網絡支付對貨幣流通及供需的影響

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摘要：作為現代金融體系的基礎，支付系統影響著金融體系的各個方面。研究表明，網絡支付的發展極大地提高了貨幣的流通速度，使得金融資產變現成本降低，持幣成本提高，這導致低級貨幣轉換為高級貨幣，減少了交易性，預防性和投機性貨幣需求。從貨幣供給的角度來看，網絡支付的發展對流通中的現金具有替代效應，部分轉化為流動性高的金融資產。減少了銀行的現金“漏損”，使貨幣乘數上升，促進了貨幣的內生增長。網絡支付的發展使得未來央行在控制貨幣增長速度時，還應將基礎貨幣投放控制在較低水平，從而避免過高的通貨膨脹。此外，由于貨幣流通速度的加快，使得貨幣傳導機制更加迅速，央行應加大系統性金融風險的防范力度。

關鍵詞：網絡支付;貨幣流通速度;貨幣供需;央行調控

一、前言

支付功能作為現代金融體系的基礎，影響著金融系統的方方面面。在中國互聯網、通信技術、電子商務蓬勃發展的背景下，在線支付逐漸成為新興互聯網金融行業的基礎設施。網絡支付隨著其規模的不斷擴大，對金融系統的發展以及消費者的用戶體驗產生重要影響。2017年，中國在線第三方網絡支付交易規模達到143萬億元。與2016年57.9萬億相比增長147%，增長態勢迅猛。網絡支付已成為中國金融業發展的“新常態”。

二、網絡支付概念

網絡支付產生于電子商務浪潮，是經濟和技術水平發展到一定程度的產物。受技術進步、電商和網購日益成熟等因素的共同影響，網絡支付得以迅速發展。網上支付不僅改變了人們的生活習慣，而且也對貨幣的供需和貨幣政策的傳導效率產生了重要影響。網絡支付的媒介是電子貨幣，通過電子化的清算方式代替了傳統貨幣的流通，從而改變了市場中貨幣流通的速度。當下我國網絡支付市場的支付原理、用戶習慣、普及率以及業務規模等因素已經對我國的貨幣流通速度產生了重要的影響，這對人民幣的穩定性產生了一定影響，進而影響了央行貨幣政策的調控效應。本文旨在探索網絡支付對貨幣流通速度的影響，進而討論對貨幣供給與需求帶來的沖擊，最后解析對相關調控的影響。

三、理論分析網絡支付對貨幣供需的影響

（一）網絡支付對貨幣流動性的影響。在傳流貨幣數量理論中，貨幣的流通速度是指一段時間內單位貨幣周轉的平均次數，且認為隨著貨幣流通速度的增加，流通中所需貨幣的金額會隨之減少，反之，隨流通速度的減慢所需貨幣量會增加。影響貨幣流通速度的因素很多，包括制度因素、預期通貨膨脹、利率、交易習慣和金融創新等。因此，貨幣流通速度通常被認為是一個相對固定的常數，國民收入才是影響貨幣需求的關鍵。然而，由于電子貨幣與現金相比具有高流動性和便攜性的優點，隨著網絡支付的發展，越來越多的消費者開始改變持有現金的動機，電子貨幣正在逐步取代部分流通中的現金。在用電子貨幣取代部分傳統貨幣的過程中，費雪方程（MV=PY）可以改寫為：MeVe+MxVx=PY其中，Me代表電子貨幣，Mx代表傳統貨幣，Ve代表電子貨幣流通速度，Vx代表傳統貨幣流通速度，P代表商品和勞務價格的加權平均數，Y代表商品和勞務的交易數量。網絡支付依托了互聯網技術，數據的傳輸非常迅速，支付方式簡單快捷，處理時間以毫秒計算，與傳統交易支付相比速度大為增加。即Ve遠大于Vx，貨幣流通速度有很大提高。（二）網絡支付對貨幣需求的影響。廣義貨幣可以根據其變現速度的快慢劃分為不同的層次。我國對貨幣層次劃分為：M0=流通中的現金；M1=M0+企業活期存款+機關、團體、部隊存款+農村存款+個人銀行卡下的人民幣活期存款；M2=M1+城鄉居民儲蓄存款+企業單位定期存款+證券公司保證金存款+其他存款。電子貨幣的發展對傳統貨幣需求理論中關于貨幣層次的劃分產生了重要的影響。一方面，由于電子貨幣流動性高，可以通過電子指令在不同金融資產之間轉換，各種金融資產之間的流動性差異大大減少。流動性差異的弱化使得各類資產的預期回報率的差異幅度有所收縮，M0、M1和M2之間的差異性逐漸模糊。由于高層次貨幣可以帶來更高的回報，使得貨幣由低層次往高層次形式轉化，即M0向M1轉化，M1向M2轉化，導致M0和M1的占比變小。另一方面，網絡支付的出現加速了電子貨幣替代傳統貨幣。從我國實踐來看，網絡支付最早的應用場景是支付小額零售支付或網絡購物等，替代效應最先涉及個人日常使用的交易性貨幣M0。而伴隨著網絡支付水平的提高以及支付觀點的轉變，越來越多網絡支付形式正向低流動性貨幣滲透。在上述兩種效應的影響下，不同層次的貨幣流通速度受到的影響效果不同。由于部分M0轉換為高層次的貨幣，M0的總量占比將在一定程度上減少。依據貨幣流通速度公式V0=GDP/M0可知，V0將相應增加。由于M1口徑中包含M0，所以貨幣M0向M1的轉化，不會引起M1的變化；M1會因為向M2轉化，而減小。由于V1=PY/M1，導致V1變大。由于M2口徑包含M0和M1，所以低層次貨幣M0和M1向高層次貨幣M2轉換時，不會對M2有所影響。然而，M2口徑中M0和M1的速度的增加，將導致M2貨幣流通速度增加。綜上所述，網絡支付對三個層次的貨幣流通速度都有加速效果，且貨幣層次越低加速效應越明顯。凱恩斯認為，人們的貨幣需求行為取決于交易動機、預防動機和投機動機，其貨幣流通速度將受到利率的影響。貨幣的交易需求和預防需求隨著收入的增加而增加，投機性需求對利率變化較為敏感。隨著互聯網的發展和金融的創新，大大降低了各類金融資產之間的流動性差異，且轉換成本較低，使得凱恩斯理論框架下影響貨幣需求的交易動機、預防動機和投機動機三者之間的界限變得模糊。由于其毫秒級的交易經驗，網絡支付給消費者用金融資產直接交易的感覺，大大提高了資金流動速度，減小了對傳統貨幣的需求。例如，余額寶、零錢通等產品的推出，使人們把以交易為動機持有的貨幣轉化為投資，降低傳統貨幣需求。（三）網絡支付對貨幣供給的影響。基礎貨幣的構成常用表達式：B=R+C其中，B代表基礎貨幣（也稱為高能貨幣），表現為央行的負債；R為存款貨幣銀行保有的存款準備；C為流通于銀行體系之外的現金?；A貨幣可以通過銀行信貸系統引出數倍于自身的信用貨幣。貨幣供應量與基礎貨幣的比率稱為貨幣乘數。以Ms代表貨幣的供給，則可得Ms=m×B式中，m為貨幣乘數?；A貨幣可以分為流通中的現金C和存款準備金R，兩者對貨幣乘數大小的影響效果不同。流通中的現金C是創建信用貨幣不可或缺的基礎，但不會導致信用貨幣的增加。引起信用貨幣增加的只有存款準備金R。假設基礎貨幣B的總量不變，由于網絡支付的影響，導致流通于銀行系統外的現金C減少，R增加，即現金“漏損”減少，從而使得貨幣乘數m變大，貨幣供給量Ms=m×B=C+D變大。綜上所述，網絡支付交易的便捷性，改變了用戶的消費習慣，提升了貨幣的流通速度。金融資產間的轉換成本降低，培養了人們利用小額閑散資金投資的習慣，使低層次貨幣向更高層次貨幣轉化，降低了貨幣需求。同時，網絡支付的發展使銀行的現金“漏損”減少，推動貨幣乘數上升，促進貨幣內生性增長，增加了貨幣的供給。

四、網絡支付相關建議

我國以往主要依靠中國人民銀行制定相應的貨幣政策，通過商業銀行的傳導來調節經濟，從而達到穩定物價、促進經濟增長、充分就業等目標。然而隨著網絡支付的發展，貨幣流通速度加快，使得傳統貨幣政策調控力度受到了很大的影響。為了維持經濟的正常運行，貨幣管理當局需要進一步加強對貨幣流通的監測，掌握貨幣流通速度的變化規律，對貨幣供給的度量進行把握，使貨幣政策調控能夠在實施中取得預期效果，進而促進經濟健康穩定發展。首先，網絡支付交易的便捷性，提升了貨幣的流通速度，貨幣增速一定的情況下能產生更高的通貨膨脹，為了實現預期的通脹目標，應將貨幣供應量增速控制在更低水平。其次，網絡支付的發展使得貨幣乘數增大，未來央行為控制貨幣增長速度，應將基礎貨幣投放控制在更低水平。最后，由于電子貨幣流通速度的加快，使得貨幣傳導機制更加迅速，央行應加大系統性金融風險的防范力度。

作者:杜瑞嶺 單位:北京銀行博士后科研工作站