財務盡調報告范文
時間：2023-03-14 16:54:20
導語：如何才能寫好一篇財務盡調報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。
篇1
一、我國企業海外并購現狀
隨著我國改革開放的不斷深化，我國企業在“走出去”的戰略指引下，不斷加快海外并購的步伐。根據德勤的《崛起的曙光：中國海外并購新篇章》的報告。報告中稱，2009年下半年至2010年上半年，中國的海外并購活動數量出現爆發式增長，中國境外并購交易總共有143宗，總金額達342億美元。2009年中國企業的海外并購投資者中排名第三，僅次于美國和法國[1]。
雖然，我國企業海外并購的增速極快。但中國企業還普遍缺乏海外并購的實踐經驗，根據歷史數據統計顯示，我國企業海外并購失敗的很大一部分原因是由于財務盡職調查流于形式、財務盡職調查不到位。財務盡職調查審計主要對盡職調查的調查方式的規范性、調查內容的完整性、調查結果的合理性進行審計，是完善盡職調查，防范企業并購風險的重要手段。
二、財務調查報告中存在的問題
（一）財務調查報告只是對于目標企業所有的資料進行簡單的羅列
目前相當一部分財務盡職報告并未深入地對目標企業的財務狀況作出分析。這主要是由于目標企業財務及相關人員對盡職調查普遍存在抵觸心理，而且目標企業大多數財務核算較為薄弱，資料管理較為混亂，財務部門迫于某種壓力，存在很多隱瞞事項。因此，這種方法會削弱盡職調查業務的作用，拿不到并購方想要的真實、完整的信息資料，使得盡職報告對于減少信息不對稱的作用不甚明顯[2]。
（二）對于并購方的投入產出價值調查不準確，容易落入并購陷阱
我國企業的許多海外并購案被媒體進行大肆宣傳，但其結果并沒有如預期的提高股東的價值。這主要是由于對并購的投入產出調查分析不準，未能判斷有沒有控制并購風險的能力，對并購所要付出的成本和承擔的風險估計不足，未能準確評價并購投資的回報率，未能有效地回避并購陷阱，導致并購失敗。
（三）財務盡職報告過于高估目標企業的發展潛力
在并購虧損企業時，許多企業對于目標企業的發展情況盲目樂觀。缺乏對企業財務承擔能力的分析和考察，對企業的財務調查與分析只停留在賬目表面，沒有結合企業的市場份額、人力資源和銷售渠道等情況來綜合考慮，導致過高估計目標企業的發展潛能，分散并購方的資源，甚至使并購方背上沉重的包袱。
（四）對目標企業的現金獲得能力調查分析不足，導致現金流危機
目標企業在一定程度上控制現金流的方向，在不同項目間進行現金流調整。經營性現金流通常被外界信息使用者關注最多，它最容易被調整，人為提高其報告值，誤導會計信息使用者。同時目標企業往往是出現財務困境的企業，企業不僅需要大量的現金支持市場收購活動，而且要負擔起目標企業的債務、員工下崗補貼等等。這些需要支付的現金對企業的現金獲得能力提出了要求，如果處理不當，會帶來現金流危機，使目標企業反而成為企業的現金黑洞。
三、審計在財務調查盡職報告中的作用
（一）審計財務盡職調查報告的程序
財務盡職調查的目標是識別并量化對交易及交易定價有重大影響的事項，因此，主要的工作就是對收益質量和資產質量進行分析。在財務盡職調查報告的實施階段應根據詳細的調查計劃和企業實際情況，實施規范性的調查程序，促進調查結果的有效性，為企業的并購決策提供合理的判斷依據。
首先，對財務盡職調查報告的方案進行審計。審計的主要內容有整體操作思路是否符合規范要求。以及審計盡職調查設立的調查方案中有關目標企業財務狀況的評估、驗資等是否履行了必要調查程序，從而促進盡職調查方案的全面性[3]。
其次，對財務盡職調查報告的方法進行審計。對于財務調查報告的整體框架進行審計，是否采用多種調查方法，以便得出盡可能全部的調查報告，避免做出不正確的決策。
再次，對財務盡職調查報告的步驟進行審計。合理的調查步驟是避免“并購陷阱”的必要條件，審計人員應對每一階段的調查進行審計，根據不同的并購類型、目的、內容來審查并購中財務盡職調查的處理步驟是否符合目標企業財務狀況、資產價值調查業務規范、企業盈利能力分析規范等要求，確保企業并購活動的順利進行。
（二）審計財務盡職調查報告的內容
財務盡職調查報告并不是審計目標公司的財務報表，而是了解并分析目標公司的歷史財務數據。對目標公司的資產狀況、銷售收入、利潤、現金流等財務指標進行全面調查，充分了解企業的生產經營情況，更好地為企業的并購決策提供依據。
首先，對財務盡職調查的主體和目標進行審計。進行財務盡職調查要全面的理解企業的實施并購的目的和戰略，從而把握調查的方向，確定調查的內容。為防止財務盡職調查對于調查目標和主體的不確定，審計過程中應加強對于盡職調查活動中的目標和主體的審核，以避免盡職調查的盲目性。
其次，對財務盡職調查的范圍和內容的審計。合理的評估目標企業的價值，做出正確的并購決策，需要全部的財務盡職調查報告作支持。因此，盡職調查如果僅對財務報告及其附注實施調查程序，可能無法全面分析目標企業的財務狀況。對于財務盡職調查范圍和內容的審計主要包括：
對目標企業資產價值評估調查的審計，對于不同的評估項目是否確定合理的價值評估類型和評估范圍，以及反映目標企業財務狀況和資產價值評估相關的內容進行有效的審計，促進企業資產價值評估調查的正確性[4]。
對目標企業財務指標的審計，對于盡職調查是否全面了解目標企業的財務組織構建情況，以及目標企業的資產總額、負債總額、凈資產價值等進行審計。同時，審計盡職調查是否對目標企業的資產、負債、所有者權益項目的真實性、合法性進行調查，促進財務指標調查的全面性。
對目標企業關聯公司交易的審計，關聯交易的復雜性和隱蔽性使投資者對于目標企業的價值無法做出合理的判斷，審計的主要目的是對盡職調查中目標企業關聯方的識別以及對目標企業關聯方內部控制制度進行合規性和實質性的測試。從而促進對目標企業財務狀況及經營能力的正確評價，促進投資決策的合理性。
（三）審計財務盡職調查的結果
有效的財務盡職調查結果，可以幫助企業判斷投資是否符合戰略目標及投資原則，合理評估和降低財務風險。對于財務盡職調查結果的審計，主要是在財務盡職調查實施程序和財務盡職調查內容審計的基礎上對并購活動的調查結構的真實、有效的審計，進一步完善盡職調查的合理性和有效性。
參考文獻
[1]隋平.海外并購盡職調查指引[M].中國：法律出版社，2011，3.
[2]吳慶念.論財務盡職調查中的問題及其對策[J].商場現代化，2009（3）：361-362.
篇2
摘要：針對財務核算欠規范的擬投資目標企業，采用全面清查資產負債的財務盡調對策，鎖定目標企業的凈資產價值，結合目標企業未來三年的盈利預測，采用市凈率或未來市盈率的方法，對目標企業進行估值。
關鍵詞 ：財務盡調對策；財務規范；估值方法
企業投資活動中，投資方與被投資方信息的不對稱性，增加了企業投資風險。盡職調查是投資人判斷目標企業投資價值、降低投資風險的重要手段。在實際財務盡調工作中，發現國內很多企業，尤其是中小型企業，在發展初期由于受企業成本及財務人員專業素質的制約，普遍存在財務核算不規范的問題。若投資人對目標企業所處行業的發展前景、目標企業的盈利狀況均有良好預期，目標企業又擁有競爭優勢的核心技術時，投資人對“好”企業是難以割舍的。此時，財務盡調的職責不僅是確認目標企業的資產規模，評估其凈資產價值，為計算目標企業估值提供依據，也要為目標企業后續財務規范核算的初始化數據奠定基礎。
一、存在財務問題的主要類型
1.原材料、委外加工的核算問題
（1）財務對開具發票的采購業務進行賬務處理，多數企業未對已入庫未收到發票材料采購未進行暫估處理。
（2）對委外加工完成的存貨成本計算不準確，造成入庫的存貨和期末委外加工物資不能真實反映實物資產價值。
（3）存貨盤點、財務稽核制度缺失。一般情況下，企業倉庫賬面數量與實物數量沒有存在重大差異，但由于財務日?；酥贫热笔?、財務對原材料出入庫核算缺乏規范，造成財務賬面數據與實際情況相去甚遠。
2.成本核算問題
多數企業成本核算方法隨意，日常財務核算中對材料領用和費用支出未嚴格按成本費用對象進行歸集，例如：生產部門的直接材料、直接人工、間接費用未準確歸集到“生產成本”“制造費用”，無法準確核算完工產品成本；有的企業雖然按成本費用對象進行了歸集，但成本的分配和完工產品的結轉無據可依，不少企業按估計的毛利率進行銷售產品成本的結轉。
3.收入確認問題
為降低或平滑企業稅負率，多數中小企業根據當月取得的進項稅票，控制開票數量，依據開票金額確認當期收入。該處理方式影響銷售收入和應收賬款的核算結果。
二、財務盡調對策
上述財務問題造成目標企業賬面財務數據的可利用性很低。為摸清企業的實際資產狀況和凈資產規模，筆者在工作實際中，主要采用全面盤查實物資產，函證往來賬項，查閱企業重大合同等財務盡調方法，確認資產負債的實際價值，框算目標企業凈資產規模。
1.資產類項目
（1）貨幣資金：通過盤點庫存現金、獲取銀行對賬單、銀行詢證等方式核實貨幣資金的真實性，了解是否存在被凍結資金。
（2）應收賬款：常規財務盡調方式是進行函證，考慮到回函的比率可能不高，一般要執行替代程序，查詢發貨記錄、回款；對金額較大的應收賬款查閱銷售合同；詳細核對財務或銷售部門的日常對賬記錄。
（3）其他應收款：結合貨幣資金收支情況，明確其他應收款的具體內容，查詢是否存在股東抽回注冊資本或長期掛賬費用的情況，并對大額往來進行函證。
（4）長期股權投資：查閱投資協議或投資合同；查詢被投資企業的工商信息，核實對外投資的真實性。
（5）清查存貨和固定資產：對實物資產進行全面的盤點，包含倉庫、生產車間、存放委外加工方的存貨、固定資產。
（6）無形資產：了解無形資產形成原因，評估列入無形資產的合規性以及攤銷政策的合理性。
2.負債類項目
（1）應付賬款：與供應商進行函證，不僅對期末有余額的供應商進行函證，也要與雖無余額，但與目標公司發生過重大采購業務的其他供應商函證；查閱金額較大的采購合同、付款記錄；收集并詳細核對采購部門的日常對賬記錄。
（2）其他負債項目：詳細了解具體各負債項目的內容、形成原因，判斷是否存在未入賬債務，分析負債率的合理性。
（3）或有負債：通過查閱工商信息、企業信用、貸款卡信息等途徑調查目標公司是否存在或有訴訟、可能承擔連帶責任的對外擔保等或有負債事項。要求目標企業對并購日之前已經存在的或有事項向投資方出具承諾函，約定目標企業承擔或有負債的全部責任。
3.損益類項目
（1）銷售收入：分析目標企業盈利能力，復核近三年銷售的收入、數量，查閱發貨記錄，關注售價、單位成本、毛利率的變化趨勢。
（2）期間費用：審閱銷售費用、管理費用、財務費用的支出是否合理、合法，與同行業比較期間費用占比情況，針對異常指標，重點復核，調查原因。
（3）其他業務利潤：了解業務的具體內容，判斷收入的穩定性，成本的配比性。
4.關聯交易調查
隨著直接持股、間接持股、交叉持股等持股方式多樣化，企業關聯關系越來越不易察覺。財務盡職調查中需要重點關注目標企業是否存在關聯交易，關聯交易價格是否公允，關聯交易的金額是否重大，占目標企業銷售額的比重，對目標企業盈利狀況的影響程度。
5.賬務調整具體程序
首先，以盡調日為截止期，將未完成且未入賬的銷售、采購全部納入賬內進行會計處理。對“未完成”采用簡單可操作性的界定方法就是指僅對截止日資產負債產生影響的業務，例如銷售尚有未收回款項，采購的存貨還存放在倉庫內未消耗完或仍有應付款項。以前年度已完成的銷售和采購難以清理，且清理意義不大，對盡調日的財務影響也有限。其次，進行應收應付等往來款項的核對與調整，最后對實物資產的盤虧盤盈情況進行會計處理。經過以上財務調整，目標企業資產負債的賬面價值能反映企業的實際情況，可作為企業估值的參考依據。
三、案例分析
1.制定清查計劃
制定詳細的資產負債清查計劃，做好宣傳、動員和前期培訓指導工作，提高企業全員對清查工作重要性的認識，明確各相關部門的工作內容和責任。
2.清查實施階段
（1）盤點現金、核查銀行存款，形成現金盤點表、收集銀行對賬單；
（2）固定資產盤點表；
（3）存貨盤點表；
（4）收集銷售部門與客戶原始對賬單，同時對應收賬款進行詢證，對賬單的截止期為盡調報告日；
（5）收集采購部門與供應商原始對賬單，同時對應付賬款進行詢證，對賬單的截止期為盡調報告日。
3.整理財務賬簿
（1）比對賬面貨幣資金與實際現金、銀行的差異，進行補記或調整。一般情況下，此項不會出現大差異。
（2）結合應收賬款的對賬和詢證情況，追查發貨記錄，補記或調整“應收賬款”、“主營業務收入”、“預收賬款”。
（3）結合應付賬款的對賬和詢證情況，追查采購或驗收記錄，補記或調整“物資采購”、“原材料”、“應付賬款”、“預付賬款”。
（4）依據固定資產和存貨盤點表，對賬面的固定資產和存貨進行調整。“營業外收入”、“營業外支出”、“固定資產”、“存貨”。
（5）清查其他資產類項目：“其他應收款”以詢證與賬面清查相結合的方式；“無形資產”要查驗權屬證書及取得時的初始價值、分攤年限等數據，核實其余額的準確性。
（6）清查其他負債類項目：“應付職工薪酬”的余額與人資核對，確認應付職工的金額，一般情況下余額是一個月的工資。“短期借款”、“長期借款”與企業貸款卡信息進行核對是否相符。
（7）經以上調整后，資產、負債的價值得以確認，從而框算企業凈資產價值。
四、目標企業估值方法
在進行投資時，投資者對目標企業進行估值多采用相對估值法，相對估值法通常采用市盈率（市價與每股收益比率）或市凈率（市價與每股凈資產比率）等指標，所依據的財務指標主要是每股收益和每股凈資產。財務核算欠規范的發展中企業，由于歷史財務數據的質量欠佳，企業估值定價應側重以全面清查后的凈資產價值、未來預期每股收益為基礎。
1.按市凈率估值
市凈率估值法就是以盡調截止日的凈資產賬面價值來估算企業價值，因為凈資產可見不用預測，所以可操作性比較好，是一種目前應用較廣泛的估值法。財務欠規范的企業就必須以全面清查后的凈資產價值為基礎，參考目標企業所處行業的市凈率，結合凈資產收益率的預期值等指標，計算得出企業估值。
2.按未來市盈率估值
未來市盈率估值法是依據目標企業的未來幾年的盈利預測，參考確定合理的市盈率，計算目標企業估值，適合輕資產企業以及盈利率高且成長性好的企業。由于對該類企業歷史數據的準確性、盈利預測的可靠性尚存疑慮，一般要求與目標企業的原股東簽署業績對賭協議。當實際情況偏離盈利預測時，原股東對投資人給予資金補償，或增加回購條款等以防范或降低投資人的損失。
3.綜合以上兩種估值結果，得出最終企業估值
篇3
1.信息不對稱及宏觀環境不確定
并購過程中最核心的是并購價格。合理的并購價格以對目標企業價值的科學評估為前提，是并購成功的基礎。對目標企業價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一方面，信息不對稱可引起并購公司估價風險：由于目標企業內部人員與并購方之間存在著信息不對稱，上市和非上市的目標企業在高質最的信息資料獲取方面存在較大的差異，容易形成目標企業價值評估的財務風險。另一方面，宏觀面的不確定性導致預期與結果發生偏離：企業并購過程中的不確定性因素很多。比如國家宏觀經濟政策的變化、經濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動、并購企業的經營環境、管理協調和文化整合的變化等等。所有這些變化都會影響著企業并購的各種預期與結果發生偏離。
2.缺乏專業中介運作
缺乏規范運作的中介機構所帶來的財務風險。中介機構的作用一是為雙方牽線搭橋，降低企業并購的信息成本；二是能提供中立、公正的判斷，避免較強的主觀傾向，從而最終導致交易的達成。三是結合豐富的相同行業并購經驗，避免彎路和風險。我國的企業并購中，投資銀行等中介機構較少，完全依靠并購企業自己自主搜尋目標、設計方案、籌集資金、談判價格等等，結果由于并購方信息不靈，缺乏操作的經驗，往往使并購陷于失敗。
二、基于業務的財務分析應對行業風險
傳統的財務分析和風險管理在具體的行業和企業面前的這些不足，需要從銷售鏈財務的角度進行重新的分析和解讀，銷售鏈財務突破了標準的財務報表的銷售確認、成本和利潤計量的標準，銷售鏈財務基于整個供應鏈的兩頭，充分考慮了服裝品牌企業典型的“長尾”風險，改變了單一企業的分析角度，以銷售鏈整體作為分析對象，更能揭示業務背后的潛在風險。
三、大型服裝上市公司收購風險控制案例
1.并購的行業背景
M公司就是上述的一家上市龍頭企業，13年市值位列上市服裝企業前5名，而且得益于上市成功后的巨額超募資金，并且募集資金也遠遠超過了上市募投項目本身的資金需求。S公司經過前幾年的高速增長為企業積累大量的銷售規模和資產，但隨著13年開始的整個服裝企業的變局，S公司也未能例外，銷售和利潤同比都有所下滑。2013年S公司選中的當地快速成長的J公司，J公司的品牌定位高于M公司，且根據市場占有率及品牌生命力，未來5年仍能獲得快速的成長。在前期的盡職調查中，雙方重點對品牌的融合，渠道的整合，供應鏈的協同優化進行的深入的分析和溝通，基本確定并購對雙方在市場占有率上都能帶來收益，同時并購能帶來渠道和供應鏈成本的進一步降低，結合J公司做的3年一期的盈利預測，從M公司角度分析，并購后能使當年合并每股收益保守增加20%，這在整個行業利潤下滑的大背景下，這是個非常亮麗的一份盈利成績單。
2.雙方企業初步估值
雙方初步認可的估值超過了10億，由于J公司本身是輕資產公司，估值超過10億，但凈資產只有1個億，在服裝企業的并購案例中也很少見，這么高的估值是基于現金流量凈現值法，通過J公司未來5年的銷售利潤增長和現金流量凈現值。
3.投行中介深入盡調
在初步盡調亮麗的財務遠景基礎上，M公司董事會考慮到第一次實施并購，自身財務團隊的專業水平和并購經驗欠缺，所以聘請了國際投行咨詢公司進一步實施財務盡調。投行中介的分析重點從一般層面的銷售、成本、費用、流動資金，轉向了更為核心的銷售鏈財務。所謂的銷售鏈財務的方向有這幾個方面：1、終端業績增長；2、終端店效、平效、人效；3、終端門店盈利情況；4、終端門店的售罄率情況；5、庫存投產與留存（產銷率）情況。投行中介的盡調結論與M公司的初步預測正好相反：J公司的強盡銷售增長更多的是通過下游壓貨實現，終端銷售增長在13年也開始呈現增長頹勢，各經銷商訂貨量已經超過了終端的增長和貨品需求；并且終端的增長質量存在更多的問題，門店的開店數量在13年增長過快，單店的可比銷售業績出現了同比下滑，平效和人效的分析也得出同樣的結論；經過與各經銷的訪談得知其經銷的利潤率也同比下降，下降的原因除上述的單店銷售問題之外，綜合型大店的開店導致的租金成本的過快增長也是一大問題；經銷商終端顯示的售罄率也逐年降低，這也反映了品牌商壓貨的情況。最后回到J公司的庫存，產銷率（庫存占投產的比重）也顯示不如前兩年的水平。
4.投行中介深入盡調
綜合以上情況，投行中介認為J公司描述的銷售和利潤的增長前景在未來3年實現的可能性并不樂觀。M公司召開了董事會，再結合當時的行業普遍情況，認可投行中介的盡調報告，否決了并購框架。
5.項目結論與總結
M公司的財務總結報告中，認識到了簡單通過會計報表的財務預測帶來的認識誤區，以及通過銷售鏈財務的分析進行財務風險規避的重要性。這個案例也說明了服裝零售品牌的并購不同于其他行業并購時進行財務風險把控的差異，也豐富了財務風險管理的涵蓋面。
四、防范企業并購中的財務風險的綜合措施
1.加強財務風險監控
增強風險意識，建立健全財務風險預測和監控體系。要做好防范企業并購中的財務風險工作需要切實提高企業管理層的財務風險意識，從業務源頭上防范企業并購的財務風險。在企業自身的內部建立健全嚴格的財務風險防控體系，加強企業對并購風險的預測預警機制，盡最大可能避免或者減少企業并購過程中的財務風險。
2.深入事前調查
獲取目標企業準確的信息。并購企業在選擇被并購企業時，必須在事前作大量的調查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業的產業環境信息、財務狀況信息、企業的生產經營、管理水平、企業文化，特別是銷售鏈的綜合分析。
3.選用適用的評估方法
做好資產評估，防范財務風險。采用恰當的清算價值法、市場價值法、現金流量法等估價方法合理確定目標企業的價值。對企業的資產評估，是防范企業并購過程中財務風險的重要手段，建立一個客觀公正的資產評估模型，充分考慮被評估企業的有形資產和無形資產，采用靈活的評估方法，制定符合實際發展情況的策略，以更好的避免財務風險的產生。
五、結束語
篇4
普通青年看電影，先看的可能是明星顏值;PE看電影，先看的卻是劇本、制作公司和各種數據，明星排名最后。相比一度充斥影視市場的礦業、房地產業熱錢，PE對影視業的投資更加理性規范、注重成本控制，更有助于行業的良性生長。
由于藝術創意不可標準化和流程化，PE機構在投資影視項目時，傾向于將其創意過程細分為多個流程性環節，通過全方位的風控來綜合把握，保證項目的成功率。與此同時，PE還會瞄準電影上下游產業鏈的優質公司，進行股權投資，并推動其相互整合股權、聯動業務，以降低風險，并獲得更大的收益。
影視文化行業的高增長，吸引了大批VC/PE機構，投資熱度持續攀升。為分散風險，PE資金介入這一行業的方式，既有投資單個影視項目，又有投資影視文化公司股權。
PE的進入，不僅為影視制作方帶來了規范的成本控制理念，也通過股權投資方式打通影視行業上下游，成為一個個相對獨立公司之間的連接紐帶，客觀上以“金融+產業”模式為影視文化產業鏈的發展完善助力。
PE掘金影視文化投資
院線上映電影那長長的字幕中，出現PE身影已成常事。2014年經緯創投投資韓寒導演的《后會無期》，制作成本6000萬元的電影，經歷8個月的投資制作之后，實現超過6億元的票房回報，成為PE機構投資電影的典型成功案例。
在PE機構，以文化產業基金的形式來投資運作影視項目的模式日益成熟。除了專業的影視基金外，幾乎所有的大中型PE都設立了影視投資部門，或者干脆成立影視子基金公司。投中集團統計數據顯示，2015年文化傳媒領域的VC/PE投資案例有93起，總規模達14.82億美元。涉足其中的PE機構，不乏紅杉中國、經緯創投、天堂硅谷、IDG資本等巨頭。近兩年，伴隨票房節節升高，PE投資影視領域的熱情更加高漲。2013年開始介入影視文化投資的東方富海，到現在已經募集了三期影視文化專項基金，資金總規模達6.5億元，投資了十余個項目，其中，在湖南衛視和網絡渠道播出的電視劇《特警力量》，為其帶來數倍回報。
影視文化基金規模不斷增長的背后，是飛速增長的影視文化市場，不斷刺激各路資本。
過去十幾年來，中國電影票房突飛猛進，從2003年的9億元上升到2015年的440億元，增長了49倍，年復合增長率超過38%。2015年的前9個月，電影票房就已經超過2014年的總額。上半年，《捉妖記》和《速度與激情7》分別刷新國產電影票房和中國電影票房的紀錄。中國已經成為全球票房收入增長最快的區域，是僅次于美國的世界第二大電影市場。而從人均GDP的增長預測，國內電影票房增長至少還有一倍空間。
電視方面，熱播劇仍然是各大衛視爭相搶奪的焦點，其版權價格不斷創出新高?！墩鐖獭方咏?00萬元一集，為2012年售價最高的電視劇。2014，《辣媽正傳》單集售價超過了500萬元，再破紀錄。2015年熱播的《瑯琊榜》，更傳出平均每集售價高達600萬元。
盡管電視臺的購買力整體進入平穩期，網絡渠道卻在井噴式爆發，電視劇賣給網站的單集收入正不斷提高。《特警力量》賣給網絡渠道的價格已接近一線衛視。外加網絡劇、網絡綜藝節目的興起，電視市場整體潛力可期。
除了投資單個項目，更多時候，PE機構瞄準了影視文化產業鏈上下游的相關公司，從投資單個項目開始，通過好項目尋找產業鏈上的好公司。據介紹，東方富海目前為止設立的三期影視文化基金，前兩期全部用于投資單個項目，目的之一就是為尋找影視文化產業鏈條上優秀的公司做準備。積累了一定的經驗后，到第三期基金，策略已是項目+股權，用一半資金繼續投資項目，一半資金投資一些影視產業鏈泛文化領域的公司。
在中國，直到2003年《電影制片、發行、放映經營資格準入暫行規定》和2004年《電影企業經營資格準入暫行規定》出臺，電影制片的準入門檻才真正放開，民營制片廠才獲得與國有制片廠一樣的權利。至今，國內民營電影制片公司的發展不過十余年時間;而電影院、屏幕等放映設施的全面升級，時間更短。
目前，以光線傳媒（300251）、華誼兄弟（300027）、博納影業（BONA.NSDQ）、樂視影業、萬達影視等為代表的大型民營影視企業雖占據了中國影業的半壁江山，但電影市場格局遠未定型。隨著BAT旗下的阿里影業（01060.HK）、百度影業和騰訊影業半路殺入，眾多新興公司如安樂電影、華視影視、和力辰光、新麗傳媒、宸銘傳媒等大規模涌現，并表現不俗，PE投資標的正越來越多。
美國電影的盈利份額，票房占30%，后電影產品占70%，但中國是票房占90%，后電影產品只占10%。票房收入獨大的國內市場，制片公司之外，圍繞IP的電影上下游相關市場開發大有可為。
PE股權投資進入影視文化產業鏈企業淘金正當時。
PE投電影：劇本>制作方>導演/演員
盡管影視文化行業整體增長迅速，市場前景可期，但影視文化單個項目風險不小，失敗率居高不下。
拍攝的影片，能夠實現公映乃至大賣的，僅是少部分。2014年，中國拍攝的故事影片有618部，而最終在院線公映的只有259部，其中，票房過億的僅36部。據業內人士介紹，和其他行業投資一樣，電影投資業是二八開，只有20%賺錢，剩下80%虧錢。
對PE來說，投資單個項目時該如何做選擇以提高成功率？
影視文化產業鏈包括電影制作、發行、放映、音像制品、影城和IP版權開發的衍生產品如游戲、玩具等諸多環節（附圖）。作為純財務投資者的PE機構，進入影視文化項目的時機大多在制作階段。
電影屬于藝術創意產業，水很深。判斷一部電影是否值得投資，其實是一個非常復雜的技術活。由于藝術創意本身不可標準化和流程化，PE機構在投資時，傾向于將實現藝術創意的過程細分為流程性的環節，通過全方位的風控來綜合判斷和把握，保證項目的成功率。
具體而言，電影投資主要看五要素，制作班底、演員班底、宣發團隊、成本控制、院線檔期。在這之前，還有一個關鍵的劇本評估環節。
每年市場上誕生的電影劇本成千上萬，PE投資人不可能親自一一審劇本，因此催生了不少專門對劇本進行評估的機構，除了一些商業化公司，一些高校如中國傳媒大學也設有影視項目評估研究所。這些評估機構一方面可以對劇本進行文本評估，測定劇本的投資價值;另一方面會對電視劇成品進行評估，服務于播放電視劇的電視臺和網站。
具體到文本評估方面，劇本評估機構會根據劇本的概念、情節、結構、人物設置、臺詞、影像視覺風格等要素，對市場上的海量劇本進行綜合評分，一般評分在60分以下的劇本，被采納的希望不高，60-80分的才會進入評估公司的建議采納名單。一些PE如東方富海有固定合作的劇本評估公司，只有70分以上的劇本才能進入其考慮范圍。
發行方面，東方富海也有固定合作的發行評估公司。它們會對一部電影的票房做預測，分為悲觀、中等和樂觀預測，最終預測盈虧平衡點在可接受范圍之內，才可能跟進。
劇本過關之后，便要開始考察制作團隊。制作公司是一部電影成敗的關鍵?！耙话愣裕玫闹谱鞴緯暨x好的演員班底，做好成本控制，自行綁定好的宣發團隊。影視文化項目雖然失敗率高，但是你會發現，一個好的制片方，連續成功率是很高的?！睋|方富海介紹，因此，其電影投資策略是跟投，“要綁定了比較好的制作公司和發行公司才會進入。如果以股權投資做類比，我們投資影視文化項目的策略就是尋找Pre-IPO項目?！?/p>
宸銘傳媒是東方富海綁定合作的公司之一。成立短短兩年時間，其出品的已上映影片包括《分手合約》、《閨蜜》、《重返二十歲》等，至今沒有失敗的案例。東方富海如今參投了其正在籌備的影片《陸知馬莉》和《南極絕戀》。
制作團隊之后，又會再看導演和演員。在投資者眼里，最可能引爆市場的明星反而排名在最后，這與普通人的視角無疑多有不同。
年輕投資人由于年齡優勢，對流行趨勢有相對敏銳的嗅覺，因此，東方富海影視基金團隊在招人時，更傾向85后。但投資人光有感覺是靠不住的。這一團隊中年齡最大的周可人生于1963年，他對市場、趨勢、商業元素組合效果的判斷，全部來源于數據。
“所有的市場流行趨勢都有數據，哪些東西正在流行，或很可能將流行起來，都能從數據中看出來。有一些表面看起來好的東西，從金融角度看不一定賺錢。通過大數據，可以盡可能地規避未經過市場驗證的電影項目的風險?！敝芸扇苏f，他成了團隊中的風控把關人，從投資角度綜合衡量風險，把關協議條款。
相比電影，電視劇投資相對簡單，有4個要素需要綜合考量：制作班底、演員班底、一線衛視有意向以及成本控制。據介紹，在投資電視劇之前，東方富海會去電視臺盡調，調查電視臺對某部電視劇的意向。一般一線衛視有意向的，則投資勝算較大。
為了控制風險，PE機構會根據不同情況，采取不同的投資方式。一種是約定固定投資回報，這相當于在固定的期限內借錢給某個項目，年化利率一般約定在18%-20%。第二種則是保本分成，這種情況下，PE機構要讓渡一部分分成收益。第三種則是同股同權，用來投資一些比較有把握的項目。
投資電視劇的收入，純粹來自買方如電視臺和網絡渠道。電影的投資回報則主要看票房。一般電影票房結算后，最先需要繳納兩項雷打不動的必要款項，即向國家相關影視協會繳納5%的費用作為電影專項基金，此外還有3.3%的稅款，剩下的份額為91.7%。其中，作為票房的強力保障，院線方是整個產業鏈中的強勢一方，分給院線以及影院的比重為38%-43%不等。除開這三筆固定支出后，剩下的不到50%，發行方也會提取5%-15%，內含電影導演或主創人員獎勵、宣傳時所花費的發行成本、電影宣傳費等，所剩下的不到40%的份額，才是投資人和制作方的分成，而這其中還包含前期所投資的成本費用。
業內還有個最簡單的“成本三倍”算法，即一部片子票房要達到制作成本三倍以上，投資方才開始分成。例如一部制作成本3000萬元的片子，對投資方來說，票房至少要9000萬元才能回本，其中的6000萬元用于院線、發行、導演演員、稅收等。9000萬元以上的部分，才由投資方按照票房比例來分成。
“投資電影的回報，分到手一般為年化25%-35%的回報?！睋嘎?，在簽訂投資協議時，東方富海一般會向制作方要求約定優先回款，即在院線分成后，投資人先于制作方優先回款。如此，在電影票房結算后4-6個月，投資人的錢可以到賬。
隨著影視文化IP（Intellectual Property，具備知識產權的創意產品）開發越來越被國內重視，IP衍生收入在影視文化投資中比重正不斷升高。從電影衍生出的網游、電視劇、網劇、網站、APP等層出不窮。一般來說，PE機構投資一部電影，也就連帶投資了這部電影的版權，在以后的IP開發中，可以享受分成。
與此同時，IP也變得越來越貴，逼迫PE機構不斷將投資往早期挪。據介紹，如果PE在項目還是網絡小說的階段就投進去，投資協議上對IP版權分享的議價空間就比較大，可以參與到它后面所有衍生產品的開發分成。投到中后期成熟項目，制片方不一定愿意分享版權。
如東方富海這樣的PE也會將股權投資的各種理念帶入影視文化投資中，引入一整套制片預算方案、審計和財務管理制度，并以合同的方式約定每一個項目的成本，要求劇組定期發送財務報告。對于每個影視項目，都會成立單獨的項目小組，對劇組財務進行定期審核，出現問題要按時整改，同時邀請LP現場探班。
曾幾何時，從礦業、房地產業、股市等領域釋出的熱錢一度充斥影視文化市場，導致電影業出現不少力捧個別演員的現象，甚至使電影制作陷入了粗制濫造的怪圈。與之相比，PE對電影業的投資更加理性，更加規范化，更加注重確保資金方對資金使用的監管和成本控制，避免濫用。
從項目到股權
作為股權投資的專家，大多PE并不滿足于投資單個影視項目，而會瞄準電影上下游產業鏈條中的優質公司，進行股權投資。
在PE看來，投資單個影視項目比投資一家影視劇制作公司的風險大。不管是在前期籌備還是拍攝過程中，單個項目的相關法律財務風險都很多。但是影視劇制作公司除了影視劇制作，還可以有多種盈利模式，投資它的股權，法律、財務上更有保障。
要如何發掘影視文化好公司？一個重要的方法就是以好萊塢的電影制片業為參照，投資電影相關產業，包括影視制作公司、發行公司、后期制作公司、3D制作、網絡劇本創作、網絡宣發與傳播、IP開發公司等等。
東方富海的做法是以項目為入口尋找公司，如今這一策略已經奏效，目前為止，其投資的影視項目包括《迷城》、《在世界中心呼喚愛》、《陸知馬莉》、《臨時演員》等10余部電影，以及《特警力量》《待嫁老爸》等5部電視?。ū?）。通過這些項目的牽線搭橋，東方富海在業內積累了不少資源，已經或確定投資的股權項目包括和力辰光、宸銘傳媒、中匯影視等影視公司。
作家出身的郭敬明，在對《小時代》的IP開發上創造過一個成功案例。和力辰光正是《小時代》IP開發的主要推手。這家以電影、電視劇的投資、拍攝以及藝人經紀等業務起家，成立于2012年的年輕公司，在系列影視項目投資與承制中展現出驚人的IP開發眼光和能力。在大部分投資者對郭敬明第一部小說改編的影視作品《小時代1》存疑的時候，和力辰光以低價購買了《小時代1》，并參與其后面的IP系列開發，大獲成功。短短3年時間，和力辰光投資或聯合投資、制作的電影包括《小時代》1-3、《歸來》、《狼圖騰》等，累計票房已超過20億元，電視劇《北平無戰事》也實現口碑與經濟效益雙豐收。目前，和力辰光又正在和郭敬明合作最新電影《爵跡》。據透露，東方富海已投資8000萬元，入股這家互聯網新形勢下涌現的新銳影視文化公司代表。
深圳的中匯影視，是曾任全球最大的中文網絡文學平臺―盛大文學董事、CEO的侯小強離職后操刀的第一家公司。由于手中擁有眾多網絡原創文學IP資源，被東方富海看中。周可人透露，東方富海還在和多家影視文化公司商談股權投資事宜。
影視私募股權基金的管理者，往往都具有相當豐富的影視從業經驗，同時又具備金融和資本運作背景。而影視創意產業從業者，不少從創作出身，商業運作知識是其短板。PE機構的介入，可以在公司管理、發展戰略規劃、資本運作、多元化融資等方面起到幫助作用。國內影視企業華誼兄弟、保利博納、華策影視（300133）、華錄百納（300291）等，均是從引入私募股權基金走到IPO的成功案例。
影視文化行業的被投資人，和其他行業的創業者有許多不同。東方富海投資人表示，傳統行業的實業家年齡偏大，會著重從金融、財務角度去考量問題。文化創意產業從業者完全不一樣，他們更加感性，和誰聊得來就讓誰投。我們能感覺到，跟他們談專業，比如公司以后在資本市場的發展建議、由我們貢獻所有法律文本、財務盡調的時候，他們更期待，有時甚至眼神充滿崇拜。
與此同時，PE會通過專業的方式，挖掘和投資視產業上下游相關的潛力公司，用金融和產業相結合的投資方式，將資金投入到所有權獨立、業務上又有一定相關性的企業中。以股權為紐帶，建立影視產業生態系統，客觀上，這也有助于電影產業鏈的完善。
以IP開發為例，成功開發《小時代》IP的郭敬明，在公開演講中提到，他在開發IP時遇到的問題是，小說、音像、唱片、玩具、游戲、廣告、衍生產品等不同的領域存在斷層，每家的立場和訴求都不一樣，沒有辦法形成系統的IP開發計劃。
事實上，娛樂媒體各細分領域的產品，具有很強的相關性和共生性。以迪斯尼為例，由于集團化運作，其對IP的開發有詳細完整的開發計劃和步驟，不同業務部門可以不同方式開發和推廣同一IP，將品牌的無形價值最大化。正是基于這種結構，好萊塢電影得以發展壯大，迪斯尼因此成為文化傳媒行業的代表，進入過去100年全球最大非國企上市公司的前25名。
東方富海也在推動這方面的嘗試。2015年3月，東方富海所投的昆侖萬維（300418）出資6000萬元，獲得和力辰光完成增資后3%的股權，和力辰光市場估值達到了20億元。作為一家從事網游開發、和運營的公司，昆侖萬維與和力辰光的合作，目的很明顯，二者將實現影視和游戲領域的IP開發聯動，相互孵化。
此外，國內影視文化公司實現產業鏈整合的另一大方式是并購，其中涉及融資、并購、整合等問題，向來在資本市場長袖善舞的PE機構將有巨大發揮空間。2012年9月，小馬奔騰和印度信實媒體公司以3020萬美元聯合收購了詹姆斯?卡梅隆創辦的好萊塢頂級特效公司“數字王國”，便是發揮資本優勢，補充產業鏈條的典型案例。
“2015年下半年，和力辰光將在新三板掛牌。明年如果轉板成功，將可以利用融資，通過收購上下游公司，打造自己的產業鏈?！敝芸扇私榻B說。
