股票投資范文

導語：如何才能寫好一篇股票投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關鍵詞】股票投資 風險 收益

一、股票投資概念剖析

（一）投資、股票及股票投資的概念。

投資的定義為：投資是指經濟主體為了獲得未來的預期收益，預先墊付一定量的貨幣或實物以經營某項事業的經濟行為。其實就是我為了能在將來獲得報酬，現在投入一定的資金，但這筆資金是否一定能獲得報酬，經過多少時間才能獲得、獲得多少都存在一定的風險，存在不確定性。股票是投資的一種，它是股份公司發給股東以證明其投資份額并對公司擁有相應的財產所有權的證書。股票雖然是所有權證書，但股東的權利是有限制的，像股東是無權處置公司的資產，而只能通過處置持有的股票來改變自己的持股比例。且就股票本質來看，它不同于證券，它是代表股份所有權的股權證書，是投入股份公司資本份額的證券化，是代表對一定經濟利益分配請求權的資本證券。但是，股票又不是一種現實的資本，股份公司通過發行股票籌措的資金，是公司用于運營的真實資本。股票獨立于真實資本之外，在股票市場上進行著獨立的價值運用，是一種虛擬資本。股票投資是指企業或個人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。股票就是公司的股份，買股票就是買公司的股份。買股份就是參股票做生意，所以公司比股市重要。股票的價格，反映公司的盈利，既然公司需要時間去賺錢，則股價的上升，也要時間跟上，所以股票要長期持有，才有可能享受到增值的好處。？所有，股票投資要有了正確的概念，才會有收益。正確概念，有如磁石，能吸引財富。記得投資三句話：“投資不要想賺錢”、“投資一定不能虧錢”、“記住前兩句”。

（二）股票的特征及分類。

股票特征：1、期限上的永久性；2、責任上的有限性；3、決策上的參與性；4、報酬上的剩余性；5、清償上的附屬性；6、交易上的流動性；7、投資上的風險性；8、權益上的同一性。股票的分類有些復雜，按股東的權益分為普通股票與優先股票；按股票面值形態分為記名股票與無記名股票、面值股票和無面值股票、實體股票和記賬股票；我國的股票分類按投資主體分為國家股票、法人股票、社會公眾股、外資股……其余分類不再贅述，重點介紹下按股票流通受限分類下的無限售條件股份，其分為A股：即人民幣普通股。是由我國境內公司發行，供境內機構、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票；B股：即人民幣特種股票。是以人民幣標明通面值，以外幣認購和買賣，在上海和深圳兩個證券交易所上市交易的股票。目前我國B股股票共有100余只；H股：即在內地注冊，在香港上市的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，即為H股。依此類推，在紐約上市的股票為N股，在新加坡上市的股票為S股。我國現在股票投資主要集中于A股、B股及H股。并且我覺得有個奇妙的現象，股市上漲用綠色表示，下跌用紅色表示，是國際通行的慣例，而大陸股市、臺灣和日本是“紅漲綠跌”，是不是這三個地方都覺得紅色喜氣？大紅大紫？其實是有關于文化因素及心理差異的。如果股票投資要用十分復雜的公式計算，算上半天，還得符合很多假設條件，那么，這項投資本身的價值就不大。股票投資要盡量增加確定性，選擇概率大的。

二、股票投資收益、風險之我見

（一）股票投資收益。

大部分人都是盲人摸象，隨波逐流，抓著一個賺了就發，虧了就馬上拋，暗自神傷，或許有小部分會去思考，思考許多問題，看主業、看盈利、看規模、看效率、看周期、看家底、看外財、看負債、看投資、看控盤，但其實又不懂這十看到底是什么意思，到最后看了半天，獲利不多。股票收益的核心就是估價，能否賺錢就取決于買入價與賣出價。讓我印象深刻的就是市凈法與市盈法。先說市凈法，一般利用每股凈資產來做買的決定，看價格是否是一倍凈資產。凈資產是最保險的價格，做投資最倒霉不過如此，即到破產清算這個地步。一家公司的價值=每股市價*總股數，報表上的每股凈資產*總股數，兩者相比較，看是否值得，買入價小于市凈價，即可行，若哪天買入價大于市凈價了，則賺錢了。近年來各大銀行的股價都挺低，因為金融風暴銀行受打擊最大，大家都股市都不感興趣，大眾有恐慌心理，導致了這個現象。以去年浦發銀行及貴州茅臺的股價為例。浦發銀行買入價甚至小于每股凈資產，百年難得一遇，相當于讓大家合伙開銀行，卻少有人問津，當時買入的人現在穩穩地賺。再看貴州茅臺，每股凈資產才30幾，其每股買入價卻高出7倍，有200多，雖然短時間內并不會發生很大變化，但風險卻是相當大的，看看現下茅臺的股票價就知道了。第二種是市盈法，一般利用每股凈利潤來做賣的決定，如何使投進去的錢最少，獲得高利潤。

（二）股票投資風險。

篇2

今年以來股市的連續上漲讓許多股民一掃去年巨虧的痛苦，尤其是連續6個月的月K線“六連陽”更是股民們的“幸福時光”。而這種直觀的感受正與近期由海富通基金和上海交大安泰經濟管理學院共同的《股市與幸福感》研究報告十分吻合。該研究得出了一系列有趣的結論：人們幸福感的高低和股票指數的絕對值沒有關系，只是和后者的變化密切相關；連續上漲所帶來的幸福感最強；指數的絕對值越高，人們購買股票和基金的熱情越高；投資者對后市的信心與當天的股指有強烈相關度。

該研究在美國芝加哥大學終身教授、著名的行為學研究者奚愷元教授指導下，通過網絡調研、手機短消息、電話等方式，在60個交易日內每天對上海、北京、重慶三地的800名投資者中進行，樣本中51％為男性，49％為女性，年齡中位數為28歲。

投資行為和幸福的關系

研究結果得出的最大發現是，股票幸福感的高低與上證指數的高低沒有關系；而是與上證指數的變化有關，連續上漲最讓人開心。

習慣性地，人們常以為指數越高，幸福感越大。但調查顯示，在指數3000點和1600點時。投資者的幸福感并沒有太大區別。有趣的是，當指數出現變化時，幸福感的也隨之變化。且前一天下跌，后一天上漲帶來的幸福感不如連續兩天上漲帶來的幸福感更大。因為人們對股指下跌的感覺更痛苦，對損失比收益更為敏感。

此外，研究中還有一些有意思的發現。如以性別來看，男性投資者的股票幸福感普遍要比女性投資者高；以受教育程度來看，受教育程度越高的股票投資者對股票的幸福感越高。而以擁有的財富來看，越是富裕的投資者對股票的幸福感越低；但在股市中投入的財富占自己財富的比例越高的投資者對于股票的幸福度越大。

在研究股市變化對人的近期決策影響方面，可以發現當天上證指數越高。這天股票投資者的購買熱情越高漲。同樣，上證指數越低，投資者的熱情也就越低。這個研究幾乎能夠解釋為什么市場永遠不缺乏“追漲殺跌”的動機。

從投資理論來說，個人買入或者拋售股票的原因絕不能夠倚賴當天的股票指數，而應該看這只股票的前景如何，是否有更好的投資計劃或者自身的資產配置需求。但從研究結果來看，投資者把購買當成一個近期決策，看到行情大好就奮勇直前地買進。從這點來說上證指數的那條線不但代表了每個交易日的股市行情，還能夠代表股票投資者的購買行情。

研究也發現，在股市中投入越多的投資者更容易購買股票。這點上看來，股票例真是一個能讓人上癮，越買越多，越多越想買。和購買意向不同的是，拋售意向與當天的上證指數無關。

什么樣的心態下，投資者會傾向于拋掉手中的股票呢?研究發現：拋售意向和投資者個體的股票幸福度有關，股票幸福度越低的投資者越傾向于拋掉手里的股票這和之前股票幸福感和購買意向的結論正好配成一對，也就是說，投資者開心了就想多買點，不開心了就想把手上的股票拋掉。

還有一個相對的結論，那就是男性股票投資者比女性投資者更喜歡交易。更直白地說，女性投資者不容易出手，出手了就會堅守；而對男性投資者來說，或許進進出出本身就能讓他們樂在其中，所以顯而易見，他們就是喜歡交易。

另外研究還發現：當天的上證指數越高。投資者預測2009年年底的股指也越高。投資者對于股市的信心是隨著大盤的起伏而起伏的，大盤指數上揚了信心指數也上揚，大盤指數回落了信心指數也回落了。

個性差異的因素

以往研究發現，過于追求金錢，會使人們偏離追求生活的真諦?！皩τ谪敻坏南矏凼亲飷旱母矗敻槐旧韰s不是”。

對金錢的偏好度，一部分是由先天因素所決定的，正如對于風險的態度一樣，有些人天生是風險愛好者，而大部分人都是風險厭惡者；對于金錢的看法也是如此，有些人天生對金錢不敏感，沒有把金錢看得那么重要，或者沒有認為金錢是一種驅動因素。

研究發現，越受到金錢激勵，越覺得金錢重要則對股市股指的幸福感越低，而金錢動機因素越強，則對自己持有的股票幸福感越低。但另一方面，越偏好金錢，其在股市上的收益可能也越高。

研究考察了金錢偏好和其股市投資回報的情況。通過分析結果表明，金錢偏好中的動機因素和投資回報有關系，動機因素越高，則投資回報越高。結果很有意思，即越受到金錢激勵，其在股市上的績效越好，但并不意味著其更幸福。這反映了追求金錢和追求幸福并不同步。

除去金錢偏好外，人本來的性格也會影響他在股市投資時候的幸福感。心理學研究常把人的性格特征分為“內控”與“外控”兩種類型。用“控制點”來形容個體對于自己命運根源的認知，并用“內控”和“外控”兩個術語來形容這兩種不同的特征。內控是指個體認為達到自己的目標與運氣無關或關系很小，外控則是指很多時候個體覺得自己對周圍發生的事無能為力。

一些研究發現內外控特征不同的人，在投資理財上面也會有所不同，內控傾向越強者，其所選擇的投資組合風險也越高，兩者呈現正相關。內控性越高，其投資回報業績也越好，相比之下，越外控型則投資回報業績越差。

篇3

各家券商能否在激烈的競爭中勝出，最終需拿業績說話，投資管理能力才是支撐公司命運前途的關鍵。

今年賽程已過半，券商資管們取得了怎樣的成績？根據Wind資訊數據及分類，《投資者報》將261只偏股型券商集合理財產品今年以來（截至8月2日）的收益率，按公司進行平均并排序，得出“券商資管股票投資能力榜”，從一個側面來考察各券商資管的股票投資能力。

這261只產品中實現正收益的有185只，剔除只有一只產品符合統計條件的券商，最終有51家券商納入排名。平均收益率超過10%的有6家，依次是國金證券（18.56%）、國信證券（16.13%）、平安證券（14.87%）、中山證券、（14.57%）、東方證券（12.26%）、紅塔證券（10.18%）。從中可以看出，一些小券商業績不俗，開始嶄露頭角。

相對的，有三家券商的平均跌幅大于5%，依次是恒泰證券（6.15%）、方正證券（5.84%）、齊魯證券（5.01%），成為排名墊底的“難兄難弟”。

國信、東方業績穩定

綜合來看，261只券商理財產品獲得了4.62%的平均收益率，同期，上證綜指下跌10.56%。一些大中型券商，保持著穩定的業績。

國金證券平均收益率最高，達到18.56%。其管理的兩只對沖策略產品國金慧泉量化對沖1號、國金慧泉量化專享1號的收益率分別為18.72%和18.46%。

記者注意到，國金證券2012年7月才獲得資產管理業務資格，是目前國內唯一將資產管理產品線定位在量化對沖領域的券商。2012年12月成立了上述兩只產品后，今年該公司又成立了10余款新產品。6月“大集合”產品被監管層叫停，“小集合”產品發行掀起風暴，國金證券僅6月就發行了10只產品，為所有券商中最多。

業績排名第二的國信證券，平均收益率為16.13%，其納入統計的產品數量為8只，全部獲得正收益，收益率最高的國信金理財多策略達到24.26%，金理財6號和4號分別上漲22.42%和21.66%，最低的國信金理財經典組合漲幅也達到7.47%。

一季度金理財多策略減持了海通證券、西南證券，換入了三只創業板股票神州泰岳、和佳股份、勁勝股份，從股價表現看，前兩只股票二季度漲幅都在50%，而勁勝股份表現不佳。金理財6號和4號一季度末以來也持有和佳股份、香雪制藥等多只創業板個股。

另外值得一提的是，排在第5名的東方證券，是業內首家成立資產管理公司的公司，截至2013年6月，其管理資金規模超過400億元。該公司有多達21只產品納入統計，依然取得12.26%的平均收益，其產品業績比較均衡，有17只產品漲幅超10%。

具體來看，東方紅先鋒2號漲幅最高，為17.61%；其后是先鋒3號，上漲16.33%。從先鋒系列的重倉股來看，各季度的變化較大，其中甚少出現創業板個股，而是持有了康美藥業、國藥股份、恒瑞醫藥等醫藥股，貢獻了穩定的業績。

其他大型券商如海通、申銀萬國、光大、中金公司、招商、華泰也均取得了5%以上的平均正收益。其中招商智遠成長是今年以來收益率最高的產品，達到34.45%。

小券商頻現“黑馬”

在前十名榜單中，中小型券商的身影十分醒目，平安證券、中山證券、紅塔證券、浙商證券都躋身前十。

平安證券有兩只產品納入統計，平安優質成長中小盤今年以來收益率達29.93%，在全部產品中排名第二。這只集合理財產品去年末一直持有的省廣股份、康得新，今年以來漲幅達到248%、76%；但另一只平安穩健資本一號的收益率不太理想，僅為-0.19%。

中山證券同樣是兩只產品納入統計，中山金磚1號、中山金匯1號分別上漲26.69%、2.46%。金磚1號去年末持有的杰瑞股份、富瑞特裝上半年漲勢較好，二季度末調換了多只重倉股，除了繼續選擇創業板和中小板外，還新進了興業銀行。

紅塔證券2009年將資產管理總部設立為專門從事客戶資產管理業務的上海分公司，近年來發展較快。兩只產品紅塔登峰1號、2號今年以來分別獲得9.98%和10.37%的收益率。

浙商證券有8只產品納入排名，平均收益率8.17%，其中浙商金惠3號收益率達21.89%。但該公司旗下有兩只產品均為負收益，金惠1號和金惠領航分別下跌0.95%、3.17%。

恒泰跌6.15%居倒數第一

恒泰、方正和齊魯證券，成為跌幅墊底的“難兄難弟”，平均跌幅均超過5%。這三家券商分別有3、3、2只產品納入統計，這些產品都是全軍覆沒，沒有一只正收益。

恒泰證券前身為內蒙古證券公司。2008年9月經中國證監會批準，增資改制并更名為恒泰證券股份有限公司，注冊地為呼和浩特市。

2011年4月，恒泰證券首只集合理財產品獲批。去年，其資管業務還名不見經傳，今年卻突然發力，成立了40只新產品，產品總數達到44只，數量和規模已在業內領先。

盡管步子邁得很大，但三只偏股型老產品今年以來的業績卻相當慘淡，恒泰先鋒1號、2號、3號分別下跌-6.24%、-6.95%、-5.28%。

重倉金融等大盤股或許是其業績不佳的原因。三只產品今年以來一直持有中國平安、中信證券等金融股，沒有及時轉換風格、分享到小盤成長股的上漲盛宴。

篇4

法定代表人：職務：

地址：

電話：傳真：

客戶：_______________(“乙方”)

身份證號碼：住址：

電話(手機)：fax/e-mail：

鑒于乙方與甲方合作中國大陸a股股票投資的服務，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項服務所要求的專業技術人員和技術資源，并同意提供服務，甲、乙雙方依據《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》《民法典》等相關法律、法規，本著平等協商，誠實信用的原則，就甲方向乙方提供中國大陸a股股票投資合作服務所涉事宜，簽訂本協議。

1.定義

除非合同中另有說明，本合同的下列術語具有以下含義：

a)“適用法律”指在中華人民共和國內具有法律效力的法律、法規及其它規范性文件;

b)“合同”指本協議當事人于________年____月____日以____方式簽訂的《投資合作服務協議書》;

c)“服務”指甲方根據本協議條款為完成協議所涉之項目而進行的工作;

d)“a、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。

2.服務種類：甲方獨立操做。

2.1乙方出資____萬元人民幣委托甲方在北京(資金小于____)就中國大陸a股股票投資提供投資價值分析及操作;

2.2甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸a股股票投資價值分析及操作。

3.利潤分配、交付時間及方式

就本協議約定的服務，甲方確保乙方的年收益____%(記：投資____元還____元。如出現虧損全部又甲方承擔)。期滿后十日內以銀行轉帳形式向乙方退還本金加____%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4.責任及義務

4.1甲方的義務

a)甲方應盡一切努力，高效和經濟地按專業機構公認的標準和慣例履行服務和義務。

b)甲方服務時應遵守中華人民共和國的法律。

c)甲方在履行本協議的過程中不應為私利而挪用資金。

d)甲方應對服務工作量、完整性負責。

e)沒有乙方的授權，甲方在任何情況下都不能轉移基于本協議所應承擔的義務。

4.2乙方的責任及義務

a)依據本協議的約定按時，按量向甲方支付利潤。

b)對于甲方完成本協議約定的所履行的服務，提供必要的協助。

c)乙方保證甲方在協議有效期內或協議期滿后，均不承擔乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責任。

5.保密約定

5.1甲方保證并承諾，對于在本協議簽訂過程中及執行中，向乙方提供本協議所及之服務的過程中知悉的乙方財務狀況、商業秘密及其它情況，負有嚴格保密的義務。

5.2乙方保證并承諾，未經甲方書面同意，不得將甲方依據本協議所提供的中國大陸a、股股票投資研究分析或操作之內容向任何第三方泄漏或者透露。

6.特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認，甲方僅依據本協議約定的服務種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7.協議的變更、終止及解除

7.1在本協議履行過程中，發生下列情形，本協議自動終止：

a)因不可抗力事件，致使本協議無法繼續履行的;

b)本協議期限屆滿。

7.2乙方在本協議簽訂后兩個交易日內，將資金足額打入甲方指定的操作帳號。不得以任何理由要求解除本協議及退還相關資金。

7.3甲方若發現乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權單方面解除本協議，并由乙方承擔因此所造成的全部經濟損失。

8、協議的生效及其它

8.1本協議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為____個月至________年____月____日止。

8.2本協議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

甲方：乙方：

篇5

受到歐美股市大跌的影響，今日滬深兩市股指集體低開，不過開盤后快速拉升走強，并沒有在低位徘徊過長時間?？墒俏绾笊瞎チα肯?，大盤開始震蕩走低，不少前期強勢股也開始進入明顯的走弱調整狀態。

截至發稿，滬指下跌0.46%，報收3090點；深成指下跌0.56%，報收9974點；創業板下跌0.5%，報收1813點。

盤面上，采掘服務、兩桶油改革、海工裝備等板塊漲幅居前；銀行、雄安新區、非汽車交運等板塊跌幅居前。滬股通凈流入1.85億，深股通凈流入8.39億。

【如何看待行情】

近期借助“一帶一路”以及監管釋放緩和信號，加上時間窗共振，大盤自5月11日起走出了四連陽，但仍處于存量資金博弈，今日大盤技術調整，但是目前看還固守均線，周五股指期貨交割日預計劇烈震蕩為主。

其次特朗普"泄密門"事件開始發酵，如同一只“黑天鵝”翱翔在全球金融市場的上空，讓全球股市集體“感冒”。據消息報道，美國國會眾議員周三推文稱，呼吁彈劾特朗普，全球市場避險情緒大爆發，美元、歐美股市狂泄，避險品種的黃金狂飆。

不過，此事件對A股影響力度有限，指數全天維持窄幅震蕩。盡管指數調整不大，但個股整體水下游，市場的題材如同一盤散沙，除了石油板塊稍微強勢外，其它的題材基本處于熄火的狀態，雄安新區以及一帶一路成為主要殺跌“元兇”，次新股上演漲跌停潮的大戲，個股處于嚴重分化格局。

最后，短期市場自5月11日起進入修復的時間窗口，但短期的操作窗口只適合激進型操作者，但是我認為不是觸底之后的反轉，而是下跌趨勢中的修復性行情，看熱鬧賺錢難。

【操作策略】

熱點切換快，逢低參與思路為主，追漲風險仍較大，部分個股還會還有利空地雷，短期仍須偏重防御和控倉。暫且拋開這些外在因素不說,A股方面,雄安新區再次轉入補跌階段,對大盤形成壓制,預計短線指數將會繼續在3050點-3120點附近震蕩為主。對于短線漲幅過高的個股建議回避為主，對于個股嚴重超跌的繼續觀察看持續力度，短線仍需控制好倉位，雄安新區需要耐心等候再次低吸機會！大盤未來有望構筑W型的“右腳”底部趨勢。耐心等待低點的確認。

篇6

股票投資是一個非常個人化的追求。你必須說服自己，必須很有信心。本文的看法主要適合我本人的投資，不見得適合別人。在很大程度上，這些看法反映了我的偏見和孤陋寡聞。

1電訊業。在未來三到五年的增長會很有限。他們有3G和4G的故事，但是，對于利潤和估值都沒有太多影響。該普及的業務已經普及了。革命性的產品不太可能出現。這也就意味著，利潤增長主要來自成本控制(談何容易)，而不是銷售收入的增長。這個板塊的股票如果要有好的表現，還必須大大調整它們的資本結構：他們的股本太多，手持現金太多，負債太少。也就是說，他們必須加大現金分紅。可能性大嗎？

電力行業往往被分析員們說成是公用事業。這是個錯誤。國外的公用事業企業在產品定價和資本回報率方面受到嚴格的公式監管和保證，但我們的發電企業不同。我覺得他們很像制造業：他們從公開市場買煤（價格不再受到太多保護），再發電賣給電網（價格又受到限制）。要預測他們的利潤非常不容易。他們的固定資產很大，前期投入多。我感到，這個行業不太適合小股民。

過去十年，中國經濟騰飛，房地產行業興旺，高耗能的行業（鋼鐵，化工，建材）增長很快，電力需求的增長很旺。這導致了經常缺電的問題，電力公司的發電小時數很高。但隨著大量新電廠的建造，這種狀況不容易重演。而且，煤的價格又難以預測（中長期看漲）。

2航空行業。這在全世界都是虧錢容易賺錢難的行業。這已經被幾十年來各國的經驗所證明。如果你不服氣，請看看巴菲特的分析和教訓。他經不住優秀的管理層的誘惑，投資于美國西南航空公司，教訓很深。在歐美和日本，絕大多數航空公司經常在破產的邊緣行走。

跟電力行業一樣，航空行業也處于一個奇怪的兩難狀態：如果經濟好的話，飛機坐得很滿，但競爭的格局使得它們不能加價（當然還有價格管制）。這時，石油價格也很高。反過來，如果經濟疲軟，油價可能下跌，但是機艙里面又可能空空蕩蕩。全球的股民在航空公司虧空的錢實在太多了。

3金融業。在我看來，金融業是最好的股票投資行業，特別適合那些不能夠也不愿意玩高難度動作的小股民。為什么？第一，金融業是經濟中所有行業的高度概括和抽象，投資金融業就等于投資所有行業。這樣一來，投資者可以避免過度集中的行業風險。另外，你很難找到一個比金融業更具有杠桿效應即放大效應的行業。所以在經濟增長很正常的年代，金融業會跑贏其它大多數行業。當然，在經濟滑向衰退時，壞賬增加，可能讓金融企業巨虧甚至倒閉。但是，由于金融業的特殊地位，政府又不敢讓金融機構倒閉，在困難時必須伸出援手。這就出現了一種不對稱。贏了的時候所有股東有份，虧了由政府埋單。雖然經濟周期難免，但中國經濟的基本方向在未來五年還是向上的。這就決定了金融業投資的可行性。

另外，這些企業一般比較大，安全性比較高。從“投資者的護城河”的角度，金融機構的客戶從金融機構“叛逃”到另外的金融機構的成本很高。投資金融業的另外一個好處就是，政府對營業執照的控制使得金融業的競爭遠不如其它行業激烈。

4基礎設施（港口、碼頭、機場、公路、隧道）。這是長期以來我最愛的行業之一。有三個原因。第一，他們的風險比制造業小，收入和利潤也比較容易預測。第二，這些行業的利潤和現金流比較透明，管理層操縱的空間不大。第三，這種公司管理起來容易。引用一個基金經理的話，“傻瓜都能管理的行業就是股民投資的好行業”。但這些行業的缺點是，他們的增長空間往往有限，而且港口對國際貿易也太敏感。

此外，過度的資本支出可以讓公司破產。所以，在這些行業的公司中，越老就越好：處于前期投入階段的公司有危險。由于這些行業一般依靠很高的負債率來提升股東的回報率，所以，當通脹預期和加息預期開始出現時，他們往往跑輸大市。

5制造業。制造業的企業形形，很難用一個標準來衡量。我以前十分排斥制造業。近來，我的觀點有些細微的變化。制造業企業的成功在于制造了一種需求旺盛的產品。也就是說，他們占了天時地利。

最近，我對制造業有了另外一個新的理解：即使在產能嚴重過剩的行業，新的加入者也可以大賺其錢。比如，中國的鋼鐵業和電解鋁業產能嚴重過剩，政府三令五申，壓縮產能。但為什么不斷有新的企業拼命要進來呢？批評家們說，因為他們不理性。這可是小看了民營企業的才干和心理素質。

我認為，他們成功的秘訣是，他們有比較新的技術和工藝，而現有企業的原有設備成了包袱。此外，現有企業的高工資、高福利、退休員工、冗員、監守自盜和跑冒滴漏等等，才是真正的問題。大量的民營企業很容易就看到了老企業的這一弱點，所以他們的膽子和決心特別大。沒錯，他們的進入確實會加劇已經很嚴重的產能過剩。但由于競爭對手的水平太差了，這些新企業的利潤率相當不錯。

6房地產業。房地產業在中國這十年很風光，但很多企業的股價不僅低于五年前的水平，他們的市值也低于他們近年來從公開市場所籌措的資金總和。人們多把這種狀況歸結于宏觀調控。但做任何行業都要面對政府的監管。如果沒有能力面對監管，什么也無法實現。我的結論是，這個板塊很便宜，在未來4-5年可能跑贏大多數其它板塊。

7食品和飲料行業。按照我的理解實際上屬于制造業。在這里，品牌有些作用，但作用并不像人們想象的那么大?，F在有些企業確定了他們的領先地位，也只有這個時候，他們的品牌才變得比較重要，才開始對長期的營銷有些作用。

但是，他們并沒有修建象樣的“護城河”。只要他們放松警惕，他們就會被競爭者甩在后面。而且，行業的進入門檻太低。即使他們把所有的競爭者都消滅了，他們也不敢明顯提高產品價格，恐怕邀請新的加入者。我經常提醒自己，在投資這類企業的股票時，人們容易高估品牌的價值。其實，品牌很脆弱。

篇7

關鍵詞：專業學生；股票投資

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）05-0-02

受2008年的金融海嘯影響，股票市場陷入了新一輪長時期的震蕩，一直未能出現有如2007年的瘋狂牛市，但依然不減大學生進入股市的熱情。在大學生的炒股大軍中，更是以經濟類與管理類專業的大學生為主。大學生特別是經濟與管理類專業大學生對股市熱情高漲的背后，是國民經濟高速發展的反映，也是新時期下，大學生理財觀念轉變的一種反映。與其他專業所不同的是，經濟與管理類專業的學生擁有相關的專業背景，因此他們進行股票投資的動機與非相關專業學生相比，更具有實際意義，且專業學生進行股票投資的分析決策方法也受到其專業的影響，具有其獨到之處。

此外，北京師范大學經濟管理學院為加強學生實踐能力，創新意識及綜合素質的培養，應對經濟知識時代對專業人才培養模式的挑戰，學院依據雄厚的科研教學實力，整合校內外資源，從2000年開始建設實驗室，并于2001年建立了金融模擬投資實驗室。經管院李老師所教授的《金融市場學》，近年來運用了金融模擬投資實驗室作為教學的輔助方法，使學生在模擬投資的環境中，積累股票投資的真實操作經驗，以及對金融知識進行實際的操作運用。

本次研究旨在研究經管商科類大學生在股票投資上的情況，主要包括實際投資和模擬投資兩個部分。在一年時間里，我們對與北京師范大學經濟管理學院2009級以及2010級的專業類學生并且學習了《金融市場學》并進行模擬投資的學生進行了問卷調查，共計發放問卷300余份，回收有效問卷249份，并對回收的數據進行了分析和研究，從中對于專業學生的投資情部況進行了解分析，除此之外，小組成員還對樣本中在進行實際投資的個別樣本進行了訪談調查，一對一了解其在實際投資中的情況。為了達到我們對于專業學生投資情況的了解，在整個項目的分析中，項目組成員對在問卷中的反映的問題，著重分析了專業學生在模擬投資中的盈虧率、操作方法以及學生進行股票選擇的出發點，并通過對這些數據的處理，從這些維度出發，形成對專業學生模擬投資的行為的基本認識，同時將模擬投資與實際投資的行為進行縱向的對比，從而深入地了解專業類大學生的投資情況。

從回收的樣本可以看出，盡管2010年下半年到2012年初的股票市場市場的表現并不盡如人意，但專業學生進行股票操作的盈利率與虧損率的情況，與市場的平均操作水平相比，還是比較可觀的，大多數學生的模擬投資情況取得了贏利，即使出現了虧損的情況，也在虧損率比較小的情況下及時止損，將自己的損失控制在一個比較合理的范圍?？梢钥闯?，專業類大學生在股票投資的過程中，對風險的把握還是在一個比較不錯的水平，專業學習對學生從事股票投資有比較大的幫助，專業知識的積累對于學生在操作過程中所遇的各種問題有一定的借鑒作用，使自己在實際操作中更為謹慎和成熟。

在對樣本的股票投資操作行為進行分析，可以看出大多數學生進行股票投資時，持股時間和持股支數，以及平均倉位的選擇都仔細考慮了市場風險的因素，將所學的知識用于操作中，有效地規避了市場風險。從總體情況可以看出，在模擬投資中，絕大多數專業學生的投資心態較為理性，并未出現過多的投機行為。同學們進行股票投資時，主要以自己的判斷為主，這反映出同學們經過專業學習后，可以從自己的角度出發選擇股票進行投資。當然還有很多同學對媒體、網絡也有借鑒，這個比例也占到調查數量的近三分之一，主要是因為大多數的同學是初次接觸股票市場，因此也可能會存在盲目跟風現象，也正因為這個原因，也有部分學生在選擇股票時，也會選擇聽取朋友的意見，但這也從另一個方面反映出我國資本市場發展這后，外界媒體對于投資者的影響還是不容忽視的。

我們可以看出接近三分之一的學生的倉位把握在30%~50%之間，說明大部分的學生的投資行為還是比較穩健的。接近半數的學生的持股只數處于5~10支的區間，超過半數的學生的持股時間在1個月以下，將這些現象與股票市場的波動背景相聯系，可以分析出，專業學生在進行股票投資的過程中，積極根據市場的變化調整自己的投資行為，以適應市場的變化趨勢。雖然大部分學生的投資情況比較良好，但其中也有一小部分的樣本的投資行為偏向于投機，持股支數少，持股時間極短，平均倉位重，這是一種不理性的投資行為，有小部分樣本的投資虧損水平超過了10%。這說明部分同學的投資情況表現不盡如人意，沒有一個良好的投資心態和正確的投資方式，無法在市場中規避相應的風險，從而導致了最后處于一種比較嚴重的虧損狀況。我們深入分析可以看出，不健康的投資心態是導致他們失敗的主要原因。希望以一種短期的投機行為在市場上賺一筆，面對虧損時無法正確面對和處理，進行及時的止損等，這些想法使得他們在操作上也有明顯的問題，導致失敗。

我們還選取了在問卷中有個性的個體進行的訪談調查，進一步分析專業類大學生在實際投資中的情況。小組成員訪談的對象包括兩類：一是在模擬投資之前已經在實際的股票市場中進行投資的個體；二是在模擬投資之后，對實際資本市場感興趣而投入其中的學生。在對有實際投資經驗的學生所進行的訪談調查中，我們發現于模擬投資中不同的是，在實際的投資過程中，學生的投資周期更長，選股更為深思熟慮，此外學生投資所用的資金主要來源于家庭的提供，操作也更加謹慎。在調查中發現，先進行模擬投資的學生，在相關課程結束后，憑著對股票市場的興趣以及在模擬投資中積累的經驗進入了實際股票市場，并且在市場中取得了不錯的成績；而在模擬投資之前就有一定實際投資經驗的學生，在模擬投資中的表現比一般學生更為成熟和游刃有余，盈利情況也更為良好。由此可見，實際投資和模擬投資兩方面的經驗是相互促進的，這也從另一個方面反映，對于專業類大學生而言，在大學階段進行一定的股票投資對于他們未來的職業發展是有一定好處的，在相關的教學中引入模擬投資的手段，也可以促進學生從更深層次學習所學到的專業知識。

總體來說，從2009級以及2010級專業學生的調查可以得出以下幾個結論：

1.在模擬投資中，大多數的專業學生的表現比較良好，與未經過專業學習的學生相比，在投資中的表現更為突出，從中可以得出看出，專業知識的學習對于股票投資是有所幫助的。同時，學生在模擬投資中的投資行為是比較理性和穩健的。并且，大多數學生認為模擬投資對于實際投資會產生一個正面的影響，對專業知識的學習也會有積極作用。但也應該對小部分不夠成熟的投資行為進行關注和分析，這是今后教育中的一個重點。

2.專業學生對股票投資是觀念總體而言是正面的，認為這是一種不錯的投資方式，并且會愿意嘗試。而且，大多數的專業學生認為在大學階段開設與投資相關的課程是有必要的。由此可以看出，一定的投資對于專業學生的有用的，但對于是否應該鼓勵專業學生進行實際投資，還應該進一步分析研究。

3.專業學生在股票投資中，心態是比較積極和健康的。非理性的投資行為較少，可以看出金錢觀和價值觀總的來說是比較健康的，這對于今后專業學生從事與投資相關的工作是有積極影響的。但是我們也應該看，有一部分的學生的投資心態還是偏向與風險較大的投機方法，并且在操作中的并未把握好自己的心態，這對于未來的專業學習，甚至是以后的工作都是不利的，因此，對于學生的教育和引導依然是重要和必須的。

4.專業學生在實際的股票投資中的表現總體情況良好，體現出專業類學生在實際的股票投資中還是依靠了一定的專業知識基礎，以及在模擬投資中的經驗積累。從這個角度上來說，專業類大學生適當參與股票市場的投資對于大學生的能力水平提高是有一定幫助的，可以促進專業類大學生的發展。

5.高?？梢栽跅l件允許的情況下開設有關于股票投資相關的課程，對象不一定只局限于專業類的大學生。并且相關部門需要重視對于專業大學生在股票投資上問題，并對學生的股票投資行為給予適當的引導，幫助學生樹立積極正面的投資心理，建立正確的操作心態。此外對于專業類大學生的相關教學中，可以適當引入如模擬投資等的教學輔助手段，在實踐中使學生們加強對于專業知識的理解。對于專業學生進行專業知識的教育是很重要的一個方面，通過學習讓學生在面對風險時可以積極應對。此外，學校還應該加強對于學生的理財和投資中的心理和行為的輔導，使其在投資的表現更為理智。

通過對于北京師范大學經濟與工商管理學院的專業學生在模擬投資以及實際投資中的表現進行數據收集和分析，結果與預計的基本一致，即專業學生在經過專業知識學習之后，對于股票投資的操作表現會更為穩健和理性，而且多數學生認為一定的模擬投資和實際投資對于專業知識的學習是很有必要的。當然，其中我們也可以看出一部分的專業學生在模擬投資中仍然存在著不成熟的操作，這是值得我們關注和思考。學生積極良好的投資心態和正確的投資操作對于學生股票投資有著至關重要的影響，通過本項目的研究，我們希望專業類大學生在股票投資中可以樹立一種良好的投資心態，立足于自身的良好的專業知識積累，形成良好的操作行為，將股票市場作為鍛煉自身能力的一個平臺，不斷的完善自己，從而為日后投入資本市場打下堅實的基礎。

參與文獻：

[1]韋國善.大學生股票投資行為的現狀及理性思考[J].廣西職業技術學報,2009,2(02):28-31.

[2]武博.如何看待大學生炒股[J].學習月刊,2007(07):102-103.

[3]張萌.大學生炒股現象研究[J].遼寧科技大學學報,2008,10(31):33-36.

[4]李祥利.大學生炒股行為調查研究[J].河北農業大學學報,2008,6(10):242-244.

[5]魏文剛.大學生炒股現象的分析及正確引導[J].素質教育,2010(02):80-81.

[6]彭鵬.對在校大學生炒股現象的調查與分析[J].科技信息,2008:707-708.

[7]谷金陽.淺析大學生炒股的可行性[J].中國高新技術企業,2008:299.

[8]張洪哲.基于股指期貨模擬交易下學生的風險認知教育體系[J].現代經濟信息,2010(06):55-58.

[9]李天弈.大學生股民調查及心理學分析[J].經濟視角,2009(09):122-124.

[10]黃小寧.股票投資中的心理預期淺析[J].理論學刊,2004(07):70-71.

作者簡介：魏　琦（1990-），女，福建省永安人，北京師范大學經濟管理學院國際經貿專業本科在讀。

篇8

摘 要 本文通過對股票心理學的解釋，介紹幾種在股票投資中常有的心理狀態，希望以此來幫助投資者進行投資決策。

關鍵詞 投資心理學 哲學 佛教

股票投資是一門綜合知識的運用，其中心理學是重要組成部分之一，它是研究股票投資者在股票投資過程中的心理和行為規律的科學。學習股票心理學有助于投資者正確認識自己的投資心理、投資行為、正確認識他人及整個投資群體的投資心理和投資行為 。全世界實證研究統計，心理學學生與教師在股票投資方面遠比從事經濟類學科的學生有較高的投資收益，說明研究股票心理遠比研究股票基本分析與技術分析更重要。

哲學主要研究人們的世界觀、認識論、方法論，有利于人們正確認識世界、認識社會，認識社會發展規律。哲學培養人們寬闊的視野、敏銳的洞察力，使人們能夠居高臨下、高屋建瓴的看待股市的漲跌和股民心理的波動，有助于把握住股市的大勢。佛教主張四大皆空、慈悲為懷、普度眾生、因果報應。學習一點佛教可以平靜人們的浮躁之氣、克制貪婪與恐懼的心理，在調整人的投資情緒的同時，促進人們更加理性的思考問題。

索羅斯深通歐洲哲學中的辯證法，對客觀事物在發展中物極必反、否極泰來、矯枉過正等發展規律有深刻的理解，索羅斯能夠不循常見，超越慣例，往往是見人之未見，思人之未思，因而能得人之未得。索羅斯的反射理論實際上是大起大落理論，是對股市中流傳幾十年的隨機波動理論的否定。即股票或期貨要漲一定會漲過頭，要跌也一定會跌過頭，這是辯證法中的物極必反、矯枉必過正的原理。

西方的股票市場有效論是統治集團利用御用理論家編造的愚民理論，認識事物的能力不同、知識基礎更不相同，所以即使所有信息都公開披漏，因理解不同，總有一部分人會先知先覺，提前殺入某一股票或板塊，成為主力資金。實際上股市與期市都是主力資金操縱的，只不過在中國操縱市場比國外嚴重得多。正因為是操縱市場，所以股票上漲時，主力資金一定要將股價遠遠漲過價值中樞，使相信股票有價值中樞的散戶在賣出后只能繼續追漲，最終使散戶失去理智，失去理智的原因是股價漲到了一個散戶根本沒有想到的價位從而使散戶再也不相信股票有價值中樞。舉例，巴菲特在H股中石油炒至10港幣時認為已經超過價值中樞而出局，而索羅斯則將中石油炒至20港幣.

在股價下跌時，一定要家股價跌過頭。如果中石油價值中樞10港幣，在股價跌至10港幣時，一定會有投資者抄底，而索羅斯一定會將股價砸至5港幣，其目的一方面是在5-6港幣時重新吸貨，另方面通過股價的恐怖下跌，使在10港幣抄底的散戶由于經歷過深套，徹底改變持股心理，待股價重新漲至10港幣附近，很容易交出寶貴的籌碼。

股票投資的常見心理：

一、恐懼心理

表現之一，不敢抄底，主要是被媒體恐怖輿論所迷惑，不知道平均4-5倍市盈率是歷次股市的大底。

表現之二，不敢割肉換股。心理障礙是不愿承認現實的虧損，實際上割肉換同樣價位的別的更好的股票，因股數不變，實際等于并沒割肉。割肉的策略：確認熊市來臨，果斷割肉。如果已經接近底部，且股票質地較好，死不割肉。股票質地較差，換股操作，主要是懂得機會成本，換好股漲的快，不換漲的慢或短期內不漲。底部割肉換股的關鍵是所換股票質地一定好于前者。

表現之三，虧損后不敢面對現實，采取逃避現實的態度。如股價跌得目不忍睹，長期不看股票以逃避痛苦。不看，不等于能忘記，問題積壓在心底容易影響身心健康，且一旦有一天心理和身體實在承受不了極容易最后崩潰將籌碼割肉割在地板上。

二、貪婪心理

表現之一，買股票時采取低價位掛單，在牛市來臨股價開始暴漲之時，因低價掛單而沒有成交后悔莫及。

表現之二，大盤或股價開始暴跌之時，因賣出高掛幾分錢沒有及時成交而形成深套。

表現之三，隨著股價上漲，不斷調高自己股票賣出的預期價位，反復計算如果股價再上漲多少，自己又獲利多少，整日生活在憧憬與幻想當中，即使大盤下跌或個股大幅下跌，也仍然不賣，直至有一天個股跌回原地。這是股民表現貪婪性最多的地方，尤其在學歷較高的人群中照樣比比皆是。

三、急躁心理

自己買的股票不漲，割肉賣掉追漲其它正在上漲的股票。一旦被套，忍不住又割肉去追漲。不知賺錢極難，不忍受盤整的痛苦就想賺錢，不符合天道酬勤的常理。心理急躁，必然不能冷靜分析問題。股市中，績差股因主力資金吸貨快，漲勢兇，下跌也兇。績優股主力資金吸貨慢，雖漲速慢，但累計漲幅大、風險小，所以應精心選擇績優股，以時間換取金錢是股市長期生存之道。

四、固執心理

篇9

關鍵詞：股票投資 動量現象 交易策略 機構投資者

一、動量現象理論介紹

動量（momentum）一詞來源于物理學，也稱慣性，指物體的質量和它的速度的乘積。西方金融學界認為在動量的作用下，原來收益率高的股票在未來將會延續原來的走勢，保持較高的收益率，而原來收益率低的股票在未來將會維持較低的收益率。動量現象，就是資產的超常收益率“繼續上升”或“繼續下降”的現象?；诖耍顿Y者可以通過買入在過去有較高收益率的股票來獲得盈利，也可以賣出過去收益率較低的股票來獲取超額收益。這種利用動量以及動量效應來進行投資的策略稱為動量交易策略。

二、動量現象發展研究回顧

19世紀80年代，De Bondt和Thaler（1985，1987）對1926年1月到1982年12月期間紐約證券交易所上市的股票進行研究，發現股價變動越大，其反向變動越大，并從此開始對股票動量進行研究。系統、明確地提出“動量”概念并產生巨大影響的是19世紀90年代的Jegadeesh和Titman（1993），他們以1965-1989年紐約證券交易所及美國證券交易所的股票數據為樣本，將前期超常收益率作為分組標志，研究3-12個月內買入前期價格持續上升股票而賣出前期價格持續下降股票所獲得的收益，表明短期內“追漲殺跌”能獲得顯著的超額收益。這一策略的成功不是由于系統性風險過高或股票價格對市場的公共因素的滯后反應造成，而是由股票價格對公司特殊信息的滯后反應造成的。此后，他們繼續對美國股票市場20世紀90年代以來的股票收益數據進行分析，發現動量效應表現出較長時期的持續性。此后，又有很多金融學方面的學者對股票市場的動量效應的存在性進行了進一步的研究，研究采用不同的研究方法、不同的樣本區間、加權方法、分組百分比等，所獲取的動量收益及收益率也就各不相同，但它們都反映了動量效應的真實存在。

三、動量現象與投資策略的結合應用研究

（一）國外較多從行為金融學角度進行研究

由于國外證券市場相對成熟，對于動量現象的發現和利用較早，其中行為金融學對于動量現象進行了深入的研究并運用大量的模型進行解釋。Barberis等（1998）基于行為金融理論建立了投資者心態模型，認為投資者對信息反應不足導致了盈余水平的變化，從而產生動量效應。Daniel等（1998）按照投資者是否有信息分類，認為無信息的投資者不存在認知偏差，而有信息的投資者會受自我歸因的影響而產生認知偏差，高估股票信息的準確性，從而反應過度，推動股票市場價格，產生動量效應。Hong和Stein（1999）把研究重點放在不同交易者的作用機制上，把投資者分為信息觀察者和技術交易者，得出信息觀察者掌握的基礎信息在市場上的擴散具有滯后性，進而導致動量收益的存在。另外還有Barberis、Shleffer和Vishny于1998提出的BSV模型，認為人們進行投資決策時存在兩種偏差：一是選擇性偏差，如投資者過分重視近期數據的變化模式，而對產生這些數據的總體特征重視不夠；二是保守性偏差，投資者不能及時根據變化了的情況修正增加的預測模型。BSV模型從兩種偏差出發，解釋投資者決策模型是如何導致市場價格變化偏離效率市場假說的。Daniel、Hirshleifer和Subrahmanyam等（1998）提出DHS模型，是對短期動量和長期反轉問題提出的一種基于行為金融學的解釋，也認為代表性投資者存在兩種“心理偏差”：一是過度自信，指投資者在操作中過分相信和依賴私人獲取的信息，對公開信息反應不足，高估了自己的預測能力。過度自信使私人信號比先驗信息具有更高的權重，引起反應過度；二是自我歸因偏差，即當私人信息與公開信息相一致時，投資者自信心倍增，而當相反時，自信心動搖甚微，將預測成功歸功于自己，而將預測失敗推諉于外部因素。Grinblatt、Han（2002）提出了處置效應，指在股票盈利時，投資者會出于已獲得的盈利而選擇賣出盈利的股票從而失去股價再次上漲的機會，一旦股票遇到上漲的良機，而此時投資者在中途賣出股票，這種行為會延緩股票價格的上漲，促使股價對新信息的反應受到投資者賣出股票的影響，從而導致反應不足，而這種不足恰恰又會吸引新的投資者買入該股票，導致價格繼續上漲，股票價格會延續一波這樣的上漲趨勢，導致了動量效應。

行為金融學理論基于一切行為都是由人做出，而人的行為又由感性和理性情緒控制，這兩種心理因素能夠對股票市場中的動量效應進行合理的解釋，也能夠反映股票市場的現實情況，但這種方法不夠精確，無法清楚解釋動量效應強弱程度，需要進一步的深入和完善。

（二）國內較多從投資者角度進行研究

國內證券市場的成熟度跟歐美股票市場相比還存在差距，學者們對我國股票市場動量現象的研究是基于長年對歐美股票市場研究，研究深度、成果無法跟歐美股票市場相比。國內學者大多從投資以及投資者的角度來研究動量現象。劉佳琪（2012）從信息質量披露的角度，采用經典的重疊取樣方法，利用深圳證券交易所提供的上市公司信息披露質量評級對主板和中小板的股票進行分類，研究不同信息披露質量下各股票組合的動量效應，發現信息披露質量在投資者投資時有極為重要的影響。但由于中國證券市場本身的成熟度和制度等因素，使得信息披露質量和股票動量之間的關系并不能與理論推導完全一樣。張艦、李雪峰和王建虎（2010）構造了關于評價機構投資者慣性反轉策略的指標――交易策略彈性指數，對我國市場上券商、開放式基金、封閉式基金的行為進行實證研究和比較分析，發現開放式基金和封閉式基金在投資時較多采取動量交易策略，特別是開放式基金，其交易策略上具有很大的趨同性。金融危機持續期間，開放式基金動量交易的比例逐期增加?；趯π畔⒌姆磻蛔悖瑱C構投資者多采取動量交易策略，就是說，我國機構投資者的交易行為在信息反應方面存在著非理性的情況；在我國證券市場上，由于不同的機構投資者在投資決策時采取不同的交易策略，有助于減少盲目跟風操作的羊群行為，而羊群行為將會催生價格泡沫，這意味著，不同機構投資者的不同行為選擇有利于市場的健康運行。

四、進一步研究的思路

綜合分析國內外學者對于動量現象的分析，早期的研究集中于解釋動量存在、分析其原因，比如從違背有效市場假說的角度、從行為金融學的角度來證明其存在，發展到后期則逐步轉化為如何利用動量現象進行投資策略的分析。將不同的投資策略與動量現象相結合，并與投資收益率相結合，擴大了對動量現象的研究范圍，實用性得到大大提高。

在對動量現象的后續研究中，要從單個的點來尋找研究突破口，比如從投資主體是機構投資者的角度來進行研究。機構投資者是我國股票市場的投資主體，一般擁有巨大的投資頭寸，且擁有一批專業的證券分析人員，其投資行為是趨于理性的。在進一步研究中，可以以機構投資者為研究對象，分析其在股票投資中的交易策略，觀察其是否利用動量現象并觀察其收益率。

機構投資者的投資策略中，機構投資者建倉行為是一個獨立的視角，通過研究發現，機構投資者在投資操作中會選擇通過逐步建倉的形式來購入某支股票，其原因有以下幾點：（1）股票市場的流動性往往容納不下投資者們蜂擁似的購入某支股票；（2）投資者也會考慮風險，一次性購買容易產生較大的風險，這種風險源于對于股票市場的預測風險，基于行為金融學的理論，機構投資者對于風險過大的投資機會，即使可能獲取巨大的收益，也可能會選擇放棄。即使投資者愿意承擔風險，也不會一次投資，而是采取分步建倉的方式來投資。低成本地大量買入有套利機會的股票，如果判斷正確，更高的盈利會彌補面臨的風險；萬一判斷失誤，股票價格向相反方向移動，也會將損失降低很多。在現實中，只有百分之百的投資把握，投資者才會用盡可能多的頭寸，按照有效市場假說的原理來糾正錯誤定價，而這種機會在現實操作中是不存在的，而一旦沒有十足的把握，這樣的投資方式將會面臨巨大的投資風險。

參考文獻：

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2.Grinblatt，M.，Han，B. Prospect theory，mental accounting and momentum[J].Journal of Financial Economics，2005，（78）：311-339.

3.劉佳琪.公司信息披露質量與股票動量交易的關系[J].當代經濟，2012，（10）.

4.張艦，李學峰，王建虎.我國券商與證券投資基金的慣性反轉策略比較研究[J].財貿研究，2010，（4）：23-28.

5.王磊，陳國進.機構投資者動量交易與市場現象研究[J].證券市場導報，2009，（6）：39-46.

作者簡介：

胡陽，男，博士，天津商業大學商學院財務管理系副教授。研究方向：財務成本與管理。

篇10

學術界對股票投資母國偏好的成因解釋

對沖母國特有風險。對股票投資母國偏好的一個潛在解釋是，國內資產通常與母國市場有更大的聯系性，因而國內資產能更好地對沖母國的特有風險。在這里，母國的特有風險主要是指通貨膨脹風險和諸如人力資本之類的非交易性財富風險。然而，已有大量實證研究表明，國內股票收益與國內通貨膨脹之間以及國內股票收益與非交易性財富之間并不存在普遍的強烈聯系。因而，用對沖母國特有風險來解釋股票投資母國偏好并不令人信服。

對外投資的障礙和成本。對外投資障礙可能導致股票投資母國偏好。通常，對外投資障礙主要體現為對外國資產的罰沒、對資本流動的直接控制、對銀行存款的儲備要求以及對公司外國持有者的占比限制。在20世紀80年代，假定投資障礙會導致母國偏好是與現實情況相當吻合的。對很多投資者而言，由于母國的限制，獲得外幣并進行對外投資是相當困難的。但20世紀90年代以來，幾乎所有國家一定程度上都開始開放其金融市場。絕大多數發達國家的金融市場以及一些新興經濟體的金融市場均對外國投資者開放。然而，股票投資母國偏好在這一環境改變下仍然盛行。這說明，投資障礙難以解釋股票投資母國偏好。交易成本也可能導致股票投資母國偏好。通常，跨國股票投資的交易成本包括銀行交易費用、匯率交易成本和信息收集成本。如果外國資產的交易更為昂貴，則可以預計外國資產交易量要小于國內資產交易量。但實證研究發現，外國股票的換手率往往要高于國內股票的換手率；由此看來，交易成本也難以解釋股票投資母國偏好。

信息不對稱。對股票投資母國偏好的一個流行解釋是，國內和外國投資者之間的信息不對稱驅動了對本國資產的偏好。這種觀點認為：如果存在信息差異，風險厭惡的投資者會偏好那些能更容易獲得相關信息的股票，顯然，國內股票更符合這一特點。在相關的實證研究中，研究者往往將兩國間的地理距離或者是兩國間的語言文化共享程度作為信息不對稱的代表。結果顯示，信息不對稱在國際資產組合選擇中發揮了重要作用；這說明，信息不對稱能相當程度解釋股票投資母國偏好。然而，仍有學者對這一觀點提出了不同看法：首先，從理論上講，信息不對稱不僅對風險評估有影響，它還同時影響預期收益，這一點不能忽略；其次，國際市場存在很多股票指數，利用它們能一定程度避免信息不對稱；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不對稱。

公司治理和國家風險。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風險，也可能導致股票投資母國偏好。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風險會導致兩類問題。一方面，存在公司內部人的問題；也就是說，實際控制公司的內部投資者可以通過對外部投資者的剝奪來獲得私人利益。另一方面，存在國家的問題；也就是說，國家條例制定者可以通過監管與稅收政策來剝奪投資者利益。這兩類問題會影響國際資產組合選擇：由于內部投資者在公司治理較差的環境下能通過剝奪外國投資者獲得實質性好處，因而公司治理差的國家外國投資比重小；由于高剝奪風險會損害外國投資者利益，因而高剝奪風險的國家外國投資比重小。實證研究表明，在那些缺乏投資者保護或者具有高剝奪風險的國家，國內股權集中度更高；這說明，公司治理和國家風險對股票投資母國偏好具有一定解釋力。

行為偏好。關于股票投資母國偏好的理論解釋大多是基于傳統的研究方法，也就是假定個人行為是完全理性的。但試驗經濟學已經發現，人們在經濟決策時面臨愿望思考偏差和控制問題。為了解釋股票投資母國偏好，研究者發展了一些行為偏好模型。有學者用懊悔理論解釋了非分散化的國際投資，其基本觀點是，投資者用國內資產組合作為基準并對其外國投資的不良表現感到懊悔。還有學者提出，不僅僅在國內投資者相對于外國投資者擁有實際的信息優勢時，甚至在國內投資者相對于外國投資者擁有某種信息優勢感知時，股票投資母國偏好都會發生。這種觀點認為：如果向所有投資者提供相同信息，則任何類型的群體并不擁有實際的信息優勢；此時，過度自信的投資者在其熟悉的投資領域會感覺有信息優勢，這種感覺上的競爭優勢深刻影響了預期形成；相對于那些感覺有判斷競爭優勢的領域，主觀概率在那些感覺沒有競爭優勢的領域分布更分散；進一步說，對國內股票形勢的判斷平均要比對外國股票形勢的判斷更為樂觀，這一感覺會導致投資偏向國內股票。對股票投資母國偏好的行為偏好解釋開拓了研究思路，但這類研究面臨實證檢驗方面的困難。

關注中國的股票投資母國偏好要求

應當說，對股票投資母國偏好的各種理論解釋都不盡完善，因而學術界將這一領域稱為股票投資母國偏好之謎。股票投資母國偏好這一現象可能是由多種因素綜合形成的，特別強調某一因素的決定性影響可能有失偏頗。

對于當前中國而言，實踐發展已經提出要關注股票投資母國偏好的要求。2005年7月21日，人民幣匯率制度回歸有管理浮動；此后，中國國家外匯管理局相繼出臺了一系列外匯管理改革措施，這些措施的一個主要目的就是放松資本流出管制，以緩解人民幣升值壓力以及由此帶來的經濟過熱壓力。從前期QDII的實踐表現看，放松管制并沒有達到預期的效果，長期受到流出抑制的資本似乎對“自由”不感興趣。這實質上就是一種股票投資母國偏好。

有分析人士將這一現象的成因歸結為缺乏有激勵的市場環境，即人民幣的升值預期和國內資本市場的價格飆升導致資本流出沒有獲利優勢。這一解釋并不令人信服。日本的歷史經驗一定程度印證了這一看法。在廣場協議簽訂以后，日元經歷了大幅升值，日本資本市場泡沫也急劇膨脹。而幾乎在同一時期，日本放松了對外資本流出的限制，其對外證券投資開始急劇擴大；1986年，日本的對外證券投資為597億美元，而到1989年，日本的對外證券投資就躍升為1131億美元。日本的經驗說明，要從更廣泛的視角來找尋QDII發展不利的原因。