社會保險基金入市風險防范論文

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社?；鹩?003年6月9日正式進入股票市場，南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金管理公司受托管理首批140億元的社?；?。這對于深滬股市來說，無疑是重大利好，但對于作為老百姓“養命錢”的社?；饋碚f，同時也孕育著巨大的風險。本文就社?；痫L險的防范談以下粗淺看法。

一、社?；?a href="http://www.trq119.com/lunwen/bxlw/shhbxlw/200909/260774.html" target="_blank">入市的必要性

本文所指社保基金，是指全國社會保障基金。它由中央財政撥入資金、國有股減持和股權劃撥資金、經國務院批準以其他方式籌資的資金以及投資收益組成。它由全國社會保障基金理事會負責管理。截止2002年底，社?；鹳Y產總規模為1241．86億元。

從2000年底全國社會保障基金理事會成立以來，財政部共向社?；饟苋胭Y金607．26億元。根據有關要求，在此期間社?；鸬耐顿Y形式主要為銀行存款和購買國債。另外，全國社會保障基金理事會于2001年7月以戰略投資者的身份參與了中國石化A股配售，還認購了少量企業股和金融債。截止2001年底，社?；鹄塾媽崿F投資收益9．28億元。2002年，通過中央財政撥款、國有股減持等措施，加上投資形成的收益，社保基金資產總規模達到1241．86億元，其中2002年實現投資收益21億元。項懷誠在2003年3月召開的全國人民代表大會上作財政預算執行情況報告時指出，2002年社?；鸬耐顿Y收益率為2．7％，應該說是相當低的（2002年全國保險行業平均收益率為3．1％）。造成社?；鹜顿Y收益率低下的主要原因是其投資結構中銀行存款占到76％。要實現社?；鸬谋Ｖ翟鲋?，提高社?；鹜顿Y收益率，將社?；鹞薪o專業公司投入證券市場是一種有效的途徑。

目前，世界各國社?；馉I運管理模式主要有兩種：一種是由政府部門直接負責社?；鸬臓I運管理，如美國、新加坡，這種模式管理簡單、政策執行靈活，缺點是投資收益率低、缺乏透明度；另一種是較普遍的模式，由民營基金管理公司負責社?；鸬臓I運管理，政府不直接干預，但加強監管，這種模式投資收益率高、透明度強。1998年世界銀行的一份研究報告顯示，在世界范圍內，民營基金管理公司管理的社?；鹜顿Y收益率普遍比政府部門管理的社?；鹜顿Y收益率要高。分析其原因，主要是政府部門自身的運營效率不高，由政府部門管理的社?；鹜顿Y渠道一般會受到限制，甚至被迫購買政府債券或向虧損國有企業貸款，從而影響社?；鸸芾聿块T的收入。因此，將社?；鹞薪o基金管理公司管理是一種明智的選擇。

二、社?；鹑胧械娘L險

1．現實的風險。證券市場是博弈場所，既有投資也有投機。我國的證券市場的現狀是個人投資者多、機構投資者少，投機的味道相當濃厚。在這樣一個不成熟的市場，社?；鸩豢赡馨嵅毁r。市場有其自身的規律，決不會因為社?；鹗抢习傩盏摹梆B命錢”而另眼相待。特別是在投機氣氛較濃的市場，股市大起大落并不罕見，有賺有賠自在情理當中。社?；鹞薪o基金管理公司經營后，由于基金管理公司只是一個機構投資者，其虧損的事例也屢見不鮮。不成熟的國內市場如此，成熟的國外市場也不例外。

盡管國外機構投資者有更多的資金，有更豐富的經驗，有更有效的投資策略，但根據美國波士頓顧問集團的最近一項調查顯示，全球2002年約有近20％的基金管理公司處于虧損狀態，其中美國最大的基金管理公司——富達盈利就大跌39％。股市現實的風險，實際上社?；鹨呀涱I教過了。2001年7月，社?；鹱鳛閼鹇酝顿Y者參與中國石化股票配售，以每股4．22元認購中國石化3億股。自股權過戶以來，股價始終在發行價下方運行，最高時賬面虧損達2億多元，即使到2003年6月27日，收盤價仍然只有3．78元，不計稅金、財務費用和手續費，還虧損1億多元。

2．潛在的風險。我國的股票市場是一個政策市場，經濟政策對股市的升降起著至關重要的作用，甚至超過了經濟因素本身。目前，雖然國有股停止了在證券市場上的減持，但這個問題必須徹底解決，因為證券市場存在的很多問題，都源于上市公司國有股不能流通。國有股減持的暫時擱置，只是延后了矛盾的爆發時間，這部分股份不管在什么時候減持，也不管是否因為社?；饻p持，都必然引起股市極大的波動。另外，認可的國內機構投資者（QDII）機制的可能推出，對社?；鹑胧幸泊嬖谝环N巨大的潛在風險。QDII是允許在資本賬項未完全開放、人民幣不可自由兌換的情況下，內地投資者向海外資本市場進行投資。最有可能的情況是，內地居民將所持外幣通過基金管理公司投資港股。香港經濟近

兩年備受世界經濟疲軟之苦，而今年“非典”的影響更使香港經濟雪上加霜，香港工商界熱切期盼中央政府能給予更多“北水南調”（QDII）的措施。QDII舉措之所以遲遲未動，主要還是由于它對中國內地股市的沖擊太大。目前，內地有部分國有企業在深滬和香港同時上市，它們所表現出的股價就完全可以說明這種風險。以中國石化為例，2003年6月27日中國石化A股的收市價為3．78元人民幣，而同日其H股的收市價為1．57元港幣（合1．65元人民幣），A股股價是H股股價的2．3倍。因此，社?；鹪诳赡芡瞥龅腝DII沖擊下，如何應對才能確保其收益，應該是一個非常緊迫的問題。

三、社?；鹑胧酗L險的防范

筆者認為，社?；鹪谌胧胁僮髦?，必須貫徹“穩健第一、安全至上”的原則，并切實注意以下幾點。

1．搞好投資組合。由于受社?；鹑胧羞@一重大利好的刺激，深滬股市在場內機構搶先建倉的推動下，股指連創新高，已經過了新一輪上漲。因此，社?；鹑胧泻笤谶x股時必須慎之又慎，并配置好投資組合。首先，要配置好一級市場和二級市場的投資比例。雖然社?；鹪谥袊霭l申購中被套，但一級市場也并非總是“華容道”。從目前二級市場股指較高，特別是適合于社?；鸾▊}的大盤藍籌股、業績成長股的股價明顯偏高這一現實看，社?；鹨阎饕Ψ旁谝患壥袌錾?。待二級市場沖高回落，進入一個相對安全的區間后，再以主要精力介入。在二級市場上，社?；鹨惨M行組合投資，以分散風險。要重點選擇行業優勢明顯、成長性高、近幾年業績較好的股票品種。特別要注意從傳統穩定行業入手，在業績沒有大的起伏、收益相對穩定的國民經濟基礎行業中選股。我們選擇股票時，一般都根據公布的財務報告。由于上市公司可能存在會計欺詐和舞弊行為，其披露的財務信息不一定準確，因此在初步選定股票后，要盡可能進行實地暗訪與考察，以獲取最真實的信息。

2．避免短線操作。社?；鹑胧胁僮饕园踩珵榈谝灰獎?。只有在確保安全的前提下，才能談得上保值增值。因此，社?；鹨貏e注重投資的安全性、流動性、長期性，操作時應以中長期投資為主。當然，社?；鸩皇峭耆豢梢赃M行短線操作的，但就整個市場運作而言，決不能以博取短線差價作為主要盈利模式，因為這樣既加劇了市場波動、孕育更大風險，也對社?；饦嫵闪送{。社?；鹨詮姆€健發展的上市公司獲取分紅作為收益的一個重要方面，從而享受中國經濟增長的成果。作為入市的第一年，社?；鹪诓僮鲿r，將凈資產收益率控制在6％～15％比較合適。

3．創新投資工具。股票市場風險分為系統性風險和非系統性風險。進行組合投資，只能通過不同股票的盈虧互補來化解非系統性風險，但卻無法化解系統性風險。系統性風險是指整個股票市場普遍面臨的風險，它由全局性、不確定性因素造成。國外成熟市場的經驗表明，采用股指期貨是規避系統性風險的成功之舉。股指期貨是以股票指數作為標的物的期貨品種，它以指數點報價，采取現金的方式進行交割。其規避系統性風險的原理是投資者可以利用它進行套期保值。當投資者持有股票時，可以通過賣出股指期貨合約以預防股指整體下跌產生的系統性風險；當投資者預計大盤要上漲而又來不及全面建倉時，則可通過買進一定數量的股指期貨合約以避免踏空?；鸸芾砉咀鳛橐粋€機構投資者，如果沒有股指期貨這樣的投資品種作為避險工具，它就無法真正控制市場風險。因此，為促進和規范我國股市的健康發展，管理層應該抓緊研究制定推出股指期貨，為基金管理公司等機構投資者提供防范市場風險的有效工具。