旅游決策流量貼現法運用

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1現金流量貼現法估算項目價值的一般模型

1.1現金流量貼現模式的一般模型

在項目投資時，對目標項目價值的確定是一個核心問題。美國著名估值專家shannonp.pratt在其專著《企業估價》中提出貼現模式下的一般估價公式如下：其中，V為某項目的價值(或某部分權益的價值)；CFt為第t年的回報或凈現金流；k為相關的折現率,即本項目的資本成本。pratt所言的“未來利益”或“未來回報”主要有三種理解(或定義)，即未來的現金流量、未來的凈收益和未來的股利。在西方國家的估價文獻中，貼現現金流量分析法(DiscountedCashFlow)占據主導地位。

1.2投資項目現金流量的預測

投資項目現金流量的內容主要包括初始現金流量、營業現金流量、終結現金流量。(1)初始現金流量。初始現金流量主要包括：固定資產的投資支出、流動資產上的投資支出(營運資金墊支)、其他投資費用、原有固定資產的變價收入(要考慮所得稅的問題)。(2)營業現金流量。營業現金流量一般按年計算，主要包括：產品銷售所形成的現金流入、各項費用(除折舊)支出所形成的現金流出、所得稅支出。其中，年營業現金凈流量=(營業收入－付現成本－折舊)(1－所得稅率)+折舊=稅后利潤+折舊(3)終結現金流量。項目壽命終了時發生的現金流量，主要包括：固定資產的殘值變價收入(要考慮所得稅)、墊支流動資金的收回、清理固定資產的費用支出。

2現金流量貼現法在昆明西山旅游區投資項目中的運用

西山旅游區是以昆明西山國家森林公園為核心，以森林生態、宗教文化、歷史古跡、民族文化、鄉村文化為主要特色資源，由西山區人民政府進行屬地管理的國家AAAA級旅游區，是開展觀光消遣、康體健身、會議游覽、度假療養、休閑娛樂、科普教育、科學考察、宗教活動的區域性旅游景區。如此大型的旅游項目投資，需要一個科學、客觀的可行性財務分析。

2.1客源規模預測

據西山旅游區客源增長趨勢，以西山旅游區2006年接待游客341.5萬人次為基數，結合昆明市1997～2007年度的旅游統計資料，本項目建設完畢后運營期間的游客總數預測模型為y=25.181x+26.701，則2011年的游客人次為454778,2012年的游客人次為479959,增長率為5.54%；2013年的游客人次為50514,增長率為5.25%；2014年的游客人次為530321,增長率為4.98%；2015年的游客人次為555502,增長率為4.75%；2016年的游客人次為580683,增長率為4.53%；2017年的游客人次為605864,增長率為4.34%；2018年的游客人次為631045,增長率為4.16%；2019年的游客人次為656226,增長率為3.99%；2020年的游客人次為681407,增長率為3.84%。

2.2投資估算及資金

(1)投資估算?；A設施投資情況如下：游客中心(綜合服務系統),投資250萬元；四個旅游接待站(建成森林公園纜車站、貓貓箐、暉灣站、觀音山站),投資290萬元；五個接待點(建成華亭寺、玉皇閣、小石林、老軍用公路“三堆墳”處),200萬元；游道系統(景區內環線系統),400萬元；區內交通車站建設(包括旅游公廁3個及衛生清理),40萬元；建筑小品(景區內基礎服務設施),141萬元；露營基地(貓貓箐基地、黑蕎母基地),100萬元；森林庭院館,2500萬元?；A設施投資總計3861萬元。各分項目投資情況如下：森林SPA項目投資448萬元，觀音道場與觀音山主題公園投資18565萬元，暉灣極限運動區項目投資2532.5萬元，休閑鄉村項目(包括鄉村民宿、自助野外無煙燒烤、市民農園、高科技生態農業觀光園、鄉村酒店水景園項目)投資8000萬元,生態木屋農莊項目投資6000萬元,高檔次生態養老基地項目投資50000萬元，各分項目投資總計89577.5萬元。西山旅游區投資合計93438.5萬元。(2)融資策劃。西山旅游區旅游項目的建設必須采取“國家、地方、部門、集體與個人”的多渠道融資方式，通過獨資、合資、租賃經營和股份合作制等多種形式，形成利益導向機制，吸引中外各投資主體共同參與該項目的開發建設。首先，項目開發應是多投資主體，國家、省、地區、市、集體與個人，內資與外資一起引進，其融資方式包括銀行借貸、債券融資、地方財政拔款等，還要充分挖掘社會參建能力。其次，實行“誰開發、誰受益”的原則，動員社會各界資本參與到西山旅游區主題公園開發。在土地利用方式上采取多種合作方式，以長期與短期租賃相結合，鼓勵國有資本、民營資本、社會資本甚至外資入股。最后，納入西山區、昆明市旅游產業發展規劃的大盤子之中，列為旅游重點項目加以建設。西山旅游區管委會和旅游開發公司應從政治環境、經濟環境、社會環境、法律環境等方面創造有利條件，以增加投資者的信心。(3)資金籌措方案。爭取由市政府和區政府投資10000萬元，由西山旅游區管委會及旗下的旅游開發股份有限公司貸款60000萬元，招商引資23438.5萬元。

2.3營業額測算

(1)測算依據.經過調查數據，計算出西山旅游區旅游者消費的期望值,E=212.4。生產資料、工資等按當地價格計算。(2)收入估算。用消費期望值乘以人次數，便可計算得出2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020年度的銷售收入分別為：96578萬元、101926萬元、107273萬元、112621萬元、117968萬元、123316萬元、128663萬元、134011萬元、139359萬元和144706萬元。(3)經營成本測算。將工資、營銷費用、維護保養費、水電費、行政管理費、保險費、固定資產折舊這八項成本費用相加，然后再減去營業稅金及附加，便可算出2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020年度的總成本費用，分別為41955萬元、43657.7萬元、45420.4萬元、47246.0萬元、49137.8萬元、51099.1萬元、53133.3萬元、55244.1萬元、57435.3萬元和59710.9萬元。(其中，營銷費用為年營業收入的0.5%；維修保養費為年營業收入的0.8%；水電費為年營業收入的0.8%；行政管理費為年營業收入的1.5%；保險費為固定資產原值的0.3%；據初步估算，本項目需要員工數為10000人，平均每人按2000元人民幣/月計，根據物價上漲因素，每年上漲5%；固定資產折舊根據旅游、服務企業財務制度規定，房屋、建筑物的折舊年限為20～40年，機器設備的折舊年限為10～20年，電子設備、交通、運輸工具的年限為5～10年。該項目折舊年限統一按10年計劃，折舊方法采用直線折舊法，凈殘值按固定資產原值的5%計取，年折舊額為：年折舊額=93438.5萬元×(1%～5%)/10年=8876.7萬元/年；最新五年期以上貸款利率為5.94%。)(4)利潤測算。用總收入減去營業成本，再扣出所得稅，便得到了2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020年度的稅后凈利潤為40967.5萬元、43701.1萬元、46389.8萬元、49031.2萬元、51622.9萬元、54162.6萬元、56647.6萬元、59075.2萬元、61442.4萬元和63746.4萬元。

3結語

經過對西山旅游區開發項目的建設條件、市場條件、經濟效益等方面的綜合分析顯示，該項目符合科技強市、強區，建設“旅游生態經濟強市”的指導思想，有利于昆明市、西山區產業結構升級、增強旅游市場競爭力，拓展和豐富旅游產品結構，提高旅游產品的綜合吸引力；同時該項目還有利于增加旅游收入，提高旅游興縣意識和素質；因此，該項目的實施將促進昆明市和西山區旅游業的可持續發展。該項目的開發具有較穩定和持續增長的效益，隨著人們生活水平的提高，客源的增長及消費水平的提高，地方政府的大力支持，投資者的預期回報將得到較好的體現。綜合經濟和社會效益、生態效益，本項目是可行的，可作為昆明市建設旅游經濟強市的重要支撐項目之一。