H股回歸金融風險論文

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關鍵詞：H股回歸金融風險資本市場國際化

[摘要]近一年多來,香港H股回歸境內A股市場發行上市的公司越來越多,這不僅是公司自身再融資的需要,而且是境內A股市場制度改革后吸引力增加的必然反映。H股回歸有利于提高上市公司的素質、改善市場結構、降低金融風險,對于提高我國資本市場的國際化程度也大有好處。

一、H股回歸的描述H股是注冊地在內地、上市地在香港的外資股。

自2006年股權分置改革成功實施背景下重啟境內IPO籌資以來,香港H股公司回歸境內A股市場發行上市已成為一道亮麗的風景線。據統計,2006年,在上海證券交易所上市的15家公司中,有7家屬于H股回歸,約占新上市公司總數的一半,其中大盤藍籌H公司占據回歸行列的主體,如中國銀行,中國國航,工商銀行,大唐發電,廣深鐵路,中國人壽等。進入2007年,H股回歸更加精彩紛呈,不僅表現在H股回歸數量上更多,而且回歸隊列里非中央直屬企業、非“國”字號的中型績優H股公司的數量和比例增加。此外,紅籌股公司的回歸也已列入議事日程。據統計,截至2007年3月8日,登陸香港的H股公司共有141只,其中已存在A股的H股公司僅39家,這其中僅招商銀行和中興通訊是先發A股后發H股的,其余37家均為H股回歸A股或兩地同時發行。香港紅籌股公司共有89只,除去以控股形式在境內上市的中國聯通,這樣尚未在A股上市的香港H公司和紅籌股公司還有190家,這是2007年涌現優質H股公司和紅籌股公司回歸潮的基石。

二、H股回歸的原因解讀“回歸潮”,首先要看到,一些由大型國有企業改制發行上市的H股公司面臨著巨大的再融資需求,這是H股公司回歸國內市場的內在動因。

近幾年,中國經濟的迅速發展,拉動國內一些行業出現了飛躍性的改變。尤其是在香港上市的大型國有企業中,無論是能源行業的中石化、中石油、神華集團、大唐發電,還是通訊行業的中國移動、中國聯通,以及金融業的中國建行、交行、中國人壽,中國財險等等,都是受惠于中國經濟增長的重點行業。這些企業不僅實現了業務規模、資產規模和盈利水平的快速提高,而且為了抓住發展機會,實現市場整合,同時也產生了巨大的融資需求。然而由于香港市場上市公司行業結構單一、市值集中度高、市場波動頻繁的特點,造成這些H股公司在短期內實施再融資很難得到認同,這就使得這些H股公司產生了回歸國內A股市場實現再融資的設想。其次,大批H股回歸也是我國股票市場吸引力增加的表現。2005年以來,股權分置逐步落實,加上各項鼓勵政策的實施,中國股市形勢一片大好,整個市場呈現出欣欣向榮的發展趨勢,投資者愿意進行投資,很多國內外的投資機構都對中國股市的發展持樂觀的態度。目前正是海外上市公司登陸A股市場的好時機。一方面,市場經過前幾年的震蕩整理,進一步擠壓了股市的泡沫,為機構投資者提供了難得的建倉機會;另一方面,由于其較低的價格加上優良的業績,還會吸引更多的投資者進入股市,給股市帶來新鮮的血液,有利于股市進一步繁榮。

三、H股回歸的影響

1.有助于帶動我國證券市場快速發展,降低金融風險目前我國金融體系仍是以銀行主導的間接融資為主,直接融資占整個融資規模的比例僅為10%左右。提高直接融資比重,既是市場經濟發展的客觀需要,也是調整經濟結構、降低金融風險的必然趨勢。在入世五年過渡期結束之后,我國進一步加大對外開放力度,為此需要一個強大的本土證券市場,以防范國際流動資本大進大出造成的沖擊。通過吸納大批藍籌股上市,可以迅速擴大我國證券市場的規模和實力,成為穩定市場的基石,提高抗風險、抗波動的能力。

2.有助于提高上市公司的素質、改善市場結構目前我國還有不少優質藍籌公司尚未上市或只在境外上市,如處于上游行業和壟斷行業的中國石油、中國移動、中國電信、建設銀行、神華集團等優質國企公司仍游離在A股市場之外,隨著他們逐步登錄A股市場,將大大提高我國上市公司的盈利能力和投資價值。同時,A股市場的行業結構也將更加完整和均衡。目前管理層也在大力推動優質大型企業在境內市場上市或者境內外同時上市,鼓勵H股公司回歸A股市場,積極研究紅籌公司回歸A股市場的方式和途徑。

3.有助于提高市場承受力以前由于市場承接力有限,國內證券市場患有“恐大癥”,導致大批優質藍籌公司不得不赴海外上市,既花費了巨額的融資成本,又流失了很多經營利潤,還使得境內A股市場被不斷邊緣化。近年來我國證券市場積極推進制度改革和制度創新,逐步改善了市場預期,尤其在人民幣中長期升值的背景下,外圍資金非常充裕,明顯提高了市場的承接力,由過去對大盤股的懼怕和擔憂,轉為歡迎和期待。西方發達證券市場百年歷史已經證明,藍籌股對于穩定股票市場、提高上市公司質量、塑造理性投資行為、促進股市發展進而推動經濟發展具有不可估量的作用。決策當局應清醒地認識到大盤藍籌股是我國的稀缺資源,是主導證券市場長期運行的力量所在。

4.有助于提高我國資本市場國際化程度如果說H股公司的回歸熱意味著國內資本市場的健康與理性進程,那么,由此帶來的香港資本市場和國內資本市場的逐步對接是更具深遠意義的,它意味著中國的資本市場乃至金融市場的國際化進程正在提速。這一點更值得我們注意。香港與內地之間在資本流動上一向存在嚴格的管制,由此造成香港資本市場與內地資本市場的制度性分割,造成H股和A股市場之間存在巨大的股價差異,而資本市場借助套利資金流動實現跨市場均衡的作用無法流暢地發揮。

近幾年H股股價與A股的逐步靠近,從市場信號角度說明香港資本市場與內地資本市場的關聯性正在提高,這與近年來香港與內地之間金融合作的加強,資本管制的逐步放松緊密相關。如果大批H股公司在國內A股市場的發行上市,將有助于進一步打通香港資本市場與內地資本市場之間的阻隔。目前中國內地在港上市的H股公司雖然數量不多,但是這些公司的規模龐大,一旦實現國內上市后,在A股市場市值上將占據相當大的比例,因此,香港資本市場與內地資本市場的關聯性將迅速提高,通過這些A+H股公司的股權市場及其交易,將推動香港與內地之間資本流動管制的進一步松動,促進香港與內地之間一個統一的資本市場和金融市場的加速形成。同時,將加快人民幣實現自由兌換的進程,使人民幣匯率的形成機制更市場化。在看到積極作用的同時,我們對于H股公司的回歸也要理智對待。由于這些公司規模龐大,因此,有關機構和部門必須有計劃、有步驟地安排它們在A股市場的發行上市節奏,否則可能會由于A股市場消化能力有限,迅速的擴容可能使得A股市場難以承接,加之投資者的恐慌心理,造成A股市場的低迷。一旦形成這種局面,不僅這些H股公司回歸的愿望難以實現,而且會影響到國內股票市場的健康發展。

【參考文獻】

[1]王建文,H股回歸正當其時,中國證券網2007.3.15.

[2]吳曉求,證券投資學(第二版)中國人民大學出版社2004年.