低成本融資方式范文

導語：如何才能寫好一篇低成本融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：為了能讓企業更好的發展，基建融資是一個很好的選擇，企業選對合適的基建融資方式對企業自身來說極其重要，本文根據不同融資方式的選擇決策，對各種融資渠道的優缺點進行分析，并提出相應的融資管理建議。

關鍵詞 ：基建；融資；財務；管理

一、基建融資的內涵

基建項目的融資不同于傳統意義上的企業融資，其兩者的不同之處表現在：第一，兩者有不同的載體，企業財務管理主要根據投資、融資與分配等方面開展，進行融資決策的載體為廣義資產即債權人資產、股東資產，幫助完善資本結構、實現企業價值最大化為目標的財務活動；基建項目融資的載體是項目，既要滿足項目資金需要，又要考慮到收益的融資方式，而且企業融資中具有獨立性。第二，兩者的影響因素有所區別，影響企業融資的因素有：公司章程及負債水平(融資空間)、金融環境、風險承受能力、投資者協議約定、經營性現金流量的穩定性、宏觀經濟或營運資本規模等，這些因素存在企業經營活動的各個環節；而影響基建項目融資的因素有：建設期的時間、項目投資的大小、營運資金收回、項目投產現金流與專項貸款現金流量的一致、利舊資產規模等，主要圍繞項目本身。第三，決策的根據有所差異，企業融資決策是根據融資低成本、風險可控制、優化企業資本結構的目標進行，核心是找到適合企業的加權平均資本成本，每股收益達到最大化；基建項目融資決策主要根據項目自身的現金流量進行，當今比較普遍的的方法是凈現值大于零時，則方案能夠執行。

二、基建融資方式

(一)權益融資

權益融資的含義是通過股東或投資者投入資金的方法以滿足基建項目資金需要,其方法主要有：在二級市場公開或定向發行股票(主要是上市公司)、投資者增資(主要是非上市公司)、引入戰略投資者、留存收益融資等。進行權益融資具有以下優勢：能夠滿足長期資金需要，不需要還本付息；償債能力不受影響，沒有很大的財務負擔；較大的融資規模，用這種方式就能夠達到項目的建設資金需求；權益融資方式存在的不足有：導致控制權小；融資成本相對其他融資方式比較高，必須支付發行費用，而且有股東希望較高回報率的壓力；適合采用權益融資方式的情況：第一在初創期或在成長期初期的公司；第二是上市公司；第三不能采用債務融資的方式，或者企業償債能力不高，但資產狀況優良，具有吸引投資者的能力的企業。

( 二) 債務融資

債務融資方式的含義是采用增加企業債務方法來滿足重大基建項目資金需要，主要有：直接發行企業債券(包括中期票據、短融券等)融資、資產抵(質)押融資、從銀行( 含銀團貸款)或其他金融機構取得借款、借入私募債等。債務融資方的優點主要有的：融資程序便捷，較為快速；正常情況下不會產生發行的費用，比較低的融資成本；債務融資的不足之處有：資金使用受限的因素比較多，資金額較大時必須受托支付；融資規模大小會被企業總體融資空間所影響，大額投資項目采用單一的融資方式一般不能解決；具有還本付息的負擔，盡管部分銀行設定的限期延長，但正常情況下在建設期的后期或期末就必須還本付息，大大增加了財務風險；債務融資的試用情況：第一處在成長期中后階段段或處在成熟期的企業，負債水平比行業平均水平低；第二采用權益融資方式比較困難，而且是非上市的公司；第三借款融資渠道比較多，可選擇的低成本融資方式的企業。

(三)混合融資

混合融資的含義是指把債務和權益融兩種資渠道相互結合以滿足基建項目資金要求。具體包括：采用組合融資協議方式融資、發行可轉換債券、直接采取發債與權益方式組合融資等。混合融資具有以下的優勢：采用融資組合，有助于降低融資風險；融資的規模相對比較大，經過適當的途徑，能夠增加資金流動的靈活性；混合融資方法存在的不足有：融資管理的難度系數加大，如轉債會增大變為債務融資的可能性，將會增大后期的債務；整體的成本不低，包含尋求融資對象的過程中所產生的費用；適合采用混合融資方式的情況有：1.融資規模比較大型，采用單種融資方式沒能夠為企業滿足投資需求；2.可以比較容易找到混合融資方式，并且對相應的融資成本，能夠承擔得起的企業。

三、基建融資的管理

進行基建項目融資決策時，不但要看重項目開始之前的概念設計、勘察設計等步驟，并且還要看重項目進行的過程中及完成后的評估(包括項目后評估)，進行項目融資方式的決策時，可根據以下的程序：l.制定基建項目資金預算表，根據預算表估計融資的規模大小。2.在項目開始之前，對可以采用的各種融資方式進行全方位解析，從而獲得各種融資渠道下各種方案，包括融資期限、費用，還款方式等進行比較分析。3.結合項目相關的管理人員、財務人員(需要時聘請外部專家參與)的意見，選擇最優的融資方式進，從而決定初步方案上交決策機構進行決策。在進行基建項目融資過程中，必須注意以下方面：第一要遵循適用性原則，即必須結合項目建設特點進行融資，建設期不太長并且具有較好發展前景的項目要側重于債務融資，減少融資成本；那些建設期比較長并且具有太多不定因素的大項目要側重于權益性融資，能夠減緩前期投入資金的壓力；那些投資規模比較大型、周期長的項目，更多考慮選擇組合的方法，增大融資渠道的靈活程度，避免單一的資金來源出現問題或中斷時無法補救。第二要遵循風險可控原則，就是在比較哪個是適合的融資方法的時，更加要考慮融資方式存在的不足以及可能會帶來的風險，把握好合同、相關協議可能存在的風險內容，保證風險是在企業能夠接受并且控制的范圍之中。第三要進行動態財務分析，就是在實施項目的前期、實施的過程之中、實施完工之后都要進行動態的財務影響分析?？紤]到大多基建項目密切關系到企業的正常運營和更好的發展，對企業來說是一種戰略性的計劃，雖然說銀行方面一般都會對還款給予一年的寬限期，但還款壓力還是會對企業某一期間(特別是建設期后期和投產前期)的生產活動帶來不可小覷的影響，如：實施項目之前，進行可行性評價中的融資分析，其目的是保證能夠滿足項目的資金需要；項目實施的過程中，需要做好投資預算控制(如變更洽商、索賠等控制)，包括要充分考慮其對經營結果的影響，上市公司還必須先更好的與投資者進行溝通，意識達成一致，減少信息不對稱導致低估價值的情況出現。

結語：企業需要根據自身的發展需要，在進行基建融資時，充分考慮所可能采用的融資方式的優缺點，然后選擇最合適的融資方式，同時，在進行融資項目決策的過程中，要充分考慮到項目在實施的過程中可能出現的各種問題，充分的降低企業的融資風險，才能幫助企業實現利益最大化從而促進企業更好地發展。

參考文獻：

[1]財政部.基本建設財務管理規定[z].北京：財建[2002]394號.

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關鍵詞：成本；債務融資；結構優化

中圖分類號：F275.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）10-0-01

資本結構是一個長期的融資方式選擇的結果，對資本結構進行研究，首先要分析融資結構，權衡融資成本和風險，構建最優的融資結構，將會直接影響到上市公司企業價值最大化的實現。而理論作為資本結構理論的一個重要組成部分，其分析視角為企業的股利分配提供了一個基本的分析邏輯，由于債務本身也存在成本，企業資本在進行決策時必須在股權成本和債務成本間做出抉擇。本文通過對我國上市電力企業的債務融資分析，進而研究債務融資及成本的理論依據。

一、債務融資的內涵

企業融資的重要方式有股權融資和債務融資。債務融資是指企業通過向個人或機構投資者出售債券、票據籌集營運資金或資本開支。個人或機構投資者借出資金，成為公司的債權人，并獲得該公司還本付息的承諾。企業的融資決策都是要考慮融資渠道和融資成本的，因此，產生了一系列的融資理論。

債務融資可進一步細分為直接債務融資和間接債務融資兩種模式。一般來說，對于預期收益較高，能夠承擔較高的融資成本，而且經營風險較大，要求融資的風險較低的企業傾向于選擇股權融資方式；而對于傳統企業，經營風險比較小，預期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務融資方式進行融資。債務融資的特點相對于股權融資，它具有如下特點：

（1）短期性。債務融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。（2）可逆性。企業采用債務融資方式獲取資金，負有到期還本付息的義務。（3）負擔性。企業采用債務融資方式獲取資金，需支付債務利息，從而形成企業的固定負擔。（4）流通性。債券可以在流通市場上自由轉讓。

二、我國電力上市公司的債務融資現狀

不同的負債融資結構揭示著不同的治理效應，而在企業融資實踐中，應選擇合理的債務融資結構，盡量降低成本，實現企業利益的最大化。通過對電力上市公司融資結構的分析，進而了解到負債類型、負債期限結構、負債優化結構與成本的關系，進行深化資本結構的研究，提出合理的治理策略。

1.債務融資類型單一，公司資金負擔重。我國電力上市公司的主要債務類型結構是銀行負債，比重約占70%，其中多數為擔保借款；其次為商業信用融資。一般而言，存在較大經營風險的情況下應該盡量選擇私人債務融資，而我國電力上市公司有國家的大力支持，不存在經營破產的風險，可以選擇類似公司債券的公眾債。但根據調查，發行公司債券的電力上市公司少之又少，其負債類型嚴重單一化，融資結構比例失衡，尤其對于債券融資這一有效形式沒有廣泛應用，失去了債券與銀行貸款進一步結合而降低成本的優勢，無法有效的控制成本。

2.債務期限結構仍存在改善空間。根據電力行業的特征，債權人在考慮借款資金的風險時，關注的是公司的清償能力，電力上市公司為了降低風險，應該提高固定資產的比率，即長期負債應占得比重多一些。但根據調查顯示，結果恰恰相反，債務期限結構略顯失衡，短期融資比重更大，管理者對企業的未來投資項目決策權小，便相應的降低了長期債務融資的成本，可見我國電力行業的債務期限結構仍存在改善空間，Guedes和Opler的實證研究也表明：增長機會較多的企業傾向于發行期限較短的負債，而公用事業發行期限相對較長的負債，所以，我國電力上市公司應發行期限較長的負債。

3.債務優先結構波動大。數據顯示，我國電力上市公司的債務優先結構偏向于保證融資，且穩定性不好，部分公司僅依賴于一種融資方式，有的公司完全依靠信用融資，抵押借款很少，而其他的融資方式主要由商業信用組成，表明公司資信在債券融資中占據重要的地位。但由于企業多偏好于保證融資，致使存在較大的違約風險，同時，大多數貸款來自銀行貸款，而銀行不具備用限制性條款約束資產替換行為的動機，存在較高的監督成本，需要通過融資契約的有效安排來降低代現成本。

三、現代成本債務融資的結構優化

長期以來，處于壟斷地位的公用事業上市公司普遍有收益高、穩定，而風險較低，卻采用低負債的財務保守策略，而國外的這類企業多采用高負債性融資，根據美國自90年代中期以來的數據，其長期負債率平均達到52.33%，總負債率達到64.16%。但我國卻與之相反，我國的電力上市公司受國家的管制多，屬于壟斷的公共事業型企業，有大量的政府投資，不需要過多的負債，這就意味著企業成本高而經營效率低。面對我國電力行業的債務融資情況，我們可以從以下幾個方面著手進行優化：

1.積極發展融資渠道，豐富企業債務融資類型。具有行業管制特征的電力行業向銀行借款比例過高，存在一定程度上的銀行軟約束問題，所以應當鼓勵有條件的公司配合發行公司債券。此外，租賃融資必須經過債權人的審查，并且由債權人實施具體的購買行為，不會產生資產交換問題，因此，在降低成本方面具有極大的優勢，也是豐富企業融資渠道的一個重要途徑。

2.合理調整債務期限結構。短期融資具有一定的風險，要改變期限結構中的短期融資傾向，增加公司長期債務能夠平衡企業負債結構，同時有助于減少融資過程中股權對債權的替代?？梢酝ㄟ^相關政策調控，鼓勵發行中長期公司債券，另外還可以選擇發行一些降低股東從資產替換中獲得好處的債券，像可贖回債券、可轉換債券等，可減少財產的流失。

3.選擇合適的債務優化結構。由于我國電力行業多選擇保證融資，存在一定的違約風險，所以要加大金融監管力度，對違約等投機行為要嚴厲打擊，適當增加債務融資契約中的限制條款，從而降低債務融資契約的成本，獲得更多利潤。

總之，我國的企業可以通過對負債類型、債務期限結構及債務的優化結構，這三方面進行融資結構的調整，進而降低債務融資中的成本，提升企業的經濟效益與管理規模。

參考文獻：

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融資租賃于上世紀50年代在美國產生，我國于20世紀80年代引進融資租賃，隨著改革開放逐漸深入，融資租賃在我國也逐漸有了自己的特色并迅猛發展。得益于國家的政策支持，截至2015年底，金融租賃、內資租賃、外資租賃三類企業總數為4508家，比2014年底增加了2306家，全國融資租賃合同余額約為4.28萬億元，比上年底增加108萬億元，增幅為33.8%，遠超我國其他行業的發展速度。

在我國，中小企業已經逐漸成長為經濟群體中最為活躍的部分，是推動我國社會發展不可或缺的力量。目前，我國企業總數中約99.8%為中小企業，其每年約創造相當于我國GDP60%的價值，提供75%以上的城鎮就業崗位，中小企業在擴大就業，技術創新等領域都發揮著越來越重要的作用，但受到自身發展業規模和經濟實力的限制，中小企業往往具有十分旺盛的資金需求，而又“求而不得”，這就造成了我國中小企業“融資難”的局面。

二、融資租賃在中小企業融資應用中具有的優勢

融資租賃是以資金為紐帶，以融物為形式，以融資為特征，將融物與融資結合的特殊的信用形式。作為一種金融工具，融資租賃可以幫助企業實現投資和融資的目的；基于融資租賃本身所具有的業務形式，其在一定程度上可以促進產品的銷售；而作為政府和國家目前具有政策傾斜的融資方式，融資租賃本身也可以通過相關政策，協助我國產業結構調整和技術創新的步伐。同時，對于融資企業來說，融資租賃可以有效地幫助其降低成本的同時實現資源的有效配置。以上異于傳統融資形式的特殊作用，使得融資租賃業務在國民經濟市場體系中發揮著獨特而重要的作用，備受中小企業關注。

我國中小企業融資目前所面臨的困境，簡而言之有以下幾點：首先，股權融資渠道狹窄，主要依賴內部融資；其次，過度采取單一債務方式融資，體現為銀行貸款比例較高；同時，企業資本規模不足并且缺乏信用擔保機制，難以達到傳統融資方式資信“門檻”。與大企業比較，中小企業體現出強烈的內源融資和債務融資偏好，并求助于商業信用和非正規金融等特征。

區別于傳統的融資方式，融資租賃的特點使得其應用于中小企業融資時，有著特殊的作用，主要體現于：

（一）特殊的資信要求，中小企業可滿足的低“門檻”

在中小企業的融資過程中，傳統融資方式對于企業的財務能力要求較高，需要企業具備良好的財務狀況并提供完整、準確的財務數據。相對的，融資租賃業務由其業務流程決定，更偏向于對融資租賃整體過程中所需現金流的要求，對企業股本規模、財務狀況、信用記錄等方面的要求相對于銀行貸款、上市、發債等直接融資方式要略低一些。因此融資租賃方式的門檻，是中小企業可望而相對可及的。

（二）簡潔靈活的租約，中小企業可承擔的低成本

融資租賃是將融資與融物兩種功能融為一體的一種金融工具，因此，當企業通過融資租賃單一項目的審查時，就代表著其同時完成了等同于傳統融資方式中融資和融物的審查，這使得審查程序的時間和成本都獲得了節約。對于缺乏足夠資金的中小企業來說，只要能夠在融資租賃整體流程中提供足夠的現金流以支付租金，就能夠獲得融資以引進先進的設備，加速企業成長。采取融資租賃的方式可以有效地縮短業務審查流程，并獲得相對靈活的租約，以較低的成本加速中小企業生產能力的形成。

（三）解決資金需求，促進設備更新，實現多元化目標

區別于經營性租賃，融資租賃合同期滿后，租賃物所有權歸承租人所有，因此企業所支付租金，絕大部分為購入租賃物所需支付的本金，另有融資額度所對應的應付利息，即融資租賃企業獲得的利潤。中小企業采取融資租賃方式，在整個融資流程中都擁有租賃物的使用權，即支付租金并使用設備創造生產價值，可以減少中小企業在技術改革或設備革新中所面臨的資金緊張問題。在美國，中小企業占全部承租企業的80%，在日本，這個比例達50%-60%，我國臺灣地區比例更高，達85%以上。

三、融資租賃應用于中小企業融資的現狀及問題

（一）承租企業拖欠租金現象時有發生

融資租賃業務出租方承擔著較大的經營風險，根據新會計準則的規定，承租人對于融資租入的資產視為自有資產處理，租賃費用不計入成本費用，不能體現融資租賃的財務效應。融資租賃因其獨特的運營方式，實行風險共擔，利益共享，對承租人的資信要求及審查并不如傳統融資方式嚴格，這一特點使得融資租賃業務很適合中小企業融資，然而融資租賃業務降低承租人融資的資金和資信門檻的同時，融資租賃企業要承擔更高的信用風險。中小企業管理混亂客觀存在，一旦發生現金流斷裂，仍有企業發生逃債的現象，給融資租賃公司造成損失。這使得融資租賃業務在中小企業融資中的推進面臨現實問題。

（二）融資租賃尚未完全融入中小企業融資思路中

絕大多數中小企業處于產業鏈的末端，管理相對落后，對財產的占有權與使用權上的認識還處在轉變期，一旦缺乏資金，融資租賃并不會首當其沖出現在企業的融資計劃中。而中小企業資信差，一般很難從銀行獲取資金，同時大部分中小企業沒有形成融資租賃意識，不會在第一時間想到以此方式融資，因此在某種程度上制約了融資租賃業的快速發展，另外，我國融資租賃市場尚在發展之中，中小企業需要找到適合自己的，專業的租賃公司進行融資租賃，這在某種程度上拖慢了融資進程，同時增加了融資成本。因此，目前階段中小企業很難將融資租賃作為融資首選方式。

（三）立法滯后使得融資租賃企業經營風險較高

融資租賃是基于貿易背景，以融資為目的，以租借為方式的跨行業金融創新工具，必須要有健全的法律法規體系規范其正常運行和健康發展，但是我國目前還沒有融資租賃法，只是適用現有法律體系中的相關條款，但不同法律主要是從各自不同的角度對融資租賃作出的規范，彼此之間缺乏協調性和關聯性，難以解決融資租賃的風險和違約責任等一系列法律問題。法律法規的滯后，嚴重阻礙了融資租賃業的相關發展。

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關鍵詞：并購融資風險；防范

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）12-0-01

在全球經濟一體化的今天，許多公司為加強其競爭優勢而進行并購活動，國內及跨國的并購事件頻繁發生。并購雖能給企業帶來諸如管理和經營協同、企業戰略重組、降低競爭成本等優勢，但仍是一個風險性極高的活動。許多并購失敗的案例也告訴我們，其中風險不容忽視。

一、我國上市公司融資現狀分析

隨著我國資本市場和上市公司的不斷壯大并且逐漸與國際接軌，我國上市公司的并購重組交易規模迅速增長。并購重組主體發展為多種資本主體相均衡，重組交易類型仍以集團注入資產為主。其現狀及問題主要有以下幾點：

1.并購資金的來源是制約較大的因素；2.融資渠道不夠通暢，融資工具品種相對單一；3.以股權性融資居多，債務性融資比重較低。

二、并購融資風險分析

1.內部風險。并購融資的內部風險產生于確定融資需要量及融資方式選擇過程中。預算資金少會增加企業并購的不確定性，預算多會造成企業的財務負擔。并購時，企業融資方式包括內部融資、外部融資。外部融資方式風險包括有銀行貸款融資風險、債券融資風險、杠桿并購融資風險、普通股融資風險。

企業無論采用哪種融資方式都會帶來一定的風險。內部融資雖風險較低，但僅靠內部融資，會降低企業流動資金，影響企業的資金流轉率及正常的經營投資。銀行貸款融資成本較小，但其審批條件較嚴，且企業需向銀行提供內部經營等信息。債券融資不會削弱企業的控制權，但債務壓力也會影響企業的償債能力。“蛇吞象”式的杠桿并購雖然能迅速解決企業融資問題，但如不能良好把握并購時機和并購策略，加之高息債券、后續資金的大量投入和未來現金流量的不確定性都會給企業帶來財務風險。普通股融資方式企業不需要償還股本，而增股后必然也會帶來企業控制權的削弱，并購完成后的收購溢價，也可能會造成股東利益受損，為敵意并購增加機會。

2.外部風險。并購融資外部風險主要有當地政策及相關法律法規的限制，市場經濟利率、匯率等對并購成本的影響，直接影響企業并購融資方式選擇的資本市場的狀況等。另外，信用風險也是對融資成敗造成影響的因素。

三、并購融資風險原因分析

1.并購企業自身定位不準。并購企業對自身的營運能力、盈利能力、償債能力、未來現金流量的錯誤估計，往往會導致企業對并購能力的錯誤定位，產生錯誤決策。

2.融資環境不完善。融資渠道狹窄。企業在進行并購融資時往往需要借助外來借款，而其中存在較多障礙。首先，銀行貸款融資存在顯性成本和隱性成本。其次，股票市場發行股票和增發配股審批流程復雜。最后，債券融資發行與審批條件較為嚴格。

我國法律法規限制。法律是把雙刃劍，既保護了金融體系的安全及投資者的利益，但有時也限制了一些融資工具在中國市場的靈活運用。此外，我國投資銀行發展較慢，在我國上市公司企業并購中作用發揮較小。

3.信息不對稱。我國上市公司的信息披露制度不健全，并購企業與被并購企業之間存在著信息不對稱狀況。并購企業無法全面準確的了解被并購企業的真實營運、負債等信息，對其存在的產權不清、管理者舞弊等情況無法完全掌握，造成錯誤估計被并購方的價值，增加并購的成本，甚至造成并購失敗。

4.融資工具局限。債務融資工具、權益融資工具以及混合融資工具等主要的融資工具，在我國由于許多法律法規的限制，較之國外得不到良好的運用。企業選擇融資工具時往往局限較大。

四、并購融資風險的控制與防范

對于上述并購融資存在的風險，企業需要從多方面進行控制和防范，使融資風險最小化。

1.信息風險降低。并購企業應聘請專業的資產評估機構、法律顧問機構對并購雙方進行準確客觀的評估，合理確定并購的資金需要量及并購價格，并對未來現金流量進行合理預測，降低并購融資的信息風險。

2.融資渠道拓展。企業融資一般應先考慮內部融資，融資成本較小、融資便捷且不需要支付發行費用。除此之外，要考慮適合的外部融資方式。銀行等機構的貸款融資作為外部融資首選，其次考慮債券融資、股票融資。企業同時需要考慮該方式對企業資本結構的影響，融資周期的長短等因素，結合企業自身情況選擇最佳融資方案。除常用融資方式外也可適當考慮租賃融資、過橋貸款、賣方融資、信托融資等。

3.融資結構優化。根據現代財務理論，企業在進行并購確定融資結構時需注意以下幾個要點：一是盡量降低資本成本；二要保持自由資本、債務資本與權益資本之間適當的比例；三要搭配短期債務與長期債務。

4.并購支付方式創新。并購支付是并購融資的最終體現，并購支付方式的創新也可有效解決并購融資問題。企業可以利用有形資產進行產權嫁接支付，或利用無形資產進行并購融資支付。前者是并購企業將自己擁有的機器設備、廠房、生產線等嫁接于目標企業，成為目標企業的一部分，從而獲得相應的股權以實現對目標企業的控制。后者指利用自己擁有的商標、專利、技術等無形資產作為并購支付手段，完成對目標公司的并購，它也是一種常用的低成本并購融資方式。

五、結束語

我國上市公司并購融資的影響因素諸多，企業應綜合考慮并購雙方的評估結果及市場情況，合理選擇融資方式，優化融資結構，盡量在降低融資成本的基礎上規避融資風險，保障并購的順利完成。

參考文獻：

[1]王會林.企業并購融資風險及其防范[J].現代商業，2011（30）.

[2]李瓊霞.并購融資方式及風險防范[J].時代金融，2011（12）.

[3]多鳳翔.上市公司并購融資問題探析[J].企業研究，2011（16）.

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一、水電站建設融資模式選擇的原則

（一）經濟性原則

融資活動開展過程中需要一定的成本，經濟性原則要求融資模式的選擇成本要低。不同的融資方式具有不同的優勢，銀行貸款資金有保證，但是審核比較嚴格，而其他方式的貸款如民間借貸費用相??來說比較高。在進行融資方式選擇時要從實際實際情況出發，融資活動開始后確立合理的融資金額以及融資期限，融資期限是影響融資成本的重要因素，如果融資期限過長，利率相對來說比較高，利息多，還款期限長，就會增加水電站的資金成本；反之如果融資模式以短期為主，利率相對來說比較低，利息少，還款期限短，那么就會對水電站項目的資金產生巨大的壓力。只有選擇合適的融資期限，才能有效的降低水電站項目建設的融資成本和還貸壓力。經濟性原則還要求水電站建設中對資金進行充分的利用，盡量減少閑置資金的數量，閑置資金的存在使得資金的效果比較低，閑置資金會在無形中增加融資成本，經濟性原則是融資模式選擇必須遵守的原則。

（二）多樣性原則

在選擇融資方式時，還需要遵守多樣性的原則，多樣性原則的內涵比較豐富，主要體現在以下幾個方面：首先傳統的融資中，主要是銀行貸款為主，銀行貸款的審核標準比較嚴格，這樣就導致很多水電站項目無法獲得銀行的審批，伴隨著互聯網金融的發展，融資渠道更加廣泛；水電站建設可以運用兩種以上融資方式，確定合適的融資比例，提升融資效率；其次多樣性要求在進行融資時要盡量擴大融資的范圍，即需要擴大融資的主體，這樣能夠擴大水電站的影響力，從而更好的進行融資活動。

二、水電站建設融資模式的選擇

（一）運用多種工具

水電站建設融資過程中需要運用多種工具，利用各種渠道獲得貸款資金，在進行融資時，水電站項目的建設可以借鑒公路的建設模式，利用民間的閑置資金，允許民眾從公路項目的收益中獲取收益，這種模式具有很多優勢，首先利用了社會中的閑置資金，提升了資金的使用效率；其次水電站項目獲得了發展所需的資金，項目建設的成本比較低；最后，民眾可以獲取一定的收益，提升了民眾的生活質量。因此這種融資模式在公共項目建設中的應用越來越廣泛。另外，在從銀行融資的過程中，可采用多種融資方式組合使用，銀行票據+短期貸款+長期貸款組合使用，在工程建設過程中既能保證資金支付，又能有效的降低融資成本。

桃源水電站在建設的過程中，為了能夠提升建設的效率，獲得水電站項目建設所需的資金，采用了多種工具進行融資，在進行融資時，由于銀行的標準比較嚴格，桃源水電站只從銀行進行了少量的貸款，剩余的建設資金部分是通過互聯網金融獲取，還有部分是通過民間借貸獲得。通過多種方式進行資金的籌集，有效的保證了桃源水電站建設所需的資金。融資方式可借鑒新疆新華光伏發電有限公司的融資方式，銀行對項目投資的80%進行整體授信，使用方式上建設期使用三分之二的1年期短期貸款和三分之一的承兌匯票額度滿足項目資金需求，到期后用固定資產貸款置換短期貸款及承兌匯票額度，有效降低了項目融資成本。

（二）減少資金閑置時間，降低財務費用

融資活動的開展雖然可以滿足資金的需求，但是融資過程中會產生一定的費用。通過銀行貸款獲得發展所需的資金，需要按時償還銀行的本金和利息，費用存在使得融資活動具有一定的風險，這就需要對資金的使用情況進行合理的規劃，融資獲得的資金如果大量的閑置則會增加財務費用，因此水電站項目建設融資時，應適度適量，盡量減小資金閑置時間，如果資金閑置不可避免，可以將融資獲得的資金進行投資活動，通過投資一方面可以增加資金的有效使用，減少資金的閑置時間；另一方面投資活動的開展可以獲得一定的收益，從而在一定程度上抵銷融資增加的成本。但是在進行投資時要選擇合適的投資項目，避免投資風險的出現。桃源水電站在進行建設時，對融資活動的資金進行了投資活動，投資的項目主要是一些短期項目，風險相對來說比較低，這樣就降低了桃源水電站融資中閑置資金的比例，獲取了一定的收益，降低了融資成本。

篇6

1 目前的融資方式及存在問題：

1.1目前，我國公路建設的主要投融資方式一是政府財政撥款，二是銀行貸款，三是企業（包括合資、合作、獨資）投資。政府財政撥款是我國公路建設的主要資金來源，財政資金主要來源于公路養路費、通行費及車輛購置稅。銀行貸款具有額度大、還款期長的優點，因而成為我國目前公路建設的主要融資方式，且銀行貸款融資經過多年的實踐，其運作模式成熟規范，手續相對簡便，是一種較為便捷的融資方式。企業投資是國家為解決公路建設資金短缺而采取的重要政策性措施，是目前我國部分經濟發達地區公路建設主要融資渠道之一，但由于公路建設投資存在高風險性，而投資企業一般要求較高的投資回報率，加上審批時間長，審批條件、程序較為嚴格等因素的影響，致使這種融資方式受到一定的制約。

根據交通部、財政部和國家物價局對實行“收費還貸公路”條件的規定：收費公路按其管理方式不同分為經營性收費公路和非經營性收費公路。經營性收費公路具有要求合理的內部收益率和投資回收期等以盈利為目的的經營收益性；非經營性收費公路則帶有政府投資特色，收費以償還銀行貸款和集資為目的，貸款本息償還完畢，公路就停止收費。一般經營性收費公路融資方式較為靈活，既可以向銀行貸款也可以由企業投資，而非經營性收費公路基本以車輛通行費或收費權作抵押，由交通部門向銀行貸款。

1.2單單依靠現在的融資方式，筆者認為已經不能滿足當前立體化、現代化公路交通網絡建設的巨大資金需求。主要存在以下幾方面問題：

⑴ 政府財政資金投入不能從根本上解決公路建設的問題。

⑵ 融資方式以國內銀行貸款為主，特別是以中長期貸款為主，必然導致資本借貸成本過高，增加債務負擔和財務風險，原因是：

①長期借款比短期借款周轉次數更多，很容易產生“借新還舊”的行為。

②長期借款比短期借款面臨更大程度的通貨膨脹。

③長期借款因使用期長，且通行費收入具有不可預期性和不穩定性，因此比短期借款具有更大的信用或違約風險。

⑶ 企業投資修路雖然可以緩解政府經濟負擔，但也存在一些潛在問題。如：企業經營不善，收不抵支，不能按期償還貸款，只能由政府收購；或在收費期限內，由于改革的需要，政府從企業手中回購公路收費權時，勢必要付出巨大的改革成本。

我國1998-2002年，公路建設總投資由2168億元增加到3212億元，其中相當一部分是靠貸款解決的。預計到2010年，全國公路建設的貸款總額將突破10000億元，這意味著每年的利息負擔將達到1000億元。如此沉重的債務壓力僅靠政府資金和車輛通行費收入難以承受，因此，必須探索更廣闊的融資渠道、更靈活的融資方式，來滿足公路建設的資金需求。

2. 建立多元化、組合化的投融資體系：

針對當前公路建設投融資方式存在的問題，應在今后公路建設的資金籌措方面積極探索多元化、組合化的融資結構。在對未來現金流進行科學分析預測的基礎上，綜合考慮融資期限、利率水平、財務風險等因素，充分運用金融市場上的融資工具，組合成一套融資期限、資本成本合理搭配、融資風險可控的投融資方案。

2.1 多元化、組合化投融資結構的優勢：

⑴ 拓展融資新渠道

多元化、組合化的投融資結構突破了以往融資方式單一、渠道狹窄的局面，為我國公路建設提供了更為廣闊的資金市場，更為靈活的融資方式。

⑵ 合理降低資金成本

根據對項目的建設期、資金需求量及未來現金流的科學預測，采用多種融資方式、不同利率水平和融資期限的合理搭配，可以大大降低資金成本，減輕債務負擔。

⑶ 分散融資風險

通過不同渠道的融資和多種融資方式的組合，分散融資風險，可以減輕國家金融政策和國內外金融環境的變化所帶來的沖擊。

⑷ 有利于加強資金的管理。

投融資渠道的市場化，將對融資主體形成有效的約束機制，促進其規范管理體制，加強資金管理，降低成本費用，有利于我國公路建設管理水平的提高。

2.2 多元化、組合化的融資渠道和融資工具：

⑴ 融資渠道：

目前，我國可以為公路建設提供的融資渠道有：財政資金、銀行貸款、金融機構貸款、外國政府優惠貸款、社保基金、證券市場、國債市場、企業資金和外資資金等。

⑵融資工具：

以下幾種融資工具可以通過合理有效的組合形成科學的融資結構。

① 資本金：包括財政資金、國債資金、上市融資以及其他形式的資本金。

② 發行公路建設債券：包括國家公路建設債券和企業公路建設債券。

③ 信托資金

④ 銀行貸款：包括長短期貸款、票據貼現、境內外幣借款、外國政府的優惠貸款。

⑤ 委托借款

⑥ 資產證券化

⑦ 金融機構貸款：包括同業貨幣拆借市場、金融債券市場、融資租賃市場等。

2.3 建立多元化、組合化投融資結構的應采取的幾個步驟：

面對金融市場上品種豐富的融資工具，融資主體應根據自身建設項目的性質、規模、資金需求量進行可行性研究分析，形成一套切實可行的融資方案。在此過程中應著重考慮以下幾點：

⑴ 確定最佳的融資方式組合結構：

確定融資結構之前，應首先比較各種融資方式的優勢及缺點，通過組合互補，形成最佳的融資結構。銀行貸款、金融機構貸款、委托借款等融資方式雖然具有融資額度大、還款期長、手續簡便的優點，但其一般執行市場利率，復利計息，還款時限強，從目前看我國正處于利率上升階段，因此，應加以控制。公路建設國家債券的發行主體是政府，對廣大投資者來說風險小、回報高，能夠極大地激發投資者的投資熱情，且其一般執行固定利率，單利計息，并具有流動性強、可連續滾動發行延長期限的優點，因而可以優先考慮。公路建設企業債券是由具有資信等級和經營資格的金融機構或企業事業單位發行的，發行規模有限，手續復雜，發行管理體制不健全，投資風險較大，因而融資能力有限。股票籌資具有資金來源渠道廣，資金成本低，且不需要歸還本金，有利于減輕債務負擔的優勢，但上市難度大，操作時間長，并鑒于我國目前股票市場低迷，股民投資熱情不高，因此，公路企業上市融資及二級市場擴股再融資比較困難。

⑵ 確定合理的債務期限結構：

公路建設債務的期限結構應與通行費收入或項目未來現金流量相匹配。公路建設項目一般建設期為3-4年，經營期10-30年，經營前期1-2年內交通量較小，公路建成后即發生養護、管理支出。因此，在短、中、長期債務比例上，以中、長期債務為主，償還期限10-30年，最好附4-6年的寬限期。短期債務用于流動性大、時限強的養護、管理支出，其比例不宜超過全部債務的25%。

⑶ 確定適合的債務利率結構：

公路建設投資巨大，回收期長，利率風險大，因此，在市場利率預期下調時宜采用浮動利率，市場利率預期上升時宜采用固定利率。融資主體應根據國家金融政策，結合建設項目的具體情況，確定固定利率債務與浮動利率債務的合理比例。

3.目前條件下需要解決的問題

公路建設投融資體制改革的最大特色是將投融資行為推向市場。資本市場上廣闊的融資渠道、靈活多樣的融資方式，需要我們調整以往融資制度和方法、思路，注重解決以下幾方面的問題，以適應新的形勢發展需要。

3.1 投融資主體、經營方式由單一化向多元化轉變

目前，我國公路建設的主體主要是國家，經營管理也以行政管理為主要模式，存在行業壟斷性質，市場競爭意識不強，單靠通行費收入來維持運營管理成本及還本付息，易造成收不抵支的經營狀況。因此，形成一個投融資主體多元化，營運管理科學化，市場競爭化的局面改革公路建設投融資體制首要解決的問題。

3.2 制定一套操作性強的投融資管理制度

在切實改變決策管理者的傳統融資觀念、改變傳統融資方式的同時，為規范公路建設投融資的市場行為，有關行政管理部門應制定一套權威統一、操作性強的投融資管理制度，規范和引導公路建設投融資的市場化行為。

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關鍵詞:融資成本 融資風險 融資方式 選擇

中圖分類號：F275 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914（2012）01-079-02

一、基本概念

融資方式即企業融資的渠道，從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是企業內部產生的現金流量，是以企業留存的稅后利潤形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，它按照融資中產權關系的不同可以分為兩類：權益性融資和債務性融資。權益性融資主要指股票融資，它構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金，企業無須還本付息，被視為企業的永久性資本。債務性融資包括銀行貸款、發行債券和商業信用等，它構成企業的負債，債權人一般不參與企業的經營決策，但企業要按期償還約定的本息，它是企業財務風險的主要根源。

融資成本是資金所有權與資金使用權分離的產物，實質上是資金使用者支付給資金所有者的報酬。企業融資成本實際上包括兩部分：即資金籌集費和資金使用費。資金籌集費是企業在資金籌集過程中發生的各種費用；資金使用費是指企業因使用資金而向其提供者支付的報酬，如股票融資向股東支付股息、紅利，發行債券和借款支付的利息，使用租入資產支付的租金等等。值得注意的是，上述融資成本的含義僅僅只是企業融資的財務成本，或稱顯性成本。

除了財務成本外，企業融資還存在機會成本，或稱隱性成本。每一種資金可以有多種用途，將一種資金使用于某一種用途，就放棄了用于其他各種用途的“機會”，也就放棄了在這些用途中可能得到的收益，這些收益中的最高值就是機會成本。我們在分析企業融資成本時，機會成本也是一個需要認真考慮的重要因素，特別是在分析企業自有資金的成本時，機會成本是關鍵。

風險，一般泛指遭受各種損失的可能性。風險是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發生的可能性。從財務的角度來說，風險就是企業無法達到預期報酬，或企業未來價值損失的可能性。一般而言，人們如果能對未來情況作出準確估計，則無風險。對未來情況估計的精確程度越高，風險就越小；反之，風險越大。企業融資風險不過是一般風險的更具體的風險形態，它是指由于企業融資方式的選擇而帶來的企業未來價值損失的可能性。不同的融資方式，融資風險的表現形式也不同。如股權融資的風險是企業控制權的改變或喪失；而債務融資的風險主要是破產風險，即企業無法支付到期債務且資不抵債。

二、不同融資方式的優缺點

1.留存收益融資。留存收益是企業留存的稅后利潤形成的，其所有權屬于股東。股東將這部分未分派的稅后利潤留存于企業，實質上是對企業追加投資。

優點：具有永久性，無到期日，不需歸還，可以保證公司對資本的最低需要。作為公司內部融資是無償使用的，沒有固定的到期還本付息的壓力，沒有固定的股利負擔，股利的支付與否，支付多少，視公司有無盈利和經營需要而定，因此籌資風險較小。不需考慮籌資費用。

缺點：留存收益融資成本較高。公司留存收益可以視同普通股股東對企業的再投資，其資本成本則表現為投資機會成本。因此，從留存收益中取得的報酬，至少應該不少于股東在其他可供選擇的同樣風險的投資機會上取得的報酬。公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費用在稅前列支，因而不具有抵稅作用。過多的留存收益會減少股利支付，會引起一些依靠股利維持生活的股東的反對。

2.股權融資。主要指普通股融資，即股份有限公司通過發行無特別權利的股票來籌集資金。

優點：與留存收益一樣，普通股籌資沒有償還期限,沒有還本付息的壓力,公司可以循環再循環的不斷利用，籌資風險較小。普通股籌資的資本是公司最基本的資金來源，反映了公司實力，可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。由于普通股的預期收益較高，并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動產升值時，普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。

缺點：普通股的融資成本最高。與留存收益一樣，普通股的資本成本也表現為投資者的機會成本；不具有抵稅作用。普通股的發行程序復雜、審批期長，時間成本和財務成本相對其他融資要高。普通股的融資風險主要來自于股權結構改變而導致的企業控制權變化，嚴重時會出現企業控制權的喪失。如在股權相對較集中的情況下，股東采取“以手投票”的方式行使股東權時，股權結構的改變會導致企業決策機制和經營戰略的變化，從而使企業原有股東的利益受影響；在股權相對分散的情況下，小股東采取“以腳投票”的方式行使股東權時，會促發證券市場上的“惡意收購”，這不但會使企業原有股東利益受影響，還會使企業的現有經營者的利益也會面臨極大的危險。在普通股融資的情況下，企業的市場價值會在很大程度上受證券市場股價波動的影響，從而帶來企業經營風險。

3.銀行貸款融資。銀行是企業最主要的融資渠道。與債券融資相比，銀行貸款融資的優點：手續簡單，籌資速度快，借款彈性大。借款時企業與銀行直接交涉，有關條件可以談判確定；用款期間發生變動，亦可與銀行再協商。融資成本較低。借款利率一般低于權益利率和債券利率，且借款屬于直接籌資，籌資費用有無較小。

缺點：長期借款的限制性條款較多，制約著借款的使用。短期借款要在短期內歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，更使籌資風險加劇。

4.債券融資。企業債券，也稱公司債券，是企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券，表示發債企業和投資人之間是一種債權債務關系。債券持有人不參與企業的經營管理，但有權按期收回約定的本息。在企業破產清算時，債權人優先于股東享有對企業剩余財產的索取權。企業債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。

優點：與銀行貸款融資相比，債券融資籌資對象廣，市場大。與權益籌資相比，債券籌資籌資成本低，不會改變企業的控制權。

缺點：與銀行貸款融資相比，債券融資成本高，風險大。與權益籌資相比，債券籌資有還本付息的壓力，籌資風險大。

5.商業信用融資。商業信用是指企業在正常的經營活動和商品交易中由于延期付款或預收賬款所形成的企業常見的信貸關系。商業信用的形式主要有：應付賬款、預收貨款和應付票據。

優點：方便及時，容易取得。對于多數企業來說，商業信用是一種持續性的信貸形勢，且無需正式辦理籌資手續。如果沒有現金折扣或使用不帶息票據，商業信用沒有籌資成本。

缺點：商業信用規模的局限性。受個別企業商品數量和規模的影響，商業信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉方向的限制。商業信用期限的局限性。受生產和商品流轉周期的限制，一般只能是短期信用。商業信用授信對象的局限性。一般局限在企業之間。若企業長期欠賬不還，則會信譽惡化，日后招致苛刻的信譽條件。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內部融資”后“外部融資”的優序理論。按照現代資本結構理論中的“優序理論”,企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅后利潤；在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，后選擇發行新的股票。

采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主，可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。

目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最后是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。值得注意的是，有研究者就不同融資方式對上市公司的績效做過研究并得出如下結論：配股融資對企業的息稅前利潤呈負相關性，而長期負債、流動負債對企業息稅前利潤在大多數情況下呈正相關性。配股融資對企業息稅前利潤呈負相關性是因為，我國上市公司中配股資金的相當部分是用于補充流動資金，歸還貸款，甚至存入銀行獲利息。凈資產收益率的要求，要遠高于銀行貸款利率，企業在資產負債率并不高的情況下，這種用高成本資金代替低成本資金的行為，并不符合企業價值最大化的目標，而較明顯的表現為對負債融資到期還本付息這種硬約束的厭惡。

這些現象說明，我國企業在選擇企業融資方式時，并沒有很好地權衡融資的成本和風險，使企業融資的效率不高。有的企業甚至是根本沒有融資成本和風險的意識，只要能暫時解決企業的資金問題，毫不在乎融資成本與風險。因此企業很容易受到市場競爭的沖擊，影響資本的效率和收益狀況，甚至造成成本浪費，使企業發展非常不利。

2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式。企業應根據自身的經營及財務狀況，并考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

（1）考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金；在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。

（2）考慮融資成本。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。融資成本越低，融資收益越好。

（3）考慮融資風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由于不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若采用了債務籌資方式，由于財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況并考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。

（4）考慮企業的盈利能力及發展前景?？偟膩碚f，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大于債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業盈利能力不斷上升、發展前景良好時，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

（5）考慮企業所處行業的競爭程度。若企業所處的行業競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。

（6）考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，固定資產在總資產中所占比重較高的企業，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金做后盾；而流動資產占總資產比重較高的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。

為保持較佳的資本結構，資產負債率高的企業應降低負債比例，改用股權籌資；資產負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。

（7）考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。

（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預測以后可能上升，那么企業可通過發行長期債券籌集資金，從而在若干年內將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業可通過流動負債或股權融資方式籌集資金，以規避財務風險。

就稅率來說，由于企業利用債務資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務籌資的減稅利益就越多。此時，企業可優先考慮債務融資；反之，債務籌資的減稅利益就越少。此時，企業可考慮股權融資。

總而言之，各種融資方式都有相應的融資成本和風險，融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題。企業在選擇融資方式時應該全面分析和權衡融資成本與風險的關系，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據具體情況靈活選擇使企業融資成本最低、融資風險最小的融資方式，實現企業價值最大化。

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篇8

公司財務戰略的主要影響因素就是金融環境，如果沒有根據金融環境的變遷而及時調整財務戰略必然會給企業造成重大損失。所謂金融環境就是在一定的金融體制以及相應制度下能夠影響到社會經濟主體的各項因素總稱。近年來，隨著社會的快速發展，國內外金融環境也在不斷變遷，例如經濟的不確定性越來越大，資金流動頻繁，各類商品價格走勢難以估計，國際貨幣體系很難有大的改變等。而隨著我國的不斷發展與壯大，在全球金融環境中的作用也越來越大，而國際上寬松的貨幣政策對我國企業的發展有利也有弊，公司要結合實際情況調整財務戰略。本文主要從融資、投資以及資本運營這三方面提出了相應的戰略措施，從而在快速變遷的金融環境下持續、穩定發展。

二、公司應對金融環境變遷的融資戰略

融資戰略是公司為應對金融環境變遷而采用的財務戰略之一，而融資的方式和渠道較多，這就需要結合實際情況進行選擇，下面就對企業融資的原則以及融資組合的選擇進行詳細分析，從而針對金融環境變遷選擇出最科學、合理的融資戰略。

（一）企業融資原則

企業要想制定積極、有效的融資戰略就要堅持一定的原則，具體包括企業融資規模的確定、融資組合的選擇以及融資時機的把握，只有結合企業實際情況制定融資需求，在準確的時機發起融資，并通過對企業融資需求的科學分析選擇最適合的規模與組合，才能達到良好的融資效果。企業在融資過程中，需要正確衡量自身能力大小，包括收益能力和償還能力等，從而合理負債。同時，根據自身收益水平和償還能力，選擇融資期限適當的融資方式，以免出現資金周轉失靈、資金鏈斷裂的危機。企業融資過程中，融資成本的大小影響企業此次融資的效益大小，因此，在選擇融資方式和渠道前，應綜合比較多個方式渠道，選擇融資成本小的融資方式和渠道進行融資。

（二）公司融資組合的選擇

企業在不斷發展、壯大的過程中為了解決資金問題就會采取融資的方式，而根據不同的渠道以及方法而融資來的資金，不同的資金來源，在進行融資的過程中所要付出的成本以及所要承擔的風險也是不同的，企業選擇哪種融資方法都要對風險以及成本進行充分的分析，從而選擇最合適的一種，只有選擇最合理的融資組合才能夠獲取最大的利益，避免不必要的損失。企業在進行融資的過程中主要可以選擇的方式有以下幾種：第一，短期融資。這種融資方式的優勢在于成本低，對于融資者的壓力相對較小，可是風險卻較大，因為短時間內存在一定物價風險，融資成本不穩定，而且融資時間太短，到期時可能會出現無法償還的狀況；第二，長期融資。這種融資方式的優勢在于風險較小，可是成本投入較高。這就要看企業的實力、經營狀況以及融資政策來進行選擇了，有些企業收益良好、經營穩定而且比較偏向于穩妥的融資方式就會選擇長期融資；第三，債權性融資。這種融資方式的優勢在于能夠有效保證企業結構，因為債權人沒有權利參與到企業的經營管理中，不會對管理者的決策造成干預，但是采用這種方式讓自來的資金不僅到期就要進行償還，還要支付一定的利息；第四，權益性融資。這種融資方式的優勢在于融資到的資金不用到期償還，能夠長期被企業支配使用，而且也不用支付利息，但是卻會對企業整體結構產生一定影響，有新股東加入不僅會對公司內部的股權結構造成變化，還會影響到企業管理者的決策，無論是選擇哪種融資方式都是有利也有弊，適合的就是最好的，選擇科學的融資組合，從而降低風險。

三、公司應對金融環境變遷的投資戰略

現階段我國穩定的政治環境以及宏觀經濟政策給各項財務戰略的實施提供了良好基礎，有利于企業的發展壯大，但國外政治、經濟環境就比較復雜，企業要想拓展業務或者是進行海外投資就要做好充足的準備工作，在充分了解當地政治、社會、經濟環境的基礎上積極創新，提高自身競爭力。

（一）企業投資原則

企業在作出投資決策時，應審慎研究各方面因素的影響以及將會產生的結果，遵循“企業利益服從社會利益，眼前利益服從長遠利益”的原則。同時，應注重挖掘企業自身現有的生產能力，在不斷加入人力、物力、財力的情況下，努力提高生產能力和效益水平，以技術改造和更新來完成。在進行投資決策時，也要保證各要素的合理分配。其中，人是各生產要素中最活潑的因素，注重人才的投資和儲備是企業的資本增值的一大保障。更為重要的是，投資形式和對象應具有多樣化，從而分散、降低風險，穩定收益水平。

（二）企業投資類型

在金融環境變遷的影響下，企業要想降低風險就要進行分散投資，一般情況下可供選擇的投資類型有證券、期貨期權以及實業投資這三種，具體內容為：第一，證券投資。這是一種對社會、對企業都非常有利，相對其他投資也比較穩妥的類型，從社會方面看，能夠有效提高資金的利用率，引導資金流向，從而實現資源的優化配置，是非常重要的一種融資渠道，從企業方面看，這種投資方式能夠在改善企業經營管理水平的同時提高經濟與社會價值；第二，期貨期權投資。我國的期貨市場雖然建立較晚，但經過多年的發展也已經逐步走向正軌，這種融資方式的優勢主要表現在資金使用效率高、便于交易以及信用風險小，其缺點就是對投資者的判斷力以及操作能力要求非常高，一旦出現差錯，就會給企業造成不可估計的損失；第三，實業投資。這是企業最重要的直接投資形式，有助于加強既存企業的市場競爭地位和市場競爭能力，維護正常的生產經營行為和秩序，也直接關系到企業的生存和發展。其主要形式包括固定資產、無形資產、流動資產和新產品開發投資等。其中，固定資產投資是企業實業投資的重要形式，有助于企業擴大經營規模、提高市場競爭能力。

（三）公司應采用的投資戰略措施

金融危機是能夠影響到金融環境發生改變的重要因素，而政府部門為了盡快度過金融危機就會采取相應的政策措施，其中最常用的就是寬松的宏觀經濟政策，主要表現在貨幣政策和財政政策這兩方面：第一，適當放寬貨幣政策，政府部門可以采用調整利率等方式帶動經濟流動，利率低了人們的儲蓄收益就會減少，企業為了增加收益就會將大量資金用于投資，從而帶動經濟發展；第二，加強財政政策支持，政府為了促進經濟發展，就要制定相應的政策對一些重點發展行業進行政策支持，鼓勵企業投資，尤其是高新技術企業、新能源以及節能環保企業。

四、公司應對金融環境變遷的資本運營戰略

公司為了有效應對金融環境變遷就要采取科學、合理的資本運營戰略，因為良好的資本運營能夠全面帶動企業經濟效益，在保證質量的基礎上降低成本投入，從而達到利潤最大化。

（一）資本運營風險與管控

企業在進行資本運營管理的過程中所要面對的風險較多，而且由于受到各種不確定因素的影響導致企業資本運營管理戰略無法得到有效實施。所以，為了有效管控資本運營中存在的風險，就要建立完善的監督管理機制，明確各部門的責任與權力，進行規范化管理，具體內容為：第一，建立完善的監督管理機制，企業內部員工都要有良好的風險管理意識，尤其是財務人員，應該對資本運營風險形成正確的認識，這樣在發生風險的時候才能夠及時地做出正確的判斷與處理；第二，明確各部門責任與權力，責權部分就會導致各部門在出現問題的時候互相推諉，所以一定要對風險承擔者的責任與權力進行明確，使各部門之間相互監督與約束，這樣才能夠有效提高資本運用風險的控制水平；第三，制定與公司情況相適應的風險管理程序，在識別和評估風險、分析風險成因、預防和控制風險、風險的損失處理這四個方面進行規范管理。

（二）公司應采用的資本運營戰略措施

良好的資本運營是保證公司正常經營管理的關鍵，所以面對金融環境的變遷，公司要加強現金流量管理，在合理控制風險的基礎上充分發揮企業整體資本的利用效率，這樣不僅能夠促進企業資金的正常運轉，還能夠加快企業發展壯大。金融危機就是對企業現金流的巨大考驗。企業應當充分思考現金流的充足性，采取相應措施確保資本運營的可靠和安全，建立有效的內控和風險防范體系，確保經營的效率和效果。金融危機為低成本擴張提供了機會，部分龍頭企業可以憑借自身在資金、規模與管理方面的優勢，通過并購來擴大自身的市場份額，提高行業集中度，實現規模經濟。同時，金融危機也是收縮戰線、優化經營結構的有力時機。經濟放緩，企業各業務板塊的矛盾被充分暴露，企業應及時采取措施，有效整合資源。通過剝離、重組的方式，賣掉那些與企業核心戰略無關、效益差且沒有發展前景的業務板塊，把企業資源集中于最具優勢的業務板塊。這樣不僅能幫助企業抵御金融危機的沖擊，而且有利于提高企業的核心競爭力。

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1 中小企業的分類標準

中小企業是與所處行業的大企業相比人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位。不同國家、不同經濟發展的階段、不同行業對其界定的標準不盡相同，且隨著經濟的發展而動態變化。各國一般從質和量兩個方面對中小企業進行定義，質的指標主要包括企業的組織形式、融資方式及所處行業地位等，量的指標則主要包括雇員人數、實收資本、資產總值等。量的指標較質的指標更為直觀，數據選取容易，大多數國家都以量的標準進行劃分。

2 企業融資的內涵

“融資”，顧名思義，就是資金融通，其定義有廣義和狹義之分。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。它是一種資金雙向互動過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出。本文研究的中小企業融資主要是從狹義上講的融資，即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是企業根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及企業未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道利用內部積累或向企業的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證企業正常生產需要，經營管理活動需要的一種經濟活動。

3 中小企業融資方式的分類

3.1 內源融資和外源融資

在市場經濟活動中，企業融資方式總的來說有兩種，即內源融資和外源融資。內源融資是指公司經營活動結果產生的資金，即公司內部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構成，是指企業不斷將自己的儲蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負債）轉化為投資的過程。內源融資對企業的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點，是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。事實上，在發達的市場經濟國家，內源融資是企業首選的融資方式，是企業資金的重要來源。外源融資是指企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金。外源融資分方式包括：銀行貸款、發行股票、企業債券等，此外，企業之間的商業信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。

3.2 直接融資和間接融資

按照融資過程中資金運用的不同渠道，可以把企業融資方式分為直接融資和間接融資。直接融資是“間接融資”的對稱，是沒有金融機構作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協議后進行貨幣資金的轉移。直接融資的形式有：買賣有價證券，預付定金和賒銷商品，不通過銀行等金融機構的貨幣借貸等。間接融資，是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式，或通過購買需要資金的單位發行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現資金融通的過程。

3.3 股權融資和債權融資

按照股權融資過程中形成的產權關系，可以把企業融資方式分為股權融資和債權融資。股權融資是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東的融資方式。股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。所謂債權融資是指企業通過借錢的方式進行融資，債權融資所獲得的資金，企業首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。

4 企業資本結構理論

4.1 早期資本結構理論

早期資本結構理論如果企業只采用權益資本和負債兩種融資方式，那么總資本成本率就是權益性資本成本率和債務性資本成本率的加權平均成本率。而企業的目標又是實現企業的市場價值最大化，企業的市場價值一般是由權益資本價值和債務價值組成。由此可見，在企業息稅前盈利既定的情況下，總資本成本率最低時，也就意味著企業的市場價值達到了最大值。因此，衡量企業是否實現了最佳的資本結構，主要是看企業的市場價值是否最大或資本成本是否最低。杜蘭特（D. Durand， 1952）將早期的資本結構理論分為凈收益理論、凈營業收益理論和傳統理論（也稱折衷理論）。

4.2 現代資本結構理論

在早期資本結構理論中，折衷理論看起來比較符合實際情況，但該理論并非依據歷史資料推斷出來的，而是根據經驗判斷得出的，因此在實際中往往會產生偏差。以MM定理為代表的現代資本結構理論的出現，則將資本結構理論的研究向前推進了一大步。

4.3 新資本結構理論

20世紀70年代中后期，資本結構理論的發展被推向了一個新的階段，即新資本結構理論。新資本結構理論是在MM定理和權衡理論的基礎上引入了博弈論、融資次序理論、信號理論、信息不對稱理論等，并深入到企業內部和制度方面對企業的資本結構展開了研究。

4.4 信貸配給理論

信貸配給是指在銀行確定的貸款利率條件下，信貸市場對商業貸款的需求超過供給的狀況，它是信貸市場的一種典型現象。Keeton（1979）提出了兩種存在信貸配給的情況：一是按照銀行標明的利率，在對貸款人進行信用評級的基礎上，所有貸款申請人中一部分得到貸款而另一部分被拒絕，即使后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；二是給定的借款申請人的借款申請只能部分地被滿足。

信貸配給理論對我國中小企業融資難有較強的解釋力。我國目前正處于經濟轉型期，濟寧市也不例外，因此信息不完全、信息不對稱問題更加嚴重。信貸配給模型所揭示的信貸配給機制和相應的政策含義，有助于中小企業融資難問題的解決。

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一、企業融資影響因素

由于資本在經濟運作過程中，存在著很多不確定因素，使得企業在融資過程中承擔著借款增加、籌資失策、債務繁重等各種問題，本文認為影響企業融資的因素主要包括：

（一）生產經營因素 企業在生產經營過程中，由于經營管理、生產銷售、競爭對象、產品更新等因素的改變會影響到企業的融資方式。例如：當企業利用租賃方式內源融資時，如果所租商品租期過長，租金過高，市場利率變化較大等，將可能會給企業融資帶來一定的損失。因此，同樣的企業經營模式，選擇的融資方式將會不同，企業應綜合考慮在生產經管過程中的多變因素。

（二）財務因素 在企業融資過程中，由于信貸市場資金供需發生變化，可能會導致企業所有者權益下降、財務困難甚至破產。例如：企業在發展中由于自有資金的不足，往往選擇利用負債融資，而負債融資要求企業不論盈虧都要按照協議支付利息，若企業內部資金供應不足，無法支付負債融資所產生的利息和本金時，就會給企業帶來財務危機。

（三）國家政策因素 企業是市場經濟的主體部分，需要融資的企業只能適應外部的宏觀經濟環境，我國很多上市公司目前的融資行為，很大程度上是由外部政策環境所決定的，對企業不利的政策必然會造成企業融資的損失。例如：當國家的產業政策發生變化時，原本受到政策支持的企業不在受到國家的優惠政策，會給企業融資帶來極大的障礙。

二、企業融資渠道

企業的融資渠道主要分為：一是內源融資，指某一經濟主體通過一定的方式在自身體內進行的資金融通，是企業從自身內部確定資金并轉化為投資的過程；二是外源融資，企業通過各種方式從外部有關單位或個人籌措生產經營所需資金的融資行為。

（一）內源融資 內源主要是指通過企業內部生產經營活動產生的現金流量來轉化為企業的投資。內源融資一般取決于企業的盈利能力和利潤水平，它不需要企業支付利息或者股息，成本比較低，并在股權結構保持不變的情況下實現企業的融資目的，因此具有低風險性、低成本和自主性的特點。在一般情況下，內源融資的成本要低于外源融資，只有在內源融資無法滿足其資金需求的時候，企業才會將外源融資列入考慮范圍。內部融資的資金主要來自于企業的留存收益和折舊，而融資的過程就是企業不斷將自己在生產經營各環節所產生的資本與儲蓄。按照企業內源融資能力的大小，又分為表外融資和留存收益融資。

（1）表外融資。在企業資產負債表中沒有反應出來的籌資行為稱為表外融資。對于企業來講，表外融資具有調節企業資金結構、緩解資金不足、擴大企業經營規模、開辟企業其他投資渠道等作用。例如：企業通過將產品銷售給客戶，然后再簽訂一份關于該項產品的籌資協議，將產品重新賒購回來，而原產品沒有離開企業，但企業通過這個協議籌集到一部分款項，通過這樣的方式，即緩解了企業資金不足的危及，又沒有改變企業原來表內資金的結構。因此，表外融資可以為企業提供較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供便利。表外融資又分可以為直接表外融資和間接表外融資。常見的表外融資方式有：代銷商品、折舊及轉變負債等。企業在發展過程中，資本融資的多少與風險成正相關，由于內源融資的資本來自于企業自有資本，不需要向借款方支付相關的融資成本和費用，受外界環境的制約和影響較小。

（2）留存收益融資。企業從歷年利潤收益中提取的歸自己支配的純收入稱為留存收益，也是通常所講的企業稅后利潤，主要包括盈余公積，未分配利潤等。從對企業的影響來講，留存收益融資不需要企業對外做融資活動，也無融資費用產生，只需企業按照規定的比例提取盈余公積。從內源融資與外源融資的關系來說，內源融資是企業生產、發展的基礎，企業沒有一定的資本積累能力，是很難獲得外部融資資金。作為發展中的企業，資本需求量大，內部融資往往會受到企業自身實力的限制，如果企業自有資金相對較少，將會極大的增加內源融資的成本和融資風險。因此，企業要壯大實力必須以內源融資為基礎，以外源融資為補充，提高企業市場競爭能力。

（二）外源融資 外源融資是企業投資者利用他人儲蓄作為投資資金，借助外部有關金融機構或單位，通過各種方式籌集生產經營所需資金的活動。按照是否借助金融中介，企業外源融資又分為直接外部融資和間接外部融資兩種融資方式。直接外部融資是指企業主要通過發行股權和發行債券等方式直接獲得資金的融資方式；間接外部融資是指企業通過貸款、租賃和短期商業信用等方式通過銀行等金融機構間接獲得資金的融資方式。由于融資環境對外部融資的影響較小，外部融資可以為企業擴大規模提供及時的資金。

（1）信貸融資。作為金融貸款機構，銀行往往是企業最常用的融資渠道。銀行在發放貸款時，有其獨特的優勢和特點。例如：銀行貸款通常是根據企業的審計報表、財務報表、擔保獲抵押等發放企業貸款，與股權融資、債券融資相比，不需要發行費用，為企業減少融資成本。但是，銀行在發放貸款時，需要提供擔保、資產抵押等附加條件較多，與市場上的擔保公司相比，限制性條款較多，手續也過于復雜，并且能夠提供的貸款主要是短期貸款，不利于企業長期經營發展資金的需求。因此，通過銀行貸款只能解決發展中企業所需要資金的一部分。

（2）股權融資。股權融資是指企業以股票的形式向特定投資者或社會進行籌集資金的活動。向特定投資者籌資是指，企業的股東通過讓出部分企業所有權，通過 企業增資等方式來吸引更多的新股東，從而滿足自己的資金需求。與信貸融資方式相比，股權融資具有不可逆性、長期性、無負擔性等特點。按照股權的發放對象，股權融資又可分為私募股權融資和公募股權融資。私募股權是指向特定的投資者發行股票而籌集資金的過程，而公募股權是指向社會公眾發行股票而籌集資金的過程。股權融資投資者對企業利潤要求較高，對于投資者而言所承擔的風險較大，這就意味著股票融資的資金成本要比銀行貸款高。

（3）債券融資。債券融資是一種企業通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權人享有到期收本收息的融資方式。它可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業信用等，除靠企業的商業信用進行短期融資外，其他債務融資一般都要求企業定期償還本金和支付利息，企業面臨的壓力較大，融資成本較高。從投資者的角度來看，投資者的資金決定了債券能否發行成功，了解企業的經營狀況是投資者選擇投資的關鍵。與股權籌資相比，債券利息是從稅前利潤扣除的，不存在公司法人和股票持股人雙重課稅的問題，因此，其發行成本也比股權籌資低。對于企業管理者來說，發行債券更有利于控制股權，維持本公司原來的管理機構。

三、企業融資存在的問題

在市場經濟不斷發展的同時，我國金融體系也為企業提供了更多的融資方式，企業在追求價值最大化、成本最小化的同時，面臨著融資過程中出現的各種問題。嚴格制定風險防范措施，將融資規模、融資的方式、融資的方便程度以及融資的期限進行綜合考量，才能確保企業的健康、穩步的發展。目前，我國企業融資過程中主要存在以下問題：

（一）缺乏健全的財務預算體系 我國大部分企業多采用合伙制或私人制經營，財務核算制度不健全，核算不真實的情況普遍存在，嚴重制約著企業的融資。企業在融資過程中，由于缺乏健全的財務預算體系，再加上缺乏合理的資金運用預算和資金結構不合理等因素，嚴重影響到企業的融資成本。

（二）企業流動資金不合理 企業的資本金決定了企業的負債能力，由于個別企業的經營規模有限，注冊資金少，在資金周轉方面就很容易出現問題。比如，當企業所經營的產品不能及時實現規模經營時，企業的負債率就會下降，融資風險相對變大。

（三）融資行為不規范 由于我國債券市場流通性差，市場缺乏統一性、債券利率也沒有市場化等原因，對企業的融資行為產生了很大不良影響。我國債券市場在發展過程中，存在的問題不僅僅導致了企業在融資時嚴重的滯后性，而且在很大程度上制約著資本市場進一步健康發展。

四、企業融資防范對策

（一）規范企業財務管理，降低財務風險 財務風險是企業在融資過程中面臨的最大的資本風險，規范企業財務管理，加強資金的管理，可以有效降低并協調企業融資的財務風險。從企業不同的經營狀況來講，除了充分利用會計事務所等財務服務機構提供的各種服務，企業本身還應在控制融資風險與謀求最大收益之間尋求一種均衡，合理確定權益資本與負債資本、短期資本與長期資本之間的比例關系。通過合理安排資本結構，制定符合企業發展特點及條件的融資方案，從而兼顧企業未來的資本流量以及緩解償債壓力的大小。

（二）制定合適的融資方案，選擇正確的融資方式 不同的發展階段，企業對融資的要求也會有所不同。在企業創辦階段，具有資金需求量小、潛在投資收益大及投資風險大等特點，多采用對外貸款的方式籌措資金，需要資金多數來自商業銀行或個人投資者。在企業投入經營階段，由于產品技術還不是特別成熟，對市場的認知度還不高，選擇的融資方式一般具有資金回收期長、風險大、投資回報率高等特點。在企業增長發展階段，由于產品銷售量增加和市場規模的擴大，企業應選擇投資公司、開發公司等方式進行外源融資。進入成熟階段的企業，逐漸步入了穩步發展的階段，所需要的資金量大，其融資方式主要以發行股票、發行債券等。

（三）樹立正確的風險防范意識，提高風險管理能力 企業在融資過程中首先應該做到樹立正確的融資風險意識，應該意識到不論是哪一種融資方式都有可能與企業的預期效果產生誤差，要仔細核算融資成本與收益之間的關系，尤其是融資過程中的隱形成本。通過對各種融資方式的發現，產權改革和治理內部結構可以有效的提高企業的經營效益和贏利能力；通過進行股票回購、提高折舊攤銷比率等方式可以有效提高企業的風險管理能力。企業在生產經營過程中，把現金流入和現金流出之間保持一定的最佳比例，可以實現現金凈流量的最大化，從而實現企業的財務活動始終保持在優化狀態，降低企業的內源融資風險。

五、結論

在市場經濟不斷發展的同時，我國金融體系也為企業提供了更多的融資方式，企業在追求價值最大化、成本最小化的同時，應根據公司生產經營規模的特點、目前財務狀況以及所處的宏觀環境等，將融資的需求量與融資成本進行比較。如何有效地選擇適合企業的融資方式是企業能夠長久發展的關鍵因素，企業只有正視融資過程中的各種風險，并嚴格制定風險防范措施，將融資規模、融資方式、融資方便程度以及融的期限進行綜合考量，才能確保企業的健康、穩步、可持續發展。

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參考文獻：

[1]王輝：《企業融資過程中的全面風險管理分析》，《現代商業》2008年第6期。

[2]熊澤森：《中小企業信貸融資約束及其對策研究——從信息不對稱視角考察》，《浙江金融》2011年第1期。