金融創新貨幣政策運行論文

導語：金融創新貨幣政策運行論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要20世紀60年代世界各國掀起了一股金融創新風潮，使得各國中央銀行對國際國內經濟的發展以及對貨幣政策的實施都造成了沖擊，提出了挑戰。分析了金融創新下貨幣供給、貨幣需求以及貨幣中介目標的新運行。

關鍵詞金融創新貨幣需求貨幣供給貨幣政策

金融創新是金融資源重新組合的過程，包括金融工具、金融市場和金融制度的創新，資產證券化、表外業務、金融一體化是金融創新的三大趨勢。貨幣政策是貨幣當局運用貨幣政策工具，以市場為載體，以利率為傳導機制，影響中介指標從而影響企業、居民的投資、消費行為，最終實現這個政策目標。

1金融創新對貨幣需求的影響

1.1使得貨幣需求收入有變小的趨勢

金融創新帶來的金融市場高度發達和證券化趨勢，使得介于資本市場和貨幣市場之間的金融工具不斷出現。它們提高了持幣的機會成本，從而人們增加非貨幣性的金融資產，銀行甚至出現“脫媒”現象，由此，人們對于交易性貨幣需求減少。

1.2使得利率彈性的作用越來越大

在證券化促進金融一體化的趨勢下，市場效率提高、資產流動性增大，在一定的收入水平下人們會縮小交易需求量，擴大閑置余額，從而使機會成本變量發揮作用的空間擴大，增強了貨幣利率彈性的作用。

另外，交易性貨幣需求要受國民收入的影響較大，而國民收入在短期內相對穩定，決定了交易性貨幣需求具有可預測和相對穩定的特點。

2金融創新對貨幣政策的影響

2.1對貨幣政策工具的影響

金融創新所帶來的證券化趨勢和金融市場的高度發展，強化了央行公開市場業務的作用力。其主要表現為：金融工具創新可以為公開市場業務操作提供大量可供買賣的工具，使中央銀行吞吐基礎貨幣的能力大增；金融機構在補充流動性資產或進行資產組合調整中日益依賴公開市場，其積極參與市場買賣在客觀上配合了中央銀行的操作；微觀經濟主體對各種經濟信息、動態和金融市場行情的關注度增加，有利于中央銀行通過公開市場操作明確的信息，對經濟活動進行有效地引導和微調。

2.2對貨幣政策中介目標的影響

2.2.1使商業銀行對利率的重視程度下降

這主要是因為創新使利率的決定性因素復雜多變，例如，確定一個利率的上限主要是為了抑制需求，但經濟運行中的各種創新工具卻把利率推向了這一高度，于是政策效果和非政策效果混在一塊，使央行無法確定貨幣政策是否奏效。

2.2.2將匯率作為貨幣政策的中介目標

金融創新，尤其是諸如貨幣利率互換、票據發行便利等金融工具的創新，使借貸雙方越來越容易在世界范圍內形成信用替代形式，從而使資本的國際流動性加劇，而較高程度的資本流動除了貨幣政策的實施產生影響外，還對匯率未來走勢的預期產生影響，并且二者產生互動。

2.2.3使得基礎貨幣投放量變得難以確定

貨幣乘數的加大，最終導致央行可以以較少的貨幣投入獲得相同的貨幣供給，但對它的控制程度降低。主要表現在以下幾點：一是金融創新模糊了貨幣概念。目前NOW賬戶、ATS、MMMFS、NA等金融創新業務的出現，使傳統貨幣的劃分體系出現混亂；二是金融創新使得法定存款準備金率、超額存款準備金率、通貨比率或現金漏損率、活期存款與存款總額的比例產生了不同程度的變化從而加大了貨幣乘數。

2.3影響了國家貨幣政策的傳導機制

資產證券化對傳導機制的影響主要在利率渠道和信貸渠道方面。資產證券化為銀行和其他的發行者提供了廣闊的融資渠道，無論貨幣當局怎樣變動利率水平，都很難發生資本成本效應，貨幣供給和投資需求的利率彈性會減?。欢屹Y產流動性的增強，也大大抑制了貨幣政策傳導的流動性效應，從這兩方面都可看出，資產證券化削弱了貨幣當局利率政策的時效性。

金融創新使公眾和金融機構通過派生的信用擴張滿足其日益擴大的需求，加大了貨幣政策主體控制貨幣的難度，使中央銀行難以判斷既定貨幣增長率的實際運行結果，使得存款準備金率傳導機制部分失效；金融衍生工具出現之后，原有的貨幣供應量的概念發生了變化，需要修正貨幣總量的定義以反映金融衍生交易所產生的影響。與此同時，金融市場的創新，使得央行執行貨幣政策的難度加大；信息收集、儲存和傳遞的技術進步推進了金融創新的過程，都使得中央銀行通過貨幣數量控制貨幣和信貸增長的效率有所降低。

3金融創新程度及政策效果

由于前面闡述過，金融創新會使交易性貨幣需求較少，投資性貨幣需求增加，那么我們可以用交易性貨幣需求和投資性貨幣需求之間的比來反映金融創新度。根據我國從1991～2001年存款余額和A股股票籌資額的數據我們可以得知，在我國的金融創新過程中，交易性需求投資性需求并不像前面理論所論述的那樣此消彼長，而是都存在上升趨勢，但是存款的增長明顯高于股票籌資額增長，并且根據存款余額的增減額和定期存款的增長額向比較可以看到，我國居民依舊較為傾向定期存款而非貨幣存款，可見我國金融創新水平還相當落后，金融體制的創新沒有跟隨金融衍生產品創新的腳步，而金融工具的創新也相比發達國家十分的單一，可供居民選擇的投資產品并不多，因此我國的銀行存款逐年增加。

另外，在對我國貨幣流通速度進行實證分析的基礎上，根據我國貨幣流通速度的運行特征和變動趨勢指出了金融創新是貨幣創新程度的提高而上升，猶如我國貨幣流通速度開始會隨貨幣化的深入而降低，但隨后會隨金融創新程度的提高而上升，而我國貨幣流通速度仍處于下降階段，因此金融創新水平相對較低。

那么根據以上分析，在我國創新水平還相對較低時，金融創新對我國貨幣政策的影響還不能明顯表現出來，傳統的貨幣政策調節機制或手段仍對我國的經濟運行發揮著作用，例如，央行在2003年9月提高存款準備金率1個百分點之后，于2004年4月25日再次提高金融機構存款準備金率0.5個百分點；2004年10月29日起上調金融機構存貸款基準利率，這些都有效的控制了我國的貨幣供給過多，降低通貨膨脹以及縮減信貸規模，使我國經濟保持正常穩定的經濟增長。

參考文獻

1高曉紅，王靜.金融創新與貨幣政策，沖擊與變革〔J〕.財經問題研究，2002（8）

2中國人民銀行廣州分行“銀行業務創新”課題組.金融創新削弱了中央銀行控制貨幣供給量的能力〔J〕.經濟研究參考，2002（4）