投資和投資的區別范文

導語：如何才能寫好一篇投資和投資的區別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

我不禁想起初進華爾街時，最常聽到的也是兩個詞兒“In-vestm ent”和“Speculation”。從字面上來看，前者是“投資”，后者是“投機”，意思當然是截然不同的?？捎袝r在買賣同一種金融產品時，這兩個詞兒會在同事的口中交替使用，令我感到困惑并好奇。于是我詢問了一些同事，想探尋個中的區別。他們的回答不能令我滿意，含含糊糊；查閱了好些財經書籍，其解也不得要領。

第二年夏天，我所在的銀行家信托做一個項目，請來了哈佛大學商學院的教授尤尼。逮著機會，我便向他請教這個困惑好久的問題。他笑道：“Goodquestion，看來你在思考，那我就告訴你一個原則吧，投資的收益，是來自于投資物所產生的財富；而投機的收益，是來自于另一個投機者的虧損-，你慢慢體會，肯定會得出你要的答案?！?/p>

有了這一原則，我漸漸明白了投資和投機的區別。

這次回國，好些親友問我：“你寫的文章我們都看了，也懂得了好些投資基礎知識。你總是告誡說要投資不要投機，說投機和賭博沒什么兩樣，但是投資和投機的區別究竟在哪里呢?”

借用尤尼教授的話：“Goodques－donI”因為這個問題點到了個人理財的根子上。

如何區別投資和投機?

我回答親友說：“其實，要區別投資和投機非常簡單，就在于你買人一種金融產品后，希望從哪兒得到未來的收入。比如買入了一支股票，期望能不斷得到利息分紅；買入一套房子后希望租出去，每月都有房租收入，這就是投資。而如果買入了一種金融產品后，是指望能以更高的價格賣出的話，不管你購買的是什么東西，都是投機?！?/p>

如今人們都體會到理財的重要性。隨著市場的金融化，各類金融產品多如牛毛，除了最普通的股票之外，還有各種基金和各類金融衍生品。最近中國也將開放期貨，幾乎每個金融產品都號稱自己是投資工具；而各種商品、特別是房子，更宣稱是最佳的投資產品，號稱房價只會升、不會降，而黃金也被稱為最佳的保值品。好像只要購買了上述這些商品，就是投資了。

親友們聽到這兒，立刻都反問道：“這些年我們買的那些股票幾乎沒有分紅，本來也就沒指望拿什么股息，那豈不是一直在投機股票市場?”我笑道：“難道不是嗎?據我所知，國內的股市一晃19年，流通股(散戶所有持有的)幾乎沒有什么分紅，這樣的股市對散戶來說就只能做快進快出的投機者。因為在這樣的‘游戲’里，就像打麻將一般，甲賺到的錢，必然是乙輸掉的錢，并非來自上市公司的利潤分紅。因此，股市每次猛漲之后就必然慘跌。更由于信息不對稱，持股的成本不同，賺錢的往往都是機構和大戶，散戶基本上就只能‘十個炒股九個虧，一個勉強打平手’?！?/p>

我說，在北美，絕大多數投資股市的投資者，是指望著公司分紅的，像買入自來水和電力公司的股票，每年分紅都有4％左右，不管股價上下如何波動，有這樣的分紅也就不錯了。而即使北美這么成熟的市場大跌起來，散戶的損失也依然慘烈。國內股市畢竟剛開始，出現小小的瑕疵是可以理解的。

買房也可能是投機

有些人認為買股票不牢靠，手上握的是一把紙，股票一跌就變成了一把廢紙?？少I房子再怎么不濟，那可是看得見摸得著的東西，是不動產，那肯定是投資了。

當我的親友提出這樣的疑問時，我說：“首先要知道，買房子自住的，給孩子的，那和投資投機都沒有關系，就像買車一樣，屬于改善生活?！?/p>

親友說：“這點我們同意?！?/p>

我問道：“那你們買房為了什么呢?”

有的親友說是為了出租，賺租金；有的說我才不出租呢，裝修這么貴，租出去，萬一被房客弄壞了得不償失。而房價一直在漲，趁低買下后過些日子再賣掉，不就賺錢了嗎。

我解釋說：“其實，同樣是購買房子，可能是投資，也可能是投機。最簡單可用國際上通用的租售比(售價除以月租金)來衡量：低于150就屬于投資，不過因為國內還沒有征收房地產稅，所以可調高到200，在國內超過200便屬于投機了?！?/p>

有的親友說道：“不會吧。我等房價漲了，再賣掉就賺錢了，怎么是投機呢}”

我反問：“房價會一直朝上漲嗎?如果你是最后接手的那個人呢?”另一個親友問道：“那我們不是有房租收入嗎?”

我答道：“你們計算一下租售比，假如超過200的話，你們在房租上的收入，可能還不如存銀行的定期回報呢!”

我在上海、北京的親友們紛紛計算了一下：“遠遠超過了哦，好像400、500都不止了!”

我接著說道：“這不是很明顯嗎，在國內一線城市買房，除了自住的，幾乎都是在投機。另外，房地產有一條原則非常重要，那就是真正增值的只是土地，而不是房子本身。也就是說，如果購買了房子后，同時又擁有土地的話，那么即使目前房價高了，退一步說，從長遠來看還算是一種投資；如果你購買的只是房子的使用權，而并沒有真正擁有土地，在這種情形下，即便你擁有了穩定的租金收入，從金融角度看，無論如何都只能視為投機行為!”

黃金能保值嗎?

又有一個親友問道：“那么買黃金呢?現在媒體到處都宣稱買黃金能保值，你怎么看?”

我答道：“近來好些人都說美金貶值，其他貨幣也忽上忽下，只有投資黃金才靠譜。如果黃金作為保值商品，那最富裕的人是誰?黃金儲備最多的又是哪一國?黃金必須用什么貨幣來結算?近來黃金大漲誰在拋黃金?只耍弄清這些問題，就明白購買黃金就更是一種投機行為了?！?/p>

一個親友說：“是呀，黃金本身非但不會帶來固定收益，而且還必須支付很高的保管費，當然就是投機啦?！?/p>

我說：“哇!你終于明白了?！?/p>

篇2

中國企業赴美上市主要集中在5個行業，分別是TMT（技術、媒體和通訊）、教育、醫療衛生、新能源和消費。

以往，消費行業的公司，尤其是傳統的消費類公司，要不在內地上市，要不在香港上市。直到最近一兩年消費類的公司赴美上市才越來越多，陸陸續續有一些創新的消費服務模式的企業去紐交所上市，比如經濟型連鎖酒店。

而之前，傳統意義上的消費服務業公司基本沒有去美國上市的。

但2010年出現一個新趨勢，傳統消費公司也去紐交所上市，最具有代表意義的是鄉村基，做連鎖快餐的，非常非常傳統的消費服務業，以前人們認為這樣的公司只適合在內地或香港上市，是不適合去美國上市的，美國投資者是不喜歡這種傳統的消費服務業的，但從鄉村基的情況來看，上市之后非常成功。

為什么會出現這種趨勢的轉變？

最重要的因素是投資者的因素，現在中國的消費服務業，消費類概念在國際投資者當中非常受歡迎。

大的背景是中國經濟持續發展了二三十年，以前都是出口為導向，而現在談促進內需，現在消費市場是非常強勁的。

如果你能夠在消費的每個細分行業中做到排名前幾位，投資者都非?？春?。

過去有很多互聯網公司赴美上市，是因為達不到國內的上市標準，現在創業板推出，這些公司在國內，或者在美國上市都會非常成功，這一點沒有區別。

如果從每一年的數量來看，去美國上市公司的數量和經濟周期是有很強的正相關關系的，今年將是赴美上市的中國公司數量最多的一年，以前最多的年份是2002年、2007年。

那么，在內地上市與在美國上市有什么區別呢？

首先從發行市盈率來說，內地的發行市盈率是全球最高的，沒有哪個市場能達到這個水平。

而美國市場，發行市盈率的差異比較大，美國投資者考慮的是你未來的業績，而不是你過去的，也不是現在的。當投資者看好一個行業的時候，其市盈率可能會非常非常高，比如鄉村基，就比A股的餐飲類公司市盈率高，又如互聯網公司，在美國的市盈率一直是比較高的。

但如果這段時間投資者不看好這個行業的話，市盈率就非常低，比如新能源，投資者看好新能源時，其市盈率能達到七八十倍，但現在比如太陽能企業去上市，可能發行市盈率只有十倍。

在這一點上，整體來說A股有優勢。

第二個區別，可能是A股的劣勢。就是上市的過程。

在成熟的海外市場，上市的過程非常透明，基本上交給市場來判斷。

只要你能夠達到證券監管機構的要求，又有投資者來認購你的股票，你隨時可以申請上市，隨時可以得到批準。

但在A股，需要一個相對漫長的等待審批的過程。

還有第三個區別，就是上市標準的不一樣。

那么選擇紐交所和選擇納斯達克有什么區別呢？

區別在于對公司的品牌和形象的支持，是一個非常大的區別。

世界500強的公司有85%在紐交所上市，紐交所的上市門檻高，能達到這一門檻的公司，基本上來說，質量還是不錯的。

而納斯達克上市門檻低，各種各樣的公司都有。

篇3

投資的四大優點

投資與投機的區別幾乎是眾所周知的，但當我們試圖準確地給予定義時，卻遇到了較大的困難。其實這種玩世不恭的定義也是有幾分道理的，即：投資是一次成功的投機，而投機是一次不成功的投資。

如果能給這兩個事物下一個準確的、能被廣泛接受的定義，那當然是一件好事，因為至少我們應該了解我們正在談論的是什么。通常認為的投資與投機的主要區別包括：

對比表中的前四項都有一個優點，就是都很明確，而且它們中的每一項也都刻畫了一個適用于一般的投資或投機的基本特征。但是，在無數具體的事例中，上述標準并不非常適用。

第一，債券與股票。關于這第一項區別標準，我們發現這正是通常人們所廣為接受的概念，而且至少有一個權威的聲音也認為所謂投資就應該是局限在債券的范疇之中的。但也有一種得到普遍承認的觀點，即優質的優先股應該屬于投資工具，這兩種立場顯然是背道而馳的。不僅如此，如果認為所有債券都具有內在的，可作為投資工具的優勢的話，那將是非常危險的。一張安全性低下的債券不僅是徹頭徹尾的投機工具，而且還是毫無吸引力可言的投機工具。從另一個角度來看，如果僅僅因為一支安全性很高的普通股具有獲取利潤的可能，就把它歸入投機一類，在邏輯上也是講不通的。即使是公眾輿論也承認這樣一個事實，某些特別優秀的普通股是理想的投資工具，而購買此類股票的人士也屬于投資者的范疇。

第二和第三，足額購買和保證金購買、永久與暫時持有。第二與第三項區別標準是基于一般的方法和目的，而不是投資或投機操作本身的特征。顯然，足額購買股票本身并不足以使該筆交易成為一項投資活動。事實上，大多數最具投機性的股票正是要足額購買的，因為沒有人肯把錢借出去用于這種目的。相反，在戰時，美國大眾被鼓勵去借錢購買戰時公債，這些購買者的投資者身份也從來沒有受到過懷疑。如果在金融市場的實踐中遵循某種嚴格的邏輯――這是一個幾乎不可能的假設――那么通常的做法將被倒轉過來：安全的證券(投資)才更適合使用保證金交易，而高風險的證券(投機)應該足額繳款購買。

與此相似的是，永久持有與暫時持有的區分也只能是泛泛的，無法準確度量的。有一位普通股方面的權威人士最近曾指出：所謂投資應該是購買者有意將該證券持有至少一年的時間。但是這個判斷標準除了具有使用起來的便利性以外，在其他方面并沒有突破。在某些情況下，這條標準顯得有些不夠準確。比如在實踐中就有“短期投資”這么一種操作。而“長線投機”也是存在的(比如有人被套牢而被迫長期持有證券)，而且有時候甚至有人會有意這么做。

第四和第五，收入與利潤、安全與風險。第四與第五項標準也是緊密相連的，無論是專業人士還是一般大眾，都承認此二者的聯系程度要超過其他幾項。在1928年以前的很長時間里，典型的投資者都將本金的安全和連續獲得穩定收入置于最高的考慮地位。但是隨著普通股成為長期投資的最佳工具，人們的注意重點也從眼前收入轉移到未來收入，和未來的本金升值上來。具有新時代特征的投資，對收入的關心已經完全被對利潤的追求所替代，而且投資者更加關注未來的趨勢――這些特征正是當前投資信托業的通行政策――因而與投機的區別也變得非常模糊。實際上，這種所謂的投資的準確定義應該是對狀態良好的公司的普通股的投機操作。

投資的核心目標是獲得收入

如果我們回到這樣一個廣為接受的觀點，即投資的核心目標是獲得收入，而投機的典型特征是追求利潤，或者說資本增值，那顯然是穩妥的。但這個標準是否抓住了投資與投機的本質區別也有些可疑。有許多案例可以證明有時候當前收入并不是投資的主要收益，比如銀行股票，這些股票至今仍然被看作是富有投資者首選的投資工具。這些股票的股息要少于高級債券，但是人們購買這些股票的目的是希望通過銀行收入和盈余的穩步增長從而得到特別分紅和本金增值。換句話說，吸引購買者的是待分配的利益，而不是被分配的股息。當然不能把這樣的操作稱為投機，因為我們不能僅把那些把大多數股息進行分配的銀行的股票才稱作投資工具，而把那些執行保守政策的、把大部分收入用于積累發展的銀行的股票歸于投機工具一類。這個結論顯然是說不通的。因此，我們必須承認，普通股投資完全可以以盈利能力為基礎，而無須考慮當前的股息分配。

這是否就是新時資的理論呢?既然我們承認在戰后購買低收益率的銀行股票是投資行為，那么在1929年購買低收益率的工業股票是不是也應該被認定是投資呢?對于這個問題的回答將把我們帶到最終的答案，但為明白起見，我們還是來看看第五項標準――安全性／風險性。這個標準是用來定義所有投資操作的最廣義的標準，但在實際中使用時又由于種種缺陷而頗為不便。如果我們憑借最終結果來確定安全性，那么似乎又回到了那個玩世不恭的說法，即投資就是一次成功的投機。當然，安全性應該是一個事先考察的因素，于是就又有了許多不確定的、純主觀的余地。賭馬的人把注押在“確信無疑的事情”上，他自以為是“安全”的。1929年購買高價普通股的那些“投資者”也曾自以為是安全的，他們預計未來的增長將彌補當時付出的高昂價格，而且會有所盈利。

安全的標準。安全的概念只有建立在一個有形的、而不是購買者心理的基礎之上時才談得上是有用的。必須要有明確的、成熟的標準來定義或最起碼是指明何為安全。正是這一點將1912年的銀行股票購買者和1929年的普通股購買者區分開來了。前者所承擔的買入價格，憑他們的經驗可以認為是比較保守的，他們通過對被投資機構的資源和盈利能力的了解，接受了這一價格，并確信能夠收回所有的投資。如果強烈的市場投機使得價格超出了以上述方法判斷的合理范圍，那么他們將出售這些股票，等待價格回歸之后再補回。

如果1928-1929年的普通股購買者也采用同樣的方法進行操作，其結局卻是悲劇性的。高價股被冠以“藍籌股”的美譽，公眾在擇股時無疑帶有強烈的賭博色彩。與前面投資銀行股票案例相比，關鍵的區別在于購買者沒有使用一個既定的價值標準來衡量這些股票的價格。隨著市場的發展，價值標準也發生了變化，使得當前價格――不管有多高――成為衡量價值的惟一尺度。建筑在這種衡量方法之上的安全概念顯然是錯誤的，而且也是危險的。這種邏輯的極端形式意味著，對于一支優秀的股票來說，沒有價格能稱得上是過高的，即使它從25美元一路攀升至200美元，仍然可以是同樣“安全”的。

上面的對比指出預期的安全性不足以給出投資的定義，預期必須建立在研究和客觀標準的基礎上。而同時，投資 者也無須只關注當前股息，只要能夠確定在或長或短的等待期之后將獲得回報即可。從以上兩點的角度出發，我們提出以下的投資定義，這個定義既符合對這一概念的慣常理解，又具有一定的精確性：

投資中所涉及的“安全性”。

投資是指根據詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。

關于這一定義中的一些含義還值得進一步討論。我們說的是一項“投資操作”而不是一種“證券”或一次“購買”，這是有其原因的。認為某一種證券具有的內在的投資特征是不對的。價格自始至終都是基本的影響因素，所以一支股票(甚至是一張債券)在某一價位上可以說是投資工具，而在另一個價位上又變成了投機工具。而且，購買一組證券的操作可以是投資，即使單獨購買時其中任意一種都不夠安全。換句話說，要達到投資的最低要求，有時必須進行多樣化以降低單個證券的風險(例如，在購買價格低于清算值的普通股時，就應該采取這樣的投資策略)。

我們還認為應該把一些套利和對沖操作歸于投資的范疇，即在買入某些證券的同時賣出另一些證券。在這類操作中，安全性是通過將買入和賣出結合在一起而得到保證的。這是對常規意義的投資的延伸，但我們認為這完全是有道理的。

“詳盡的分析”、“安全性”、“滿意回報”以及“有保證”等詞語可能都會被指責為不夠明確，但這句話的含義已經足夠清楚，足以防止任何嚴重的誤解。我們所提的“詳盡分析”，當然是指以既定的安全和價值標準進行的研究工作。如果有“分析”得出這樣的建議，即以最高收益紀錄四十倍的價購買通用電器普通股，這種分析無疑應被排除在外，因為它根本談不上詳盡。

投資中所涉及的“安全性”不是絕對的。這個詞的含義其實是指在通常和可能情況下可以免于遭受損失。例如，一張安全的債券是指它僅會在例外的情形和可能性極小的條件下發生違約。與此相似的是，一支安全的股票也是指在大多數情況下是物有所值，除非有非常意外的情況發生。當研究和經驗都表明，存在必須加以考慮的可以感覺到的損失可能性時，我們進行的就是投機。

篇4

【關鍵詞】本杰明?格雷厄姆;安全邊際;投資與投機;區別

沒有人愿意被稱為“投機者”,在中國,“投機”被視為貶義并曾經有“投機倒把罪”。故公眾只要買賣股票,不管買什么、什么目的、什么價格、用的是現金還是借款,都一概被稱為“投資者”。不論是有意的還是無意的,公眾總是混淆股票投資與股票投機的概念,典型的觀點如“投資是一次成功的投機,投機是一次不成功的投資”。事實上,在股票市場里,投資與投機總是存在的,且有著嚴格的區別。在稱謂上,把投資者與投機者統稱為投資者并無不妥,但在投資理念上尤其是在投資實踐中,混淆二者的區別卻是有害的。對于股票市場參與者,嚴格分析二者的區別是非常必要和有益的。那么投資的含義及真正本質是什么?投資與投機的根本區別在哪里?本文將對這些問題進行探討。

1.本杰明?格雷厄姆對投資的界定

本杰明?格雷厄姆在《證券分析》中對投資的定義:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的回報。不符合這一標準的操作是投機性的?！?全面的分析是投資成立的前提條件,本金安全是投資風險控制的根本要求,滿意回報是投資收益的最終目標。

1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投資成立的前提條件

格雷厄姆強調全面分析是投資成立的前提條件,并在質、量兩個方面進行明確界定。

1.1.1 投資分析在質方面的規定性

即對投資分析的要求。根據《大英漢詞典》,Thorough的意思有:詳盡的、全面的、精確的。這規定了分析的深度、廣度與精度。第一,詳盡的分析,規定了分析的深度。2007年10月中國石油A股(601857)上市,有媒體稱其為“亞洲最賺錢的公司”,鼓勵公眾購買。中石油2007年度凈利潤為1345.74億元,盈利規模的絕對值確實大;但考慮其巨大的總股本1830億,每股收益僅為0.75元,盈利規模的相對值并不算高;再進一步考察毛利率,2005-2009年從46.33%下降為25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析凈資產收益率,五年間從27%下降為12.17%,股東盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利規模大,但通過深入分析,發現其盈利能力并不樂觀。第二,全面的分析,規定了分析的廣度。分析時,既要包括宏觀因素,也要包括中觀與微觀因素;既要包括企業的業務、財務情況,也要包括技術創新、管理水平等。要同時考慮企業正常情況與非正常情況(如遭遇自然災害)時運營狀況。如東方電氣(600875)在2008年“512”大地震中,資產受損嚴重,股價曾連續3個跌停。投資分析對不確定性因素(包括地震風險)考慮得越全面,投資越不容易失誤。第三,精確的分析,規定了分析的精度。投資分析具有描述功能與選擇功能。描述性分析是闡述與股票相關的重要事實(業務、財務及管理狀況等),需要有翔實、精確的數據。選擇性分析幫助決定是否購買、出售、持有某一股票,同樣需要精確的數據對比。投資雖不能稱為一門精確的科學,但必要的數據分析卻決定了投資的成敗,因為情緒因素常會使投資者做出錯誤的判斷,而數據是理性與客觀的,有助于正確的投資決策。中石油2007年11月上市時,最高價達到48.62元,市盈率為64.8倍。市場情緒造就了高股價,但數據分析表明高股價并不具備安全邊際,此后股價一路下跌說明理性的數據分析有助于避免非理性的操作。

1.1.2 投資分析在量方面的規定性

即投資分析應達到的標準。用“詳盡的”、“全面的”、“精確的”等定性的詞語來限定投資分析應達到的要求,但仍然不夠明確。為此,格雷厄姆提出了投資分析在量方面的要求:確保本金的安全,取得滿意的回報。這就需要提高分析能力與降低分析對象的復雜程度。

在分析能力應用上,要求限定在自己熟悉的領域。一個汽車工程師分析汽車股比分析醫藥股更易做到詳盡、全面與精確。1998年,巴菲特在股東大會上解釋不投資高科技股票時說:“我可以用所有的時間思考下一年的科技發展,但不會成為這個國家分析這類企業的行家,第100位、1000位、10000位專家都輪不上我。許多人都會分析科技公司,但我不行?！?/p>

在分析對象選擇上,要求企業業務簡單、長期穩定。一方面,業務越簡單,分析就越能保證詳盡、全面。對于普通投資者,分析白酒企業(五糧液)比分析小衛星制造及衛星應用服務企業(中國衛星)更有把握,分析單純服裝制造企業(報喜鳥)比分析服裝、地產、股權投資多元化企業(雅戈爾)更容易。另一方面,業務越穩定,變化越少,分析越能保證精確。巴菲特投資分析能力超群,但仍然堅持投資業務簡單、清晰易懂,業績長期穩定的企業,如可口可樂、吉列公司、華盛頓郵報、運通公司等。而對于業務復雜、變化迅速的網絡科技股,即使在最高漲的時候他也堅決不投資。他曾指出:“人的特性中似乎有一種頑癥,就是喜歡將簡單的事情變得復雜化。”事實上,投資應恰恰相反。

無論是提高分析能力還是降低分析對象的復雜程度,真正目的在于評估企業價值,然后與價格比較確定安全邊際,從而確信本金是否安全以及股票價值回歸時能否取得滿意回報。

1.2 確保本金安全(Promise Safety of Principle)對投資風險的界定

1.2.1 確保本金安全是對投資風險的最低要求

風險是損失概率,確保本金安全是從風險角度對投資進行界定。對此,格雷厄姆有非常著名的論述:“第一,永遠不要虧損;第二,永遠記住第一條?！备窭锥蚰放e例說明:大西洋和太平洋茶葉公司,即使不是世界上,也是美國最大的零售企業,多年來一直有良好的收益記錄。在1938年經濟衰退和熊市時,跌到了36美元的新低,此時股票總市值僅為1.26億美元,而公司卻擁有2.19億美元的凈資產(其中現金8500萬美元)。無疑以36美元的價格購買該公司的股票,能確保本金的安全,此時的購買操作即為投資。

1.2.2 確保本金安全應該遵循的原則

如何確保本金的安全,格雷厄姆有兩條原則:一是嚴格遵循安全邊際原則進行單個股票投資,二是嚴格遵循多樣化原則進行組合投資,二者相輔相成。一方面,即使遵循了安全邊際原則,單個股票投資也可能操作得很糟糕,因為安全邊際僅能保證他獲利的機會更多,而不能保證損失是不可能的,故必需通過多樣化來來分散風險。另一方面,如果單個股票投資不具備安全邊際,越是多樣化損失將越大,故單個投資的安全邊際是必需的。

1.3 取得滿意回報(Satisfactory Return)是對投資收益的界定

滿意的回報,既包括股利收入(現金股利和股票股利)也包括資本增值(股價上漲)?！皾M意”一詞主觀色彩濃厚,包括了各種程度的回報,只要具有一般理性的投資者肯接受,不管多低,就算成立?！洞笥h詞典》中Satisfactory的含義有:令人滿意的;符合要求的。

1.3.1 投資回報必須是令人滿意的

1990年至2008年,活期存款利率為年均1.5%,一年期存款利率年均為5.1%,通貨膨脹率年均為4.3%,上證綜合指數年均增長率為15.9%(127.61點-1820.81點)。假設有一筆10萬元的資金做活期儲蓄,扣除通貨膨脹后的回報率為-2.8%,本金安全得不到保證,更談不上滿意回報。因此,這種操作對于具有一般理性的人而言,無論如何也不能稱為投資。

1.3.2 投資回報必須是符合要求的

一年期定期儲蓄,扣除通貨膨脹率后回報率為0.8%,投資回報率很低。對于一個防御型投資者(如靠這筆資金養老的寡婦)而言,是一種投資,因為其確保本金的安全,且稍有回報。而對于一個進攻型投資者(如年輕的軟件工程師)而言,0.8%的年收益率無論如何也稱不上是滿意的,故不能稱為投資。

2.投資的本質是安全邊際(Margin of Safety)

格雷厄姆在《聰明的投資者》的結論篇中提到:“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個字的座右銘:安全邊際?！彼J為,股票內在價值與股票價格之間的差值即為安全邊際。

2.1 安全邊際是全面的分析的結果

格雷厄姆認為,“為了真正的投資,必須有一個真正的安全邊際,并且,真正的安全邊際可以由數據、有說服力的推理和很多實際經驗得到證明?！卑踩呺H可以由三種方式來幫助確定:一是數據分析,二是邏輯推理,三是經驗分析。通過全面的分析確定了股票價值,與股價進行比較即可確定股票的安全邊際。因此,安全邊際是全面分析的結果。

2.2 安全邊際是本金安全的保證

安全邊際是對股市波動的不確定性、公司發展的不確定性的一種預防和保險。首先,股價波動是難以準確預測的,盡管股價長期來說具有向價值回歸的趨勢,但如何回歸、何時回歸是不確定的。其次,公司價值是難以準確預測的,同時受到公司內部因素、行業因素、宏觀因素的影響,這些因素本身是變化的和不確定的,對公司的影響更是不確定的。因此,只有具備足夠的安全邊際(即股票價格遠低于股票價值),才能真正保證投資本金的安全。

2.3 安全邊際是滿意回報的來源

股票價格圍繞著股票價值波動,且價格會回歸價值,金融界把這種規律稱為“金融萬有引力定律”。投資者付出的是價格,得到的是價值,二者的差異正是投資盈利的源泉。因為當價格越低于價值,其安全邊際越大,當價格回歸價值時,投資者獲得的回報也越大。因此,安全邊際是投資者的利潤來源。

巴菲特指出,在價值投資中,風險與報酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分買進1美元的紙幣,其風險大于以40美分買進1美元的紙幣,但是后者報酬的期望值更高,以安全邊際導向的投資組合,其報酬的潛力越高,風險卻越低。許多實證研究支持基于安全邊際的價值投資風險更低收益卻更高的結論。研究表明,投資于低市盈率、低股價股利收入比率、低股價現金流比率股票,能夠獲得超額利潤。這些指標盡管不直接表示安全邊際,但比率較低的公司股票確實具有較大的安全邊際。

2.4 投資的本質是安全邊際,安全邊際的本質是“便宜貨”

格雷厄姆之所以強調安全邊際,一是足夠的安全邊際降低因預測失誤引起的風險,即使投資者預測失誤也能在長期內確保本金安全;二是足夠的安全邊際可以降低買入成本,從而保證合理且穩定的投資回報。通過全面分析確定股票價值,從而確定安全邊際,以此來保證本金安全與滿意回報。這與格雷厄姆對投資定義是完全一致的,故投資本質是安全邊際。而安全邊際是價值與價格的差值,即“物超所值的東西”或“便宜貨”。故投資的本質就是“通過分析買到真正的便宜貨”,而一貫奉行安全邊際的巴菲特則是全球最會“買便宜貨”的人。

3.投資與投機的根本區別

3.1 不符合投資標準的操作是投機性的(Speculative)

何為投機操作?格雷厄姆沒有對投機直接界定,而是通過排除法來間接界定,即不滿足投資標準(全面的分析、確保本金安全、取得滿意回報)的操作就認定為投機。換言之,只要不滿足三個條件中的任一條件的操作就是投機。這意味著投機行為有多種表現形式,很難一一列舉,但常見的投機行為有三類。第一類是缺乏全面的分析。如聽消息買賣股票,買賣自己不熟悉的股票等均屬于此類。第二類缺乏足夠的安全邊際,不能確保本金安全。如高價買入熱門股、未經嚴格分析買入ST股等。第三類是不能取得滿意回報。如高通脹下的儲蓄行為、長期持有低增長的股票等。格雷厄姆明確指出三種典型的投機行為:沒有意識自己的投機行為,缺乏正確的知識與技巧的情況下嚴重投機,動用比能承受的損失要多的資金。巴菲特“不做空,不借錢炒股,不做不懂的東西”的三條投資戒律也指出類似的投機行為。

3.2 投資與投機的根本區別是安全邊際(Margin of Safety)

從格雷厄姆的價值投資思想體系看,投資即安全邊際,舍此即為投機。他明確提出,“安全邊際概念被用來作為試金石,以助于區別投資操作與投機操作”。正是這個區別,使得投資者與投機者在看待股價波動的態度存在著根本的不同:投機者的興趣在于參與市場波動獲取利潤,投資者主要以適當的價格取得和持有股票。換言之,投機者只關心股價波動,不關心安全邊際;而投資者關心股票價值以及自己取得股票的價格,極其重視安全邊際。

4.簡單的結論與啟示

投資者可以得到以下一些啟示:(1)無論是債券、優質股票或者ST股票、儲蓄、證券投資基金都可能成為投資工具,但也可能成為投機工具,是否稱為投資工具,不以交易品種的屬性為標準,也不是以交易對象、持有時間、購買方式、獲益多少為標準,而是以安全邊際為唯一標準。(2)單個股票的安全邊際與組合的多樣化,二者相輔相成,共同構成投資安全邊際的體系。(3)選擇投資對象時要求企業的業務簡單、清晰易懂,同時長期保持穩定。

投資是基于全面的分析,確保本金安全和滿意回報的操作,即對股票價值進行詳盡的分析,并在足夠低的價格買入股票,在價值回歸時賣出股票,其真正的本質是安全邊際。而安全邊際的本質是“便宜貨”,通俗地說,投資是“通過全面分析購買真正的便宜貨”。通過對本杰明?格雷厄姆投資定義的解析,我們可以得到簡單而有益的結論:投資的本質是安全邊際,不具備安全邊際的操作即為投機。

參考文獻

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[6]李華駒編.大英漢詞典[M].北京:外語教學與研究出版社,1999.

篇5

張林和李涵都在某公司上班，平時二人形影不離，工作和生活中在許多事上都經常是“共同行動，共同進步”。2008年5月，經老同學――家銀行的理財經理推薦，張林開始做基金定投。李涵也很感興趣，于是二人便一起到那位同學所在的銀行，通過網銀開立了品種相同、金額相同的定投計劃。在隨后的兩年中，二人始終沒有停止定投計劃，且基本上都在每月第一個工作日扣款。按說，他們同一天設立定投計劃，他們的賬戶余額應該相同，但最近他們卻發現，張林的賬戶余額卻明顯地多于李涵，李涵覺得很奇怪，便拉上張林來銀行一問究竟。

收費方式選錯是“元兇”

得知事情原委后，這位理財經理一時也有些困惑，便讓他們打開各自的網銀，很快就弄明白了原因。原來，定投時他讓二人都選擇后端收費，張林是由老同學現場指導，自然選擇了后端收費，在一旁看完整個操作的李涵覺得都學會了，便自己用另一臺機子設立定投計劃，卻不小心選擇了前端收費(默認方式)。兩年多來，共成功扣款20多次，由于李涵每次定投扣款都要扣除一部分費用，而張林卻是全額用于購買基金，使得二人的賬戶相差較大。弄清原因后，李涵很是為當時自己的粗心而后悔不已，同時也讓他們知道了前后端收費的明顯區別。

在現實生活中，像這樣開立基金定投時選錯收費方式的例子還有不少，除了像李涵那樣因為粗心而選錯外，更多的投資者則是因為不知道基金定投前后端收費的區別。

根據開放式基金的規定，基金可以收取申購費，申購費用可在基金購買時收取，也可在贖回時從贖回金額中予以扣除。根據這一規定，一些基金公司都推出了可以選擇前端或后端收費的基金。許多投資者或不知道這兩種收費方式的差別，或認為他們之間區別不大，可以忽略不計，在定投時都對采用哪種方式采取無所謂的態度。事實上，這兩種收費方式的差別較大，特別是經過一段較長的投資期間后，其差別更是非常明顯。

期限長優選后端

顧名思義，前端收費就是在購買基金時就按照基金的收費標準收費，而后端收費則是在購買時不收費，在贖回時才收取費用。這樣，他們之間一個最明顯的差別就是，采取后端收費是將所有扣款都進入投資賬戶，而前端收費則是將扣除費用后的余額進入投資賬戶。

如某基金可以選擇前端和后端兩種收費方式，前端收費標準為1.5％，根據基金收費的外扣法規定，投資者購買1萬元，選擇前端收費方式，投資者的凈申購金額為1萬元／(1+1.5％)=9852.22元，如果該基金凈值為1元，則只能購買9852.22份，差額147.78元被作為費用扣除而不能進入投資賬戶。如果選擇后端收費，那么可以購買1萬份，也就是說，投資者的所有資金都變成了基金份額進行積累。由于前端收費每個月都會首先扣費，長期下來與后端收費相比差額顯然不可小視。除了扣費本身的差別，后端較前端收費多出來的部分都會隨著基金凈值的變動而變動。由于復利的巨大作用，從長期來看，基金的凈值一般呈增長趨勢，時間越長，復利效應越強，差異也就越大。

基金公司之所以規定一些基金可以選擇前端或后端收費，主要原因是為了鼓勵基民長期持有基金，既便于基金公司的管理和投資，又有利于發揮復利作用，確保資金保值增值。多數可以選擇后端收費的基金都規定，費率隨著投資者持有時間的長短而不同，持有時間越長，費率越低，一般達到某個年限，費率則變為0。如某基金的申購費率規定：“前端申購金額M

期限短選前端

一般情況下，采用后端收費要優于前端。需要說明的是，通常后端收費的費率要高于前端。如上面這只基金，如果投資者購買100萬元以下，前端收費費率為1.5％，而后端收費則為1.8％(持有期1年以下)，如果投資者持有時間較短，在定投一段時間后，由于種種原因而需要贖回部分或全部份額，采用后端可能會比前端繳納的費用要多。

篇6

【關鍵詞】房地產；經濟；影響

北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，儲蓄是美德。中國人的儲蓄習慣，可以幫助應對老齡化問題。政府養老是不夠的，個人、企業的儲蓄非常重要。他批評了刺激消費的觀點。他說：“不要把現在的經濟增長的不太好的，比如說消費貢獻率不夠大的原因歸結為中國人喜歡儲蓄、勤儉節約。勤儉節約是一種美德，不是一種罪過，胡吃海喝是一種罪過，不是一種推動內需的良好的行為?！辩妭ゾ荆ㄘ浥蛎浨那耐底吡酥袊说膬π?。1980年代，人們想不到養老會需要100萬人民幣，但現在人們就覺得100萬養老很正常，而未來也許1000萬都不夠養老，這都是通脹造成的惡果?！巴浭且环N貨幣現象，其他都是扯淡?！庇谑?，房價就是一種貨幣現象。老百姓為了在通脹中保護自己的財富，不得不選擇投資房產，這是房價上漲的最重要的原因。

1 房地產對經濟的影響力被忽視

從經濟的發展階段看，本世紀中國正好進入房地產大規模消費的階段。房地產作為特殊的商品他能帶動大量投資，也能帶動大額消費。許多人看到房地產與政府過從甚密。卻忽視了房地產對經濟增長和擴大內需的巨大的拉動作用，房地產是一個涵蓋了固定資產、居民和政府消費以及城市建設等諸多方面的特殊部門，其經濟寬度和影響力，是其他行業無法比擬的。

2 房地產投資的經濟貢獻

房地產對中國經濟增長的貢獻，首先來自房地產投資。首先，房地產投資與經濟增長之間的關系：

2.1 房地產投資對經濟增長的初始效應遠遠高于其他行業,對經濟增長的貢獻度也較高。

2.2 房地產部門增加投資所帶動的產業內部收入增加較小,其產業收益的增加具有滯后性與分散性的特點,故房地產投資對經濟增長的直接效應較小。

2.3 房地產投資對經濟增長的間接效應大于其初始效應和直接效應的總和,所以房地產投資對經濟增長的間接效應較大。

2.4 房地產投資占固定資產投資比例過大會在一定程度上降低對經濟增長的貢獻。因此,要在固定資產總量平衡的前提下,調節好房地產投資占固定資產投資的比例。

其次，房地產投資與產業發展之間的關系：

從關聯產業來看,房地產投資與租賃和商務服務業、金融業、文化、體育和娛樂業、住宿和餐飲業,居民服務和其他服務業,房地產業,郵政業,金屬制品業,石油加工、煉焦及核燃料加工業,儀器儀表及文化辦公用機械制造業,信息傳輸、計算機服務和軟件業,電氣機械及器材制造業。

3 對政府土地收入的貢獻

政府通過房地產開發而取得的土地收入，主要用于城市建設。因此，可以把這項開支實際上視同投資，并對地方直接帶來經濟貢獻。從房地產的投資和消費兩個層面，同時對經濟發展發揮著影響作用。中國正處在房地產集中消費階段，加上中國人對房地產有著特殊的情節，便是德房地產業顯得更加興旺，對經濟的帶動能力比任何經濟體都要大。

4 中國房地產業對住房消費和住房投資的貢獻

傳統理論將居民購房活動主要區分為住房消費與住房投資兩大類。二者的區別在于，前者購買的住房用于自己家庭居住，后者購買的住房并非用于自己家庭居住，而是為了出租以獲得租金，或者等待住房價格上漲將其出售，以期從資產價格的上漲中獲利。至于住房投機，它是與住房投資既有區別，又緊密相關的活動。雖然在學理層面上存在將二者清晰厘定的可能性，但正如徐滇慶所言，“在現實操作層面上對住房投資與住房投機進行區分是很困難的，很難在二者之間劃出清晰的界限，在一定條件下正常的投資也許很快就轉變為投機行為?！币驗楸疚闹饕懻摲康禺a業宏觀調控，宏觀調控顯然屬于現實操作層面，所以本文并未將住房投機單獨作為一類活動與住房消費和住房投資相并列來進行考察，而是將其置于廣義的住房投資的范疇之內。

從經濟學理論層面而言，對居民購房性質的研究至少存在三種分析視角：其一，基于國民經濟帳戶體系(SNA)的分析視角；其二，基于需求目的的分析視角；其三，基于虛擬經濟理論的分析視角。在不同分析視角下，對于居民購房性質，或者說對于何謂住房消費、何謂住房投資會得出截然不同的結論。每一種結論都建立于自己獨特的分析視角之下，亦即只有基于各自獨特的分析視角，才能找到其結論的合理性。對住房消費與住房投資在多重視角下的重新解讀，從理論層面修正了傳統認識，為重新審視住房消費、住房投資與金融危機的關系，以及重建我國房地產業宏觀調控的理論基礎奠定了根基。

中國房地產業宏觀調控，特別是2005年以來的本輪房地產業宏觀調控高度重視住房消費與住房投資，尤其突出地表現為對二者的區別對待。“鼓勵消費，抑制投資”成為房地產業宏觀調控的基本原則之一。一系列影響重大的房地產業宏觀調控政策，如“舊國八條”、“新國八條”和“國六條”等為此做了最好的詮釋。同樣是居民購房行為，卻因購房目的不同而被區別對待。消費與投資之分，就像中國歷史上的“華夏與夷狄之分”一樣，被反復強調。住房消費如同“華夏”，不僅在房地產業宏觀調控中受到政策的支持和鼓勵，而且在道德層面上也占據優勢地位；相反，住房投資如同“夷狄”，不僅在房地產業宏觀調控中受到政策的抑制和區別對待，而且在道德層面上也往往被置于受歧視的地位。抑制住房投資的主要原因之一是：在傳統理論看來，住房投資與信貸危機，乃至整個金融危機或經濟危機有著某種天然聯系；而住房消費似乎具備某種“抗體”，其引發信貸危機，乃至金融危機或經濟危機的風險卻很小。

許多學者把居民購買的用于自己家庭居住的住房看作是消費品，但他們卻忽略了其有別于其他普通消費品的特殊性，而試圖用研究普通商品價格形成與波動的方法來研究商品住房的價格形成與波動，即試圖僅僅使用實際經濟因素如人口數量、居民收入水平、就業率等指標來解釋和預測住宅價格的周期性波動，這就忽略了商品住房具有的有別于普通消費品的虛擬資產屬性，采用這樣的方法做出的預測往往是失敗的。根據居民收入、家庭數量、人口數量、就業量、每年房屋建造許可和開工數量、空置率等實際經濟變量及商品住房價格滯后變量對商品住房價格進行回歸分析。

結果表明，這些解釋變量對商品住房價格雖然具有一定的解釋能力，但是，難以預測價格變動的拐點，即使是預測最準確的模型錯誤率也高達52.73%。這是因為隨著商品住房虛擬資產屬性的日益增強，其價格波動越來越受到貨幣和資本市場等虛擬經濟領域因素的影響，而實際經濟因素對商品住房市場的影響在逐步減弱。

參考文獻：

[1]王春新中銀《財經述評》2010年3月26日第36期.

[2]鐘偉：中國的房價是一種貨幣現象 網易財經《意見中國――網易經濟學家訪談錄》2011年7月27日.

[3]冷輝 冷奇安徽房地產的開發投資及其經濟貢獻分析《合肥工業大學學報（社會科學版）》2009年10月.

篇7

現在出現了一個新的英文名詞，“Investulator”，這個詞其實是Investor（投資者）和Speculator（投機者）兩個單詞的疊加詞，這個詞的出現也從側面反映了這兩個概念極容易混淆。400年前東印度公司在阿姆斯特丹交易所上市以來，“投資”和“投機”的概念就一直同時出現。400年以來，一直有人為投資和投機賦予定義，但都不夠持久。直到今天，這兩個詞融合成變成一個詞――Investulator（圖1）。

其實，投機（Speculation） 這個詞在英文中并沒有貶義，Speculation這個詞來自Speculate，英文釋義是：vt. 思索，猜測，推測；vi. 投機，推測，思索。

這意味著，投機也是需要大量的“思考、思索、推測”的，思考并推測未來價值（價格）的走向，根據預測來決定是否買進標的，投機是聰明人玩的腦力游戲，并無貶義。筆者認為，做好投機比做好投資更難。

但是在中國炒股、炒房、炒期貨等“炒家”大量涌現以后，有人賺錢也有人虧錢，“一夜暴富”和“一夜回到解放前”的大有人在，于是大家把這些人的“投機行為”和過去政治動亂時代的“投機倒把”給結合了，賦予了“投機” （Speculation）很大的“貶義”。今天我們討論投資和投機行為的本質區別，并不考慮大眾老百姓心目中的褒義和貶義，兩個詞在本文都是中性詞。

1 投資和投機的區別

投資和投機的區別可能確實很難嚴格劃清界限，但這并不妨礙對兩者的區別進行總結。

1.1投資的初始動機

Philip Carret在1930年出版了《投機的藝術》，他相信“動機”是確認投機和投資區別的關鍵。

這點筆者也相信，如果動機僅僅是為了賺取差價，對標的甚至都不了解，也不做研究，只是期待價格漲了之后拋掉，那就是投機行為（中性詞）；如果動機是認可標的長期價值，或者社會價值，通過資本投入支持該團隊的長期發展，最后收獲資本增值（包括了分紅和股價增值），這樣的動機就是投資。

天使投資這個行當，大部分人的動機傾向于“投資”，大家研究趨勢，分析團隊，然后投出資本，雖然決策比較快，也比成長期的VC和上市前的PE更感性一些，但大部分天使投資人的“動機”是價值投資為主。

隨著很多天使投資人的明星項目巨額回報在媒體曝光，吸引了大量的“投機者”來湊熱鬧，做天使投資，這些投機者（中性詞）并沒有理解天使投資的真實含義，對回報率的期望值又太高，所以最后掃興而歸的占大多數。

1.2 投資的周期長短

投機的行為更看重短期價格走勢，看重近期多空對戰的實力；而投資相對于投機更看重長遠的價值增值，理論上對短期走勢可以相對不太關注。

所以，股市大跌、泡沫破裂時，卻是長期價值投資者入場的好時機。挑選優質的企業，投入資本，支持它們度過資本的冬天，并在未來5年、10年甚至更長的時間后獲得資本增值。

價值投資者并不需要“用心推測”股價是否已經到了“谷底”，明天會跌還是升，他們應該更看重企業真實價值和未來多年后的價值。

天使投資人算是一家企業最早的投資人，如果中間不退出的話，持股周期最長，按照投資周期的定義，可以說天使投資人是“投資”而不是“投機”。不過在天使投資圈也有一類做法，就是A輪退或者隔一輪退，這樣就能確保一兩年內收回本金，剩下的股份可以繼續持有，這種做法是否又增加了“投機”的嫌疑呢？

1.3投資的決策方式

如果是自己獨立判斷獨立決策，則更接近投資行為。當然，很多股市的“投機”大佬也是自己做研究自己做決策，他們研究的是“行為金融學”“博弈論”，還有很多技術工具，幫助判斷價格走勢，指導決策。所以很難說獨立判斷就一定是“投資”。但是，沒有獨立判斷能力，僅僅人云亦云，跟風亂投，意圖博取股市差價收益，這樣的行為就肯定是“被動”投機了。

不管是投資還是投機，獨立思考和決策都是能否長久在市場中盈利（活著）的關鍵，跟風投機肯定不長久。

金融市場各種各樣的參與者抱著不同的目的和決策方式參與進來，所以有了“行為金融學”這樣的學科和理論，從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發展。

1.4 投資收益的方式

有人說，買房享受每個月的租金收益，就是投資；享受房產增值的差價，就是投機。所以，通過價格波動獲利的行為就是投機。乍一聽似乎挺有道理，但是很多人買房的同時也考慮了租金收益和增值差價，所以這樣的投資者就同時在投機和投資。

凱恩斯在《就業、利息和貨幣通論》中指出，“投機是一種預測市場心理的行為，投資則是反映對整個投資生命的預期收益?！?/p>

也有人說，做多的人不一定是投資或者投機，但是做空的人則一定是投機。

似乎都挺有道理，不過同樣沒什么用。

天使投資人的主要盈利模式并不是等企業開始盈利后，通過每年的利潤分紅來獲得資本增值或者套現。相反，我們基本上都快忘掉了還有“股息分紅”這個盈利模式，90%的天使投資人期待的退出方式都是二級市場或者所投資企業被大企業并購。所以，今天，天使投資人本質上就是“通過價格波動獲利”，這么來看，我們好像都是在“投機”，而不是“投資”。尤其是很多公司根本沒有盈利就可以上市，投資人也可以在資本市場高價退出。

1.5 本金安全與否

1934年，Benjamin Graham和David Dodd在其著作《證券分析》說：“投資行為是在承諾本金安全的情況下獲得安全的收益，不符合這一準則的就是投機”。這個說法在當年可能流行過一段時間。但是在今天金融產品和工具如此豐富的時代，這個定義就不適用了。

雖然很多天使投資機構的募資來源拿了很多二級市場“投機大佬”的錢，但天使投資這個行當，大家總想把自己定義為“價值投資”而非“價格投機”。

按照上面這個定義，天使投資人都是投機者了，因為從來沒有人保證天使投資人本金的安全，相反，天使投資階段的本金最不安全了。

1.6 關注點在哪里

投資VS投機=價值投資VS價格投機，也就是說，投資者關注標的是“價值增長”，尤其是長遠價值；而投機者關注的是“價格波動”，尤其是近期的價格波動，預期走高就做多，預期走低就做空。

天使投資人短期內沒有退出通道，所以更多的是關注“長期價值”，即便是投機也要基于“價值長期增長”的基礎判斷，否則就很容易“投機失敗”。這么來看，天使投資人還是“價值投資”為主，因為“價格投機”行不通。

天使投資人要研究產業趨勢，判斷市場風向，研究各個產業的變化和動態，然后結合每個項目的定位和特點，以及創始人的背景、能力和風格，做出一個綜合判斷，判斷一個項目是否在接下來的5～10年有較大的增長（增值）空間，現在進入的時機是否合適，團隊是否值得信賴，估值是否合理，根據這些，決定要不要投資。

總結起來，投資和投機的區別可以用附圖1來來概而括之，但思來想去，筆者突然意識到，糾結兩者的概念并沒有太大的意義，不管是投資還是投機，關鍵還是自己的行為是否可持續，是否可以給自己和LP（有限合伙人。――編者注。）帶來合理的長期回報，同時，對社會也能貢獻價值。

2 天使投資的本質

投機和投資，不管如何定義區分，兩者都是資本市場不可或缺的行為。就算那些道德清高的人“鄙視”市場上的投機者，這也不能抹殺“純投機者”對資本市場繁榮所做的貢獻，今天世界科技的發展與資本市場的繁榮是密不可分的，而資本市場是不可能脫離投機者而繁榮的。

最后，筆者得出一個自己能接受的結論：不管我們怎么想、怎么說，本質上，我們都是在“投機”。

作為一個天使投資人，我們分析宏觀經濟走向，研究各個科學領域的發展動態，尋找下一個大趨勢，投勢、賭人、修心，期待資本金隨著企業的成功獲得巨大的回報，只有少數企業帶來巨大的回報才能覆蓋其他的大量失敗項目，這種獨具特色的初創期投資行為之所以稱之為“天使投資”，也是因為我們在初創企業最窮，最需要資本和資源的時候，雪中送炭，如同天使（附圖2）。

但天使投資并不是公益基金，不管動機如何，目標還是要盈利、要回報，時間可以長，項目失敗也可以承受，但是整個基金的回報率如果達不到市場平均水平（年化回報30%），那就會被資本市場淘汰。

都被淘汰了，還糾結做投資還是投機，有什么意義？不管黑貓白貓，抓到耗子就是好貓。作為一支天使投資基金，健康持續的發展才是硬道理。投機還是投資，本身并不重要，這只是決定你投資方法論的一個基礎，最終，適合自己的，才是最好的。

篇8

美國智越咨詢公司(AchieveGlobal)作為全球最大的專業培訓公司之一，《財富》雜志全球500強企業中有463家目前是智越咨詢公司的客戶。智越公司自1992年進入中國，為中國企業服務已有十年的經驗。那么，智越咨詢公司是如何與客戶一起進行培訓成本和效益分析的呢？智越公司中國區執行總裁范禮仕用一個公司的案例作了如下分析和介紹。

最近，我們成功地幫助了一個客戶弄清了培訓的真正費用，也協助他們看清了究竟應該把重心放在哪里才能夠使投資于培訓上的錢產生最大的回報。

下面我們從這個美國科技產業公司的案例來著手分析。 公司為一個銷售人員的一天支付多少開銷

首先我們來分析一個職業銷售人員一天的真正開銷：平均薪水加上該領域的福利，一個銷售員的大約收入是190，000美元。這包括直接薪水、保險、股票、稅金和其他州級、政府級的費用。除此之外，還有間接開銷包括：汽車、保險、房屋、其它供應品、必需品、商務旅行以及娛樂。再加上公司招聘費用、培訓、崗位調整的開銷。這幾項合計起來，一年還有40，000美元的另外開銷。

與銷售人員相關的還有一塊很大的費用是技術支持部門的巨大開銷。我們所共事的大多數公司都有技術支持部門（設計，系統工程，技術項目咨詢等），因為他們的客戶有很少或沒有這方面的支持。這些部門的支出在許多情況下只是銷售成本的一部分。大多數的客戶同意一年用于支付一個工程師的費用要超過200，000美元。假設其開銷的四分之一列支于對銷售人員的支持，則為50，000美元。

根據這一分析，在這個市場中，雇傭、培訓、支持、維系一個銷售人員的總開銷為280，000美元。當然，這個數字是很保守的，因為我們的許多客戶的這一數字是介于350，000—400，000美元之間。

如果按美國公司一年工作日225天，則每天一個銷售人員的開銷大約是1，350美元。 計算三天培訓的間接費用

由此我們可以計算出，假設一項三天的培訓課程外加一天的路途時間，該銷售人員的直接開銷是5，400美元。

直接的旅行開銷是每張機票400—1，600美元，平均一天的就餐費為75美元。三晚的平均住宿費用加上稅金是400美元。每天每人的會議開銷是35美元。其他費用（出租車、小費、電話）為25美元一天。所以每人的旅行和住宿的花費總和是1，600美元。

把這些加到直接開銷中去，每人參加一項三天培訓的開銷是7，000美元。

這些費用還不算培訓本身。這數字看起來很高。 800美元和1，200美元 培訓課程的區別是什么

公司培訓部的組織人員開銷每天約1，600美元，同受訓人員基本一致。培訓部領導的一天費用在1500—2，500美元之間，三天培訓總開銷是7，600美元。把這些費用平均到18個人的小班上是每人開銷422美元。把這一費用加在7000美元基礎上可得7，422美元。

關于分析800美元和1，200美元的培訓課程的區別問題時，僅僅在上面的基礎上加上本身的開銷，則分別得到8，222美元和8，622美元。兩門培訓課程的費用差異在培訓總成本中只占4.8%，而非像以前想的那樣相差50%。 如何比較培訓投資的回報

比較培訓投資的回報是培訓投資非常重要的一個環節。在專業機構所做的兩項研究中，我們發現在銷售領域的培訓可以有以下五個方面的影響。它們分別是:

1. 完成的銷售是在沒有接受培訓時不可能做到的。

2. 即時結束某項銷售，從而減少公司損失。

3. 擴大銷售規模，從而擴大公司的收益。

4. 贏得銷售邊際利潤，增加公司收入。

5. 確定放棄該商業“機會”較有利。

所有這些情況都受個人經驗的影響。有些是很容易解決的，像提高邊際利潤。有些幾乎是不可能做到的，像放棄銷售。咨詢機構認識到培訓課程可以對每個參與者的公司產生不同的影響。

在對部分培訓客戶研究中表明，通過銷售培訓，銷售額達到350萬美元，客戶創造了700，000多美元的利潤，而平均每位參與者的開銷是8，622美元。這樣的一個培訓，投資回報是非常明顯的，在這當中，培訓課程是800美元，還是1，200美元，它的區別不是最關鍵的，最根本的問題是培訓的投資回報問題。

培訓參與者應該考慮的是：投資回報的結果是如何計算出來的？上文給出的分析方法將有助于企業對此進行界定。

篇9

我國商業銀行進行銷售的理財產品是指商業銀行通過對客戶具體要求以及實際狀況而提供符合客戶需求的理財產品及理財服務，其中商行的主要銷售的理財產品包括了結構性理財產品、保本性理財產品以及非保本性理財產品等多種類型。

(一)結構性理財產品首先把結構性理財產品歸類為成“為公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債”或是“交易性金融負債”因此將相應的損失與收益計入“投資收益”的科目。在符合一定條件情況下的混合理財產品可以選擇將整體指定成“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”或是“金融負債”。其次是對于結構性理財產品進行劃分，將它劃分為“衍生金融工具”進而對其進行相關的會計報表項目的列報，主合同的方面把它劃分記入“吸收存款”科目，采用攤余成本方式來進行會計的后續處理，將其相關損失和收益的核算列入“投資收益”。會計處理的原則在于嵌入型的衍生金融工具中認為其應該從主合同中進行分離同時成為單獨存在的衍生工具來進行會計處理。最后將理財產品都作為“吸收存款”科目核算，并按照公允價值來處理后續核算，其相關的損失和收益列入“利息支出”科目進行核算。用結構理財產品中存在的金融衍生工具劃分為通過公允價值計量的方式。由于匯總和監督管理的規定所以結構性存款歸屬為存款項目并放入貸款存款比率的運算范疇，從而計入“吸收存款”科目。

(二)保本性理財產品1.由保本型理財產品所籌集的資金記入“公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債”，其中投資的資產劃分為“公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”。如果銀行和其投資者進行簽訂了合同，并且其合同內容中保證了“保本”，產品到期時應對其本金進行保證性的支付，意味著籌集到資金之后再理財投資操作時所產生的損失應該由商業銀行進行負擔，商業銀行并不會“全部讓客戶承擔風險和報酬”，因此籌集資金和投資資金在表內應該計量為金融負債與金融資產。2.募集資金計入“吸收存款”，投資資產按照“存放同業款項及拆出資金”等各項資產進行劃分。劃分由監管部門的規定在表內的理財產品歸入結構化存款進行管理分析，并且按需繳納存款準備金，并將其記入“貸存比”的運算口徑，因而列為“吸收存款”。3.將所籌集到的資金記入“其他負債”或者其他相關負債科目進行核算，投資的資金記入“其他資產”、“應收款項類投資”等相應的資產項目。若把理財產品確定為金融資產以及金融負債則無需采取公允價值計量，從而降低估計的難度。

(三)非保本理財產品銀行一般在表外對非保本性的理財產品進行核算，記賬的方法也是各有不同沒有統一，有的銀行選擇在總賬進行核算，期末進行軋差出表；有些則選擇用復式記賬直接進行表外的登記方法。

二、商業銀行理財產品會計處理存在的風險

(一)不同的處理方式，不利于報告使用者理解信息由于理財產品的賬務處理原則還未達成同一的意見，因此出現了在會計實際操作中多種處理方式的現象，各個銀行根據不明確的會計規范，采取對其自身最有好處的賬務處理原則對理財產品進行處置，這種選擇方式違反了可比性及可靠性的會計的信息質量要求，同時也增加了監管的困難并為報告使用者不能夠方便有效的得到信息。不同的銀行提供的財務信息并不具有有效的可比性，會造成報告使用者對理財產品的的評判產生影響，并可能會對報告使用者產生誤導。因而，對于理解理財產品的經濟本質以及確定統一有效的賬務處理原則應值得重視。

(二)沒有從賬戶管理上區別理財與自營業務現在有一部分銀行是獨立于中央結算公司以及上海清算所的自營和理財業務的托管債券賬戶以及其資金結算賬戶都只是簡單的進行拆分，在發生相關經濟業務同時后方沒辦法單方面進行的結局，必須加以前臺流程進行輔助，就商業銀行自己出具的債券買賣成交單來成為結算的票據，因此，商業銀行能夠方便地對它的自營理財業務產生的資金進行調配或者進行利益傳輸。在實際操作中，不僅混合了理財產品和自持資金，商業銀行還可以將不同類型的理財產品資金經過向資金池等方法進行整合，由于不同的理財產品的時間、投向及風險大小都是有區別的，因此為了保障較高的投資回報和確定資產配比的穩固性，商業銀行往往采用滾動發行期限錯配的方法進行實時操縱。資金的錯位配置特別易引發類似流動性風險的產生，也會加大了監管部門在關于資金流的監察難度，并且信息使用者也很難對產生的風險進行有效的預測。

(三)銀行理財產品表外核算的風險首先,理財產品銷售的不負責行為。當前商業銀行銷售的代售類型的理財產品并沒有在銀行的資產負債表內進行核算，造成了銀行對于其進行銷售的理財產品不受約束、不負責人和不考慮風險的“三不”行為。在2008年次債危機的教訓中，國外銀行也是處于相同的位置，將巨大的風險次級以抵押債券的形式轉移給社會大眾，將其作為第三方中介機構卻并拒絕對產生的風險來負責和處置，極易讓不處于強勢位置的社會大眾承擔虧損。此時，應該通過對會計規則的完善來讓代銷類型的產品產生的風險也規劃到商業銀行本身的運營之中，迫使其對代銷類型的產品的風險情況進行加強關注，并且有篩選的介紹給社會大眾，這必然會使整個社會的穩固與優勢發展產生好處。其次,是對理財產品監管的無效，目前銀監會的管理體力的建立主要是以信貸資產方面為重點，但是在表外理財產品的監管制度未進行過多關注。因而，通過表外的理財產品躲避監管的方式越來越多，大部分表現在：銀行可以通過理財產品將“信貸資產”轉換到表外，借而躲避監管。最后,披露內容原則比較單一。然而我國這些沒有確定的規范，對于金融衍生工具的公允價值估值方式只進行簡單的原則性的介紹，并沒有具體對衍生金融工具的估計、風險等模型進行深入研究。對于理財產品的收支，所產生的相應手續費和傭金收支的總額只是單一的敘述并沒有進一步詳盡的解釋。

(四)分支機構理財產品的會計處理有待研究因沒有得到獨立法人的資質，商行的下屬機構發行的理財產品大多是源于總行，其中少部分商業銀行下屬機構代售其他商行的理財產品，理財產品的投資發行由總行或者被商行進行處理。因而，銀行下屬機構比較困難進行依次分類明確其所募集的理財資金整體是投向了何處的資產，也沒辦法依據上級監管規定按所投資的資產相關的會計處理。在業務實際操作中，商業銀行下屬機構的會計處理方法差異較大，理財產品最終變成部分下屬機構用來進行調整賬務及藏匿風險資產的工具，最后導致報表質量及信息披露的公信力的下降。

三、相關建議

(一)加強監管合作，統一會計處理方法理財產品的會計處理方式的不同會影響一般企業、商業銀行和上市公司的會計信息質量同時影響面廣泛。銀行主管部門、證券主管部門、會計主管部門及企業主管部門可以通過協調配合、整合分析有關案例的會計處理方式，運用定性與定量聯合方式，理清產品關于代銷、資金籌集、售賣、購入、投資等各個步驟的界限，確認各個步驟會計處理原則及相應的會計科目，對企業會計準則進行注解或者接受專家組給出建議、解決監管盲點等方式進行同一的理財產品會計處理原則，找到適當方式向社會公布。

(二)自營業務與理財業務從托管賬戶、結算賬戶徹底分開商行需要做到以下幾種業務的區別，自營業務與非自營理財業務的區別、收益固定形式和浮動形式理財產品進行區別、對公理財產品和對私理財產品進行區別，達到分賬經營、分類管理、分人管理及加強風險防控。上海清算所和中央結算公司應將商業銀行的自營業務托管債券和理財業務托管債券的賬戶徹底的進行區別，在賬戶經管方式上建立保護網，從而達到托管賬戶和資金結算賬戶的區別。自營和理財業務發生時應有具體的后臺清算交易單作為其結算單據，而并非通過以商行自行機打形式的交易單為結算單據，當自營和理財的托管賬戶與銀行結算賬戶能夠進行全部區別，理財產品的購買債券都能夠僅僅通過后臺操作來完成，實行券款對付交割都有一一對應的賬戶，這樣可以有力阻斷自營與控制理財產品的利益傳輸所帶來的風險。

(三)對表外理財產品進行會計信息的披露首先是建設會計與監管聯動機制，將記入表內的業務進行確定，正確的區分表內與外的事項，使得理財產品能夠規范、有序的進行表外業務的開展。其次是監管部門要通過進一步明確表外理財產品信息披露范圍、內容原則和相關標準，不僅要強調信息披露的充分性，同時要盡量避免被披露過多從而引起使用者讀取信息的困難。此外，還應該在同一表外信息披露規則的基礎上增加會計信息的可比性。適時加入動態披露的方法，方便使用者進行全面評估商業銀行潛在風險。

(四)加強對商業銀行理財產品會計信息披露以維護銀行業蓬勃發展及保證存款人相關利益為目的進行控制，因此對要進行披露的會計信息應該進行規范并且遵循以下基本規則：注重會計信息的披露，在相關的財務報表附注里增加對單獨理財產品的披露信息；明確會計信息披露的目標，為社會大眾、資金投資者及銀行監管機構等所有的利益相關者履行相關的職責。其具體的內容應該包含以下幾方面，首先從買方的角度，在附注中應加入獨立的披露理財產品收支狀況及風險的實際狀況。設立購買者關注理財產品的相關內容，其中分為基礎狀況、收益狀況及風險狀況三個部分?；緺顩r是對當年理財產品的類型、數目及基本形式的介紹，披露當年新型的理財產品；收益狀況主要是為了披露各類理財產品總體的收益率，同時也要列出收益率前十名和后十名理財產品的名稱和其收益率的狀況；風險狀況主要是披露報表日相關理財產品的公允價值狀況，并且對虧損較大的產品應該單獨進行列報狀況進行說明。從監管的角度考慮，在監管報表里設立對理財產品進行評估的相關指標。

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【關鍵字】長期股權投資減值準備 權益法

長期股權投資減值準備與權益法的核算是長期股權投資核算的重要組成部分，"減值準備"是"長期股權投資"的備抵項目，兩者互為補充，共同反映長期股權投資賬面價值的增減。無論是計提減值準備，還是按權益法確認的長期股權投資賬面價值，都不同程度地體現了"正確損溢、減少風險損失、"的"謹慎"原則。也正是如此才導致實務中對兩者的差別認識不清。為此，本文著重就兩者的區別作一探析。

一、兩者的性質目的不同

在實際工作中，人們認為按權益法確認的長期股權投資賬面價值已經表示了長期股權投資價值的增減，再對其計提減值準備顯得多余和重復。其實，兩者在性質上是不同的，目的也不完全一樣。權益法確認的長期股權投資賬面價值是投資單位按其持股比例乘以被投資單位所有者權益來計算的，是為了控制被投資單位，以便從銷售、供應、技術或管理上得到補償。而長期股權投資減值準備實質上是從"資產是預期的未來利益"的角度出發，對可收回金額與賬面價值進行定期比較。當可收回金額低于賬面價值時，確認長期股權投資發生了減值，要計提長期股權投資減值準備，從而調整長期股權投資的賬面價值，以使賬面價值真實客觀地反映實際價值。長期股權投資減值所表示的價值減損，主要是由于外部環境或內部因素的變化而引起的，它可能發生也可能不發生，具有很大的不確定性。

由此可見，按權益法的長期股權投資賬面價值是對長期股權投資價值的確認，但并不表示長期股權投資價值的實際增減。盡管按權益法的賬面價值在一定程度上起到反映投資價值，但這并非是其的主要作用，其的主要作用是按投資比例計算投資成本，確認投資收益和股權投資差額。它不能及時反映與調整可收回金額與賬面價值的偏差；而長期股權投資減值準備正是在對長期股權投資價值確認的基礎上，以一種更靈活、更及時的方式，確保長期股權投資現時價值計量信息的有用與相關。因此，也有人認為計提減值準備是對成本的修正，反映了長期股權投資當前的價值，是一種資產計價的手段。

二、兩者的核算范圍不同

《企業準則--長期股權投資》中規定：“投資單位對被投資單位具有控制、共同控制和重大”除以下情況外，企業應對所有長期股權投資按權益法核算：（1）被投資單位已宣告破產或依程序進行清理整頓；（2）被投資單位處于嚴格的各種限制條件下經營，其向投資單位轉移資金的能力受到限制。而計提減值準備的核算范圍則明確規定：企業應于期末對長期股權投資進行檢查，如發現存在下列情況，應當計算長期股權投資的可收回金額，以確定資產是否已經發生減值：1.有市價的長期投資（1）市價持續2年低于賬面價值；（2）該項投資暫停交易1年或1年以上；（3）被投資單位當年發生嚴重虧損；（4）被投資單位持續2年發生虧損；（5）被投資單位進行清理整頓、清算或出現其他不能持續經營的跡象。2.無市價的長期投資（1）影響被投資單位經營的或法律等環境的變化，如稅收、貿易等法規的頒布或修訂，可能導致被投資單位出現巨額虧損；（2）被投資單位所供應的商品或提供的勞務因產品過時或消費者偏好改變而使市場的需求發生變化，從而導致被投資單位財務狀況發生嚴重變化；（3）被投資單位所從事產業的生產技術等發生重大變化，被投資單位已失去競爭能力，從而導致財務狀況發生嚴重變化，如清理整頓、清算等；（4）有證據表明該項投資實質上已經不能再給企業帶來經濟利益的其他情形。

三、兩者的計提不同

在確認了初始投資成本后，（1）以已取得被投資單位股權后發生的凈損益為基數；（2）對被投資單位除凈損益外的其他所有者權益變動，則以被投資單位的其他所有者權益變動為基數。按其持股比例計提的，權益法一經確認不得隨意改變。長期股權投資減值準備的計提，它主要是于期末通過對長期股權投資可收回金額與其賬面價值的估價、比較、判斷來進行計提的。

四、兩者的計提基數不同

長期股權投資基數，（1）以已取得被投資單位股權后發生的凈損益為基數；（2）對被投資單位除凈損益外的其他所有者權益變動，則以被投資單位的其他所有者權益變動為基數。長期股權投資減值準備是針對長期股權投資賬面價值而言的，在期末時按賬面價值與可收回金額熟低的原則來計量，對可收回金額低于賬面價值的差額計提長期股權投資減值準備。而可收回金額是依據核算日前后的相關信息確定的。相對而言，長期股權投資減值這種估算是事后的，客觀一些，不同時間計提的減值準備金額具有不確定性。

五、兩者的納稅不同

《企業所得稅稅前扣除辦法》，企業經營活動中實際取得的長期股權投資收益，如果投資單位適用的所得稅稅率高于被投資單位適用的所得稅稅率的，除國家稅收法規規定的定期減稅、免稅優惠以外，其取得的投資所得應按規定還原為稅前收益后，并入投資企業的應納稅所得額，依法補繳企業所得稅。