社會保險基金投資范文

導語：如何才能寫好一篇社會保險基金投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】社?；?投資渠道 對策

一、我國社會保險基金投資現狀

我國社會保障基金分為養老保險基金、失業保險基金、醫療保險基金、工傷保險基金等，其中，養老保險基金數額最大，在整個社會保險制度中占有最重要的地位。全國社會保障基金是中央政府統一集中管理，是政府參與社會保障、調控經濟的一種手段，目前采取的方式主要是政府集中管理模式。

2001 年《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》出臺，全國社會保障基金開始了多元化的投資。根據規定，社?；鹜顿Y的范圍除銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具外，還包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券以及投資海外市場。對于銀行存款、國債等風險較小的投資，由社會保障基金理事會內部專業人員直接運作，股票等風險較大的投資，委托給專業投資機構投資運作。2003 年社?；痖_展了債券回購業務，同年6月9日社?；鹗状芜M入股票市場，以戰略投資者的身份，申購了有良好發展前景的新股。2004 年經國務院批準進行了股權投資，并開通了上證50ETF 直接投資渠道。 此外，在進入新的資本市場方面，2006 年 5 月 1 日《全國社保基金境外投資管理暫行規定》正式出臺，社?；鸷Ｍ馔顿Y正式展開，對社會保險基金有提供了更廣闊的投資渠道。

自我國社保基金進行投資運用以來，規模一直呈上升趨勢，但我國社?；鸬膶嶋H投資組合貌似安全卻收益率偏低。如果考慮通貨膨脹對貨幣價值的影響，社?；饘嶋H投資收益率很低。

二、我國社會保險基金投資運營出現的問題及原因

因受我國資本市場的不完善和社?；疬\營的現狀的影響，我國社?；鹪谕顿Y渠道和收益率等方面均與發達國家存在差距，問題主要體現在：

（一）社?；鸬耐顿Y回報率偏低，且穩定性較差

與發達國家相比，我國的社?；鹜顿Y還停留在初級水平，投資渠道狹窄，銀行存款和國債等風險性較低的產品占據的比例很高，而社?；鸬墓芾砗瓦\用長時間處于從屬地位，沒有引起重視。此外，我國資本市場的發展較晚，還不成熟，也降低了基金投資的收益水平，又因我國資本市場運行波動性大，以致基金投資收益穩定性較差。

（二）社?；鸬耐顿Y渠道狹窄，投資結構有待優化

當前社?；鸬耐顿Y結構上，國債和銀行存款所占比例過高，受限于資本市場的不完善及風險管理水平低下，我國的社?；鹜顿Y渠道還非常狹窄，其投資較為單一。債券、基金和股票及其它投資渠道比例依然很低，為保證社?；鸢踩行У倪\作，就必須優化投資渠道，完善投資組合。

（三）社保基金投資管理不規范。

我國的社?；鹜顿Y管理方面，政府的管理經驗和監管手段都不夠，社會保障機構的風險意識不強，無形中放大了社保越金投資活動的風險，造成了收益與風險的不匹配。因此，社?；鹪谕顿Y過程中需要制定和落實相關法規和政策，加強監管力度，保證基金投資安全。

探究問題的原因，一是社?；鸬耐顿Y工具有限，缺乏有效的保值增值手段。根據現行規定，社?；鸬耐顿Y工具有銀行存款、購買國債、企業債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也一樣難以規避通貨膨脹的風險。二是我國國內金融市場不夠發達，與社?；鹜顿Y相關的各種法制不健全。我國的債券市場規模小，股票市場的制度也有待規范，要想實現社?；鸬谋Ｖ翟鲋担柽M一步改善社?；鹜顿Y的外部環境。

三、解決對策

（一）拓寬投資渠道，優化投資結構

利用多種投資工具進行多元化投資，是實現社?；鸨Ｖ翟鲋抵匾緩?。選擇合適的投資項目，力求實現基金投資的最大效用。避免單一投資，選擇優化的投資組合，分散分險，可以適當投資于實業，如增加不動產投資等，沖淡對通貨膨脹的影響。

（二）營造健全的社?；鹜顿Y環境

在資本市場方面，盡快健全我國的資本市場。根據國外社?；鹜顿Y運營的經驗，社保基金的投資運營和保值增值與一國資本市場的發展狀況是分不開的，資本市場越成熟，投資渠道越多，社?；鸬谋Ｖ翟鲋的芰驮綇姟Ｒ虼?，我國需要營造一個適宜社會保險基金進入的進行真正投資的環境，保證基金安全投資，實現保值增值的目標。

在監管方面，社?；鹜顿Y運營要健康有序的進行必須要有完善的社保基金監管體系作為保證，這就要求監管模式要與投資方式相適應。首先要建立獨立于政府的監管機構，建立嚴格的信息披露制度，完善基金管理公示制度，提高基金運營的透明度。慎重選擇基金管理人，將基金管理人置于基金持有人和監管機構的雙重監管之下；其次是建立社保基金管理公司的市場準入與退出機制；再次是強化內部監控機制和外部審計，以保社保基金安全運營；最后，還要建立風險預警指標機制，監控我國社保基金證券投資組合風險。完善社?；鸬拈L期資金投資監管體系，有利于社保基金的保值增值。

在法律方面，完善法律法規體系，為社保基金投資創造良好的法制環境，避免社保基金投資領域中的低效率和道德風險。要建立健全社保基金管理法規，盡快出臺與之配套的《社會保障法》，嚴禁擠占挪用基金，將社?；鹜顿Y運營納入法制化軌道，真正使社保基金走上規范化運作和良性發展的道路。

參考文獻：

[1]楊文生，姜曉華.國外社會保障基金運用的經驗及啟示.財經論壇 ， 2007（7）.

[2]巴曙松，譚迎慶，趙晶，丁波.關于社保基金監管框架的思考[J].上海保險，2007（8）.

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摘　要：伴隨著我國老齡化的加劇，我國養老基金的償付壓力與日俱增，客觀要求養老基金的保值增值能力提高；同時，統籌與個人賬戶基金規模日益擴大與投資渠道有限這一矛盾日益顯現。結合我國貨幣與資本市場特點，本文試圖就我國養老基金的投資策略進行分析：首先，介紹一個簡化的投資風險最優模型；其次，利用該模型對我國養老基金的投資組合進行實證分析，確定股票投資的最優水平；最后，提出針對我國養老基金投資策略的建議。

關鍵詞：養老基金　風險厭惡　投資組合

一、緒論

我國的城鎮養老保險制度經過十幾年的發展，已經形成了一個全國基本統一的部分積累的養老保險模式。這一制度中基本養老保險由兩部分組成：一是基礎養老金，由社會統籌基金支付，實行現收現付制，包括老職工的養老金支付；二是個人賬戶養老金，由個人賬戶基金支付，實行完全積累制。2006年，社會保障基金權益凈增加815.56億元，包括財政撥入凈增加574.24億元，投資收益轉入195.65億元；個人賬戶基金權益增加45.67億元，包括委托個人賬戶資金增加45.52億元，投資收益轉入0.15億元；同時，從基金年報的利潤表可知2006年新增股票差價收入為11.5億元，信托投資收入1.03億元。我們可以看出，一方面，因隱性債務和老齡化造成的基金缺口依然較大，財政撥付仍然比重較大，財政撥入凈增加額占全年權益凈增加額的70％；另一方面，社?；痖_始大規模投向國內股票市場，同時通過境外投資管理人將資金投向國外資本市場，這些都表明我國社?；鹪絹碓蕉嗟赝顿Y于高風險資產；第三，我國社保基金個人賬戶權益投資收益水平偏低，不利于收支矛盾的緩和與基金的保值增值。

傳統模式下養老基金絕大部分用于購買銀行儲蓄賬戶和高評級的債券，在獲取安全性和流動性的同時，犧牲了一定的盈利性。而轉制過程中形成的隱性債務以及老齡化加劇，在維持設定替代率的條件下，欲不增加“中人”的負擔而實現統籌賬戶的平衡就日顯艱巨。因此，隨著部分基金制的運行，社?；鹑绾斡行矤I，就成為“統賬制度”下養老基金保值增值并達成30％目標替代率的關鍵。“注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文”

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關鍵詞：社保基金投資管理問題對策

一、社保基金運營過程中存在的問題

隨著我國社會保障事業的發展，社會保障基金的規模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現階段社?；疬\營過程中存在以下問題：

1.統籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規模，削弱了基金運營的規模效益。目前地方保險基金的統籌層次也不盡相同，中央和省屬企業養老保險、失業保險實行了省級統籌，醫療、生育、工傷保險實行地市級統籌或縣級統籌，統籌的層次還處在較低的水平。一些企業還建立了補充醫療保險和補充養老保險，企業是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發育的初期，防范風險的能力較小，對社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規定了投資的渠道和管理方法，地方結余保險基金的投資渠道還沒有打開。

3.基金運營不規范。社會保險基金運營主體的非專業性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構設置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業性機構即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。

二、目前應采取的具體措施

1.國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社?；痍P系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家經濟和社會的穩定造成不利影響。

2.建立社會保險基金的投資管理機構和監管機構。國家、省、市應建立起保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照法律規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確?；鸢凑找幎ㄈミ\轉。同時，應建立分權制衡的運作機制，基金的運用決策系統、執行系統、考核監控系統，由此形成相互協調，相互制約的分權制衡機制。

3.社?；鸬耐顿Y應明確規定為委托理財。目前社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社?；鸬氖找婺繕撕惋L險，通過委托和關系，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。

4.在基金投資過程中，應處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當前我國金融市場還不發達，保險基金還存在較大的隱性債務，對于股票和證券基金的投資應保持較低比例。

5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業債券。

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關鍵詞：社?；稹⊥顿Y管理　問題　對策

一、社保基金運營過程中存在的問題

隨著我國 社會 保障事業的 發展 ，社會保障基金的規模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現階段社保基金運營過程中存在以下問題：

1.統籌層次不同，基金管理主體分散， 影響 了基金的存量規模，削弱了基金運營的規模效益。目前地方保險基金的統籌層次也不盡相同，中央和省屬 企業 養老保險、失業保險實行了省級統籌，醫療、生育、工傷保險實行地市級統籌或縣級統籌，統籌的層次還處在較低的水平。一些企業還建立了補充醫療保險和補充養老保險，企業是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發育的初期，防范風險的能力較小，對社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規定了投資的渠道和管理 方法 ，地方結余保險基金的投資渠道還沒有打開。

3.基金運營不規范。社會保險基金運營主體的非專業性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構設置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業性機構即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。

二、目前應采取的具體措施

1.國家應盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社?；痍P系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務風險的防范都應制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現管理混亂的現象，給國家 經濟 和社會的穩定造成不利影響?！?.建立 社會 保險基金的投資管理機構和監管機構。國家、省、市應建立起保險基金的投資管理機構和監督管理機構，明確各自的工作職責，按照基金投資管理辦法進行投資和監督管理。投資管理部門和監管部門應相互制約，有各自的職責，互不隸屬。投資管理部門內部要嚴格遵守國家投資法規和政策進行投資管理，監管部門還應具有較強的獨立性，按照 法律 規定的投資辦法進行獨立的監督和檢查，確保基金按照規定去運轉。同時，應建立分權制衡的運作機制，基金的運用決策系統、執行系統、考核監控系統，由此形成相互協調，相互制約的分權制衡機制。

3.社?；鸬耐顿Y應明確規定為委托理財。 目前 社會保險經辦機構專業理財人員還不多，也沒有資本市場投資經驗，直接投資風險比較大，考慮到社?；鸬氖找婺繕撕惋L險，通過委托和關系，簽訂合同，實現進入資本市場是比較好的選擇。

4.在基金投資過程中，應處理好投資組合 問題 。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%， 企業 債券、 金融 債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當前我國金融市場還不發達，保險基金還存在較大的隱性債務，對于股票和證券基金的投資應保持較低比例。

5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業債券。

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關鍵詞：社會保險；基金管理；社會監督

社會保險基金是指按國家法律法規，由繳費單位及個人繳納及其他方式籌集的專項基金，用于保障保險對象的保險待遇，主要包括養老保險基金、失業保險基金、醫療保險基金、工傷保險基金以及生育保險基金等內容。社會保險基金管理是指按照國家及個人的經濟能力進行社會保險基金的籌集、待遇支付、基金保值增值的過程，用于保障勞動者的基本生活。當前隨著我國社會保障事業的不斷發展壯大，社會保障制度改革不斷深化，社會保險基金管理過程中存在的各種問題也由此顯現，因此切實加強社會保險基金的管理是亟待解決的問題。

一、社會保險基金管理現狀

（一）社會保險基金管理概況

我國社會保險主要用于為貧困人口提供基本的生活保障，為老年人提供養老保障以及為失業人口提供生活保障。而社會保險主要來源于參保人所在單位按比例繳納的保險費、參保人按一定工資比繳納的保險費、政府的財政補貼以及社會保險基金銀行利息或投資回報。社會保險基金的籌集方式分為現收現付式（年度評估式）、半積累式（部分基金式）以及完全積累式（基金式）。據悉，2015年我國的保險基金總收人達4.6萬億元，總支出為3.9萬億元，均比2014年增加0.6萬億元。目前我國社會保險基金是由政府勞動保障部門及其所屬的各省區縣的社會保險經辦機構管理。社會保險基金的管理實行收支兩條線。社會保險基金的收入通過社會保險經辦機構征收社會保險費納入財政部門的社會保障基金財政專戶；社會保險基金的支出則由財政部門定期從社會保障基金財政專戶中劃撥資金給社會保險機構用于支付社會保險待遇。至于社會保險基金的投資，按國務院規定，基金除預留兩個月支付費用外全轉存為銀行定期的存款或者用于購買國家債券。由于多部門參與社會保險資金的運行及管理，造成社會保險基金管理機構部門分散，難以集中管理和協調運作。

（二）社會保險基金管理存在的問題

當前我國社會保險基金管理過程中存在的主要問題有：社會保險基金預決算機制尚未成熟、社會保險基金收支的管理有待加強、社會保險基金投資過于單一、保值增值難以及社會保險基金的監管壓力大等。1.社會保險基金預決算機制未形成。社會保險基金預決算能夠及時全面地反應社?；鸬氖罩闆r，利于對社?；鸬氖罩闆r進行分析，對社?；疬M行有效的管理。社會保險基金預決算機制的缺失，導致有關部門無法及時發現社會保險基金運行過程中存在的問題，無法及時采取有效措施。2.社會保險基金收支管理有待加強。社保資金的籌集由于未受法律保證，籌資較困難，部分參保企業繳費意識不強，拖欠繳費時有發生，而社會保險機構也未盡到應保盡保、應收盡收的職能。此外，社保基金被挪用擠占的現象較為嚴重。而負責社保待遇支付部門對基金的支出控制不嚴、疏于管理，導致冒領現象頻繁發生。3.社會保險基金投資過于單一，保值增值難。社?；鹜顿Y過于單一，導致社?；鸨Ｖ翟鲋惦y，與此同時，物價上漲導致基金貶值，給社?；鸬目沙掷m發展造成了巨大壓力。4.社會保險基金的監管壓力大。由于社會保險基金涉及的部門眾多，監管壓力大，要對各工作環節進行監督的工作量很大，且實行較為困難。

二、完善社會保險基金管理的對策

1.加強社會保險基金管理，開源節流。首先出臺相關法律確保社保基金的征收工作順利開展；其次，樹立社保經辦機構人員的全局意識、風險意識，嚴控基金的支出；建立健全社會保險基金管理有關部門內部的管理制度，對各部門進行嚴格有效的管理。2.減少社?；疬\轉環節，提高社?；疬\轉效率。由于之前社保基金管理涉及的部門過多，導致社保基金運轉效率低下，基金管理難度加大。減少社保基金運轉環節，科學合理地整合社會保險經辦機構，才能切實有效地提高社?；疬\轉效率。3.增加社?；鹜顿Y的方式，實現社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。由于物價不斷上漲，且國債和銀行存款的利率偏低，為實現社?；鸬谋Ｖ翟鲋担瑧诒Ｕ仙绫；鸢踩幕A上，積極拓寬社?；鸬耐顿Y渠道，以實現社保資金的可持續發展。4.加大社?；鸬谋O管力度。應加強行政監督、內部審計監督，實行社會監督。成立基金監管部門，建立行政監管、專業監管、內部監管以及社會監管相結合的長效監管體制，實現社?；鸸芾砉_透明，接受社會監督。

三、結語

切實加強社會保險基金的管理是社會保險制度得以正常運行以及可持續發展的保障，加強社會保險基金的管理，提高社會保險基金的運行效率，實現社會保險基金的保值增值仍需要政府、有關部門以及社會各界的共同努力。

參考文獻

[1]楊義君.淺議社會保險基金財務管理的現狀及對策[J].宿州教育學院學報,2013(4):59-61.

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關鍵詞：養老保險基金投資效率設想

Abstract:Atpresentourcountryoldageinsurancefunddaybydayincreases,buttheinvestmentefficiencyisnothigh,atunderthecurrentfinancialcrisiscondition,facingthepensionpaymentpeakwhichisgoingtoarrive,theauthorthoughtshouldtheoldageinsurancefundinvestmenttakeacompletesystemresearch,changepast“headachemedicinehead,footpainmedicinefoot”theprocedure,enhancestheoldageinsurancefundinvestmentefficiency.

Keywords:OldageinsurancefundInvestmentefficiencyConceives

隨著養老保險制度從現收現付制向部分積累制的轉變，我國養老保險基金的規模日益增大，但我國養老保險基金投資狀況卻不容樂觀，養老保險基金的投資運營問題日益迫切。針對目前我國養老基金投資現狀，筆者認為要想提高養老基金投資效率，需要把養老保險基金投資作為一個系統研究。

1.養老基金投資模式的選擇

鑒于我國的養老基金的運作模式是社會統籌與個人賬戶相結合模式，因此在設計投資模式時，兩者也應該分開設計。

1.1社會統籌養老基金投資模式。基礎養老金是支付給退休人員的退休金的一部分，在相同的統籌地區內任何人的基礎養老金是一樣的，不同統籌區域的社會平均工資不一樣，那么基礎養老金當然就不一樣，實現全國統籌是養老金改革的目標，當實現了全國統籌時，則全國領取養老金的人員的基礎養老金是一致的。其次，該部分養老金是采用現收現付制度，這就實現了代際轉移。最后，我國在制度轉型過程中統籌基金是有缺口的，中國基本養老金結余2975億元，是統籌基金與個人賬戶一起的結余，如果只考察社會統籌基金的話，則是收不抵支的。而這個缺口應由政府負責，而且一旦基金收支發生赤字，也是由政府兜底。

既然如此，筆者認為將社會統籌養老基金的收入、支出全部納入財政公共預算，結余當然同時納入了財政公共預算，實現預算平衡是一個非常好的選擇。所以社會統籌養老基金不需要進行投資。

1.2個人賬戶基金投資模式。從國際上看，強制性完全積累養老保險基金投資模式可分為公共集中型模式和私營競爭型模式，其中公共集中型模式中又可分為政府直接統一投資管理模式和委托投資模式，這兩種模式的差別集中體現在收益率和管理成本兩個方面。

現階段中國不具備特定的外部市場環境條件，因此我國的個人賬戶基金應該使用公共集中型委托投資模式，投資主體應選擇全國基金理事會，因為理事會在運作自身所擁有的全國社?；鸬耐瑫r，已經具有了緩解委托問題、提高投資水平的優勢。

1.3全國社?；鹜顿Y模式。在2005年，國務院決定在2006年將一部分養老保險基金投資于海外，目前正在物色合適投資管理人。不過筆者認為由于全國社會保障基金的長期性和獨立性，可以稱其為一個風險投資基金，根據國際經驗，應該本著謹慎的策略，離開國內資本市場，立足于發展海外資本市場。這樣可以避免給國內市場經濟制度帶來負面影響，避免“與民爭利”和陷入市場監管者與投資者之間利益沖突時的尷尬與矛盾，也可以避免對上市公司的正常經營產生政治干預。管理者應仍然選擇全國社保基金理事會，由全國社?；鹄硎聲撠熯x擇投資人。

中國-2.政府角色定位與外部環境建設

在現代市場經濟中，政府應該在市場失靈的領域發揮資源配置效用，而不應該擠占市場的位置。因此政府的監管原則應變“數量限制”原則為“謹慎人”原則，加強基金投資管理的立法，提高統籌層次以及建設社會保障信息系統為基金投資開辟條件，而市場的責任在于為基金投資提供良好的投資場所并有良好的市場秩序。

2.1管制原則的轉變。從國際經驗來看，在其它國家剛剛建立養老金制度之初，人們對養老金投資作用認識不足，也缺乏養老基金的管理，大都從基金的安全性出發，采用對基金進行“數量限制”這種嚴厲管制，一般都投資于銀行和國債。后來由于基金的數額的擴大和金融業的發展，各國政府愈來愈認識到養老金投資的收益性，便開始投資運營，管制的原則也由“數量限制”逐漸過渡到“謹慎人”原則。隨著時間的前移，我國法律制度的完善，資本市場經理人的成熟，對養老保險基金投資收益率要求的提高，謹慎人原則的實行勢在必行。

2.2統籌層次的提高。當前在基金管理方面最大的問題就是基金管理分散化，政出多頭，這不但增加了管理的難度，降低了管理的效率，造成了養老保險基金被擠占、挪用的現象時有發生。它也使各基金的平均規模過小，投資經營成本增加，成了基金投資最大的障礙。

因此首先應提高統籌層次，爭取做到省一級統籌，一方面可以增強互濟功能，提高抵御風險的能力，減少發生結構性資金缺口的機會，這樣便有利于做實個人賬戶，使得個人賬戶基金保住不丟失，有錢可投。另一方面，有利于提高管理水平。通過減少管理環節和管理層次，可以實現集中管理，降低基金分散管理的風險。

2.3社會保障法的制定。首先制訂社會保障基本法，規定養老社會保險制度的法律原則，保證養老保險制度的權威性和強制性。然后制訂社會保險專門法，規定養老社會保險基金的法律內容。社會保險專門法是社會保障法的進一步具體化，它可以對養老社會保險基金作進一步的法律內容規定。

2.4外部資本市場的完善。我國資本市場建設亟待解決的問題，因此應通過以下途徑使資本市場逐步完善。

2.4.1建立多層次股票市場體系。規范和發展主板市場，逐步改善主板市場上市公司結構。分步推進創業板市場建設，積極探索和完善統一監管下的股份轉讓制度。積極穩妥發展債券市場，改變債券融資發展相對滯后的善，這有利于緩解單一依靠主板進行融資的壓力，有利于促進資本市場協調發展。

2.4.2開展金融衍生工具、建立風險對沖機制。在中國資本市場，無論是投資債券還是，都缺乏相應的套期保值工具來處理資產的風險暴露。最缺乏的工具有兩種：用來回避市場風險的股票指數期貨，用來回避利率的國債期貨。而養老基金是強烈風險規避的機構投資者，所以中國資本市場應積極探索開放金融衍生工具、開放套期保值產品。

2.4.3鼓勵基金公司積極進行產品創新。近年來基金行業產品創新在加速，不同風格的基金產品相繼推出，大大豐富了養老基金的投資選擇。為適應現階段企業年金發展的需要，建議監管部門能夠放松限制，鼓勵基金公司開展專門面向養老基金的產品創新。例如出臺相關法規，允許設立對養老基金定向募集的特種基金，推出保本基金、交易所交易基金等等。

3.投資產品的選擇

3.1潛在可選擇的工具。根據國際經驗，各國養老保險基金投資幾乎涉及所有的投資工具，概括起來可以分為金融工具和實物工具兩大類。金融工具包括存款、國債、公司債券和金融債券、股票以及投資基金等；實物投資工具具有投資期長、流動性差的特點，但是在一定程度上可以防范通貨膨脹風險，也是養老保險基金可以選擇的投資工具，如房地產。

3.2擴展我國投資工具的選擇范圍。拓展養老保險基金的投資范圍，在現有的條件下，結合我國國情可以通過基礎設施、銀行間債市等來擴展我國養老保險基金的投資范圍，具體來說，筆者建議有以下兩種方法：

3.2.1投資基礎設施?；A設施的投資屬于典型的長期資金運用，期限可能是30年、50年，因此，應當開拓期限相對匹配的資金來源，而養老保險基金就是重要的選擇渠道。這不僅從微觀上為養老保險基金等長期資金的運用提供了更為寬泛的空間，同時也從宏觀上降低了金融資源錯配的風險。在這方面可以通過政府行政手段讓養老金基金優先進入重大基礎設施項目投資，既能保障養老金基金的本金安全，又可以使養老金基金獲取利益，如大橋和公路。

3.2.2投資銀行間債市。在目前股票市場收益率日益低下的條件下，可以考慮投資于銀行間債市。債券投資具有期限固定和收益穩定的優勢，是養老保險基金投資組合中的首選目標。同時，養老保險基金的入市對擴容銀行間債市也將起到積極的作用。隨著我國社會養老保險體系的不斷完善，個人賬戶基金和全國社保基金將滾動積累成一個為各個市場和機構所向往的一塊大“奶酪”。繼銀行、證券公司、保險公司、證券投資基金、非金融機構法人等機構之后，養老保險基金將成為銀行間債市主要的、也是最穩定的機構投資者。

3.3未來投資選擇的建議。

3.3.1金融衍生產品。中國目前尚無金融衍生產品，隨著資本市場的發展，金融衍生產品會逐步推出，如期貨、期權、互換等等。金融衍生產品具有杠桿放大作用，投資風險很大。在相關法律法規不健全的情況下，不適合作為養老保險基金這種以增值為目的的投資，應僅限于用作其風險對沖工具。養老保險基金用于投資的金融衍生產品主要有：股票指數期貨、零息抵押擔保債券、住房抵押支持的債券等。

3.3.2房地產。各國發展趨勢顯示，房地產已不再是養老保險基金理想投資工具。我國是發展中國家，現階段養老保險基金直接投資于房地產會承受較大的市場風險和流動性風險。在房地產市場實現證券化的前提下，養老保險基金方可將其作為投資工具，并在經濟發展穩定時期增加投資比例。

3.3.3海外市場。海外市場具有廣泛的投資領域，各國在養老保險基金投資管理趨于成熟時，都逐步放開了對海外市場投資的限制比例。中國目前仍實行一定程度的外匯管制，人民幣尚不能自由兌換，進行海外投資存在政策制度障礙，當障礙不復存在時，養老保險基金投資于海外市場的比例可由少到多漸次增加。

參考文獻

［1］鄭功成.《社會保障學：理念、制度、實踐與思辨》，商務印書館，2000年，第251頁

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一、拓寬社?；鹜顿Y領域的必要性

（一）社?；鸫媪坑斜匾貙捦顿Y領域。根據2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年初余額為24428萬元，年末余額為44912萬元（其資金分布情況為：經辦機構支出戶銀行存款13139萬元，財政專戶存款28405萬元，暫付款563萬元，債券投資3888萬元）。從年度社會保險基金存款余額的變化情況看，市本級社會保險基金存款余額已經走出了前幾年的下降趨勢，并逐年在增加。

根據浙江省財政廳《2001年度養老、失業基金決算情況》通報反映，嘉興市本級養老保險基金支撐能力為15．1個月，高于全省9．9個月和全市13．4個月的水平。從市本級2001年社會保障基金收支情況分析，在社會保險擴覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。

（二）社保基金增值有必要拓寬投資領域。根據2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經濟形勢分析，在積極的財政政策完全淡出前，銀行儲蓄存款利率的走勢預計在

三、五年內仍將維持現有水平，目前存貨款利率差在加大。

（三）政府資金經營需要拓寬投資領域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現行存貸款三年期年利率進行測算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會保障基金存款進行測算，年基金少收入利息1250萬元。

（四）依法參保意識的提高和行政推動力度的加大有必要拓寬投資領域。近年來，省市人大、政府加大了對社會保險工作的領導，地方政府、職能部門對社會保險工作的管理，用人單位參加社會保險的法制意識，勞動者的維權意識和社會的監督力度，參保單位、參保職工、繳費基數三個不到位的狀況正在加強或改善。社會保險參保擴覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業不到位的狀況，使當年社會保險基金達到收支平衡并有結余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會保障的投資方向和較大限度增值的問題。

二、拓寬社?；鹜顿Y領域的模式選擇

筆者認為：社會保障基金投資對中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關重要。從允許將社會保障基金投資于股市的國家看，社會保障基金入市的途徑為社會保障基金——基金公司——證券市場，即將社會保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對地方政府而言，將社會保障基金拓寬投資領域，除按照規定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔最終兜底責任的社會公益事業發展項目和基礎設施建設項目是切實可行的。一方面，可以增加社會保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會事業的發展速度，減緩對銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設出資部分，高等教育、高中教育的基礎性發展項目，以及城市基礎設施的建設。社會保障基金投資模式，在現行政策制度不作調整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

——委托貸款項目模式。根據商業銀行當前的委托貸款制度規定，資金所有者將銀行存款指定對象和項目，由商業銀行根據規定手續與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業銀行辦理貸款和結算手續，按規定收取手續費，但不承擔委托貸款資金風險。這種模式的優點是從社保基盤管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現行對社?；鸸芾淼闹贫?，同時有利于基金的增值；缺點是銀行不承擔風險，同時要向銀行支付手續費。

——直接投資項目模式。這種模式是指在眾多社會公益事業和基礎設施項目中。選出發展潛力較大且穩定的項目作為社會保險基金的投資對象，由政府組織對項目的政府責任的論證。對于必須由地方政府承擔最后兜底責任的項目，可以確定為社?；鹜顿Y方向，由市財政（社?；鸸芾碇行模┺k理基金投資手續。這種模式的優點是在基金增值的同時節約了手續費；缺點是超越了國家現行社?；鹜顿Y的范圍。

——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可按投資者要求買回的運作方式。這種模式的優點是投資收益高于國債和儲蓄、低于股票；缺點是投資風險高于國債和儲蓄，同時需支付手續費，而且國家至今末規定可以作為社會保障基金的投資范圍。

筆者認為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時又不違保障基金管理制度。

三、拓寬社?；鹜顿Y領域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會保障基金投資領域，筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領域的可能。（1）綜觀世界各國社會保障基金管理政策，其基金結余的投資方式除儲蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎設施和基礎產業。將社會保障基金投資于交通、電力、通訊等社會基礎設施和基礎產業，其回收期稍長但收益較穩定可靠，既有經濟效益，又能兼顧社會效益。二是投資于股票市場。將社會保障基金投資于國內或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動產及各類貸款，如抵押貸款、商業貸款、住房貸款、個人貸款等。（2）在我國，根據財政部、勞動和社會保障部《關于印發<社會保險基金財務制度>的通知》規定，“基金結余除根據財政和勞動保險部門商定的、最高不超過國家規定預留的支付費用外，全部用于購買國家發行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規定購買國家發行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會保障基金的投資方式，按照風險和收益由小到大的順序排列是儲蓄、政府債券、基礎設施、公司債券、股票和不動產?？偟膩砜矗鲊鴮ι鐣Ｕ匣嗟耐顿Y營運都控制得非常嚴格。儲蓄和購買政府債券是所有國家都認可的投資方式，而對基礎設施、股票、不動產和貸款等風險大的項目，有的國家是嚴格禁止的。不過，從一些國家的統計分析來看，社會保障基金投資于股票市場的回報率在各項投資項目中是最高的，因此，不少國家對社會保障基金投資于股票市場解開禁令。

——從投資對象分析具有拓寬投資領域的空間?！熬盼濉逼陂g，政府對本級范圍內通過向商業銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會公益事業和城市、交通等基礎設施項目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會公益事業和城市、交通基礎設施項目。這些項目的建設，均將逐步到達還貸期和貸款期，而已經建成項目目前尚未具備還貸能力，需由政府財政給予支撐，待建項目需要大量的資金投入才能啟動，這些因素均給社會保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會保障基金投資于政府承擔最后兜底職能的社會公益事業和城市基礎設施、交通設施項目，可確保社會保障基金的安全性。同時，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計算，社會保障基金年利率可在目前2．52％的基礎上提高到5．58％．如按3億元資金量進行測算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。

四、拓寬社?；鹜顿Y領域的意見

（一）統一思想、確定投向。由市財政局按照嘉興市國民經濟和社會發展“十一五”規劃，會同市發展計劃委員會對文體、教育、交通、建設等部門納入“十一五”規劃的項目進行評估，選擇提出社會公益事業和基礎設施投資項目，提交市政府決策。

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1.養老基金投資模式的選擇

鑒于我國的養老基金的運作模式是社會統籌與個人賬戶相結合模式，因此在設計投資模式時，兩者也應該分開設計。

1.1社會統籌養老基金投資模式。基礎養老金是支付給退休人員的退休金的一部分，在相同的統籌地區內任何人的基礎養老金是一樣的，不同統籌區域的社會平均工資不一樣，那么基礎養老金當然就不一樣，實現全國統籌是養老金改革的目標，當實現了全國統籌時，則全國領取養老金的人員的基礎養老金是一致的。其次，該部分養老金是采用現收現付制度，這就實現了代際轉移。最后，我國在制度轉型過程中統籌基金是有缺口的，中國基本養老金結余2975億元，是統籌基金與個人賬戶一起的結余，如果只考察社會統籌基金的話，則是收不抵支的。而這個缺口應由政府負責，而且一旦基金收支發生赤字，也是由政府兜底。

既然如此，筆者認為將社會統籌養老基金的收入、支出全部納入財政公共預算，結余當然同時納入了財政公共預算，實現預算平衡是一個非常好的選擇。所以社會統籌養老基金不需要進行投資。

1.2個人賬戶基金投資模式。從國際上看，強制性完全積累養老保險基金投資模式可分為公共集中型模式和私營競爭型模式，其中公共集中型模式中又可分為政府直接統一投資管理模式和委托投資模式，這兩種模式的差別集中體現在收益率和管理成本兩個方面。

現階段中國不具備特定的外部市場環境條件，因此我國的個人賬戶基金應該使用公共集中型委托投資模式，投資主體應選擇全國基金理事會，因為理事會在運作自身所擁有的全國社?；鸬耐瑫r，已經具有了緩解委托問題、提高投資水平的優勢。

1.3全國社?；鹜顿Y模式。在2005年，國務院決定在2006年將一部分養老保險基金投資于海外，目前正在物色合適投資管理人。不過筆者認為由于全國社會保障基金的長期性和獨立性，可以稱其為一個風險投資基金，根據國際經驗，應該本著謹慎的策略，離開國內資本市場，立足于發展海外資本市場。這樣可以避免給國內市場經濟制度帶來負面影響，避免“與民爭利”和陷入市場監管者與投資者之間利益沖突時的尷尬與矛盾，也可以避免對上市公司的正常經營產生政治干預。管理者應仍然選擇全國社?；鹄硎聲?，由全國社保基金理事會負責選擇投資人。

2.政府角色定位與外部環境建設

在現代市場經濟中，政府應該在市場失靈的領域發揮資源配置效用，而不應該擠占市場的位置。因此政府的監管原則應變“數量限制”原則為“謹慎人”原則，加強基金投資管理的立法，提高統籌層次以及建設社會保障信息系統為基金投資開辟條件，而市場的責任在于為基金投資提供良好的投資場所并有良好的市場秩序。

2.1管制原則的轉變。從國際經驗來看，在其它國家剛剛建立養老金制度之初，人們對養老金投資作用認識不足，也缺乏養老基金的管理，大都從基金的安全性出發，采用對基金進行“數量限制”這種嚴厲管制，一般都投資于銀行和國債。后來由于基金的數額的擴大和金融業的發展，各國政府愈來愈認識到養老金投資的收益性，便開始投資運營，管制的原則也由“數量限制”逐漸過渡到“謹慎人”原則。隨著時間的前移，我國法律制度的完善，資本市場經理人的成熟，對養老保險基金投資收益率要求的提高，謹慎人原則的實行勢在必行。

2.2統籌層次的提高。當前在基金管理方面最大的問題就是基金管理分散化，政出多頭，這不但增加了管理的難度，降低了管理的效率，造成了養老保險基金被擠占、挪用的現象時有發生。它也使各基金的平均規模過小，投資經營成本增加，成了基金投資最大的障礙。

因此首先應提高統籌層次，爭取做到省一級統籌，一方面可以增強互濟功能，提高抵御風險的能力，減少發生結構性資金缺口的機會，這樣便有利于做實個人賬戶，使得個人賬戶基金保住不丟失，有錢可投。另一方面，有利于提高管理水平。通過減少管理環節和管理層次，可以實現集中管理，降低基金分散管理的風險。

2.3社會保障法的制定。首先制訂社會保障基本法，規定養老社會保險制度的法律原則，保證養老保險制度的權威性和強制性。然后制訂社會保險專門法，規定養老社會保險基金的法律內容。社會保險專門法是社會保障法的進一步具體化，它可以對養老社會保險基金作進一步的法律內容規定。

2.4外部資本市場的完善。我國資本市場建設亟待解決的問題，因此應通過以下途徑使資本市場逐步完善。

2.4.1建立多層次股票市場體系。規范和發展主板市場，逐步改善主板市場上市公司結構。分步推進創業板市場建設，積極探索和完善統一監管下的股份轉讓制度。積極穩妥發展債券市場，改變債券融資發展相對滯后的善，這有利于緩解單一依靠主板進行融資的壓力，有利于促進資本市場協調發展。

2.4.2開展金融衍生工具、建立風險對沖機制。在中國資本市場，無論是投資債券還是，都缺乏相應的套期保值工具來處理資產的風險暴露。最缺乏的工具有兩種：用來回避市場風險的股票指數期貨，用來回避利率的國債期貨。而養老基金是強烈風險規避的機構投資者，所以中國資本市場應積極探索開放金融衍生工具、開放套期保值產品。

2.4.3鼓勵基金公司積極進行產品創新。近年來基金行業產品創新在加速，不同風格的基金產品相繼推出，大大豐富了養老基金的投資選擇。為適應現階段企業年金發展的需要，建議監管部門能夠放松限制，鼓勵基金公司開展專門面向養老基金的產品創新。例如出臺相關法規，允許設立對養老基金定向募集的特種基金，推出保本基金、交易所交易基金等等。

3.投資產品的選擇

3.1潛在可選擇的工具。根據國際經驗，各國養老保險基金投資幾乎涉及所有的投資工具，概括起來可以分為金融工具和實物工具兩大類。金融工具包括存款、國債、公司債券和金融債券、股票以及投資基金等；實物投資工具具有投資期長、流動性差的特點，但是在一定程度上可以防范通貨膨脹風險，也是養老保險基金可以選擇的投資工具，如房地產。

3.2擴展我國投資工具的選擇范圍。拓展養老保險基金的投資范圍，在現有的條件下，結合我國國情可以通過基礎設施、銀行間債市等來擴展我國養老保險基金的投資范圍，具體來說，筆者建議有以下兩種方法：

3.2.1投資基礎設施?；A設施的投資屬于典型的長期資金運用，期限可能是30年、50年，因此，應當開拓期限相對匹配的資金來源，而養老保險基金就是重要的選擇渠道。這不僅從微觀上為養老保險基金等長期資金的運用提供了更為寬泛的空間，同時也從宏觀上降低了金融資源錯配的風險。在這方面可以通過政府行政手段讓養老金基金優先進入重大基礎設施項目投資，既能保障養老金基金的本金安全，又可以使養老金基金獲取利益，如大橋和公路。

3.2.2投資銀行間債市。在目前股票市場收益率日益低下的條件下，可以考慮投資于銀行間債市。債券投資具有期限固定和收益穩定的優勢，是養老保險基金投資組合中的首選目標。同時，養老保險基金的入市對擴容銀行間債市也將起到積極的作用。隨著我國社會養老保險體系的不斷完善，個人賬戶基金和全國社?；饘L動積累成一個為各個市場和機構所向往的一塊大“奶酪”。繼銀行、證券公司、保險公司、證券投資基金、非金融機構法人等機構之后，養老保險基金將成為銀行間債市主要的、也是最穩定的機構投資者。

3.3未來投資選擇的建議。

3.3.1金融衍生產品。中國目前尚無金融衍生產品，隨著資本市場的發展，金融衍生產品會逐步推出，如期貨、期權、互換等等。金融衍生產品具有杠桿放大作用，投資風險很大。在相關法律法規不健全的情況下，不適合作為養老保險基金這種以增值為目的的投資，應僅限于用作其風險對沖工具。養老保險基金用于投資的金融衍生產品主要有：股票指數期貨、零息抵押擔保債券、住房抵押支持的債券等。

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1新加坡中央公積金制度及投資管理模式新加坡中央公積金（CentralProvidentFund，CPF）屬于強制儲蓄計劃。根據新加坡《中央公積金法》的規定，所有私營機構雇員和政府部門中無養老金待遇的雇員都要加入，自雇者可以自愿加入。該制度最早建立于1955年，建立之初，目的在于為退休雇員提供經濟保險；自1968年以來，其功能開始擴大，逐步加進了住房儲蓄、醫療儲蓄、投資等多項內容。中央公積金制度為新加坡國民提供多種保障，成為新加坡治國安邦之舉[3]。新加坡中央公積金由公積金局（CPFBoard）管理。公積金局負責征集繳費、執行法規、管理不同種類計劃等。新加坡財政部擁有中央公積金投資決策的管理權?！吨醒牍e金法》第4條規定，公積金局實行理事會制，理事會成員分別來自業界專家、政府代表、雇主代表和雇員代表。公積金局的上級行政管理部門為新加坡人力資源部，局長通常從執政黨黨員中任命。在基金的投資管理方面，中央公積金分為3個資產池[4]。①中央公積金局直接運作的基金。這是中央公積金最大的一個資產池，全部投資于非交易型政府債券。政府債券利率按當地銀行1年定期存款利率和儲蓄存款利率的加權平均值確定，每季度修訂1次。根據《中央公積金法》，公積金資產可以獲得2.5%的名義最低回報率；特殊賬戶可以在普通賬戶的收益率之外，獲得1.5%的附加回報率[5]。②公積金會員個人自主投資。目的是分散投資風險，增加公積金成員個人的投資選擇和積極性。從1986年開始，新加坡政府開始允許參保成員從普通賬戶和特殊賬戶中取出部分公積金資產到指定的銀行開戶，進行個人自主投資，這被稱為“公積金投資計劃”。與中央公積金局進行的直接投資相比，“公積金投資計劃”的投資范圍很廣，可投資于保險、信托基金（即基金）、股票、債券、黃金及其他產品。③保險基金。新加坡中央公積金包含多個保險計劃（包括住房保險、家屬保險、大病醫療保險等），保險計劃基金的投資主要外包給資產管理公司，如投資于定期存款、可轉讓存款憑證、股票和債券等。

2新加坡中央公積金個人賬戶的投資運作自1986年起，新加坡允許中央公積金會員運用公積金進行投資。此后，政府陸續對公積金投資計劃進行調整，賦予了中央公積金會員更多的投資選擇權。筆者通過對《中央公積金法》等有關中央公積金投資法律制度的分析發現，新加坡建立了完善的投資制度，明確規定了可投資賬戶種類、可投資金額、可投資產品等。

2.1中央公積金賬戶根據《中央公積金法》的規定，中央公積金被分為4類賬戶：普通賬戶、特殊賬戶、醫療儲蓄賬戶和退休賬戶。其中，普通賬戶內的公積金可用于購買房屋、支付保險、進行投資和教育支出；特殊賬戶內的公積金用于老年人消費，意外事故支出以及投資于一些退休相關的金融產品；醫療儲蓄賬戶內的公積金可用于住院費用和經批準的醫療保險；退休賬戶的用途在于，雇員達到55歲時，在退休賬戶保留足夠養老金的前提下，可將普通賬戶的公積金全部支取。根據《中央公積金法》，雇員若出現永久性地生活不能自理或者離開新加坡，可將中央公積金賬戶中的公積金全部提取。雇員死亡時，其指定的受益人也可以提取。如果雇員沒有指定受益人，則公積金將由公益受托人進行管理。2.2可投資賬戶及投資額度新加坡1986年通過了《中央公積金法（修正案）》，即Act16of1986—CentralProvidentFund(Amendment)Act，又稱為CentralProvidentFundInvestmScheme（CPFIS）。修正案明確允許會員利用普通賬戶和特殊賬戶內的資金進行投資。同時，根據《中央公積金法》和中央公積金投資計劃，中央公積金會員進行的自主投資，完全是基于個人的投資行為，任何機構都不會對會員的投資進行擔保，需由個人承擔投資風險。會員進行投資所得的收益也不能支取，只能存留于賬戶中。

2.2.1普通賬戶投資。根據CPFIS，會員可將普通賬戶的資金投資于以下金融產品：定期存款、新加坡政府債券、法定委員會債券、新加坡政府擔保的債券、單位信托、基金管理賬戶、年金、養老保險、投資連接的保險產品、交易所上市的基金。公積金會員利用普通賬戶的資金投資于這些產品的，投資比例不受限制，會員可將全部的普通賬戶資金投資于這些產品。除此以外，會員還可以投資公司股票和公司債券，但是投資資金最高不得超過普通賬戶資金的35%。會員還可投資于黃金及黃金相關的衍生產品，但投資比例不得超過普通賬戶資金的10%。

2.2.2特別賬戶投資。根據CPFIS的規定，公積金會員可將特別賬戶中資金用于以下投資：新加坡政府債券、法定委員會債券、新加坡政府擔保的債券，以及經評級后風險位于后3位的單位信托、定期存款、年金、養老保險以及經選擇的投資連接的保險產品和經選擇的交易所上市的基金。

2.2.3投資額度。由于中央公積金賬戶的根本目的是為會員提供充足的社會保障，包括醫療保障和退休保障，因此CPFIS明確規定會員不得將可投資賬戶內的資金全部用于投資，而應留存一定的額度，以滿足會員社會保障的需求。根據規定，普通賬戶中應至少保留20000新元，20000新元以上的資金才可以用于投資；特殊賬戶中應至少保留40000新元，40000新元以上的資金才可以用于投資。

2.3可投資的金融產品《中央公積金法》和CPFIS對于會員可以投資的金融產品的種類做出了明確的規定。根據規定，會員可投資7類產品。①定期存款。會員投資于定期存款的，定期存款必須存放于中央公積金理事會指定的銀行。②債券類金融產品。包括新加坡政府債券、新加坡短期債券、法定委員會債券、新加坡政府擔保的債券，可從一級市場和二級市場買入，且應通過債券交易商買入。③保險類金融產品。包括年金、養老保險和投資連接保險等，投資的保險產品必須由中央公積金理事會許可的保險公司發行，且保險產品的被保險人只能是會員自己。④單位信托。只能投資于中央公積金理事會許可的基金管理公司發行的單位信托，而且基金管理人運用從會員處所募集的資金的，也應遵循中央公積金理事會的投資指引。⑤上市基金。上市基金必須符合中央公積金管理局的投資指引，并且是在新加坡證券交易所上市的基金。⑥基金管理賬戶?；鸸芾砣诉\用資金的，應遵循中央公積金理事會的投資指引。⑦公司股份、單位財產信托和公司債券。發行人必須是新加坡成立的公司。

3新加坡中央公積金自主投資的監管《中央公積金法》和CPFIS規定，會員進行的投資需由個人承擔投資風險。安全性和流動性是社會保險基金運作的重要目標，為了確保會員自主投資的安全，新加坡政府構建了相應的監管體制，保障會員投資的安全和流動。監管體制主要包括金融產品發行的市場準入監管和信息披露。

3.1金融產品發行的市場準入監管在中央公積金會員個人投資的投資產品中，投資定期存款、股票、債券等投資產品的，只要符合中央公積金投資計劃的規定，即可由會員自主投資；投資基金、信托及保險等產品的，由于此類金融產品是由基金管理人和保險公司發行并管理的，因此實行準入監管制度。監管制度下，新加坡金融管理局（簡稱為“MAS”）、獨立的投資顧問和中央公積金理事會負責對金融產品發行人進行監管。MAS頒布的《CPF投資計劃遴選基金管理公司標準》明確規定了MAS選任基金管理公司的標準和審查內容。

3.1.1市場準入監管的主要機構。①新加坡金融管理局監管（MAS）是新加坡的中央銀行，其主要任務是促進新加坡經濟的平穩發展，制定宏觀金融政策，負責對金融機構及其金融服務進行監管。在中央公積金會員自主投資方面，MAS負責審查篩選基金管理公司向中央公積金會員發行投資產品的申請。②第三方投資顧問的評估。通過MAS的篩選后，中央公積金理事會將委托獨立的投資顧問作出評估。投資顧問將對基金管理公司和保險公司的申請進行審慎調查，調查范圍包括基金管理公司和保險公司的既往業績、管理團隊的穩定性、企業文化和管理能力。③中央公積金理事會根據投資顧問的評估報告，作出是否允許基金管理公司和保險公司向中央公積金會員發行金融產品的決定。

3.1.2市場準入監管審查的主要內容。中央公積金理事會審查基金管理公司的內容包括：是否具有資本市場牌照、是否具有1年以上的運營記錄、基金管理公司和關聯公司管理的資金是否超過5億新元、基金管理公司的基金管理經理是否超過3名、基金管理公司及關聯公司聲譽、是否有違規記錄等。這些標準是基金管理公司申請向中央公積金會員發行投資產品的基本條件。中央公積金理事會可與新加坡金融管理局協商后以一事一議的方式，審核基金管理公司的申請。中央公積金理事會審查保險公司的內容包括：保險公司是否依據《保險法》獲準從事人身保險業務、是否具有1年的運營記錄、是否具有至少3名以上的基金投資經理（其中1名應具有5年以上的基金管理經驗）、保險公司的聲譽以及關聯公司是否有違規記錄等。

3.2信息報告制度中央公積金會員自主投資的，由個人完全承擔投資風險。為了降低風險，新加坡《中央公積金法》和中央公積金投資計劃建立了信息報告制度。MAS頒布了《CPF投資產品信息披露規則》，要求向中央公積金會員發行金融產品的基金管理公司和保險公司進行全面的信息披露，包括金融產品招募書中的披露、日常運作的信息披露以及根據中央公積金理事會要求隨時報告基金運作信息。具體而言，基金管理公司和保險公司應在投資產品的招募書中披露的信息有：基金擬投資國家、投資資產類別、基金管理人設定的投資限制、基金業績基準、基金投資衍生品或證券借貸以及解決利益沖突的程序?；鸸芾砉竞捅ｋU公司還應向中央公積金會員承擔信息披露責任，對于投資集合投資計劃的，應每半年披露一次投資；對于投資連接保險的，應根據保險法、保險條例及金融監管部門的要求予以披露；對于基金管理賬戶，基金管理公司應遵循行業管理進行披露。

4新加坡中央公積金會員自主投資和監管的基本經驗及對我國的借鑒意義

4.1健全社會保險基金投資運營和監管法律制度為監管中央公積金的投資，新加坡制定了完善的法律制度，包括《中央公積金法》、《中央公積金投資計劃》、《中央公積金投資指引》及《中央公積金投資自由化》等多個法令及政策，構建了較為完善的社會保險基金投資運營及監管法律制度。2010年10月28日，我國頒布了《中華人民共和國社會保險法》（以下簡稱《社會保障法》），并定于2011年7月1日起實施，標志著我國已經建立了完善的社會保障制度。但是，對于社會保險基金的投資運營及監管制度，《社會保險法》并未進行規定，只是授權國務院以行政法規的形式進行立法。社會保險基金是社會和諧發展的重要制度，社會保險基金從籌集到提供保障通常需要較長的時間，如果無法通過投資等方式實現保值增值，將使社會保險基金提供保障的能力大大降低。因此，我國應借鑒發達國家的經驗，建立健全我國社會保險基金投資運營和監管相關的法律制度。

4.2中央公積金投資制度對國家經濟發展的促進作用中央公積金會員通過投資于股票、債券等金融產品，為新加坡國家經濟建設提供了大量資金，政府利用這筆長期可靠的、源源不斷的資金基本完成了住宅、道路、機場、港口等基礎設施的建設。進入到20世紀80年代以后，政府又允許會員向海外投資，使得本國經濟得到了迅速的發展。經濟發展使得雇員工資得到了提高，使得中央公積金更加豐厚。從而實現了經濟建設和社會保險資金的共同發展和良性循環[6]。

4.3中央公積金投資應注重安全性和流動性新加坡中央公積金會員自主投資政策注重安全性和流動性，主要表現在以下幾個方面。①自主投資資金限于普通賬戶和特殊賬戶內的資金，醫療儲蓄賬戶的資金不能用于投資。中央公積金會員利用普通賬戶和特殊賬戶內資金投資的，也只能使用限額以上的部分。②中央公積金會員只能投資于中央公積金理事會指定的投資產品，其中投資于股票和債券的，必須是在新加坡交易所上市交易的；投資于單位信托產品和基金的，金融產品發行人必須經過金融管理局和中央公積金理事會的審查。③根據新加坡中央公積金會員自主投資政策的規定，投資品種均屬于具有良好流動性的金融產品，如上市流通的股票、債券、基金以及信托產品等。投資產品具有良好的流動性，使得中央公積金會員的投資具有更好的安全性[7]。

篇10

關鍵詞：養老保險基金 投資管理 體制改革

一、我國養老保險基金投資現狀

（一）統籌水平較低，辦事效率低，投資積極性不足

中國現在是沒有設立完整統一層面上的社會保險養老保險管理其相關機制，養老保險管理組織依舊是停留于地方層次上。其管理的主體通常是由省級進行集中性監管，即賬戶金額是利用中國人民銀行的國庫通往省上解，由省級社會保險辦理組織進行完整統一的監管以及運營，進行省級單位計算以及分級支付的監管機制。與此同時，有少數試點的區域是我國社?；鹄硎聲袑嵤┩顿Y監管的，且和其正式簽訂了具有委托性質的投資協議書。各個層級的管理主體唯有有限的權利在其監管區域內和本地的經濟水平以及收入層次相結合，來確定其繳費以及津貼層次相關的法律法規和體制，這會致使養老保險基金賬戶基金現在是位于高度分散化的管理形式。

這樣的由省級管理投資機制的監管形式會面臨著許多問題：第一，是管理主動性不足。因為投資所面臨的市場風險是比較大的，相較于省級以及地方管理組織來說，在投資層面，其專業性人才的缺失，省級政府所主導的投資機制下，很容易會產生投資方面的失誤，致使基金的虧損。為了能夠防范風險，維持在相應的水平，地方基金管理組織在基金有余且在投資的條件下，大部分是采取了銀行存款這樣的一個低風險且低效益的穩定的投資形式，這樣就會致使投資效用較低。第二，是采用省級投資形式是很難建立全國范圍內統一的補償體制。養老保險經濟是關乎到社會的發展以及平穩，如果產生了問題，其結果是由中央政府進行承擔，中央政府主要是負責買單補償。在分散化管理形式下，中央政府是很難建立統一的補償性規范，這樣就加大了投資以及管理難度。第三，難以滿足社會主義公平條件。因為不同省市之間的經濟層次差異是比較大的，對于沿海發展較好的省市和中西部發展較落后的省市間在基金的繳費比例、投資監管層次以及投資層面上都是面臨著較大的差異性，致使不同區域間的養老保險基金范圍差距較大，不利于實施投資管理以及風險把控，最終會致使道德風險難以進行防范，收入差異加大，違背社會主義的公平性條件。

（二）投資形式單一 ，效率較低

因為我國社會保險基金是缺少了具有確定性的投資管理主體，管理主動性不足，養老保險基金通常是采取了銀行存款中單一的投資機制，養老基金余額通常是存于銀行當中。這樣單一的投資運形式盡管使得基金風險性減少了，然而也會致使投資效益的減少，投資效用較低。在目前通貨快速膨脹壓力下面臨著較大的貶值風險。從長久而言，基金支付能力讓人堪憂。就現在而言，世界和其余國家的養老保險基金投資形式都是以采購國債以及市場化投資運營為核心，存于銀行當中的唯有中國。在以銀行存款為核心的投資機制下，中國養老保險基金所得到的年均收益收益還不到總額的2%，而我國年均通貨膨脹率卻遠遠大于于2%。

與此同時，因為養老保險基金當下支付、日后運用的特性，緊跟著中國人口紅利的減少以及日后薪酬的快速增加，養老保險基金的支付壓力會進一步擴大。在平均薪酬增長率達到 14.1%下，收益率不足2%的養老保險基金就表明了廣大參保人是難以分享到經濟發展中收入增加的結果。

（三）養老保險基金競爭壓力大

因為老齡化的快速增加、人口紅利的減少，各個國家的養老保險基金都具有著愈加擴大的增值性競爭壓力。所以，愈來愈多的國家和地區逐漸促進養老保險投資機制方面的改革，走向市場化的投資性平臺。除此之外，由于受到一些世界性的金融危機影響，大部分的發達國家的基本養老基金逐漸將投資眼光轉向了中國。就目前而言，大部分的國家養老保險基金已逐漸在布局以及投資我國的資本市場，這樣會擴大我國養老保險基金的投資性競爭以及壓力，讓我國的養老保險基金面臨著更高的保值以及風險性把控條件，為了適應以及面對這樣的風險，增強我國養老保險基金的投資率以及層次，確?；鸬陌踩院头€定性，保證我國日后社會經濟的發展以及收入的增加，所以，對于我國養老保險基金投資機制的改革勢在必行。

二、我國養老保險投資體制改革渠道探討

（一）提升統籌水平

我國現存的養老保險通常都是由各個省市進行統籌管理，這樣的統籌形式是面臨著管理主體不明確、投資形式單一以及效率較低等問題。所以，對于提升統籌水平，把養老保險的統籌管理組織提升到國家層次，進行集中監管，提升養老保險基金投資效用以及效益。同時，需建立獨立的法人組織機構，全面負責我國基本養老保險基金的運管，這樣就能夠使得養老保險基金的管理主體更加明確，權責分明，增強監管的主動性。除此之外，提升統籌中的管理水平，能夠使得投資機制的改革內進行生化作用，提升改革效率。由我國完整統一的法人組織機構單獨的管理基金，處理好投資主體不明確的問題，為了可以增強管理效率以及投資效益，管理組織可以主動改變以前效率低下的依據銀行存款為核心的投資性形式，主動實施投資機制的改革，采用多元化組合的投資方案，增加效益，減少風險，來得到更好的投資效益以及成效，增強我國養老保險基金中的投資管理層次。

（二）擴大社會保險基金的投資形式

就現在來說，我國養老保險基金中的投資形式主要為銀行存款，其效益率是比較低的，很難防止日益增長的支付性需要以及通貨膨脹的風險。所以，一定要在保證安全性的條件下，廣闊其新的投資形式。采取多元化的投資形式是我國社會保障基金投資中的高效選擇。利用組合投資形式，不但能夠減少投資風險，還能夠得到較高的投資性效益，進而達成養老保險基金中最低層面風險下的效益最優。從發達國家經驗與我國實際狀況相結合來看，養老基金是投資于產業中具有風險低以及效益高兩個層面的好處，這和養老基金的金額比較大、來源穩定、收支間隔時間長的特性互相匹配的。所以，需要探討養老保險基金投資在產業間的投資基金的形式以及管理方法，激勵以及引導養老保險基金在增大投資的形式。這樣就能夠降低我國養老保險基金對銀行存款中的依賴性，進而激活來達成養老保險基金的投資機制內生性改革，提升投資主動性，達成養老保險基金的增值。

（三）提高養老保險基金監管，防范道德風險

完整統一的全國性養老保險基金管理形式是可以高效增加養老保險基金的投資運行效用，然而太過集中化的監管以及運營，也會造成相應的道德風險以及逆向選擇等具有市場性的問題。倘若不可以對基金的投資運營實施高效的監督和管理，這就會產生侵蝕養老保險基金的行為，這樣會損害養老保險基金的安全性和穩定性，影響我國養老保險基金機制的健康發展，甚至會對我國的經濟社會中的穩定致使相應的損害。所以，對于設立與養老保險基金市場化投資運行以及監管相匹配的法律系統是我國養老保險基金投資體制改革的關鍵環節。

三、結束語

總而言之，對于我國養老保險投資體制改革還需要做出更多的努力。除上述之外，還需要設立相關的約束以及激勵體制，對養老保險運行組織機構實施高效的激勵以及約束，這樣能夠提升其投資的主動性，減少風險，達成我國養老保險基金的增值，適應于我國撫養比例增大的趨勢，達成老有所依，老有所養，確保我國市場經濟的健康發展。

參考文獻：

[1]魯全，蔡澤昊.養老保險基金投資管理體制改革及其影響[J].重慶社會科學，2012