財務風險案例研究范文

導語：如何才能寫好一篇財務風險案例研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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1 企業并購概述

企業擴張的過程中，必然發生并購，其有廣義和狹義之分。狹義的并購是傳統意義上的并購，指兼并和收購行為。其中，兼并包括了吸收合并和新設合并，是廣義的概念。而廣義的并購是指除狹義并購外，還包括分立、分拆、資產分離等形式。并購的實質是在企業控制權運動的過程中，各權利主體依據企業產權所做出的制度安排而進行的一種權力讓渡的行為。這類有效的并購活動，對企業克服資產存量效率低下、提高資產利用效率和實現資源優化配置等具有重要的意義。

2 企業并購的財務風險及成因

企業并購活動的環節通常包括了目標企業的選擇、目標企業價值的評估、并購的可行性分析、并購所需資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，在以上各項中都可能產生一定的風險。除此之外，企業的外部環境、信息調查、財務報表、并購動機、并購方式、并購整合等因素也都會令并購過程中出現財務風險。

2.1 中國企業并購現狀

在市場經濟比較成熟的國家，企業并購是企業因為激烈的市場競爭而主動選擇的一種企業發展戰略，而中國企業并購的發展卻有其特殊的歷史背景。1992年中國經濟確立了市場經濟的改革方向，當時的企業并購行為是被動多于主動的。隨著中國市場經濟的確立和發展，中國企業面對國際化競爭的壓力，已主動通過并購來壯大自己，近幾年更是掀起了。如2004年1月，TCL集團并購法國湯姆遜公司，組建TCL湯姆遜電子有限公司；2004年12月8日，聯想集團在北京正式宣布，以總價12.5億美元收購IBM的全球PC業務，這是中國企業迄今最大的跨國收購。

然而，企業并購是一個相當復雜的問題，人們既可獲得成功，也可能走向失敗。從全球范圍來看，70%多的并購案以效果平平甚至失敗告終，成效顯著的不到30%。我國企業并購的成功率更是低得令人吃驚，據有關專家估計，我國并購成功率不足10%，重大并購失敗對公司的未來發展打擊甚大。究其原因，大量調查表明主要是對并購事前、事中和事后的風險管理問題，特別是對并購活動的財務風險認識不足，對并購后的財務管理重視不夠。因為忽視并購后的財務管理可能使原先經營正常的企業陷入財務危機，從而使預期的“協同效用”難以發揮。因此，挖掘企業并購存在的風險并思考相應的風險防范措施，對提高企業并購的成功率、促進國民經濟的發展有著十分重要的意義。

2.2 企業并購中存在的財務風險

企業并購的風險主要體現在支付風險、融資風險等方面。

2.2.1 支付風險

支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與融資風險、債務風險有密切聯系。常用的支付方式主要包括：現金支付（包括自有現金支付、債務融資現金支付和股權融資現金支付）、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。支付風險主要表現在以下三個方面：一是現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險，二是股權支付的股權稀釋風險，三是杠桿支付的償債風險?，F金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險?，F金支付很容易導致并購企業的現金余額不足而產生資金流動性風險，而股票支付則可能會使得股權被稀釋，并購企業的收益下降。所以，聯想并購IBM的PC部的時候，采用了“股票+現金”的支付方式。聯想在香港上市，通過換股減少交易現金支出，通過國際銀行貸款和私募籌集交易現金和運營資金。實際上，大型國際并購中，直接換股往往是主要的交易方式。用股票來支付，可以盡可能地減少現金支出，降低了風險。

2.2.2 融資風險

并購的融資風險主要是指：能否按時足額的籌集到資金并保證并購順利進行。融資風險主要表現在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業的控制權，融資結構對并購企業負債結構和償還能力的影響。企業通常采用的融資方式有內部融資和外部融資。內部融資主要是指使用內部留存，包括企業稅后利潤、未使用或未分配的專項基金、變賣企業閑置資產、企業應付賬款、企業各項應付稅金和利息等。外部融資主要有股票、債券、賣方融資、杠桿收購等。從資金的最終來源看，并購中應用較多的融資方式是外部融資，它包括債務融資、權益融資和介于兩者之間的混合融資。如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金關系到并購活動能否成功的關鍵。企業融資結構是否合理，也是影響融資風險的一個主要因素。

2.3 企業并購財務風險的成因分析

2.3.1 信息不對稱

在并購活動中，科學的估算目標企業的價值，確定雙方均能接受的合理價格是并購活動成敗的關鍵。價值評估的準確程度取決于并購企業所用信息的質量。但交易過程中，并購企業與目標企業處于信息不對稱地位，難以掌握目標企業全面具體的信息。許多并購方缺乏全面細致的事前調查，在信息不充分的前提下盲目做出并購決策，導致估價風險的產生。

2.3.2 評估方式落后導致估價風險

目前我國企業并購活動中，目標企業價值評估方式仍處于較為落后的水平。多數企業往往以目標企業提供的財務報告為主，在其提供的賬面價值信息基礎上進行簡單調整得出評估價值。但財務報表信息本身存在著固有缺陷，不能及時、充分、全面地披露所有重大信息。并且，國內企業財務報告普遍存在信息披露不充分及虛假信息問題。對于財務報表的過分依賴導致了并購企業的估價風險。

2.3.3 支付方式不當引發的債務危機

支付方式選擇是并購活動的重要環節，企業應充分考慮交易雙方資本結構，結合并購動機選擇合理的支付方式。當前國內企業并購活動中多以現金支付或承擔債務方式為主。在企業融資渠道不暢、資產負債比率較高的前提下，上述兩種支付方式將使企業在并購后承擔過重的財務負擔，降低資本安全，從而導致償債風險的產生。

2.3.4 融資方式選擇不當引發融資風險

并購活動中，企業的融資方式與支付方式相互關聯，是并購活動的成敗關鍵。鑒于融資行為對企業資本結構的影響重大，企業應根據并購動機和雙方資本結構合理確定融資方式。國內企業融資渠道單一，股權性籌資較為困難，多以債務性籌資為主。加之支付方式多以現金支付和承擔債務為主，經常出現融資危機的現象。

3 企業并購財務風險防范措施

3.1 合理確定目標企業的價值，以降低估價風險

在企業并購的過程中，要盡量避免惡意收購，在并購前對目標企業進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請經驗豐富且信譽高的中介機構根據企業的發展戰略進行全面的策劃，審定目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自有現金流量作出合理預測，在此基礎之上的估價較接近于目標企業的真實價值，以降低對其定價的風險。另外，采用不同的價值評估方法，對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。由于企業價值的估價方法有很多，因此并購公司可根據并購動機、并購后目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。

3.2 合理安排融資方式，科學決策資本結構

合理確定融資結構，要遵循以下三個原則：一是資本成本最小化原則；二是債務資本與股權資本要保持適當的比例；三是短期債務資本與長期債務資本合理搭配。首先，測算企業可利用自有資金的數量和時間。準確預測企業可以利用的自有資金的數量和時間，對于合理使用自有資金，優化企業并購融資結構至關重要。其次，推算企業償債的能力和負債融資的風險臨界規模。合理負債融資要求企業將負債規?？刂圃谄髽I償債能力內。準確測算企業的償債能力，并根據償債能力確定融資的風險臨界規模，對于合理負債融資和避免財務風險具有不可或缺的作用。最后，確定并購的股權融資規模。

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關鍵詞：企業管理；財務控制；企業并購；財務風險

一、引言

經過多年迅速發展，互聯網行業已經成為國民經濟重要參與者，并深刻影響經濟、社會以及公眾生活。在互聯網行業持續高速發展的今天，企業間并購態勢越來越強。尤其是2012年以后，經過激烈并購活動，數十家大型互聯網公司產生，極大增強了互聯網行業公眾認知度及影響力。關于企業并購財務風險，眾多學者及調研機構進行研究。Edmans（2009）對企業并購后管理成效與財務健康水平進行關聯研究，結果發現許多并購失敗的案例有一個共同點：由于新企業管理水平不足以支撐新組織，管理效率低下導致財務水平下滑。RobertJ.Borghese等（2011）從組織適應性角度對企業并購財務風險問題進行研究，認為如果新企業組織適應性低，將難以完成兩家或者多家企業資源整合，從而導致運行混亂，影響財務健康水平。Megginson等（2012）認為，互聯網企業并購并不會必然增加企業價值，它與并購企業業務匹配度等因素有關。DavidW.等（2005）對互聯網企業如何應對并購財務風險進行研究，認為資源整合以及組織協調是關鍵。盡管國內企業并購歷程較短，然而相關研究也取得豐碩成果。張遠德等（2014）學者對互聯網企業并購案例進行大樣本研究，發現存在最佳并購方案。然而，該方案非一成不變，它需要根據產品或者服務類型、企業規模以及市場環境進行靈活變化。王蕾（2012）對如何進行并購財務風險評估進行研究，提出AHP-GRAM模型。吳泗宗等（2014）對互聯網企業跨國并購進行案例分析，發現財務風險普遍存在。周雪等（2009）認為，在互聯網企業并購財務風險控制過程中，關鍵是做好危機預警。通過量化研究，提出了具有較高參考價值的財務風險模糊預測模型?；谝延醒芯砍晒?，通過F分數模型以及SPSS分析軟件，本研究將對互聯網企業并購風險現狀進行研究。同時，對如何有效控制財務風險進行討論。通過相關研究和討論，希望對改善互聯網企業并購效益有積極參考價值。

二、互聯網企業并購財務風險評估

（一）財務風險模型的選取

如何進行財務風險分析，研究人員提出過眾多理念與方法。經過不斷驗證，最終受到廣泛認可的財務風險模型包括Z-Score模型與F分數模型。二者在適用范圍與分析精度等方面存在差異。在分析互聯網企業并購財務風險時，為確保相關分析過程及結果具有可靠性，首先須確保所選擇分析模型具有最佳可靠度。（1）Z-Score模型。Z-Score模型由美國財務研究人員EdwardAltman于1968年提出。在運用該模型對企業所面臨財務風險進行評估時，須對主要財務預警因素賦予一定權重，并根據最終加權得分來表征其財務風險綜合水平?；谠摾砟?，Z-Score模型基本表達式為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.0999X5（1）其中，X1為產規模及其變現能力；X2為企業累計獲利能力；X3為總資產利潤率（稅前）；X4為股東權益總值與企業總負債比值；X5為總資產周轉率。根據Z值計算結果，不同得分預示所評估企業處于不同財務風險水平。在研究實踐中，形成如下判別規則：當Z＜1.81時，所評估企業財務風險極高，正面臨“財務困境”狀態；當1.81＜Z＜2.675時，所評估企業財務風險偏高，正面臨財務不穩定的“灰色狀態”，須及時改善經營效率；當Z＞2.675時，所評估企業財務風險較低，企業未處于財務困境狀態，且經營效率良好。（2）F分數模型。20世紀90年代，西方大型企業集團出現，且各上市公司財務數據構成復雜。在這種背景下，為確保財務風險分析過程能夠包含足夠大樣本，財務分析人員提出F分數模型，其表達式為：F=-0.1774+1.1091X1+1.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5（2）其中，X1為資產變現能力；X2為累計獲利能力；X3為實際償債能力；X4為股東權益理論償債能力；X5為總資產現金創造能力。如表1所示，為上述各參數含義及其計算方法。在運用F分數模型時，對其計算結果參照如下規則進行判斷：當F＜0.0274時，所評估企業（行業）處于“財務困境”狀態，經營水平差；當F＞0.0274時，所評估企業（行業）生存狀況良好，財務風險發生概率低。（3）模型比較。為檢驗Z計分模型與F分數模型適用性，本研究以TG公司（被標記為ST公司）財務數據為例，對比分析不同模型財務風險評估結果可靠度。如表2所示，為TG公司2012~2015年度財務數據統計結果。由表3可知，TG公司2012年未發生財務危機，從2013年開始便一直處于財務困境狀態。由表4可知，TG公司2012年、2013年處于財務困境狀態，2014年以及2015年則處于財務水平正常狀態。事實上，TG公司于2012年被作ST標記處理；2014年公司完成重組，財務指標恢復健康，并被摘除ST標記；2015年，公司財務水平正常。對比可知，Z計分模型存在預測滯后，而F分數模型預測結果則更加及時，其可靠度更高。因此，本研究將運用F分數模型對互聯網企業并購財務風險進行分析。

（二）樣本數據選取

在選擇樣本數據時，遵循如下幾點基本規則：公司于2013年完成并購；持續經營，且近四年財務數據完整；從互聯網上市公司數據庫中隨機選擇，降低主觀干擾；以A股互聯網上市企業未研究對象。通過新浪財經上市公司數據庫，本研究共隨機選擇20家A股互聯網上市企業為研究對象，其公司代碼分別為：002649.SZ、002421.SZ、601519.SH、300299.SZ、300170.SZ、300300.SZ、300271.SZ、300264.SZ、300311.SZ、002642.SZ、300079.SZ、300075.SZ、300113.SZ、002405.SZ、300245.SZ、300209.SZ、300168.SZ、300324.SZ、002401.SZ、600756.SH。

（三）財務風險分析

在完成數據收集后，運用SPSS2.0軟件進行資產負債率指標計算，結果如表5所示。由表5可知，在完成并購后，所選取互聯網上市公司資產負債率總體呈現不斷上升態勢，發生財務危機風險偏高，須及時采取財務控制措施。如表6所示，為0.95置信區間下樣本公司描述性統計F值計算結果。由表6可知，在完成并購前，樣本公司財務F值均值為7.930545；在完成并購后，樣本公司當年F值降低至5.048085；后續經營過程中，F值持續下降至4.599735、4.123035?？梢?，在完成并購后，互聯網企業財務風險顯著增加，且保持連續上升態勢。如表7所示，為各個樣本公司F值分年度計算結果。如表8所示，為20家樣本公司多重比較F值計算結果。結合表7與表8可知：完成并購后，各公司F值呈明顯波動，表明并購活動加大了公司財務壓力，提升了公司財務危機；在完成并購后第二年，樣本公司F值有所提升，表明公司管理層已經意識到自身所面臨財務風險，并采取了積極應對措施。并購前一年與并購后第三年的F值均值差達到3.807573，且顯著性水平為0.03（小于0.05）?？梢?，即使上市公司管理層采取了財務危機應對措施，然而其財務風險仍然較高。

三、互聯網企業并購財務風險應對措施

在經歷“野蠻生長”后，互聯網企業之間進行并購是產業規律所致，它不僅有助于增加行業運行效率，而且可以為督促企業為社會提供更加優質的服務。從上文分析結果可知，互聯網企業并購的確會增加其財務風險，為此需要在并購前、并購過程中以及并購后分別采取應對策略。（一）并購前的應對措施在提出并購目標后，須制定完善的并購方案。在制定并購方案時，需要確定資本回報率、短期財務壓力以及并購后公司中長期經營目標?；ヂ摼W技術及產品存在更新換代快、客戶群體流動性大等特點，因而在確定并購目標時需要進行全面分析及合理預測。若企業財務儲備不足以應對短期財務壓力，且并購后可能帶來的資本會回報率又難以積極支撐企業發展目標，則需要謹慎做出并購決策。（二）并購過程中的應對措施（1）合理分析財務風險。財務風險的形成與顯現有一個過程，在預測時需要確定合理的測試時間長度。對互聯網企業而言，至少需要分析并購后三年的財務風險。若預測年限過短，既有可能由于過于短視而夸大財務風險水平，也有可能難以預測到后續財務狀況改善的希望。（2）構建適當的財務風險控制體系。在構建財務風險控制體系時，既需要結合原公司、新公司實際情況選擇財務指標，也需要根據國內互聯網行業發展現狀及趨勢確定不同指標的權重。尤其是在引進國外財務風險控制體系時，一定要進行合理改造及優化。（三）并購后的應對措施（1）積極改善現金流等財務指標。互聯網企業產品研發及推廣需要投入大量現金。尤其是在完成并購初期，會對新企業現金周轉造成較大壓力。因此，對管理層而言，需要制定合理的并購預算，并在完成并購后嚴格實施預算方案。同時，需要對現金流進行監控，提升資產周轉率，并對可能發生的財務危機提供準備金。（2）快速整合并完善公司治理體系。對互聯網企業而言，進行并購的目的是改善企業經營水平以及市場競爭力。因此，完成并購僅僅是新企業經營活動的開端。對新企業而言，更重要的是改善其治理體系，尤其是對原公司經營場所、人員結構、資產分布、市場份額以及組織架構等進行有效對接與融合，避免由于治理混亂而帶來成本提升，從而有效改善財務水平。

四、結論

本文以20家互聯網上市互聯網合并企業為樣本，對其并購財務風險進行評估，并對如何應對該類風險進行討論，得出如下幾點結論：其一，相比較于并購前一年，完成并購后，樣本公司各年度財務風險顯著增加；其二，并購后第二年開始，經過管理層控制，財務風險水平處于逐漸降低態勢；其三，并購財務風險顯現及發生存在時間持續性，要有效控制并購財務風險，需要從并購前、并購中及并購后分別采取對策。

參考文獻：

［1］藏秀清、張遠德：《并購風險的多層次權重分析研究》，《技術經濟》2014年第11期。

［2］王蕾、甘志霞：《企業跨國并購財務風險分析及防范》，《財會通訊》2012年第5期。

［3］楊柳、吳泗宗、佟愛琴：《跨國并購財務風險的實證研究》，《財會通訊》2014年第30期。

［4］周雪、顧曉敏：《動態現金流量模型在高校財務風險預警中的運用》，《財會月刊》2009年第2期。

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[關鍵詞] 房地產企業；財務風險；公司戰略；財務風險控制

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 001

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0004- 02

0 前 言

作為國民經濟新的增長點，房地產業為中國經濟的快速發展做出了巨大的貢獻。房地產業的健康發展對于改善人民生活，調整產業結構，拉動經濟增長起著至關重要的作用。本文以SK公司為例進行案例分析，通過對該股份有限公司財務風險控制流程進行研究及SWOT分析，得出該公司財務風險控制情況并對房地產企業財務風險控制提出相應的建議，具有一定的理論和實用意義。

1 SK公司財務風險控制情況

SK公司沒有單獨的風險管理體系，公司對財務風險的控制涵蓋于內部控制系統之中。SK公司現行內控體系主要按照“控股總部、區域總部、城市公司”的“三級組織結構”進行管控，通過合理的崗位設置和人力資源政策，建立良好的內部環境并實施有效的控制。公司通過內部審計、內控檢查、專業巡查等方式對內部控制進行監督檢查，結合全面風險管理工作評估相關風險，并以內部報告、通報等形式確保有效的溝通，促進執行整改和制度修訂。

公司對內部控制的實施采取多層次的監督、控制，內部控制體系。

董事會、審計委員會：負責審查、監督內控的有效實施和自我評價情況。

公司內部控制規范工作小組：負責指導、監督公司內部控制制度的建立、完善及其實施。

公司審計稽核部：負責日常監督。

外聘審計機構：對內控自評報告進行審計。

SK公司對于各類財務風險的管理目標和具體控制方法如下。

1.1 市場風險控制

SK公司的市場利率主要來自匯率風險和利率風險。匯率風險公司無法消除只能時刻密切關注。公司面臨的現金流量利率風險是由浮動利率的金融負債產生的，而公司面臨的公允價值利率風險則是由固定利率的金融負債產生的。針對利率風險，SK股份有限公司的控制方法是保持借款的浮動利率，以此來消除利率變動產生的公允價值風險。

1.2 信用風險控制

為了降低信用風險，SK公司成立了專門部門，對合同另一方進行信用審批、確定信用額度、執行持續的監控程序以確保及時收回債權、以及對于過期債權采取必要的措施回收。在每個資產負債表日，公司會審核每一單項應收款的收回情況，對沒有收回的應收款及時計提壞賬準備。同時SK公司采用了內部政策及篩選機制，確保所有合同另一方均榫哂辛己瞇龐眉鍬嫉目突А3應收賬款金額前五名外，公司無其他重大信用集中風險。

1.3 流動風險控制

SK公司采用定期分析債務的期限和結構的方法，時刻保證債務到期時有充足的流動資金來償還。公司管理層也十分重視銀行借款的使用情況，時刻確保遵守借款協議并對銀行借款進行及時的監控。同時為了獲得一定的授信額度，公司與多所金融機構進行融資磋商，通過授信額度來降低流動性風險。

2 SK公司SWOT分析

在2016年中國上市房地產公司排名中，SK公司排名在前20名。根據排名，前20名可以分為三個戰略群組。而SK公司隸屬戰略群組C。對戰略群組C的SWOT分析如下。

2.1 優勢

（1）市場挑戰者或市場追隨者；（2）規模較大；（3）品牌影響力較大；（4）進入壁壘高，避免過度競爭。

2.2 劣勢

（1）跨地區開發風險；（2）行業過度集中于房地產，存在風險；（3）管理水平有待提高；（4）退出壁壘較高，風險較大。

2.3 機會

（1）擴大國內經營范圍；（2）塑造品牌影響力；（3）低碳環保的綠色住宅方向；（4）關注社會責任，提升企業形象。

2.4 威脅

（1）同類市場內存在競爭；（2）政府的管制與約束；（3）關于高房價的白熱化的公眾爭議；（4）國外房地產企業進入市場。

根據SWOT分析中的劣勢，可以看出SK公司業務過度集中于住宅地產和商業地產，且房地產開發地區過度集中于華中地區和東南沿海地區。行業和地區過度集中，如果國家政策對房地產行業或某一地區影響較大或房地產行業由成熟期進入衰退期，企業可能面臨較大的財務風險。

3 房地產企業財務風險控制的啟示

3.1 建立專門的風險管理體系

SK公司對財務風險并沒有給予極大的重視，對財務風險的管理僅包含在內部控制體系中。公司可以建立專門的風險管理體系，如在總部設立風險管理部，總體評價和控制公司的財務風險。在下屬公司設立直接責任人或部門來預測和評價公司的財務風險。預測或評價出重大財務風險時，有專門的項目小組或臨時成立的項目小組來消除或減弱風險等適合本公司的風險管理體系，嚴格把控財務風險。

3.2 多渠道籌集，降低資產負債率

企業可以通過發行債券、與其他公司進行戰略聯盟、發行股票、房地產信托等方式將傳統單一的銀行貸款籌資方式轉為多元化的籌資方式，來降低籌資風險。

3.3 多元化發展戰略

在業務方面，可以通過多元化戰略聯盟、協同聯盟、特許經營等方法進入其他相關聯或不相關聯的正處于成長期或成熟期的行業?？梢越梃b行業龍頭企業涉足銀行、醫院、商業地產、養老地產、旅游地產、產業用地等多個行業的經驗。在地區方面，企業可以通過研究其他地區的市場情況，選擇適合本企業的發展潛力大的地區進行跨地區多元化發展，來降低房地產市場發生變化或可能進入衰退期給企業帶來的風險。

4 結 語

通過對公司財務風險控制現狀進行分析，研究房地產企業財務風險的防范措施，有助于提高房地產企業的財務風險識別和財務風險控制能力，實現房地產企業健康可持續發展。

主要參考文獻

[1]邢雪晨.我國房地產企業財務風險及其控制研究――基于遠洋地產集團案例[D].北京：首都經濟貿易大學，2014.

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各位老師，上午好！

我叫**，是**級**班的學生，我的論文題目是《PE投后企業財務風險管控研究》。論文是在***導師的悉心指點下完成的，在這里我向我的導師表示深深的謝意，向各位老師不辭辛苦參加我的論文答辯表示衷心的感謝，并對三年來我有機會聆聽教誨的各位老師表示由衷的敬意。

下面我將本論文設計的目的和主要內容向各位老師作一匯報，懇請各位老師批評指導。

首先，我想談談這個畢業論文設計的目的及意義。

在個人的工作實踐中發現，部分被投資企業未能獲得預期財務收益的主要原因是PE投資機構普遍存在著“重投資而輕管理”的現象。PE作為投資常見的形式之一，雖然其投資的對象多為相對成熟的企業，但其投后管理中也面臨著同樣的問題。管理及管控機制的不完善往往是造成投資不能達到預期收益目標的原因之一。PE作為投資機構，在投資企業的同時也預期在一定周期內獲得相應的財務回報，因而財務風險的管控就顯得格外重要。

普華永道的研究指出：“全民PE的時代已迅速過去，PE投資將變得越來越專業化，垂直行業將越來越細分化”。因此，如何借用現有的投后管理理論或方法論來指導PE的投后管理，尤其是進行相應的財務風險管控就顯得格外有現實意義和實用價值。

本論文將根據對國內外相關理論的研究，對PE如何在中國市場進行投后財務風險管控進行研究及探討。

其次，我想談談這篇論文的結構和主要內容。

本論文的研究方案是回顧、總結和運用W內外相關的理論和實證研究結果，基于個人在PE投后管理項目中的實際經驗，并結合深圳創業板上市公司PE所投資企業的公開信息調研，定性分析國內市場PE投后管理財務風險管控現狀、需改進的領域及方向，進而探討可行的解決方案及方法論框架。主要研究方法包括：系統分析法及實證分析法。

本研究先通過回顧、總結國內外相關研究現狀，確定了本論文的研究重點和方向。

隨后，對與本課題相關的理論或工具進行了研究及歸納總結，主要包括：公司治理、企業內部控制、企業財務風險及管理、企業財務分析及風險預警、私募股權投后風險管理。通過文獻調研形式，基于深證創業板PE投資企業的上市公司的相關信息，具體研究目前國內的PE投后管理尤其是財務風險管控現狀及存在的主要問題，探討問題的主要類型及成因。并通過典型案例分析，探討在現有理論體系下解決方案的不足及潛在改進領域。最后結合上述三者，提出并探討提高PE投后管理財務風險管控的新方法論框架，并結典型案例分析其在指導PE投后管理實踐中的具體步驟及指導意義。

最后，我想談談這篇論文存在的不足。

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【摘 要】最近幾年，國家為促進房地產市場的健康發展，加強了對房地產市場的調控。在此大背景下，房地產企業的風險愈顯突出，房地產企業要想生存和發展，必須建立抵御財務風險的堅實屏障——建立切實有效的房地產企業財務風險預警體系。文章論述了房地產企業財務風險預警體系的構建：選取預警指標，借助成熟的Z值模型，再加上對房地產企業的定性分析，來判定房地產企業財務風險的嚴重程度，幫助決策者采取措施來防范和控制財務風險。

【關鍵詞】房地產企業；財務風險；預警指標

財務風險是房地產企業所有風險的最集中的體現。若處理不好，會使房地產企業遭受巨大創傷，最嚴重的直接會導致企業破產。房地產市場可以說是波濤洶涌，充斥著太多的不確定性。因此，作為其中的“弄潮兒”，房地產企業要想在波濤洶涌中一路當前，就有必要構筑堅實的屏障用以抵御風險，那就是構建屬于房地產企業自身的財務風險預警體系。

一、房地產企業財務風險預警指標的選取

資金密集是房地產企業的特性，而且是最突出的特征。因此，在選取預警指標時，本文對與資金關系密切的指標予以重點考慮，以突出房地產企業的特性。其他的指標在借鑒前人研究成果的基礎之上結合房地產企業特性進行選取。選取原則是：具有可操作性的、禁得住推敲、具有成熟的預警經驗。選取結果如下：

（一）償債能力分析指標：房地產企業所需資金量大，資產負債率高，應格外注意對償債能力指標的分析，因為不能償還到期債務是財務風險最顯著的特征。

短期償債能力指標：

流動比率=流動資產/流動負債 （1）

速動比率=速動資產/流動負債 （2）

現金流動負債比率=年經營現金凈流量/年末流動負債 （3）

長期償債能力指標：

資產負債率=負債總額/資產總額 （4）

產權比率=負債總額/股東權益 （5）

已獲利息倍數=稅息前利潤/利息費用 （6）

上述對房地產企業償債能力指標的選取，既考慮了房地產企業的短期償債能力，又考慮了其長期償債能力。在短期償債能力指標中尤其考慮了現金流對債務的保證程度，這符合了房地產企業“現金為王”的特征。短、長期指標相融合，通過計算各項指標數值，將結果與標準值相比較，就能看出房地產企業在償債能力方面的強弱程度，給各方信息的使用者提供有利的警示。尤其是房地產企業本身，通過對該項數值指標的分析，發現企業在償債能力方面存在的問題，及時采取相應的補救措施，以使企業的償債能力維持在一個較合理的水平，充分利用財務杠桿的有利一面，給房地產企業帶來更大的財務杠桿利益。

（二）盈利能力分析指標：影響房地產企業財務風險的最大因素是償債能力。除此之外，糟糕的盈利能力必然會加大房地產企業的財務風險。因此，應設置一組反映房地產企業盈利能力的指標，通過對該組指標的分析，透視房地產企業在激烈的市場競爭中的優劣狀態。本文選取如下盈利指標：

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額 （7）

凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產 （8）

總資產報酬率=息稅前利潤總額/平均資產總額 （9）

上述選取房地產企業反映盈利能力的指標當中，凈資產收益率是綜合程度最強的指標，在杜邦分析法中，可以將這一核心比率進一步分解，通過層層分解，可最終找出影響凈資產收益率的各個因素：企業的盈利能力（銷售凈利潤率）、營運能力（總資產周轉率）、資本結構（即償債能力如權益乘數）。后文在預警案例的分析中，將揉合杜邦分析法對案例企業的財務狀況進行更詳盡的分析，通過指標間的串聯關系，找出案例企業財務風險的問題所在。

（三）資產營運能力分析指標：房地產企業的資產營運能力反映了企業在資產管理過程中的效率。它也同樣會對房地產企業的財務風險產生影響。資產周轉速度快，會提升企業的盈利能力，同時也相當于企業增加了資產投入；相反，資產周轉速度慢，企業的盈利能力會降低，相當于浪費了企業的資產，資產營運能力指標和盈利能力指標相結合，對房地產企業盈利能力的評價才是全面具體的。本文選取房地產企業的營運能力指標如下：

總資產周轉率=銷售收入/平均資產總額 （10）

存貨周轉率=主營業務成本/平均存貨余額 （11）

應收賬款周轉率=銷售收入凈額/應收賬款平均余額 （12）

應收賬款的周轉速度快，說明了房地產企業應收賬款的變現能力強，壞賬損失的可能性就越小，同時也折射出企業管理水平較高，而這一點，恰恰是房地產企業的要害。當然，在進行這一項目的分析時，也要一分為二，不能因為只注重提高應收賬款的周轉率而忽視了利用賒銷來擴大銷售渠道這一因素。存貨在房地產企業中比重較大，應將該比率控制在一個較合理的水平，否則會導致資金的浪費。如目前在房地產市場當中，過高的空置率影響了開發商資金的周轉，使房地產企業始終處于財務風險的風口浪尖上。資產周轉率表明房地產企業運用其全部資產獲取利潤的能力，在杜邦分析法中，它是一個橋梁，它把利潤表和資產負債表聯系起來，使凈資產利潤率可以綜合整個企業的經營活動和財務活動的業績。

（四）發展能力分析指標：一個最終深陷財務危機的企業，一定會在危機爆發的前幾年就顯現了它的停滯不前的狀態。所謂的“冰凍三尺非一日之寒”，說的就是企業的發展能力與財務風險的關系。所以，在房地產企業，有必要選取若干顯示發展能力的指標來揭示財務風險的狀況，發展能力指標選取結果如下：

銷售收入增長率=（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入 （13）

總資產增長率=（期末總資產-期初總資產）/期初總資產 （14）

凈利潤增長率=（本年凈利潤-上年凈利潤）/上年凈利潤 （15）

上述發展能力指標越高，表明房地產企業的市場前景越好，其發生財務風險的可能性就越小。

上述選取的共15個財務指標基本上代表了房地產企業的特性，由它們作為房地產企業的財務風險預警指標進行預警，雖然在精確度上難以保證，但因為其簡便、容易理解的特點，而且，在企業財務危機爆發的最近時間（前2、3年）其預警能力還是很強的。因此，它一直被廣泛使用。本文將選取的房地產企業的財務風險預警指標作為財務風險預警體系的一個組成部分，除此之外，還將引入前人已創造的經典財務風險預警模型，下面就對幾個最常見的、經典的財務風險預警模型作以簡單介紹。

二、房地產企業財務風險預警模型的構建

（一）單變量財務預警模型：單變量財務預警模型最具代表性的人物是Bevaer，他同時也是運用財務比率對企業破產情況進行預測的先驅者之一（另一位是Altman，下文會述及）。Bevaer首先從1954-1964選出79家失敗企業和79家非失敗企業（兩類企業的行業、資產規模等都相同），他所選用的財務比率依然是借鑒了前人的研究成果。除此之外，他增加使用了現金流量方面的指標。他認為：企業擁有的現金多越多、營運資本支出越少、負債越小，企業失敗的概率就越??；反之，企業失敗的概率就越大。Bevaer仔細考察了樣本當中30個財務比率在企業失敗前5年的差異情況，最后證明有5個財務比率對企業破產的預警能力較強，按預測能力高低依次排序是：現金流量/負債總額（預測準確率達87%）；凈收入/總資產（預測準確率達79%）資產負債率（預測準確率達77%）；營運資本/總資產（預測準確率達76%）現值率（預測準確率達78%）。Bevaer構建的單變量財務預警模型獲得了比較高的預警能力，但他的缺陷也是暴露無遺的：各個單一的財務指標有時在反映同一信息的時候，結果會不一致。這種片面性使得人們不得不另外探索一種更加精確、更具說服力的財務預警模型。

（二）Z模型：Z模型的創始人是Altman。Altman和前文所述的Bevaer被并列稱之為運用財務比率來預測企業破產情況的先驅。他們二位這種具有開創性的研究為后來的財務預警模型的研究奠定了堅實的基礎。

Altman同時也是第一個使用多變量技術來判定企業財務危機狀況的學者。他克服了Bevaer創建的單變量模型的缺點，將多個財務比率結合起來，將這些財務比率融入同一個方程式來解釋和判別企業的財務狀況。Altman所帶給人們的這種綜合分析問題的思想，在對企業財務危機預測研究方面，影響是極其深刻的。Altman的Z模型創建經歷了以下幾個階段：

第一，Z-socre模型階段。這個階段的模型主要是針對上市的制造業研究的，Altman選取從1945—1965年間的33家破產企業和33家同類型、同規模的正常企業為樣本，經過大量細致的工作，從一開始選定的22個財務比率中敲定5個變量來對企業的財務狀況進行預測，構造出一個多元線性函數，命名Z-socre模型，其表達式為：Z=0.12X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中：

X1=營運資本/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=普通股、優先股市場價值總額/總負債；X5=銷售收入/總資產

上述表達式中，變量前的權重系數是按照變量對企業財務危機的影響程度大小設置的，經過加權計算之后得到的Z值代表企業綜合風險值。通過它與設定的臨界值對照，就能知道企業財務危機的程度。上式中臨界值的規定如下：Z—socre>2.765表明企業具有較好的財務狀況，破產機率小；Z—socre

第二，Z2模型階段。上述Z-socre模型只針對上市公司，且只面對制造業。而事實上，許多處于財務危機的公司是沒上市的，故直接用Z-socre模型預測，其準確性就遭到了質疑。針對這種情況。Altman重新對Z-socre模型進行了修改，形成了Z2模型和Z3模型，其表達式分別如下：Z2=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5適用范圍：用來預測非上市公司的財務危機狀況。此處表達式中，X4的含義與Z-socre中X4不同，更改為所有者權益/總負債。此時，臨界值的區間規定及意義如下：Z2≥2.99，表達企業陷入財務危機的可能性極小，企業財務狀況良好；2.7≤Z

第三，Z3模型階段。Z-socre模型的缺陷在于只針對上市公司，只面對制造業；Z2模型的缺陷在于只針對非上市公司。而在我國，是難以獲得非上市公司的財務數據的。故對我國房地產企業財務預警研究時，不能直接使用上述兩個Z值表達式。Altman的Z3模型克服了我們的難題，Z3模型是用來預測非制造業上市公司的財務狀況的，它的表達式是：Z3=6.65X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4。此表達式中，X1，X2，X3，X4的含義與Z2式中規定是一樣 的。臨界區間規定如下：Z32.9，表明企業的財務狀況是良好的，可不考慮破產的可能；1.23≤Z3≤2.9，表明企業財務狀況有問題，須嚴加注意，否則，后果不堪設想，若積極面對，企業才能擺脫困境。本文中，鑒于Z3模型的適用情況，筆者將直接選用Z3模型作為本文房地產企業財務預警體系的另一組成部分，直接用Z3模型來對后文的案例企業進行財務風險分析，計算Z3值，判別其財務風險的大小。

（三）人工神經網絡模型。這種模型的基本原理是模擬人類大腦神經的運作。它處理信息的方式是通過調整其內部存在的各個節點間互相連接的關系來對所有的信息進行處理。人工神經網絡的系統是十分復雜的，同時又是特別先進的一種財務風險預警模型。但目前它的使用并未被推廣開來，原因是該模型的理論基礎還不夠堅實，對大腦思維的模擬深入程度不夠。有待進一步地研究和論述。故本文對該模型不作相關的引用。

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【關鍵詞】財務風險；財務風險控制；內部控制

一、企業財務風險與財務風險控制的概念

（一）企業財務風險的概念

由于不同因素對事件的影響不同，所以導致事件的不確定結果，這就導致了風險的產生。不同人對于財務風險的認知層面不同，說法也不同，一般有兩個層面：一是由于環境的不確定因素和個人主觀的差異，進而給企業帶來的財務收益的不確定，引發的微觀經濟風險。二是它也稱為籌資風險，是指到期償還不了債務的可能性，換言之，它是由于借債引發的，若無借債就不存在財務風險。我在此文中研究的是企業難以預測的外部環境、內部控制環境的不完善、企業經營的不確定給企業帶來的財務風險，給企業最終帶來可能的財務損失。

（二）企業財務風險控制的概念

企業都存在不同程度的財務風險，企業的發展很大程度上依靠企業對財務風險控制的態度，控制得當的話能給企業帶來新的機遇，使企業邁上一個新的臺階；若控制不當，會給企業帶來毀滅性的災難。如何控制好財務風險，是企業面臨的巨大挑戰。財務風險控制，就是在利用相關的信息和手段對企業的財務活動施加作用和影響，使企業達到預期的財務目標。

二、企業財務風險控制與內部控制的相關性

環境的多變性就像一把雙刃劍，帶來發展機會的同時伴隨著風險隱患，企業管理重在風險管理，風險管理中財務風險占很大一部分。財務風險以貨幣的形式表現，對企業的穩定、資金的安全性及獲利有很大的作用。內部控制是一種為了實現控制目標由企業所有人執行的一系列過程。內部控制能適時反映企業的風險并相應地采取措施控制風險，可以促進企業的有效管理。企業的風險類型很多，財務風險是其中的一種，內部控制最終是為了企業更好的發展。內部控制薄弱會使企業的財務風險大大增加，財務風險控制實質上是內部控制的一部分，財務風險控制不好，意味著企業的內部控制存在一定的薄弱性。全面的財務風險控制體系使企業的經濟活動能順利進行，完善企業內部控制制度。它們的共同點都是為了更好的管理好企業，預防企業的財務風險和規劃企業的治理結構，內部控制的評價是以財務風險控制的好壞為依據，同時內部控制是進行財務風險控制的重點。

三、企業財務風險中存在的問題

（一）企業財務風險控制意識薄弱

如今的經濟環境是多變的，包括產品更新的速度、市場的變化、國家政策、利率的變化等，這些因素都會對企業的經營、資金的運轉產生很大的影響，現如今很多財務人員還是沿用傳統模式來管理企業的財務活動，對企業的風險財務控制沒有一個正確全面的認知，只關心資金的投放與收回，對企業風險缺少實質認知和管理，忽略財務風險的有效控制，薄弱的風險意識難以適應因素變化對企業造成的財務風險。

（二）缺乏有效的風險預警機制

控制財務風險不是當它出現再采取措施，而是采取一系列的措施來預防或減少財務風險的發生。我國目前在這方面很薄弱，每年雖然有幾十萬的會計人員，但是大多數專業素養都不高，企業管理者對這方面又不了解，財務風險是潛在的和客觀存在的，無法消除但是可以預測，它本身就是財務成果損失的不確定性，往往到來時就是致命一擊。所以大多數企業開始都運營很大，突如其來的一場財務危機就導致破產。

（三）內部控制機制的不完善

內部控制是企業采取的一種手段，為了能達到企業的預期目標，可以根據考察內部控制機制來評價企業的管理，主要是對企業人員”權責利”的分配管理。它存在于企業經營的全過程，良好的內部環境有利于企業財務風險的管理，對控制風險有很好的促進作用，內部機制的不足讓人籠統的把企業的規定規章等同于內部控制制度，對企業人員的“權責利”分配不清，缺乏合適、完整、統一的體系，內部人員不恪守自己的職責，縮小了控制的范圍，使效果大打折扣，營造一個良好的內部環境是企業能夠更好的控制財務風險。

四、企業財務風險控制中問題的應對措施

（一）加強企業財務風險控制意識

企業是經濟環境中的主體，是我們可以看見和感知的，企業對財務風險的正確認知是財務風險控制成功的先決條件。財務風險隨時存在，企業必須有一定的風險意識，缺乏風險意識會直接導致企業管理機制出現漏洞，使企業經營出現問題。企業應該培養管理者和工作人員的風險意識，定期讓企業人員參加風險探討會，促進企業之間的合作交流，用實際案例來分析財務風險控制對企業的重要性。培養人員的素質，提高他們對風險的適應和處理能力。

（二）建立有效的財務風險預警機制

事前對財務風險的預防研究是很有必要的，研究與實踐表明，企業應當根據自己的信息網和資源建立財務預警機制，它意味著企業風險管理已經成功一半了。財務風險預警機制主要是對企業的財務風險進行預測，即在事前監控，使企業遭受的財務風險的可能性降低到最小。

（三）完善內部控制機制

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關鍵詞：企業財務；財務風險；成因；防范措施

財務風險作為一種經濟上的風險現象，已經成為現代財務理論的核心內容。對財務風險的理解有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常被稱為舉債籌資風險，是指企業由于舉債而給企業財務成果（企業利潤或股東收益）帶來的不確定性。因此，財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其在我國市場經濟發育不健全的條件下更是不可避免。如何客觀地分析和認識財務風險，采取各種措施來控制和避免財務風險的發生，是事關企業生存和發展的重要課題。

一、 企業財務風險形成的原因

1.客觀原因

企業財務活動所處的環境復雜多變。財務管理環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件。財務管理的環境具有復雜性和多變性，外部環境變化可能為企業帶來某種機會，也可能使企業面臨某種威脅。財務管理系統如果不能適應復雜而多變的外部環境，必然會給企業帶來困難。

資金結構不合理，負債資金比例過高。資金結構是指企業各種資金的構成及其比例關系，資金結構的核心問題是負債資金在企業全部資金中所占的比重。合理的債務安排和運作有利于降低企業資金成本，能給股東帶來超額利益。反之，當息稅前資金利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業自有資金利潤率就越低，嚴重時企業會發生虧損甚至破產。這時，負債規模越大，財務風險也越大。

利率、匯率變動的影響。由于企業負債的利息率一般是固定的，如果未來利率呈下降趨勢，企業仍然要按原合同約定的利率水平支付較高的利息，從而加大了企業的財務風險；如果未來利率呈現上升趨勢，企業盡管只需按原合同約定的利率水平支付較低的利息，但隨著利率的持續上升，貨幣升值壓力增大，一旦貨幣升值，則企業還本負擔加重，從而加大了企業財務風險。企業如果采用外幣融資，匯率的不斷變化也必然會產生財務風險。

2.主觀原因

企業內部財務關系不合理、經營狀況不佳、資金運用不當等導致財務風險。

風險意識淡薄。企業財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足，控制偏差和處理突發危機事件的經驗缺乏，企業風險控制和防范能力就弱，導致財務風險發生時束手無策。

財務決策缺乏嚴肅性、科學性。我國企業的財務決策普遍存在著經驗決策和主觀決策現象，由此導致決策失誤經常發生，從而產生財務風險。在進行投資決策時不進行深入市場調研和科學論證，盲目投資，形成不良資產或巨額損失，從而加大了企業的財務風險。

二、財務風險的防范技術和措施

1.財務風險的防范技術

分散法。由于市場信息的不對稱及市場需求的不確定性，企業可以通過企業之間聯營、多種經營以及對外投資多元化等方式分散財務風險。

回避法。企業在進行項目策劃時，應綜合評價各種方案的財務風險，在保證預計目標實現的前提下，選擇風險較小的方案，以達到回避財務風險的目的。

轉移法。企業可根據不同的風險，采用不同的風險轉移方式，將部分或全部財務風險轉移給他人承擔的一種風險預防和控制方法。

降低法。風險事件的發生既有其客觀必然性，也有偶然性。有時盡管采取了很多預防控制措施，但風險損失還是發生。因此，企業有必要合理安排資源，即便某一風險事件發生，也不至于對企業整體產生重大損失。

2.財務風險的防范措施

認真分析財務管理的宏觀環境及其變化，提高企業對財務管理環境的適應能力和應變能力。企業的外部環境是影響企業財務風險的外部因素，這些都是無法改變的，但對企業財務風險卻有重大影響，所以說環境的變化是一把雙刃劍，既帶來機會也隱藏了危險。

加強企業財務風險控制。企業財務風險控制包括：籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險四種。要加強對企業財務風險的控制與管理就應對企業財務活動的全過程進行有效的管理。在市場經濟條件下，籌資活動是一個企業生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。針對籌資風險的不同成因，防范與控制籌資風險的措施主要有：一是提高資金使用效益，增強企業的盈利能力和償債能力，降低投資風險。二是注重籌資杠桿，適度舉債，優化資金結構，獲得財務杠桿利益。三是合理調度資金，維護資產的流動性。四是建立償債基金，增強風險自擔能力。償債基金是企業為了按計劃償還債務而事先提取的一種準備金。償債基金的強制性設立，增強了企業的償債能力，但它減少了企業可自由支配的資金，導致現金枯竭，也變相增加了企業的資金成本。

企業財務活動的第三個環節是資金回收。預防和控制資金回收風險的措施有：一是根據客戶按約付款的可能性，選擇不同銷售方式。應收賬款是造成資金回收風險的重要方面。為控制資金回收風險，企業只能對信用狀況好、償債能力強，達到企業信用標準的客戶采取賒銷方式，并將累計賒銷金額控制在信用限額范圍之內。二是選擇合適的結算方式。對于盈利能力大、償債能力強、信用狀況好的客戶，可以選擇風險比較大的結算方式，這樣有利于購銷雙方建立起一種相互信任的伙伴關系，擴大銷售網絡，同時發生壞帳損失的可能性也較少；反之，則應選擇風險比較小，約束能力強的結算方式，這樣有利于減少壞帳損失。三是制定合理的收帳政策，及時催收貨款。應收貨款發生后，企業應采取各種措施，盡量爭取按期收回款項，減少企業損失。

掌握風險防范方法，建立有效的風險防范處理機制，正確理解經營風險與財務風險的關系。風險防范是企業在識別風險、估量風險和研究風險的基礎上，用最有效的方法把風險導致的不 利后果降低到最低限度的行為。企業各部門、各人員，特別是企業的決策管理部門必須增強風險防范意思，不 論是對外投資還是對內融資，也不論是研制產品還是銷售產品，都應預測估計可能產生的風險以及企業的承受能力，加強企業管理的基礎設施建設，加強對企業管理人員的業務培訓，增強他們在認識風險、分析風險和防范風險的能力，提高管理決策水平，以降低經營的盲目性和決策的隨意性。

不斷提高財務管理人員的風險意思，理順企業內部財務關系，做到責、權、利相統一。要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。企業應設置高效的財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，規范各項規章制度，強化各項基礎工作，使財務管理人員的風險意思不斷提高。與此同時企業必須理順內部的各種財務關系。要明確各部門在企業財務管理中的地位、作用及應承擔的職責，并賦予其相應的權力，真正做到權責分明，各負其責。在利益分配方面，應兼顧企業各方利益，以調動各部門參與企業財務管理的積極性，從而真正做到責、權、利相統一，使企業內部各種財務關系清晰明了。

引進科學的風險管理程序，加強制度建設，建立健全財務風險管理機制，用活財務風險管理方法。財務風險管理是一個識別和評估風險、分析風險成因、預防和控制風險、處理風險損失的有機過程，在風險識別、評估和分析的基礎上，確定應付風險的方案和措施，制定企業財務戰略和計劃，優化財務決策和控制方法，健全財務信息的控制系統，出現風險及時處理減少損失。加強制度建設首先建立客戶管理制度，加強對客戶信用的調整，形成一套適合本企業的風險預防制度，把財務風險降至最低。其次建立統計分析制度，應通過完善的統計分析，及時發現問題，采取相應措施加以控制。再次建立科學的內部決策制度。對風險較大的經營決策和財務活動，要在企業內部的各職能部門中進行嚴格的審查、評估、論證，通過集思廣益，盡量避免因個人決策失誤而造成的風險。

總之，財務風險的存在，無疑會對企業生產經營產生重大影響。企業應對財務風險管理有足夠的重視，對財務風險的成因及其防范進行研究，有效開展對財務風險的控制與管理、監測與預警，有效的降低財務風險，提高企業的效益。

作者單位：武漢商業服務學院

參考文獻：

[1] 蘇淑歡.企業財務管理[M].北京：清華大學出版社，2005.326―328 .

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【關鍵詞】 Logistic模型； 制造業公司； 財務風險評估

【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）14-0018-05

一、引言

全球經濟一體化進程不斷加快，全球經濟大環境嚴重影響著我國經濟情況。在2008年全球金融危機爆發時，我國正常經濟秩序及實體經濟發展也受到很大負面影響。外部環境與內部環境的不確定性影響更使企業面臨多種多樣的風險，包括財務風險及非財務風險。但無論哪種風險，其最終表現形式都為財務風險，所以有效地對財務風險進行評估將有利于企業的健康發展。同時隨著社會的不斷進步，當今單純企業間競爭方式已經無法符合市場經濟的需求，所以供應鏈間的競爭正逐漸成為市場競爭力的核心力量。

制造業是我國經濟發展的中流砥柱，其供應鏈管理比較嚴格。對制造業公司進行財務風險評估時，如果準確度不高，不僅會影響公司發展，還會使得有效資源流向無發展潛力的企業，阻礙我國資本市場發展進程。伴隨著供應鏈集成和管理的不斷加強，越來越多的企業將在供應鏈視角下對企業財務風險進行綜合評估，以提高財務風險評估水平。

二、文獻綜述

企業在經營過程中伴隨著各種各樣的風險，這些風險最終都將會以財務風險的形式出現。財務風險對公司的經營與發展有著重要的影響，也是對公司發展狀況最綜合性的反映，只有對財務風險正確認識和評價，才能夠有利于公司的不斷發展。自金融危機爆發以來，財務風險更是受到各國學者的重視。

自各國學者對財務風險研究以來，越來越多的學者更加關注于對財務風險的評價，通過對風險的量化更加有效地預防和控制財務危機。Fitzpatrick（1932）[ 1 ]通過對19家公司財務數據進行研究，最早提出單變量模型的評估方法。Altman（1968）[ 2 ]利用制造業企業的相關數據，選取22個指標，最終獲得5個財務指標并構建首個多變量模型即Z-Score模型。Ohlson（1980）[ 3 ]首次利用多元邏輯回歸模型Logistic模型進行財務風險評價的研究，以310家企業為樣本（105家存在財務風險的公司及205家非財務風險的公司）進行研究，同時對破產區間樣本分布的狀況進行概述，通過尋找分割點等來確定公司財務風險評價模型，具有很高的準確率。David West（2000）[ 4 ]通過對比神經網絡模型、多變量模型對公司財務風險評價的準確度，發現Logistic模型對風險評估的準確率最高。以國外學者研究為基礎，國內學者不斷對該模型進行改進，其中：趙坤、趙育萱（2012）[ 5 ]通過利用主成分法對制造業行業的財務狀況正常及財務狀況出現風險的公司進行比較研究，最終確定了各公司的財務風險狀況。杜運潮、徐鳳菊（2013）[ 6 ]對房地產行業同一年內規模相似的32家非ST公司和8家ST公司樣本進行研究，通過對指標篩選最終獲得流動比率等三個變量構建Logistic模型，該模型的準確度能夠達到95%，可以有效地對房地產公司財務風險進行評價。于維洋和泮敏等[ 7-10 ]也對財務風險的評價及應用問題進行了研究。

通過對國內外相關文獻的搜集和整理，發現目前研究主要集中在財務風險概念、特征、風險評價指標、風險評估模型的構建等方面。各國學者們對財務風險的研究主要集中在財務風險識別、財務危機預警及控制上，較少學者對公司財務風險進行評估。現有文獻構建的財務風險指標體系存在缺陷，影響指標因素考慮不全面，考慮非財務因素較少，且在確定指標權重時也存在同樣問題，所以不能夠更加全面具體地評估企業財務風險。

三、財務風險評估指標體系構建

現代財務管理理論認為，企業的財務狀況主要受財務因素和非財務因素影響。借鑒國內外財務管理實踐中應用的財務風險評估指標體系，并與制造業企業自身的風險特點進行結合，本文從籌資活動、投資活動和營運活動三個維度對財務影響因素進行表現。公司的籌資風險具體為償債能力風險，償債能力主要包括短期償債能力和長期償債能力。投資風險主要通過盈利能力、成長能力及資金回收風險衡量，其中盈利能力主要通過凈利潤、總資產投資、研發投資及投資者的異質性等指標進行反映。成長能力主要包含營業收入、固定資產等的增長率，同時，資金回收的優劣也決定著公司投資風險的大小。公司在營運過程中會受到流動資產、應收賬款、總資產等周轉率的影響，所以在評價運營風險時主要運用存貨周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率等指標。

在日常經營過程中非財務指標也起到影響公司財務風險的作用，主要分為公司治理、供應鏈管理和其他因素。其中公司治理指標主要包括股權結構、董事會結構、高管激勵及利益相關者治理。非財務影響因素除了公司治理相關指標外，同時由于制造業公司處于供應鏈環境中制造商地位，所以在構建供應鏈環境的指標體系時，主要分為公司供應商、銷售商的相關指標。在考慮其他非財務活動產生的風險時，主要包含會計師事務所的品質、變更、審計意見及審計費用的相關指標。具體指標如表1所示。

四、實證研究

（一）數據收集

本文在進行指標篩選時主要運用制造業上市公司的數據，根據中國證監會行業分類標準，選取制造業公司2012―2014年的數據作為研究對象，其中包含14個細分行業。剔除2013年之后上市、財務及非財務數據不全、AB股同時存在的公司，最終得到75家數據健全的公司。通過Wind及國泰安數據庫獲取需要的財務指標及部分非財務指標，利用查找年報的方法對供應鏈及相關者交易數值進行統計及計算。

本文選取2015年被ST及*ST公司作為發生財務風險的樣本，同時選取所處行業及總資產規模相當的公司作為財務正常公司樣本。其中ST及*ST是根據2003年滬深股市對財務狀況異常及可能存在退市風險的股票實施特別處理。本文只對因為出現財務異常而被ST及*ST的公司進行研究，剔除了由于其他原因造成處理的公司。根據上述分類標準，研究樣本中有25家出現財務風險的公司，50家財務正常的公司。為了構建Logistic模型，將樣本分為預測和檢驗兩組。其中，預測組包括15家財務異常公司和30家財務正常的公司，檢驗組包括10家財務異常公司，20家財務正常的公司。

（二）主成分分析

為了保證財務風險評價模型更加有效，篩選出的指標應該能夠將公司有效地區分成財務正常和財務非正常。所以，在構建模型之前要對指標進行顯著性檢驗。通過顯著性檢驗將指標分為兩類：一類符合正態分布，此時選用獨立T檢驗方式對總體進行顯著性檢驗；另一類不符合正態分布，此時則選用非參數檢驗Mann-Whitney U對總體進行檢驗。通過篩選獲得財務正常和不正常公司間存在顯著差異的指標，但是由于選擇的指標仍然具有多重共線性，將導致很多指標無法正常構建Logistic模型，為了更加簡便并完整保留相應財務指標，對指標進行主成分分析。首先對指標進行降維，將具有多重共線性的指標進行重新組合，獲得相互關聯較小的指標，然后利用SPSS得到解釋的總方差及成分得分系數矩陣。解釋的總方差如表2所示。

根據表2所示，前9個成分的積累值為70.760%，已經超過了70%，所以最后選擇這9個主成分對財務風險大小進行表現，命名為F1、F2、F3、F4、F5、F6、F7、F8、F9，在檢驗過程中獲得各指標的權重，如表3所示。

根據表3成分得分系數矩陣表中的系數，可以得到F1至F9主成分。

（三）Logistic模型分析

在研究過程中首先對模型顯著性進行分析，本文通過對Logistic模型系數進行綜合檢驗分析確定顯著性。利用向前Wald方法獲得模型系數的綜合檢驗，通過6個步驟最終得到模型系數的綜合檢驗結果，Sig值為0.000，說明在顯著水平為0.05的情況下該模型是顯著有效的，即說明可以繼續進行下一步的回歸分析。

Logistic回歸結果中Cox & Snell R值和Nagelerke R方值為0.590和0.819，符合檢驗標準，因而認為該模型的擬合度良好。通過對Hosmer和Lemeshow檢驗進行分析，確定模型是否具有優良的擬合度。該方法首先將樣本數據根據預測的概率劃分為10組，再根據不同的觀測及期望頻數構造出卡方統計值，根據自由度為8計算卡方，此時計算出的P值為0.584，大于顯著性水平？琢=0.05，不能拒絕零假設，所以模型在可以接受的水平上具有優良擬合數據。通過運用逐步回歸進行6步操作后，最終確定了能夠存在于模型中的變量為F1、F2、F4、F6、F7、F9及常數量。具體的模型回歸結果如表4所示。

從結果中最終可以得到Logistic模型的表達式如下：

本文利用公司數據建立了財務風險評價模型，在進行財務狀況評估時先確定一個標準的臨界值P*，將公司的指標數據代入到模型中可以得到公司的財務風險P值，如果P>P*說明公司的財務狀況有可能出現危機，如果P

為了判斷該模型評估結果是否準確，需要對模型進行準確性檢驗。模型的評估準確率高低能夠說明該模型評估效果的優劣。本文利用SPSS軟件得到評估模型預測分類表，通過預測發現案例能夠獲得的準確率為94.1%，但由于檢驗樣本中ST公司樣本較少，導致了一定的偏差，使得準確率降低為87.8%，結果如表5所示。

五、結語

隨著資本市場的發展，財務風險評估準確度越發受到關注。如果財務風險評估準確度不高，可能會使有效資源流向無發展潛力的企業，甚至阻礙我國資本市場發展進程。隨著供應鏈管理強度的不斷增加，在財務風險評估時考慮供應鏈因素的影響日益突顯其必要性。由于公司與其供應鏈的各節點企業在財務上有著密切的聯系，同時風險具有一定傳導性，所以公司財務風險的影響因素主要被劃分為財務因素、非財務因素，以便能夠更加全面地反映公司財務風險情況。將供應鏈集成指標引入至財務風險評估模型中，可以提升模型評估財務風險的準確度。本文引入了能夠表現供應鏈集成度的指標使Logistic模型準確率達到94.1%，但制造業上市公司的財務風險評估仍有著很大的研究空間，如對供應鏈環境的評估指標可以進一步完善，為公司財務風險防范提供更客觀的依據。

【參考文獻】

[1] FITZPATRICK P J. A Comparison of ratios of successful industrial enterprise with those of failed firms[J].Certified Public Accountant，1932，14（2）：589-737.

[2] ALTMAN E I. Financial rations discriminate analysis and the prediction of corporate bankruptcy [J]. Journal of Finance，1968，23（4）：589-609.

[3] OHLSON J A. Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy[J]. Journal of Accounting Research，1980，18（1）：109-131.

[4] WEST D. Neural network credit scoring models[J].Computer & Operations Research， 2000（27）：62-63.

[5] 趙坤，趙育萱.創業板上市公司財務風險實證研究[J].商業時代，2012（9）：69-70.

[6] 杜運潮，徐鳳菊.房地產上市公司財務風險識別：基于Logistic模型的實證研究[J].財會月刊，2013（9）：19-22.

[7] 于維洋.公司財務風險綜合評價及應用研究[J].會計之友，2015（21）：63-68.

[8] 泮敏，曾敏.基于主成分分析法的上市公司財務風險研究：以我國制造業為例[J].會計之友，2015（21）：63-68.

篇9

財務風險的內容方面。陳小魯認為集團公司財務風險控制的內容是籌資風險控制、投資風險控制、運營風險控制和分配風險控制。而占松濤認為凡能影響企業財務狀況和資金周轉，可能使企業在當前或未來某一時期發生財務危機的風險因素都應納入企業財務風險控制的范疇，財務風險的內涵已經擴大到企業資金運動的方方面面。對于風險管理現實狀況的研究。胡小紅認為安然、中航油等企業因財務原因倒閉破產案例的主要原因是風險意識淡薄和沒有有效的防范企業財務風險。鄭涵少則認為現階段經濟環境下，企業進入了集團化的成長發展階段，跨地域經營使得母子公司或者總分公司之間的財務會計信息溝通和交流受阻，企業必須在擴大經營范圍和規模的同時加強財務會計信息化建設，以此來規避企業所面臨的財務風險。關于內部控制和財務風險管理兩者相融合的研究。劉印平等，高秀蘭所持觀點大致相同，即企業的內部控制向風險管理靠攏的趨勢正不斷加強，兩者的融合越來越深入，以風險管理為主導、適應企業風險管理內部控制新制度正在迅速發展。財務風險管理作為風險管理的一個核心內容，必須要加強與內部控制的聯系，要借助內部控制的功能進一步加強風險管理，使控制和風險管理在財務風險管理方面發揮綜合性的作用。本文在總結前人研究成果的基礎上，對我國企業現有內部控制下存在的財務風險問題進行具體分析，并進一步提出了內部控制下財務風險防范體系構建的幾點建議，以為企業完善內部控制，更大程度地規避財務風險提供借鑒。

2.內部控制和財務風險管理相關理論

2.1財務風險內涵

財務風險是指企業在生產經營活動中，由于各種因素的影響致使企業的實際收益偏離預期的收益的可能性以及偏離程度。財務風險從不同的角度可以進行不同的劃分。從影響因素的來源上來看，可以分為外部財務風險和內部財務風險。外部的財務風險主要由于復雜多變的外部環境引起的財務問題，包括政治風險、經濟風險、社會文化風險等，這些因素往往是企業難以自我控制的。內部風險是由于自身存在的因素引起的，存在企業內部，是企業主要控制的風險因素。從可控性的角度來看，財務風險也可以分為可控財務風險和不可控財務風險。由于不可控性風險因素對于企業來說很難加以控制，或者說控制成本遠遠大于控制收益，從經濟角度上將并不有利于企業的發展。同時，企業可以通過一定的手段和措施來控制那些可控性因素，通過較少的或者是合適的資源投入來控制和改善可控性財務風險。因此，對可控性內部財務風險進行研究能更大限度地促進企業發展。

2.2財務風險管理與內部控制關系

內部控制和財務風險管理的密切關系還表現在以下幾方面：（1）完善內部控制是防范企業內部財務風險的主要途徑；（2）目前企業風險管理水平普遍不高的主要原因之一就是內部控制制度不完善，因此內部控制不僅是提高風險管理的有效途徑，而且還是其主要的影響因素；（3）因為內部控制中包含了風險管理這一內容，而財務風險管理又是風險管理的主要組成部分，所以財務風險管理也自然是內部控制所涉及的一個方面；（4）企業實施內部控制的驅動力之一就是防范企業可能面臨的各類風險，而財務風險管理主要是防范企業的財務風險，由此可以得出財務風險管理也是企業實施內部控制的一個主要驅動力量。因此，從兩者的緊密關系可以看出，研究內部控制視角下財務風險管理理論和實踐對企業生存和發展意義重大。

3.內部控制視角下的財務風險管理

3.1我國內部控制視角下財務風險管理現狀

（1）內部控制存在的弊端導致財務風險。一種情況是企業內部控制系統涉及內容不完整、系統設計不合理，企業只有簡單的、基本的內部控制相關操作，內部控制系統沒有完全形成，使得企業財務管理，尤其是財務風險管理不能有效實施，使企業承擔了相應的財務風險損失。另一種情況是企業缺乏防范和約束機制，只重視事后控制，沒有發揮事前控制和事中控制的作用，而且內部財務控制職責劃分、獎懲標準不夠明確，從而影響了內部財務控制的風險防范和有效執行。（2）內部控制具體執行實施失效引發財務風險。企業不僅要制定有效的內部控制制度和規范，更重要的是要有效地去實施內部控制，倘若只是制定了完善的財務控制制度和操作規程而執行力度不夠，則會形成“印在紙上、掛在墻上”的企業內部控制松垮狀況。只說不干造成了財務信息失真、企業資產流失等嚴重后果。（3）高層管理者對財務風險防范重視不夠。企業的領導層沒能給予財務風險管理足夠的重視是目前財務風險比較容易發生的一個主要原因，財務風險管理在企業經營管理中的地位還有待提高。上層組織的充分認識和高度重視是企業各層級重視并高效地管理財務風險的前提。而且，在項目前期不注重財務風險的分析，導致了許多重大項目因財務問題而失敗。另外決策者不能獲得真實有效的信息，加之決策者業務水平有限等原因，增加了管理層的決策結果中主觀因素的影響作用，決策質量也相對較差，只有提高決策者的財務風險管理水平和綜合素質使企業更好地應對可能遇到的財務風險。（4）管理者越權導致財務風險。由于現有的經濟體制和企業組織形式等因素的制約，企業中難免存在“一股獨大”的股權組織結構，非常容易導致“內部人控制”現象的發生。企業高層管理著對企業經營管理活動實施越權干預的現象比較嚴重，對企業內部的崗位設置、審批程序等重要控制環節施加個人影響，使之與企業財務控制相背離，導致財務控制失效，風險防范漏洞增加。

3.2財務風險管理弊端原因分析

風險管理問題產生原因有：(1)企業中的內部控制和風險管理人員的素質水平還不能滿足企業發展過程中對于財務風險管理的要求，人才的缺失和能力不足是導致現實發展落后的重要原因。(2)企業組織內部缺乏內部控制和風險管理相關的制衡機制，存在較重的內部人控制問題?，F階段我國企業中存在的法人治理結構多數屬于“形備而實不至”，沒有形成權力制衡局面和效果。(3)企業信息系統發展落后，不能適應企業外無風險管理的發展。企業中存在的信息無法達到在企業中真實有效的傳遞的要求，信息溝通系統不能發揮應有的作用。(4)內部審計職能弱化。內部控制環境下的財務風險管理離不開內部審計的監督作用，沒有監督執行動力就不足，因此要對內部審計的組織結構、人員素質、工作設置進行永華，以充分發揮內部審計對財務風險監督職能。

3.3如何促進內部導向的財務風險管理發展

改善內部控制導向財務風險防范的外部環境。（1）重視政府對企業建立內部控制制度的推動作用，充分發揮政府部門的主導作用。一方面要完善我國社會主義市場經濟競爭機制，提高對內部控制的使命的認識，制定我國企業內部控制建設規劃，完善內部控制體系建設；一方面要結合我國實際吸取外國的先進經驗，探尋適合我國企業的財務風險制度和規則；（2）注重全過程的監督。必須積極促進企業財務風險管理制度的建立，并制定有效的監管機制，對企業進行財務風險管理全過程的指導與監督，是企業的財務風險管理要做到事前充分籌劃、事中徹底執行、事后總結和改進。

篇10

關鍵詞：財務風險；預警系統；

定義財務風險

企業財務風險是在風險中最常見的一種，它強調的是，市場經濟的風險，市場經濟是它的一種競爭對手的參與者，對企業財務風險管理的研究正日益受到人們的重視。在企業財務風險中廣泛的企業管理環境中存在一些不確定性因素，受到企業財務收入和利潤偏差的影響，從而導致機會和潛在的損失。一方面，企業管理問題的一個鏈接，可能提示這種風險損失，導致降低企業的盈利能力和償債能力減少。

財務風險特征

1.的客觀性和必然性。金融風險的客觀性和必要性取決于金融風險的形成原因的客觀性和必然性。并引發金融風險的各種原因，這主要是由于社會，政治，經濟和科學技術的背景下，市場環境和競爭策略的不確定性，自己的生產經營活動和對市場經濟參與主體的運動規律的復雜性，資本，知識和其他限制等等，所有這些構成了企業財務風險是客觀的基礎和依據。

2.主體性與無意性。財務風險和企業經營者的主觀意識無疑是密切相關的，因為即使在更復雜的商業環境，在正常情況下，只要操作正確認識到他們的環境，有意識地采取有效的政策和有效規避金融風險有一定的措施，可以避免或減少。

3.的復雜性。對財務風險的成因第一績效財務風險的復雜性是復雜的，無論是運營商自身的內在原因，和運營商的外界環境因素；既可預見和不可預見的原因等等。第二，金融風險的形成過程是復雜的，在企業管理的各個環節都涉及的風險過程，但風險強度，頻率，和性能是不同的。

4.潛在的。潛力是指金融風險和金融風險和不確定性的可能性，管理者面臨的金融風險的經營和管理過程中是不可避免的，但風險的具體時間，對風險及其后果發生的概率是很難準確地計算和預測。

財務預警理論

對于金融風險預警系統通過演繹推理來解釋是什么因素導致企業的財務風險以及破產的原因，現在這個方向是國內外學者的研究主要的方向，通用規范理論可以分為三類。

1.不平衡理論

不平衡的理論主要解釋在外部影響下破產的原因，如混沌理論和突變理論。還有一部分人是將破產的原因和具體的經濟聯系在一起的，如消費者偏好的改變，企業的生產函數，市場結構，行為特征，生長特性，在該行業的資本結構的特征等等。

2.契約理論

契約理論試它是利用股東和債權人之間潛在的利益沖突來實現的。在1995年Chen，Weston和Altman建立了破產過程模型，這個模型已經建立了三個假設：（1）假設有三種對象：股東，銀行，并不能與債權人直接接觸；（2）認為企業面臨的只有兩種狀態，好的和壞的兩種狀態；（3）認為所有的參與者都是風險中性的，管理的目標是股東利益最大化。在這些假設的基礎上，有效的投資，過度投資，投資不足，沒有投資的條件下，相信可變現價值與賬面價值對該公司的公司投資行為有很大的影響，同時，債務期限結構影響投資效率也是一個重要因素；提出在總資產短期負債率在銀行貸款比較高，企業投資效率更高，這是因為其他債權人相對銀行擁有更多的信息優勢和談判技巧，更為了保護債權人和股東的共同利益。

3.規范理論

規范性的理論，是管理和企業戰略理論，而這種理論不能被規范的理論，因為只有通過一系列破產企業的規律總結的案例研究。如波特的競爭優勢理論強調競爭，進入和替代的威脅，對這些因素的分析可以確定在降低成本和產品差異化的企業有一個競爭優勢?；诶碚摽蚣茉诠芾眍I域的許多學者開展了一系列的理論解釋：為什么破產的原因和破產標志。他們中的大多數將是管理不善的公司經營失敗的主要原因，如權力過于集中、內部控制機制缺乏沒有得到有效的執行，會計，財務控制不嚴，競爭的緩慢過渡，多元化經營，借貸等缺乏，規范的理論，但不能是完全確定的實證研究或經驗模型預測破產應包括解釋變量，但他們畢竟提供了變量選擇的理論框架提供了一定的指導作用。

企業財務預警系統

企業財務風險預警系統，根據企業的管理現狀和特點的本質是波動的原因，通過對企業財務狀況，經營業績，財務結果，綜合分析，得到商業運行的波動，可能會發生信息的混亂。因此，對企業管理的綜合分析是企業財務風險預警的基礎。企業財務危機預警系統應包括以下子系統：

1.財務風險信息子系統。財務風險信息子系統，是確保風險管理人員提供高質量的信息，足以識別金融風險，在這個保障和前提條件下進行正確的分析。該子系統由信息采集，存儲，處理，傳輸，處理，顯示和使用鏈接的形式，通過以上幾部分的所有原始數據類型，最終形成有用的決策信息。財務風險決策的影響因素主要有：原始數據，信息，設備，會計人員，會計信息的處理方法。為了獲得準確，完整，及時和有效的信息，正確地識別和判斷金融風險，綜合管理和控制企業應對上述因素進行很好的分析。

2.金融風險評價子系統。該子系統主要是根據已建立的評價指標體系，評價指標計算公式來確定金融風險，利用金融風險信息系統提供的數據，計算出具體的參數值，利用綜合評價與預測系統。

3.金融風險預測與評估系統。該子系統主要是根據不同的風險指數進行了計算，使用系統提供的綜合評價模型和預測模型，探討目前企業財務風險和預測未來的風險企業。

4.財務風險預警子系統。該子系統主要是根據反映企業財務風險進行了計算風險指標，綜合評價值與預測值，根據不同層次的警告制定一定的報警模式。

總之，財務風險預警系統應為企業預警系統的組成部分，它除了能夠告知經營者隱藏的問題，還能推進企業內部財務操作系統，經營者制定應有效地解決問題的方向，使有限的財政資源到最需要的地方或最能產生操作結果的地方。（作者單位：東北電力大學經濟管理學院）

參考文獻

[1]吳世農，黃世忠.企業破產的分析指標和預測模型.中國經濟問題，1986（6）：25～36