造業。金融投機者不安心已有的高工資、高福利，從高估的資產中收取相當名義價值2%的管理費，另加資產增值部分20%的巨額分紅。然而，好景不常在，房地產價格暴跌，還貸能力很弱的次級房貸者大范圍的違約，被過分高估的資產嚴重縮水，徹底擊碎了這個虛幻的黃金夢。美國大量金融機構負債累累，或重組或被迫關閉，華爾街的金融家們最終為自己的冒險、貪婪買單。

作為個體的美國消費者，在這種文化價值觀的影響下，人們喜歡通過金錢來表達愛和其他情感，所有的價值都需要用金錢來衡量，促使每個家庭背負高額債務，時時掙扎在欲望的深淵。追求以豪華房子，汽車為代表的奢華生活，他們忽視自身的經濟能力，習慣于刷卡消費，甚至不惜承擔高額的債務和支付巨額的利息。據統計，“1979年家庭債務占個人可支配收入的比例大約是71.2%，而在2004年該比例是117.4% 到了2005年已達到126%?！泵绹南M者更是具(下轉63頁)(上接40頁)有靠著借貸把前輩認為奢侈的商品迅速轉化為廣泛普及的必需品的超強能力。以信用卡為例，大多數的美國家庭，已經習慣用信用卡貸款，每個持卡人平均擁有6.5張信用卡。美國家庭的信用卡持有率從94年的16%上升到目前的73%。消費者盲目追求奢侈品，沖動消費，遠遠超出了他們的支付能力。在美國，借貸消費、超前消費、過度消費成為一種時尚文化，進一步誤導消費者混淆欲望與需求的界限，成為金融機構捕獲的獵物。結果過度的物質欲為自己種下了無法挽回的惡果。

三、危機帶來的思考

此次危機使世界經濟的損失無法預估。美國歷史學家斯蒂夫?弗瑞瑟對這場金融危機評價到：“一個炫耀財富的時代已經結束”。雖然這場危機還沒有結束，但是世界各國在這次危機中已經得到了深刻的教訓。有的國家甚至已經提出了今后金融結構改革的方案。然而，與此同時我們是否更應深層次的反思自身的文化價值導向?那種西方文化中的利益之上，信奉享樂的價值觀念能否在強調團結合作的經濟全球化大背景下走得更遠?