看幾年來人民幣升值一些思考論文

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人民幣升值問題已經很有幾年時間了，按照最近數據統計，07年人民幣對美元的升值已經超過百分之十一，遠遠超過了中國政府自己在07年宣布的升值不超過百分之七的諾言。很多人為此說政府言而無信。但人民幣升值，頂點在哪?

言而無信這不是現在的問題，而是幾十年來的問題。就在06年，當宣布人民幣對美元升值不超過百分之四，當時就有人懷疑他們不可能遵守。后來說07年人民幣對美元升值不超過百分之七，就更令人不相信，結果是去年升值超過百分之十一?！叭嗣駧艑γ涝挡怀^百分之七”，國外的金融界沒有人相信，否則海外熱錢怎麼會視中國政府的警告於不顧呢？看看今天的結果就知道，海外熱錢到了中國都因為人民幣升值賺了大錢。

幾年前，美國學者開始鼓動人民幣對美元升值。他們認為人民幣兌換美元長期維持在1美元兌換8.30元左右人民幣的水平，盡管給美國消費者提供了價廉物美的中國商品，卻對美國對華出口以及美國國內某些產業不利。后來，美國政府包括布什在內的大小官員也加入了催促人民幣升值的大合唱。而今天，歐盟國家也加入了這個人民幣升值大合唱。

事實上，除了中國、美國之外的其他地區，特別是歐洲，石油價格從2002、2003年以來事實上并沒有漲。所謂油價過百，只不過是對美元以及綁在美元之上的人民幣而言漲了一倍多。換句話說，中國的外匯儲備制度及匯率制度，使全中國國民的財富相對石油而言縮水了50%。美國商界和媒體一直對美元貶值持歡迎態度，因為這有助于縮小美國的貿易逆差。但實際上，美國的貿易逆差除了導致貿易保護主義抬頭之外，并不值得特別憂慮。但必須要關注的是，弱勢美元政策正在促使油價飆升，而油價飆升的影響等同于增加美國消費者的納稅負擔。但對于油價而言，弱美元推高石油，乃是一種金融行為，實際石油并不短缺。美國的油價，實際上并沒有怎么漲多少，乃是因為玉米乙醇已經大量應用。實際上，美國是歡迎高油價的。高油價使的各種技術應用有利可圖。比如上述的玉米乙醇，又比如汽車電池。甚至各種煤變油，深海采油，又或者加拿大的油砂煉油，這些都需要高油價才能繼續玩下去。廣而言之，美國歡迎任何技術革新浪潮，每一波這樣的浪潮都是一次美國把別人甩的更遠的機會。

面對人民幣升值這種局面，國內出口行業是反對的。財經學者則有兩種意見，一種是以日本經濟發展歷史為鑒，主張人民幣對美元匯率繼續保持穩定，以保持中國出口行業的競爭力，從而捍衛國內經濟健康增長的良好局面；一種則以美國壓力需要舒緩，美國立場需要考慮，以及人民幣升值可以提高國內居民的國籍購買力等理由，主張人民幣可以適度升值。終于，人民幣兌換美元匯率步入升值通道。

截至08年初，美元兌換人民幣匯率已經升上到1美元兌換7.3元人民幣的水平，，2007年人民幣升值幅度超過政府規定的7%，比起人民幣升值以前的1美元兌換人民幣8.3元的水平，人民幣總共升值了11%，甚至摩根斯坦利公司判斷人民幣實際匯率已經升值17%，遠遠超出了當時很多主張人民幣升值的財經學者的預期，甚至導致更多的政府經濟官員和經濟學者的擔憂。

人民幣升值對出口行業的壓力是顯而易見的。早在2007年上半年，就有服裝出口企業，如九星服裝有限責任公司的老總曾仲康嗅到了「行業洗牌的味道」。以他所在的公司為例，公司出口產品的綜合售價每件不過為四五美元，除去面料、輔料、加工費以及稅收等成本后，分攤下來，每件衣服只有幾角錢的利潤。下半年以來，一些出口行業壓縮出口規模，匯兌風險加劇。

人民幣升值及其趨勢對出口行業的壓力主要有兩個方面：1、出口產品在美國價格競爭力下降。人民幣對美元的升值，意味著美國消費者需要用更高的價格來支付購買來自中國的商品的費用。2、人民幣升值加速的趨勢，造成使用美元結算的出口企業的匯兌風險。出口行業結算，不像普通商品零售經營那樣一手錢，一手貨，從接到訂單，到尋求貨源，裝船運輸，到貨款到帳，往往存在一定的周期，而如果周期結束后美國針對人民幣貶值，以美元結算的出口企業的利潤會大受影響。而人民幣兌換美元匯率長達十多年的穩定，以及國家的外匯管制政策，使得國內出口企業缺少減少匯率損失的經驗和手段。

前一段日子，國內學者炮轟商業部禁止一些產品出口，認為這些產業正是可以解決國人就業的出口密集型產業。其實，人民幣兌美元匯率的加速升值，正日趨壓縮著這些出口產業的利潤空間。2008年，很多專家學者預測，人民幣將繼續保持升值，甚至有人估計明年人民幣對美元升值會達到7%到9%。這意味著到08年末，人民幣兌美元匯率會達到1美元兌換6.8元，甚至會到達1美元兌換6.5元的水平。這意味著人民幣匯率升值幅度會逼近20%的水平。

于是，一些學者開始渲染：強勢人民幣的時代來臨。問題是，人民幣會一直升值嗎？根本就不會，人民幣對美元匯率從長期而言應該符合周期性起伏的規律。

那么，人民幣升值，頂點在哪?美國學者鼓吹人民幣升值的時候，曾經有人撰文要求，人民幣應該升值50%。這顯然是不可能的，如果人民幣對美元升值50%，也就是1美元兌換4.1元人民幣的水平，那中國的出口行業，特別是以美國為出口目的地的企業大部份都會拒絕再玩了。這些出口企業不僅沒有了市場，而且會虧損的厲害，連本錢都收不回來。而且，長期以來積聚的巨額外匯儲備也會縮水得一蹋糊涂。目前的一萬四千億美元外匯儲備就只有七千億美元的實際外匯儲備了。這樣一來，中國十年的經濟增長和貿易利潤全部都捐獻給美國政府和百姓了。中國百姓十多年白干不說，還把自己本來就已經很缺乏的資源全部無償貢獻給了美國和西方發達世界的百姓。

事實上，在中國這樣一個貨幣自由化程度比較低的國家，政府考慮人民幣升值，會權衡到利益攸關行業的利益。人民幣加速升值，已經和《新勞動合同法》等措施一起，起到了壓縮來料加工等低層次出口行業的作用，問題是，這個限度究竟如何拿捏？中國有一句古話，叫做“事不過三”。這是很有道理的，很多行業利潤率達到三成基本上比較合理。由此，人民幣升值的合理頂點就可以預期：那就是05年初人民幣啟動升值之前水平的30%，換種表達方式，即人民幣升值的合理頂點是，1美元兌換5.8元人民幣。超過這個水平，中國出口行業將出現全行業虧損。達到這個水平的話，對出口行業的打擊也是非常大的。中國這樣一個對外依存度比較高的經濟發展模式，能否承受這種打擊很難預料。公務員之家

然而，政府已經享受到人民幣升值的好處，一方面世界銀行以美元計算的中國經濟總量大幅度提升，經濟實力號稱世界第三；一方面中國主權基金在美國華爾街揚眉吐氣，不斷收購十年前驚為天人高不可攀的美國公司；一方面中國石油企業在全世界豪邁的大手筆收購油田礦藏；一方面國內居民在小到出國考試，大到出國旅行，享受到人民幣升值后的好處。短期內，中國政府將試探性進一步擴展人民幣對美元升值的空間。盡管這種經濟兼并對西方國家并不是很理想，遇到的困難也很多，但畢竟中國政府不得不面對這種全球局勢，開始擴展自己的經濟勢力。

但問題在于中國的經濟擴張在目前看并沒有取得很好的效果，美國著名的黑石基金投資公司在華已經全面虧損，目前中國已經損失投資的三分之一以上，而且黑石公司首次食言收購交易被索5000萬美元分手費。未來的結局更是不妙。而人民幣一旦升值到頂，中國就又會陷入另一種混亂之中。

事實上，在美國國內，已經開始有學者開始撰文，呼吁人民幣停止升值了。這說明人民幣兩年多的升值，已經讓美國國內消費者感受到消費看漲的壓力。特別是目前美國經濟有了衰退的跡象之后，百姓對物價越來越敏感。當這種聲音越來越大的時候，加上中國國內經濟經歷奧運會的高潮以后，步入經濟緊縮期后，大約在09年前后，人民幣貶值又會成為主旋律了。而且人民幣貶值會是一個非常劇烈和悲慘的狀況。