直接融資間接融資區別范文

導語：如何才能寫好一篇直接融資間接融資區別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關鍵詞]直接融資；汽貿行業；企業

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.15.199

直接融資是指擁有暫時閑置資金的單位（包括企業、機構和個人）與資金短缺需要補充資金的單位，相互之間直接進行協議，或者在金融市場上前者購買后者發行的有價證券，將貨幣資金提供給所需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。直接融資與間接融資的區別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權債務關系。在有金融機構參與的情況下，判斷是否直接融資的標志在于該中介機構在這次融資行為中是否與資金的需求者與資金的供給者分別形成了各自獨立的債權債務關系，若形成了各自獨立的債權債務關系則是間接融資，如果沒有形成各自獨立的債權債務關系，金融機構僅僅是起到中介機構的作用，則是屬于直接融資。

汽貿企業就是取得汽車廠家品牌授權進行汽車銷售的企業，其股東結構多數為自然人出資的有限責任公司，在經營模式上多數為租賃展廳或租賃土地后自己修建展廳，投資一個4S店的金額從幾百萬至上千萬元不等，這主要取決于品牌的廠家要求，如果屬于大眾化的中低端品牌，投資運營一個4S店需要幾百萬元的投資，若投資運營一個高端國際知名品牌，則至少投資幾千萬元，甚至更高，如追星集團投資運營的保時捷中心，單店投資額都在1億元以上。

盡管4S店業務屬于資金密集型的重資產業務，但由于各汽貿企業投資建設的固定資產多數屬于無證資產，如在租賃土地上建設的4S展廳就沒有房產證和土地證，導致其投資形成的資產不具備從銀行融資的可抵押屬性，而4S店的存貨（商品車）也由于屬于承兌車輛，車輛合格證抵押給承兌銀行，而導致其也無法進行抵押貸款，故汽貿企業從銀行融資較為困難，通常情況下要通過企業互?；蜃杂袔齑孳囕v合格證質押的方式才能獲的銀行的資金。

如何破解汽貿企業融資難的問題，是擺在所有汽車人面前的一個難題，縱觀近幾年國內汽貿企業的融資之路，大家正在探索一條由銀行取得貸款的間接融資方式向股票、債券等直接融資的道路。

在股票市場上通過發行股票進行融資，是一些大型汽貿集團的融資途徑，但由于其門檻高、限制條件多讓多數的汽貿企業望而卻步，相比股票融資的高門檻，債券市場具有較低的門檻，且能提供多樣化的債權產品而備受汽貿企業的追捧和青睞。目前債券市場上有公司債、企業債、中小企業私募債和短期融資券4種方式，公司債由中國證監會監管，適用于上市公司發行；企業債由國家發改委監管，適用于非上市的公司制企業；中小企業私募債由證券交易所監管，適用于非上市的中小微企業；短期融資緩橢釁諂本縈芍泄銀行間市場交易商協會監管，適用于具有法人資格的非金融企業（包括上市公司）。上市四種債券方式中，由于公司債和企業債的審核方式為核準制，分別需要中國證監會和國家發改委的核準，導致門檻較高、程序較為繁瑣，相比而言，中小企業私募債實行的是證券交易所的備案制，短期融資緩橢釁諂本菔敵械氖侵泄銀行間市場交易商協會的注冊制，后兩種方式由于具有入戶門檻低、對發債主體的凈資產和盈利能力無具體要求等優勢，而備受眾多汽貿企業的青睞，如2012年10月，廣州南菱汽車股份有限公司發行了第一次中小企業私募債券，開啟了汽貿行業在中小企業私募債市場上的先河，首期發行額為5000萬元人民幣，票面利率9.5%，期限為2年。但是相比銀行間市場的短期融資緩橢釁諂本藎中小企業私募債由于無信用評級和信用增進計劃，屬于完全市場化的信用債券，投資風險大，募集資金成本較高，通常情況下的票面利率為10%左右，且單次募集資金的規模較少，一般都在億元以下，私募債成本高、規模小的短板導致越來越多的汽貿企業轉向銀行間市場進行融資，由于銀行間市場屬于公募，有相應的信用評級和增信機構，且到目前為止，銀行間市場尚未出現過實質性違約行為，故其投資風險小、資金成本較低，且相比于私募而言公募募集的資金規模更大，一般都在億元以上，通常情況下，單筆募集資金金額都在3億～5億元，規模較大的汽貿企業單筆融資額更可高達15億元，如廣匯汽車在2011年1月發行的短期融資壞ケ誓技資金額為15億元，故此越來越多的汽貿企業選擇在銀行間市場進行直接融資。

截至2014年8月18日，2013年全國汽貿企業50強中有10家汽貿企業已經加入銀行間市場交易商協會，成為交易商協會會員，具備了從銀行間市場直接融資的主體資格，他們分別是：1廣匯汽車、2龐大汽貿、3中升（大連）集團、4浙江物產中大元通、5潤華集團、6蘇州寶信、7天津浩物機電、8海南惠通嘉華、9江蘇明都、10常州外事旅游，上述10家會員企業中有5家已經成功地從銀行間市場募得資金，其融資情況統計如下表：

從進入銀行間市場的時間上看，廣匯汽車最早涉入銀行間市場，并于2011年1月通過發行短期融資懷曬δ技資金15億元，其他汽貿企業也緊跟其步伐，如：潤華集團、浙江物產中大元通、中升（大連）集團等分別于2012年1月從銀行間市場通過短期融資荒嫉米式稹

以上是截至目前中國汽貿企業在債券市場上（尤其是銀行間市場）融資情況的簡介。

一般而言，一個企業從開始啟動銀行間市場的直接融資工作到最后的成功發行，大約需要經歷6個月至1年左右的時間，相比股票融資而言，已經是較短的時間里程。

小結：隨著我國資本市場的不斷完善和發展，汽貿企業的融資渠道也正在經歷著多樣化的變革，正在由傳統的間接融資向直接融資過渡，作為一個普通的自然人，當我們不再習慣于將存款放在銀行而是選擇收益更高的余額寶時，作為一個追求利潤最大化的汽貿企業，也需要到資本市場上與資金供給者直接對話，也需要用多維的角度去看待多元化的資本市場，也需要用直接融資去對抗傳統的間接融資。

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近年來，企業債券發行規?？焖僭鲩L，債券品種和發行主體日益多樣化，對構建多層次資本市場、提高金融資源配置效率、深化國有企業改革起到了重要作用。但部分銀行存在忽視企業信用風險、盲目為企業發債提供擔保的問題。為有效防范企業債券發行擔保風險，保障銀行資產安全，現就有關問題提出以下意見：

一、嚴格區分直接融資和間接融資市場不同的利益主體，防止侵害存款人利益

債券市場是直接融資市場，與以銀行作為中介的間接融資市場有本質區別。直接融資市場以企業信用為基礎，需保護投資人利益；間接融資市場以銀行信用為基礎，主要保護存款人利益。企業發債強調的是企業資信和還款能力，應與銀行授信嚴格區分。按照我國現行債券發行審批要求，發債企業須聘請其他獨立經濟法人依法對企業債進行擔保，擔保人應承擔連帶擔保責任。若銀行為企業債券提供擔保，一旦債券到期不能償付，銀行將代為承擔償付責任，這實質掩蓋了債券真實風險，以銀行信用代替或補充了企業信用。一方面，這可能引發發債企業和債券投資者雙方的道德風險，難以建立市場化定價機制，不利于培育發債主體和投資者風險意識，有悖于國家大力發展債券市場、促進直接融資的初衷。另一方面，銀行為企業發債提供擔保，擔保費率遠低于貸款利率，而承擔的信用風險卻與貸款無異，甚至因缺乏嚴格的審批程序和有效的監控措施會高于貸款風險。還要間接承擔額外的交易對手風險以及市場風險。銀行擔保保護了債券投資人利益，卻使債券市場的各類風險轉移至銀行系統，可能損害銀行股東利益和存款人資金安全。

二、充分認識企業債擔保風險，防止償債風險的跨業轉移

現階段我國債券市場尚不發達，債券發行人信用水平不高，債券發行申請、審批、債券資金運用監督、信息披露等制度有待健全，債券到期償付風險較高，各銀行應充分認識為企業債提供擔保的風險。一是目前企業債發行市場化程度不高，中介機構發展相對滯后，部分評級公司的專業性、公信力不強，相關法律審查、會計審計的獨立性不夠，難以準確評判企業債真實風險和發揮有效監督。二是發債企業信息披露要求得不到有效落實，擔保銀行對發債企業資金使用和經營情況缺乏有效監控手段，企業一旦改變債券資金用途或發生其他影響償債能力的事件，銀行難以及時采取有效措施化解風險。如部分企業發債所籌資金違規流入股市和房市，增大了銀行擔保風險。三是個別銀行未將對客戶的擔保納入統一授信管理，未按照《商業銀行授信盡職工作指引》要求對被擔保企業進行嚴格審查，甚至存在為維持客戶關系放松擔保條件要求等問題，需要引起高度關注。

三、加強債券擔保管理，健全或有負債風險問責制

以項目債為主的企業債券，債券期限較長，一般為5至10年，長的可達20年，多投放于較大的固定資產投資項目、技術改造項目，還款來源通常為項目租金收入、經營收入，受國家宏觀調控政策、地區經濟發展等因素影響較大，項目能否如期建成和按期償還債券本息均存在較大風險，銀行履行償付責任概率較高。

各銀行（公司總部）要進一步完善融資類擔保業務的授權授信制度，將該類業務審批權限上收至各銀行總行（公司總部）。即日起要一律停止對以項目債為主的企業債進行擔保，對其他用途的企業債券、公司債券、信托計劃、保險公司收益計劃、券商專項資產管理計劃等其他融資性項目原則上不再出具銀行擔保；已經辦理擔保的，要采取逐步退出措施，及時追加必要的資產保全措施。

四、加強擔保等表外業務的授信管理，嚴格責任追究

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關鍵詞：政府職能、投資體制、投資主體、資金結構

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1002-2848-2008（03）-0010-09

影響投資體制形成的因素很多，包括政府職能、發展階段、發展戰略、經濟結構等等，其中政府職能尤為關鍵。隨著“社會主義和諧社會構建”和十七大提出的“實現全面建設小康社會奮斗目標的新要求”等目標的確立，未來我國政府職能范圍將發生重大變化。政府傳統的經濟建設職能將逐步淡出，社會管理和公共服務等社會建設的職能將得到不斷加強①。與之相應，投資體制應該也必然會發生重大變化。事實上，盡管投資體制在國民經濟運行中具有舉足輕重的作用，但我國投資體制領域的改革一直相對滯后，黨的十六屆三中全會中更是明確提出要加快投資體制改革。如何加快和深化投資體制改革，促進社會和諧、實現全面建設小康社會新要求，已成為理論界和實務界共同面臨的新挑戰。

投資體制涉及范圍很廣，但大致可以劃分為投資主體、籌資結構、投資調控和投資管理等幾個方面。本文將從上述幾個方面入手，在對有關國家進行國際比較的基礎上，梳理分析政府職能及其他因素對投資體制的影響機制，以期為我國投資體制改革的深化總結一些可資借鑒的規律。

一、投資主體結構的國際比較

投資本身的內涵和外延非常廣泛，本文的投資，從宏觀上講，主要指固定資產投資等形成實物資本的行為和過程；從微觀上講，則是具有價值創造特征的直接投資行為。至于證券投資、理財等意義上的投資，其本質只是微觀主體的一種財務安排。這種財務安排在宏觀上可以看作是儲蓄轉換為投資的各種具體途徑和機制?；诖耍疚牡耐顿Y主體是指在上述投資活動中具備獨立決策權、享有投資收益、承擔投資風險的主體，包括各類法人或自然人。更確切地說，可以稱為投資活動的決策主體①。

投資的決策主體主要是企業和政府。就兩類投資決策主體在整個投資中所占的比重（或結構）來講，各國之間有所不同。一般來講，在市場化程度越高的國家中，企業作為投資決策主體所占的比重應越大，在整個投融資體系中占據基礎性地位；而政府作為投資決策主體，其份額相對較小。上述判斷是否正確還需要實際數據的支撐。有關企業和政府投資份額的數據很難直接獲得，但是通過國民收入核算及財政支出的相關數據，可以大體推算出政府投資占投資的比重，具體如下：（1）收集固定資產投資占GDP比重、財政支出占GDP比重、政府消費占GDP比重這三個數據；（2）將“財政支出占GDP比重”減去“政府消費占GDP比重”，大體可以得出“政府投資占GDP比重”②；（3）將 “政府投資占GDP比重”除以“固定資產投資占GDP比重”，便能大體推算出政府投資在總投資中的比重③。

從表1可以看出，各國在投資的決策主體結構似乎并沒有呈現前述局面。具體來說表現為以下幾點：（1）各國政府投資比重基本都呈不斷上升的趨勢；（2）無論是北歐及中歐（含德國）等民主社會國家，還是美國、澳大利亞、加拿大等典型市場國家，甚至是巴西、阿根廷等拉美國家和俄羅斯、白俄羅斯、烏克蘭等轉型經濟體，政府投資比重都處于較高水平，政府投資似乎與經濟發展程度呈正比；（3）以政府主導為特征的韓國、新加坡、泰國、馬來西亞等亞洲新興市場國家以及中國、印度，政府投資比重明顯偏低。

上述現狀出現可能有以下幾方面原因：（1）從經濟社會發展角度來看，隨著經濟社會不斷發展，市場失靈領域和范圍在不斷擴大，因此需要政府進行干預和主導的事務也日益增多，政府的邊界也因此而不斷拓展。政府投資領域和比重也隨之增加；（2）發達國家的市場體系更為成熟和完善，其出現失靈和缺陷的領域也已逐步為政府和公共財政所覆蓋，公共投資范圍相對增大；（3）東亞國家的政府主導與政府直接參與并不完全等同，強勢的政府可以引導企業的投資行為，但在統計上并不表現為政府投資；（4）發達經濟體與新興市場經濟體本身處于不同發展階段，發達經濟體的投資占GDP比重相比新興市場經濟體要低（見表2），這樣就愈發提高了發達經濟體政府投資占總投資的比重①。此外，各國政府投資方面的統計口徑也會存在一定差異。

盡管從表1的數據對比中得出的結果似乎與我們觀念上的判斷有所差異，但無論是典型市場國家還是新興市場國家，企業在各國投資決策都是最為重要的主體。這表現在兩方面：一方面，政府投資的領域相對企業來說更為局限，大多集中于非市場競爭性的基礎設施、公用事業、科學技術、教育等公共服務領域①。另一方面，既便是對這些領域的參與，政府也會引入私人企業、采取市場運作的方式。因此，政府從某種意義上說只是此類領域投資的共同決策主體。

二、資金來源結構的國際比較

投資的資金來源包括財政資金、銀行間接融資、資本市場直接融資等三種基本渠道。各國的資金來源結構受到投資主體結構、金融體系等因素的影響而不盡相同。

（一）財政資金相對規模的橫向比較

各國財政投資資金相對規模既可以通過“政府投資占GDP比重”來反映②。這樣，結合表1、表2的相關數據，我們可以整理出反映財政投資資金相對規模的表3。

表3反映的情況與前面表1有些類似，大體可以歸納為以下幾點：（1）包括中國、日本、韓國、印度以及其他東南亞國家在內的亞洲經濟體，政府投資占GDP比重普遍較低；（2）美國、加拿大、澳大利亞等自由市場國家政府投資占GDP比重也處于較低水平；（3）北歐各國政府在公共事務領域的涉足范圍較廣，政府投資比重普遍較高；（4）法國、德國、英國、意大利等西歐傳統資本主義強國的政府投資比重也處于較高水平；（5）前蘇聯地區和東歐各國等轉軌經濟體政府投資相對規模存在較大差別，且總體呈不斷下降趨勢。

（二）直接融資、間接融資相對規模的橫向比較

根據能夠獲取的數據，我們選擇“股票交易總額占GDP的比例”和“由銀行提供的國內信貸占GDP的比例”這兩個指標來衡量直接融資和間接融資的相對規模①。有關數據整理如下表4。

根據表4所列數據，就直接融資、間接融資的相對規模，我們大致可以歸納出以下幾點：（1）直接融資、間接融資相對規模能在一定程度上反映金融市場和金融體系的發達程度，而金融發達程度與經濟發展水平和市場完善程度又直接相關；（2）不同經濟體制下直接融資、間接融資相對規模差別很大。對比前蘇聯東歐各國和其他歐美國家的情況可以看出，前蘇聯和東歐各國直接融資、間接融資比重較低可能與這些國家轉型過程中實行“休克式療法”有關；（3）直接融資和間接融資的相對規模還受一國經濟傳統和經濟結構的影響。對比法、德、意等歐洲大陸強國、東亞各國及美英等自由市場國家的情況可以看出，奉行自由市場傳統的國家其資本市場及直接融資相對規模要明顯高于國家主導型經濟體；（4）根據各國1992年以來在數據上顯示的趨勢，直接融資的相對規模隨著經濟發展將不斷擴大。

（三）資金結構與政府職能

進一步分析各國在籌資結構方面存在的差異可以發現，一國資金來源相對結構的形成與其政府職能范圍密切相關。

一是預算資金的相對規模和比重與政府職能范圍直接相關。在第一部分分析主體結構特征時我們已有較為詳細的說明。二是金融體系結構與政府干預程度也密切關聯。政府對商業銀行等間接融資機構的影響力和控制力一般要強于對資本市場①。當政府在經濟方面的職能范圍更為寬泛、更為直接時，從政府角度來講，間接融資為主的金融體系結構更有利于職能的履行。從東南亞各國、法、德等政府主導和干預傳統較強的經濟體，以及政府職能更為廣泛的北歐諸國來看，間接融資的相對規模通常遠高于直接融資相對規模。而對比奉行自由市場原則的美、英、加、澳等國，這些經濟體中間接融資規模就沒有絕對優勢②。

三、投資調控和管理的國際比較

投資的宏觀調控和政府投資管理確切地說屬于政府的兩項不同職能。前者是國家宏觀調控的重要組成部分，是政府社會管理者職責的具體體現；而后者則是政府相關部門為提高政府投資效率而采取的各種具體的管理手段。幾個具有代表性經濟體的投資調控、投資管理主要特征整理如下表5。

從表5我們可以看出，各國政府在投資調控、投資管理方面采取的具體措施同樣與各國經濟傳統、發展階段、經濟結構、政府職能等因素密切相關，具體來說包括以下幾個方面：

（一）政府職能范圍

政府職能可以說是一國投資調控和管理方式最直接的決定因素。一方面，政府對投資的調控屬于宏觀調控的重要組成部分，但調控的目標、干預的方式、具體的政策工具和手段則由政府職能所決定；另一方面，在投資管理方面，政府的介入程度取決于政府投資范圍，而政府投資范圍從根本上說也是由政府職能所決定，政府投資的范圍越廣，投資管理涉及的事務就越多，可能采取的管理手段也會更豐富。

（二）經濟發展階段和發展模式

發展階段和發展模式對投資調控和管理的影響主要在于，不同的發展階段和發展模式下，政府在經濟方面的職能范圍會有所不同。通常欠發達國家在經濟起飛的初期會采取趕超發展戰略，而這種戰略下政府對于經濟領域尤其是投資領域的介入很深。政府實施的投資調控和管理都是圍繞實現既定發展戰略目標而進行的，而且在具體的方式、手段方面可能會不拘一格。相比之下，在經濟發展程度較高的自由市場經濟體中，政府的角色定位為 “市場的守夜人”，這樣一來，政府職能也就非常有限，政府對投資領域的介入也就比較間接。

（三）經濟傳統和經濟結構

除了發展階段和發展模式以外，政府職能在很大程度上也會受一國經濟傳統和現實經濟結構的影響。這種影響傳導到投資領域，就表現為各國調控目標、調控手段及管理方式的差異。例如，作為世界第二大經濟體，日本的發展階段和發達程度在全球無疑處于前列，但國家干預的傳統使得日本與美英等國的投資調控和管理同樣存在很大差別。另外一個典型就是法國。在西歐傳統資本主義強國中，法國的投資調控和管理完全是另類。這主要是因為在法國經濟結構中國有企業占據很重要的比重，而且在法國的經濟傳統中，自然壟斷性行業應由國有企業經營。

四、政府職能等因素與投資體制的關系

（一）政府職能與投資體制形成

從前面的分析可以看出，無論是投資主體結構、投資的資金來源結構還是投資的宏觀調控及投資管理，都與一國政府職能有著密切的聯系。

首先，政府職能范圍的大小直接影響到投資決策主體的結構。投資決策主體結構是由私人投資和政府投資的相對比重決定的。政府職能范圍較廣的經濟體，通過政府投資來完成和實現的職能通常也更多，最終反映為政府投資比重的提高。

其次，政府職能影響政府投資范圍的同時也影響了財政預算中用于投資方面的支出規模。而投資資金結構恰恰是由財政預算資金、直接融資資金、間接融資資金等構成的。此外，政府為實現特定職能還可以通過影響政策性金融機構進而影響間接融資的相對規模。如各國的政策性銀行，其融資性質屬于間接融資，但其融資行為在很大程度上服從政府安排、服務于政府特定職能的實現。

此外，投資調控和投資管理更是與政府職能范圍密切相關。

（二）影響投資體制的其他因素

除了政府職能外還包括經濟發展階段、采取發展模式、奉行的發展原則、歷史傳統以及現行的經濟結構等等。上述因素中，有的也是政府職能范圍的決定因素，并通過對政府職能范圍的影響來進一步影響投資體制的形成。

當然，有些因素本身對投資體制也會產生直接影響，如現行經濟結構。一方面，現行經濟結構直接影響政府投資調控和投資管理的方式和具體手段。當經濟結構中國有企業比重較大時，投資調控會偏重于計劃等直接調控的方式和手段，在投資管理方面更多地體現為政府對投資活動的直接控制；而當經濟結構中私人企業占絕對主導時，投資調控則主要依靠各種間接調控方式和手段，在政府投資項目的管理上也通常會引入市場機制和私人企業。另一方面，在特定的經濟發展階段，一國的經濟結構往往也會對政府職能范圍產生影響。例如，當產業結構表現出明顯失衡時，政府便可能將實施產業政策、優化產業結構納入其職能范圍，并因此對整個投資體制產生影響。

（三）投資體制相關因素間相互作用機制分析

經濟體所處的特定發展階段、秉承的經濟傳統、采取的發展模式、現行的經濟結構以及政府職能范圍都是投資體制形成的影響因素，但其作用機制又有所區別，具體來說可以歸納為以下幾點：（1）政府職能范圍的大小影響著投資體制的每個方面；（2）發展階段、經濟傳統、發展模式和經濟結構對政府職能范圍的確定有著直接影響，并進而間接影響投資體制的形成；（3）發展階段、經濟傳統、發展模式和經濟結構之間也存在著一定的因果關系，主要是發展階段和經濟傳統對于發展模式的選擇和現行經濟結構的形成有著很大的影響；（4）經濟傳統、發展模式及經濟結構對于投資體制的不同方面也有著直接影響；（5）投資體制中，投資主體結構、資金來源結構和投資的調控管理直接也存在著相互影響和作用。例如，投資決策主體的結構能夠影響預算資金在資金結構中的比重，而直接融資、間接融資的發達程度也會對投資中介機構、融資機構的組成結構產生影響。

投資體制的形成和確立對于經濟增長和發展有著舉足輕重的作用，而隨著經濟的不斷發展，經濟體所處的發展階段、現行的經濟結構都會發生變化，未來選擇的發展模式也會有所調整。這樣，上述因素在長期動態中就形成了一個相互作用的循環鏈條，如下圖1所示。

五、未來投資體制演變趨勢分析

根據前面對投資體制各方面的橫向比較及投資體制影響因素的分析，對投資體制的演變及未來的發展趨勢，我們大致可以總結出以下幾點。

（一）政府作為投資決策主體參與投資的領域將越來越集中于公共事務領域（包括基礎設施、公共服務等）。這一趨勢是由政府職能范圍的發展趨勢所決定的。隨著各國經濟發展水平的不斷提高，市場機制將得到的不斷完善，市場在資源配置中效率優勢也將不斷顯現。政府職能將逐步退出競爭性領域，并致力于市場缺失和失靈的公共事務領域。

（二）即使在由政府主導的公共投資領域，市場機制也將被逐步引入到投資項目的具體運作中。這主要可以歸結為兩方面原因，一方面政府對其投資項目通常會面臨資金不足的問題，引入市場機制意味著私人企業和民間資本的介入，可以有效緩解資金不足的矛盾；另一方面，引入市場機制有利于提高投資項目資金使用效率。

（三）政府在投資的宏觀調控方面將主要采用間接調控的方式。間接調控重在運用經濟杠桿調節市場主體的行為，是符合市場規則的調控方式，也體現了市場經濟條件下政府有限干預的原則。

（四）在投資的融資結構中，以資本市場為依托的直接融資的相對規模將不斷提高，以商業銀行體系為依托的間接融資的相對規模將出現下降。這主要是因為，直接融資與間接融資的變化取決于金融體系的變化，而未來資本市場的日益繁榮和傳統商業銀行的日漸式微基本是大勢所趨。

（五）財政預算資金相對規模則可能呈倒U形變化。這是因為，財政預算資金相對規模主要取決于政府職能及其投資范圍。而在經濟發展水平不斷提高和市場機制不斷完善的過程中，政府職能范圍可能出現縮小和擴大兩種趨勢。一方面隨著政府對競爭性領域的退出，政府職能范圍將不斷縮減；另一方面，經濟發展帶來的分工的不斷細化將產生許多新的公共事務，從而拓寬了政府職能及政府投資的范圍。

（六）投資中介機構在投資體制中的地位和作用將越來越大。隨著經濟規模不斷擴大，整個經濟系統變得越來越復雜，投資項目涉及到的事務也越來越多，客觀上需要由一些專門的機構獨立出來承擔一些投資服務的功能。與此同時，市場的不斷完善，也為這些機構的發展提供了良好的外部環境。這也是經濟發展過程中分工越來越細化的必然結果。

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摘要：在新形勢的發展環境下，融資已經成為各類企業運作的重要構成部分。企業財務融資本就存在風險，如何有效規避這些風險是所有企業都應重視的課題。只有有效規避企業的融資財務風險，才能確保企業有足夠的流動資金用作經營，進而確保企業的建設和發展。

關鍵詞 ：財務融資；風險規避

一、企業財務融資風險的主要表現形式

（一）內部與外部融資

內部融資就是企業運用自有的資金進行融資，也就意味著企業經營的留存、收益、折舊等都不是依靠外來資金。在我國來說，很多大中型企業都是使用這種發展方式。外部融資就是企業利用發行股票、向銀行借款、發行債券等方式，將其轉化為企業的投資。外部融資也逐漸成為了各個企業主要的融資方式。

（二）直接與間接融資

企業直接融資與間接融資的區別就是是否要借助金融中介。直接融資就是企業與企業之間不借助任何媒介直接進行合資、借貸、有價證券等；間接融資就是企業要借助金融中介進行項目融資貸款、委托貸款、銀行貸款、融資租賃等。對企業而言，選擇直接融資或是間接融資都有各自的優點和不足，很多時候都是兩者相互彌補和共同促進。

（三）債務與股權融資

企業的債務融資跟股權融資都屬于直接融資，之所以會劃分為債務跟股權融資主要是依據投資者跟企業之間的實際產權關系而定的。債務融資就是企業通過增加負債的方式獲得資金，具體方式有發行債券、信用擔保、銀行貸款、金融租賃、民間借貸等。股權融資就是企業通過增加所有者權益的方式獲取資金，具體方式有增資擴股、發行股票等。

二、企業財務融資風險的主要成因

（一）企業資產流動性

企業要正常、穩定經營就必須要有足夠的資金做基礎，企業資產的流動性就是企業將資產轉變為現金的實際購買能力，這與企業資產的實際質量和企業自身的運營能力緊密相連。如果企業持有資產的流動性不好，就很可能導致財務融資風險。企業持有資產的質量跟企業資產的流動性是成正比的，如果企業的產品出現較為嚴重的積壓，遇到市場萎縮等情況，就會削弱企業的支付能力，也就意味著企業持有資產的流動性就會變差。就企業內部財務管理來說，現金跟應收賬款的管理都未能及時采取有效的措施，導致應收賬款難以及時收回，就很可能削弱企業的支付能力，進而引發企業內部產生財務融資風險。

（二）融資決策的科學性

企業融資決策包括融資方式的決策、融資規模的決策、融資結構的決策等。企業在做融資決策的時候必須要考慮實際的資金情況，企業資本規模大相應的融資規模就越大，反之則越小。如果不能結合企業實際情況選擇與之配套的融資方式，就會減少企業的收益，增加企業的財務融資風險。企業在融資的過程中，有時候會需要從外部獲取資金，如果思慮不謹慎、不全面，借款比例不合理，也會增加企業的財務融資風險。

三、企業財務融資風險的規避措施

（一）樹立客觀、科學的企業融資理念

樹立客觀、科學的企業融資理念是企業融資的重要基礎，企業經營應該始終堅持“現金為王”的財務融資風險管理理念，創建完善、全面的財務融資風險預警制度。事實上，只有這樣才能從源頭上防范企業的財務融資風險，確保企業的正常運作。具體可以從以下幾點著手：企業要用科學的方式，綜合考慮自身情況、資金需要情況等，最后確定融資規模；企業要做融資決策應該確保融資行為給企業創收的總收益要高出企業進行融資的總成本；企業應全面考慮融資成本、融資機遇、融資時間等因素，以此實現企業融資最好的資本結構；企業應該創建相應的風險預警指標體系，需要結合自身的負債能力、償還能力、現金流量指標等進行綜合考慮，確保能夠有效降低貸款的風險。

（二）充分發揮企業資金的使用效率

對企業資金進行統一管理，避免資金分散，然后從多方面提升企業資金的使用率。對企業內部進行有效控制，用科學的理念和方式管理企業內部存在的財務死角、盲點以及漏洞，堅決不允許財務人員出現職責權限不明確、工作互相推脫的情況，對信息的反饋要尤為重視，做好資金的事后控制工作。用科學方式分析，進而確定資金的投向，避免資金浪費。企業要始終堅持以“自身價值最大化”為最基本的杠桿，通過權衡、綜合、客觀、科學的分析最終確定企業資金的最佳投向。企業要強化持有資產的流動性。對存量資金、停滯資金、應收賬款等進行科學的處理，提升資產的流動性，進而有效減少資金占用的機會成本，提升企業資金的有效利用率。

（三）科學、謹慎選擇融資方式

企業的融資方式就是融資途徑，主要分為債務性融資跟權益性融資?？茖W、謹慎選擇融資方式，不斷改進和完善企業內部的財務運行制度，能夠有效實現企業融資風險的最小化。在新形勢的發展環境下，企業的融資方式也朝著多元化發展，較為常見的融資有債券融資、融資租賃、股票融資、銀行貸款、財政性融資等，融資方式的不同，其潛在的風險以及創收的效益也是不同的。這也就需要企業內部的財務管理部門做好各方面的分析和統計工作，綜合考慮資金的回報率、流轉次數、信用風險等，然后再考慮企業資產的實際持有量以及負債情況，將兩者結合做出最科學、最合理、最客觀的評估，最后再選擇跟企業實際情況最吻合的融資方式，提升企業資金的回收率，降低企業的財務融資風險。

（四）創建科學的財務融資風險控制結構

財務融資風險的控制結構要包含的內容有：企業內部財務環境的控制、目標的確定、活動的控制、風險評估、信息交流、監控。企業內部財務環境的控制是財務融資風險控制結構的重要基礎，在進行控制的時候不單單要改進和完善管理理念和方式、挖掘企業的價值觀念等，還應該綜合考慮企業人力資源的分配，層層剖析，糾察出企業內部分配管理還存在的不足，及時采取有效的控制措施。風險評估就是分析可能導致財務融資風險的各種因素，分清這些因素的主次地位，做好分類排列，提升風險評估的準確性，此外，企業還應該將風險評估作為重復性和持續性的管理活動。

總之，財務融資風險是每個企業都實際存在的，鑒于風險的不確定性和不穩定性特點，企業必須要重視風險的評估，做好財務融資風險的防范準備，制定有效的防范措施，這樣才能有效規避企業的財務融資風險，穩定企業的經營。

參考文獻:

[1]褚軍陽.淺析企業如何有效規避財務風險[J].才智，2009（18）：3-4.

[2]張慧林.企業融資風險的規避與防范[J].福建信息技術教育，2006（04）:49-53.

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[論文摘要]中小企業作為國民經濟的重要組成部分，其融資制度的建設是中小企業能否存續發展的必要前提。隨著中國加入WTO，我國的企業將與外國的中小企業在國際舞臺上正面競爭，因此，正確對中外中小企業的融資制度進行必要的比較，發展我國的中小企業的融資制度是推動我國中小企業發展的必要途徑。

[論文關鍵詞]中外企業；融資制度；融資方式

一、我國中小企業融資狀況分析

盡管我國理論界和現實經濟實踐中沒有形成真正的融資制度概念，但從我國中小企業融資的現狀基本可以歸納出我國中小企業融資制度的現狀：從政策目標看，我國的中小企業融資制度的目標主要是就業目標，目的是穩定社會經濟秩序，經濟發展和技術創新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國中小企業融資的主要機構，財政以被動方式對國有中小企業資本金進行補充(當影響到中小企業生存)；從融資方式看，間接融資是我國中小企業融資的主要形式；從風險控制看，中小企業融資風險沒有一個完善的釋放和控制體系。

二、國外中小企業融資制度分析

(一)美國中小企業融資體系的主要構成

1．政策性金融機構。美國中小企業管理局(SBA)是美國對中小企業進行間接融資扶持的主要政策性金融機構。

2．商業性的融資機構。在美國，由于受到法律限制，地方商業銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業，除了商業銀行以外，互助基金也是中小企業的重要融資渠道，個人和中小企業投資入股形成的這種機構，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲蓄是貸款的先決條件。

3．風險投資公司。之所以將風險投資公司與政策性金融機構和商業性金融機構分開，是因為風險投資公司的性質介于政策性與商業性之間。美國的風險投資公司的特點是：勇于對新建企業投資，在首次公開招股的企業中，約有1／3是風險投資公司的投資對象。

(二)日本中小企業融資體系的構成

1．政策性的融資機構。日本中小企業金融公庫、國民金融公庫、環境衛生公庫、商工組合中央金庫以及中小企業信用保險公庫均為中小企業政策性金融機構，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業獲得充足資金。

2．商業性的融資機構。在日本，從20世紀80—90年代開始，商業銀行逐漸向中小企業增加貸款發放，到20世紀90年代初，對中小企業融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀8O年代增加了25個百分點，以后隨著泡沫經濟的破滅，該比率略有下降。除了商業銀行體系，日本也有專門為中小企業服務的非銀行金融機構，即互助銀行、信用金庫等，這些金融機構的特點是：地方性強；互助、合作性質強。

(三)美國中小企業的主要融資方式

1．進入金融市場進行直接融資。與其它國家中小企業資金來源結構比較，美國中小企業發行有價證券(公司債券、股票)的比例最高。美國中小企業長期資金的供給主要來源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國資本市場的發達程度不無關系。

美國的公司債券發行市場發展較早，規模較大，企業籌資的順序為公司債券、股票、銀行貸款，債券發行的比例大大超過銀行融資。這是因為：除商業銀行、公共事業外，企業發行債券的原則比較自由，在法律上對發行債券形成的負債總額不作限制；可發行債券種類多，中小企業能夠方便地發行資信評估低等級或無等級債券；企業與作為主承銷商的證券公司對發行總額、發行條件進行協商，即可作出發行決定。

中小企業由于受企業形態、組織規模、股東人數、資本金規模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規模的中小企業仍可以在柜臺市場進行交易。柜臺市場相對于組織嚴密的證券交易市場而言，通常被稱為非組織的市場。柜臺市場的主要經濟功能有：非上市企業可以通過將其股份在柜臺市場上公開出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業提供一定期間的流動性。

美國的中小企業股權融資主要通過柜臺市場。中小企業柜臺市場包括：通過計算機中心。把各證券公司用通信網絡相聯系的NASTAQ系統；柜臺交易市場主要由全美證券協會(NASD)管理。在該協會開發的NASrAQ系統上登記的企業，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統以前，主要由PINKSHEET傳播股價、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統之后，實現了買賣自動化，大大提高了處理能力，市場規模也迅速擴大，成交量僅次于紐約證券交易所，居全美國第二位，并在美國、日本、新加坡等國實現了網上掛牌交易。

風險投資公司對中小企業提供的融資，從本質上是一種股權融資。但是，風險投資公司融資與一般上市融資存在區別：首先，風險投資公司通常僅對創業或者發展期的中小企業提供融資，而上市融資的中小企業一般已經進入成長期；其次，風險投資公司獲取的股權通常比較集中，有改變中小企業治理結構的要求，會要求對中小企業的實際控制權，而上市后新增的股權一般比較分散，不會影響原管理層的實際控制權；最后，風險投資公司所獲取的股權一般暫時不會流通，待進入柜臺市場或正式上市后才會流通。2．通過銀行等金融機構進行間接融資。商業銀行體系仍然是美國中小企業的最重要資金來源之一。商業銀行主要為美國中小企業提供短期流動資金。

(四)日本中小企業的主要融資方式

1．間接融資。日本中小企業是以銀行信貸為主要資金來源籌措長短期資金的。日本的中小企業自有資本比率平均為l3％，只相當于大企業的60％左右，而對金融機構的貸款依存度又比大企業高得多。

2．直接融資。日本中小企業的直接融資方式也有債券融資和股權融資兩種，不過，占主導地位的是債券融資。在日本，中小企業一般只具有發行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護投資者利益，被認為是不正規的債券。

柜臺市場在日本稱為店頭市場。1991年，日本也開始啟動本國柜臺市場網上交易系統(JASTAQ)，但在市場規模、股票流通性方面都不如美國。美國和日本的柜臺市場，對經濟的差異影響迥異，美國新經濟可以說是NASTAQ獨力支撐的。對高科技的發展起了至關重要的作用。日本柜臺市場與美國的區別在于：首先，管理機構管理的側重點不同。美國注重資金分配的市場效率性，強調企業信息的公開性、規章制度的透明性和公正性，強調投資者自己負責的原則，從而以較低的管理成本管理市場。日本側重于行政指導，規范市場行為，嚴格控制進入柜臺市場的標準，以此達到保護投資者的目的。其次，它們登記基準方面的實質性不同。日本店頭市場的登記基準形式上雖與美國NASTAQ中以小規模企業為對象的SMALLCAP相近，但其實質基準遠遠高于形式標準。再次，企業進入柜臺交易的目的不同。由于企業公開發行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費用大大低于紐約證券市場，因此，美國有大量的已經具備進入紐約證券交易所資格的大企業仍然留在NASTAQ的NMS柜臺市場中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業，才能得到公眾的信任。進入一部或二部，通常必須從店頭市場開始。最后，投資者觀念不同。在美國，證券持有者主要是家庭經濟和商業銀行等金融機構，個人金融資產中50％以上是投向證券和非法人企業的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險的投資態度，給柜臺市場帶來了活力。而在日本股市上，個人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機構、事業法人等掌握，對高風險的柜臺市場，個人投資者很少。

日本以美國的中小企業投資法為藍本，于1963年制定了中小企業投資育成公司法。成立了三個由政府、地方公共團體以及民間企業共同出資的中小企業投資育成公司。對于有助于產業結構高度化，或有助于加強產業國際競爭的中小企業，經過認定以后，該公司實行股份投資，給以經營、技術上的指導，并把企業一直扶持到能在證券市場上市籌資。日本的風險投資公司的特點為：幾乎不參與創建企業的投資，對創建l0年以上的中小企業的投資約占2／3，對創建未滿5年的企業的投資僅占16％；參與企業投資的幾乎都是證券、金融機構下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領域看，非高新技術產業占較大比率。由此可見，日本的風險投資公司盡量避免風險，力求將失敗率控制在最低程度。

三、中外中小企業融資制度的比較

(一)融資體系的比較

從直接融資看，我國中小企業的債券市場和股權交易市場發育不足，造成了中小企業融資過于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業的政策性融資還未建立，直到1997年擔保機構才剛剛發育，所以，商業銀行體系承擔了全部中小企業融資重任，這是不正?，F象；從商業銀行體系的運作看，四大國有獨資商業銀行并不適應中小企業融資的要求，因此，需要改革。

(二)融資方式的比較

到目前為止，我國股票市場的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場也受到嚴格的金融管制，中小企業難以通過直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業主要通過抵押和擔保手段向商業銀行融資，并且，難以得到政策性的擔保支持，融資手段的單一，造成了中小企業的融資困難。

(三)融資風險控制系統的比較

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關鍵詞：私募股權投資 中小企業融資途徑 區別 新思路

一、中小企業融資現狀分析

（一）融資信用級別不夠高

中小企業在企業規模大小、企業創造利潤、從事行業等方面難以與大型企業相比，加上金融機構追求盈利性和安全性，導致中小企業在融資時面臨信用歧視。

（二）融資結構不夠合理、直接融資比重低

相對于權益性融資，債務性融資比例偏高，導致財務風險系數很大，難免使得企業疲于應付，難以保證長期發展；間接融資是中小企業外源性融資的主要渠道。相對于美國納斯達克這種成熟的平臺，我國目前的創業板和中小企業板與國外相比尚有差距，中小企業直接融資的需要難以滿足。

（三）融資成本高

銀行等金融機構往往給信用卓著的大企業以優惠利率而對中小企業進行一系列的抵押擔保。這些都使中小企業在市場競爭中處于不利地位，加大中小企業的融資成本。

二、融資難原因分析

（一）自身原因

中小企業的資金實力較弱 ， 資金歸還難以保障。許多中小企業的技術創新能力較弱，單純依靠消費資源、污染環境和大量使用廉價勞動力贏得生存空間，利潤空間越來越小。而且易受外界宏觀環境的影響。此外，我國的中小企業大多是家族式企業或合伙企業，而非現代法人企業制度，粗放式的管理企業行為普遍，財務報告制度落后，信息不透明，增加了中小企業融資難度。

（二）外部因素：宏觀經濟形勢影響

首先，受次貸危機、歐債危機影響，中國主要出口對象美國、歐洲市場低迷，這對我國沿海地區廣大出口外貿型中小企業造成嚴重影響。商品無法變現使許多資金鏈破裂更加劇了企業資金不足的問題。

其次，近幾年來，我國匯率一直處于上升趨勢，這對我國出口企業更是雪上加霜。匯率的上升使得處于世界工廠末端的企業盈利水平大大下降。

再次， 我國目前的通貨膨脹使得企業的生產經營成本大大提高。原材料價格的上升、工資的上漲使得企業需要更多的流動性資金加劇了企業的資金短缺。三、如何破解中小企業融資難題――打開新思路

筆者認為，破解中小企業融資難題，政策傾斜固然重要，但是最終還是要依靠市場，這樣才能形成資源合理高效配置的良好局面。通過市場自發的力量，將投資與融資結合起來，將富余資金通過投資的方式完成中小企業的融資，達到雙方的互利共贏。發達國家的經驗表明，應當充分重視私募股權投資對中小企業融資的重要意義。

（一）私募股權融資與其他融資方式的比較

要明晰私募股權投資對中小企業的獨特意義，就要發掘與其他融資渠道的區別。私募股權融資方式與銀行貸款方式的區別在于：投資對象不同。私募股權基金投資于預期能帶來較高盈利的有成長潛力的中小企業，而銀行貸款的投放對象則是具有穩定現金流的成熟企業。因此，對于中小企業來說，私募股權融資方式更有可行性。控制企業程度大小不同。私募股權投資對投資對象的活動進行或多或少的指導和參與，進而可以利用其優勢幫助中小企業更上一層樓；而銀行則是直接給予資金，并不參與企業的日?；顒印ｏL險不同、進而回報程度不相同。私募股權基金則要更高回報。

私募股權融資與一般股權融資的區別，持有時間不同。一般股權投資者將長期持有，投資期限相對較長；而成功的私募股權投資會在未來通過上市、售出或并購和公司資本結構重組等方式變現退出，投資期限會有限制。投資的初衷不同。一般股權投資者的目的在于得到穩定的股息紅利，或者賺取股市價格波動的差價又或能夠控制投資對象；而私募股權基金則更看重企業的未來：有無成長性是否能帶來投資的高收益。對投資對象的控制程度大小不同。一般的股權投資者更加介入企業的經營；而私募股權基金則更多的是扮演財務投資者的角色。4.私募股權投資更加保密、不需要公開其信息。

（二）如何推動私募股權與中小企業融資相結合

出臺具體可操作的法律法規。私募基金本身沒有明確的合法地位，限制了私募基金的發展。同時，鑒于我國目前的情況，怎樣將私募基金如何與非法集資罪相區別，也是一個亟待解決的問題。

要發揮政府和市場共同作用，政府加強對市場的引導。政府應當發揮宏觀調控的作用、促進資源合理配置，可以利用一部分財政收入建立基金支持中小企業的發展。另外，政府應注意培養 PE人才、防止短期投機行為充斥PE行業。

建立暢通的私募股權投資渠道和退出機制。首先，應當擴大私募股權基金的資金來源渠道，可以充分利用民間資本、同時放寬保險基金的投資方向。其次，應當完善退出機制。如果不能順利的退出私募股權投資就沒有可持續發展的可能。為此，我們要加強創業板市場建設。

加強對知識產權的保護。目前，我國企業和個人知識產權保護意識薄弱，從而導致整個社會的創新動力不足。缺乏對知識產權的保護，就難以擁有核心競爭力、使私募股權資金難以找到放心的投資地。

參考文獻：

[1]侯剛剛.我國中小企業融資問題探析[J].合作經濟與科技.2009

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(一)操作環節和審批程序繁瑣

企業貿易融資環節應該比其他融資要快捷、方便、靈活,但是我國金融機構缺乏一個融資標準,對業務流程不夠規范,隨意性比較大,這就導致企業在申請融資過程中難度會更大。很多金融機構在操作環節和審批程序方面過于繁瑣,導致企業不愿意去申請。一些金融機構將打包貸款的條件規定過于嚴格,和流動資金沒有區別,這就讓打包貸款這個產品失去了真正意義。這就導致我國企業不愿意去申請貿易融資。

(二)企業對貿易融資產品不熟悉

很多貿易企業都是由內銷企業轉變而來,總體來說員工的基本素質不高,缺乏一些出口貿易知識,同時缺乏熟知貿易業務的相應的人才,在銀行產品不斷更新的情況下,就會出現不能結合本地實際選擇符合本企業的金融服務產品。同時銀行和企業之間的溝通機會比較少,企業對各類的金融服務不能靈活運用,這就會提高企業的經營成本,甚至錯失一些金融服務,讓企業融資出現問題。

(三)銀行貿易融資業務種類單一

隨著國內和國際貿易的發展,我國很多企業參與到國際貿易中來,這就需要有一個良好的資金保障,靈活、便捷的融資業務是保證企業貿易融資的關鍵所在。但是我國金融機構在開展相應的金融服務的過程中出現一些問題,當前很多金融機構還是延續傳統的金融模式,例如,出口打包貸款、減免保證金等方式,雖然金融機構也在不斷嘗試著一些新的模式,但是業務量非常小,中小企業能夠獲得的金融扶持非常有限。

二、企業進行貿易融資的對策

(一)直接融資渠道的拓展

企業在進行融資的過程中要拓展融資渠道,嘗試一些新的渠道,主要可以通過以下幾個方面進行,第一、股票市場籌資,對一些符合條件的企業,特別一些高科技企業到股票市場進行融資,或者和一些大型企業進行捆綁,能夠讓一些實力不強的企業獲得足夠的資金。第二就是政府或者民間成立一些風險投資基金,這樣既可以解決民間閑散資金,又可以滿足企業融資的需求。第三、對于成熟的企業可以發放企業債券。

(二)企業間接融資體系的完善

在完善企業直接融資的過程中,還需要對其間接融資進行完善,主要可以通過以下幾種方式進行,第一、建立專門針對企業貿易融資的金融機構或者政策性銀行,鼓勵地方銀行參加到企業融資過程中來,讓兩者在放貸和融資方面都能夠獲得收益。第二、建立擔保機構,可以由國家相應的機構進行評價,直接為企業貿易融資服務。

(三)企業信用評估體系的建立

一個良好的信用體系可以把資金的利用率放大,在企業信任體系方面,建立一個由國家專門機構組成的評級機構,科學地反映企業的經營狀況和償債能力,對于那些規模小、成立時間短、融資需求比較旺盛、額度不是特別大的企業來說,制定出合適的信用評估辦法。重點對企業的銷售渠道、經營者素質、階段方式、相應產品的市場前景進行全面分析,這樣可以更好地定位企業的信用級別,建立企業信用級別數據庫,和金融機構進行信息共享,這樣能夠更好地進行金融服務。

(四)利用新的金融工具

金融機構要不斷適應市場的發展,不斷創新金融工具,這主要表現在,加強企業人員的培訓,讓其及時了解銀行的相關新金融服務產品,能夠更好地獲得金融機構的支持。銀行也要積極向企業推薦自己的新產品,讓其根據自身的情況來選擇合適的金融產品。在開拓國際貿易的過程中,金融機構要積極根據國際市場的變化,推出適合國際市場的一些金融服務,例如,備用信用證、國際保理等業務,滿足企業的不同需求。

(五)開拓貿易融資業務范圍

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1.間接融資匱乏

現階段，在我國所有的企業中，小微企業占據著九成以上的比例，為我國的GDP做出了超過六成以上的貢獻。然而金融機構貸款余額50%以上由只占0.5%企業總量的大型企業擁有；但是，金融機構在給與小微企業的貸款余額少于20%。顯而易見，間接融資的匱乏是制約小微企業長遠經營發展的瓶頸。

2.資本市場融資途徑面臨阻礙

我國的資本市場從古至今一直都是發展相對成熟、規模相對較大的中大型上市公司的天下。小微企業在創業板以及中小板上市時，都面臨著公司營業期限、財務、治理結構等各方面嚴格的要求，市場準入極其難，更不用說主板市場。所以，同直接融資渠道一樣，小微企業仍舊面臨著一些無法逾越的困難。

3.服務小微企業的融資機構較少

現階段，來自金融機構的貸款維系著小微企業的日常經營運轉。狹窄的融資渠道加上能夠為其提供融資服務的金融機構數量的匱乏，使得一旦遇到整個宏觀經濟的緊縮，小微企業就會面臨著融資的寒冬，得不到支持其日產經營發展所需的資金，從而導致其破產危機。

二、小微企業融資難的因素分析

1.自身因素

第一，有缺陷的“家族式管理”模式。這種粗放式的管理制度往往會造成企業內部控制不嚴、資金分配不合理、資金周轉不靈、資金難以收回等問題。同時，不規范的財務管理制度，導致了金融機構對小微企業的貸款意愿下降。第二，小微企業在金融機構的信用評級較低。小微企業成立時間短、經營規模小、財務狀況薄弱，使得其在銀行等金融機構的信用評級和限額核定系統中處于不利的局面，系統測試的結果往往達不到銀行要求的標準或是滿足不了小微企業對資金的需求。第三，不達標的抵質押物。抵押物匱乏、價值不足以覆蓋銀行貸款資金是小微企業在向銀行等金融機構進行貸款擔保時所面臨的共性的問題。同時，有關擔保部門評估準則不規范、手續繁瑣、收費較高，這一切超出了小微企業的承受范圍。

2.資本市場缺陷

第一，場內市場準入嚴格。我國的股票市場誕生于1990s。伴隨著時代的進步以及經濟政策的不斷改革，包括國家降低對國有以及國有控股企業的控股權，為消除流通股以及非流通股并存的局面而展開的股權分置改革等等，致使我國的資本市場經歷了翻天覆地的變化。然而，資本市場對小微企業的上市依然存在種種硬性條件的限制。譬如，在公司財務要求上，相關的法律法規對于小微企業的首次公開發行規定了嚴格的財務指標。小微企業若想在創業板上市，衡量其發展能力的近兩年的營業收入增長率必須高于30%，且上年的主營業務收入高于5千萬元，凈利潤高于5百萬元。

第二，場外市場發展滯后。首發融資、再融資、并購重組、公司債、私募債、商品期貨等是當前資本市場服務實體經濟的主要手段，然而真正服務小微企業的場外直接融資的渠道少之又少。小微企業在業務經營范圍方面的局限性以及面臨投資經營風險時更為脆弱的特點決定了其更適合在OTC市場展開融資。但是，在我國，OTC市場不論是區域性的柜臺市場還是現在發展為全國性的新三板市場都存在著發展滯后、規范標準不夠明確以及流動性小而缺乏充分的投資者等缺點，一定程度上限制了小微企業進行場外融資的行為。

第三，資本市場創新能力不足。資本市場可以通過設立小微企業創投基金、信貸證券化等創新手段為小微企業提供服務。而且，創投基金立足于資本市場來獲得充足的支持資金，之后交由專業的管理機構對小微企業進行股權投資，可以最大程度地支持小微企業對于經營資金的需求。然而，鑒于我國的資本市場發展較為滯后，創新發展能力不足且對于風險的防范也缺乏足夠的經驗，致使許多相關中介機構望而卻步。

第四，資本市場融資流程繁瑣，成本較大。以在場內市場進行直接融資為例，小微企業一方面必須聘請專業的證券公司等中介機構為其進行上市所需材料的審查與申報，另一方面，還需經歷證監會發行部門的初步審核、決定是否允許發行上市，進而進入IPO詢價發行、交易所掛牌上市交易等階段。以上各個階段均需耗費大量的時間以及金錢，對于比較急需資金且本身財務就比較薄弱的小微企業來說，實在是難以接受。

3.差別化信貸政策的缺乏

金融危機爆發之前，我國商業銀行在短期貸款以及中長期貸款上的增速分別為10%、20%，并處于相對穩定狀態。小微企業的貸款需求主要體現在短期流動資金方面，上述數字充分體現了在資金供給方面，市場更偏愛于大中型企業。金融危機爆發后，為防范風險，商業銀行等金融機構將大量中長期資金投資于大型企業以及大額投資項目，小微企業所需的多樣化、靈活性的短期流動資金急劇下降。所以，小微企業迫切需要差別化、多樣化的信貸政策獲取充足的經營資金需求。

三、緩解我國小微企業融資難的對策

1.改善自身條件

首先，小微企業應按照現代企業制度進行公司治理結構改革；努力改善公司財務狀況，提升企業綜合實力，并制定和嚴格遵守相關財務制度；努力提升經營者和員工的素質，制定正確的經營戰略，其次，在改善自身形象，提高在金融機構評級系統中的信用評級方面，小微企業在日常經營中應切實遵循誠實守信的原則，努力加強信用制度建設，按時繳納企業所得稅、歸還金融機構貸款及其利息，維護好其在人行查詢系統中的良好記錄。第三，企業的綜合競爭力的體現在公司品牌的建設上。品牌是是企業的無形資產。小微企業要重視創立階段和成長階段的品牌培育，逐步向集團化、規?；较虬l展。

2.進行資本市場改革

第一，降低小微企業上市標準。小微企業一般處于各方面都還很不成熟的成長期，滿足不了場內市場準入標準。為此，政府可以差異化的上市準入標準，提高場內市場服務小微企業的力度。例如，對于國家鼓勵發展的高新技術產業，可進一步降低財務盈利或股本標準，促進高新技術產業的發展。

第二，完善場外市場和柜臺市場。與中小板、創業板公司相比較而言，新三板對于公司上市并未規定嚴格的盈利指標，在一定程度上可以滿足小微企業的部分融資需要。而且，對于區域性的OTC市場，證監會應該進行統一規劃，制定出全國范圍內一致性的、具有可操作性的制度規范。

第三，減少直接融資渠道繁瑣的流程，切實降低成本。在直接融資方面，監管部門應減少小微企業申報中間環節，提高直接融資效率。例如，對于在OTC市場進行融資的小微企業而言，監管部門可以允許符合條件的企業自行向證監會發行部門或是證交所提出申請，遞交資料。

第四，提高資本市場創新能力。為小微企業提供貸款服務的小型銀行或小額貸款公司等專業貸款機構在緩解小微企業融資難方面發揮著重要的作用，監管部門通過制定相關制度明確該金融機構可以就向小微企業的融資余額進行資產證券化等創新處理方式，進一步增加金融機構貸款資金來源。

篇9

一、中小企業的界定

中小企業并沒有特別明確特別具體的定義，它的提出是與大型企業相對而言的，與經濟發展水平有很強的相關性，我國于 2011 年制定了《中小企業劃型標準規定》，從法規制度的角度，按照行業把我國中小企業分成農、林、牧、漁等 19 個行業，按照每個行業不同的特點，從資產總額、從業人數和營業收入等角度定量的我國對大型企業和中小企業的劃分標準進行了規定。 作為一個相對的概念，中小企業的界定一直隨著經濟的發展而處于動態變化中，雖然我國 2011 年通過法律規定的形式對中小企業進行了規定劃分，但我國一直處于高速增長時期，這一標準難免不能準確去反映這一變化，因此本文中所指的中小企業是對市場不具有支配地位的企業。

二、陜西中小企業發展狀況

近年來，陜西經濟迅猛發展，GDP 增速連續 5 年排名全國前列，而這陜西經濟輝煌的背后，中小企業的貢獻功不可沒，2012 年陜西 GDP 中將近一半就是由陜西中小企業貢獻的。根據陜西中小企業促進局的數據，2012 年全年陜西中小企業總共實現營業收入20218 億元，相對于 2011 年增加了 26.3%；實現增加值 7128 億元、扣除各種成本稅收的利潤總額達到 1741 億元，較 2011 年分別增長 18.3%和 18.5%。中小企業增加值占全省 GDP 比重為 49.3%，比上年提高 1.3 個百分點。截至 2012 年底，陜西中小企業擁有資產總額超過 1.4 萬億元，相當于 2012 年陜西省全年 GDP。目前，陜西中小企業總數目達到 143.8 萬個，從業人員 763 萬人。這些數據充分說明了陜西中小企業近年來高速發展所取得的成績，同時也說明出中小企業在陜西的地位，陜西中小企業已經成為陜西經濟社會中不可或缺的一部分。

三、陜西中小企業融資現狀

陜西由于歷史地理原因，經濟相對較為落后，近些年雖然陜西經濟進入了高速發展，但是由于基礎薄弱，陜西經濟積累仍然非常有限，金融資本市場發展緩慢，再加上企業自身規模上的限制，陜西中小企業在普遍面臨著融資渠道狹窄、融資能力低下等問題。在陜西中小企業的融資結構中，60%的資金來源于所有者投資、盈余等內源融資，21%的資金是由銀行貸款等間接融資方式所籌集，而僅僅只有 1%的資金是利用公司債券和外部股權融資等直接融資方式籌集而來的。

據 2010 年一項對陜西 500 家中小企業的調查顯示，17%的中小企業的資產負債率在30%以下，資產負債率在 30%至 50%之間的占 57%，在 50%至 60%的有 13%，資產負債率超過 60%的中小企業不到 13%。由數據可以看出，74%的陜西中小企業的資本負債率集中在50%以下，說明陜西大部分中小企業企業一半以上的資金是通過內源融資獲取的。這一現象，在一定程度上符合陜西中小企業經營規模小的特點，但是長遠來看是不健康的，首先，陜西中小企業多從事勞動密集型行業，企業技術水平不高，利潤率低，自身盈余積累非常有限，如果過于依靠內源融資為企業發展籌集資金可能會導致企業陷入財務危機。另外，過于依賴內源融資，發揮不了財務杠桿對企業價值的提升作用，對于企業的資源是一種浪費。最重要的一點，過于依賴內源融資對于企業規模擴大管理正規等都會產生消極作用，如果持續主要依靠內源融資，不擴大融資渠道，勢必會影響企業的進一步發展。

在間接融資方面，據中國人民銀行西安分行以 2010 年 11 月數據，商業銀行對陜西中小企業貸款余額為 2358 億元，這一數字只占到同期商業銀行總貸款余額的 20%。根據這一數據，我們看到無論是商業銀行還是民間貸款公司，對陜西中小企業在間接融資方面的支持力度還處在很低的水平，必然滿足不了廣大中小企業的需求。而且，中小企業貸款余額 81%的貸款集中由五大商業銀行及政策性銀行提供，貸款的形式主要是抵押貸款和保證貸款，這種特點，使得很大一部分規模較小，缺乏擔保保證資源的中小企業很難獲得商業銀行的融資。

四、提升中小企業融資能力建議

1.提升企業自身素質。作為融資活動中的主體，陜西中小企業在面對自身融資能力低下這個問題時，雖然其原因是復雜的，但首先應該從自身入手，總結經營管理中的問題，挖掘企業潛力，改進改變限制企業融資能力提高的主觀不利因素。

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中國有著其他國家無法比擬的巨大市場，我們的互聯網經濟領先于全世界。所以，金融業態被顛覆的現象，完全有可能最先發生在中國。現在，不管是第三方支付、小微貸款還是P2P，中國不光站到了這個產業鏈的頂端，更是在引領互聯網金融的潮流。

互聯網對很多傳統金融業造成了沖擊，包括商業銀行和一些投資基金等，這個過程剛剛開始。但必須注意，金融的本質是資金的融通，不管用什么方式來做，這一本質都不會改變，所以唯一要解決的就是信息不對稱問題。而互聯網能不能更好地解決這個老問題，是它未來能不能成功顛覆傳統金融業的根本與關鍵。

現在的很多平臺，比如騰訊和阿里巴巴，有兩個很明顯的優勢：第一是通過移動終端幫助大家找到和識別自己潛在的交易對手；第二是通過對數據作出分析來幫助大家判斷。其實，這兩個優勢都替代了銀行和投資銀行以前耗時耗力的人工調查，大大提高了速度。

傳統銀行不屑于做的，互聯網金融做到了

未來的互聯網金融可能是多樣化的。今天互聯網金融的服務對象中，大多數是傳統金融機構不服務的那些客戶，比如需要貸款等金融服務的小微企業和普通老百姓等。所以大家能看到，阿里也好、騰訊也好，他們一開始提供的很多服務，其實傳統銀行是不屑于做的。

后來，互聯網金融也開始做一些技術。傳統金融機構的文化就是給有錢人和大企業服務，成本就必須高；而互聯網公司一開始就是“潘俊逼笠擔服務對象就是普通大眾。但是，在未來，這兩種客戶體驗是不是能夠融合，我認為還值得觀察，因為互相學習本來就很容易。

隨著互聯網技術在金融行業里的推廣，我們需要直接使用紙幣的可能性越來越小，需要到銀行去見銀行職員和在柜臺取錢存錢的可能性也越來越小，所以未來傳統銀行到底會怎么變化，還是讓人充滿想象。但是，有一點我覺得比較明確，現在很多大銀行有很多員工、很多分行，雖然目前這些條件還屬于最大的競爭優勢，但十年以后就不一定了。

互聯網歸根到底是一種技術，一是提供渠道，二是提供數據分析，幫我們做調查，但它本身并沒有改變資金融通的本質。

當互聯網技術真的在金融體系中發揮了作用，就可以降低信息不對稱的程度。我們現在看到，尤其在中國，金融體系主要就是銀行為主，也就是以間接融資為主，而直接融資的比例相對較小。間接融資和直接融資這兩種方式，最大的區別就是后者需要投資者本身能夠自主分析和決策，現在很多老百姓做不了這個，所以才只能主要靠銀行。但是，如果信息和大數據分析可以為每個人提供充分的信息來幫助決策，未來就會發生很大的變化，間接融資比例會越來越小，直接融資的比例會越來越大，大家自己去做投資，自己選擇產品，不需要通過銀行或其他中介機構。

互聯網金融應該被納入央行征信系統

現在的征信工作，應該以央行為主。央行自己就有一套征信系統，當然也有一些互聯網金融企業，比如阿里巴巴的芝麻信用，完全靠自己積累的數據建立起了另一套征信系統。年初，央行要求八家機構做好個人征信業務的準備工作，其中就有芝麻信用，我相信今后不管是緊密或是松散，各大征信系統之間相互合作是一個必然趨勢。

以后，除了個人征信之外，也許還能通過合作后的征信系統來判斷一些機構的征信狀況。稅收、電費等各種信息集中在一起，不但能判斷一個人，還能幫助判斷一個企業的征信狀況。到時候就會有多樣化的渠道，這些金融平臺和企業也會存在更多可能。

雖然目前P2P還沒有被納入到央行的征信系統，但我認為將來還是應該被納入，已經有機構開始嘗試做這方面的工作了。

獲益的不僅是旅游業和娛樂業

有人認為，互聯網金融發展到一定程度，會縮短銀行等金融行業從業人員的工作時間，所以將來受惠最大的行業可能是旅游業或一系列娛樂行業。但我認為，能讓旅游業和娛樂行業從中獲益的不光是互聯網金融，還有互聯網本身和機器人等等，因為那些都會大大提高生產率。

那么，互聯網金融還有什么更直接的好處呢？我能想象到的就是，老百姓存在銀行的錢會越來越少，不必再讓別人來幫自己理財，而是自己來做決定，因為互聯網金融可以提供各種分析，老百姓可以選擇保險產品，可以選擇債券產品，也可以選擇外匯產品。的確，部分高端客戶還是需要高級的個性化服務，但對大多數老百姓來說，支付寶等工具就已經能解決很多問題，不需要再去銀行。

當投資門檻大幅度降低，融資門檻可能也會大幅度降低，也許未來會是一個眾籌欣欣向榮的時代?，F在很多股權眾籌是把錢放在一起，但最終還需要一個領頭人來幫助我們做，這說明目前雖然信息不對稱已經得到一定程度的緩解，但還遠遠不夠讓每一個老百姓真正做充分的決策和參與管理，所以還是需要有一個領頭人。如果未來真正解決了這個問題，每個人都能像領頭人那樣來做決策，實現金融民主化以后，也許領頭人就變得不是那么重要了。當然，目前來看那還只是一種設想。

監管和創新真的不可兼得嗎？

互聯網金融發展得這么快，“監管”就可能會落后一些，畢竟它不是先知。有些人覺得管得太緊會造成倒退，但也有人覺得管得不夠會有安全風險和漏洞，那么我們需要什么樣的監管呢？我認為，市場仍然需要有信息披露，還是需要透明化，還是需要盡職調查，但在監管和創新之間需要把握一個度，這個很重要。