企業財務價值管理分析

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摘要：企業價值管理已經成為當今時代企業管理的重要方面，財務管理作為企業管理的主要手段愈發地體現出重要性和地位。本文對企業價值和價值管理的概念和內涵進行了闡述，分析了企業在新時期以財務管理為媒介提升企業價值的方法和對策。

關鍵詞：財務管理；價值管理

一、企業價值定義和價值管理概述

(一)企業價值概述。從傳統會計核算和歷史成本計量屬性視角來看，企業價值就是企業資產負債表中的資產價值，即現金、流動資產和非流動資產的賬面價值。歷史成本計量屬性使得這些資產計價很少技術變化、市場風險、資產貶值和利率變化等因素的影響，一方面忽視了權益資本成本的考慮，另一方面則沒有準確預計資產未來收益。從財務管理工作開展的立場來講，企業價值在金額上等于未來現金流量折現值。資產能夠給企業帶來可實現的現金流入，在考慮通貨膨脹、市場利率變化等因素的基礎上確定折現率并將現金流入進行折現，就可以計算出企業價值?，F代財務管理中所說的企業價值綜合考了時間因素和貨幣價值因素，能夠全面地反應企業潛在的和預期的獲利能力。在考慮了風險問題和貨幣時間價值之后，企業可以更加科學地選擇投資方案、平衡長短期規劃、制定股利分配政策。(二)企業價值和財務管理關系。在企業管理之中，財務管理占據主導地位，是實現企業經營目標的主要途徑。理論界學者將財務管理目標劃分為幾個類別：產值最大化、利潤最大化、股東財富最大化和企業價值最大化。市場經濟蓬勃發展和深入變革的時代背景下，產值最大化已經落后于時代要求。一般來說，只有在產品處于賣方市場的情況下談產值最大化才有意義。當今企業面臨的絕大多數都是買方市場。將利潤最大化作為財務管理目標具有直觀和現實的意義，因為利潤是衡量企業在一定時期內經營成果的指標，表現為收入和利潤的差額。利潤的高低是企業市場競爭力的直接來源，同時也決定了投資者對企業的態度和企業自身的發展潛力。但是與此同時我們要意識到將利潤最大化作為財務管理目標是有很大弊端的：對所有者來說利潤最大化目標沒有缺陷和問題，因為利潤最大化的同時自身利益也就實現了最大化，同時也能彌補其風險投資成本；但是對于其他相關者來說，利潤最大化可能意味著其承擔著更大的風險，因為利潤的獲取往往伴隨著高風險和高不確定性。與此同時，將利潤最大化作為財務管理目標會使得管理者在經營決策時出現短視行為。股東財富最大化局限了財務管理的視角和思路，因為其在管理過程中僅僅考慮股東的利益，部分情況下僅僅考慮控股股東的利益，而債權人、經理人、員工和社會其他利益相關者的利益則被忽視和邊緣化。企業價值最大化以合理、科學經營和優化的財務政策作為管理手段，力求構筑企業可持續長期發展的基礎，并追求企業價值的最優。企業價值最大化要求企業在財務管理過程衡量短期收益和長期利益，為企業可持續發展營造良好的內部環境；同時還使得企業將股東、債權人、客戶、員工、供應商等多方利益統籌在一起，從而創造更大的價值和禮儀。企業價值最大化目標不僅考慮了利潤最大要素，還考慮了所有利益相關者的利益訴求，是企業長遠發展和持續發展的基礎。所以企業價值最大化應當是現代財務管理的終極目標。

二、加強財務管理提升企業價值

歸根結底，財務管理過程就是優化企業價值創造的過程。通過財務決策來實現企業價值最大化目標是現代企業財務管理的核心。具體來講，財務管理通過以下活動來提升企業價值：第一，創造企業價值的活動，主要是指投資活動、籌資活動、盈余管理活動、成本管理活動、稅收籌劃等等；第二，管理企業價值的活動，主要包括全面預算管理、績效管理、薪酬管理、風險管理、財務流程優化、營運資本管理等等；第三，保護企業價值的活動，主要包括會計信息管理、會計制度建設、組織管理、財務管理信息系統建設等等。(一)以現金流為核心開展全面預算管理。預算管理屬于財務管理基本職能之一。價值管理背景下的財務管理工作需要將現金流作為核心要素。如果預算管理不能綜合反映現金流變化情況，那么企業價值評估將無的放矢，還會導致全面預算管理的失控?，F金流是企業正常生產經營的血液，判斷一項活動是否創造了價值要從其是否創造了現金流量來衡量，而不是以利潤來衡量。(二)構筑企業價值導向的業績評價模式。要使得財務管理更好地為企業價值目標和長遠戰略目標服務，企業就要構筑一套具有操作性和挑戰性的績效評估系統，這也是現代企業才管理職能拓展的主要途徑。價值管理理念下，公司追求的是價值的增加，對績效的評價和衡量重點應當放在價值增值上。公司的每一項作業都是為價值增值服務的，各項作業扣除成本之后的累加將成為公司價值增加值。現代財務管理要求在業績評價中更多地關注資本回報率，經濟增加值(EVA)近年來得到廣泛的應用。(三)強化資本分配管理。財務管理的工作職責使其在資本分配管理中發揮了重要作用。資本分配主要解決的是投資方向和投資金額問題，同時也體現了企業生產經營主業的變化和價值追求形式的轉變。資本分配是實現正現金流的盈利的前提條件，而實現正現金流是驅動公司價值增長的重要因素。擴大再生產需要增加資本投入以實現提升生產經營規模和生產能力的目的。因此，企業價值管理需要以資本支出管理為切入點，并視其為公司價值增值活動的主要源泉和力量。資本支出可以在擴大企業規模、節約企業成本和技術更新的主要方式，資本投資必然講求價值回報，以提升企業價值為主要目標。(四)優化資本結構管理。一般來說資本結構是公司長期債務和股權資本之間的比例關系，衡量的是公司生產經營資金來源的構成和質量。企業價值創造最為直接的兩個影響因素就在于資本回報率和資本成本，而財務杠桿的充分運用能夠在很大程度上提升公司價值。公司可以優化股本質量和債權股權比例來強杠桿作用，對銀行借款、公司債權、普通股和優先股進行合理安排，最大限度降低資本成本、完善資本結構，實現公司價值最大化。(五)做好現金流動性管理。在公司價值管理中，現金流動性是至關重要的影響因素，一般來說，現金周轉周期越短，公司運營績效越高。積極地進行流動性管理有助于公司價值的提升，公司合理地預估現金結余量和需要量，做好營運資金需求分析，合理控制資金安全量和資金危機量。(六)重視風險管理。經濟一體化時代背景下，企業生產經營面臨的風險越來越高，價值創造往往和高不確定性相伴相生。風險和公司價值之間的聯系愈加緊密。在公司價值創造過程中，風險往往造成了生產經營實際結果和預計目標之間的懸殊。這種懸殊不僅僅表現為損益值和盈利額的差距，另一方面還表現為實現方法上的差異，也就是說即便達到了預計目標，也可能因為實現路徑不同而造成風險。因此，企業要注重生產運營每一個環節的控制，強化風險意識，構筑動態風險預警機制，將預計目標和實際行為結果之間的差距縮短到最小，消除潛藏在生產經營環節的隱患。(七)強化資本市場價格管理。企業上市之后，企業價值則通過市值表現出來。公司市場價值可以通過公司總股本數量和股票市價乘積求得。企業面臨的主要外部環境為資本市場，就要以其為媒介對市場價值予以有效管理。市值管理建立在市場價值相關信號基礎上，并進行經營方法和經營手段優化，實現科學化和合理化的管理手段，最終達到公司價值創造的最大化、實現戰略管理的終極目標。市值管理就是公司價值最大化的另外一種體現，市值管理以價值管理為基礎，是實現上市公司持續、穩定和健康發展的基礎。

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作者:楊四新 單位:中國電子科技集團公司第三十八研究所合肥華耀電子工業有限公司