公司金融的發展歷程范文
時間：2024-01-04 17:47:07
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關鍵詞：金融綜合經營 發展歷程 現狀 風險 金融監管
金融綜合經營是指在金融監管機構的許可下，金融機構同時經營銀行、證券、保險等兩項以上的金融業務。隨著國內金融經濟體制改革的進一步深化以及國際經濟環境的不斷變化，國內金融機構的不斷創新和事實上的綜合經營，使得銀行業、信托業、保險業、證券業之間的業務界限更加模糊?！笆濉币巹澗V要也明確提出，積極穩妥地推進金融業綜合經營試點，順應全球金融業發展趨勢，是提高我國金融業總體經營實力的重要舉措。
金融綜合經營的發展歷程
（一）主要發達國家金融綜合經營發展歷程
一戰后美國經濟迅速崛起，證券市場的發展使得企業實現了大量的直接融資， 其良好的回報誘使商業銀行開始參與證券投資活動。1929年美國股市發生暴跌，引發了大經濟危機。至于股市大崩盤的原因，當時人們普遍認為是商業銀行業務與投資銀行業務的綜合經營導致了股市的崩潰。而由于商業銀行在證券上的投資又進一步引發了銀行體系的崩潰，股市和銀行體系的崩潰最終導致了經濟的大蕭條。為抑制股市投機，1933年美國通過了《格拉斯—斯蒂格爾法》，這標志著美國金融業開始全面實行分業經營。
20世紀70年代末到80年代初，金融自由化在全球范圍內得到迅速發展，加之美國金融業在國際市場上競爭力的日益下降， 為了提高美國金融業競爭力，美國金融監管當局進行了一系列意在推動金融業發展的金融自由化改革。1999年11月，美國國會參眾兩院分別高票通過了《金融服務現代化法》，該法案的核心內容就是廢除之前通過的《格拉斯—斯蒂格爾法》，允許銀行業、證券業和保險業進行綜合經營， 從而使美國金融業在立法上告別了分業經營的歷史， 邁向了綜合經營的新時代。
20世紀70年代以后，金融自由化和一體化發展趨勢明顯，金融創新的意識不斷增強，金融分業經營成了金融創新做大的障礙，同時也對金融業分業經營提出挑戰。1986年10月，時任英國首相撒切爾夫人為了保住倫敦世界金融中心的地位，開始進行較大程度的金融改革。英國金融改革的核心內容是金融服務業自由化，包括廢除各項金融投資管制，銀行可以經營包括證券業務在內的綜合性金融服務等。這場變革對英國傳統的金融制度產生較大沖擊， 而且也對世界金融業的發展也產生了重大影響。日本隨后效仿英國進行了金融大變革，走上金融業綜合經營的道路。
（二）我國金融綜合經營發展歷程
我國金融業的發展也同樣經歷了從混業經營到分業經營的過程，現在處于分業經營到綜合經營的過渡階段。20世紀90年代初期，我國的金融業處于無序的混業經營狀態。商業銀行基本上都有參股信托公司、證券公司，國有四大商業銀行也都不同程度的開展了信托業務。銀行業和證券業逐漸開展了模糊的綜合經營。此時的金融機構也開始紛紛涉足各行各業，開始了初步的混業經營。但由于我國當時金融綜合經營的法律法規和風險控制機制并不健全，金融業混業經營造成了金融業發展混亂，嚴重地擾亂了我國的金融秩序，并對經濟造成一定的負面影響。
針對國內金融業混亂的局面，1993年國務院了《關于金融體制改革的決定》，明確規定：“對保險業、證券業、信托業和銀行業實行分業經營”。1995年，我國又頒布了《中國人民銀行法》、《商業銀行法》和《保險法》。這三部法案的出臺，基本確定了我國金融業分業經營體制的基本格局。1998年底，我國頒布了《證券法》，由此我國金融業分業經營、分業監管的局面全部形成。
隨著金融市場一體化和金融業自由化的發展，金融創新和金融業綜合經營是大勢所趨，特別是WTO保護期的結束，有著綜合經營背景的外資金融機構紛紛進入我國市場，對我國現行的分業經營格局已經產生了沖擊?！笆晃濉币巹澗兔鞔_提出了在金融體制改革方面，2006年開始將穩步推進金融業綜合經營試點建設工作，推動金融控股公司規范發展。監管當局也密切關注銀行業、證券業、保險業、金融控股公司和交叉性金融工具發展狀況。
我國金融機構綜合經營現狀
（一）我國現行的綜合經營模式
近年來，我國逐步放寬對金融綜合經營的限制，逐步形成了四種較為典型的金融綜合經營模式：
一是以商業銀行為主體的綜合經營模式，主要借助銀行的客戶資源、渠道資源和管理資源上的優勢，以銀行的業務單元或非銀行子公司的形式提供多元化的金融服務，如工商銀行、中國銀行等；二是以非銀行金融機構為主體的綜合經營模式，以中石油、銀河金融控股公司和新希望公司為代表；三是純粹的金融控股集團模式，主要有光大集團、中信集團、招商局集團，在保險機構中有平安保險，通過不同類別的子公司提供多元金融服務和其他非金融業務，母公司通常不從事具體的業務，主要是對旗下的機構進行統一的管理；四是區域性的金融控股公司，如上海國際集團、山東省魯信投資控股有限公司等。
（二）我國金融綜合經營存在的問題
1.金融綜合經營的風險問題。金融綜合經營面臨信用風險、市場風險和操作風險等，同時由于其特殊性又面臨一些特殊的風險：
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關鍵詞:房地產投資信托(REITs)國際比較啟示
房地產投資信托(REITs),是指采取投資公司、信托計劃或投資基金的形式,通過發行股票或受益憑證募集投資者的資金,然后進行專業化的房地產或房地產抵押貸款投資。近年來,REITs在國外發展迅速,形成了以美國為代表的美國模式和以日本、新加坡等亞洲國家為代表的亞洲模式,這兩種模式在發展歷程、立法和結構方面都表現出不同的特點。我們有必要對此進行分析,并從中得到一些啟示。
一、兩種房地產投資信托模式的發展歷程
(一)美國房地產投資信托的發展歷程
REITs以美國發展的最為成熟和完善,至今已有40多年的歷史?？梢哉fREITs基本上是《國內稅收法典》的產物。當時的美國政府為刺激疲軟的房地產市場,在稅法的修訂案中授予REITs特殊的所得稅待遇,同時對它的組織結構、收益分配等要件方面做出嚴格的界定。而且REITs所發行的股票或受益憑證可以上市交易,這就解決了傳統的房地產投資流動性差的問題。
但是,REITs在美國的發展并非一帆風順。20世紀80年代以前,REITs受限于法律約束和經濟形勢的變化,發展大起大落,投資者對這種創新的投資模式充滿了懷疑。80年代以后,REITs的狀況開始好轉,這不僅得益于美國《1986年稅收修正案》的頒布,它極大地增強了REITs的獲利能力,使REITs獲得了避稅優勢,從而吸引了大量投資者;而且也得益于REITs自身的調整和改變,在經歷了70年代的挫折以后,REITs積累了大量經驗,改變經營戰略以增加投資機會及分散風險。進入90年代以后,隨著美國房地產市場的復蘇和繁榮,REITs也進入了一個繁榮發展階段。迄今美國大約有300余家REITs,總資產超過3000億美元,大約2/3在股票交易所上市。從長期來看,REITs在美國目前還處于逐步成長的少年時期。而根據預測,以后30年REITs的總資產將在4500億-6000億美元之間。隨著美國REITs的不斷發展與完善,它對美國房地產業乃至整個國家經濟必將產生更大的作用。
(二)亞洲國家房地產投資信托的發展歷程
日本的REITs是由金融機構、房地產界及政府共同推動發展的。上世紀90年代日本泡沫經濟的破滅給金融機構留下大量貶值的抵押房地產,形成巨額不良資產。面對此現實,金融機構和房地產界開始考慮房地產的流動性,極力推出有關房地產的證券化產品。同時,日本政府采取一系列措施刺激房地產業的發展,1998年通過了《特殊目的公司法》,又于2000年11月修正為《投資信托法》,準許投資信托資金進入房地產業,2001年3月東京證券交易所建立了REITs上市系統,允許REITs上市交易。截止至2006年年底,日本共有25支上市REITs?？梢灶A想,隨著日本經濟的復蘇,銀行壞賬的消除,REITs的發展將開始進入繁榮時期,并對日本房地產市場的結構性調整產生深遠影響。
自2000年起,REITs在亞洲其它國家也有了突破性的發展。新加坡財政當局在1999年5月14日頒布了《財產基金要則》,并在2001年的《證券和期貨法則》對上市REITs做出相關規定,以管理REITs的運行。目前,新加坡已有15支REITs成功上市,總市值估計超過220億元;韓國在2001年頒布了《房地產投資公司法》,為REITs發展提供相關的法律依據。隨后,韓國證券交易所修改了上市規則,制定了REITs上市的相關條例。目前韓國有8支REITs,其中7支公開上市,另一支為私募發行。
總之,美國REITs經過多年的發展,已成為一種合理可行的房地產投資方式,其比重已經超過直接投資方式。但在新興市場和發展中國家,REITs還處于起步階段,具有良好的發展前景。
二、兩種房地產投資信托模式在立法上的比較
(一)稅收優惠驅動模式—美國REITs
美國REITs的設立主要由《證券投資法》和有關的稅法所決定。REITs除了要符合1933年的《證券投資法》和各州的相關法律外,其最主要的法律條件來自于針對REITs的稅法。由于REITs在稅收方面享受優惠,因此相關稅法演變是決定REITs結構、發展和演變的主要因素。在美國設立REITs并享受稅收優惠的主要條件包括REITs的結構、投資范圍、收入分配等方面。可以說,稅收優惠是美國REITs發展的主要驅動力,而REITs行業也根據市場的發展不斷創新,選擇合適的結構和發展策略。
(二)專項立法模式—亞洲REITs
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區域金融監管
(4)央行it審計評價指標體系研究 方國志 蘇黃兵 雷海
(9)欠發達地區農村合作金融機構與國有商業銀行改革發展成效比較——以河池為例 郭勇 韋愈
(14)后危機時代金融消費者法律保護的審視及其改進 李長健 張紅展
(19)小微企業信貸風險管控研究 農高儉 張增銀 潘鵬鷹 劉俊明
區域金融調控
(24)金融支持桂林國際旅游勝地建設問題探析 曾曉華
(29)廣西小額貸款公司：經營困境與探索 羅道芳 楊紹孫 余良乾
(35)城市群金融資源空間配置研究進展 覃劍
區域金融市場
(40)我國上市公司資產評估偏差的實證研究——基于2007-2010年上市公司數據 李菁 趙邦宏
(45)美國聯邦農作物保險發展歷程與啟示 朱朝暉 夏益國
(50)中國上市銀行股票價格影響因素模型的建立 吳鸝影
東盟經濟金融
(54)構建加快廣西北部灣經濟區中小企業發展的金融支持體系探討 黨文
區域金融實務
(59)金融支持農業科技推廣問題研究——以廣西百色國家農業科技園區為視角 李喬漳 程柳松 黃海源 班正康 李善民 姚林華
(64)小額貸款公司與融資性擔保公司發展狀況調查——基于貴州省黔東南州視角 胡劍堂
(68)支票影像交換系統業務發展路徑探析——以德州市為例 曹冀彬 李華
(72)金融支持產業結構調整的實證分析及路徑選擇——基于黑龍江省的實證 費磊
區域經濟縱橫
(76)廣西經濟增長的需求動力分析 許春慧
(80)農村產權制度改革的經濟學分析——基于新制度經濟學視角與鳳岡實踐 劉磊
(85)基于garch模型的地方國庫庫存波動性研究 牛潤盛
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關鍵詞: 金融市場 大額可轉讓定期存單 利率市場化
中圖分類號: F830.9 文獻標識碼: C文章編號: 1006-1770(2008)011-031 -04
大額可轉讓定期存單（Large Negotiable CertificateofDeposit，NCDs）在國際上對金融市場的發展曾經產生了非常重要影響。隨著各項條件的日益成熟，重建我國NCDs市場對加快金融市場基礎建設將發揮一定的促進作用。
一、美國NCDs市場的發展回顧
NCDs是20世紀60年代初產生的年輕的貨幣市場工具,它是銀行和其他存款機構為了增強在貨幣市場上的競爭力,擴大資金的吸收能力,防止存款流失和滿足市場投資者對短期投資工具的需求而發行的一種可以在市場上轉讓的定期存款憑證。
（一）NCDs的誕生背景
1929年―1933年的大蕭條重創美國金融業，9600多家銀行倒閉。為阻止美國財政信貸體系的徹底崩潰，一系列旨在促進銀行業安全性和穩健性的法律被國會通過1。
新交易法體系的嚴格監管，特別是《Q條例》禁止銀行對活期存款支付利息，對銀行儲蓄存款和定期存款規定了利率上限。當時美國所有的存單都是記名，不可轉讓的，同時受到利率上限的限制，商業銀行在金融服務市場中的份額不斷下降。為了避開利率管制并使存單更具流動性，1962年紐約的城市國民銀行(現為花旗銀行)推出第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉賣的NCDs。為了保證市場的流動性，花旗銀行還特地請專門辦理政府債券的貼現公司第一波士頓公司為NCDs提供二級市場。NCDs一問世即受到市場的追捧，其他銀行相繼效仿,給整個美國銀行業帶來了巨大影響，被譽為“美國銀行業的一場革命”。
（二） NCDs的基本特征
NCDs的面額固定且一般金額較大，多數NCDs的面額超過100萬美元，在次級市場中整額交易量的范圍為500萬美元至1000萬美元。到期期限從14天至12個月，以3個月居多。隨著品種豐富，期限有延長趨勢。如1975年出現的可變利率NCDs，期限一般為5年；1976年紐約的摩根保證信托公司發行了滾動的NCDs，它由一系列的6個月期限CDs組成，期限超過兩年。
NCDs利率比同檔定期存款高，是銀行出于規避利率管制而進行的金融創新產品，其推出迎合了利率市場化的趨勢。NCDs利率通常低于企業債券利率，但要高于同業拆借利率、國庫券利率和票據貼現率。
NCDs另一重要特點是可轉讓性，存單的持有人不能中途解約或由發行金融機構買入，但卻可以通過市場賣出而進入流通，有活躍的二級市場，銀行在到期日對最后持有人付款。NCDs的流動性對其市場發展至關重要。
多數NCDs是以到期期限之前固定的利息支付為特征的。不過，一些NCDs具有浮動利率，而時間段也被分割成相等的子時間段。在每個時間段開始時，利率被重新設定，并且在每一個子時間段結束的時候支付利息。重新設定的利率是以貨幣市場相同期限的放款或證券利率為基數，另加息差。
美國市場上有四種類型的NCDs，它們具有不同的利率、風險和流動性：1.國內存單，由美國銀行在國內發行的，它是最重要也是最古老的一種。2.歐洲美元存單，由美國銀行的外國和離岸分支機構在國外發行的，到期期限從1個月到12個月，并且大多數是固定利率，利率一般高于同期限的國內可轉讓存單(因免交法定準備金和聯邦存款保險公司的保費)。3.“揚基”存單，由外國銀行在美國境內的分支機構在美國發行的，以美元計值，可對投資機構發行，但不得對美國公民發行。其利率也高于國內可轉讓存單，買賣免納交易稅，但須提交法定存款準備金。4.互助儲蓄存單，近年來由一些非銀行的存款機構開始發行，特別是儲蓄和貸款協會，國內CD面額一般為10萬美元至100萬美元，在二級市場交易最少為100萬美元面額，發行方式采取記名和不記名兩種，期限一般為30天至12個月，但現在也有14天的，利率固定或浮動，其新發行利率稱為第一市場率。
NCDs的投資者主要是貨幣市場基金、銀行信托部門、非金融公司、保險公司和一些商業銀行和其他存款機構等機構投資者。NCDs對投資者來說主要有兩種風險，即信用風險和市場風險。信用風險主要指發行NCDs的銀行的拒付風險，即使參加了聯邦存款保險公司的銀行也存在此類風險，因為NCDs發行面額大而存款保險額只有10萬美元。市場風險主要指NCDs購買者需要資金時NCDs無法立即在市場上兌現。雖然NCDs的一級市場非常發達，但終究略遜國庫券市場一籌。市場風險使NCDs的收益率高于國庫券。
（三）NCDs的發展演進
起初10年，NCDs市場發展迅速。1969年末，因為當時公開市場利率超過Q條例規定的利率上限，NCDs發行一度受挫。銀行轉而借助歐洲美元和商業票據市場融資。1970年6月發生的賓州中央貨運公司倒閉使企業發行票據的難度加大。美聯儲取消了3個月期限內NCDs的利率上限，因此銀行重返NCDs市場為發行商業票據困難的企業融資。1973年，美聯儲進一步解除了更長期限NCDs的利率上限。
除了1974至1976年期間因經濟蕭條貸款需求疲軟以外，NCDs余額從1970年到1982年穩定增長。1970年代后期NCDs增長的一個重要因素是貨幣市場基金(MMFs)的興起。雖然1973年取消了大額定期存款的利率上限，但小額定期和儲蓄存款仍受管制。小額儲戶通過投資貨幣市場基金博取市場利率得以規避上限管制。貨幣市場基金增長迅速，其投資的大部分是NCDs。
為了阻止儲蓄從銀行流向貨幣市場基金，國會授權銀行和儲貸協會提供兩種不受利率上限管制的賬戶：貨幣市場存款賬戶(MMDA)和超級可轉讓支付命令（Super NOW）。這兩個產品，特別是貨幣市場存款賬戶，獲得極大成功，1983年底超過4000億美元流回商業銀行和儲貸協會。這也使得貨幣市場基金的資產下降，并使銀行削減 NCDs的發行。1983年底NCDs余額比上年下降了700億美元，只有1400億美元。
1984到1990年間，隨著經濟增長和貸款增加，大銀行發行的NCDs規模不斷擴大。由于1990年開始出現經濟衰退，貸款需求減少和不良資產上升，NCDs發行量也因而萎縮。再加上1990年以后資本充足率要求提高，一些大銀行放慢甚至收縮了資產擴張。上述因素綜合起來導致NCDs余額從1991年高達2150億美元大幅下降到1992年的1140億美元。
美聯儲1987年以后不再單獨統計NCDs。目前NCDs仍然在貨幣市場上占有重要地位。
二、中國NCDs的發展歷程及經驗教訓
（一）發展歷程
中國的NCDs業務隨著相關政策的變化經歷了曲折的發展歷程。早在1986年交通銀行即首先發行NCDs，1987年中國銀行和工商銀行相繼發行NCDs。當時NCDs作為一種新型金融工具，利率比同期存款上浮10%，同時又具有可流通轉讓的特點，集活期存款流動性和定期存款盈利性的優點于一身，因而深受歡迎。由于全國缺乏統一的管理辦法，市場曾一度出現混亂，中央銀行于1989年5月下發了《大額可轉讓定期存單管理辦法》，對NCDs市場的管理進行完善和規范。但是，鑒于當時對高息攬存的擔心，1990年5月中央銀行下達通知規定，向企事業單位發行的NCDs，其利率與同期存款利率持平，向個人發行的NCDs利率比同期存款上浮5%。NCDs的利率優勢盡失，市場開始陷于停滯狀態。
1996年，央行重新修改了《大額可轉讓定期存單管理辦法》，對NCDs的審批、發行面額、發行期限、發行利率和發行方式進行了明確。然而，由于沒有給NCDs提供一個統一的交易市場，同時由于盜開和偽造銀行存單進行詐騙等犯罪活動十分猖獗，中央銀行于1997年暫停審批銀行的NCDs發行申請。NCDs淡出人們的視野至今已近10年。
（二）經驗教訓
從NCDs在美國的發展以及對其在中國發展歷程的回顧，可以看到，NCDs市場的發展必須具備一定的條件。
1、利率市場化程度尚未成熟是以前發展NCDs市場的最大障礙。過去由于中國資金供求關系緊張，出于對高息攬存問題的擔心，中央銀行對NCDs利率進行的嚴格管制，導致NCDs的吸引力盡失。由于利率管制，中國以前NCDs市場的發展并非由銀行出于自身的需要而進行創新所主導，而更大程度上是由監管機構所主導，銀行的創新活動受到嚴重的限制。
2、無法保證流動性是NCDs無法發展的重要原因。由于10多年以前，中國二級證券市場還沒有完全形成，人們的投資意識不強，NCDs在很大程度上欠缺流動性，形成“可轉讓”存單難以轉讓的狀況。而且，由于存單難以轉讓還導致很多問題，例如一些人利用持有人遇有特殊情況急需兌現的心理，乘機低價買進，或進行倒買倒賣的投機活動。
3、金融基礎設施難以滿足存單市場發展的需要。例如，按NCDs管理有關規定，記名大額存單可辦理掛失，10天后補發新存單。而記名存單轉讓時由買賣雙方和證券交易機構背書即可生效，由于技術條件所限原發行銀行無法掌握NCDs的轉讓情況，以NCDs為媒介的各種犯罪活動相當猖獗。
三、新形勢下發展NCDs市場的可行性與必要性分析
與市場上現有的協議存款、金融債等類似品種相比，NCDs有一定優勢。見表1和表2。作為中長期貸款資金來源，有利于解決存貸比的不足和中長期貸款比例失調的問題。
經過多年的發展，中國的金融基礎設施日趨完善，發展NCDs市場的時機日益成熟，具體而言：一是目前中國銀行業市場化程度已大大提高，在競爭壓力下創新的意識和創新能力有所提高；二是證券市場發展已經達到一定水平，完全有能力提供NCDs市場發展所需的流動性；三是現有的市場技術手段足以保證大額存單在維持足夠流動性前提下的安全性，NCDs被用于詐騙等犯罪活動的可能性已大大降低；四是當前中國的資金比較充裕，現時由于NCDs而導致高息攬存等情況發生的可能性也相當低。當前重建NCDs市場對中國金融市場來說，還有深層次含義。
（一）中國利率市場化下一步的突破口
近年來，中國的利率市場化改革不斷加快。目前，利率市場化改革目前只剩最后一步，即允許人民幣存款利率上浮和取消貸款利率下限。隨著銀行間市場短期融資券的發行，企業的短期融資成本已突破了法定貸款利率下限的約束，因此可以認為貸款利率下限在某種程度上已經被突破。至此，中國利率市場化剩下的僅僅只是存款利率上限了，而這正是利率市場化最關鍵和最重要的一步。如前所述，根據國外經驗，大額存單可以作為存款利率上限的突破口。一旦NCDs在利率上放開，由投資者和銀行通過市場機制定價，并且實現在大規模發行的基礎上保證足夠的市場流動性，那么在一定程度上，利率市場化改革已經取得最重要的突破。
（二）商業銀行重要的主動性負債管理工具
1、穩定存款、擴大資金來源。在證券市場日益發達，直接融資不斷擴充的形勢下，穩定并擴大銀行的資金來源，日顯重要和緊迫。銀行需要設立各種靈活便利并支付利息的存款帳戶。兼具盈利性和流動性特點的NCDs等新型存款形式應是商業銀行大力開發的對象。
2、一種重要的主動負債管理工具。商業銀行負債管理的目標是建立使負債業務與資產業務協調發展。負債方式的選擇，不僅要考慮資金成本，還要使資產與負債結構相匹配。NCDs既克服了活期存款利率過低而定期存款又不能轉讓的局限，又突破了機構網點的制約，而且有發行者不能回購，購買者不能提前支取的特點，是商業銀行維持日常資金來源的重要短期借款工具。
四、中國發展NCDs市場的建議
當前NCDs的發展條件已經成熟，但如何克服其在中國發展歷程中出現的種種問題至關重要。因此應采取謹慎積極的態度，盡快研究發展NCDs市場的各項措施。
（一）確定科學的利率水平，適當放寬浮動幅度。經過多年的改革，商業銀行的風險意識已經大大強化，惡性競爭的可能性已大大降低；另一方面，當前中國資金相當充裕也降低了這種風險。但也不能據此而完全忽視由于NCDs市場不規范可能帶來的風險。當前應采取的對策是：適當提高大額可轉讓存單利率比同期銀行存款利率上浮幅度，在推進可轉讓存單市場的發展中，逐步放寬利率浮動幅度，最終實現在科學界定面額和期限上，取消法定利率，實現大額可轉讓存單利率完全市場化。
（二）拓展二級市場，增強流動性。只有保證市場流動性才能避免重蹈以前NCDs無疾而終的覆轍。筆者建議允許大額可轉讓存單進入銀行間債券市場，除了發行銀行不能回購外，市場上所有其他銀行及金融機構均可從事現券交易和回購交易。在此基礎上逐步建立統一的流通市場，實現銀行間市場和柜臺市場之間跨市場發行和交易。
（三）實行扶持政策，免繳或少繳存款準備金。發行NCDs是否要繳存款準備金，國際上沒有統一規定。然而，美國銀行在美國發行的NCDs繳納的準備金比例要明顯低于同期存款。由于我國存款準備金不存在存款種類之分，實際NCDs的準備金比率與活期存款趨同。從扶持的角度來看，目前我國可實行NCDs不繳納或少繳納準備金的優惠政策。
（四）提高發行效率,簡化審批手續。NCDs最大優點在于主動負債管理工具，但其優勢的發揮需滿足發行便利性的條件。如果審批時間過長，勢必喪失靈活性的特質。隨著市場化程度和市場主體自律水平的提高，應加強監管機構之間的協調，逐步放松管制，使NCDs發行從項目審批轉為業務資格的審批，獲得業務資格的銀行在核定的總額度中可自主向人民銀行申請發行。
注：
1 主要包括1933年的《格拉斯――斯蒂格爾法》、1933年和1934年的《聯邦存款保險法》、1934年的《證券交易法》和1935年的《聯邦儲備法》等。
參考文獻：
1、潘成夫，大額可轉讓定期存單市場重建及相關問題分析，經濟與管理，2006年第9期；
2、王慧，可轉讓定期存單對金融創新的啟示，金融理論與實踐，2004年第1期
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關鍵詞：商業銀行 公司金融 綜合服務 研究
一、導論
（一）研究目的及意義
在經濟高速發達的今天，商業銀行公司金融綜合服務研究成為了研究的重點和熱點。商業銀行公司金融綜合服務是一種多元化的金融服務，服務內容主要有提供資金、集中支付、風險管理等。眼下，商業銀行公司金融綜合服務成為銀行、金融的重要管理平臺，在銀行和國際金融市場中發揮著日益重要的作用。雖然我國目前也有商業銀行公司金融綜合服務，但是由于起步晚，發展時間較短，還存在很多缺陷，比如，資金管理不合理、缺少相關法律監管等，還需進一步進行完善。
我國自1978年實行改革開放以來，國家的經濟有了突飛猛進的增長，中國的金融市場的份額和范圍也越來越大，同時，國外的很多金融機構也開始進入中國市場，這會在一定程度上對我國的金融市場造成巨大的影響。因此，為了確保我國商業銀行公司獲取更大的份額和更大的金融市場，還需加強對金融市場的建設與管理，還需須開發的所有方面的長期發展戰略。因此，研究商業銀行公司金融綜合服務具有一定的現實意義。本文主要將我國商業銀行公司金融綜合服務研究作為核心來分析目前商業銀行公司金融的現狀及相關問題，同時也提出了部分建議及意見。
（二）國內外研究現狀
1、國內研究現狀
面對外國金融銀行和私人的雙重打擊，銀行也在不斷探索和創新的發展戰略，其發展的特點在一定程度上，還導致了銀行相關領域的深入分析和調查。周英雄在“客戶關系管理和價值創造”中重點探討了對銀行客戶管理在發展、客戶關系管理、科學和完整等，同時也提出了長期客戶關系管理與客戶之間的價值關系及我國現金管理服務存在的一系列問題。
陳小憲認為中國商業銀行公司的業務應進一步進行創新，重視創新業務的改變，完善公司銀行產品的服務創新體制建設，根據客戶的實際情況及自身需要進行改進和開發，同時，站在目標客戶的角度上進行換位思考，了解客戶的生產、經營等，重視理財業務領域、現金管理等領域的加強與創新。
王健康把進一步討論了客戶關系，和客戶關系管理的價值在其發展的過程中提出了客戶關系的分析，可以形成一個更穩定和龐大的價值鏈和價值鏈為金融行業和銀行的發展，但是當下的問題比較復雜，比如缺乏創新、有效機制的監督、管理水平較低等。
楊紹輝認為供應鏈金融就是向客戶提供相關的融資服務、現金管理、理財及結算業務等，但是，在當下的環境下，只有加強對企業現金流的管理，才能提升企業存貨與應收賬款的變現等。
2、國外研究現狀
與國內相比，國際上早期對公司金融與企業理論的關系、綜合性公司金融服務及金融脫媒理論有了相關介紹。
Modigliani&Miller提出了假如公司對融資有了提前預定且支付的情況下進行的融資不是非常重要的。不少公司在進行清算時，存在著成本的價值損失，說明公司的總體價值最大，還需明白相關企業理論。
Pennacchi認為中間業務是公司銀行有著較低的融資成本，為激烈復雜的市場環境做的現金準備，能夠為銀行規避更多的風險、減少利息損失，從而獲取更多的收益。
Alli Nathan&Gordon Sick通過研究討論出的結果是，中間業務對商業銀行的最優規模影響很小，幾乎沒有，雖然商業銀行為資金的風險有著有效的管理，但是總成本對中間業務的敏感度很低，而手續費也越來越多，因此，中間業務對商業銀行最優規模的影響較小。
二、商業銀行公司金融綜合服務的概述
（一）商業銀行公司金融綜合服務的內容
商業銀行公司金融服務的最大目標就是獲取最大利益，是一種以金融資產和金融負債為主要經營對象的金融公司，其中主要包括公司客戶、個人客戶和機構客戶。商業銀行公司金融服務業務比較廣泛，主要是進行開展資產、業務及中間業務。銀行實體銀行客戶資源組織和員工識別和管理的認識論和方法論，是現代銀行管理的發展的重要組成部分。這種管理哲學需要組織對顧客價值和如何選擇其活動的實現，以及如何挖掘管理，實現有效的客戶關系管理維護和創造價值。商業銀行公司金融服務是商業銀行的重要組成部分，是銀行利潤的來源之一，不少銀行的中間業務也主要來源于商業銀行公司金融業務。
（二）商業銀行公司金融綜合服務的發展歷程
在商業銀行公司發展的初期，重點在于開拓市場、降低成本和關注客戶。我國商業銀行公司主要是通過維護和擴大使用范圍進行經營，此外，還需要從資本和業務綜合服務，擴大中間業務、表外業務收入，和建設金融服務、合作、管理集成的銀行融資。
隨后，商業銀行公司開始將重點調整到銀行現金管理上，也就是現金管理，包括庫存現金、銀行存款、短期投資等。與大家認為的現金管理不同的是，主要是根據相關政策規定對提取現鈔的數量及用途進行嚴加管理和控制，因而控制社會現金的流通。
篇6
關鍵詞:融資融券;發展歷程;動因;意義
中圖分類號:F83
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)05-0165-01
1 我國融資融券發展歷程
融資融券從提出到獲準試點,基本經歷了以下三個階段。
(1)第一階段:證監會在政策法規方面為融資融券的出臺進行鋪墊。2005 年10月《中華人民共和國證券法》的通過,刪除了對融資融券交易的限制性條款,使券商融資融券業務合法化。2006 年7 月證監會出臺了《證券公司融資融券業務試點管理辦法》,意味著融資融券制度正式在我國起動。此《辦法》對券商申請開展融資融券業務的條件、規則、債權擔保、融資融券業務中的權益處理和監督管理等有關問題做了詳細規定。滬深交易所、中登公司和中國證券業協會分別公布了相關實施細則和自律規范文本,確定了我國融資融券交易制度的基本模式、交易結算規則和風險控制制度。同時,我國證券公司均已實施客戶資金第三方存管,完成了客戶證券賬戶和資金賬戶的清理規范工作,為融資融券業務奠定了良好的管理基礎。就在融資融券的推出呼之欲出之時 ,中國股市的大牛市使得融資融券試點擱置下來。
(2)第二階段:券商進入的實質性準備階段,證監會組織多次全網測試。2008年4月,國務院正式出臺《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》,融資融券業務被正式列入券商業務中,并從賬戶開立、融資融券比例、擔保品的收取、逐日盯市制度等方面,對融資融券業務作了明確規定。2008年10月5日,中國證監會宣布正式啟動融資融券試點。隨后,中信、海通、東方、光大、華泰、國泰君安、申萬、銀河、國信、廣發和招商共計11家證券公司先后于10月25日和11月8日進行了兩次融資融券業務全網測試,測試結果基本達到了預期效果。
(3)第三階段:2009年1月中旬,在全國證券期貨監管工作會議上,證監會主席尚福林提出要“做好融資融券業務試點”,而上海證券交易所總經理張育軍也表示上交所基本完成了融資融券準備工作。各大券商熱情高漲,將準備升級到對資本金的擴容方面,為獲取試點資格后的業務開展創造更大的空間。2010年1月8日,國務院表示原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種,證監會將按照“試點先行、逐步推開”的原則,綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況,擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點,并根據試點情況和市場狀況,逐步擴大試點范圍。醞釀多年的融資融券業務終于浮出水面,中國資本市場開啟了新的紀元。
2 建立我國融資融券制度的動因及意義
2.1 可提高市場的流動性
融資融券的啟動將為我國資本市場輸入新鮮的資金血液,這點將會對市場產生積極的作用,有利于改善市場參與者的預期。對于還沒完全走出金融危機陰影的我國資本市場而言,融資融券業務的開展無疑有效的激發了參與者的熱情,提高了資金的流動性,放大了其使用效用。而信用交易制度也為銀行中累計不少的流動性釋放到股市提供了一條新的途徑。
2.2 可完善價格發現功能
從歐美等成熟的資本市場來看,融資融券者往往是市場中最為活躍的交易者,其對市場機會的把握,對信息的快速反應,和對股價的合理定位都有起到非常好的促進作用。融資融券者成為價格發行功能實現的主要推動力量。融資融券機制的存在,可以將更多的信息融入證券的價格,使之能更充分地反映證券的內在價值。
2.2 可加強市場穩定
完整的融資融券交易,一般要通過方向相反的兩次買賣完成,即融資買入證券的投資者,要通過賣出所買入的證券,償還向證券公司借入的資金;融券賣出的投資者,則要通過買入所賣出的證券,償還向證券公司借入的證券。因此,融資融券機制具有一定的減緩證券價格波動的功能。同時,這種雙向交易機制的建立,加上機構博弈時代的到來,也有效的降低了單邊投機市場走勢出現的概率,為維護市場的穩定起到了作用。
2.4 可推進中國金融國際化
中國資本市場對世界的影響越來越大,要想在國際金融的領域里起到領導作用,首先就要與國際市場接軌,完善交易品種和交易機制,逐步發展為一個成熟、有效的證券市場,即一個做多機制與做空機制相互制衡的市場。融資融券業務推出,從長遠來看將有利于我國金融市場結構的優化,資本市場規模的擴大和資源配置優化效率的全面提高,并實現貨幣市場和資本市場相互對接, 資金順暢良性循環, 提高資本市場的運作效率,從而有助于未來中國資本市場規模的迅速成長壯大,為中國進入國際化打基礎,做準備。
參考文獻
[1]簡軍.融資融券[M].南京:南京大學出版社,2009.
篇7
關鍵詞：地方融資平臺；債務；風險；對策
一、地方融資平臺概念的界定
地方政府融資平臺的正式"名分"出現于2009年下半年，監管部門給出的一個定義：所謂地方政府融資平臺是指由地方政府出資設立，授權進行公共基礎設施類項目的建設開發、經營管理和對外融資活動，主要以經營收入、公共設施收費和財政資金等作為還款來源的企業(事)業法人機構。
二、地方融資平臺產生的背景及發展歷程
（一）產生的背景
地方融資平臺產生的背景可以歸為三個方面：1、城市化和工業化進程加快。改革開放以來，我國的城市化和工業化進入一個穩定的快速發展階段，這就需要地方政府加大對基礎設施建設的投資。然而，地方財力有限，地方財政遠不能滿足各項支出的需要。在這種情況下，地方融資平臺的作用日益顯現。2、分稅制改革。1994年分稅制改革以后，地方政府財權變小了，而地方政府負責的事務即事權并沒有減少，這就造成了地方政府財權和事權不對等的局面，從而進一步加劇了地方政府可支配財力不足的局面。3、法律約束。我國預算法和擔保法分別規定，地方政府不得發行地方政府債券，不能以地方財政收入作為還款承諾提供擔保。這些法律約束了地方政府基礎設施建設融資的渠道，使得地方政府不得不尋求其他的融資渠道，地方政府融資平臺應運而生。
（二）地方政府融資平臺的發展歷程
地方融資平臺的發展大致經歷了三個階段：
1、探索階段（1991年-1996年）
地方融資平臺最早產生于1991年。當時，國務院進行新一輪政府投融資體制改革，要求地方政府不再直接負責基礎設施建設，而是將此類建設活動公司化。于是，上海市率先成立了第一家地方政府融資平臺--上海市城市建設投資開發總公司（簡稱上海城投）。
2、穩定發展階段（1997年-2008年）
1997年亞洲金融危機爆發，為了盡快走出低迷的經濟局勢，我國政府采取寬松的財政政策和貨幣政策。國家開發銀行響應政府號召發放貸款給地方政府融資平臺用于基礎設施項目的建設，以政府投資拉動內需。在重慶、廣東等許多省市相繼成立了地方政府融資平臺，緩解了政府的財政壓力，完成了地方政府承擔基礎設施的任務。
.3、快速膨脹階段（2008年四季度至今）
2008年下半年，為應對金融危機，中央政府出臺了4萬億的投資計劃，其中70%的資金需要地方政府配套。為支持這一經濟刺激計劃的實行，2009年3月，中國人民銀行和中國銀監會聯合下發了《關于進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》，意見要求"支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發行企業債、中期票據等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道"。于是，各級地方政府融資平臺出現了井噴式的發展。根據中金公司的數據，截至2010年6月末，我國地方融資平臺數量已達到8000多家，其中50%以上為縣一級融資平臺。其貸款余額從2009年的7.38萬億飆升至2010年的7.66萬億，而2010年我國GDP為39.8萬億，貸款余額占了當年GDP的19.2%。由此可見，融資平臺快速發展的同時，債務規模也在迅速膨脹。
三、融資平臺的規?，F狀
據中金公司有關數據統計，至2010年6月末，距離2009年底的調查數據僅半年的時間，貸款余額就從7.38萬億飄升到7.66萬億，而2010年我國的GDP為39.80萬億。融資平臺的貸款余額占了當年GDP的19.2%；若僅僅將2010年中央代地方發行的4000億地方債券、7.66萬億的地方政府融資平臺信貸，以及中央政府2010年的債務限額這三大項加總，2010年中央和地方政府的債務總額就超過了15萬億元。占2010年8.3萬億元全國財政一般預算收入的183%，即便考慮其他收入，中央和地方整體債務率必將超過100%。在國際上，債務率指標歐盟為84%、美國為90%、日本為200%，數據表明大規模、無序、無質的地方融資平臺債務很有可能崩發，造成政府的債務風險。從而為國家的發展埋下隱患，如今對于地方政府性債務由于償債能力不足可能引發的風險，已引起了中央政府的高度重視。
四、融資平臺的債務風險分析
隨著地方融資平臺的快速發展，尤其是2008年金融危機以后其井噴式的擴張，融資平臺背后潛藏的債務風險逐漸暴漏出來。其風險可以歸納為以下三個方面：
（一）債務的違約風險
地方融資平臺最主要的風險是債務的違約風險。由于融資平臺主要的作用是為政府融資，通常以政府劃撥的土地、股權作為資產，在融資中更多地依靠政府的財政進行擔保，造成了地方融資平臺的高負債率。這類公司一般都缺少突出的主營業務收入和充足的現金流，一般主要依靠當地地方政府財政收入來償還債務。如果地方政府財政收入出現大幅下滑，則會直接威脅地方財政償付能力，導致融資平臺難以履行其償債的義務。一旦不能償還到期債務，使政府形象遭受損害，同時會影響地方財政、經濟的穩定和可持續發展。
篇8
論文關鍵詞：私募股權投資，退出機制
私募股權投資(Private Equity，簡稱PE)是指通過定向募集獲得資金，對非上市企業進行的股權投資，并通過上市、股權轉讓、被投資企業回購股權或者管理層回購等方式作為退出機制，出售所持有的股權獲利的一種投資方式。私募股權投資作為先進的投資模式，是金融創新和產業創新的結果，其運作方式拓寬了企業融資渠道，推動了被投資企業的價值發現和價值增值，同時提供了高收益的投資渠道，因而得到越來越多投資者的認可。近年來，私募股權投資在金融體系中扮演著越來越重要的角色，成為僅次于銀行貸款和公開上市發行的重要融資手段。
一、中國私募股權投資的發展歷程
在中國，私募股權投資起源于風險投資，在發展早期主要以中小企業的創業和擴張融資為主，因此風險投資在相當長的一段時間內成為私募股權投資的代名詞。在改革開放初期，私募股權投資的雛形是政府發行并通過股權投資方式直接從事創業投資。1984年，國家科委(科技部)科技促進發展研究中心提出了建立創立投資機制促進高新技術發展的建議。1985年9月中國第一家風險投資機構“中國新技術創業投資公司”成立，接下來又成立了“中國經濟技術投資擔保公司”、“中國科招高新技術有限公司”等。早期創業投資公司的特點主要是高新技術開發區所在地的地方政府通過財政資金設立的。1995年我國通過了《設立境外中國產業投資基金管理辦法》，鼓勵國外風險投資公司對我國進行風險投資。1996年，國外風險投資公司開始進軍中國市場，由美國國際數據集團(DG)投資設立的中國第一家風險投資公司美國太平洋風險投資公司成立。
近年來，隨著中國經濟快速發展和資本市場逐步完善，私募股權投資不僅引起國內各界的密切關注，也吸引了眾多外資股權基金。據不完全統計，我國目前從事私募股權投資的各類機構將近5000家退出機制，投資領域涉及國民經濟諸多方面。中國私募股權投資進入了高速發展時期，中國己成為亞洲最為活躍的私募股權投資市場。
二、中國私募股權投資的發展現狀
進入2010年以來，歐洲主權債務危機接連暴發，美國經濟復蘇乏力，全球經濟依舊震蕩前行，盡管中國經濟也存在通脹預期和資產泡沫，但中國政府出臺了一系列穩定金融、發展股權投資的政策措施，強有力地保障了私募股權投資在中國的持續發展。
1. 募資情況
清科研究中心調研結果顯示，2010年上半年新募基金個數方面回升到了2007年的歷史高點，共有32支可投資于中國大陸地區的私募股權投資基金完成募集，環比與同比分別上漲68.4%和190.9%。新增資本量方面增長更為強勢，上半年共募集190.26億美元，環比上漲84.6%，同比上漲616.9%，并超出去年全年募資總額。人民幣基金續寫了09年的崛起勢頭，隨著境內資本市場退出渠道完善，募集和退出的雙重利好使得人民幣基金熱潮涌動，優勢日益顯現。2010年上半年，共有26支新人民幣基金完成募集，環比及同比漲幅分別達到73.3%和333.3%。
篇9
[關鍵詞] 房地產 發展歷程 經濟依賴 產業發展 重要影響
今年年初網上流傳的一份“房地產崩盤時間表”引發各方關注。這張表回顧了日本1985年到1991年的房地產市場走勢,并稱,發現和中國2005年到2008年房地產市場走勢相近。在日本,1985年日元升值;1986年資金流向房地產;1987年房價飆升3倍;1988年房價下跌,“地王”拉升房價;1991年,房價再次下跌,房地產崩盤。在中國,2005年人民幣升值;2006年資金流向房地產;2007房價飆升三倍;2008年房價下跌,“地王”拉升房價;時間表的作者預言,中國房地產會在2011年崩盤!
這個預測會不會應驗,筆者不想過多評價,現在從另一面來分析一下當前房地產狀況對中國未來10年產業發展的重要影響。
一、中國房地產的發展歷程
1.起伏歷程。(1)1991年～1995年非理性炒作與調整階段;(2)1995年～2003年相對穩定的協調發展階段;(3)2003年～2007年,調控、反調控與總體反思階段;(4)2007年～2010年,房地產行業全面調整的階段。
2.中國房地產業的重要分水嶺――1998年房改。房地產的爆破歲月――九八年房改,一改由單位或國家分配住房的方式,改為產權轉讓的形式,通過房改個人以比較低的價格擁有住房,這一大批人又將住房以市場價格拋出,商品房實現在極大自由度的流通,在一次一次的轉讓之中,價格不斷遞增,這就使很多人一夜之間財產倍增。房改將幾十年積累下來的財富在短時間內猛烈地釋放出來,整個社會的實際財富在短短的幾年,成千上萬億地劇增。
二、房地產對中國目前所產生的重要影響。
1.地方財政對房地產的依賴。經濟依賴房地產達到無以復加的地步。地價越高,土地收益越多,地方財政補貼能力越強,產業的競爭力就越強,中央政府的財政收入就越好。2009年地方財政是1.5萬億的土地收入,占到了地方財政收入的40%,這些都使得房價不會輕易下降。
2.“地王”不斷產生,房價不斷上漲。兩會剛剛結束,在一片高房價的討伐聲中,新的“地王”就新鮮出爐。今年3月15日,北京誕生了“地王”。經過64輪競價,中信地產以52.4億元的總價競得大興區亦莊住宅及商業項目(X I-1B),總金額超越2009年“地王”順義區后沙峪鎮天竺開發區22號地的50 .5億元,創下北京拍地最高總價。
隨著各地“地王”不斷的產生, 房價也是不斷上漲,2010年的北京春季房展會上, 北京五環的房價已經從去年的平均每平米14000元飆升到今年的平均每平米25000元。
三、對中國未來10年產業發展的重要影響
1.大量資金將流向房地產
(1)兩成上市公司涉足房地產。據不完全統計,滬深兩市1763家A股上市公司中,包括111家地產公司在內,直接涉及房地產的企業有300余家,占比約20%。從地域分布看,廣東130家上市公司,涉足房地產的有14家,占比超10%;江蘇129家上市公司有23家參與地產業,占比近兩成。如此眾多的上市公司對房地產趨之若鶩,無不是沖著超高的利潤而來。
(2)企業、民間資金大量流向房地產。房產市場旺盛的投機行為恰恰就反映了民間資本強烈的投資需求。溫州炒房團怎么來的?不光溫州,其實各地都有不同規模的炒房團。炒房團背后是小規模的民間資本,企業合伙人、私營業主,甚至一般工薪階層的結余資金,他們都有投資增值的強烈愿望。另外,山西煤炭產業整合之前,一直有大量的“煤老板”投資流入房市;產業整合之后,退出煤炭產業折現的上千億煤商資金,選擇轉型的畢竟是少數,更多的依靠其多年的投資慣性大量選擇了投入房市。
2.房地產對中國未來10年產業發展的重要影響
從以上各方面分析,筆者認為中國房地產價格在短期內很難下降,即便是國家調控政策的不斷加強,最多只能是緩慢增長。它將給中國未來10年產業發展帶來嚴重的影響。
(1)房地產業的相關產業將得到迅猛的增長。從不斷上漲的鐵礦石價格可以看出中國經濟發展對能源材料的強大需求, 房地產業的迅猛發展將帶動相關產業―鋼鐵、水泥、建筑材料的迅速增長,以之配套的原料價格也會隨之上漲。
(2)國家急需發展的高科技、高附加值產業發展緩慢。 現在大多數的企業、投資者都認為房地產業是最賺錢的產業,所以才會有七成的中央企業涉足房地產,地價的不斷上漲對房價起到推波助瀾的功效,廣大的投資者也認為房地產是只賺不賠的投資,所以才會有以“溫州炒房團”為代表的房地產投資者。而國家國家急需發展的高科技、高附加值產業存在高風險,投資回收期長,除了國家直接投資外,其他渠道的資金、技術對高科技、高附加值產業的投資難以增長,甚至會出現下降趨勢,將使高科技、高附加值產業發展緩慢。
(3)中小企業發展困難,服務產業發展步伐放慢。自全球金融危機以來,中小企業遇到前所未有的困難,大多出現了資金緊張,出口下降的狀況。房地產業的不斷升溫將使各方資金、技術更不愿意投資到風險高,投資回報少的中小企業,將使中小企業發展困難。
服務業需要有廣大的消費者增加消費,服務業才能壯大,如今各方資金都大量投向房地產,隨者房價的不斷上漲,買房支出占家庭支出比重將呈增長趨勢,使得廣大的普通消費者不得不壓縮消費支出,這將影響使整個服務業的發展速度放慢。
四、結語
綜上所述,房地產不是一個單獨的產業,是一個牽一發而動全身的復雜產業, 對其他產業的發展將產生嚴重的影響,是需要我們認真研究,積極應對的重要內容。
參考文獻 :
[1]李仿 :《中國房地產市場發展歷程回顧》(學說聯線省略 )
篇10
中圖分類號：S-9 文獻標識碼：A
內容摘要：本文在科技金融的基礎上提出了農業科技金融概念，并從農業科技金融的本質、主體、功能、結構、目標和內容等方面構建其理論框架。農業科技金融理論框架的構建拓展了科技金融的研究范疇，開辟了農業科技金融這一新的研究領域，對于實現科技創新戰略、“四化”同步具有重要的理論價值和實踐指導意義。
關鍵詞：科技金融 農業 理論框架 邏輯起點
引言
農業科技金融是在科技金融理論的基礎上，根據農業自身的特征，將科技金融的研究范疇限定在農業領域，實現促進農業經濟發展的目標。作為一個新興的研究領域，其研究范疇、研究對象以及本質等重要概念都需要進行科學的界定。本文首先依據歷史的邏輯對農業科技金融的發展演進進行回顧，進而對農業科技金融的一些重要概念進行解釋，最后構建農業科技金融理論框架。農業科技金融理論框架的構建是科技金融理論研究的拓展，對未來科技金融在農業領域的發展也有較強的實踐指導意義。
農業科技金融的發展歷程
從歷史的研究邏輯上來看，農業科技金融的發展歷程可分為農業科技金融導入階段、農業科技金融的鋪墊階段和農業科技金融正式登上歷史舞臺階段等。
農業科技金融導入階段是指我國在計劃經濟體制以及有計劃的商品經濟體制下農業科技與金融的結合階段，即20世紀90年代之前的階段。在農業科技金融發展的初期，國家政策主要是推動科技和金融的融合、金融支持科技創新發展等方面。在這一時期，科技貸款、風險投資等形式也開始起步，但金融資源的配置并沒有體現市場的特點，更多的是將金融元素“有計劃”的引入科技領域，以實現資金對科技的支持。
農業科技金融發展的鋪墊階段是指國家開始從政策層面重視農業科技與資金的結合，這其中又分為農業科技金融雛形期以及農業科技金融形式不斷創新的階段，即20世紀90年代至2009年這一階段。這一時期，在國家政策的支持下，農業科技園區、農業風險投資等得到了一定的發展，同時科技金融的其他形式更加的豐富，并且風險投資、創業基金等形式日益成熟。
農業科技金融概念的提出源于2010年7月首屆農業科技創新創業大賽的舉行。這次大賽開創了農業科技企業和金融資本對接的新模式，創新了農業科技領域科技管理體制，延伸了科技金融的研究范疇，也為農業科技金融的研究發展提供了鮮活的實證材料。
上述對農業科技金融發展歷程的回顧表明，農業科技金融的提出不是一蹴而就的，它是伴隨著我國經濟發展的不同階段而不斷演進的。
農業科技金融理論體系的構建
（一）農業科技金融的研究方法和邏輯起點
鑒于國內對科技金融的研究還剛剛起步，相關的理論體系還很不成熟，本研究借鑒目前農業科技金融工作的實踐，總結農業科技和金融結合的經驗并加以提煉，進而構建農業科技金融理論，這一過程遵循歸納式理論構建模式，屬于理論構建研究。
本質是學科理論體系中最基本、最抽象、最簡單的一個理論要素。本文采用本質作為研究的邏輯起點。農業科技金融的本質具有較強的穩定性，是認識農業科技風險投資的起點，從本質出發，可以把農業科技金融理論結構中各要素有機統一起來，且有利于農業科技金融各項工作更好地運行。
（二）農業科技金融理論框架構建路徑
本文借鑒了其他學科理論的構建過程，以本質為起點來構建農業科技金融理論框架，如圖1所示。
（三）農業科技金融理論體系構成要素
農業科技金融理論的構成要素包括：農業科技金融的本質、主體、功能、結構、目標和內容。
1.農業科技金融的本質。農業科技金融可以理解為一個產業概念，即支持農業發展的科技金融就可稱之為農業科技金融。具體而言，農業科技金融的完整概念應該是：在一定制度背景下，匯集政府和市場的力量，創新金融產品和服務模式，搭建服務平臺，實現農業科技創新與金融資本在農業領域的有機結合，為不同發展階段的農業科技企業提供融資支持和金融服務的一系列政策和制度的系統安排。該定義需要進一步說明：
政府和市場的結合。由于農業的弱質性、較低的資本產出比和較高的風險等特性，使其很難吸引市場化的金融資本進入該領域，再加上我國農業科技具有公共性、基礎性和社會性等特點，所以目前我國農業科技投入以財政性的資金為主。但是完全的財政科技投入方式在資源配置上又有一定的缺陷。這就需要在農業科技投入的方式上采取兩者結合的方式，按照政府引導、市場化運作的原則進行大膽的創新。
農業科技金融是一種創新活動。農業科技金融是農業科技創新與金融創新的結合。農業科技創新對金融創新有需求，農業科技創新要求金融工具或是金融服務形式以更加靈活的方式來滿足包括融資、分散風險、監管在內的各種需求。
農業科技金融是全社會投入性活動。金融支持農業科技創新具有長期性和系統性的特點，需要政府、銀行、科技企業自身、擔保機構、各種中介機構等全社會共同參與，共同進行資金投入的一體化組織構架和機制。
2.農業科技金融的主體。一是農業科技金融需求方。根據前面對農業科技金融定義的闡述，農業科技金融需求應該包括以下幾方面：融資需求、農業科技金融服務需求。其需求主體包括：農業科技企業、科研機構等事業單位、政府和農民等。其中農業科技企業是農業科技金融的主要需求方。
二是農業科技金融供給方。與農業科技金融需求相對應，農業科技金融供給包括：資金供給、農業科技金融服務供給。供給主體包括：金融機構、投資機構、政府和個人等。其中，投資機構是農業科技金融最有潛力的供給主體，在提供資本的同時，還能提供人力資本、企業管理方法及社會資源等附加服務。
三是農業科技金融中介機構。農業科技金融中介機構是連接農業科技金融需求方和農業科技金融供給方的橋梁。中介機構主要分為兩類：一類是科技中介機構；另一類是金融中介機構。
科技中介機構?？萍贾薪闄C構是指面向社會開展技術擴散、成果轉化、科技評估、創新資源配置、創新決策和管理咨詢等專業化服務的機構，屬于知識密集型服務業，是國家創新體系的重要組成部分。科技中介機構包括：科技評估中心、科技擔保公司、創業風險投資引導基金等。
金融中介機構。金融中介機構主要是指科技創新主體的融資者與金融機構之間的功能性機構。包括：信用評級公司、資產評估公司、咨詢公司、以及各種知識產權服務機構等。
農業科技金融需求方、供給方和農業科技金融中介機構及其活動構成了農業科技金融市場。
3.農業科技金融的功能。滿足科技資源的融資需求。解決農業科技企業的融資問題是農業科技金融的核心。農業科技企業在起步階段無足夠的固定資產，其擁有的知識產權和專利類的“軟”資產很難變現和估價，導致傳統的金融機構不愿意對其融資。再加之在科技創新的整個過程中，每一個階段都需要大量的資金予以支持。現階段無論是大力發展風險投資、探索科技銀行、建立政府引導基金，還是完善多層次資本市場，都是為了解決農業科技企業融資難的問題。
為科技工作提供包括融資、擔保、評價、監管在內的一系列的服務。在融資過程中，還會涉及到融資前的農業科技成果的價值評價，融資過程中的融資擔保，融資后的監管等諸多問題。因此，農業科技金融不是簡單的投融資體系，而是包括投融資體系、服務體系、監管體系、政策法律體系等的一個完整的綜合體系，其作用是為了滿足融資以及為融資提供相關的服務。
4.農業科技金融結構生物學視角剖析。和DNA的雙螺旋結構相似，農業科技金融也呈現出雙螺旋結構。農業科技金融的雙螺旋結構的原理和特點可以概括為：
第一，農業科技金融的雙螺旋結構中，農業科技和金融分別是兩條主鏈，這兩條主鏈也呈現反向平行的方式。農業科技金融實際上是農業科技創新與金融創新的結合，是從結合到高度融合的演進過程。當農業科技與金融達到高度融合，農業科技金融也就達到了穩定的結構。第二，科技活動分為不同的階段，每一個階段會有不同金融的工具根據每個階段的特點，來配置金融資源。這就實現了農業科技與金融的“配對”。第三，堿基對不同的排列順序構成了DNA分子的多樣性。在農業科技金融當中，由于金融資源與農業科技活動結合方式的不同導致了農業科技金融形式的多樣性。第四，在農業科技金融當中充當“氫鍵”的是一系列的運行機制，包括：農業科技與金融的結合、信息共享、財政投入、金融支持、風險管理以及創業風險投資等一系列的運行機制。第五，DNA處于一定的環境當中，不同環境會對基因的表達產生一定的影響。同樣，農業科技金融也有一定的外部環境，即政府一系列的政策以及國家制定的法律法規。
5.農業科技金融的目標。當農業科技金融雙螺旋結構穩定后，就會實現農業科技金融的目標。具體而言，農業科技金融的目標可以分為初級目標和終極目標。
初級目標是幫助農業科技資源解決融資問題。農業科技創新是發展現代農業的根本出路，但是在科技創新的初級階段對金融資本有著巨大的需求，而該需求是農業科技企業自身難以提供的。農業科技金融能夠用金融資本來孵化、支持和推進農業科技創新解決農業科技企業的融資需求。
最終目標則是解決“三農”問題，實現“四化”同步。農業科技創新是引領支撐現代農業發展的驅動力量，但其離不開金融的支持。將農業科技與金融結合，就可以通過多元化的投融資渠道為農業科技注入大規模的資金，不僅可以解決農業科技的資金問題，而且提高了農業科技成果的轉化效率，推動農業科技創新的浪潮。
6.農業科技金融體系內容剖析。農業科技金融的體系分為農業科技金融的投融資體系、農業科技金融的支撐服務體系、農業科技金融的政策法律體系三部分。
農業科技金融融資體系是為了滿足農業科技企業融資，按照金融制度的一系列規則，而建立的資金融通系統。農業科技金融融資體系的主要功能是將金融資源進行聚集，然后再進行相應的配置。在借鑒國內外融資體系建設，并結合目前我國融資體系現狀的基礎上，農業科技企業融資體系應呈現出以多層次資本市場體系為主，銀行間接融資體系和政府支持體系為輔的結構。
