獨家原創:中小企業的融資方式研究論文

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摘要：隨著我國社會主義市場經濟的飛速發展和國有企業改革的進一步深入，中小企業在保證國民經濟持續健康發展、推動技術創新和增加就業機會、維護社會穩定等各個方面發揮著越來越重要的作用，而中小企業的經營困難尤其是融資困難已引起整個社會的廣泛關注。本文分析了目前中小企業的金融方式。

關鍵詞：中小企業；融資；途徑

目前，我國中小企業雖然發展較快，但他們的經營環境并不理想，尤其是企業的融資問題，已經成為制約廣大中小企業生存和發展的主要瓶頸。我國中小企業融資難主要表現在兩個方面：一方面當前我國的融資服務鏈還不完善和融資體系尚不健全；另一方面，我國的中小企業本身也存在許多不足和先天的缺陷。其中中小企業的融資缺陷已成為其創新發展的最大阻力。因此當務之急是必須改善中小企業的融資環境，為他們提供相應的金融服務，改善和創新融資方式，建立一系列新的融資品種供中小企業選擇。

目前國內企業在進行投資時采用的融資方式有股權性融資、債權性融資、企業保留盈余三種，此外，還有項目融資、政府基金等方式，這些方式之間雖然有著本質上的區別，但在企業進行融集資金方面卻有著緊密的互補關系，因為每種融資方式都有著不同的融資工具，而企業使用這些融資工具卻不能孤立、單獨地使用。

一、企業融資對資本結構的影響分析

1、企業融資活動實施的變化影響融資是企業為保障正常運營和發展的需要，以其自有(有形和無形)資產的增值能力或增值潛力價值為擔保，通過參與資本市場的金融交易，獲取一定資金的資本經營行為。融資是現代企業財務管理的基本職能之一。所謂融資管理是在滿足企業資金需求的前提下，為實現融入資金的成本與風險的雙重控制，企業通過風險分析選定可行的融資戰略和選擇相適應的融資模式，從而建立更有彈性的資本結構。

2、企業融資活動在資本市場中的劣、優勢比較分析中小企業在傳統的資本市場上處于相對弱勢。其弱點導致在融資上與大企業相比有明顯的差距，主要表現在：首先，中小企業處在資本市場的不對稱信息的弱端。中小企業一般處于初創階段和發展階段，規模小、資金實力有限，市場認知度較低，導致資本市場對其未來的判斷不確定性較高，投資風險大。其次，中小企業大都處在發展初期，自身資產的杠桿價值較低，導致無法滿足傳統間接投資市場對其資產擔保的要求，從而獲得銀行貸款或其它借貸資本的投入。最后，中小企業的初創特性決定其參與直接投資資本市場可能性極低。特別是由于缺乏規范的財務管理制度和有效的公司治理體系，它們很難像大企業通過公開的資本市場獲得直接投資。盡管如此，但卻倍受新興風險投資市場的青睞，這主要是因為中小企業正處在高速發展擴張時期，其發展前景廣闊；中小企業是當今技術創新的主要生力軍；另外中小企業的市場開拓和企業規模擴張都需要巨額資金的支持。

中小企業和風險投資家之間存在雙向選擇的關系。風險投資對中小企業進行評估和考察時，主要關注的是管理團隊、商業模式、產業。中小企業能否吸引風險資本取決于企業自身的內在價值、條件是否能滿足風險投資的評估標準。中小企業在選擇風險投資時，有以下幾點需要注意：首先，風險資本融資時機的選擇。分清影響企業現金需要量和時機的事項和因素，了解他們可能的運作方式。對企業本身而言，盡可能保持多的現金流，尤其是營運現金流的凈值，因為這反映了企業在短期內的自我生存能力和再融資能力。其次，在選擇風險投資家時，一要看負責項目的合伙人，二要看這個VC一貫的處事方式，三要看他積累的整體資源。再次，獲得風險投資的同時也獲得了風險投資家的增值服務，同時也會損失一部分企業控制權，中小企業應該判斷自己到底需要的是什么，在風險資金的獲取和控制權的損失之間進行權衡。最后，要選擇適合的退出時機與方式。風險資本退出的時機與方式影響中小企業的融資收益及以后的發展。實證表明，退出方式的不同形式和風險投資回報不僅依賴于公司具體特性，而且還依賴于現金流的分配和控制權。

二、從現階段來看，我國中小企業要獲得自身發展所急需的資金，主要有以下幾個方面的途徑：

1、信貸支持

向銀行貸款是中小企業的主要途徑。然而，由于體制方面的種種原因，加上受“抓大放小”思想的影響，我國的商業銀行一直以來把國有大中型企業作為主要的服務對象，忽視了與中小企業之間的業務溝通和聯系。近年來，隨著中小企業的迅猛發展，國家對中小企業的重視程度明顯提高，中國人民銀行先后頒布了《關于進一步改善中小企業金融服務的意見》和《關于加強和改進對中小企業金融服務的指導意見》。各商業銀行也結合各自具體情況，制定出相應的辦法和措施，積極調整信貸結構，加強信貸管理，主動聯系、培育和扶植了一批有前途、有信用的中小企業客戶群。

2、證券市場

證券市場是企業獲得發展所需資金的最佳途徑。然而，對于絕大多數的中小企業來說傳統的證券市場門檻實在是太高，而主要面向中小企業尤其是具有高成長性的高科技企業的香港創業板市場的要求則相對較低，它在服務對象、上市標準、交易制度等許多方面都不同于主板市場，具體來說它對于企業的股本總額的要求可以少于5000萬港元；開業時間可以少于3年；不設最低盈利要求；最低公眾持股量為總股本的10%等。據統計，2001年中國內地企業香港上市集資180億港元，其中中小型企業包括民營企業在內占了一半以上的份額，超過了內地股市的同期集資額。

3、融資租賃

融資租賃在國外較為普遍，而我國目前這方面的業務量還很小，在資本市場中所占的份額不及美國的1%，約為韓國的1/10.簡單說，融資租賃是設備購買企業向租賃公司提出融資申請，由租賃公司進行融資，向供應廠商購買相應設備然后將設備租給企業使用，從而以“融物”代替“融資”，承租人按期交納租金，在整個租賃期間，承租人享有使用權，同時承擔維修和保養義務。由于在多數情況下出租人在整個租賃過程中就可以收回全部的成本、利息和利潤，所以在租賃期結束后，承租人一般可以通過名義貨價的形式花少量資金就能夠獲得設備的所有權。在融資性租賃中，還有一種特殊形式——返租式租賃：企業將其所擁有的設備出售給租賃公司，獲得企業發展所急需的流動資金，再與租賃公司簽訂租賃合同，將設備租回來繼續使用。這實質上是企業通過暫時出讓固定資產所有權作為抵押而獲得信貸資金的一種新的融資方式?？傊?，融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實質上是借資，并將融資與融物二者結合在一起。它既不像一般的銀行信用那樣借錢還錢，也不同于一般的商業信用，而是借物還錢，以租金的方式分期償還。

4、民間資本

2001年12月11日，國家計委在中國正式加入世貿組織的同一天下發了《國家計委關于促進和引導民間投資的若干意見》的文件，首次明確提出了“一放三改”的思路，即放寬民間投資范圍、改進民間投資的服務環境、審批環境與融資環境。目前，我國民間資本總額十分龐大，僅浙江一省民間資本已達5000億元，其中3500億元因缺乏市場準入通道而不得不滯留銀行。由于國家宏觀調控及相關政策制度的滯后，再加上融資渠道不暢、法律保障不明確等原因，使得在福建、廣東、浙江等私營經濟發達的省份，以民間融資為特征的地下金融市場異?；钴S，甚至成為當地中小企業融資的主要方式。民間資本介入融資市場一方面豐富了中小企業的融資渠道，并且具有融資速度快、資金調動方便、門檻低等優勢；但另一方面由于現階段各種相關制度和法律法規的不完善，也加大了民間融資行為的金融風險和金融欺詐的可能。

三、中小企業融資方式選擇中應注意的問題

(一)保持充足的現金流現金流是企業保持資產流動性和持續發展的動力，現金流量的多少直接影響到企業的籌資決策、投資風險、信用水平和企業價值等。保持充足穩定的現金流、尤其是營運現金流的凈值，能夠表明企業產生正收益的能力和成長的潛力，有利于中小企業降低破產風險和投資風險。

(二)理性地運用財務杠桿合理地利用財務杠桿融資決策是基于企業凈現金流產出保障的基本前提下，盡可能降低融資成本和融資風險。綜合各種融資方式的成本不僅包括利息成本，還包括運用資本所帶來的稀釋融資收益、破產成本、融資彈性和轉移企業控制權等。

（三)考慮企業的治理結構現代財務理論表明，融資結構的選擇非常重要，它不僅影響企業的市場價值，而且還影響著企業治理結構和企業控制權的分布狀態。權益融資中的股東作為企業所有者享有的是剩余索取權和企業正常經營情況下的企業控制權，而債務融資中的債權人享有的是固定收入索取權和企業不能償還債務時的企業控制權。

參考文獻：

[1]張朝元，梁雨.中小企業融資渠道[M].北京：機械工業出版社，2009

[2]孔曙東.國外中小企業融資經驗及啟示[M].北京：中國金融出版社，2007