金融數據政策范文

導語：如何才能寫好一篇金融數據政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：大數據 即融機構 競爭策略

隨著互聯網的發展、用戶及其需求的增加，因此產生的數據流量極其龐大，尤其是對于金融企業來說，在日常的運行時，公司內部對于數據的處理、用戶網絡行為都會產生大量的數量從而積累起來。我們現在對于網絡流量的度量單位大多數以G或者是T來衡量，但是在面對大數據時這些度量單位還是顯得有些小。這就是大數據時代最顯著的特征，在這樣的背景下，金融機構之間的競爭將會更加激烈，要想在同行之間脫穎而出，只有將數據作為驅動企業前進與發展的動力，企業才能在銷售、投資等方面獲得優勢。

一、大數據時代及其產生的影響

大數據這個概念始于2012年，得于信息技術與互聯網的爆炸式發展，因為信息對于企業的巨大作用使其成為影響企業發展的重要因素。首先對大數據本身而言，是因為數據多而且雜得名，除此之外，它的成本也較低。因為信息在網絡上傳播的原因，其傳播的速度也較快。說道大數據對于企業的影響，就在于其海量的信息，上面包含了大量的客戶信息，使得企業在尋找合作伙伴、規避市場風險上面更加便捷，使得交易的速度更快、效率更高?；谛畔⒌拇罅苛魍?，企業可以在很快的時間內找到客戶并且直接交易，跳過傳統交易中的中介環節;在處理客戶的信息時，由于網絡上各種搜索引擎和處理軟件的流行，使得企業在處理客戶信息時的成本更加低廉。總得來說，大數據能夠顯著降低金融企業的運營成本，提高信息處理效率，將電子網上交易這種新的業務模式覆蓋在舊的交易模式上，這就是企業對于大數據的必須原因。一般來說，使用大數據的門檻很低，所有企業都可以，但是要將這種模式發展起來，就需要大量信息、數據的積累，相應的企業盈利也就越高。

從上面大數據的特點我們不難看出，大數據對于金融企業最大的影響在于影響了金融機構的運營效率。因為網上傳播信息的快捷及大數據包含著大量客戶數據的特性，使得金融機構的業務可以直接與客戶進行，但這不代表金融行業的中介就此消失，反而呈現出虛擬化的狀態，在這樣的情況下進行交易無疑會顯著降低運營成本;而大數據的發展使得金融機構在對待客戶時顯得更具有選擇性，將風險較高的客戶和價值較高的客戶區別出來進行交易，并對后者進行業務和人際上的延伸，大大提高了運營效率。在這個基礎上，金融行業的數據、信息等資源被有效、合理地分配，使得金融機構的結構效率也顯著提升。

二、金融機構的競爭策略

（一）注重數據的積累

在大數據的時代，信息對于企業的重要性不言而喻，可以通過對積累的數據進行分析尋找市場的規律進而加快企業的發展。所以對于金融機構來說，儲存積累歷史數據是一項很重要的工作，并且要篩選出質量較高的數據，而不是對于所有的數據都進行積累。對于積累數據的優先性來說，當然是金融機構本身產生的運營數據。之所以優先采用金融機構本身的數據，是因為對于金融企業來說，數據的數量和種類不是最重要的，數據的真實性才是它們需要的，金融機構本身產生的數據都是在長時間的交易中獲得的，有相應的記錄來證明，具有較高的真實性。而對于數據的另一項要求，就是其在經過分析加工過后能夠適應于金融機構本身的應用，而金融機構歷史產生的數據就符合這一點。并且無論是在積累時間上還是在積累的成本上都比對外收購要低。對于從外部購買的數據而言，其真實性就值得商榷，在從海量的數據中提取出企業需要的也較為麻煩，最重要的是很難與企業相適應。所以不管怎么說，在數據的積累上還是要以金融機構本身產生的數據優先，在大數據的背景下，只有進行這種數據積累才能跟得上時代的發展，在市場中站穩腳跟。

（二）提高金融機構的數據處理能力

對于金融企業來說，數據的積累知識一種企業運營，并不能給企業帶來好處，只有將積累的數據進行篩選、處理才能對企業起作用。具體分為兩步，即從海量的數據中選出可能有用的數據然后再進行處理，后者尤為重要，比如從資金的歷史使用情況中尋找企業的資金輸出狀況、又比如從市場數據的異常變動中獲取企業的發展契機等。在這個基礎上就要進行企業創新的思考，大數據是最新發展起來的一種企業運營模式，與傳統的模式在某些地方不能適應，需要企業在這方面進行良性改動使金融機構的業務能力和數據信息很好地結合起來。此外，金融機構還要提高企業的產品開發能力，只有這樣才能保證對于市場的挖掘與開拓，不至于使企業停滯不前。

（三）充足的資金

對于金融機構來說，資金是第一要務，無論是在企業的維系還是發展中，并且在往后的金融機構的發展趨勢中，更多的是趨向于信用業務這一方向，如銀行的信用業務。這種業務的發展需要大量的資金作為動力，而且在大數據時代的背景下需要建立大數據平臺來進行數據的積累與處理工作，在前中期需要投入大量的資金。除了資金的問題外，金融機構需要在發展方向上向大數據的發展方向靠攏，即更趨向于在網上進行交易，如電子商務、網上交易平臺、網絡金融產品等。

參考文獻：

[1]陳柳.大數據時代下金融機構競爭策略研究[J]. 海南金融，2013，12：8-11

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該報告基于全國25個省、80個縣、320個社區共8438個家庭的抽樣調查數據匯總分析形成，涉及家庭資產、負債、收入、消費、保險、保障等各個方面的數據，全面客觀地反映了當前我國家庭金融的基本狀況。中國人民銀行研究局局長張建華，西南財經大學校長張宗益，國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成，原中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學長江學者特聘教授李稻葵，西南財經大學副校長馬驍，西南財經大學長江學者特聘教授、中國家庭金融調查與研究中心主任甘犁以及來自北京大學、清華大學、中國人民大學、天津大學、中央財經大學、對外經貿大學、西南財經大學等國內知名高校相關研究領域的專家學者參加了報告會。

權威數據，填補國內空白

家庭金融的相關數據直觀反應了家庭在經濟金融活動中的行為決策，對于中央銀行進行宏觀調控，防范金融風險具有重要意義。家庭金融在國際上早已得到廣泛關注和高度重視。20xx年美國金融學會(AFA)年會上，AFA主席、哈佛大學教授John Campbell斷言，家庭金融將會成為金融學中繼資產定價、公司金融后第三個重要的研究領域。20xx年，美國聯邦儲備委員會宣布，將本應于2010年舉行的消費者金融調查(SCF)提前到當年進行，以便及時直觀地了解美國家庭財務受金融危機影響的情況。美聯儲主席伯南克認為，為詳細了解各類家庭受到金融危機的影響，美聯儲需要直接觀察各個家庭的財務變化。伴隨著中國作為新興經濟體的快速崛起，中國的經濟走向也成為影響世界經濟穩定的重要因素，作為最基礎的我國國民家庭金融行為也成為世界關注的焦點。

針對中國微觀家庭金融數據匱乏的現狀，2010年4月，西南財經大學與中國人民銀行強強聯手，整合高校與政府機構優勢資源，成立了西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心，中心是迄今國內最為權威的研究中國家庭金融微觀問題的機構之一。

此次《中國家庭金融調查報告》的問世，共歷時三年，歷經前期籌備、中期調研、后期數據整理、報告撰寫四個階段。32個調查小組、343人次，經過對全國25個省、80個縣(市)、320個社區(村)，8438份有效樣本的科學分析形成的《中國家庭金融調查報告》，以其權威性和詳實的內容填補了行業空白，是我國家庭金融微觀數據領域的重大突破。此報告既是西財倡導求真務實學風、推動中國問題中國研究的重要收獲，也是西財與央行攜手面向社會重大需求進行協同創新的階段性成果。

對此，中國人民銀行研究局張健華局長表示：針對中國家庭開展金融調查是全面深入了解消費金融現狀的一個重要的手段和前提，對政府、金融界和學術界都具有重要意義。相信此次《中國家庭金融調查報告》調研數據的出爐，不僅為目前對家庭消費金融行為的了解提供有價值的補充，還將為政府和監管層制定重要政策提供有益參考。

關注家庭，聚焦民生熱點

家庭是社會最重要的微觀主體，是政府政策的最終受眾。資產配置、借款、貸款、保險、消費、投資等需求，以及家庭對經濟變化的反應等家庭的金融行為，都對個人生活水平的提高及國家綜合實力的提升有很大影響。此次《中國家庭金融調查報告》提供了一系列關于中國家庭金融狀況的數據，其中包括：

家庭儲蓄。中國家庭儲蓄主要集中在高收入家庭，收入最高 10%的家庭，其儲蓄率為60.6%，其儲蓄占當年總儲蓄的74.9%。大量低收入家庭在調查年份的支出大于或等于收入，沒有或幾乎沒有儲蓄。而中國較高儲蓄的根本原因，不在于廣大民眾沒有足夠的消費動機，而在于沒有足夠的收入。因此，增加消費、減少儲蓄最有效的政策是減少收入不均。中國政府《十二五發展規劃綱要》提出的工資增長和GDP増長速度要求同步,勞動報酬增長和勞動生產率提高同步的政策的實施，將有助于降低中國的儲蓄率。

衍生品及債券市場。家庭對衍生品市場參與率為0.05%;家庭對金融理財產品市場參與率為1.10%。這與我國衍生品市場和債券市場發展滯后的現實基本吻合。

家庭負債。中國家庭負債平均為6.26萬元，城市家庭平均為10.08萬元，農村家庭平均為3.65萬元。中國家庭總體資產負債率為4.76%，城市家庭為4.08%，農村家庭為9.81%，農村家庭負債較重。

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關鍵詞：貿易開放 金融開放 貨幣政策 有效性

引言

改革開放以來，中國經濟的對外貿易迅速發展，目前已經成為世界上第一大出口國和第二大進口國。與此同時，中國金融市場的開放也在穩步推進中：2002年QFII的確立和實施、2005年的人民幣匯率改革、2009年跨境貿易人民幣結算試點的推出等都是重要的標志性事件。伴隨著中國經濟對外開放程度的不斷提升，國內貨幣政策的執行環境也不斷發生變化，這無疑也會對政策有效性產生影響。本文從國際經驗角度，運用全球170多個國家的數據進行實證檢驗，分析貿易開放與金融開放對貨幣政策產出效應與價格效應的影響。

文獻回顧

早在20世紀60年代國際上就有學者圍繞著經濟開放對貨幣政策有效性的影響展開研究。此后，Krugman （1979）、Frieden （1991）等對該理論展開了進一步深入的探討，二者均認同不可能三角的成立。Karras （1999）將經濟開放因素引入IS-LM模型，運用38個國家1953-1990年的年度面板數據進行檢驗，發現貨幣政策的產出效應隨著經濟開放度（用外貿依存度，即進出口總額/GDP和進口總額/GDP來度量）的上升而下降，而價格效應隨著經濟開放度的上升而上升。

早期的研究主要從貿易開放角度進行研究，近年來越來越多的學者開始關注金融開放對政策有效性的影響。例如黃明皓（2010）對8個國家1980-2009年數據進行檢驗認為金融開放度的增加短期內將削弱貨幣政策對產出的影響，但從長期來看金融開放度的提高將對長期產出調整起積極作用。

既有的研究給我們提供了很好的參考。本文在Karras（1999）模型的基礎上引入金融開放度的影響，并采用更為廣泛的全球數據進行檢驗：超過170個國家和地區的1970-2010年的數據，以期能夠更準確地檢驗經濟開放對貨幣政策有效性的影響。

模型建立與數據處理

Karras（1999）模型是在IS-LM模型的基礎上引入貿易開放因素推導得到的，本文對其模型進行改進，引入金融開放因素對貨幣政策的影響，并且控制了貿易開放程度和金融開放程度水平值的影響，建立產出模型和價格模型如下：

（1）

（2）

其中，j表示第j個國家，t表示第t年，y是產出增長率，p是通貨膨脹，m是貨幣政策變量。TR、F分別是貿易開放指標和金融開放指標?？梢钥闯觯鲜瞿Ｐ椭?，貿易開放程度與金融開放程度對貨幣政策有效性的影響分別用θTR和θF來度量，如果這兩個參數顯著表明貿易開放與金融開放對貨幣政策存在顯著影響；如果這兩個參數分別與βTR、βF的符號相同，表明是放大了貨幣政策效果，反之則是減弱了貨幣政策效果。

在數據處理上，y采用GDP增長率，p采用的是CPI增長率，m采用的M2增長率。F采用的是Chinn和Ito（2008）指標，這個指標是根據IMF公布的匯率安排和匯率管制年報（Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions，簡稱為AREAER）計算得到的金融開放程度綜合指標，被大量研究廣泛采用；為檢驗估計結果的穩健性，貿易開放指標分別采用進出口總額/GDP（TR1）和進口額/GDP（TR2）來度量。除金融開放指標，所有數據來自于世界銀行的WDI數據庫，樣本區間是1970-2010年，包含超過170個國家和地區。

實證結果分析

參考Karras（1999）的研究，本文采用固定效應模型進行回歸，回歸結果如表1所示。首先分析產出效應，可以看出產出增長率存在顯著的慣性特征，估計系數約為0.17，并且均在1%的水平上顯著。當年的貨幣政策m的估計系數大于0，并且基本上在5%的水平上顯著，表明擴張性貨幣政策將刺激當年產出增長。但滯后一期的m的影響不顯著，而滯后兩期的m對產出存在顯著的正向影響，不過系數值遠小于當期的估計值，表明隨著時間的推移，貨幣政策對產出的影響減弱。本文所關注的開放經濟因素對貨幣政策效果的影響反映在Fj，tmj，t、TR1j，tmj，t、TR2j，tmj，t的系數估計值上。從表1可以看出，無論采用什么指數度量貿易開放度，這三個系數均在5%的水平上顯著，并且均大于0，這表明貿易開放程度和金融開放程度的上升都將增強貨幣政策的產出效應。

其次分析價格效應，可以看出，通貨膨脹率也存在顯著的慣性特征，估計系數約為0.32，并且均在1%的水平上顯著。當期、滯后一期及滯后兩期的貨幣政策的估計值均在1%的水平上顯著，表明在滯后兩期以內，即兩年內貨幣政策對通貨膨脹都存在顯著影響。從估計值上看，當期和滯后一期的估計值均大于0，其中前者大于后者；而滯后兩期的貨幣政策對通貨膨脹的影響為正向，不過估計值明顯減小，表明貨幣政策對通脹的長期影響減弱。本文所關注的開放經濟因素對貨幣政策效果的估計值均在1%的水平上顯著，并且全部小于0，表明貿易開放程度與金融開放程度的上升都將減弱貨幣政策的價格效應。

觀察表1可以發現：貿易開放程度和金融開放程度水平值的系數估計值在估計產出效應時顯著為負，而在估計價格效應時顯著為正，這意味著經濟越開放的國家其GDP增長率反而越低而通貨膨脹水而越高，這似乎與直覺不符。對數據重新做了檢驗，消去開放經濟因素與M2的交互項時的估計結果如表2所示。

從表2可以看出，此時產出增長率與通貨膨脹的慣性系數仍然十分顯著，且估計值與表1、表2接近。此時滯后兩期貨幣政策對產出增長率的影響在10%的水平上不顯著，但對通貨膨脹的影響仍在1%的水平上顯著，且符號與表1相同，即擴張性貨幣政策在當期及下一期均會起到刺激通脹的作用，不過該作用逐漸減弱。此時經濟開放指標的系數估計符號全部與表1相反：對于產出增長率，貿易開放指標與金融開放指標的系數估計值均大于0，且都在1%的水平上顯著，表明開放程度越高的國家其經濟增長率越高。對于通貨膨脹，三個指標的系數估計值均小于0，其中用進口額占GDP比重度量的貿易開放指標不顯著，而其他兩個指標都在5%的水平上顯著，表明越開放的國家，其通貨膨脹率越低。

對比表1和表2可以看出，當控制貿易開放、金融開放對貨幣政策效果的影響后（即引入開放指標與貨幣政策的交互項后），大多數變量的系數的顯著性上升，并且調整后的R2上升，表明表1的擬合效果更好。這意味著貿易開放與金融開放通過多種渠道影響一國的產出增長率和通貨膨脹，其中包括了通過影響貨幣政策有效性進而產生的影響。如果控制了貨幣政策這條渠道，對外開放程度的提升并不意味著可以起到刺激本國產出增長率、降低本國通貨膨脹的作用。不過對外開放程度本身對產出和通脹的具體影響還需要進一步的檢驗，由于本文主要考察開放經濟因素對貨幣政策效果的影響，未來可以做進一步深入的研究。

結論

隨著中國對外開放的不斷深入，貨幣當局的政策執行環境也不斷發生變化，從而貨幣政策的有效性也會受到影響。本文從國際經驗角度出來，將對外開放程度區分為貿易開放、金融開放兩個方面，運用全球170多個國家1970-2010年的數據對修正后的Karras（1999）模型進行實證檢驗，分析經濟開放對貨幣政策產出效應和價格效應的影響。研究發現，貿易開放、金融開放程度的提高總體上有助于增強貨幣政策的產出效應，但削弱其價格效應。

參考文獻：

1.Karras， G. 1999. Openness and the effects of monetary policy. Journal of International Money and Finance 18， 13-26

2.黃明皓.貨幣政策的產出效應與金融開放度―中國的模擬實證分析[J].財經科學，2010（6）

作者簡介：

楊霞（1982年-），女，漢族，新疆阿勒泰人，北京大學經濟學院博士，北京銀行博士后科研工作站博士后，主要研究方向：商業銀行綜合經營、投資學與資本市場。

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本文對于我國現階段小微物流企業融資發展給出了幾點建議：從企業、金融機構及政府三個角度進行闡述，提出各方應該進行后續工作的建議，并依據目前小微物流企業融資難的問題，給出了融資的產品建議。希望能為解決小微物流企業融資困難的問題提供一定的參考。金融機構通過融資模式創新，增加了其服務范圍，拓展了客戶群體，同時也推動金融市場向多元化方向發展；小微物流企業通過獲得融資使其業務得以順利開展。

關鍵詞：

小微物流企業；融資；現金流

從古至今，幾乎所有的大中型企業都是由小微企業成長而來。雖然小微企業普遍具有規模小、抗風險能力弱等劣勢，但小微企業在各國經濟社會發展中一直起著極其重要的作用。由于近幾年電商的大量興起，帶動了物流行業的高速發展，又由于行業發展初期門檻不高，因此物流行業吸引了大批量資本及勞動力的介入，各地小微物流企業更是井噴式的涌現。

一、小微物流企業發展現狀及融資準備

大量小微物流企業的設立帶來了行業的野蠻生長，伴生而來的就是介入者的困境。雖然傳統物流行業門檻低，但是參與者眾多，導致所提供的產品及服務同質化嚴重。而大量的無序競爭，乃至價格戰，導致行業利潤大幅下降，甚至出現一些小微物流企業為了留住客戶而虧本經營的現象。同時大多數的小微物流企業的業務只是停留在傳統物流服務層面，僅懂得運輸及倉儲，一些個性化高端服務無法提供，就無法獲得更多的收入來彌補資金缺口。對于小微企業主，需正規化自身的經營。小微物流企業應主動完成自身經營數據的記錄及更新工作，主動向政府及金融機構增加自身的信息披露，并保證真實有效，方便監管層及相關金融機構及時了解其具體經營情況。在有利自身經營管理發展的基礎上，可以為未來向金融機構融資提供數據支持。打鐵還需自身硬，建議小微物流企業主應做好如下三個方面的準備工作：首先，要隨時關注企業及企業主的信用記錄，避免任何有損信用的情況出現，包括各類金融機構融資形成的欠款都應按期及時還清。同時，與上下游企業建立良好的共同“利益鏈”與“信譽鏈”。其次，重視自身企業財務規范化，完善企業管理機制。小微企業應加強財務、業務管理，應保留好相關業務票據、憑證，方便金融機構審核公司資質及經營能力，為融資評估提供充足依據。并且業務管理和發展要規范化、科學化，切記不要盲目擴張。最后，培養具有專業融資技能的人才，及時掌握市場動態，提高相關融資風險識別和管理能力。在自身良好經營的基礎之上，配合監管及金融機構的信息確認，為日后快速便利地得到融資提供幫助。

二、金融機構支持現狀

除了小微物流企業天生的弱質性外，“融資難”問題是橫亙在小微物流企業主面前最難以逾越的障礙，在我國該問題主要體現在過于傳統的金融服務模式上。

1、金融支持尚浮在表面缺乏創新

目前，我國金融市場模式定位依然是以國有銀行為代表的銀行主導發展模式，其服務對象層次上移，下層的金融產品及服務供給嚴重不足。雖然近年來涌現出一些股份制銀行、各地區成立了城市商業銀行以及部分農商銀行、村鎮銀行，填補了一定的金融市場服務資金空缺。但其本質依然是政府主導，法人治理，這種結構存在較大缺陷，行政管理普遍存在，同時政府背景所能集約的資源往往又會較易使這些中小銀行具有大型化的趨勢，最終使得整個銀行業無論是產品還是服務均同質化嚴重，業務往往也僅僅是針對大中型企業，無法滿足小微企業融資需求。

2、金融機構簡化流程創新服務

小微物流企業融資具有單位需求量小、總體需求量大、需求范圍廣等特點，需要相關金融機構創設高效有針對性的產品及審批流程，提供靈活快捷的服務，但是小微物流企業業主在向金融機構融資時，卻普遍感覺融資手續繁雜，辦理時間過長。同時小微物流企業管理受人力所限，在向金融機構融資時往往也不能提供大量規范的申請材料，數據顯示，小微物流企業中僅有不到三成能夠提供房地產資料、公司賬簿、銀行賬戶流水等全套基礎申請材料，傳統服務模式將絕大多數小微物流企業擋在門外。相對于盈利模式尚不成熟的小微物流企業，風險控制意識極強的銀行等金融機構通常在對其進行融資時更趨謹慎，最終能夠獲得融資的小微物流企業很少。

三、政府金融政策的頒布及執行

1、政策傳導慢、政策不連續

國家下達政策，平均需經歷一到一年半的時間地方相關機構才能夠出臺相應的政策以便中央政府政策的順利實施。過長的政策傳導時間，導致很多政策無法真實有效地落地，更不用說部分相關機構出于對地方利益的考慮，導致很多中央下達的利國利民政策無法傳達至民間，即使有一些到達了地方卻往往也變了味道，甚至違背了中央出臺相關政策的初衷。政策傳達期間還可能會發生上層領導調換，導致一些政策無法下達，或者導致政策無法施行或持續，從而導致政策擱淺。因此，為了讓政策能夠連貫，相關的地方政府應針對這類長期的政策實施，建議設立相關部門，人員可以流動但是部門應該存續。

2、信息披露不足

很多政策的制定需要前中后期大量的調研準備及工作，可是政策下發后，其涉及的相關企業或人員卻往往并不知情。政策涉及的相關方，往往是在實際經營活動中涉及政策法規時，才進行相關政策的查詢。能查到尚是好事，而更多的是政策下發后無法查詢，導致政策的實施更無從談起。

3、解決建議

（1）建立物流企業數據庫，避免信息不對稱。建議相關地方政府機構設立小微物流企業服務中心或類似機構，建立相應地方服務數據庫，并及時收集小微物流企業發展狀況數據匯聚上報國家數據庫，未來還可將個人誠信數據與企業誠信數據相掛鉤，提高個人及小微企業失信成本，使小微企業經營數據真實有效。（2）定期披露信息。建議定期披露相關有利物流企業發展的服務政策，方便相關部門及個人查詢。同時可對外統一提供相應的大數據及云服務，為金融等相關機構支持小微物流企業發展提供良好數據信息基礎。（3）加強政策執行服務意識。政府部門也要實際監管政策的執行情況，真正發揮政府的指導職能。同時要加強提高推廣針對小微物流企業融資業務的意識，可設立一定額度的物流融資業務發展專項基金，刺激和鼓勵小微物流企業融資業務的發展；構建良好的信用管理體制和法制環境。

四、基于未來現金流的小微物流企業融資產品

由于小微物流企業自身經濟實力受限，僅憑當前的自身狀況，融資相對較難，因此其未來發展才是其融資的資本，因此如何合理利用小微物流企業未來現金流，來實現其當前的融資是一種較優的解決方式。當前金融市場中，依托企業未來現金流的融資信貸類產品主要有保理、票據貼現、信用證等，但主要還是針對大型企業的大金額業務。而近期市場上比較推崇的供應鏈金融產品就是基于以上金融產品演化而來，并適合小微物流企業融資的良好手段，其實質主要依托于核心企業的信譽及還款能力來進行融資，對于企業的規模大小關注較少，這對于小微物流企業而言是一個很好的消息。

1、小微物流企業未來現金流確認

對于未來現金流，物流企業唯一能證明其未來現金流入的即是合同或發票，但是往往運費或相關收入的收取很難確定。可嘗試借助供應鏈金融的風控模式，即金融機構在充分掌握供應鏈主導企業的資信水平后，以整條供應鏈為出發點，憑借主導企業資信，對提供服務的上游小微物流企業的未來收入進行確認。

2、基于未來現金流的小微物流企業融資產品

（1）保理公司。依據合同及流水等條件，設立流水化審批作業的風控體系，對于小微物流企業未來能夠形成的倉儲費、運費等收入進行預估并進行保理業務操作，從而為小微物流企業的融資提供便利。（2）保險公司。依據企業的經營情況及合同等相關資料，設立倉儲險、運費險等險種，為一些極端情況下的收入提供保證，一旦付款方因各種原因無法支付相應的倉儲費或運費等小微物流企業的收入時，保險公司即可介入，先行支付物流企業的收入，以保證小微物流企業的正常經營。以下舉兩個例子：①基于合同的保理類產品，Y1、Y2……Yn公司是一組小微物流企業，承擔某些大型公司的倉儲、運輸服務，其服務方式類似，收入及支付方式也很雷同。對于類似這組小微物流企業群，保理公司可依據簡單的業務及收入情況，設置統一的審批標準及流程，簡單的審批系統即可實現快速融資的目的，小額而足夠分散的信貸資產，可足夠分散風險，保證信貸資產的系統性風險足夠低。如此小額分散的資產包形成模式為日后信貸資產轉讓或資產證券化提供良好的基礎。②基于業務合同的保險類產品，X公司是一家小微物流企業，承擔A公司的倉儲、運輸服務。起初，雙方簽訂了服務合同，A公司按期支付X公司倉儲及運輸費用。但是X公司擔心有些情況下，A公司不能支付其相關費用。恰好此時，保險公司B設計出一款針對收入的保險產品，X公司只需向保險公司B支付一定比例的保費，既可以保證其收入的準時性，一旦發生A公司不按期支付X公司費用，A公司可向B公司申請保險賠付，由B公司支付A公司的損失（或應得收入）。這樣既保證了A公司的正常收入，又可以為B公司賺取一定的收入。衍生：同時依據B公司開給A公司的保單，保理公司C也可以介入，提前為B公司融資，從而可以滿足B公司的融資需求。

五、展望

其實很多為大型企業提供的金融產品，往往也適合于小型企業操作。但是由于操作的手續煩瑣，使得金融從業人員往往抓大放小，將更多的精力放在大業務上，這點無可厚非，畢竟人的精力有限。但是目前的大數據及人工智能技術逐漸完善，更多的金融業務可以由標準化計算機來完成，既省時省力，又避免風險。像如上所創設的金融產品，在過去是無法想象的，但是現在借助計算機技術都可以簡化完成，也希望我國的金融服務盡快與計算機技術深度結合，實現金融機構對經濟的助推作用，造福整個社會。

參考文獻

[1]衛宗超：我國小微物流企業融資模式創新研究———基于物流金融P2P平臺視角[J].中國管理信息化.2015(6):145-146.

[2]劉琳、李博：物流企業融資問題研究:困境與渠道創新[J].物流技術.2014.33(3):291-292.

[3]高飛：我國中小企業供應鏈融資的研究[D].上海：華東師范大學,2013.9.

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【關鍵詞】貨幣政策透明度

貨幣政策透明度的概念，根據國際貨幣基金組織1999年提出的《貨幣與金融政策透明度良好做法準則》，貨幣政策透明度是指一種環境，即在易懂、容易獲取和及時的基礎上，讓公眾了解有關政策目標及其法律、制度和經濟框架、政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關的數據和信息，以及機構的職責。

一、我國貨幣政策的現狀

貨幣政策是指央行實施的，用以影響貨幣和其他金融條件，達到持久的真實產出增長、高就業和物價穩定等廣泛目標的經濟政策。對于政府而言，貨幣政策工具主要指法定存款準備金、再貼現率、公開市場操作這三大法寶。

1、三大貨幣政策工具的發展

法定存款準備金，規定了商業銀行或某些國家中的儲蓄機構在其存款負債中必須上繳央行一定比例的存款或者是預留庫存現金。因為法定存款準備金率通過貨幣乘數影響貨幣供給來調節市場的貨幣供應量，從另一個方面來說，也限制了銀行的一定的現金流，保障了存款用戶的相對風險。從2006年第一季度到今年的第一季度，這四個季度，央行已經對存款準備金率調整13次，每次的調整基本都是提高0.5個百分點。搭配使用央行票據等對沖工具，有利于增強中央銀行回收多余流動性的主動性和有效性，有利于適當調節商業銀行信貸擴張能力，保持貨幣信貸總量適度增長。再貼現率，央行在通過“貼現窗口”貸款或再貼現或購入銀行持有的金融資產向銀行體系直接提供準備存款的活動中索取的利息。從而影響貨幣資金供求。再貼現率現為3.24%，而且這個數據近年一直都沒有變動。

公開市場操作，如回購和逆回購協議、買賣政府債券、發行中央銀行證券等。從我國的貨幣政策報告中，可以得出去年到今年的五個季度的公開市場操作情況，如表1所示。

從表1可以看出，票據發行總量和季末票據余額都是比較大的數額，央行對公開市場化操作幅度越來越大，而且根據不同的經濟情況操作的幅度也不同，通過公開市場操作來對貨幣供應量進行微調，改善通貨膨脹，而且可以靈活安排。政府在今年的貨幣政策執行報告中指出，進一步改進金融宏觀調控，提高貨幣政策的預見性、科學性和有效性。人們要面對是央行的政策，但是怎么樣才能有效的達到央行的預期？改善貨幣政策透明度是非常有必要的。

2、我國貨幣政策透明披露回顧

1993年以前我國央行主要是通過領導講話來披露我國的貨幣政策，這種方式的缺點是通過領導講話進行信息披露的透明度較低，公眾很難在此基礎上形成相對準確的預期。1993年起人民銀行開始向社會公布貨幣供應量指標。1995年《中國人民銀行法》頒布，里面明確列出：“貨幣政策目標是保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟增長?！?996年起正式采用貨幣供應量M1和M2作為貨幣政策的調控目標，每月中旬人民銀行還公布上月M0、M1和M2的實際增長率、金融機構短期和中長期貸款、企業貸款、儲蓄存款和外匯儲備情況等月度金融統計數據。2001年開始執行貨幣政策報告，在每一個季度公布貨幣政策執行報告，內容有：繼續執行穩健的貨幣政策，加強流動性管理，搭配運用公開市場操作、存款準備金率等多種方式回收流動，協調運用好多種流動性管理工具，保持對沖力度，引導貨幣信貸合理增長，維護總量平衡。2002年2月份，首次對外公布了貨幣政策司撰寫的穩健貨幣政策有關問題的分析報告，報告中解釋實施穩健貨幣政策的由來、內涵、實施效果。2004年，央行公布金融統計數據時間表，內容包括：本外幣存貸款數量、余額和經濟運行狀況等。

從前述內容可以看出，我國貨幣政策經濟運行透明度在最近幾年提高很快，這有利于我國貨幣政策效果的提高。但是也要認識到，我國貨幣政策經濟運行透明度還存在著一些問題。需要進行改善和提高。如金融數據公布的完整性、項目全面性、經濟金融運行的預測報告等。

二、改善我國貨幣政策透明度的優點

1、降低抑制通貨膨脹的成本

有利于形成對中央銀行的外部監督。當中央銀行不能完全排除政治干預，他們在制定政策時就會具有用通貨膨脹來換取經濟增長的偏好，傾向于采取“有所作為的政策”。而在實行公開的貨幣政策的情況下，中央銀行的任何以通貨膨脹來換取短期產出提高的行為，都將被市場主體所發現。在這種情況下，實施通貨膨脹的貨幣政策將會破壞中央銀行的信譽，喪失公信力是中央銀行實行通貨膨脹貨幣政策的代價。這樣，提高貨幣政策的透明度，就會提高中央銀行的公信力。貨幣政策的首要目標就是保持物價穩定，減少管理監管通貨膨脹的成本。

2、減少信息不對稱，有效引導預期

像所有公共政策一樣，貨幣政策可以從公眾的支持與理解中受益。在貨幣政策透明度較高情況下，中央銀行向公眾公開貨幣政策決策過程，說明決策依據，進行全面的宏觀經濟形勢分析與預測，及時而準確地有關貨幣政策實施效果的統計資料等，這種高度透明的貨幣政策，可以使公眾獲得更為準確的貨幣政策信息，避免公眾對中央銀行的政策制定和執行產生誤解，從而獲得公眾對中央銀行貨幣政策的理解與支持，使貨幣政策傳導渠道暢通。引導公眾形成合理的預期。如果中央銀行能夠及時準確地向市場提供調控經濟運行的各種信息，態度鮮明地表明對未來經濟增長與通貨膨脹風險的預測，以中央銀行的權威與信譽，就可以影響公眾預期，使其按貨幣政策制定者所期望的方向調整投資和消費行為。

3、減少市場波動，穩定金融市場

政策可信性越大，該政策對公眾預期形成和決策行為的引導作用越大，其政策效應就越好；反之，可信性越小，其政策效應越差。政策的透明度是決定貨幣政策可信性的重要因素之一。首先，由于中央銀行不能完全預料到未來的意外沖擊，因此事前宣布的通貨膨脹率與貨幣供應量增長率等指標與事后的實際結果不會完全一致。如果貨幣政策不具有透明度，公眾就無法判斷目標的偏離是由中央銀行的短期行為或控制不當造成的，還是由未曾預料到的需求與供給沖擊造成的，這樣就會對貨幣政策的可信性造成損害。如果貨幣政策的透明度高，政策信息全面、詳細與準確，那么公眾不僅可以了解中央銀行的政策目標，還可以了解中央銀行通過什么手段與措施去實現其目標，對正在實行的措施及所取得的效果與所宣布目標偏離的原因有一個全面和正確的理解，這樣便可以保持公眾對中央銀行的信任。當人們適應這個規則以后，政策的明確化、制度化有助于保證實現貨幣政策的延續性，或者至少可以增加未來政策繼續采取目前這種方法的可能性，減少市場由于不確定帶來的風險，增強金融市場的穩定性。

三、國內外貨幣政策的借鑒

貨幣政策透明度，大致可以分為三類：目標透明度、認識透明度、操作透明度。在這三個方面上，每個國家的側重點都不一樣，現在將對外國幾個有代表的銀行進行分析，提出對我國的借鑒。美聯儲貨幣政策目標在《聯邦儲備法》中被確定為充分就業、穩定物價和適度的長期利率。對于會議記錄等信息披露在格林斯潘時期，由聯邦公開市場委員會提出貨幣政策決策，投票結果基本是全票通過。伯南克任職到現在，聯邦公開市場委員會在會后3個星期對會議紀錄予以公布。美聯儲從1994年才開始對外公布政策。在此之前，公眾和市場只能間接通過美聯儲在公開市場上的政策動向來判斷貨幣政策行動的變化，即使政策決定沒有變化，也對政策保持不變的依據進行解釋和說明。2003年8月以來，美聯儲在會后聲明中更加注重使用描述性的前瞻性語言，向市場傳遞美聯儲對經濟前景展望和貨幣走勢方面的信息。

新西蘭儲備銀行采用的都是通貨膨脹目標制，1990年率先采用通貨膨脹目標制，其物價穩定的衡量標準是由財政部長和儲備銀行行長通過簽訂政策目標協議確定的；貨幣政策決策由行長個人做出，對行長貨幣政策決定的詳盡解釋取代了會議紀要。央行還會在每個季度提供短期名義利率預測，并嘗試以圖表的形式向公眾和市場未來最有可能的政策利率路徑，向公眾說明其未來可能的政策行動。英格蘭銀行采取的措施與新西蘭基本類似，即通貨膨脹目標制。貨幣政策決策上，英格蘭銀行采用的是“多數票”原則。

歐洲中央銀行采用的是“兩支柱”的貨幣政策策略：經濟分析和貨幣分析。歐洲中央銀行貨幣政策的制定主要通過這兩大支柱獲得大量數據和信息。歐洲中央銀行貨幣政策決策由管理委員會集體討論并在取得一致的基礎上做出。歐洲中央銀行不公布會議記錄，也不公布投票結果，只是歐洲中央銀行在貨幣政策會議后立即宣布政策決定。

但是，與發達國家乃至一些新興市場國家相比，我國的貨幣政策透明度仍有進一步增強的空間。雖然貨幣政策的制定，我國的目標也是很明確的，即充分就業、國際收支均衡、經濟增長和物價穩定。但是對于認識透明度，相當于就是央行解釋他們是如何統計或者計算出這些經濟數據的，采用什么模型，什么計算方法。在這個方面是我國所欠缺的，模型的公布一直是按照以前的做法，沒有做到及時的更新。很多研究機構采集的數據也是以央行的數據為題材，從某一個方面來說，機構對信息的理解也能起到傳達作用；沒有實質性的披露，就不能使公眾對央行政策的有效理解。

對操作透明度而言還需要改善。首先，完善對外公布金融統計數據和公布及時性。像歐洲央行在會議之后就立即宣布政策決定，這就保證了政策的及時性。而我國即使開了政策會議，但也不會在會后馬上予以公布。并且，在每次季度會議之后對外的新聞都是一些比較原則性的語言，使得貨幣政策委員會不能很好地引導公眾預期；其次，不斷完善月底月度金融統計數據。就目前來說，金融統計數據涉及的項目較少，如公開市場操作，有些季度的執行報告里面會顯示基礎貨幣的資金回籠狀況，但是有的就沒有。數據只有細化到季度，沒有細化到月份；再次，規范信息披露的內容、時間與形式。如貨幣政策執行報告公布以前，可以向公眾政策報告里面含有的內容，這樣，在政策報告出來之前，不會使政策的相對真空影響公眾預期，運用多種方法和現代傳媒手段增強與公眾的溝通，而不是單一的方式提供貨幣政策報告。只有不斷改善貨幣政策的透明性，才能更好的引導公眾按照央行的貨幣政策預期來走，使得央行提升自身的貨幣政策的有效性。

【參考文獻】

[1]徐筱雯：貨幣政策透明度、通脹偏差與預期成本[J]，南開經濟研究，2006（4）.

[2]賈德奎：西方經濟學界貨幣政策透明度理論研究述評[J]，財經理論與實踐，2006（1）.

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關鍵詞：影子銀行；貨幣政策；信貸傳導；實證檢驗

一、引言

關于影子銀行與貨幣政策的研究，一些專家學者開始從貨幣政策傳導機制找原因，認為一國貨幣政策傳導渠道是否暢通、傳導過程是否曲折，直接影響著該國貨幣政策的實施效果。劉偉、張輝考察了三個不同歷史時期發生在不同國家的案例，發現在貨幣政策失效的例子中，總是由于貨幣政策傳導機制出了問題——傳導機制變量沒有對貨幣政策有效反應。例如，20世紀30年代大蕭條時期的美國，因為銀行體系受創，貨幣傳導機制在將擴張的貨幣政策操作傳導至實體經濟的過程中沒有發揮應有作用；20世紀90年代的日本，貨幣政策無效主要是因為政策制定者沒有出手干預修復貨幣政策傳導機制，尤其是銀行系統問題；2008年金融危機，鑒于傳導機制變量，銀行信貸沒有對美聯儲貨幣政策顯著反應，為不使政策失效，美聯儲繞過商業銀行直接為公眾提供信貸。

然而，針對中國式影子銀行對貨幣政策傳導機制的探討卻明顯不足。根據牛衛東的觀點，在當前金融結構約束下，我國貨幣政策傳導機制的主要渠道是信貸渠道，他運用VEC模型驗證了信貸渠道確實存在并在宏觀經濟調控中起著重要作用。那么，影子銀行如何影響我國信貸傳導機制及在多大程度上影響我國信貸規模成了本文研究的重點。

二、文獻綜述

譙璐璐認為信貸渠道發揮作用須滿足兩個條件：一是某些借款者依賴銀行貸款，但金融創新將會迅速降低依賴者的規模；二是貨幣政策可改變貸款的相對供給量，但要求中央銀行能間接調控商業銀行信貸行為。實際上，在我國，銀行中介行為在經濟轉軌時期被扭曲，各經濟主體貨幣需求約束的動態博弈導致企業的“慎貸”和銀行的“惜貸”，銀行信用收縮，信貸傳導渠道受阻。王尤認為我國貨幣政策傳導的信用渠道和銀行信貸對經濟的影響都在減弱：一方面大企業可通過金融市場直接融資，對銀行的依賴性不大，信用渠道主要影響的是靠外部融資來經營的中小企業；二是隨著金融衍生工具的運用日益廣泛，出現了很多銀行信貸替代品，實際投資對信貸敏感性隨著金融創新的發展而減弱，很大程度上縮小了“銀行依賴者”的規模，削弱了信用渠道的作用。胡云飛認為，金融創新不僅削弱了傳統貨幣政策傳導機制的理論基礎，而且使貨幣政策傳導需要考慮的因素多元化，傳導途徑復雜化。湯克明認為影子銀行體系擾亂了傳統貨幣乘數論，使貨幣供應量統計失靈，貨幣當局進行信用調控的基礎受挫；影子銀行對利率傳導機制不利，且其體系蘊藏的潛在風險對貨幣政策產生系統性影響。

三、實證檢驗

（一）數據的選取及說明

鑒于銀信理財和信托是我國討論最多、認可度最高的影子銀行，雖然監管層加強了對銀信合作、信托等監管，如銀監會加強對銀信合作的治理，但這使得集合信托快速發展，且“72號文”中沒有明確要求將組合類銀信理財產品計入表內，組合類銀信理財有繞開監管進行信貸表外化的傾向，信貸規模脫離央行控制?？紤]到數據的可得性和檢驗的時效性，本文選取2010年1月至2013年7月銀信合作理財中組合類產品和集合信托中的信托貸款進行實證檢驗，即影子銀行SB=銀信合作理財中組合類產品規模+集合信托中信托貸款規模。數據來源于用益信托網。信貸規模數據選用中國人民銀行網站、國家統計局公布的月度統計數據。本文運用Eviews7.2軟件進行分析。

（二）實證檢驗

1.ADF平穩性檢驗

表中，c代表常數項，t代表時間趨勢，k代表滯后期階數-AIC和SC最小準則選取。

從表1可看出，在1%顯著性水平下，LNDK和LNSB的ADF值均高于其臨界值，接受原假設，兩個序列均含有單位根，都不具平穩性。經過一階差分后，在1%顯著性水平下，這兩個一階差分序列ADF值均小于臨界值，滿足平穩性檢驗，故都屬于一階單整變量I（1）.

2.格蘭杰因果（Granger）關系檢驗

經過ADF檢驗，可發現變量LNDK及LNSB都是一階單整序列，即變量的單整階數相同，符合協整的必要條件，但鑒于本文考察的目的是探究影子銀行信用創造是不是我國信貸傳導機制失靈的原因，所以我們需通過格蘭杰因果關系來檢驗。

表2檢驗結果表明，在10%顯著性水平下，影子銀行信用創造是信貸LNDK的格蘭杰原因，而信貸規模不是影子銀行的格蘭杰原因。

3.脈沖響應和方差分解

由圖1可知，LNSB對LNDK的沖擊在前兩期為正，從第3期開始之后為負，且隨著期數的增加，影子銀行對信貸規模的負向沖擊越來越大，說明影子銀行確實是影響我國貨幣政策信貸傳導機制失靈的原因，且隨著時間的推移，影子銀行對我國信貸政策的負面影響變大。

從表3可看出，在第1期預測中，影子銀行對信貸規模的解釋力為3.6%，之后第2期、3開始下降。但從第4期開始，影子銀行對信貸的解釋力是逐漸上升的，由1.6%上升到第10期的6.9%，說明，隨著期數的增加，影子銀行對信貸的解釋力也是增強的，影子銀行確實是引起我國信貸傳導機制受挫的原因。

四、結論及建議

通過對2010年1月至2013年7月的數據進行實證分析，格蘭杰因果關系檢驗表明，影子銀行確實是影響我國信貸傳導機制失效的原因；脈沖響應和方差分解表明，隨著考察期數的增加，影子銀行對信貸規模的影響越來越大，數量型工具局限性顯現。貨幣當局應繼續加強對影子的監管，但鑒于中國式影子銀行的出現是我國經濟增長、貨幣需求量增加的必要補充，監管應做到適時合理。此外，鑒于利率市場化進程加快，價格型工具作為中介目標的可行性凸顯，貨幣當局應積極加快利率傳導渠道的建設。隨著金融創新的發展和金融市場的完善，央行在制定貨幣政策的同時，應充分考慮金融創新行為對貨幣政策的負面沖擊，以及沖擊的時滯問題。為更大限度地發揮貨幣政策的有效性，應建立以銀行間拆借利率為中心的貨幣金融調控體系。

參考文獻：

[1]牛衛東.中國金融結構與貨幣政策傳導機制的實證分析[J].統計與決策，2013（10）.

[2]劉偉，張輝.貨幣政策和傳導機制研究進展及啟示[J].北京大學學報（哲學社會科學版），2012（01）.

[3]胡云飛.金融創新對貨幣政策利率傳導影響的實證研究[J].武漢金融，2012（03）.

[4]譙璐璐.我國貨幣政策傳導的有效性——基于四種途徑的實證分析[J].特區經濟，2008（08）.

[5]王尤.對我國貨幣政策傳導渠道的探析[J].武漢金融，2009（04）.

[6]湯克明.影子銀行體系發展及其對貨幣政策傳導機制的影響[J].武漢金融，2013（03）.

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關鍵詞：貨幣政策；物價水平；脈沖響應函數；方差分解；實證分析

引言

2008年由于美國次貸危機而引發全球金融危機，這場金融海嘯最終波及到了全球的實體經濟，使得各主要發達國家國民經濟處于萎靡狀態，失業率高居不下，各國紛紛出臺“雙松”的政策組合。我國在危機發生后于2008年11月11日推出了4萬億的經濟刺激計劃，2008年12月與2009年12月的中央經濟工作會議都提出, 應當實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策 ，使中國實行了將近兩年的適度寬松貨幣政策，直到2010年10月我國居民消費物價指數同比增長突破了4%，達到了4.6%，“雙松”政策帶來的后遺癥開始顯現，央行從2010年10月到2011年3月，總共上調了3次基準利率，從2010年11月到3月，總共上調了存款準備金率6次，使大型金融機構的存款準備金率已達到20%的歷史最高位，短時間內如此頻繁地動用貨幣政策工具，可以看出央行管理流動性過剩，控制物價水平，實現“保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長。”的貨幣政策目標的決心，但是我國的通脹形勢仍然嚴峻，論其原因，作用時滯可能是造成貨幣政策實施效果不很理想的原因之一，而由于內部時滯帶有濃厚的主觀因素色彩，因此，本文將對貨幣政策的外部時滯展開討論。

實證檢驗

模型與變量的選取

經過選擇后，本文擬采用向量自回歸脈沖響應函數和方差分解來對央行貨幣政策對于居民消費物價水平所產生的影響做實證分析，運用向量自相關模型的脈沖響應和方差分解能夠得到給定某個變量的變化對系統內其他變量產生的影響以及會產生多長時間的影響，這正符合了本文所要研究的貨幣政策的外部時滯問題。由于當前通貨膨脹的形勢較為嚴峻，央行則更多地運用存款準備金率的政策工具，因此本文選取居民消費物價水平指數（CPI)、流通中的現金（M0）、狹義貨幣供應量（M1）、廣義貨幣供應量（M2）以及金融機構信貸規模（L)作為研究的變量。數據皆為月度數據，數據區間從2000年1月到2011年1月，數據來源于中國人民銀行與國家統計局網站的統計數據，其中由于2001年9月以及2001年11月這兩個月貨幣供應量數據的缺失，采用相鄰兩個月貨幣供應量的平均數作為這兩個月的貨幣供應量。

實證檢驗

ADF單位根檢驗

由于所采用的數據都為時間序列，在現實經濟生活中，實際的時間序列數據往往是非平穩的，回歸估計量不滿足大樣本下的“一致性”特征，因此需要對變量進行平穩性檢驗，這里運用Dicky和Fuller提出的ADF(Augment Dicky-Fuller)檢驗。檢驗結果如表1所示

表1  ADF檢驗結果變量

檢驗形式（C,T,K)

ADF統計量

臨界值(1%,5%,10%)

CPI

(C,T,12)

-2.436213

（-4.036310,-3.447699,-3.148946)

M0

(C,T,11)

3.009962

(-4.035648,-3.447383,-3.148761)

M1

(C,T,0)

0.644474

(-4.029041,-3.444222,-3.146908)

M2

(C,T,4)

1.464050

(-4.031309,-3.445308,-3.147545)

L

(C,T,1)

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關鍵詞：歐盟；金融排斥；包容性金融體系

JEL分類號：052　中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1428(2012)01-0018-06

一、引言

金融排斥(Financial exclusion)是指在金融體系中人們缺少分享金融服務的一種狀態，包括社會中的弱勢群體缺少足夠的途徑或方法接近金融機構，以及在利用金融產品或金融服務方面存在諸多困難和障礙。其研究雖然始于20世紀90年代，但其后卻不斷升溫，并日益受到世界各國的普遍關注。以英國為代表的歐盟成員國為了提高本國人民福祉和社會的文明程度紛紛制定了緩釋和破解金融排斥的國家戰略和具體的政策措施，并取得了顯著成效。歐盟成員國緩解金融排斥行動方案的成功實踐，將對研究和破解我國農村金融排斥問題具有積極的借鑒意義?；诖耍疚耐ㄟ^對25個歐盟成員國的金融排斥狀況作系統的對比分析并梳理出歐盟成員國金融排斥的原因、影響及破解策略，從中得出對我國的啟示。

二、歐盟成員國金融排斥水平差異比較

由于數據可得性的原因，本文的分析不包括2007年起加入歐盟的保加利亞和羅馬尼亞，同時考慮到數據的可比性，將25個成員國(EU 25)劃分為兩組，一組為2004年之前的歐盟15國(EU 15)；一組為在2004年5月1日加入歐盟的10個國家(EU 10)。

(一)歐盟成員國金融排斥狀況的描述性統計分析

歐盟用來評估成員國金融排斥程度的數據來自于2003年底完成的“歐洲晴雨表調查60.2”(Eurobarometer Survey 60.2，涉及EU 15的調研數據)和“歐洲晴雨表2003.5”(Eurobarometer 2003.5，涉及EU10的調研數據)這兩個數據集，調查人群為18歲及以上年齡的成年人。

由表1可知，EU 15國家中一小部分的成年人受到了金融排斥的影響――10％的成年人沒有銀行賬戶，30％的成年人沒有銀行儲蓄，82％的成年人沒有使用過銀行的小額信貸產品，盡管這其中包含了為數不多的拒絕使用信貸產品的主動排斥者。另外，從未使用過任何一種基本金融產品的成年人比例是非常低的，占成年人總數的7％左右；相比之下，EU 10國家的情況則不容樂觀，大約有34％的新成員國成年國民遭受完全金融排斥，47％的成年人沒有銀行賬戶，54％的成年人沒有銀行儲蓄，72％的成年人不能享受到消費信用貸款(信用卡)的便利。

由表2所呈現的描述性統計分析數據’可以看出各歐盟成員國金融排斥狀況差異性較大。歐盟成員國遭受完全金融排斥的成年人比例最低的國家為1％，最高的國家達到48％；對于其他遭受部分金融產品排斥的情況同樣有類似的結論，例如，由表2所反映變量離散度的最大值、最小值及方差數據可以分析出歐盟成員國中沒有能享受到轉賬、銀行賬戶、信用卡、儲蓄產品服務的成年人比例均表現出了較大的差異性。因此，由完全金融排斥數據所描述的金融排斥程度嚴重的成員國也會很大程度上在細分的金融產品諸如銀行轉賬服務、消費信用貸款、小額貸款和儲蓄產品上遭受主流金融機構的排斥。

另外由圖1所描述的EU 25國家完全金融排斥人群占比、人均GDP和基尼系數的相對水平也可以直觀地觀察出歐盟成員國的金融排斥程度與國家的富裕程度(用人均GDP測度)和社會公平程度(用基尼系數測度)存在顯著的相關性。也就是說，相對富裕的國家和收入分配相對公平的國家遭受金融排斥的程度往往較低。這種結果與其他學者的研究成果相契合。

(二)歐盟成員國金融排斥狀況的聚類分析

為了更清楚地了解歐盟成員國(EU 25)間金融排斥狀況的差異和特征，本文選取無轉賬服務、無銀行賬戶、無信用卡、無小額貸款、無儲蓄產品及完全金融排斥共6個人群占比數據作為因變量對25個歐盟成員國的金融排斥水平進行聚類分析，結果如圖2。

根據圖2歐盟成員國金融排斥水平聚類樹形圖?？梢詫W盟25個成員國分為3類，聚類結果見表3。

由以上聚類分析結果可知，在EU 15國家中僅有意大利和希臘屬于第二類金融排斥水平居中的國家，其他EU 15國家的金融排斥水平均屬于較低的第一類國家。另外在EU 10國家中塞浦路斯表現了較低的金融排斥度，而立陶宛、波蘭、匈牙利、拉脫維亞則表現為較高的金融排斥水平。其余EU 10國家金融排斥水平居中。結合表2所示的描述性統計分析數據可知，EU 25國家整體上的金融排斥水平表現了明顯的差異性。依據各類國家所具有的基本特征，我們可以得出這樣的結論：在人均收入水平相對較高和收入分配相對公平的國家，例如荷蘭、丹麥、瑞典、盧森堡等國，金融排斥水平一般較低。而對于正處于轉軌經濟發展過程中的國家或經濟發展水平相對落后、貧富差距較大的國家，例如波蘭、拉脫維亞、立陶宛等國，其金融排斥程度往往較高。這正好與上文描述性統計分析所得出的結論相一致。

(三)歐盟成員國遭受金融排斥的人群

歐洲已有的研究表明金融排斥與低收入水平密切相關，任何影響收入水平和經濟狀況的因素諸如失業、家庭狀況、身體狀況、年齡、受教育水平、民族成分、職業類別甚至社交圈子等都會成為金融排斥的影響因素。遭受金融排斥的人群盡管不能完全與低收入人群劃上等號，但顯然二者有很強的相關性。一個顯然的例子是，國民生活富足的荷蘭、挪威等國甚至從不把金融排斥當做其政府所應考慮的問題(本文所引數據也足以證明這一點)。

我們從歐洲晴雨表的調查數據分析發現的結論與學者們先前的研究結論有較強的一致性。女性相對于男性而言更容易遭受金融排斥；年輕人(18―25歲)和老年人(65歲以上)更容易成為遭遇金融排斥的人群，這點在EU 10國家中表現得尤為明顯；獨身一人和單親家庭的人群相對于有完整家庭和同伴關照的人群更容易遭受金融排斥；教育水平和個人收入與金融排斥水平密切相關，較低的受教育程度和較低的個人收入水平更容易使個人及其家庭陷入金融排斥的境地；在EU 10國家中，退休的或因殘疾等原因沒有能力去工作的人群面臨較高的金融排斥程度。

諸多研究表明生活在鄉村地區的人群在使用正規金融機構所提供的金融產品和金融服務時受到相當程度的排斥，歐洲晴雨表調查數據顯示在EU 10國家中居住在城鎮和居住在鄉村的人群遭受金融排斥程度的差異即印證了這個結論，然而EU 15國家的調

查數據卻未能體現這一點。由此我們可以初步推斷，經濟發展水平較低的經濟體往往會面臨較高的農村金融排斥程度，而在整體經濟發展水平較高的國家則不存在這種顯著性差異。

需要著重指出的是個人所處的經濟環境和個人性格特征會影響到其使用金融產品和服務的難易，實證研究表明遭受金融排斥的人群集中在某些社區。生活在落后的地區的人群更容易遭受金融排斥，就像是EU 10國家的調查數據所體現的那樣，分布在農村地區的金融分支機構數量相對缺乏，農村地區的金融排斥程度遠大于城鎮。這一特征在經濟發展水平不高的國家表現得更為明顯。

三、歐盟成員國金融排斥的成因

歐盟成員國已有的關于金融排斥成因的研究結論大致可以歸類為三個因素：社會因素、供給因素、需求因素。

(1)社會因素：20世紀90年代以來，歐盟勞動力市場的變化在增加了就業靈活性的同時也造成了就業崗位以及收入的不穩定等問題，一些歐盟成員國發生的青年勞動力就業難問題便是現實中的例子；收入分配不公造成了更多的低收入人群，更多的人難以享受主流金融機構所提供的金融服務；稅收與收入比例不合理，部分貧困人群依然面臨不公正的稅收待遇；金融市場自由化程度的提高增加了金融機構的種類、數量和金融產品復雜性；為了打擊恐怖組織，歐洲各國紛紛加強了對洗錢行為的監管，這同時也使部分低收入人群更加難以使用基本金融產品；人口結構的變化也對社會的金融排斥水平構成影響。

(2)供給因素：金融業風險評估手段和風險定價技術日新月異，銀行等金融機構基于“三性平衡”的經營原則將更多的低收入人群排斥在金融服務的標準之外。拒絕為有不良信用記錄的人群、工作不穩定的人群開戶；設計的金融產品重點針對高收入人群，不能滿足更多人的金融需求，例如低收入人群信貸需求往往具有小額、短期、頻繁的特點，然而大部分主流金融機構所提供的信貸產品無法滿足這些要求；產品種類太過繁雜，客戶難以從中作出選擇；同時一些金融機構制定的較高的手續費標準超出了部分低收入人群的承受能力。

(3)需求因素：由于個人心理和文化傳統的原因，一些人群，諸如社會中的部分老人、移民和低收入人群將在銀行開戶和使用銀行的金融產品看作是年輕人和富人的行為。另外他們往往從心理上認為使用銀行賬戶會使他們感覺失去對金錢的控制力。同時也認為自己達不到使用銀行信貸產品要滿足的基本條件。即使申請銀行信貸也會遭到拒絕，形成“自我排斥”。據統計，在意大利、法國和西班牙，16％的成年人曾經在申請銀行信貸時遭受拒絕，6％的成年人認為自己即使申請也會遭到拒絕而選擇“自我排斥”：老年人口的知識更新跟不上金融信息技術的快速發展同樣會導致金融排斥問題的產生，部分人群因為恐懼信用卡透支之類的信貸產品會更加惡化自己經濟狀況而拒絕使用無抵押貸款之類的信貸產品；也會對金融排斥產生影響，例如穆斯林教徒往往對商業銀行的信貸產品有心理抵觸情緒。

四、歐盟成員國金融排斥破解路徑

(一)應對金融排斥的市場策略

(1)面對金融排斥的諸多不良影響，歐盟成員國許多主流商業性金融機構已經在積極探索和實施針對經濟不發達地區和低收入人群的金融服務方案。包括開發新的金融產品、創造新的營銷模式。例如英國、德國、意大利、荷蘭等歐盟國家開發了一種簡易、低成本的銀行交易賬戶以滿足低收入人群的金融需求：眾多金融機構加強與政府和非營利性組織的合作，降低服務成本和準入門檻，提升金融產品可接觸性：加強金融知識教育，鼓勵原來不愿意使用金融產品的人接受金融服務，另外歐盟成員國的許多金融機構將服務潛在的邊緣客戶提升為銀行的社會責任并定期對外公布企業社會責任報告。

(2)為降低金融排斥程度，提高社會金融包容度，歐盟成員國成立了包括信用聯盟、儲蓄銀行、合作性金融機構在內的兼具社會和商業利益導向的金融機構。這些金融機構在歐盟成員國的經濟不發達地區有大量的網點，依靠專業的管理和差異性、包容性的金融服務理念與商業利益導向的金融機構展開市場競爭、共享市場份額，為經濟不發達地區的經濟增長以及低收入人群滿足基本金融服務需求提供了良好的金融支持。

(二)推動金融包容的政府政策

(1)歐盟和各成員國政府作為政策制定者推動相關部門開展對歐盟成員國范圍內金融排斥狀況的調查研究，成立專家組開展課題研究并編制國家金融排斥研究報告。

(2)政府作為立法者直接頒布推動包容性金融體系建設的法律法規以確保人們的基本金融需求得以滿足。例如頒布相關金融法規以保障合法成年公民擁有基本銀行賬戶用于基本的交易結算的權利：規定監管主體的法定責任，制定破解金融排斥、構建普惠性金融體系的具體藍圖；直接推行相關法規確保人民的合理信貸需求得以滿足；將接受低收入人群的小額儲蓄、考察借款申請者的償債能力和成立專門的針對低收入人群高違約風險的償債基金確定為銀行等金融機構的法定義務。

(3)政府通過實施具體的財政及金融政策推動包容性的金融體系的構建。通過以減稅為代表的財政政策和相機抉擇的貨幣政策刺激等經濟政策手段實行對金融機構的直接政策支持，以盡快降低金融服務限制性門檻，減少金融排斥人群；歐盟成員國政府為了鼓勵大眾群體進行儲蓄、借貸，紛紛成立了各種便利性地方性的金融機構。

五、我國金融排斥的現實困境分析

歐洲金融排斥的以上特征同樣符合我國的情況，我國作為發展中國家，經濟發展水平仍然較低，人均收入相對于西方發達國家依然有較大差距，收入分配不公問題突出。另外我國城鄉二元經濟結構的特殊經濟背景加之轉軌經濟所伴隨的諸多體制性缺陷使得部分群體，特別是數量龐大的農民和城市中的農民工群體陷入了金融排斥困境。借鑒Kempson＆Whvlev(1999)的做法，本文從地理排斥、評估排斥、條件排斥、價格排斥、營銷排斥、自我排斥六個維度去分析中國當前的農村金融排斥困境。

(一)從地理排斥看，農村地區銀行業金融機構網點覆蓋率普遍偏低

據銀監會官方網站公布的《農村金融服務分布圖集》顯示：2008年末，平均每萬名農民擁有銀行業金融機構網點1.5個，金融服務嚴重不足(機構網點≤1)的鄉鎮有11885個，占全國鄉鎮總數的39％，2751個鎮(鄉)未設任何銀行業機構營業網點，其中絕大部分分布在中西部地區(2303個，占83.7％)。

(二)從評估排斥來看，農民貸款風險評估程序相對嚴格

一般認為農業屬于典型的弱質產業，生產周期長，受自然條件的影響嚴重，產量不穩定，農民收入總體水平低且波動性大；農民的信貸需求具有季節性、臨時性以及貸款的用途難以區分等特點；農村信用環境差，貸款發放后沒有保障。這些方面使得金融機構對農民貸款的逆向選擇和道德風險難以把握，搜集和甄別相關信貸信息的成本較高，對貸款的發放采取了相對嚴格的風險評估程序。圖集數據顯示，2008年從

銀行業金融機構平均獲得貸款的農戶比例僅為農戶總數的28％，農民貸款難問題非常突出。

(三)從條件排斥來看，農戶貸款條件較為苛刻

金融機構在發放貸款時，往往要求借款人提供一定的抵押、資信檔案，還對借款人的償還能力、貸款用途有具體的要求。由于目前農村征信體系尚未建立，農民難以提供自己信譽和還款能力的資信證明。加之農民缺乏可抵押的資產以及有能力且愿意提供擔保的人，事實上，廣大農民很大程度上已經被排斥在金融服務之外。絕大部分省份農村銀行業金融機構存貸比在40％左右。而與此相對，城市的銀行業金融機構存貸比則顯然較大，有的省份的城市銀行業金融機構存貸比甚至超過130％。

(四)從價格排斥來看，利率大幅上浮降低了資金可得性

現行政策規定的農村金融機構利率上浮范圍遠大于一般性的商業銀行，實踐中大部分地區農村信用社執行上浮利率的貸款比重在90％以上，不僅遠高于其他商業銀行利率，甚至還高于一些民間貸款利率。

(五)從營銷排斥來看，農村地區金融機構服務人員數量少。產品供給單一

金融機構為了獲得盈利和發展，需要一定的從業人員對其提供的產品和服務進行營銷。從業人員的多少和金融產品的多樣性對于金融機構營銷具有重要的影響。2008年我國每萬個農村人口擁有金融機構服務人員數僅為16.7個，存在明顯的營銷排斥現象。對于金融產品而言，農村金融產品供給大部分僅限于存款、取款、貸款和一般的匯兌，重點放在了生產環節。但來自各方面的信息表明，農村對金融產品的需求是多種多樣的，除去生產環節，消費、理財、保障等需求正在日益增加。

(六)從自我排斥來看，部分人群由于自身經歷和心理因素主動疏離主流金融體系

一部分農村地區特別是欠發達地區的農村居民由于居住分散而且相對封閉，信息獲取與其他地區不對稱，造成其金融習慣的不同和金融知識的貧乏。這部分人群逐步被主流金融機構邊緣化，由此便產生了他們對于金融機構的不信任感，于是把自己排除在從正規金融機構獲得金融服務的范圍之外而選擇從民間信貸等非正規金融渠道來滿足自身的資金需求。

六、對破解我國金融排斥的政策建議

(一)成立金融排斥調研機構對金融排斥狀況進行系統性的調查研究

歐盟及其成員國龐大的調查組織使其在微觀數據的收集上具有較大的優勢，完善的數據調查系統使得金融排斥狀況更加清晰明了，同時也使得應對措施更富于針對性和可行性。系統微觀數據的缺乏已經成為我國學術界對我國金融排斥問題進行深入研究的掣肘，因此政府有必要盡快成立專門的機構對金融排斥狀況進行系統的調查研究。

(二)破解金融排斥，政府要在市場因素發揮基礎性作用的同時加強政策引導

金融排斥被認為是金融市場不完全競爭和信息不對稱的市場失靈的表現，具有很強的外部性，政府的合理干預是必要的。歐盟國家結合市場機制和適當的政府干預措施解決金融排斥，鼓勵中、小型金融機構競爭并對大型金融機構給予適當的干預。這種鼓勵競爭與充分發揮市場機制的治理方案對我國解決金融排斥問題具有很大的借鑒意義。就我國而言。首先，政府應當倡導建立包容性的金融體系，保障社會各個經濟主體金融權利的平等。完善的金融體系應當普遍惠及一切需要金融服務的社會群體。尤其應當惠及被傳統金融體系所忽視的農村貧困群體。其次要為民間資本進入金融領域特別是農村金融服務領域提供更為寬廣的政策空間，充分發揮市場機制在破解我國農村金融排斥上的基礎性作用。應當繼續充分利用《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干建議》，鼓勵和引導民間資金在中西部地區積極組建和參股村鎮銀行、小額貸款公司等具有包容性質的新型金融機構，讓金融供給不足的農村地區得到相應的金融服務，力爭使不同層次的服務對象都能得到與其需求和能力相適應的金融服務，促進金融服務和金融需求的有效對接。著力推動金融服務供給由國家外生主導模式向民間內生成長模式轉變，充分發揮民營資本和各類新型農村金融機構在破解農村金融排斥困境中的作用。

(三)處理好經濟發展與收入分配、金融公平與金融效率之間的關系

金融排斥是經濟資源分配不公在金融領域的體現。本文的研究結論表明人均收入水平低的國家和收入分配不公的國家的金融排斥程度較高，且更容易發生農村排斥現象。從長期來看，我國政府在推動包容性金融體系建設、破解金融排斥的過程中首先要始終致力于提高人民特別是廣大農村居民的收入水平，降低城鄉貧富差距，消除城鄉二元經濟結構，使城鄉居民共享經濟發展成果，處理好經濟增長與收入分配的關系。其次，政府應當更加注重金融公平，倡導建立包容性的金融體系，保障社會各個經濟主體金融權利的平等。完善的金融體系應當普遍惠及一切需要金融服務的社會群體，尤其應當惠及被傳統金融體系所忽視的農村貧困群體。就當前情況而言，為了防止金融機構以商業利益為出發點拋棄潛在的低收入邊緣客戶。要制定相關的防止金融機構在經濟不發達的農村地區撤并機構的政策。規定在農村地區的所有銀行業金融機構在保證資金安全的前提下，必須將一定比例的新增存款投放當地。這樣將金融公平與金融效率結合考慮的制度設計在提高當地存貸比的同時，將有效遏制農村資金的持續外流。

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全球經濟一體化與計算機互聯網技術等科學技術的發展與進步為實現全球金融市場一體化與網絡化創造了良好的發展環境并提供了可靠的技術保障。但國際金融市場的改變所帶了的機遇與風險是并存的，金融市場的安全與貨幣體系的穩定在金融管理中占據越來越重要的位置，相應金融政策的制定已成為促進金融經濟的健康發展的重要保障，這就需要配合合理高效的金融統計方法對金融活動相關的一切因素進行統計描述與分析，并在統計數據的基礎上提煉出金融市場的相關規律性結論，有效保證政府制定政策的合理性與科學性。即是說，相關金融統計工作直接影響著金融經濟計劃的制定，其中還包括對金融產品的統計工作，而且金融統計監測面在近幾年來不斷擴大，且統計信息量也不斷增加，利用高效、合理的統計方法對金融經濟發展進行科學預測與決策已成為保障金融產業健康發展的有效手段。

一、金融產品統計的重要意義

金融產品統計工作是金融統計的重要組成部分，是維護金融穩定的重要基礎工作，是金融風險防范有重要意義，金融產品統計需要國家統計局、銀行、政府部門、銀監會等相關金融管理部門的大力支持與協調合作，實現良好的信息數據共享，并通過綜合分析這些部門提供的數據對金融狀況做出統計與判斷。金融產品統計包含諸多統計指標，包括系統性金融風險的綜合性反映，在提高風險管理效率方面發揮重要作用。同時，還影響著金融預測的預測精度以及金融決策的科學合理性，為金融決策提供有力的基礎性數據。根據時間序列一共的相關歷史數據并對其進行分析與規律探究，并結合風險統計與管理，可以對未來的金融產品市場走勢與金融狀況作出較為科學準確的預測，進而作出合理科學的金融決策本文由收集整理以促進金融市場的繁榮與金融事業的健康發展。

二、金融產品統計的思路與方法

（一）建立健全金融產品統計管理制度

金融產品統計工作的有效展開首先需要的是對其管理制度的建立與健全，這對于監測數據可靠性與及時性的提高有重要意義，提供了有力的制度保障。應結合標準化的金融統計制度相關要求，讓金融統計監測體系全面納入金融產品，并制定統一的規范化的產品分類標準、信息反饋和渠道以及統計口徑，通過全面合理的信息數據有效引導金融產品的市場發展。且要全面詳盡地對金融產品統計的統計方法、數據標準、數據來源以及統計部門職責等做出規定，利用相關的制度有效提高統計數據的權威性與準確性，加強對金融產品統計的管理，使之更好地服務于宏觀調控與貨幣政策。并且，應將金融產品投向信息報送至銀行與信貸管理部門等相關部門，以便對金融產品規模進行統計，還能通過金融產品統計進行風險控制與管理。同時，還應不斷完善m2的統計方法與范圍，將適當的金融產品納入m2的統計范圍，并對理財數據統計系統進行積極全面的完善，以保證能完整全面、及時準確地進行數據統計。

（二）加強全面準確地金融產品統計與監測工作

要加強全面準確地金融產品統計與監測工作，首先要按制定的相關標準確定金融產品的統計科目，這就需要選用科學合理的劃分標準進行分類與統計。并且，應避免統計數據的遺漏與重復匯總，尤其是金融產品創新的不斷加快，出現大量規避監管等現象與問題，金融產品的組合更加復雜，要全面準確地將它們按標準進行劃分的難度越來越大，而各數據的相互扎差以及并表處理需要更為嚴格的統計標準，才能確保其科學合理地進行。當前金融產品統計還存在一些不全面與不完善的地方，對于一些不確定的金融產品以常規方法進行報數是不能完全確保其相關數據報送到統計系統的完整性的。金融產品的數據不能及時在正常報表中體現，這就加大了檢查監測工作的難度，使得監督漏報行為的可能性增大，而漏報數據對于高效的風險控制與管理是極其不利的。同時，還應確保統計標準等與金融產品創新的步伐是一致相符的，作為金融創新工具的金融產品，應根據相關政策及金融市場的變化等而時刻保持創新，讓金融產品統計與金融產品創新保持一致，根據金融產品創新變化實時調整統計標準與方法，為全面準確地進行金融產品統計奠定基礎。

（三）加強對金融產品的監管，搭建金融風險“防火墻”

金融產品創新對于金融市場的穩定性與宏觀調控的實施效果有著極大的影響，尤其是部分金融風險還滯留在金融經濟體系中。對此，銀行與監管部門等相關部門應強化協調合作，加強對金融產品的監管，搭建金融風險“防火墻”，為通過風險與收益轉移而改變經營及盈利模式并實現風險分散創造有利條件。并且，相關部門應制定統一的金融產品設計與信息披露等的監管標準，以統一的監管標準執行對金融產品的監管，讓金融市場更加規范化，并在規范化的基礎上實現良性發展，在統一規范的監管標準下實行金融產品創新。

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關鍵詞:金融發展 經濟增長 格蘭杰因果檢驗

一、引言

關于金融發展與經濟增長的相互關系,尤其是金融發展如何促進經濟增長的研究,從20世紀60年代以來,受到許多經濟學家的高度關注,其中,戈德史密斯(Goldsmith,1969)、麥金農和肖(Mckinnonand Show, 1973)等是這一領域研究的奠基人。他們從金融結構的演進、金融深化和金融抑制等方面分析了金融對經濟增長的作用及其途徑,并且同時提出了許多衡量金融發展的指標。近年來,國內理論界對于中國金融發展與經濟增長的關系也進行了諸多的實證研究,由于研究的角度和方法不同,其結論不盡相同。其中比較著名的有:談如勇、韓廷春、周立、艾洪德、徐明圣、郭凱等。大部分學者對金融發展與經濟增長關系的研究都是國家層面或者跨國層面的研究,大陸地區在大一統的表面下,由于各地自然條件差異較大,經濟與社會發展極不平衡,加上中國的市場化程度處于成長階段,所有的因素造成宏觀研究結論對于區域金融發展戰略略顯得操作意義不大,基于區域特點的研究顯得必要和迫切。國內的金融研究層面,把整個中國作為研究對象做出的成果非常多,得出的結論宏觀性太強,不一定適應于某一個地區,特別是在我國經濟發展處于不平衡以及存在地域分割的情況下。因此,本文以陜西省為研究對象,從實證角度分析陜西省金融發展和經濟增長的相互關系,并對加快陜西經濟增長的金融支持路徑進行探討。

二、指標選擇

1)人均國內生產總值RGDP。 理論界普遍認為,最能充分反映一國或地區的綜合經濟發展能力的指標就是國內生產總值GDP。本文利用RGDP,因為剔除價格影響的人均國內生產總值最能體現一個地區經濟發展的真實情況,決定個體消費的高低和投資能力的大小,并且在一定程度上緩和了GDP數據的波動幅度。

2) 金融相關比率FIR. 本文選擇戈德史密斯提出的衡量一國金融結構和金融發展水平的指標――金融相關比率FIR 作為解釋變量。借鑒了周立在研究中國各地區金融發展與經濟增長時所使用的金融相關率的計算方法來形容陜西省的金融規模。由于中國缺乏各地區金融資產和M2的統計數據,無法直接用戈氏指標,而只能利用存貸款的數據作為金融資產的一個窄的衡量指標.所以FIR就等于各年的存貸款總額除以GDP,當然指標對金融資產含有重復計算的成分,但是國內一些學者在計算金融相關率時也多依據戈氏指標,包含存款和貸款,如:謝平,張杰,易綱等。

3) 金融中介效率指標(FAE)。也有人稱作金融資源的配置效率指標,即貸款除以存款,來反映金融機構把存款轉化為貸款,把儲蓄轉化為投資的能力,從一個方面來反映陜西省金融機構的效率狀況。

三、實證分析

3.1數據的來源和預處理

對于陜西省金融發展與經濟增長關系的研究,本文選取了1978至2007年的國民生產總值以及存貸款的數據,以居民消費價格指數消除了價格因素的影響,得到以1978年不變價格計算的實際GDP,以及人均GDP;通過利用得到的數據計算出衡量金融發展的兩個指標:FIR,FAE。

3.2 樣本數據的單位根檢驗

在進行協整分析以前,首先要對時間序列數據進行平穩性檢驗。對時間序列數據平穩性的檢驗,又稱作單位根檢驗。本文采用ADF方法進行檢驗,主要涉及以下三個模型表達式。

零假設:ρ=1。實際檢驗時,從方程(3)開始,然后方程(2),方程(1)依次進行,何時檢驗拒絕零假設,即原序列不存在單位根,序列為平穩序列,何時停止檢驗。對樣本數據及其差分項的檢驗結果如表1:

注:當ADF值大于臨界值時說明序列不平穩,*表示在5 %顯著性水平下平穩,**說明在1%顯著性水平下平穩。

由表1 的數據可以看出,原有的時間序列數據和其一階差分后的數據在5 %的顯著性水平下仍是不平穩的,而二階差分后的序列在5 %的顯著性水平下都是平穩的,并且FIR和FAE在1 %的顯著性水平下還是平穩的。換言之,原有的時間序列都是二階單整的,它們之間可能存在協整關系。

3.3協整性檢驗

本文采用Johansen的方法來對金融發展與經濟增長之間的關系進行協整檢驗,檢驗時滯后期為1。表2 金融發展指標與經濟增長的協整檢驗:

從表2的計算結果可以看出計算得到的統計值,大于顯著性水平為5%的臨界值,由此我們拒絕沒有協整關系的零假設,說明RGDP和FIR、FAE之間存在協整關系,即它們之間存在長期均衡關系,有著某中必然的聯系。既然我們已經知道了,它們三者之間有長期的關系,那么下一步,我們將來檢驗它們這種關系是不是因果關系。

3.4格蘭杰因果檢驗

格蘭杰因果檢驗的基本原理是:在做Y對其他變量 (包括自身的過去值)的回歸時,如果把X的滯后值包括進來能顯著地改進對Y的預測,就說X是Y的格蘭杰原因。按照GRANGER因果關系分析方法,建立下列兩變量模型:

由于我們選取了兩個自變量和一個被解釋變量,所以根據以上模型我們還可以寫出表達金融資源配置效率(FAE)和RGDP之間關系的原假設模型,在這里省略.進行檢驗,結果如表3:

由表3可以看出,RGDP是引起FIR和FAE的格蘭杰原因,尤其是對金融相關率FIR的影響,非常顯著;并且FIR在很大程度上也影響經濟的發展,可是表3中表明FAE不是經濟發展原因的可能性高達73%,也就是在一定程度上認可了FAE不是經濟發展的原因,。由以上分析我們可以看出,陜西省金融發展與經濟增長之間的關系在很大程度上可以稱為是“需求拉動型”的,也就是說在陜西省是經濟的增長帶動了金融的發展,而金融的發展對經濟增長的貢獻比較少。

四、結論以及政策建議

1.數量擴張與結構優化并重的金融發展戰略

在金融改革以前,銀行普遍存在“超貸”的現象,但是資金大部分都流向了當時經濟效益比較差的國有企業,而忽略了具有旺盛生命力的非國有企業和個體私營經濟,導致銀行負擔沉重;可是隨著政策的變化,以及銀行的改革,銀行又出現了“惜貸”的現象,無論政策的變化還是改革的進行都是一個循序漸進的過程,我們需要金融規模的擴大,更需要結構的優化,效益的提高。最主要的是優化投資結構,找準投資方向,應積極尋找和培育新的信貸切入點和收益增長點,靠緊縮貸款來減少風險是不會有利于銀行的長遠發展的。

2.提高金融資源的配置效率

首先,要提高金融中介的效率,按照市場化的原則來運行,用市場的規則來提高金融機構競爭和適應變化的能力,改變以往陳舊的經營方式和理念,提高自身的創新能力;其次,要提高金融資源的配置效率,讓資金真正流入發展有利前途光明的經濟方向,來發揮金融服務經濟的作用以及自身收益的最大化。我們這么說不是讓資金都流入東部和南方地區,我們可以借鑒他們的發展過程來挖掘我們自己的潛力,加快金融發展的同時,促進經濟增長。

3.政府的重視與政策支持

首先,建立西部金融中心,帶動陜西及西部經濟發展。金融是現代經濟的核心,西部大開發和陜西大發展,金融必須先行。沒有金融業的強有力支持,西部以及陜西的大發展是不可能的,陜西經濟要保持較快的發展速度,就必須實施金融帶動經濟的發展戰略。充分利用中央給予西部大開發的政策優勢、盡快確立和實施金融帶動經濟發展戰略的思路,要把金融工作放在黨和政府經濟工作的重要位置,把西安建設成西部區域性金融中心作為當前和今后一項重點工作來抓,給予一些相關的優惠和配套政策,特別要爭取中央從貨幣政策、財政政策、信貸政策、外資金融開放政策等方面給予扶持,力爭在西安建成一兩個全國性或者區域性金融、證券市場,形成西部金融貿易中心。同時要盡快出臺一批與陜西金融發展和西部金融中心建設相關的配套法規和優惠政策。

其次,加大傾斜性信貸支持力度。從目前西部開發的投入來看,政府尤其是中央政府的投資占據了絕大部分,而對商業銀行資金的帶動則顯不足.長此下去,這不僅會增加政府的財政支出壓力,增加財政風險,而且將影響對西部實施擴張性財政政策的效果。因此,國家在對西部地區實施傾斜性的財政政策的同時,應配以傾斜性的信貸政策,帶動信貸資金的投入。通過財政政策與金融政策的相互配合,既減輕中央政府的財政支付壓力,降低財改風險,又可以提高財政資金的使用效益,同時還可以增加信貸資金對西部地區的投入,擴大西部地區開發建設的資金來源,提高資金的使用效率。

再次,完善中央財政轉移支付制度,發揮財政政策的公共服務職能。財政轉移支付制度是調節地區資金分配、縮小地區差距、平衡地區經濟發展、實現地區間公共服務水平均等化的重要手段。我國現行的中央財政轉移支付制度是配合1994年開始實施的分稅制所采取的過渡期轉移支付制度,與西部大開發的區域經濟發展戰略目標存在很大差距。為了建立和完善適應西部大開發的政府轉移支付制度,應該在穩步增加中央財政收入的基礎上,根據地區的經濟發展和收入水平、市場發育度、產業結構、環境治理、稅負高低、資金的供求狀況等因素進行轉移支付制度。這一方面可以保證一定規模的資金由發達地區流向西部地區,以彌補單一縱向轉移支付的不足;另一方面可以達到逐步提高西部地區的稅收返還比例,緩解西部地區地方財政緊張狀況,從而縮小地區間的差距的目的。

4.提高陜西的經濟水平,通過經濟增長帶動金融發展

通過以上的分析可以看出,陜西經濟的增長對金融發展也是有帶動作用的,經濟的繁榮可以促進金融業的快速成長。所以金融發展的關鍵和基礎在于大力促進經濟水平的提升,二者是相輔相成的。

經濟水平的提高不僅需要總量的提高,也需要人均水平的提高,特別是農村居民的收入水平提高。我們知道中國經濟二元結構問題比較嚴重,農民收入偏低,農村居民與城鎮居民收入差距比較大。陜西經濟發展勢頭良好,但是陜西經濟二元結構現象嚴重,二元經濟的存在不僅對陜西經濟的長遠發展不利,而且也不利于陜西金融的發展,限制了金融業發展的空間、水平和層次。只有加大對農村地區的關注,提高農村地區的經濟水平,才能為陜西金融的繁榮提供廣闊的平臺。陜西經濟水平的提高也可以吸引資金的流入,減少地區資金的外流。

5.完善金融體系,健全金融市場

首先,建立健全多層次資本市場體系,充分發揮主板與創業板市場的作用。金融機構及其供職人員提高自身素質,努力進行開拓創新,開展多元化的金融服務;其次,提高金融市場的開放程度,使市場在促進金融發展方面起到自己真正的作用,盡量減少人為和政策因素等引起的金融發展的不連續,通過市場競爭來提高銀行和金融系統的資源配置效率;再次,完善市場以及金融法規等。

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