新資本結構理論范文10篇

資本結構理論所研究的基本問題是企業資本結構與企業價值的關系。西方經濟學界圍繞這一基本問題展開了全面深入的研究，形成了許多不同的資本結構理論。按其形成的時間先后，可把這些理論分為早期資本結構理論和現代資本結構理論以及70年代以后的新資本結構理論。早期資本結構理論主要有凈收益理論、凈營業收入理論、傳統（折衷）理論三種，現代資本機構理論有MM理論和權衡理論。20世紀70年代以后出現了很多新的資本結構理論，本文主要對新資本結構理論加以綜述。

1新資本結構理論

1.1成本理論

1976年詹森（Jensen）和麥克林（Meckling）將理論引入資本結構理論的研究中。由于企業中關系的存在，必然產生股東與企業經營者、股東與債權人之間的利益沖突，為解決這些沖突而產生的成本為成本，包括股權的成本和債權的成本。隨著債務比例的增加，股東的成本將減少，債務的成本將增加，因此，最優的資本結構就是使總成本最小。

1.2信號揭示理論

20世紀70年代后期以來，資本結構理論研究獲得了新的發展。其顯著特征是認識到了“不對稱信息”在資本結構決定中的主導作用，在研究中大量引入經濟學中最新的分析方法，一反以往資本結構理論只注重稅收、破產等“外部因素”對企業最優資本結構的影響，試圖通過信息不對稱理論中的“信號”、“動機”和“激勵”等概念，從企業“內部因素”來展開對資本結構問題的分析，把資本結構的權衡難題轉化為制度設計問題。

資本結構理論所研究的基本問題是企業資本結構與企業價值的關系。西方經濟學界圍繞這一基本問題展開了全面深入的研究，形成了許多不同的資本結構理論。按其形成的時間先后，可把這些理論分為早期資本結構理論和現代資本結構理論以及70年代以后的新資本結構理論。早期資本結構理論主要有凈收益理論、凈營業收入理論、傳統（折衷）理論三種，現代資本機構理論有MM理論和權衡理論。20世紀70年代以后出現了很多新的資本結構理論，本文主要對新資本結構理論加以綜述。

1新資本結構理論

1.1成本理論

1976年詹森（Jensen）和麥克林（Meckling）將理論引入資本結構理論的研究中。由于企業中關系的存在，必然產生股東與企業經營者、股東與債權人之間的利益沖突，為解決這些沖突而產生的成本為成本，包括股權的成本和債權的成本。隨著債務比例的增加，股東的成本將減少，債務的成本將增加，因此，最優的資本結構就是使總成本最小。

1.2信號揭示理論

20世紀70年代后期以來，資本結構理論研究獲得了新的發展。其顯著特征是認識到了“不對稱信息”在資本結構決定中的主導作用，在研究中大量引入經濟學中最新的分析方法，一反以往資本結構理論只注重稅收、破產等“外部因素”對企業最優資本結構的影響，試圖通過信息不對稱理論中的“信號”、“動機”和“激勵”等概念，從企業“內部因素”來展開對資本結構問題的分析，把資本結構的權衡難題轉化為制度設計問題。

摘要：在分析影響國有企業資本結構有關因素的基礎上，對如何優化企業資本結構問題提出了治理基本思路，并對現存的資本結構治理方式進行剖析，認為債轉股只是修正國企資本結構的過渡之舉，國有股減持是優化企業股權結構的必然選擇。

關鍵詞：資本結構優化；結構調整；債轉股；國有股減持

隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對企業財務管理體制的完善和發展也提出了新的要求。而國企扭曲的資本結構，不僅正在吞噬企業的信譽和市場競爭力，損害著企業的價值，危害市場經濟的信用水平，而且也在很大程度上動搖了企業治理結構的基石，已成為現代企業制度推行的一大障礙。立足于國有企業資本結構現狀和國有經濟布局調整的趨勢，在對我國現有資本結構治理方法剖析的基礎上提出資本結構治理思路和策略。

1資本結構理論內涵

資本結構屬于企業理財范疇，是分析財務風險、確定籌資策略、利用財務杠桿的前提。企業的資本結構是由于企業采取不同的籌資方式形成的，它是指企業的全部資金來源中除流動負債以外的長期負債與所有者權益之比，是企業可以長期使用的“資本”，故又稱為企業的“永久性籌資項目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業的資本結構及其變化。

1．1早期資金結構理論

摘要：在分析影響國有企業資本結構有關因素的基礎上，對如何優化企業資本結構問題提出了治理基本思路，并對現存的資本結構治理方式進行剖析，認為債轉股只是修正國企資本結構的過渡之舉，國有股減持是優化企業股權結構的必然選擇。

關鍵詞：資本結構優化；結構調整；債轉股；國有股減持

隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對企業財務管理體制的完善和發展也提出了新的要求。而國企扭曲的資本結構，不僅正在吞噬企業的信譽和市場競爭力，損害著企業的價值，危害市場經濟的信用水平，而且也在很大程度上動搖了企業治理結構的基石，已成為現代企業制度推行的一大障礙。立足于國有企業資本結構現狀和國有經濟布局調整的趨勢，在對我國現有資本結構治理方法剖析的基礎上提出資本結構治理思路和策略。

一、資本結構理論內涵

資本結構屬于企業理財范疇，是分析財務風險、確定籌資策略、利用財務杠桿的前提。企業的資本結構是由于企業采取不同的籌資方式形成的，它是指企業的全部資金來源中除流動負債以外的長期負債與所有者權益之比，是企業可以長期使用的“資本”，故又稱為企業的“永久性籌資項目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業的資本結構及其變化。

1．1早期資金結構理論。早期資金結構理論的研究始于20世紀50年代，以美國財務學家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了凈收益理論、凈營業收益理論和傳統理論三種觀點。

[摘要]我國的資本市場從無到有，發展非常迅速。資本市場的飛速發展為企業提供了更加多樣化的融資方式，上市公司在資本市場上直接融資的力度大大增強。融資方式的變化改變了上市公司的融資成本,使上市公司資本結構發生了重大變化。試圖從改革和發展的角度出發，在對上市公司資本結構、融資方式進行總體研究的基礎上，分析資本結構、融資方式中反映出來的問題,并在對依據的某些理論的前提下，進一步探討引發這些問題和矛盾的原因，主要對資本結構、融資方式、資本成本等基本概念作出界定和說明,對資本結構理論作系統綜述，指出目前上市公司在融資方式中“重股輕債”等問題和傾向。對揭示的上市公司資本結構和融資方式中存在的問題從資本市場發展、國有企業公司化改造、上市公司財務融資成本等角度進行深層次的剖析，最后提出優化資本結構，實現企業價值最大化的措施和建議

[關鍵詞]上市公司；資本結構；融資方式；資產負債率；股權結構

自從20世紀50年代MM定理誕生以來，資本結構問題便成為大家共同關注的熱點問題，資本結構決策是上市公司投融資決策的核心問題，企業資本結構影響企業的融資成本和市場價值。只有深入了解全部上市公司的資本結構狀況及其歷史演變過程，才能對上市公司資本結構有全局性的認識，才有可能找出其存在問題的真正癥結所在。至今為止對于資本結構的解釋有多種理論，譬如平衡理論和優序理論。然而，無論是哪一種都不能單獨地作出解釋。資本結構是指企業為其生產經營融資而發行的各種證券的組合。一般地人們將其特指為企業資產中股權與債務之間的相對比例。它是現代財務管理理論一個重要組成部分。最佳資本結構指在一定條件下使公司加權平均資本成本最低，企業價值最大的資本結構，它是一種能使財務杠桿利益、財務風險、資本成本、公司價值等之間實現最優均衡的資本結構。資本結構合理與否在很大程度上決定公司償債和再籌資能力，決定公司未來盈利能力，成為影響公司財務形象的重要指標。在此基礎之上得出我國上市公司資本結構的特點如下：

通過比較我國和西方發達國家上市公司的資產負債表，可以發現我國與西方發達國家上市公司的權益類科目差異相當大。我國上市公司的流動負債總額與西方國家差不多，大都在35%～43%之間，但我國上市公司的所有者權益比重高，超過50%，而西方發達國家都在40%以下，相應地，我國公司的長期負債水平相當低。資本結構的順序偏好理論認為，企業偏好將內部資金作為投資的主要資金來源，其次是債務資金，最后才是新的股權融資。然而，在籌集資金時，我國大多數上市公司視權益融資為首要途徑，對于負債則過于謹慎，表現為上市后極力擴大股票發行額度，而且分配方案也多以配股為主，很少支付現金股利。

中外眾多學者先后進行過大量有關企業資本結構和融資方式的研究。由于處在復雜多變的資本市場環境中，上市公司的資本結構和融資方式已不僅僅是一個簡單的財務問題，對此進行研究將具有豐富的理論和實踐指導意義。通過對1991年至2002年期間中國上市公司資本結構和融資方式的總體分析，發現中國上市公司具有以下幾個特點：普遍較高的資產負債率、流動負債水平相對偏高、存在明顯的股權融資偏好。這些特點與西方國家上市公司的實際情況不同，尤其股權融資偏好更是有悖于“優序融資理論”。但是，2002年滬、深兩市100家樣本公司數據的實證研究，從融資行為動機角度證實了在目前中國尚不完善的資本市場架構下，上市公司股權融資偏好是具有相對合理性的；同時也證實了這種融資方式普遍低效的事實。在實證研究結果的基礎上不難看出，目前中國上市公司資本結構中存在不少的問題。

一、我國上市公司資本結構的現狀及其成因

摘要:本文通過研究財務管理目標與資本結構理論的關系,對如何優化企業資本結構問題進行了探討。指出財務管理目標應為企業價值最大化,財務杠桿利益是衡量企業資本結構的重要指標,并在分析影響企業資本結構有關因素的基礎上,對如何優化企業資本結構問題提出了建議。

隨著我國經濟體制改革的不斷深化,對企業財務管理體制的完善和發展提出了新的要求。如何科學地設置財務管理最優目標,對于研究財務管理理論,確定資本的最優結構,有效地指導財務管理實踐具有一定的現實意義。本文擬從確定財務管理的最優目標出發,分析財務管理最優目標(企業價值最大化)與資本結構的關系,并運用資本結構的計量指標(財務杠桿利益),對我國企業的負債經營狀況進行分析研究。

一、財務管理的最優目標———企業價值最大化

財務管理目標,是在特定的理財環境中,通過組織財務活動,處理財務關系所要達到的目的。比較具有代表性的財務管理目標主要有以下幾種觀點:企業利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化、企業經濟效益最大化。根據現代企業財務管理理論和實踐,并通過關于財務管理目標的幾種主要觀點的比較,筆者認為企業價值最大化應作為財務管理的最優目標。

企業價值是指企業全部資產的市場價值,它是以一定期間企業所取得的報酬(按凈現金流量表示),按與取得該報酬相適應的風險報酬率作為貼現率計算的現值來表示的。企業價值不同于利潤,利潤只是新創造價值的一部分,而企業價值不僅包含了新創造的價值,還包含了潛在或預期的獲利能力。如果用V表示企業價值;t表示取得報酬的具體時間;NCF表示第t年取得的企業報酬(企業凈現金流量),i表示預計風險報酬率,則企業價值可以通過以下公式計算:V=nt=1NCFt1(1+i)t。若假定企業持續經營,即n→∞,且每年的NCF相等,則V=NCF/i。由此可見,企業總價值V與NCF成正比,與i成反比。即企業價值與預期報酬成正比,與預期風險成反比。由財務管理的基本原理可知,報酬與風險是呈比例變動的,所獲得的報酬越大,所冒的風險也就越大。而風險的增加又會影響到企業的生存狀況和獲利能力。因此,企業的價值只有在其報酬與風險達到較好的均衡時才能達到最大。以企業價值最大化作為財務管理目標,其理由主要有以下兩點:(一)以企業價值最大化作為財務管理目標彌補了利潤最大化的不足如果以利潤最大化作為財務管理目標,一方面,沒有考慮企業所創造的利潤與投入資本之間的關系,不利于不同資本規模的企業或同一企業不同時期之間的比較;另一方面,它沒有考慮時間價值和風險價值,取得的同一利潤額所用的時間不同,其價值不同,承擔的風險也可能不同。如果以追求企業利潤最大化作為財務管理目標,還可能會忽視產品開發、生產安全、履行社會責任等工作,導致企業短期行為的發生。進行財務管理就是要權衡報酬與風險的得失,實現二者的最佳平衡,使企業價值最大。以企業價值最大化作為財務管理目標,可以將企業取得的報酬按時間價值進行計量,考慮了報酬與風險的關系,使企業的前當收益與未來收益都對企業價值產生影響,有效地避免企業短期行為的發生。

(二)以企業價值最大化作為財務管理目標更符合我國國情

摘要：文章在對現代資本結構理論進行綜述的基礎上，指出將已有財務杠桿理論與我國經濟實踐相結合的思路，然后通過大宇集團運用財務杠桿的例子提出財務杠桿在投資決策中應該如何發揮作用，最后給出結論。

關鍵詞：財務杠桿；資本結構；投資決策

財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營，它是投資者在制定資本結構決策時對債務籌資的利用，而在這種利用中，只要企業在籌資中通過適當舉債調整資本結構可以給企業帶來額外收益。財務杠桿在企業的現實經營中具有重要的作用，如果企業投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用會使得資本收益由于負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率大于企業投資收益率，且債務資本比例越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由于企業投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。反之，如果企業投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠桿損失的本質所在。

財務杠桿的選擇直接影響到企業的資本結構從而對一個企業的興衰具有深遠的影響，本文就已有資本結構理論進行總結，并對其進行評價，借鑒國內外資本結構理論的成果，由此引出我國企業應該在應用財務杠桿時應該注意的問題。

一、理論回顧：現代資本結構理論及其評價

（一）現代資本結構理論和其發展的最新趨勢

摘要:本文通過財務管理目標與資本結構的關系,對如何優化資本結構進行了探討。指出財務管理目標應為企業價值最大化,財務杠桿利益是衡量企業資本結構的重要指標,并在企業資本結構有關因素的基礎上,對如何優化企業資本結構問題提出了建議。

隨著我國體制改革的不斷深化,對企業財務管理體制的完善和提出了新的要求。如何地設置財務管理最優目標,對于研究財務管理理論,確定資本的最優結構,有效地指導財務管理實踐具有一定的現實意義。本文擬從確定財務管理的最優目標出發,分析財務管理最優目標(企業價值最大化)與資本結構的關系,并運用資本結構的計量指標(財務杠桿利益),對我國企業的負債經營狀況進行分析研究。

一、財務管理的最優目標———企業價值最大化

財務管理目標,是在特定的理財環境中,通過組織財務活動,處理財務關系所要達到的目的。比較具有代表性的財務管理目標主要有以下幾種觀點:企業利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化、企業經濟效益最大化。根據企業財務管理理論和實踐,并通過關于財務管理目標的幾種主要觀點的比較,筆者認為企業價值最大化應作為財務管理的最優目標。

企業價值是指企業全部資產的市場價值,它是以一定期間企業所取得的報酬(按凈現金流量表示),按與取得該報酬相適應的風險報酬率作為貼現率的現值來表示的。企業價值不同于利潤,利潤只是新創造價值的一部分,而企業價值不僅包含了新創造的價值,還包含了潛在或預期的獲利能力。如果用V表示企業價值;t表示取得報酬的具體時間;NCF表示第t年取得的企業報酬(企業凈現金流量),i表示預計風險報酬率,則企業價值可以通過以下公式計算:V=nt=1NCFt1(1+i)t。若假定企業持續經營,即n→∞,且每年的NCF相等,則V=NCF/i。由此可見,企業總價值V與NCF成正比,與i成反比。即企業價值與預期報酬成正比,與預期風險成反比。由財務管理的基本原理可知,報酬與風險是呈比例變動的,所獲得的報酬越大,所冒的風險也就越大。而風險的增加又會影響到企業的生存狀況和獲利能力。因此,企業的價值只有在其報酬與風險達到較好的均衡時才能達到最大。以企業價值最大化作為財務管理目標,其理由主要有以下兩點:(一)以企業價值最大化作為財務管理目標彌補了利潤最大化的不足如果以利潤最大化作為財務管理目標,一方面,沒有考慮企業所創造的利潤與投入資本之間的關系,不利于不同資本規模的企業或同一企業不同時期之間的比較;另一方面,它沒有考慮時間價值和風險價值,取得的同一利潤額所用的時間不同,其價值不同,承擔的風險也可能不同。如果以追求企業利潤最大化作為財務管理目標,還可能會忽視產品開發、生產安全、履行責任等工作,導致企業短期行為的發生。進行財務管理就是要權衡報酬與風險的得失,實現二者的最佳平衡,使企業價值最大。以企業價值最大化作為財務管理目標,可以將企業取得的報酬按時間價值進行計量,考慮了報酬與風險的關系,使企業的前當收益與未來收益都對企業價值產生影響,有效地避免企業短期行為的發生。

(二)以企業價值最大化作為財務管理目標更符合我國國情

論文關健字：民營企業財務管理資本結構企業價值最大時務杠桿

論文摘要：本文通過研究民營企業財務管理目標與資本結構理論的關系，對如何優化民營企業資本結構問題進行了探討。指出財務管理目標應為民管企業價值最大化，對務杠桿利益是衡量民營企業資本結構的重要指標，并在分析影響民營企亞資本結構有關因素的基礎上，對如何優化民營企業資本結構問題提出了建議。

隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對民營企業財務管理體制的完善和發展提出了新的要求。去年6月財政部組織的會計信息質量檢查，首次將民營民營企業列為檢查對象。今年1月8號，公布的會計信息質量報告顯示，大部分民營民營企業存在會計基礎士作薄弱、白條抵現金、財務管理混亂等問題，尤其是提前確認收人、粉飾報表的現象比較突出。中國的民營企業平均壽命只有2.9年。很多企業之所以發展到一定階段就英年早逝，一個極其重要的原因就在于財務管理工作跟不上企業發展的需要。破產與持續經營只是一步之遙。一個企業如果不重視財務管理，導致財務狀況惡化，喪失現金支付能力，不管其規模多大都會破產。對民營企業財務管理體制的完善和發展提出了新的要求。如何科學地設置財務管理最優目標，對于研究財務管理理論，確定資本的最優結構，有效地指導財務管理實踐具有一定的現實意義。本文擬從確定財務管理的最優目標出發，分析財務管理最優目標(民營企業價值最大化)與資本結構的關系，并運用資本結構的計量指標(財務疚桿利益)，對我國民營企業的負債經營狀況進行分析研究。

一、民營企業財務管理的最優目標——民營企業價值最大化

民營企業財務管理目標，是民營企業在特定的理財環境中，通過組織財務活動，處理財務關系所要達到的目的。比較具有代表性的民營企業財務管理目標主要有以下幾種觀點：民營企業利潤最大化、股東財富最大化、民營企業價值最大化、民營企業經濟效益最大化。根據現代企業財務管理理論和實踐，并通過關于財務管理目標的幾種主要觀點的比較，認為民營企業價值最大化應作為財務管理的最優目標。

(一)以民營企業價值最大化作為財務管理目標彌補了利潤最大化的不足

論文關健字：民營企業財務管理資本結構企業價值最大時務杠桿

論文摘要：本文通過研究民營企業財務管理目標與資本結構理論的關系，對如何優化民營企業資本結構問題進行了探討。指出財務管理目標應為民管企業價值最大化，對務杠桿利益是衡量民營企業資本結構的重要指標，并在分析影響民營企亞資本結構有關因素的基礎上，對如何優化民營企業資本結構問題提出了建議。

隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對民營企業財務管理體制的完善和發展提出了新的要求。去年6月財政部組織的會計信息質量檢查，首次將民營民營企業列為檢查對象。今年1月8號，公布的會計信息質量報告顯示，大部分民營民營企業存在會計基礎士作薄弱、白條抵現金、財務管理混亂等問題，尤其是提前確認收人、粉飾報表的現象比較突出。中國的民營企業平均壽命只有2.9年。很多企業之所以發展到一定階段就英年早逝，一個極其重要的原因就在于財務管理工作跟不上企業發展的需要。破產與持續經營只是一步之遙。一個企業如果不重視財務管理，導致財務狀況惡化，喪失現金支付能力，不管其規模多大都會破產。對民營企業財務管理體制的完善和發展提出了新的要求。如何科學地設置財務管理最優目標，對于研究財務管理理論，確定資本的最優結構，有效地指導財務管理實踐具有一定的現實意義。本文擬從確定財務管理的最優目標出發，分析財務管理最優目標(民營企業價值最大化)與資本結構的關系，并運用資本結構的計量指標(財務疚桿利益)，對我國民營企業的負債經營狀況進行分析研究。

一、民營企業財務管理的最優目標——民營企業價值最大化

民營企業財務管理目標，是民營企業在特定的理財環境中，通過組織財務活動，處理財務關系所要達到的目的。比較具有代表性的民營企業財務管理目標主要有以下幾種觀點：民營企業利潤最大化、股東財富最大化、民營企業價值最大化、民營企業經濟效益最大化。根據現代企業財務管理理論和實踐，并通過關于財務管理目標的幾種主要觀點的比較，認為民營企業價值最大化應作為財務管理的最優目標。

(一)以民營企業價值最大化作為財務管理目標彌補了利潤最大化的不足