淺析人民幣大升值

導語：淺析人民幣大升值一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內容提要

無論使用經常項目收支平衡或國際收支平衡為尺度，當昔人民幣都存在顯著的升值壓力；

人民幣出現升值壓力的緣故原由可能重要包括兩個方面：一是商業部分競爭力的迅速前進促進了現實平衡匯率的升值，二是陪同中國入世形成的大量外資流入；

人民幣的低估一方面造成了低收益外匯儲備的大量積累，一方面形成商業部分的太甚擴張；

如果立刻調解人民幣名義匯率，會加劇國內業已存在的通貨緊縮趨向，打擊出口，同時在商業部分資源向非商業部分轉移的歷程中形成很大的調解資本，還可能侵害銀行體系的健康；

綜合思量國內宏觀經濟狀態看，比力可行的做法宛如是實驗通貨膨脹目的并以此進一步放松錢幣政策；其利益是：人民幣的現實升值將漸漸孕育發生，商業部分的調解歷程比力溫和；通貨膨脹預期的形成可以低落現實利率，刺激經濟增長，并為銀行處理壞帳和國有企業的重組創造良好的外部情況。思量到我外洋貿依存度已經靠近50%，以及現在的財政狀態，錢幣政策的進一步放松不大可能造成惡性通貨膨脹。

思量到名義利率已經很低的束縛，為了擴張錢幣提提供該積極思量采用非通例錢幣手段。

本文分為6個部分：第一部分討論人民幣是否被低估了？第二部分討論人民幣低估的資本；第三部分討論人民幣低估的緣故原由；第四部分討論是否應該調解人民幣名義匯率；第五部分討論怎樣確定人民幣的公正匯率水平；第六部分討論使用通貨膨脹手段使人民幣變相升值。

一、人民幣被低估了嗎？

世事故遷如浮云蒼狗，讓人眼花繚亂，目不暇接。曾幾多時，街談巷議，全是人民幣貶值的話題，亞洲金融市場對此更是恐懼莫名，如驚弓之鳥，宛如人民幣一貶值，天就塌下來了一樣。風水循環，轉眼之間，人民幣升值的議論又沸沸揚揚起來。

貶值也罷，升值也罷，背后都隱蔽著一個想法，即是說人民幣應該有一個公正的匯率水平，偏離了這一水平，匯率就無法恒久維持。那么怎么確定人民幣的公正水平呢？這恐怕是件不容易的事。比力傳統的想法是，這種水平應該對應國際收支經常項目的基本平衡，簡略地說，即是出口應該即是入口（雖然經常項目還包括其他內容，學者通人不必追究）。如果出口恒久大于入口，外匯儲備就會不停積累，辛費力苦攢起來的錢買了美國的國債，支援了美國人民的經濟配置，就不能用在中國自己的經濟配置上，好象不劃算。雖然啦，中國人自古就有普天之下，豈非王土，率土之濱，豈非王臣的博大胸懷，既然四海之內皆兄弟，就不宜云云銅臭氣地強分你我，這一條暫可按下不表。

外匯儲備都是中心銀行發票子從市場上買歸來轉頭的，儲備積累的越多，票子發得就越多，票子多了，就容易形成通貨膨脹，這是出口恒久凌駕入口的又一個題目。除了這兩條外，還有更緊張的題目，我們放在下文討論。

入口恒久大于出口的題目，應該是一目明了的，多買人家的工具，就得乞貸買單。洋人凡事錙銖必計，缺乏無產階級的國際主義情懷，錢借多了，擔心你還不起，就不借給你了，這種事變一旦孕育發生，匯率就維持不住了。雖然情急之下，還可以向國際錢幣基金乞貸暫時維持一下，但借那種錢跟借黃世仁的錢也差不了幾多，照舊不借的好。再說了，中國要真到了誰人田地，到了非要向國際錢幣基金乞貸才氣過活的時間，萬一美國國會雪上加霜，趁火掠奪，情況就會很龐大。

上邊說得是用國際收支經常項目平衡來確定公正的匯率水平，這種想法應該是有些日子之前的事了，只管如今未必逾期。1970年月后期以來，國際上錢禁洞開，資本在國家之間自由活動，規模越來越大，成為國際收支中足可與經常項目等量齊觀的內容。在這種配景下，較新的想法是公正的匯率水平應該對應國際收支的基本平衡。即是說，如果資本能夠恒久穩固流入，就可以恒久維持經常項下的逆差款式，這時的匯率水平用傳統的想法看是高估了，需要貶值，但用新的想法看是正切合。

這兩種想法的一個重要區別是：在傳統的想法下我們不借別人的錢花，也不把錢借給別人，自己出口掙了幾多錢，就以入口的情勢花幾多錢，獨立重生，萬事不求人。在新的想法下，只要人家樂意借給我錢，好比以外商直接投資的情勢，我就借過來花，取天下之財而用之，不亦快哉！

大略說來，前種想法的利益是妥當，自給自足；后種想法的利益是朝上前進，取人之財為己所用，本國的投資規模就會擴大，經濟就能更快地增長。這有點象辦企業，不貸款生長規模擴大得太慢，永世做不行500強，貸了款萬一失手自己也折進去了。雖然這個比喻并不適當。

著實從拉美國家的教導看，借別人的錢生長自己時一個最大的陷阱是：眼看著外資洶涌而來，興之所之，一不留意養成了好吃懶做的毛病，自己該攢的錢也不攢了，效果本國的投資規模沒有擴大，經濟也就沒有因外資流入而提速。用經濟學家的話說即是外國儲備替換了而不是增補了本國儲備。一旦外資流入出了題目，又要省吃儉用還人家的錢，又要從嘴縫里摳錢投資生長自己，極為傷筋動骨，偶然連政府也搭進去了，忙活半天，只是痛快暫時，自制了一張嘴。

搪塞權衡匯率的公正水平而言，除了以上討論的兩種思緒外，經濟學者還提出了許多尺度，好比購置力平價，利率平價，勞動力人為平價等，這些尺度或是用來舉行生存水平比力，或是闡發遠期匯率和即時匯率的關連和相互影響，或是闡發平衡匯率的決定因素，此處不予贅述。

一樣平常說來，經濟學家都是眼能手低，闡發已往條理分明，宛如有理，預測未來躲躲閃閃，偏差驚人，偶而有一次說對了，多數也是瞎蒙的。難怪自然科學的學者看不起這個行當。就說統一個題目吧，也是各執一詞，互不相讓，究其源由，多數是師承有異，要不即是手里的尺子差異，不是一故鄉鎮企業制造的。

然而，說來也怪，具體到眼下的人民幣匯率題目，經濟學家眾口一詞地說：人民幣低估了，應該升值。通常里吵成一團，克日個是怎么了？豈非這些人都改拜了統一個師傅改用了統一把尺子？細致一看，原來不管拿哪把尺子來量，人民幣宛如都低估了。

就說經常項目收支平衡這把尺子吧，著實至晚從1994年人民幣匯率并軌以來中國的經常項目收支不停維持巨額順差，1997到1999年受亞洲金融危急影響順差規模有肯定降落，但一連順差的款式并未轉變。拿這把尺子量，人民幣應該說是不停就被低估了。再說資本項下的情況吧，簡略地說也是一連順差，要說有區別，那也是資本項下的順差是芝麻著花節節高，特別是2002年，中國一躍成為舉世最大資本流入國，連美國都被甩到了反面。拿國際收支平衡這第二把尺子來量，人民幣不光是低估，而且是很大水平地被低估了。如果再借把尺子，用購置力平價這把不太相干的尺子來權衡以下，結論也是一樣的。用差異的尺子量出的都是低估，區別在于對低估水平的評判有肯定差異。

從這里可以引出許多題目：一是人民幣低估的資本是什么，二是1990年月以來國際金融市場孕育發生了那么多厘革，中國的許多商業對手的匯率都貶值了，相對之下即是人民幣變相升值；再加上維持了多年的強勢美元政策（2002年3月以來美元貶值的階段除外）使得人民幣水漲船高，相應升值；如果思量到國內通貨膨脹的因素，人民幣現實升值的幅度更大。有一個盤算說1994年以來人民幣現實有用匯率累計升值達40%以上。題目在于為什么人民幣云云巨幅升值仍然會維持被低估的款式？是否有可能在此時期人民幣平衡匯率（不管用哪把尺子）也在更大幅度地升值？要不即是1994年人民幣匯率并軌時超貶過頭，以致于其后一連升值也未能將其抵消？三是名義匯率水平是否應該調解，和不調解相比其資本是什么？四是如果要調解應該怎么調，調到什么水平？

這些都是關連國計民生的大題目，不應我們費心。我們在這里涂鴉，把上面的題目一條一條地擺開來看，只是說著好玩，沒有另外用意。

二、人民幣低估的資本

先說人民幣低估的資本吧。最顯著的一條上邊已經說過，即是低收益的外匯儲備大量積累。我們都知道外資不遠萬里跑到中國來投資并不是來辦慈善奇跡的，也不象白求恩醫生一樣來資助中國人民的正義奇跡。他們跑到這里來，是為了賺大錢，賺在本國賺不到，在其他地方也不容易賺到的大錢的。要是在中國投資的回報率和美國國債差未幾，他們可能犯不著遠路三千，人生地不熟地跑到這里來。這樣一來，我們一壁讓外資以很高的回報率賺著自己的錢，一壁又把自己歷盡艱辛攢出來的錢以很低的利率投到美國國債上，去支援世界最發達國家人民的經濟配置奇跡。既然云云，何不自己的錢自己來賺，免勞洋人臺端。此其一。

著實最大的資本可能還不在這里。由于這第二條的原理龐大，先說點題外話。

大略說來，一個國家生產的商品可以分為兩類：可商業的和不行商業的。前者的例子如汽車，電視機，襯衫等。后者如房產，蹊徑，橋梁以致電力等。雖然兩者之間的區分也不都是這么涇渭明確，一目明了，暫時不表。

為了說清原理，我們就拿襯衫和房產來說吧。襯衫可以商業，其價錢就由國際市場決定，本國的襯衫貴了，就有人從國際上入口襯衫圖利，襯衫的價錢就會降落，反之亦然。房產就差異了，貴也罷，自制也罷，只能認了。沒有人會由于非洲的屋子自制就去買一套來，然后打著飛的來中國上班。

如果本國的匯率降落了，大概人為地壓低了（即是說低估了），本國的襯衫在國際上就顯得很自制，工具自制了，買的人就多，買的人多了，本國就要擴大襯衫的生產。然而本國的資源是給定的，就那么多人力，那么多投資，用在生產襯衫上的錢多了，屋子只好少蓋一點。用經濟學家的話說，即是商業部分擴大了，非商業部分緊縮了，前者的擴大以后者的緊縮為價錢。

轉頭來說，本國的匯率是被人為壓地的，其后壓不住了。壓不住的緣故原由可能有許多，好比說外匯儲備積累得太多，讓你以為壓匯率的資本太高，大概是票子發得太多，兜不住了，總之是要調解，要升值到一個公正水平。

匯率一升值，襯衫在國際上價錢就會前進，從而不吃香了，于是許多襯衫廠只能關門，資源又轉頭用來蓋屋子。由于許多資源已經投在襯衫廠了，而襯衫廠又不能或很難直接當屋子來住，資源就浪費了。襯衫廠的工人學的是針線活，如今要改做泥瓦匠，轉換起來，也不是件容易事。

襯衫廠不贏利了，銀行給它的貸款就成了壞帳，匯率一調解，銀行的帳上就鼓出許多壞帳，壞帳消耗了銀行的資本，銀行就要緊縮貸款，這樣一來，蓋屋子也不順當了。

如果銀行怕壞帳暴袒露來擔責任，大概襯衫廠是市長的小舅子開的，大概廠里的工人不樂意下崗，要肇事，銀行就會接著給襯衫廠放款，由于襯衫廠不贏利，放出的款都成了壞帳，銀行的壞帳越來越多；銀行給襯衫廠放了款，就沒錢給蓋屋子放款，于是只管襯衫廠不贏利，屋子照舊蓋不起來。

謂予不信，說爾乃聳人聽聞，看看中國國有企業革新有多難，或看看克日日本的構造革新為何老不見效果，就明確了。遠一點的例子，還可以看看經濟學家所說的“荷蘭病”。此其二。

匯率被壓低的時間越長，襯衫廠就建得越多，等到冰凍三尺，調解起來的難度就非常大了，此其三。

三、人民幣匯率的恒久趨向

接下來我們再說說人民幣匯率的恒久趨向。從經驗視察上看，搪塞一個一連快速增長的經濟來說匯率應該有升值的趨向。1950年月的時間日圓對美元的匯率是360，其后三十多年的時間中日本經濟高速增長，速率之快令人瞠目，到1980年月后期日本經濟竣事高增長步入成熟期的時間，其對美元的匯率約莫維持在120的水平，三十多年時間中升值達3倍之巨。

推測其中的原理，照舊要回到前邊襯衫廠和房產的例子。經濟要比別人增長得快，即是說襯衫廠要多生產襯衫，泥瓦匠要多蓋點屋子。措施宛如很簡略，不外乎多建幾個襯衫廠，多招點針線工。但細究起來恐怕這招不太靈。國際市場上對襯衫的需求就那么大，襯衫做多了賣不出去，價錢就要掉下來，價錢一下來做襯衫不合算，有部分襯衫廠就得關門；襯衫廠關了門針線工回了家，泥瓦匠的屋子也賣不出去了。

有什么好點的措施呢，看來只有一條，即是低落襯衫的資本，用經濟學家的話說即是靠技能前進。襯衫的資本下來了，就可以低落價錢多賣幾件，襯衫的產量就前進了，屋子也好賣了，這是一層原理。即是說，你生產襯衫的資本比另外國家降落的快，你的出口就擴大的快，

一樣平常說來，把生產襯衫的資本降下來，比把蓋屋子的資本降下來要容易。出現這種差異的緣故原由不容易說清楚，硬著頭皮猜一下，這應該同市場競爭有關連。搪塞襯衫廠來說，必須面臨國內外洋全部偕行的競爭，其勢如逆水行舟，不進則退，資本下不來，很容易被鐫汰掉。一方面競爭壓力大，一方面資本高的襯衫廠不停被鐫汰，總體上襯衫業的資本就降下來了。房產商的買賣宛如沒這么難做，搞好了和市長的關連，把王府井的土地盤下來蓋成樓房，不愁賣不出去。王府井被盤走了，別人要競爭只能把屋子蓋到大興，但是即便大興的屋子蓋的資本低，樂意買的人恐怕也不會太多。這是第二層原理。

有了這兩層原理，匯率的趨向就容易說清楚了。襯衫的資本降落的快，出口就增長的快；由于蓋屋子這行當資本降落的慢，團體經濟的增長就被拖下來了，團體經濟增長慢，入口增長就慢。一邊是出口增長快，一邊是入口增長慢，就出現了商業順差，匯率就要升值。

聰明人該說了，有了上邊的兩層原理，說匯率升值基礎不消這么費事：襯衫業擴張的快，屋子蓋的慢，襯衫占整個經濟的比重就會上升，但不管比重怎么上升也不會凌駕1，由于人們終究照舊要有屋子住，所以必須有一種機制制約襯衫比重的上升和襯衫廠的泛濫，什么機制呢，看來看去只有讓匯率升值，讓襯衫廠低落資本的開心釀成瞎忙活。

這是聰明人的原理，說的雖然對，但說出來容易，想起來費事。我們沒有那么聰明，所以照舊費點翰墨把它說清楚。

說到這里，有的人該說了，且慢，你的說法有毛?。航洕鲩L1%，入口大概就增長5%，這樣入口不見的比出口增長慢，匯率也不見的升值，大概還可能是貶值呢？問的宛如有理，但拿聰明人的原理一比劃，就看出這是庸人自擾了：從恒久來說，如果入口和經濟增長維持這么一種關連，入口占經濟的比重就會無窮上升，而這是不行能的，所以入口照舊要老老實實地維持與經濟增長同步。

說到這里，沒關系插點題外話。物理學界故老相傳，說愛因斯坦是怎么提出相對論的呢？聽說他當時問了自己一個題目：如果用恒定的力加快一個物體，該物體速率就會越來越快，但當時已經知道速率無法凌駕光速，怎么辦呢？看來只有一個措施，讓速率高的物體變的具有更大的質量。拿同樣的題目用到匯率上，怎么辦呢？只有讓匯率升值。

上邊繞來繞去說了半天，只是說了一個原理，商業部分技能前進比人家快，匯率就會升值。那中國在1990年月中期以來有沒有出現你說的情況呢？經濟學家說事總是這也可能，那也可能，沒有什么是不行能的。我們不是經濟學家，大著膽子說一下，1990年月以來中國確實孕育發生了上邊說的厘革。有什么憑據呢？

簡略一點的憑據容易找，但不太可靠：恣意去東京的超市里看一看，滿眼都是中國制造，1980年月有這事嗎？宛如沒有。再翻建外洋的報紙看一看，字里行間動不動就聞到了中國威脅論的味道，什么威脅了他們呢？宛如不是原子彈，畢竟連印度都造出了原子彈，聽說拉登也有這樣的籌劃。威脅他們的，說穿了是中國出口了那么多工具，把他們的飯碗都砸了。

學究氣的經濟學家該說了，說事得拿出數據來，要量一量算一算才比力可靠，你說的那些證據都不能做數。好，那么我們就拿出點真家伙來。

先說點這真家伙背后的道道，照舊用襯衫來說事。襯衫賣的多，可能是洋人更有錢了，不消管人家這錢是從納斯達克市場騙來的，照舊中國人民支援的，或是他們干活更認真了，橫豎是更有錢了。也可能是這些人吃錯了藥，莫名其妙地更喜歡中國的玩意兒了，雖然中國文化博大廣博，無所不包，折服了他們也沒準兒。再有即是中國造的襯衫比別國的自制，或質量前進了，洋人企圖小自制，都來買中國貨。我們要體貼的是：中國的襯衫是不是更自制了，或質量前進了，引的他們趨之若騖，造成了中國出口的擴大？

第一條緣故原由容易掃除，我們可以盤算市場份額。洋人有錢就多買幾件襯衫，沒錢就少買幾件，多洗頻頻衣服。但如果中國的襯衫和泰國的襯衫都差未幾，最近比去，他們買中國襯衫的比重在前進，就很難說是由于他們更有錢了。

第二條緣故原由剔除起來要費點事，畢竟有那么多洋人鐘情于中國京劇武術，以致比一樣平常中國人都著迷。但要說他們對中國文化克服敬佩輸誠，全部中國造的工具都喜歡，總是讓人聽著懸了點。再者說了，他們被中國文化迷住，前后的變化是一次性的，很難讓人信托洋人被中國文化征服以后，癡迷的水平一連穩固加深，以至于買中國的襯衫越來越多，一發而不行料理。

所以，如果中國總出口的市場份額在一連穩固上升，細分一下絕大多數商品都是云云，那十有八九是由于中國的玩意兒質量前進了，或價錢降落了。慶幸的是，1990年月中期以來，現真相況正是云云。

我們曾盤算過中國出口到美日兩國數千種商品市場份額的厘革，發明其絕大多數都是一連上升的。由于數據方面的緣故原由，我們這里給出東牛耳要經濟作為一個團體對中國的相對市場份額，即是東盟的市場份額除以中國的市場份額，如果該比率降落了，就評釋中國的份額相對擴大了。以美國市場的比率為例：低級產品1995年是3.56，2000年是2.16；以資源為基礎的制造品1995年是2.61，2000年是1.44；工程類產品1995年是1.08，2000年是0.45；電器電子產品1995年是4.94，2000年是2.26；加工產品1995年是1.22，2000年是0.50。搪塞其他類產品和日本市場的情況來說，趨向都是一樣的。

聰明一點的人馬上會說：著實用不著你這么費勁，看看中國的出口增長率就全明確了，90年月中國出口恒久維持兩位數增長，大大凌駕世界商業的增長率，中國市場份額不擴大才怪呢！這種說法大要是不錯的，只是會給好較真的經濟學家捉住尾巴，這些人會跟你死纏爛打地說：出口增長要剖析為需求增長，商品結構厘革和市園地域組成的厘革，殘額才是競爭力厘革或技能前進。上邊的比率（還可以更細）已經剔除了前三項因素，好讓這些人無話可說。

說了這半天的原理，不外是兩句話：一句是人民幣低估了；一句是人民幣匯率有恒久升值的趨向。接下來人家該問了，那是不是該把人民幣對美元的匯率往上調一調呢？況且這陣子美元一落千丈，還在拽著人民幣往下溜呢！君不見國際上早有人議論，說中國在出口通貨緊縮，翻譯過來即是說你賣的工具越來越自制，我們也只好跌價打折，害得我們買賣沒法做掙不著錢！

四、是否應該調解人民幣的名義匯率？

依我們看，暫時三刻要調解人民幣匯率還真不行。人家又問了，你說人民幣低估了，又不讓調，這不是明擺著難為人么？說重一點你這基礎即是自相抵牾。

怎么評釋呢？故弄玄虛一下叫治大國如烹小鮮，用岳元帥的話說叫運用之妙，存乎一心。

為什么一下子不能調呢？有幾個原理，說到底是還有更好的措施。先用襯衫的例子說說這其中的原理。人民幣名義匯率一升值，襯衫在國內的價錢就要降落。緣故原由不消說，襯衫的價錢由國際市場決定，咱動不了，人民幣升值了，國際價錢倒騰成人民幣價錢就要降落。

現現在中國的收支口總值占國內經濟產出的比例已經靠近對折，加工商業的因素欠好剔除，但縱然剔掉了該比例也不會低。拐到這個比例來說事只是夸大一點，人民幣一升值，占國內經濟產出相當比例商品的價錢就要往下掉，團體價錢水平就會隨之降落。

這幾年來中國已經在通貨緊縮的懸崖邊上哆嗦了，用洋人的話說是：通貨緊縮正在昂起它那寢陋的腦殼。好聽一點的說法是：通貨緊縮的幽靈在中國倘佯。人民幣這么一升值，中國就從這懸崖邊上掉下去了，省得這幽靈走來走去累得慌。要是國際價錢由我們說了算呢？情況也好不了幾多。人民幣一升值，我們的襯衫在國際上價錢就要上升，價錢上升買的人少，出口就滑下來了。出口下來后，襯衫廠要么關門，要么跌價，來個虧本賺吆喝。后邊這一條同前段說的效果是一樣的。前邊這一條已經用市長小舅子的例子說過了，不再羅嗦。

通貨緊縮可不是好招惹的，從洋人的用詞上也能看出來，又是幽靈，又是寢陋的腦殼。這玩意兒咋就這么恐怖呢？工具自制一點對小老黎民不是好事嗎？美國在19世紀后半期不也履歷過通貨緊縮嗎？

這事提及來還真費勁。先把底牌亮出來吧：通貨緊縮總而言之不是個好工具，如果它是由提供的一連擴張帶來的，還好應付，如果是由需求的萎縮帶來的貧困就大了。前種情況的例子如19世紀后期美國的情況，后種例子如美國20世紀30年月的大冷落。兩方面的情況都讓老美攤上了，也難怪他們這陣子對這事挺上心。

如今的題目在于：中國一不留意招上的這只幽靈，看來看去怎么都象從需求的洞里爬出來的，雖然提供的洞里也藏著個幽靈，好象還在探頭探腦。

通貨緊縮這幽靈纏上人以后最大的特點是死不撒手，有點象王八，而且先把你搪塞它的家伙給卸了，又有點向盤算機病毒。怎么這么說呢？

首先，通貨緊縮孕育發生了，物價一連下跌。老黎民的生理都是買漲不買跌，看工具自制了，等著它更自制，老黎民都不消耗了，需求降落，于是襯衫廠只能接著跌價，形成惡性循環。再說了，襯衫廠不光砍價，還要砍人。針線工下崗回家沒有收入，想消耗也沒有財源，需求接著萎縮。

襯衫廠又砍人又砍價，是由于工具賣不動不掙錢，于是欠銀行的錢成了壞帳。銀行壞帳多了不敢貸款，能掙錢的企業貸不到款沒法投資，生產做襯衫的配置的企業就沒了飯吃，又是一個惡性循環。

總體價錢下跌等同于利率上升，利率一上升許多貸款就不劃算了，于是企業連忙還銀行的錢。企業都還銀行的錢，整個社會中票子就少了，票子一少價錢接著往下走，利率相應上升，照舊一個惡性循環。

這時有人該問了，不是有錢幣政策嗎？讓管銀行的人提前把利率降下來不就把這條路堵死了嗎？問的好！

但題目是利率不管怎么降也不能降成負值，銀行頂多不付人利息，就象如今的日圓存款一樣。要是老黎民存款銀行要倒收錢，老黎民爽性就把錢放家里了，橫豎如今家家都裝著防盜門。再說了，要是銀行真把利率降成零以致是負數，要倒收錢，老黎民一提款，銀行也都關門了。

說這么多，只是想說名義利率的下調有它的極限，不是想怎么調就怎么調的。雖然貪官污吏，人蛇毒販存在瑞士銀行的陋規宛如不在此列。

有人又該問了，那為什么老美頭一次攤上通貨緊縮的時間沒怎么傷筋動骨呢？為什么提供擴張導致的通貨緊縮要好辦呢？這其中的區別要害恐怕是技能快速前進，企業資本降落得很快，利率上升一點還能撐得住，不至于逼到急著還銀行貸款的份上，企業能轉得動，銀行就沒那么多壞帳，也能隨著轉。小老黎民少花點錢撿點小自制，造成的影響宛如不算大。

前頭我們尋釁了點數據，說中國出口部分技能前進也很快，從這個角度講，中國的通貨緊縮也有提供快速擴張的色彩，那為什么還說需求洞里的幽靈是罪魁罪魁呢？

這有兩方面的緣故原由：一來出口的擴張很大水平是三資企業和民營部分推動的，多數國有企業的技能前進好象沒那么快，還靠銀行輸液國家出政策拖著。二是銀行已經背了很重的壞帳，為了應付未來洋人找上門來的競爭早在急著整理帳目壓縮不良貸款了。

為了搪塞這只走來走去的幽靈，中國的財政政策已經竭其所能了，這一點看看發的那么多國債，看看公職職員的人為單，看看一條條新修的高速路就知道了。

擺了這么多原理，只是說要調解人民幣匯率，其效果是損己未必利人，還跟財政政策打架，著實不合算。雖然孔老男子向導我們說己所不欲勿施于人，但他也沒有說損己以利人，可也。這畢竟需要一點佛祖舍身飼虎的情懷，我們不是佛祖，眼下還做不到。

人民幣有顯著的升值壓力，決策者雖然很為難，況且國際上還有人聳人聽聞地給我們潑臟水？但匯率變更關連國家氣運，關連萬民福祉，得失慎乎？

五、怎樣確定人民幣的公正匯率水平

嘟嘟囔囔瞎說了半天，列位也該看煩了，連忙把著末一個包袱抖出來：怎么辦呢？這又分成兩件事：怎么調解？調到什么水平？

先說說后一個題目，調到什么水平。這叫做答題如積薪，其后者居上。

這個題目早開頭已經說得差未幾了，堂而皇之一點說，著實質是一種政治決策和政治選擇，跟經濟學家還真不沾邊。把匯率調到經常項目收支平衡的水平，利益是妥當。但如果外資蜂擁流入，我們就得積累外匯儲備補貼人家，要破點財，所以可以歸結為四個字：破財免災。

要是把匯率調解到國際收支基本平衡的水平呢？中國人勤勞節儉，儲備率居世界之最，好象不至于染上好吃懶做的毛病，這樣經濟增長就會快一點。

這時有人該說了，要是調到這樣一個水平，相搪塞第一種選擇，匯率就高估了，這不是要拽出口的后腿嗎？要是出口不增長了，技能前進慢了，經濟豈不遭殃？

但細究一下，好象沒這么懸。還拿襯衫和屋子說事。匯率走高了，襯衫不那么贏利，生產襯衫的資源投入雖然就少一點，出口就下來了，這是一層原理。但如果外資流進來了，總的資源量就增長了，建襯衫廠的資源相應也增長了，從而襯衫的出口又會擴大，這又是一層原理。

說白了，匯率決定資源投在襯衫和房產上的比例，如今這個比例下來了，但總資源的盤子擴大了，前者好比三小我私家分一張小餅，后者好比五小我私家分一張大餅，哪種可以多分點餅，還真欠好說。所以出口不見得就會掉下來，至少沒那么緊張。（插句學究氣的話，這是由于外資流入低落了資本資本，從而又可以低落襯衫的資本，擴大其出口）

再者說了，總資源投入增長了，經濟總產出就上去了，即是說把襯衫和屋子捆在一起，總量多了。襯衫對老黎民重要，可屋子一樣重要，咱中國人又不是天生給洋人做襯衫的，縱然少做點襯衫，但多蓋了屋子，生存水平照舊前進了。

后種選擇最大的貧困在于外資流入的穩固性，要是外資突然不進來了，匯率維持不住，就會出亂子。君不見東南亞國家借洋人的錢來花，其后洋人說以后不借了，曩昔借的也要連本帶利一并還清，而他們手頭暫時半刻拿不出那么多現錢，在國際上隨處求爺爺告奶奶也湊不齊，著末轉來轉去轉到黃世仁那里，效果折騰得如今還在喘粗氣在家里養病。印尼的蘇哈托更慘，連做了幾十年的總統位子都給人端了。

雖然細提及來這些國家也不簡略是借洋人錢的題目，一來借的錢期限都短，又是在國際上游來晃去，飄忽不定的錢，穩固性太差，二是吩咐銀行去借人家的錢，而這些銀行都不是善主兒，沒把借來的錢管好，著末銀行自己先栽進去，整個國家都遭了殃。三是洋人逼債的時間自己理曲氣短，矮人半截，給洋人牽著鼻子走。馬來西亞好象好一點，義正辭嚴地給鬼子說，我暫時半刻沒現錢，以后還你。洋人虛張陣容地嚇唬了一下，不收效，好象也沒另外措施，沒把他們怎么著。中國的外資流入以直接投資為主，要穩固的多，雖然咱們的銀行也未必是善主兒，但直接投資不經銀行的手，宛如不至于給銀行糟蹋了。

再有一層的思量要稍微扯得遠點，但關連也很大。中國人在洋人眼里，有兩種形象，一說是肥豬，一說是雄獅。自鴉片戰爭受辱和五口通商以來，恐怕多數洋人把中國看成肥豬，可以恣意宰割，或以武力，或以通商，早就風俗了。

如今的題目是，這頭肥豬正在長出雄獅的利爪和尖牙，宛如學會了點孫山公七十二變的本事。這可不得了，近則亞洲四鄰不安，遠則舉世百夷悚懼，用梁任公的話說是乳虎嘯谷，百獸震恐。用洋人的話說是：中國的崛起正在迅速和徹底地轉變著亞洲和世界的政治經濟邦畿。從洋人的角度講，一來不風俗，不知道這頭未來的雄獅會怎么舉措，心底里恐怕照舊盼望中國做肥豬，放心地由他們宰割；中國要真是釀成雄獅，擋也擋不住，那也得想措施把它的利爪尖牙給卸了，至少要帶上銬子。

說到這么遠的地方只是想說，如今中國經濟迅速增長，洋人只好與你共舞，同時又琢磨著給你帶上銬子；要是中國國際收支出了事，要到國際上借點錢周轉一下恐怕是與虎謀皮，到時洋人幸災樂禍的同時，雪上加霜還來不及呢，還能借給你錢？要借可能也是鴆酒毒藥，借完了中國也只剩做肥豬的份了。

謂予不信，看看阿根廷借點錢多難，而土耳其和巴西說借就借；亞洲金融危急的時間泰國為借點錢磨破了嘴跑斷了腿都費力，而火一燒到韓國美國鬼子和國際錢幣基金就先急了。親疏遠近差異，一樣的題目兩樣的遭遇，民心不古?。?/p>

扯了這許多，結論是：一頭是破財免災，一頭是借力助跑。前者妥當跑的慢，后者懸乎但跑的快。雖然選擇不黑白此即彼，中心有個過渡帶，要害看你樂意擔多大危害。中國的外資流入又穩固又沒有銀行瞎攪和，可以以后者靠一點；但同時中國國際政治情況欠佳，洋朋友靠不住，又需要往前者靠一點。

中國如今以經濟立國，匯率選擇關連極大，選好了可倚為柱石托為肱骨，萬一選糟了，匯率自己就先造了反，愿決策者明斷而慎行。

六、旗幟光顯地搞點通貨膨脹

如今說說著末一個題目：怎么調呢？依我們看只有一個好措施，那即是要旗幟光顯地搞點通貨膨脹。話還沒寫晚，就有人該坐不住了：誰人不知通貨膨脹是洪流猛獸，躲還來不及呢你還去招它，這叫什么招？

怎么回復呢？只能說：您老別急，讓俺把原理擺一擺您再呵斥我。

通貨膨脹雖然不是個好工具：下崗工人一個月就二三百塊錢還沒準領不得手，你還用通貨膨脹去掠奪他們，于心何安？企業家辦投資要么蓋屋子要么做襯衫，要害是哪個更來錢。你如今價錢漲來漲去企業家就看禁絕，萬一投錯了偏向企業家自己玩完，資源也浪費了。這是通貨膨脹欠好的原理。

現實上有這么恐怖嗎？經濟學家研究了一番，著末說：通貨膨脹的危害重要和高的不穩固范例的通貨膨脹討論在一起，搪塞溫和的通貨膨脹而言其對恒久經濟增長的影響是不清楚的。翻譯過來即是說：通貨膨脹克日30%，翌日70%，危害確實大。要是通貨膨脹維持在5%的水平，從原理上說也欠好，從現實上看又沒有顯著的證聽說它欠好。

這下子我就有話說了：中國孕育發生惡性通貨膨脹的可能性不大，縱然旗幟光顯地去搞，也只能是溫和型的，危害很小。為什么這么說呢？著實前頭已經講過了：中國的收支口占了經濟的半壁河山，這部分商品的價錢由國際市場決定，而如今國際價錢非常穩固，還有總體下滑的趨向，名義匯率又是穩固的，這部分商品的價錢就漲不起來。要漲也只能是屋子的價錢上一上，即是說非商業部分的價錢會上升。

非商業部分的相對價錢上去了，資源就轉投到了這個部分，而這恰恰糾正了匯率低估造成的襯衫廠的泛濫。由于通貨膨脹是溫和的，資源從襯衫廠轉到房地產的歷程即是漸漸孕育發生的，調解起來就比力容易，這是一層原理。即是說：已經冰凍三尺了，只能用小火逐步地溶化，急也沒有用，反而資本更高。

通貨膨脹孕育發生了，現實利率就降落了，以致成為負值，即是說光貸款不做事也能贏利，這樣企業就樂意投資了。企業投資擴大生產，就要招募工人，下崗工人重新上了崗，樹立了開始復生存的信心，收入和下崗補貼比現實是前進了，還擴大了總需求。

企業能轉動了，銀行的壞帳就下來了，銀行就樂意貸款，從而形成良性循環。價錢都在上升，處理壞帳也不那么費勁了。

這是人家又該問了，通貨膨脹了，襯衫生產的資本就要上升，出口不就下來了么？這么說雖然不錯，但如今國內需求啟動起來，可以增補出口的降落，由于銀行和企業都轉起來了，經濟增長就會前進。

好事者大概會問，你說得這么好聽，國際上有這么搞的先例嗎？一打聽，還真沒有。緣故原由是自二戰竣事以來，重要的工業經濟還沒有遇到過通貨緊縮的情形，于是自然沒有前例可循。日本這幾年算是栽到了通貨緊縮的坑里，美國近來好象也在坑邊上晃悠，這兩個國家都在琢磨用通貨膨脹這一招，但要說樂成的先例，眼下還真沒有，恐怕要等中國去開創了。

再說一點相干的情形，算是為自己開脫。按理說美國聯邦儲備委員會（即是美國的中心銀行，起了這么個怪名字）也算是世界中心銀行圈兒里的龍頭年老了，幾多中心銀行都唯其密切追隨。這么個年老大按說麾下應該是人才濟濟，不會天花亂墜（小可沒見過世面，未曾到那里朝拜，這么說只是想雖然耳）。

前段日子這位年老就出了個研究陳訴，引起眾人側目。這份陳訴說了兩件事：一件是如果經濟存在滑入通貨緊縮的危害，那么錢幣政接應該傾向于搞點通貨膨脹，由于通貨緊縮難搪塞，通貨膨脹好治理。一件是總結為什么日本人栽了，結論這天本銀行1990年月后期膽子太小，象小腳女人，錢幣政策放的不夠松，算是于情可?。ㄓ捎谌毡緞偮臍v了泡沫經濟），于理有礙（由于把日本經濟推到溝里了，怎么拉都拽不出來）。

著末該有專家詰責了：如今的題目是想搞點通貨膨脹都不容易，利率都快降到零了，票子照舊發不出去，銀行不樂意貸款，我們有什么措施。

怎么說呢？照理票子發多了就會孕育發生通貨膨脹，但票子發不出去你還真沒招。著實我們以為要害是要解放思想，與時俱進，用洋人的話說即是要使用非通例的錢幣政策。通貨緊縮不按常理出招，發票子也得有點怪招。所謂非常之事需要非常之策。在這里把洋人搬出來一來是聲明這不是我的專利，二來是為自己壯壯膽，免的人家說我們是亂說八道。由于中國人偶然天花亂墜，洋人好象沒這毛病，服務語言都栩栩如生的。

怎么算非通例手段，即是所謂怪招呢？照舊拿龍頭年老的事為自己撐撐腰吧。前頭說過美國鬼子攤上過兩次通貨緊縮，近來好象又要攤上一次，所以這位年老也很恐慌，畢竟利率手段快使完了，萬一利率降到無可再降，怎么辦呢？洋人服務有籌劃，算是未雨繾綣，提前就把這事議論了一下。其后表露的集會紀要紀錄，當時洋人算計著要真是利率手段用盡，就思量直接去市場上買股票債券以致是房產，這樣票子就發出去了吧？

它山之石，可以攻玉。洋人能出這怪招，那我們的怪招豈不更多？最簡略的即是財政赤字的錢幣化，不行中心銀行還可以直接印票子白送給財政部，由他們恣意花，只是要提前說好，通貨膨脹一搞出來，這免費誤餐就玩完，省得財政部落下好吃懶做的病根。要因此為整理壞帳重要，就更簡略了，直接發票子補貼商業銀行處理壞帳。措施還可以有更多，哪種最好需要琢磨，但要說如今票子發不出去，恐怕重要照舊思想太固步自封，膽子又太小。

著末這一段著實說了一句話：用通貨膨脹來變相升值人民幣，用非通例手段發票子制造通貨膨脹。這法曩昔誰也沒試過，靈不靈沒法拍胸脯，但洋人都在打這主意，一來他們也沒招了，二來這法大概還真管用，要不洋人怎么也上心呢？