資本賬戶開放影響論文

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關鍵詞：資本賬戶開放經濟增長經濟績效

摘要：隨著經濟全球化和金融自由化的發展，中國資本賬戶開放已經取得了巨大的進展。雖然中國資本賬戶開放的時間不太長，開放的程度也不是很大，但是中國資本賬戶的開放對中國經濟增長還是起到了積極的作用；反過來說，資本管制強度越強，對經濟增長的阻礙作用就越明顯。

在經濟全球化和金融自由化的時代大背景下，資本賬戶的開放成為必然趨勢。而資本賬戶開放能否促進經濟增長歷來是一個頗具爭議的話題。雖然有許多國外學者研究過資本賬戶開放度與經濟增長之間的關系，但是對中國資本賬戶開放度與經濟增長之間的關系的實證研究卻很少。胡援成從實證分析的角度研究了中國資本流動與金融穩定之間的相關關系，以中國1978-2000年的數據作為樣本，研究資本流入和資本流出對金融穩定產生的影響，其實證研究的結果也表明資本流動對中國經濟增長的促進作用較大。

本文試圖通過對近10年來中國資本賬戶開放度與經濟增長的數據之間建立某種聯系，研究中國資本賬戶開放對經濟增長的作用。

一、關于資本賬戶開放對經濟增長作用的相關研究一個國家實行資本賬戶開放政策能否促進經濟的增長和發展，許多經濟學家持有不同的觀點。

一方面，支持資本賬戶開放能促進經濟增長的學者認為資本在國際間的自由流動能提高資源的利用效率，尤其是在那些金融市場發展比較完善的國家，經濟扭曲較少，資本的自由流動將增加國內金融部門和企業的競爭壓力，提高資本的利用效率，分散風險，從而增加資本的回報，促進經濟增長。另一方面，反對者認為，資本賬戶的開放可能導致貨幣政策喪失獨立性、匯率的巨大波動、銀行體系的不穩定等，從而增加國內金融市場的不穩定性，在國內金融市場不完善以及經濟扭曲比較多的國家這種不穩定性極有可能導致嚴重的后果，比如金融危機的爆發。而這種金融不穩定所帶來的損失可能會大大超過資本賬戶開放所帶來的利益?？偟膩碚f，關于資本賬戶開放對經濟增長的作用，不同的經濟學家具有不同的認識，其觀點基本可以分為促進論、無關論和不定論。認為資本賬戶開放能有效促進經濟增長的代表性人物是Quinn。Quinn是第一個證明資本賬戶開放對經濟增長具有積極作用的經濟學家。

他于1997年建立Quinn指標用于衡量資本賬戶開放度，并在此基礎上進行實證研究發現，資本賬戶開放度與經濟增長之間存在顯著的正向相關關系。他以58個國家為樣本，分析研究了這些國家在1960-1989年的數據，這些數據包括的自變量有初始年份（即1960年）的人均GDP、投資率、人口年增長率、中學入學率、金融自由度變化值、資本賬戶開放度的變化值；因變量為樣本期間的人均GDP。通過回歸他認為資本賬戶開放促進了經濟的增長，因為它提高了資本和勞動的投資效率。[3]Rodrik于1998年以近100個發達國家與發展中國家1975-1989年的數據為樣本，建立了關于資本賬戶開放度與經濟績效之間的回歸分析，得出的結果并沒有顯示資本賬戶較開放的國家比資本賬戶較不開放的國家增長更快、投資更多或通貨膨脹率更低。也就是說，他認為資本賬戶開放與經濟增長之間不存在明顯的關系。持不定論觀點的是Edwards。Edwards運用Quinn與!Quinn為開放度指標，對60個國家在1980———1989年間資本賬戶開放度與經濟增長之間的關系進行實證分析，得出結論資本賬戶開放度的經濟增長效應取決于該國經濟發展水平，也即低收入水平的國家資本賬戶開放度與經濟增長之間是負相關的，而高收入水平的國家資本賬戶開放度與經濟增長之間是正相關的。但是當他采用比例指標作為資本賬戶開放度指標時，卻無法得出相同的結論。Arteta、Eichengreen和Wyplosz對Edwards的研究方法進行了細致的觀察。他們指出不同的學者對這個問題進行研究之所以會得出不同的結論，可能存在幾個潛在的原因。比如說Quinn的度量方法是否適用于Edwards研究的樣本區間、對資本賬戶開放度度量工具的選擇是否恰當、對與資本賬戶開放度相關的其它開放度（比如經常賬戶開放度）的度量的排斥等。

二、中國資本賬戶開放與經濟增長的實證分析根據理論知識。

再結合我國的具體國情，我們采用中國1996-2005年的數據作為樣本，運用以下模型對我國資本賬戶開放度與經濟增長之間的關系進行實證分析：ln(Y)=a+bln(k)+cln(rd)+dln(tfp)+!其中Y為國內生產總值，k為資本管制度，rd為研究與開發經費存量，tfp為全要素生產率。之所以采用這個模型，涉及到k，rd，tfp這幾個自變量，主要是基于以下幾點理由：（1）運用資本管制度這個變量是為了分析資本賬戶開放與經濟增長之間的關系，驗證資本賬戶的開放是否會促進中國的經濟增長，若其系數為負，則資本賬戶開放將促進經濟增長，反之，則不利于經濟增長；（2）運用研究與開發經費這個變量是因為研發活動對于促進高新技術的發展、人力資本的提高，從而促進經濟增長作用越來越明顯，其系數的期望值為正；（3）運用全要素生產率這個變量，是因為全要素生產率中已經蘊涵了勞動與資本等要素對經濟增長的貢獻，它對經濟增長的貢獻作用是不容忽視的，其系數的期望值也為正。

1.中國資本賬戶管制度的測算對于中國資本賬戶開放度的測算，我國學者也有所研究。王曉春根據Haque-Montiel模型測算了中國資本賬戶開放度。清華大學經濟管理學院博士金犖根據每年外匯管理部門對資本項目政策法規的調整設計出一套測算中國資本管制強度的方法，該方法主要是針對中國資本項目交易的環節，對每一環節的政策的變化記分，從而得出資本管制強度。劉獻榮將資本賬戶分為直接投資、證券投資和其它投資三部分，根據一定的權重將這三部分組合在一起，根據《中國外匯管理年報》的政策對每一部分的開放度賦值，從而得出資本賬戶開放度。何德旭、姚戰琪、余升國在測算中國資本流動性時，運用了總量規模法，即用資本的流入和流出總和占GDP的比重來表示?，F在我們將根IMF的《匯兌安排與匯兌限制年報》（AREAER）的分類項目的管制狀況的變化來測算中國資本賬戶開放度。根據AREAER中對匯兌安排與匯兌限制的分類，共分為10個項目：在IMF協定條款下的地位、匯兌安排、支付和票據安排、居民賬戶、非居民賬戶、進口和進口支付、出口和出口收益、無形交易和經常賬戶轉移的支付、無形交易和經常賬戶轉移的收益、資本交易。我們根據AREAER對中國在這10個項目上變化的描述，進行記分。每個項目存在管制記2分，不存在管制記分。管制越嚴，分數就越高；管制越松，分數就越低。我們同樣以1996年為基期。由于1996年在匯兌安排、在IMF協定條款下的地位、居民賬戶、無形交易和經常賬戶轉移的支付、出口和出口收益五個項目上管制較松，我們在這幾個項目上分別記1分，其他項目都存在較嚴格的管制，都記2分。

所以1996年的總分為15分。在此基礎上，以后各年度如果管制狀況不發生變化，就記+0分，如果存在輕微變化以0.5分為單位進行增減。由此得出中國1996-2005年的資本賬戶管制度的結果，如表1所示。以這種方法計算得出的中國資本賬戶管制度是呈現逐漸寬松的趨勢，也就是說，中國資本賬戶在這十年間是越來越開放的，這個結果與通過資本流量占GDP比重計算得到的結果一致。資料來源：“AnnualReportonExchangeArrangementRestriction”,1996-2005。注釋：wv無形交易和轉讓的支付：1997年9月10日，《國內居民用于私人用途的外匯管理規則》修訂。由于私人原因旅行至港澳的居民現在可以購買1000美元的外匯，去其他國家和地區的居民可以攜帶2000美元的外匯，對于不在管理規則中規定的用途，以及不是由銀行提供外匯的購買，其限額提高500美元。yx資本交易：1998年1月1日，《境內機構以外幣形式發行股票的規則》簽發通過。8月20日，禁止購匯提前還貸。"!資本交易：1998年1月1日，90天以上、365天以下的遠期信用證納入短期商業貸款管理，1年以上的納入中長期國際商業貸款管理。$#資本交易：1999年7月15日，取消了對外商投資企業以外匯抵押或擔保取得人民幣貸款的部分限制。&%出口和出口收益：2000年4月1日，獲得資格的境內外貿企業可以保留相當于其當年外匯貿易營業額的30%的外匯。(’匯兌安排：2001年11月21日，指定外匯銀行與其顧客之間的買賣外匯的利率波動必須限制在以美元計算的0.16%或以日元計算的1%的任一方利率。

當港元和日元的匯率的波動超過1%時國家外匯管理局必須發出通告。出口和出口收益：2001年12月1日，關于使用外匯出口收入的批準形式的2個月的有效期的要求被廢除了。外匯出口收入批準的數量提高了。企業的外匯出口收入的批準手續被簡化了。另外，如果外商直接投資企業的年外匯收入超過200萬美元或年外匯消費超過20萬美元，就允許他們以其所留外匯收入的25%開設外匯結算賬戶。,+無形交易和轉讓的支付：2001年12月1日，允許個人為其海外求學（?？苹蚋撸┮淮钨徺I外匯最多2萬美元（以前為2000美元），更大的數額需經國家外匯管理局批準。.-資本交易：2001年2月22日，允許國內投資者用現有外匯存款購買B股。6月1日，允許國內投資者用新的外匯存款購買B股。9月19日，有關購買外匯提前償還本幣和外匯貸款、外債轉貸款及外債的限制被放松。01/資本交易：2001年9月19日，允許購買投資于海外經國務院批準的戰略項目，涉及進口原材料到中國進行加工及對外援助項目。342匯兌安排：2002年12月1日，關于經常賬戶交易、從海外獲得的并在國家外匯管理局登記的外匯貸款的償還、其它經國家外匯管理局批準的最長有效期為365天的外匯票據的支付方面，允許中國工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行從事外匯操作業務。675出口和出口收益：2002年10月15日，所有被批準的能進行當前賬戶交易的企業可以保留相當于其上一年度外匯收入的20%的外匯，剩余的數額必須返還到規定的銀行。9:8資本交易：2002年9月1日，海外上市的國內企業和中資控股的海外上市企業在海外出售股票需獲得證監會的事前批準。

沒有國家外匯管理局的批準，外匯收益不允許保留在海外，必須在30天之內返回國內，保留在海外上市的國內企業的外匯賬戶上或轉換成人民幣（經國家外匯管理局批準）。4月1日，對外國直接投資按行業分為鼓勵、允許、限制和禁止四類。很多以前不允許外國投資者的行業對外開放，尤其是服務部門。<=;資本交易：2002年12月1日，允許合格外國機構投資者在國內購買A股。?@>匯兌安排：2003年3月10日，銀行購買澳元的利率不能超過中間利率的0.75%。BCA支付和票據安排：2003年10月1日，在沒有LCFCA的情況下，居民可以出口的最大數額的外匯從2000美元提升至5000美元，得到國家外匯管理局確認的從4000美元提升至1萬美元。10月1日，在沒有申報的情況下，居民個人進口的外幣的最大數額從2000美元上升到5000美元。EFD支付和票據安排：2003年11月19日，中國人民銀行和香港MA宣布中國人民銀行應當為香港特別行政區的那些提供人民幣存款、交易服務、銀行卡和匯款服務的銀行提供人民幣清算安排。HIG居民賬戶：2003年9月1日，國家外匯管理局允許境內公司保留其從外匯賬戶中的海外合同項目、海外運費和傭金、國際投標項目的外匯收入。

之前，在暫時的外匯賬戶中可以保留的部分提高到相當于前一年外匯所得的20%。KLJ進口和進口支付：2003年10月23日，購買外匯用于預付進口保證所需的最小金額從3萬美元上升到20萬美元。NOM無形交易和轉讓的支付：2003年3月6日，對支付的一項新的分類出現，交易在5萬美元以下的需到指定的外匯銀行支付，交易在50萬美元以下的需經地方外匯局認可，交易超過500萬美元的需得到國家外匯管理局的認可。QRP無形交易和轉讓的支付：2003年7月30日，對于無形交易，允許多國公司在符合文件要求的情況下，在指定外匯銀行實現轉移。10月1日，允許所有去海外學習的個人為支付其學費最多購買相當于最多2萬美元的金額。之前，這一限制只針對在高校攻讀學位的人。TUS資本交易：2003年11月1日，授權試點地區外匯分局的外匯資金來源審查權由100萬美元提高到300萬美元。WXV資本交易：2003年1月1日，居民償還國內金融機構外匯貸款不必經外匯局批準和登記。1月1日，居民從境內中國金融機構借入外匯以償還款項不再需要經國家外匯管理局登記許可。Z[Y支付和票據安排：2004年1月18日和9月8日，分別在香港、澳門特別行政區允許大陸居民用以人民幣為主要業務的銀行的銀行卡支付與旅游相關的費用。2月25日和11月3日，分別允許香港、澳門特別行政區的股份銀行可以開設以人民幣為主要貨幣的賬戶，接受人民幣存款，提供人民幣和港元、澳元之間的匯兌服務，以及為香港、澳門特別行政區的居民和指定商業消費者提供人民幣匯款業務。]^\出口和出口收益：2004年5月1日，允許合格的企業保留相當于之前當前賬戶外匯收入的30%或50%（之前為20%）。5月1日，合格的企業被定義為包括特別許可的外匯企業，之前，只包括具有特定外匯量或資本量的企業?！產_無形交易和轉讓的收益：2004年4月1日，為遣返外匯文件中所要求的金額從2萬美元提高到5萬美元。1月1日，在《親密的經濟伙伴安排》下：（1）香港特別行政區合作銀行在中國大陸建立分支機構的資產要求從200億美元下降到60億美元；（2）香港特別行政區銀行在中國大陸建立合作銀行或合作金融公司之前在大陸設立代表辦事處的要求提高了；（3）對于香港特別行政區銀行在中國大陸的分支機構進行人民幣業務，要求其在大陸開展業務的最短時間從3年下降到2年。cdb資本交易：2004年6月27日，作為流入的外國直接投資的江西財經大學學報2007年第6期總第54期資本的轉移只有在基于存在外國投資企業簽字支付的定單的情況下才能轉換成人民幣。

同時禁止國內外資銀行將其海外的合同負債轉化為人民幣，禁止購買外匯以服務這些負債。"#!資本交易：2004年12月1日，外國繼承人，包括港澳特別行政區的在內，可以將其所獲得遺產轉移至國外，移民（移出）可以轉移其合法所獲得資產至多20萬美元，對于數額巨大的，可以在以2年為一個最短期限之內陸續轉移其資產。%&$匯兌安排：2005年7月21日，中國人民銀行宣布人民幣對美元幣值重估，1美元兌8.11元人民幣，人民幣的匯率實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制。()’支付和票據安排：2005年1月10日，中國大陸的居民可以用一定的以人民幣為主的銀行的銀行卡在泰國購買、取款，在韓國和新加坡購買商品。+,*無形交易和轉讓的支付：2005年1月1日，在海外學習的個人為了學習可以購買外匯最多2萬美元，不包括培訓等學習費用，之前，該數額為2萬美元，但包括培訓等費用在內。2.全要素生產率的計算根據柯布-道格拉斯方程，有：Yt=AtL!tK"t（1）其中Yt表示第t年的國內生產總值，At表示第t年的全要素生產率，Lt表示第t年的勞動投入量，Kt表示第t年的資本投入量，!和"分別表示勞動和資本的產出彈性。當規模報酬不變時，即!+"=1時，有：ln(Yt/Lt)=lnAt+"ln(Kt/Lt)（2）資料來源：GDP、勞動力人數、固定資產投資總額來源于《中國統計年鑒》2006年。根據表2的數據我們對上式用最小二乘法進行回歸，得出：ln(Yt/Lt)=0.6994+0.6415ln(Kt/Lt)（28.40）（18.95）其中R2=0.9782，F=358.97，D-W=1.7050，該方程擬合效果良好，通過了六大統計檢驗。

根據回歸的結果我們得到-=0.6415.=0.3585根據（1）式可得：At=Yt/L!K"（3）將1996-2005年各年份的Y、L、K的數據代入方程（3），我們可以得到各年份的全要素生產率，結果如表2的最后一列所示。3、研究與開發經費的計算對于研究與開發的經費，我們采取永續盤存法：[12]Rt=rt+(1-p)Rt-1(4)其中Rt為第t年研究與開發的存量，rt為第t年新增的研究與開發的投入量，p為年折舊率。因此Rt=rt+(1-p)rt-1+(1-p)2rt-2+……(5)假設每年的投入以一個固定的年增長率q增長，則有：rt=(1+q)rt-1(6)將（6）式代入（5）式，得：Rt=rt/[1-(1-p)/(1+q)](7)在這里p取0.15，q取0.05，代入（7）式即可得初始年份研究與開發經費的存量Rt=5.25rt,其他各年份的存量可通過（4）式計算得出，計算結果如表3中“研究與開發經費存量”一列所示。數據來源：研究與開發經費投入量來源于中經網絡數據中心，http：//210.35.206.96/index/showdoc.asp?blockcode=DBjjnj_kjww&filename=2006101725534.實證分析資本賬戶管制度與經濟增長之間的關系我們根據表3的數據，用最小二乘法對我國1996-2005年的數據進行回歸，結果如下：ln(Y)=8.69-0.45ln(k)+0.41ln(rd)+0.82ln(tfp)（9.53）(-3.78)(6.04)(3.99)該方程擬合效果良好，R2=0.99；F=525.63；D-W值為1.52，表示不存在自相關；通過white檢驗，不存在異方差；通過判定系數法，得知不存在多重共線性。因此該方程通過了六大統計檢驗。它表示資本賬戶管制度變化一個百分比，將導致GDP反向變化0.45個百分比。也就意味著開放資本賬戶將有利于中國國內生產總值的增長。當然同時也表明研究與開發活動以及全要素生產率對經濟增長都有促進作用。

三、小結

通過中國近10年的數據分析，我們可以看到，雖然中國資本賬戶開放的時間不太長，開放的程度也不是很大，但是中國資本賬戶的開放對中國經濟增長還是起到積極的作用的。反過來說，資本管制強度越強，對經濟增長的阻礙作用就越明顯。

這主要是因為：

（1）資本賬戶的開放，增加了國內外的融資渠道，對于中國吸收外國投資具有重要作用。通過吸收外資，一方面可以帶動本國國內投資的增長，最終促進經濟增長；另一方面，外國直接投資的進入也帶來了先進的技術和管理經驗，緩解了我國建設資金不足的問題，同時對于增強企業的國際競爭力、促進產業結構的調整和升級都有重要作用。外國直接投資對經濟增長的促進作用在國際上已經得到多位經濟學家的認證。2001年Reisen和Soto分析了六類資本流動：外國直接投資、股票投資、債券投資、長期銀行信貸、短期銀行信貸和官方融資。他們的樣本涵蓋了44個國家1986-1997年的數據，結果發現只有外國直接投資和股票投資被發現與經濟增長有正相關。1999年Bosworth和Collins使用1975年至1995年的數據分析了不同類別的資本流動對國內投資的影響，結果發現只有外國直接投資和銀行貸款對國內投資的增加有積極作用。

（2）實行資本管制時，國內金融部門長期處于壟斷地位，在有保護的條件下缺乏活力和效率，沒有國外同行業的競爭，導致效率低下、服務意識比較差，金融市場發育不完善。隨著資本賬戶開放的逐漸進行，這種狀況將逐步得到改善。我國于2006年12月起，允許外資銀行在中國境內營業或設立分支機構，外資的進入將使國內金融部門受到嚴峻的挑戰，金融機構之間的相互競爭，迫使國內金融機構更加注重客戶的需求，不斷改進服務質量，降低成本，提高效率，優化資源配置，提高競爭力，從而促進經濟增長。

（3）在經濟全球化的時代背景下，金融自由化也在所難免。中國在加入WTO以后如果繼續實行資本管制，對外開放的程度必將降低，這不利于中國按照經濟全球化的要求進行市場經濟體制的建設，從而通過影響經濟的活力和效率阻礙經濟的增長。

（4）對資本流出和流入的限制，將不利于資本的優化配置。對資本流入的限制，使外國資本不能按照利潤極大化的原則配置到效率最高的部門，而我國國內資金原本就較稀缺，對國外資本流入的限制不利于我國經濟現代化建設；對資本流出的限制，使國內大量閑置的資源無法參與國際經濟循環，造成資本的使用效率降低。對資本流出限制的放松也有利于中國企業實行“走出去”的戰略，在國際市場上參與分工和競爭，提高中國企業的整體競爭力。因此對資本實行管制將由于資本無法實現最優配置而阻礙經濟增長。

參考文獻：

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