融資前和融資后的區別范文

導語：如何才能寫好一篇融資前和融資后的區別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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    息稅前利潤通俗地說就是不扣除利息也不扣除所得稅的利潤,也就是在不考慮利息的情況下在交所得稅前的利潤,也可以稱為息前稅前利潤。息稅前利潤,顧名思義,是指不支付利息和所得稅之前的利潤。

    稅前利潤是指在所得稅完稅前的利潤,就是企業的營業收入扣除成本費用以及流轉稅后的利潤,叫稅前利潤,在這個基礎上繳納企業所得稅。

    息稅前利潤=利潤總額+傳統利潤表中的“利息費用”

    稅前經營利潤=利潤總額+管理用利潤表中的“利息費用”

篇2

企業價值一詞，早在20世紀50年代中期就在西方被明確提出。很多相關研究文獻將前兩者視為一體，并且認為在健全的市場中，企業市場價值應該逐漸與企業內涵價值趨于相等。企業價值評估是通過科學的評估方法，對企業的公平市場價值進行分析和衡量。這一系列界定已被逐漸廣泛地運用于投資并購決策、公司財務管理、上市公司股價評估之中。企業價值及價值評估理論的研究較早，已經形成了一些重要的研究成果，如對企業內涵價值的科學完整的收益法DCF評估法、EVA. MVA評估法，此外主要還有成本法等評估方法，使得企業價值評估已成體系。 本文評述了企業價值理論的一些重要思想，而后試圖對價值的由來猜想，也做出了初步相關支撐的論述。本文特別注重對企業價值理論體系的研究，建立了企業全價值論的研究體系。而文章對企業價值真正的源泉做了新的基于自然生態的啟迪的闡述。與大多企業價值界定相似，文章中界定了新的企業價值:企業全內涵價值簡稱為企業全價值VEN:在無外緣股權融資的現在企業創利體價值與由企業創利體與企業連接的市場創利體構成的規模創利體從現在起到總規模創利體內涵的創利新定義的所有價值之和(基本可以用DCF*組合法評估。改變折現，基本可以理解為企業從現在起的未來現金流按照創利體參照系去除規模創利損耗與加人企業中未計人DCF的最初小企業留存資金之和評估計算。)資金與資金等價物在股東帶人企業后創利，指資產通過溢出方從而擴大或縮小資金與資金等價物的價值。因而提出了創利率，在理論上區別于資產盈利率時間利息率等?？墒乾F下對于企業內涵價值的測算方法目前還是以未來現金流量法DCF測算最后價值，以成本法測算其有價值的資金或等價物的價值。

文章認為企業價值由企業股東所具有，對于一個時間ti,企業內l價值二企業融資前的全內涵價值+企業這次新股權融資的資金值兩者之和，為等待原則的時間點。文章分析出股權市場的交易行為從外部對企業造成了正負融資，使得企業的內涵價值變動。并且以此作為依據構想了中小企業股權交易市場價格機制一股權、股價雙變的自由價格機制，能對企業的價值做出公平合理的表達。文章提出建立更公平的支撐文章研究的企業全價值理論的股權資本市場，使得在一定的時間內，進行合理的股權交易，創造股權、股價雙變的價格機制，能使企業的市場價值逐漸趨于企業全內涵價值。同時，文章通過正負融資的表達，與外緣股權融資的等價企業價值的%的研究，使市場對企業股價合理的表達。通過對并購案例的中小醫藥企業價值評沽深人的考察與股權份額為例分析。希望這和交易機制才能使市場價值通過股權交易逐漸趨向企業的全內涵價值，才能使中小企業能公正的進行夕除融資，是未來資本市場的需要。

中小企業融資是指金融機構針對中小企業推出的定制化融資解決方案;根據其自身生產經營現狀及資金運用情況，依照企業未來經營與發展策略的要求，通過一定渠道和方式，利用內部積累如業主個人儲蓄或向外部資金供給者如投資者或債權人籌集經營資金，以保證經濟活動對資金需要的經濟活動。融資渠道又稱籌資渠道，是指籌集資金來源的方向與通道，體現了資金的源泉和流量。融資方式又稱籌資方式，是指經濟主體獲取資金所采取的具體形式、手段，有時也體現了資金的獲得途徑和屬性。根據不同的標準可以對融資渠道與融資方式進行不同分類。

二、正確評估企業價值的的股權份額與雙變資本市場價格機制的構想

正確評估企業價值的的股權份額與融資后企業內涵全價值的再次預測 企業未經過合理的計算就決定發行的股權份額是不正確的，并且估算的融資后企業的內涵全價值與融資前企業的內涵全價值相同也是不正確的，應該再次評估才能正確估算融資后企業的內涵全價值。

假設股東享有與所持股份相同份額的企業價值的控制權，且企業全內涵價值是根據融資創利法計算得到的，那么我們應該按照股東提供的融資與預測期內的企業全內涵價值的份額等同原則來估算融資的股份份額，才能使股東擁有相應的股權。管理者以融資后企業資產資金組合份額價值等同為前提，才能再預測企業融資后的創利。而如果隨意估算出讓份額股權，并將其預測的內涵價值VAN作為發行股份的價格，這么草率的決定股權融資的股份份額，是不對的。

假設管理決策是由根據其聽持股份份額，享有企業價值控制權的股東共同決策的，則融資后企業的內涵全價值需要進行再次的預測，否則會出現這一時刻的企業內涵價值計算的失誤，使得最后創造的價值可能遠遠不同于預測的價值，但仍然是QOfi}喲價值。但與預測結果一致，就可以實現管理者的目標，因此股權投資者購人股權后帶來的融資所創造的超額價值就會被管理昔費用化。

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一、對特殊目的公司法律認識的誤區

參考各國相關法律法令，大多對特殊目的公司或證券化融資有成文法的國家都將特殊目的公司自身應具備的特性寫入了其中，用明確的法律特征框范住特殊目的公司的行為。這些法律將特殊目的公司視為區別于普通公司，具備某些特有屬性的公司形態融資工具，在這個基礎上規定其他的法律責任和義務。

我國目前沒有針對特殊目的公司的專門立法，現有的《公司法》和《證券法》無論是在立法初衷還是管理對象上都和為融資而設立的特殊目的公司相去甚遠。我國官方對于特殊目的公司的定義見諸于相關部委出臺的法規文件之中，主要是以下三個文件:2009年商務部牽頭，六部委聯合的《關于外國投資者并購境內企業的規定》;2005年，國家外匯管理局的伏于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知2014年國家外匯管理局的《關于境內居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》。這三個文件中對于特殊目的公司的概念采用了一個相同的表述結構，即創制人身份、設立目的、機構屬性。

如此定義特殊目的公司，沒有明確特殊目的公司有別于普通公司的特異性，即特殊目的公司是為融資而生的一種金融媒介，應該區別于《公司法》歸管的普通公司。這樣的認識為特殊目的公司的監管埋下了隱患。一是機構屬性上無法分清特殊目的公司和同樣具有投融資功能的普通境外機構，為利用特殊目的公司融資的境內企業搭政策便車留下了空問，如境內企業通過被特殊目的公司并購變身假外資并享受優惠政策。二是監管部門因為法律認識的偏差套用對待普通公司的管理思維，而不是以看待金融工具的眼光來看特殊目的公司，這樣既限制了特殊目的公司的正常行為，又使監管滑向了一個誤區。

二、對特殊目的公司行政監管的誤區

當前我國對利用特殊目的公司融資的行政監管依據主要是各相關部門按照自己職權范圍和上位法出臺的法規文件，但是各部門對于利用特殊目的公司本身和利用特殊目的公司融資行為缺乏統一的法律認識，政令出臺囿于各部門不同的立場和態度，使得歸管利用特殊目的公司融資的行政監管體系不系統不科學，沒有形成監管合力。目前對特殊目的公司實質性監管的部門主要是商務部和外匯局，以下按部門分別論述行政監管存在的誤區。

(一)商務主管部門的監管誤區

目前商務主管部門針對特殊目的公司監管執行的是商務部牽頭六部委聯合的6號令第四章第三節對于特殊目的公司的特別規定。

但如果把特殊目的公司看作境內企業的融資工具，把紅籌上市看作一種利用融資工具達成的金融行為的話，商務部對特殊目的公司的監管就顯得頗為牽強。首先，對金融工具或行為的監管不在商務部的職能范圍之內，根據商務部網站上列明的諸項職能中，最相近的就是依法核準外商投資企業的設立及變更事項，依法核準重大外商投資項目的合同章程及法律特別規定的重大變更事項，依法監督檢查外商投資企業執行有關法律法規規章、合同章程的情況并協調解決有關問題，指導投資促進及外商投資企業審批工作，規范對外招商引資活動，但特殊目的公司并不是真正的外商，紅籌上市也不是招商引資活動。其次，6號令總則第一條說明該文件出臺的目的:為了促進和規范外國投資者來華投資，引進國外的先進技術和管理經驗，提高利用外資的水平，實現資源的合理配置，保證就業、維護公平競爭和國家經濟安全，依據外商投資企業的法律、行政法規及《公司法》和其他相關法律、行政法規，制定本規定。無法看出文件出臺的目的和境內企業利用特殊目的公司進行證券化融資這種金融行為之問的直接關系。因此，商務部對于特殊目的公司的監管屬于利用法律認識的模糊或誤解擅自擴大職權范圍。

另外，商務部規定的程序嚴苛繁瑣，時問限制嚴格使得之前未完成紅籌架構搭建的公司海外上市路徑基本被封鎖，自2005年商務部10號令的前身，關于特殊目的公司部分和6號令一勁正式出臺至今，沒有一家境內企業經商務部批準完成10號令框架下合法的紅籌結構搭建。創投界在獲批無望的情況下轉而選擇調整紅籌架構繞過10號令的規管，或者隱瞞特殊目的公司設立融資情況向商務主管部門報批。從現實情況看商務主管部門的監管手段基本無效，同時因為被繞過而喪失了對我國以外資企業形態存在的紅籌企業的統計功能。

(二)外匯管理部門的監管誤區

目前，外匯管理局執行的是37號文，雖然該文件開宗明義說明了出臺的目的是:進一步簡化和便利境內居民通過特殊目的公司從事投融資活動所涉及的跨境資本交易，切實服務實體經濟發展，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，但是其依然沒有界定清投資和融資的概念分別，加之外匯局在行政流程上是商務主管部門的下游單位，因此外匯局依然沿用了對待外商投資的方式來管理特殊目的公司返程投資行為。

但這樣的處理會造成監管上的失焦和錯位。主要體現在:一是只關注特殊目的公司和返程投資而忽略背后的整體金融計劃會造成只見樹木不見森林，金融計劃才是整個融資行為的根本，特殊目的公司和返程投資只是過程和手段，舍本逐末的監管方式必然造成效果不彰。二是將境內企業境外證券化融資和外商直接投資混談造成統計上的錯誤。目前特殊目的公司融資沒有單獨的資本渠道，調回資金也通過外商直接投資和股東借款渠道，造成這兩個項目的數據虛高和資本的真實來源地被掩蓋。

三、相關建議

(一)針對特殊目的公司的融資行為專門立法

特殊目的公司是一個非常特殊的法律實體，在很多情況下是一家空殼公司，股東只有一人，沒有固定的經營場所，組織架構單純只限于證券化融資業務。我國《公司法》和《證券法》的立法初衷和歸管范圍內不包括特殊目的公司，因此如果套用上述法律來理解和管理特殊目的公司的話，法律本身就對特殊目的公司的設立、組織和經營構成了重大障礙。

利用特殊目的公司達成金融目的的特殊性和現行法律法規的一般性很難調和與兼容，而且在沒有統一法律的情況下以政令代法律的管理也無不利于這種金融形式的順利發展廠其具體應用過程除了涉及《公司法》《證券法》外，還可能涉及民法、稅法、銀行法、保險法、擔保法、土地法等，如果逐一修改相關法令，勢必花費巨大的立法成本。同時，很多法律的放寬也許對于這種特殊的金融形式是合理的，但是如果因此對所有的公司都放寬，則可能造成金融業甚至整個商業系統的大混亂。因此，自行構建一套適用于特殊目的公司及應用的專門法，以適應其特殊性更具有現實意義。

法律出臺之后適用時效很長，修訂也較法規文件有更大的難度，因此法律出臺需要一定的前瞻性，需要將法律適用期內被歸管對象的發展列入考量范圍之內。我國正處在一個金融的高速發展期，在這個階段更多的金融需求和金融創新出現，更多的金融管制被放開，如果僅僅是針對特殊目的公司或紅籌上市立法的話，可能會把其他形式的特殊目的實體或特殊目的公司在紅籌之外的應用排除在法律規范之外。

(二)在專門法之下建設有效的行政監管體系

法律解決的是管什么的問題，而如何管則是行政部門的職責，如果監管部門在專門法之下對特殊目的公司及應用達成共識的話，首先，一些阻礙利用特殊目的公司融資發展的監管就會自行消亡，如商務主管部門的監管，因為商務部依據公司法和外商投資相關法律出臺的管理特殊目的公司返程并購的法規文件，當明確特殊目的公司為非公司法公司，利用特殊目的公司融資也不是一般意義的外商投資之后，商務部法規自然就成了無源之水。其次，一些原本應該負責而沒有盡職的部門就應該加入進來，如證監會、人民銀行、稅務局等;同時，因為法律認識偏差造成監管錯位的部門應該調整過來，如外匯管理局涉及特殊目的公司的外匯管理。相關政策建議如下:

1.調整以事前審批代替監管的行政思路。事前審批的行政思路是計劃經濟體制下沿襲下來的基于限制和有罪推定的行政思維，已經遠遠不能適應當前多變的市場經濟環境。前文述及商務部號令管理體系的失效就和嚴苛、低效的事前審批有很大關系，同時期稍早外匯局出臺的75號文采用寬松的事后登記方式，兩者最終的結果形成了鮮明的反差。建議相關部門在確定具體的行政方式時要考慮到上述問題，采用更為寬松的事前報備、事后進行實質監管的手段。

2.各監管部門應放寬監管視野。目前對于特殊目的公司及應用的監管是各部門按照自己的職權范圍和對特殊目的公司的理解在整個結構金融計劃上截取一個斷面監管。如:商務主管部門關注關聯并購的過程，外匯管理部門關注跨境資金流動。這種只見樹木不見森林的方式會誤導監管關注點，因為只看金融計劃的一部分，很可能將其理解為另一樣完全不同的事物，這就是結構金融自身的特性之一。為了避免這種情況，首先應該將監管的視野放寬，讓整個金融計劃暴露在監管之下，只要才能避免中了結構金融的障眼法。

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關鍵詞：權益性金融資產；歸類；影響；監管

一、研究背景及其研究目的

財政部于2006年2月了新《企業會計準則》，標志著我國會計發展史上的一次偉大變革。在這一變革中，公允價值計量屬性的運用成為最大的亮點。作為公允價值計量屬性應用的代表性領域，權益性金融資產的會計核算體現了新企業會計準則理念的核心變化，并對上市公司業績的增減和股票市價的漲跌產生了較大的影響。另一方面，不同的權益性金融資產的會計核算方法不同，對上市公司會計信息的影響存在差異，但新準則沒有明確界定交易性金融資產與可供出售金融資產的劃分標準。某項金融資產的具體分類，主要取決于企業管理層的風險管理、投資目的等因素，這為企業管理層對權益性金融資產的歸類留下了選擇空間。

二、權益性金融資產的范疇

（一）權益性金融資產的內涵

金融資產是金融工具的資產化形式，是對負債性金融工具或權益性金融工具投資的結果。本文所稱的權益性金融資產，是指企業對股票及其他權益性金融工具投資而形成的金融資產，在資產負債表中歸在“交易性金融資產”和“可供出售金融資產”兩個項下。其中，歸屬于“交易性金融資產”項下的權益性金融資產，主要是指企業準備在近期內出售以賺取差價而從二級市場購入的股票、基金等；歸屬于“可供出售金融資產”項下的權益性金融資產，主要是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。

（二）權益性金融資產與長期股權投資的聯系與區別

權益性金融資產的“鏡像”是股票及其他權益性工具，與資產負債表上的“長期股權投資”同屬于股權投資，且上市公司的部分權益性金融資產就源于股權分置改革后取得流通權的原非流通股。兩者的會計核算方法有本質上的區別，最顯著的區別是：不管是交易性金融資產，還是可供出售金融資產，其期末的賬面價值都按公允價值進行計量、報告，確認資產的公允價值變動；長期股權投資在持有期間，根據表決權比例、對被投資單位的實質性影響等標準進行劃分，分別采用成本法和權益法進行核算。

三、權益性金融資產的歸類影響分析

對某項資產的歸類偏好，很大程度上取決于該項資產的歸類對公司本身的影響。下面筆者通過比較分析交易性金融資產和可供出售金融資產的會計處理，以及會計處理差異對公司會計指標、全面收益、所得稅、股票價格等方面的影響，以對管理層的歸類偏好做出判斷。

（一）會計處理比較

交易性金融資產和可供出售金融資產同屬于金融資產，都在活躍的市場上有報價，公允價值能可靠計量，它們的會計核算方法適用于獨立的具體準則——《金融工具的確認與計量》，兩者的會計核算有以下異同：

一是初始計量時，交易性金融資產將交易費用計入當期損益；可供出售金融資產將交易費用作為初始成本入賬。二是期末，兩者都按期末公允價值調整賬面價值，但交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益（公允價值變動損益），可供出售金融資產將公允價值的正常變動計入資本公積－其他資本公積。交易性金融資產不計提減值準備，可供出售金融資產的公允價值下跌重大或屬非暫時性時，需計提減值損失，減少賬面價值；在計提減值后的可供出售金融資產的公允價值又上升時，如果該可供出售金融資產屬于對負債性金融工具投資，則沖減原計提的減值損失（不在分析范圍），如果屬于對權益性金融工具投資，增加資本公積。三是處置時，兩者都須將累計公允價值變動轉出，但交易性金融資產從“公允價值變動損益”科目轉出；可供出售金融資產從“資本公積——其他資本公積”科目轉出。

（二）會計處理差異的影響分析

1.對會計指標的影響

如果不考慮取得時所發生的交易費用，一項權益性金融資產被歸類為交易性金融資產與被歸類為可供出售金融資產，公允價值的變動對不發生減值的持有期間的利潤有差異，對減值期間及處置時的利潤沒有影響。當所持有的權益性金融資產的公允價值上升時，金融資產不存在減值，如果作為交易性金融資產，導致當期利潤、每股收益、每股凈資產上升；如果作為可供出售金融資產，只會導致投資企業的凈資產、每股凈資產的增加，不影響利潤指標。處置時，兩種歸類方法確認的投資收益總額都等于出售價格與初始投資成本的差額，且投資收益的大小都受金融資產的市場價格變動趨勢的影響。在金融資產的市場價格持續上漲的情況下，會使出售當期的投資收益大幅增加，每股收益大幅上漲；反之，在金融資產的市場價格持續下跌的情況下，會使出售當期的投資收益大幅減少，每股收益大幅下跌。處置時兩種歸類方法所確認的投資收益的唯一差異來源于取得金融資產時對交易費用的處理差異。由于取得投資時的交易費用是一次性的支出，且金額一般不大，在本文的分析中忽略不計。

2.對全面收益的影響

（1）全面收益的含義：企業的全面收益是指“在報告期內，除與所有者之間的交易以外，由于其他一切原因所導致的凈資產的變動”，包括公司的經營損益、持有資產的未實現和已實現的利得和損失。其中，公司的經營損益是指傳統的會計利潤；持有金融資產的未實現利得和損失是指在持有期間金融資產公允價值的上升和下降，也包括對可供出售金融資產計提的減值損失；持有金融資產的已實現利得和損失是指從取得至出售金融資產所確認的投資收益，包括取得交易性金融資產發生的交易費用、持有金融資產取得的應收股利、出售金融資產時收入超過賬面價值的差額及轉出的累計公允價值變動。

（2）全面收益的計算

全面收益＝期末凈資產－期初凈資產－投資者投入＋向投資者的分配＝（期末的資產－期末的負債）－（期初的資產

－期初的負債）－投資者投入＋向投資者的分配

全面收益的計算基于企業的資產、負債的變動，體現了新準則的資產負債表觀，有別于傳統的收入、費用觀的會計理念。交易性金融資產對取得投資時的交易費用作費用化的處理方法與可供出售金融資產對交易費用作資本化的處理方法，只影響取得金融資產當期的全面收益，不影響以后各期的全面收益的大小。另外，利潤表的損益最終會結轉到資產負債表的所有者權益項下，如果不計所得稅，則交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益與可供出售金融資產，將公允價值變動計入資本公積的處理方法也不影響全面收益。因此，采用全面收益評價公司的績效，可減少公司會計政策選擇的影響，應以全面收益作為會計監管和市場監管的一個基礎性指標。

3.對所得稅的影響

（1）公允價值變動對當期和未來期間應交所得稅的影響分析。稅法規定：資產在持有期間公允價值變動不計入應納稅所得額，待處置時一并計算計入應納稅所得額。因此,某項金融資產歸類為交易性金融資產，還是歸類為可供出售金融資產，公允價值的變動不僅不影響當期應交所得稅的大小，也不影響未來期間的應交所得稅。因為不管是交易性金融資產還是可供出售金融資產，處置時確認的損益都等于處置收入扣除賬面價值后的差額加上原計入損益或資本公積的累計公允價值變動，實際上等于處置收入扣除初始入賬成本的差額，因此，不管歸類為何種權益性金融資產，公允價值的變動對未來期間的所得稅沒有影響，即兩種處理方法的遞延所得稅相同。（2）資產減值對當期和未來期間應交所得稅的影響分析。交易性金融資產不需計提減值，可供出售金融資產的公允價值下跌嚴重或屬非暫時性時，需將公允價值的下跌作為減值損失，計入損益表。稅法規定：除應收賬款按期末余額5%。計提的壞賬準備允許稅前扣除外，公司計提的資產減值準備在發生實質性損失前不允許稅前扣除。稅法對資產減值的處理與對交易性金融資產公允價值變動的處理相一致。因此，雖然新準則對這兩種權益性金融資產是否計提減值的規定不同，但不同的歸類不會帶來所得稅的差異。

（3）對所得稅費用的影響分析。新準則規定，所得稅會計采用“資產負債表債務法”，根據會計的賬面價值與計稅基礎的差異計算“暫時性差異”，確定遞延所得稅資產和遞延所得稅負債。利潤表中的所得稅費用包含當期應交所得稅和遞延所得稅兩部分，由于不同歸類不影響當期應交所得稅和遞延所得稅，因而也不影響所得稅費用。

可見，雖然人為因素可以操縱計入損益表的“公允價值變動收益”和“資產減值損失”的大小，但不能因此調節所得稅。所得稅是公司的一項重要費用支出，由于權益性金融資產的歸類不影響公司所得稅，由此可排除公司借助改變權益性金融資產歸類進行稅收籌劃的動機。

4.對股票價格的影響

新準則下，權益性金融資產的不同歸類對公司會計指標的影響有差異，但這種會計信息的差異只是會計政策選擇的結果，并未實質上改變公司的內在價值。如果資本市場是強有效的，權益性金融資產的不同歸類不影響公司的股票價格，但在資本市場有效性不強，人們識別、利用會計信息的能力不高，只能簡單使用少數幾個財務指標進行決策的情況下，這種由會計政策選擇引起的會計指標的差異傳導到資本市場，對公司的股票價格、關聯公司的股票價格乃至整個股票市場可能產生深刻的影響。

有眾多中外學者關于會計信息有用性的研究表明：會計信息有助于投資者預測公司收益、評估股票價值并做出買賣決策。有不少學者通過數據檢驗證明：每股凈資產或每股收益的變化，對上市公司的股票價格產生影響。還有價值相關性的實證檢驗結果進一步表明：每股收益對公司股票價格的解釋能力大于每股凈資產及其它財務指標的解釋能力。如曹國華、賴蘋2006年的研究《凈資產、剩余收益與股票定價：會計信息的有用性研究》中得出的結論：當期的每股凈資產對股票價格的解釋能力較弱，當期的每股收益對股票價格很有解釋能力，未來的每股收益對預測股票價格沒有太多幫助。

據此推測，在一定條件下，當股票的二級市場價格上升時，為了提高公司的營業利潤、每股收益、每股凈資產以至公司股票的市場價格，持股公司更傾向于將長期股權投資歸類為權益性金融資產，或將權益性金融資產歸類為交易性金融資產；而當股票的二級市場價格下降時，持股公司更傾向于將權益性投資歸類為長期股權投資，或將權益性金融資產歸類為可供出售金融資產。但前提條件一是持股公司認同有關資本市場的會計信息有用性、價值相關性的實證研究結論；二是會計利潤指標、市場價值指標在評價經營者業績時權重適當；三是持股公司對股票市場有合理的預期。顯然，股票市場價格是多種因素的綜合結果，受宏觀政策、資金的充裕程度、投資者的心理預期等多種因素的影響，持股公司難以預測所持有的股票的價格走勢，而其他的兩個前提條件是否能滿足還有待驗證。由此推斷，管理層不存在明顯的借助權益性金融資產的不同歸類影響公司股票價格的動機。

四、結論

綜上所述，一項權益性金融資產被歸類為交易性金融資產或被歸類為可供出售金融資產，影響公司的會計指標，進而影響公司的股票價格，但不影響公司的全面收益、所得稅。由于股市的不確定性，企業管理層在投資權益性金融資產時，不應存在明顯的通過改變權益性金融資產的具體歸類影響股票價格的傾向。如果在監管中更強調全面收益指標的作用，可消除企業管理層通過改變對權益性金融資產的歸類而影響會計指標的動機。但權益性金融資產與長期股權投資相比，兩者的會計核算方法有本質上的不同。一項股權投資被歸類為金融資產與被歸類為長期股權投資，對公司的業績及會計信息質量的影響差異懸殊。因此，為保證會計信息質量，應對企業的股權投資歸類的正確性進行監管。在監管時，應重點關注權益性金融資產與長期股權投資劃分的正確性、合理性。

【參考文獻】

[1]汝瑩，符蓉.經濟收益、會計收益與全面收益的比較分析.四川會計，2003年第5期.

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【關鍵詞】融資租賃 融資租賃企業 風險管理 方式

一、融資租賃基礎概念的廓清

（一）融資租賃內涵的恰當理解

隨著我國金融業態的豐富與發展，金融市場進一步細分，融資租賃在銀行信貸之外的非正規金融中扮演者重要的角色，尤其對中小企業而言，融資租賃已然成為企業獲得生產設備、工具的重要途徑。融資租賃作為一種新興的交易形態，企業以租賃的形式達到融資的目的，既規避了銀行信貸的嚴格監管，使得企業融資更為便利，又具備節稅優勢，優化了企業財務報表。融資租賃的制度優勢所在，使得其已然成為企業獲得信用支持的又一大渠道。[1]

目前國內關于融資租賃相關法律制度的研究已具備一定的基礎，且從多個角度對融資租賃的租賃物登記、監管問題、稅收等問題進行系統論證，然而，大多忽略了對融資租賃基礎理論的研究。從融資租賃的界定來看，融資租賃的內涵有進一步豐富的趨勢，筆者結合學界對融資租賃定義及特征的研究，結合融資租賃行業的新發展，對融資租賃的內涵進行分析界定。在學界來看，關于融資租賃的定義不一而足。例如有的學者認為融資租賃是指在出租人與承租人達成租賃意向的基礎上，由承租人按自己的意愿對租賃物及其供應商進行選擇，由出租人提供資金向承租人選定的供應商購買承租人所選定的租賃物，再將該租賃物出租給承租人使用，由承租人支付租金并承擔租賃物風險的一種以融物方式融通資金的交易模式。[2]也有的學者認為融資租賃的內涵還包含租期屆滿后，租賃物件所有權歸屬問題的處理，具體由哪一方以何種方式取得等問題，而融資租賃企業的風險識別與管理甚至超越了融資租賃業務本身，還隱含著企業自身的管理及其員工的風險識別能力等。[3]筆者認為，融資租賃內涵不僅涉及企業融資的問題，還涉及企業管理、法律構造、交易安全等相關問題，應從融資租賃的基本架構中輻射到管理、法律、風險、稅收等具體的內容上，從而全面、動態地把握融資租賃的內涵。

（二）融資租賃風險的界定

融資租賃是負責的融資活動，同時具備融資和融物的雙重功能，因此為大量初創企業運用，上市公司、大型企業集團、金融類公司等也紛紛布局融資租賃業。但各路資本紛紛涌入融資租賃金融業態的同時，也相應的產生各種不同的風險。融資租賃風險，是指，交易各方在實踐融資租賃活動的過程中可能遭遇的交易活動其他方面帶來的負面因素，并因此對各方造成效益的潛在損害。風險，意味著利益處于不確定狀態，是指時間及其可能性的組合，而融資租賃企業的風險是指融資租賃企業在營業過程中所面臨的負面因素，包括企業內部管理風險、項目管理風險、合同履行風險等使得企業面臨或然損失的因素。

二、融資租賃企業風險分析與管理研究綜述

（一）國外研究現狀

國外對金融租賃風險的研究并不多，在外文文獻中，也僅在有關手冊或教材中見到對金融租賃風險的介紹，如國際上最著名的租賃教育和咨詢機構Amembal & Associates（2000）出版的《國際租賃完全手冊》專門辟出一章介紹國際租賃中的基礎風險―政治風險、商業風險、貨幣風險、稅收風險和翻譯或語言風險，并對風險的轉移和分享問題作了討論。[4]此外，還有一些文獻則是針對比較具體的問題進行研究的。如在PeterK.Nevitt與Frank J.Fabozzi（2000）合著的《設備租賃》一書中，較為詳細地介紹了對承租人信用風險的管理，提出了通過事前評估、租賃期間密切關注以及租賃設備到期處理全鏈條控制承租人的信用風險。[5]約翰?B?考艾特、安東尼?桑德斯等人提供了信用風險的計量模型，主要有結構法和縮減法。[6]其他的一些學者，主要關注的是市場風險。如羅伯特?A?克蘭、安東尼?G?科因和杰斯?萊德曼（1999）研究出一種用來對評價和管理利率風險的分析框架；而匯率風險方面，國外對這方面的研究主要從對風險的識別、風險的分類等風險特征方面轉換到風險計量來計算和控制匯率風險。[7]

在風險管理控制方面，Ansley和Cleverley（1983）認為風險控制也要是系統工程，應結合租賃物本身特性及金融業的特性考量，防范于未然。[8]Ambrose和Yildirim（2008）指出結構性信貸風險模型經常遭受一個常見的批評，那就是公司的資產價值的評估過程是不可觀測的。而開發一個簡化型的信用風險模型，可以避免出現資產評估過程中不可觀察的情況，數據分析表明，承租人信用風險對租賃期限結構具有實質影響。[9]

（二）國內研究現狀

國內研究對融資租賃風險的界定、特征的概括、管理手段的研究都相對比較多，對融資租賃風險的類型及控制的研究也較為深入。

在融資租賃企業風險特性方面，龐躍華（2014）認為，融資租賃用途復雜性決定出租方風險管理的多樣性和特殊性，多樣性和復雜性所引起出租方的風險性主要表現在四個方面：分離性、復雜性、長期性、低流動性。[10]在風險類型方面，李宗勇（2015）將我國融資租賃公司面臨的風險概括為信用風險、戰略風險、運營風險、市場風險、法律風險風險等。[11]而范長河（2014）則將融資租賃的主要風險劃分為內部風險和外部風險，前者包括違約風險、技術風險；后者包括市場風險、政策風險、政治風險和自然災害風險等。[12]此外，也有實務界人士認為，我國融資租賃公司面臨的風險包括：信用風險、匯率風險、利率風險、政治風險和技術落后的風險等。[13]

在風險管理與控制方面，我國學者分別從宏觀管控、風險類型、區分項目、當事人視角等方面進行風險管理控制研究。王箏（2015）認為，應根據融資租賃的風險特征，建立“資產+信用”的風險管理模式，總結、抽象出衡量實物資產好壞的關鍵因素和指標，建立起一整套租賃資產的風險評級體系。[14]高雅潔（2015）則根據行業發展現狀，提出完善相關法律制度、完善細化相關財稅優惠政策、同意行業監管、拓寬資金來源、加強人才培養和引進的管理建議。[15]李家洛（2015）以出租人角度提出，首先在對出租人所有權風險的保護上應當建立公示制度防范所有權風險，應變更添附原則來控制風險；在針對出租人債權風險的保護上，則應增大懲處力度、擴大解除合同權適用范圍并健全取回權制度。[16]

融資租賃企業作為出租人，串聯租賃資產原所有權人與承租人，由此承擔著最大的風險。若無相應的風險分析與管理措施，出租人的正常運營將面臨困境。

三、融資租賃企業風險分析及其管理

（一）關于融資租賃企業風險的分析

融資租賃業務的核心在于“融資+融物”，而相對于承租人而言，租賃物的使用權取得是核心目的，這也是融資租賃融資方式區別于金融機構信貸業務的本質區別?；诖?，融資租賃業務不僅須面對一般金融風險，也須面對租賃業務的具體風險。筆者認為，對于融資租賃企業風險的分析，應當根據不同維度對融資租賃企業的風險進行分類識別，以便管理風險對癥下藥。從總體上來看，融資租賃企業面對的風險主要包括：信用風險、操作風險、流動性風險、市場風險、資產風險、法律風險、稅收風險等。

首先，以主體的差異來分析，融資租賃的主體主要包含出租人、承租人和供貨商。針對于出租人而言，其面臨的風險主要有：租金違約風險、租賃物損耗或滅失風險、承租人無權處分風險、合同法律風險、取回權行使障礙等或可主觀避免，或只能降低損失的風險；針對承租人而言，其面臨的風險主要有：市場風險、租賃物故障風險、出租人未按約定支付價款風險、租賃物不符合約定的風險、出租人的違約、不可抗力風險、其他違約風險；針對供貨商而言，其面臨的風險主要有：瑕疵擔保責任、經營環境風險、信用風險等。[17]

其次，從具體的項目類別上分析，不同的類別隱含的風險也不盡相同，應當采取的管控措施也因此相異。例如，以高速公路項目融資租賃的視角進行風險分析，主要隱含的項目風險有：融資租賃業發展的配套制度不健全、公路收費標準調整的風險、政策風險、經營性風險（公路運營風險、經濟周期風險）、流動性風險、政府違約風險、不可抗力風險等。以船舶租賃項目的視角進行風險分析，主要隱含的項目風險有：

融資租賃的發展存在兩大隱憂：一方面，融資租賃風險控制（簡稱“風控”）薄弱，成為其發展的障礙，其中信用風險是各種融資租賃風險中最重要的風險；另一方面，人才的缺乏也成為其發展的短板，這也導致員工控制在融資租賃信用風險防控中具有重要的地位。

（二）關于融資租賃風險管理的方式

融資租賃風險管理應當從多維度進行考察，例如，從風險自身特征、企業內部管理、宏觀風險管理等方面進行管理。

1.內部管理維度的風險管理。出租人企業內部管理是企業獲得持續發展所必不可少的系統工程，而融資租賃企業的內部管理，是其防范風險的重要路徑。根據巴塞爾新資本協議，建立融資租賃企業內部風險控制的體系架構，在具體的實施細節上，提出建立項目風險跟蹤控制、強化資產監控機制、設計多樣化資產處置方式等。融資租賃企業的內部管理必須滲透到融資租賃企業業務流程的各個階段。第一，在交易發起階段，項目負責人應當盡職盡責，應對所負責的項目實施終身負責；第二，在交易實施階段，項目負責人應當保持與承租人的持續溝通交流，密切關注承租人的現金流流向，預防信用風險發生；第三，在交易終止階段，應當完善結算程序，若因非正常原因終止項目的，項目負責人應及時通報公司資產管理部門，商定補救措施。第四，完善內部事前防范、事中監控和時候處理機制；對承租人的欺詐行為及時采取法律手段進行維權。[18]出租人應當在事前控制債權風險，積極采用保險等方式轉嫁租賃物使用過程中可能出現的風險；此外，在項目相關合同中約定租賃物質量瑕疵責任的索賠權，并通知供貨商，以降低出租人承擔租賃物質量瑕疵責任的風險。

2.針對項目特征的風險管理。在各類專項融資租賃項目風險管理上，應當有針對性的完善風險管控方式。例如，船舶融資租賃項目中，應重視船舶損耗或滅失的風險，有針對的增加保險險種及保險額度；在汽車融資租賃中，應當結合汽車銷售、貸款、保險等系統的特征，由銀行、經銷商、中介、保險公司及汽車制造企業共同分擔風險；在高校融資租賃項目中，應當準確計算高?，F金流量，精確預測租賃物的未來狀況及市場價格的變化等；在大型機械設備的融資項目中，應當完善質押抵押的制度規范，完善取回權的設置等內容，以此完善項目風險管理。

3.宏觀風險管理。當前整體經濟下行的情勢下，融資租賃企業應加強宏觀經濟方面的風險管理。具體包括以下幾個方面：第一，在業務選擇方面，應著重選擇若經濟周期行業；第二，探索各種新型融資渠道，提高資金流動性；第三，進行實質風險分析，以小額分散為原則，規避信用風險；第四，完善業務流程的內控制度體系，明確權責，防范操作風險；第五，提升風險識別能力，建立風險預警機制等。

四、結語

融資租賃是推動實體經濟發展的重要途徑，但目前融資租賃行業同樣面臨著風險高及融資困難的問題。據統計，2014年年底，新增融資租賃企業比例為75%，而融資租賃合同余額增幅僅為50%，由此來看，融資租賃業務仍有較大進步空間。伴隨發展的同時，新生企業應當加強融資渠道的拓新，并加強融資風險的管控，由此在推動實體經濟發展的同時，推進自身的發展壯大。

參考文獻

[1]參見高圣平，王思源.《論融資租賃交易的法律構造》[J].法律科學.2013.

[2]龐躍華.《企業融資租賃的風險管理研究》[J].財經理論與實踐.2014.

[3]參見姜仲勤.《融資租賃在中國――問題與解答》（第四版）[M].當代中國出版社.2015.

[4]See Sudhir P.Amembal.International leasing：the complete Guide. Amembal & Associates.2000.

[5]See PeterK.Nevitt & Frank J.Fabozzi.Equipment Leasing，Wiley；2000.

[6]參見安東尼?桑德斯.《信用風險度量―一風險估值的新方法與其他范式》[M].機械工業出版社.2001.

[7]參見安東尼?G?科因，羅伯特?A?克蘭，杰斯?萊德曼.《利率風險的控制與管理（中譯本）》[M].經濟科學出版社.1999.

[8]See Ambrose，Brent W.，and Yildiray Yildirim.Credit Risk and the Term Structure of Lease Rates： A Reduced Form Approach [J].The Journal of Real Estate Finance and Economics.2008.

[9]See Ansley.C.E..and W O Cleverley.Lease financing and risk in the hospital industry[J].Topics in health care financing.1983.

[10]龐躍華.《企業融資租賃的風險管理研究》[J].財經理論與實踐.2014.

[11]何佳.《融資租賃公司風險控制水平優化探討》[J].財會通訊.2014.

[12]李宗勇.《融資租賃業務風險管理》[J].當代經濟.2015.

[13]范長河.《論我國融資租賃公司的風險及防范措施》[J].全國商情（經濟理論研究），2014.

[14]王箏.《金融租賃公司風險管理體系構建初探》[J].中央財經大學學報.2015.

[15]高雅潔.《我國融資租賃業發展現狀、問題及對策》[J].中國統計.2015.

[16]李家洛.《融資租賃關系中出租人的風險和利益保護》[J].商場現代化.2015.

[17]黃曦.《融資租賃中的風險控制》[J].法學.2012.

篇6

在討論十余年后，房地產信托投資基金（REITs）終于被國家層面認可。在當前的經濟環境下，REITs 的破冰可謂為瀕臨生死邊緣的房地產企業注入一針強心劑，其戰略意義遠甚于拓寬企業融資渠道。REITs，不管是救命稻草，還是苦口良藥，開發商們都要睜大眼睛，放手一搏。

國家決策層面正式肯定了REITs 的戰略意義。對于此時此刻的房地產商而言，無疑是久旱逢甘露，但甘露既不會普灑人間，也不能根除旱情。

2008 年12 月3 日，國務院召開常務會議，研究部署當前金融促進經濟發展的9 項政策措施，其中房地產信托投資基金（Real Estate Investment Trusts，以下簡稱REITs）作為拓寬企業融資渠道的措施之一在討論十余年后被正式提及。REITs“但聞樓梯響，不見人下來”的局面終于有望改變。

似是而非

據有關統計，在2007 年發行的587 個信托中，不動產信托只有53 只，占比9.03%；集合信托融資金額為845億元，不動產信托融資115 億，占比13.6%。全國全年房地產投資額大致為25280 億元，其中，來自不動產信托的投資占比為0.46%?？梢?，在信托業務中，房地產信托比重還很少。

與此同時，專家表示，內地當前的房地產信托產品并不是REITs。主要區別在于：首先，REITs 是屬于公募的基金，而不是目前信托公司所做的私募集合資金信托產品。其次，作為基金，REITs 的發行具有連續性，而不是像目前信托公司所做的房地產信托產品那樣，一個產品僅針對一個項目，項目結束產品也到期結束。再次，REITs 應該是可以在交易場所公開轉讓的，但目前信托公司所做的房地產信托產品一般是采用由房地產公司贖回的方式實現信托公司的退出。這些區別所帶來的結果是，目前內地的房地產信托產品，很難形成規模效應。

據了解，我國內地房地產企業一般是通過以下兩種方式利用REITs 進行融資：

一是與海外REITs 聯手，形成戰略伙伴關系。此類海外基金主要以封閉式基金的方式進入中國大陸，包括：與開發商就項目合資，直接投資于項目，然后與開發商以股份關系進行利潤分成，例如荷蘭ING 與復地集團合作開發“復城國際”項目；對開發企業直接投資參股或成立新的投資公司，例如摩根士丹利和順馳集團，萬通集團和美國房地產基金的牽手；直接在內地成立投資公司，進行項目投資與開發，如麥格理銀行投資的第一中國房地產發展集團。

二是以REITs 的方式到香港交易所或者新加坡交易所上市，從而贏得境外投資者尤其是中小投資者的投資。2005年12 月，越秀房地產投資信托基金（0405.HK）在香港聯交所掛牌交易。這是首只以內地房地產為資產的REITs。越秀采用了買樓收租的形式，即投資于物業資產，以租金收入作為投資者主要的回報，用股息形式定期分派給投資者，股息率達7%。

種種跡象表明，REITs 已被列入豐富房地產行業融資渠道，應對經濟下行風險的重要金融工具之一。

融資新器

誠然，一份可以在內地公開市場上市發行的REITs 產品尚屬空白。隨著國家決策層面正式明確了REITs 的戰略意義，深交所總經理宋麗萍公開表示，深交所已經以專項資產管理計劃和房地產投資信托基金兩種方式上報了REITs 產品方案，未來將進一步積極推動有市場需求的金融產品的研發。天津濱海與上海浦東相關物業就可能以打包方式成為首個REITs試點產品，分別登陸深圳和上海證券交易所。

那么，對房地產開發商及物業所有人而言，REITs 究竟優勢何在？

其一，融資規模較大，為溢價套現房地產資產多一條管道。REITs 融資不受中國房地產信貸政策的限制，不會將大型物業分拆成幾個部分進行融資，而是將發起人的資產一次性變現。這樣，在資產規模上就有一定的要求，否則難以在證券市場上成立一支基金，相應地，其變現之后的資產規模也相當可觀。一般情況下，REITs 融資總額超過物業抵押貸款金額，交易價接近資產凈值，對于開發商而言，可以很好地緩解資金方面的壓力。

其二，接觸更廣領域的投資者，比如以收益為導向的投資者、另類風險組合或全球房地產投資者等，從而幫助房地產開發商在國際上建立聲譽，擴大行業內和國際上的影響。與此同時，REITs 在存續期間仍可以收購在建項目進行對外投資，因而對于發起人而言，在證券市場上設立REITs 就是獲得了一個長期發展的平臺。在此后的發展中，發起人可以將自己的地產項目融入到已經發行的REITs 中而實現資產變現，進而推動公司優化資本結構、減少債務、增強資產的流動性和潛在地推高股本回報。

此外，REITs 融資還具有不可替代的節稅優勢等。

錦上添花？

然而，是否能事事如愿？

REITs 產品可以將一個項目未來若干年的收益打包折現，從而獲得現金流從事另外的開發，同時還可以保留項目的所有權。從REITs 的國際發展經驗就能夠看出，幾乎所有REITs 的經營模式都是收購已有商業地產并出租，靠租金回報投資者，并且資產包中的商業物業的出租率一般要求80%～90%，年收益率一般在7%～8%，還要扣除1.5%～2%的稅收、管理費等成本，這樣，年租金回報率平均在6%左右。而且，極少有進行開發性投資的REITs 存在。因此，REITs并不同于一般意義上的房地產項目融資。開發商如果想要自如運用該融資工具，除了要增加自持物業，更要想方設法提高物業的租金水平和收益率。

而國內市場上的商業地產主要是以產權出售為主，這意味著，雖然房地產投資信托即將邁出“試點”這一步，但可能與絕大多數地產商無緣，更多機會只會屬于擁有大量自持物業的開發商。

篇7

    (一)總體設計

    我院屬于三本獨立學院,會計學專業的辦學定位立足于應用型本科人才的培養,所以在教學計劃中列明課堂教學不應單純采用講授教學法,而應加入體驗式教學法,有機地結合兩種方法,培養出真正的應用型人才。中級財務會計的教學過程主要是教授會計六要素的核算:資產、負債、所有者權益、收入、費用和利潤。其中資產是會計六要素職守,最為重要。另外,資產和負債、資產和收入、所有者權益和利潤是在核算中對應較多的相關要素。在安排案例討論和設計情境時,教師應該統籌規劃,將這些對應科目融入相關案例,讓學生通過分析案例來了解借貸方各個科目,以激發學生的學習興趣,讓他們自主參與進學習過程中來,將核算的精神融會貫通。

    (二)具體科目設計舉例

    在具體科目的設計中,將會計六要素分類主要分成:內容枯燥繁雜、以識記為主的科目,如貨幣資金;理解困難、需要全面了解的科目,如金融資產、增值稅;業務中對應雙方核算需要的對應科目,如存貨和主營業務收入、應收賬款和應付賬款、金融資產和所有者權益;同一性質的科目,如備抵賬戶、債權債務類賬戶。對應這些具體科目,將體驗式教學法應用其中時,應具體設計教學方法和案例,讓學生更好地把握這些會計科目的本質與核算。貨幣資金貨幣資金是最簡單、最基礎的會計科目,會計核算非常簡單,但政策規范較多,內容較為枯燥,容易遺忘。因此,教師講授完該科目的賬戶結構和基本分錄后,就由學生自己來解讀政策規定,即銀行存款結算方式,主要包括國內的銀行匯票、銀行本票、支票、商業匯票、匯兌、委托收款、托收承付和國外的信用證八種。將全班學生分為8組,每組講解其中之一,最后進行學生提問環節和教師總結并評獎。獎項的設立大大提高了學生的興趣,在準備過程中,積極翻閱參考書或者上網搜集大量的相關政策資料,并且群策群力、發揮特長,做出了形象有趣的PPT,進行了深入淺出的講解。有的小組是小品表演形式,每個小組成員都飾演流程中的一分子,有企業的老總、會計、銀行工作人員等,加上自己編的買車買房等一些與現實相似的故事,將結算流程表演出來,寓教于樂,同學們不僅看得開心,無形中也會記住這個知識點;還有小組運用Flash工具,用做好的動畫片來演示匯兌的流程,將每個小組成員的真實頭像加入動畫片中,作為參與流程的一分子,讓人忍俊不禁。在提問環節,學生根據自己的理解,提出了或難或簡的各種問題,這些都經過自己的思考,所以會加深提問方和回答方的記憶,對整個流程也會了解得更加全面透徹。采用這樣的形式,將原本由教師一人講解的枯燥的問題交給學生自己去看、去理解,由他們創造新的東西參與到教學之中,一方面,他們了解了貨幣資金的各種結算形式,掌握了基本知識;另一方面,也鍛煉了學生自己收集資料、整理資料的能力,鍛煉了學生在公共場合發言的能力和隨機應變回答問題的能力。體驗式教學結束后,學生認為:正是因為在體驗式教學中自己準備資料、參與教學過程,加深了對票據法相關政策的理解,所以,在參加會計從業資格證考試時,有效提高了做題準確度。金融資產金融資產表現形式簡單,即股票、債券、基金等基本金融工具,但在分錄處理和理解上則較有難度,更需要發揮學生自主學習能力。首先,在機房利用證券投資模擬軟件,讓學生形象地認識什么是股票、債券等,并且每位學生都選擇一支股票,運用模擬炒股軟件進行基本買賣的操作,互相之間對比誰賺的錢多,以此提起學生的興趣。接著教師來講解這些股票、債券持有目的不同時,會作為不同金融資產科目進行核算。同是股票,可以做交易性金融資產、可供出售金融資產和長期股權投資,區別在哪。同是債券,可以做交易性金融資產、持有至到期投資、可供出售金融資產三種形式,區別又在哪。公司按照不同的科目來核算,對公司有什么不同影響。學生通過做股票和債券的題目,列表來比較三種金融資產科目的不同處理方法,這樣才能真正理解金融資產科目的含義,并加以熟記。很多學生做完題目后,又將金融資產的四個科目列出了一個各時期的分錄比較表(見表1)。此表可以填入各金融資產科目概念上的區別和各個時點的區別,也可直接列出各個時點的分錄,便于對比和記憶。學生通過自己設計表格,列明區別,對金融資產理解得更加透徹、記憶得更加清楚。存貨和主營業務收入科目、應收賬款和應付賬款科目這兩對科目中有資產、負債和損益類科目,在《中級財務會計》課程中分屬三章,但作為對應科目,通過一個業務題即可將這四個科目都講解清楚,而不需要分解來看。設計的案例是:A公司向B公司采購原材料,A公司是買方,B公司是賣方,將學生也分成兩組,各自做A公司和B公司的分錄,再將兩個公司作出的分錄對比,如存貨的入賬價值和主營業務收入的入賬價值對比、買賣雙方對折扣的對比、運費的對比、增值稅進項稅額和銷項稅額的對比、應收賬款和應付賬款的對比,這樣,學生做一道業務題,即可全面了解內容,也可理解對應科目的概念,學會交易雙方的分錄處理。同時可以讓學生了解市場,了解市場上不同的企業:買方、賣方、銀行各自的角色,自己選擇企業的類型、表演談判、簽訂合同、成交各個環節,其中再加上真實的發票、銀行票據的傳遞,這樣學生就可以形象了解這四個科目,了解企業的經營運作。備抵賬戶,如存貨跌價準備企業的備抵賬戶有很多,有材料成本差異、××資產跌價準備、累計折舊等,先為學生歸納,然后將這一類賬戶對比講解。如:固定資產和累計折舊、固定資產減值準備,累計折舊、固定資產減值準備是固定資產的備抵賬戶,前者也叫調整賬戶,后者叫被調整賬戶。以某些城市的爛尾樓打比方,這些樓房本身是固定資產,正常情況的損耗叫累計折舊,僅修一半停修就要做固定資產減值準備,雖然損耗類型不同,但都是固定資產在減少,所以作出的分錄均應減少固定資產。通過讓學生自己來畫科目賬戶結構,然后放在一起做比較并調整賬戶和被調整賬戶,然而賬戶結構卻相反,當固定資產出現,才有可能有累計折舊,固定資產減少,累計折舊也必然跟著減少,歸納出特點和分錄。另外,注意體驗式教學法還應該結合學習周期進行,課程剛開始時,可以運用本法來提高學生對于會計的學習興趣。到學習的疲憊期,便可用此方法來刺激學生發揮自身內在的耐力、堅持學習。最終,培養出學生良好的自學能力,在學好《中級財務會計》后半部分課程的基礎上,將其知識引申至其他課程。

篇8

關鍵詞：資金成本：資金結構：證券：股權融資

一、緒論

采用股權籌資方式究竟是否合理，其資金成本如何，是否有利于企業長遠發展和宏觀經濟狀況，都是值得探討的問題。針對這一問題，我國絕大多數學者認為，在當前我國證券市場尚不發達，市場監管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權籌資并非好事，股權籌資在完善企業內部管理，健全上市公司治理結構，提高其經營效率和確保其持續發展等方面存在一系列不利影響。

二、基本概述

1、資金成本

1.1、資金成本的作用

資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發行股票，發行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。需要注意的是，企業發行股票和債券時，支付給發行公司的手續費不作為企業籌集費用。因為此手續費并未通過企業會計帳務處理，企業是按發行價格扣除發行手續費后的凈額入帳的。資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權向資金使用者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。

資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：

1.1.1、資金成本是影響企業籌資總額的重要因素：

1.1.2、資金成本是企業選擇資金來源的基本依據：

1.1.3、資金成本是企業選用籌資方式的參考標準：

1.1.4、資金成本是確定最優資金結構的主要參數。

1.2資金成本在投資決策中的作用表現為：

1.2.1、在利用凈現值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現率：

1.2.2、在利用內部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率

1.3與資金時間價值區別

一般認為，資金時間價值這個概念是基于這樣一個前提，即資金參與任何交易活動都是有代價的。因此，資金時間價值著重反映資金隨著其運動時間的不斷延續而不斷增值的性質。具體地說，資金時間價值是資金的所有者在一定時期內從資金使用者那里獲得的報酬。

至于資金成本則是指資金的使用人由于使用他人的資金而付出的代價。它們都是以利息、股利等來作為其表現形式，是資金運動分別在其所有者及使用者的體現。但兩者也存在明顯的區別。這主要表現在三方面；第一，資金時間價值表現為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用人的籌資費用；第二，資金的時間價值一般表現為時間的函數，而資金成本則表現為資金占用額的函數；第三，資金成本的基礎是資金時間價值，資金成本既時間價值，又包括資金時間價值，又包括投資風險價值。

1.4、資金成本的重要性

所謂資金成本就是企業籌集和使用資金所付出的成本。每一個資本都有其特定的資金成本。例如，利用債券籌資必須支付相應的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是變動利率的。股票籌資必須支付相關股利，且大多數情況下，投資者的資本收益預期會隨著股票的市場價值的變化而變化。

資金成本在現代企業中是關系到企業籌資決策和投資決策的重要問題。資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：資金成本是影響企業籌資總額的重要因素：資金成本是企業選擇資金來源的主要依據；資金成本是企業選擇籌資方式的參考標準：資金成本是確定最優資金結構的主要參考。

資金成本在企業投資決策中的作用表現為：資金成本可作為項目投資的折現率；資金成本是投資項目的基準收益率。與此同時，資金成本是評定企業經營成果的依據，凡是企業的實際投資收益率低于這個水平的，則應認為是經營不利，這也是向企業經營者發出了信號，企業必須改善經營管理，提高經濟效益。

1.5債務籌資

1.5.1企業債券籌資資金成本分析

企業債券資金成本率一債券年利息×（1一所得稅率）/（債券面值一發行費）×100%

發行企業債券的籌資成本較低。主要有三個原因：一是企業債券利息在所得稅前利潤中開支的，屬于免稅費用，這樣可使發行債券籌資的實際成本降低，而發行股票籌資向股東支付的利息，屬于利潤分配的內容，是在所得稅后的利潤中支付的，屬于非免稅費用。存在公司法人和股份持有者的雙重課稅的問題。故發行企業債券籌集的資金成本較資本籌集方式的資金成本低；二是發行債券籌資也可使股東獲得財務杠桿收益，當公司贏利時，可以增加每股稅后贏余。這點與發行優先股籌資和借款籌資是一致的；三是債權人的求償權先于普通股和優先股股東，使債權人風險相對于股東風險較小，從而導致其資金報酬率較低，即對于籌資者而言，募集資金的資金成本較低。

1.5.2借款籌資資金成本分析

借款資金成本率一利息×（1一所得稅率）/（籌資總額一籌資費）×100%

借款籌資資金成本也較低。原因有：借款屬于直接籌資，籌資費用較少；借款利息在稅前開支，屬于免稅支出；借款籌資可使股東獲得財務杠桿收益；債權人風險較小，使籌資者的資金成本較低。

篇9

【關鍵詞】公司融資 政治關聯 文獻綜述

一、引言

市場中，與公司有關的利益相關者很多，政府是其中之一。政府通過兩種方式來影響企業：一種是直接干預企業，另外一種是通過制定一些相關的公共政策來影響企業所在的外部環境，從而間接影響企業。在這里我主要探討公司的融資政策與政府之間的關聯。

公司的融資政策非常重要，關系到公司的發展，所以這個問題一直是眾多學者們探討的熱點，當然也是研究現代公司理財的難點，而且在中國這種特殊制度環境下，地區差異大，市場化程度不一樣，地方政府插手的機會更多，法制也不是很健全，這些因素都會影響公司的融資方案和管理層的決策，所以公司除了會關注自己公司內部的智力和經營之外，還會主動尋找其他的機制來維護自己的利益，例如這種政治方面的庇護。眾多學者研究顯示，公司的融資決策確實受到了公司的政治關聯的影響。

要做政治關聯的相關研究，首先要弄清楚經濟學中尋租的概念。在經濟學里面尋租的原意指一種生產要素的所有者獲得的收入超過這種要素機會成本的剩余。學者要研究企業與政治關聯的關系，也需要給政治關聯下個定義，這樣才方便在經驗研究中選取合適的變量。因為不同的學者的制度背景的不同和關注問題的角度的差異，目前政治關聯還沒有一致的度量方法和定義。目前中國度量它的方法是這樣的，只要公司的高管等現在或者以前任職政府官員，政協以及人大代表都可以被認為是有政治關聯?；旧蠈W者都采用這種度量方法，不同的國家不同的制度下，政治職位不同而已，比如美國的國會議員之類的。然后學者們可以采用實證的方式建立模型進行研究，設置虛擬變量，1代表有政治關聯，0代表沒有政治關聯，來取樣進行回歸研究。

需要說明的是，政治關聯區別于政治干預，政治關聯是公司與政府建立政治關系而已，進而獲得某種利益，而政治干預是政府或者官員處于公共目的或私人利益，通過一些方式來影響公司。即政治關聯的發起者是企業，政治干預的發起者是政府。另外一方面，政治關聯這個概念和我們常說的腐敗也是有所區別的。就如Faccio等[2]所說的，公司只是通過有政治關聯的高管來影響政府部門做出一些判斷，讓自己公司獲得優勢，在法律上并不違法。

二、公司融資與政治關聯的關系

何鏡清、李善民和周小春收集了我國2006～2010年民營上市公司的數據作為樣本，建立了模型，實證結果表明，有政治關聯的民營公司可以得到更多的銀行貸款和更長的貸款期限，同時民營公司的政治關聯程度越高，政治關聯在金融危機中的貸款效應越明顯。

而曹佳斌、陳明和張葉平收集了1996～2010年上市的農業企業的數據，這些企業是在滬深兩地上市的，同樣，實證研究結果表明，農業上市公司的政治關聯與銀行貸款數量顯著正相關；政治關聯所帶來的融資便利性，更多表現為獲取銀行的短期貸款。研究表明，政治關聯作為一種特殊的社會資本，能夠作為非正式制度幫助農業企業獲得銀行信貸支持。

敖小波以滬深兩市的房地產上市公司為研究樣本，實證結果發現，有些房地產公司能夠取得更多的銀行貸款，這些公司基本都是有政治關聯的，為此，他還指出，公司在制定發展戰略時要充分考慮政治關聯的影響。

王珍義、蘇麗和陳璐做的數據是高新技術企業，選取了2006年以前在中小板上市的公司，他們發現這些公司的技術創新與政治關聯有顯著正相關關系。而技術創新需要大量資金來支持，間接表明高技術企業的外部融資與政治關聯的關系。

胡旭陽對2004年浙江百強民營公司進行了回歸分析，他發現，有政治身份的民營企業家進入金融業更便捷，使得民企企業能夠放的融資，并促進了浙江民營經濟的發展。

余明桂和潘紅波收集了我過1993年～2005年在兩所上市的民營公司的數據，同樣以是否有政治關聯來設定變量，最后他們同樣發現，有政治關聯的公司能獲得更長的債務期限結構和更多的銀行貸款。而且，在法制不健全和金融發展落后的地區，這種政治關聯的融資便利效果更明顯。

Charumilind et al通過對債務結構的角度對該進行了分析，并指出其中的原因，因為政治背景在銀行眼里是一種很有保證的抵押物，所以銀行愿意貸款。

Faccioet al.（2007）認為，有政治關聯的企業更愿意使用高杠桿的資本結構，是因為這種公司能優先得到政府的補助和更多的政策幫助。

綜上所述，政治關聯對公司的外部融資影響很大，對公司來說是一種資源，它能使得公司能獲得更多的貸款，更優惠的利率，甚至在稅率方面也有好處。這樣使得這種公司敢于使用更高的財務杠桿來制定自己的發展戰略，獲得了其他沒有政治關聯公司的無法比擬的競爭優勢。這種現象在世界范圍內都存在，尤其在當今中國法制還不夠健全，金融市場還不夠完善的情況下尤為普遍，這種關系雖然有利于一些公司，可以優先發展優質的公司，但我認為市場應該起到主導的作用，利用市場來配置資源，從長遠來看，能使得經濟更能可持續的發展。

參考文獻

[1]何鏡清，李善民，周小春.民營企業家的政治關聯、貸款融資與公司價值[J].財經科學，2013，（1）：83-91

[2]曹佳斌，陳明，張葉平.我國農業上市公司的政治關聯與融資便利性[J].產經評論，2013，（9）：83-91

[3]敖小波.政治關聯與房地產公司融資便利性研究――基于房地產上市公司的經驗數據[J].財經科學研究，2013，（12）：88-94

篇10

關鍵詞：BT建設模式 ；BT建設項目風險； 直接施工型； 特許； 融資回報； 項目回購

Abstract: This paper discusses the aspects of the BT building mode, BT construction project risk and systematic analysis of the risk of BT mode of operation the project initiator.Key words: construction of the BT mode; the risk of BT construction projects; direct construction type; concession; financing return; project buy-back

中圖分類號：TU7 文獻標識碼： A文章編號：2095-2104（2012）

工程建設項目往往因為投資規模大、建設周期長、技術難度及復雜度相對較高，及建設工程中所涉及利益相關方眾多等因素，使項目建設工程中存在諸多不確定因素，存在一定的風險。建設項目的BT投融資模式，因增加了工程建設過程中的投融資因素，從而使該建設模式下項目的不確定性增加，導致發生更多更大的風險事件。

1、BT及BT建設項目風險管理概念

BT是指政府通過與投資者簽訂特許協議，引入非政府資金建設基礎非經營性設施，項目建成后由政府按協議贖回其項目及有關權利。BT建設模式實質是一種融資建設模式，是BOT模式的一種演變，是與國民經濟發展相適應的結果。

BT項目的回購實質上是一種資產轉讓行為，在工程建設期間，工程資產所有權歸建設方所有，回購完成后，工程資產所有權轉移給項目業主或政府所有。BT業主應根據建設財力平衡情況確定回購方式和回購期限。

BT建設項目風險是指BT建設項目在特許（BT項目合同招投標）、建設、移交等階段的建設活動中，BT項目相關各方利益發生損失的不確定性。項目風險管理則是對從項目內外部環境中抽取出來的不確定性信息進行可靠的風險識別和表征、分析和評估、風險控制和管理的系統工程。

BT項目發起方的風險是項目風險管理的主要內容，發起方的風險隨不同的BT操作模式、不同的運作模式及不同BT合同架構所承擔的風險不同。本文擬以目前我國常用BT建設操作模式為基礎，對BT項目發起方的風險進行系統分析，為發起方的風險管理提供依據。

2、BT建設項目操作模式及流程

自20世紀80年代我國開始第一個BOT項目以來，BT建設項目的操作模式及其運作流程也不斷創新和發展，以滿足全國各地不同地方特色的需要。操作模式、運作流程的不同，必將造成項目風險的差異，因此，對BT建設項目操作模式的分析是項目風險管理的基礎。

我國BT建設項目操作模式主要分3 種形式：

（1）施工二次招標型。業主招標確定投資人聯合體，由投資人建立具有法人資格的項目公司；項目公司再通過招標方式選擇施工承包商、設計單位、監理單位等。（2）直接施工型。該模式區別于前一種方式的特點是施工任務由投資人之一完成，因為投資人兼有施工方的身份。該操作模式下，BT項目招標的資格是具有合格施工資質、融資能力符合要求的建筑施工單位，監理單位由業主直接委任或和項目公司共同委任，BT項目投資人或者說BT項目總承包方主要承擔項目施工階段、回購階段的投融資任務。（3）施工同體型。與前兩種模式有本質的區別：項目業主招標確定直接承擔融資、施工和現場管理工作的項目投資人聯合體，由業主和投資人共同成立項目管理機構進行工程管理，但不成立具有法人資格的項目公司，監理單位一般由業主委托。

由于直接施工型模式能合理劃分業主（政府）與投資方在項目設計、施工階段各自所應承擔的責任和義務，并享受對應權限及經濟效益，所以該操作模式也是目前我國運用最多的操作模式。同時，該模式下施工利潤降低了BT投資方的融資風險，相應提高了投資效益，也是這種BT建設操作模式在我國興起的關鍵因素之一。其主要操作流程如下：

首先，政府（或政府授權的項目業主，下同）根據當地社會和經濟發展需要對項目進行立項，完成項目建議書、可行性研究、籌劃報批等前期工作，組建業主方項目管理公司，進行方案設計、施工圖設計招標，確定設計單位完成設計任務。同時，招標確定項目監理單位或項目管理公司。其次，根據項目施工圖預算進行BT建設項目總包談判、議標或公開招標，選定符合施工資質要求的、具有一定投融資能力的總承包單位進行BT項目建設施工，并根據BT項目招標方案或發起方和承包方雙方協商結果確定BT建設項目的獨立分包、業主指定材料及指定分包。最后，BT項目總承包方建設完成后移交、項目業主支付回購價款進行項目回購。

3、我國常用BT操作模式業主方風險分析

直接施工型BT操作模式的工程項目風險與其他BT建設模式一樣，具有一般工程建設項目風險的特點，更具有因融資、回購等因素的增加而導致的自身風險特點。

3.1從性質上分

1）社會政治風險，是由于項目所在地區的政治狀況以及政府行為可能對項目造成的風險，主要包括政策變化風險、法律風險、誠信風險。主要表現為由于金融政策、銀行利率的變化所帶來的融資成本的變化；BT項目參與各方特別是業主方、總包方及提供融資的機構的信用體系，是影響融資成本的因素；而國家關于地方政府固定資產投資建設的各項政策也直接導致BT項目成本的變化。特別是法律方面，因為我國目前針對BT建設模式的法律法規非常不完善，這必將影響BT建設項目在運作工程中的法律風險。企業會計財務政策方面，BT總承包方的投資、利潤在財務科目上的劃分并未完全統一，這也間接影響BT項目業主方回購總價的不確定性。2）經濟方面風險，主要是指BT項目運作過程中，社會整體經濟環境不穩定，造成BT投資方的風險增加，間接造成BT項目發起方的融資成本。BT建設模式市場不成熟，影響參與各方對BT項目建設過程中不確定性的研判，促使BT項目的運作方案、招標不能順利進行，進而影響BT項目能否順利實現目標。BT合同架構設計，以及BT項目投資方對合同的熟練把握，也是影響BT項目未來不確定性的因素。3）工程技術方面的風險：主要反映在由于勘察設計、施工圖設計誤差引起施工成本的增減所帶來的不確定性。因為BT建設模式總承包合同的融資成本隨著建設項目的大小、融資回購期的長短而選擇確定不同的融資回報率，所以，如果工程項目總投資增減額比較大、進而影響建設工期變化大，也必將帶來BT總承包合同所確定的投融資回報率誤差，給業主方的總投資帶來間接損失。4）自然風險，因不可預見的自然災害等不可抗力事件的發生，引起工程項目在投資、進度安排等方面造成不確定性，并進而造成項目的融資時間增多、融資成本增加及融資回報率變化的不確定性。

3.2從項目控制目標內容上分

1）質量風險：與一般建設項目一樣，BT建設模式下項目總包方完成項目施工后，須立即轉移項目資產給發起方，從而項目的質量風險也讓渡到項目發起方BT，BT項目發起方承擔相應的工程質量風險和完工風險。2）投資風險：BT建設模式的投資風險與其他項目建設一樣，也存在受原材料價格變化、勞動力成本增加、工期延遲、通貨膨脹、匯率變動、利率變化以及環境和技術等方面的影響。不同點是因為直接或間接導致融資回報率變化的因素的存在，導致BT項目投資增加的風險。譬如，因為這些因素的變化導致建設施工費用增加，融資額增加，導致增大后的融資額的融資風險的增加，及所支付的增加融資額的融資回報；工期延遲，導致資金占用時間的增加，進而增加融資成本；通貨膨脹、利率變動、利率變化等因素影響融資利率的計算，及融資回報的增加。這些都將成為BT發起方的投資風險。3）進度風險：BT建設項目的進度風險，主要反映在招標過程中，發起方往往需要一個相對較長的時間去計劃、談判、定標；BT建設過程中，因為資金支付特別是第三方資金支付等因素的影響，造成總體進度延誤的風險；第三個方面是，BT建設各個參與方因對BT建設項目操作流程不熟悉、不熟悉BT運作，造成實際操作過程中協調困難，導致工作延誤。BT建設模式對發起方和投資方的信用、配合度要求很高，責任大，相應風險大，這給雙方帶來很大的管理壓力，造成工作過程中協調難度大，出現分歧時，極易造成工期延誤。

3.3從BT項目運作進程上分

1）設計階段：與一般建設項目一樣，BT建設項目的設計階段風險也有因為方案及施工圖設計不完善、勘察設計錯誤導致地下工程設計有誤、設計變更增加等原因，造成項目投資額增加的風險。BT建設模式的不同之處在于因這些因素的存在，而導致BT項目施工過程中工期延誤、總成本增加所帶來的融資成本的增加。2）招標階段：包括因BT合同條款不完善造成的風險、BT招投標市場不成熟造成投標單位不足降低項目的競爭性，間接影響項目各項效益指標。BT招標階段，政府招標主管部門的政策措施，也是影響BT項目能否順利開展的因素之一。3）施工階段：BT項目施工階段的風險，主要表現在因施工協調難度的增加、資金支付不及時特別是涉及到得第三方支付影響工作進度，造成投資額增加，進而促使融資成本增加等風險。4）回購階段：主要是銀國家銀行利率的變化引起投融資回報率的變化，造成BT項目回購總價的不確定性。

參考文獻：