論金融資產商業化轉型

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今年全國金融工作會議召開后，國有商業銀行改革和金融資產管理公司的商業化轉型成為業界關注的焦點。國家財政部《關于建立金融資產管理公司處置回收目標考核責任制的通知》，2004年3月3日正式頒布實施。這份文件規定：四大金融資產管理公司債權資產處置實施現金回收率和費用率指標目標責任制，全部債權資產將在2006年年底以前處置完畢；從2004年起各金融資產管理公司開始向商業化轉型，開展現有不良資產處置任務以外的業務。在完成責任目標的前提下實現商業化轉型，將是金融資產管理公司一個轉折點。本文將分析金融資產管理公司商業化轉型面臨的挑戰。

金融資產管理公司商業化發展目標的重新定位

我國于1999年和2000年相繼成立了四家金融資產管理公司，華融、信達、東方和長城。根據2000年11月1日國務院第32次常務會議通過、2000年11月10日實施的《金融資產管理公司條例》，我國金融資產管理公司的主要目的是“處理國有銀行不良貸款，促進國有銀行和國有企業的改革和發展”，主要經營目標是“最大限度保全資產、減少損失”?？梢?，我國當時成立金融資產管理公司的目的和目標都是明確的。

伴隨著我國經濟改革開放發生了一系列變化，進一步明確金融資產管理公司的目標定位成為一個新的問題。首先，我國國有銀行和國有企業的改革進入了“建立國有資產管理體制”的新階段。其次，我國于2001年11月加入世界貿易組織，對外開放進入了“與國際體制接軌”的新階段。再次，由于金融資產管理公司處置不良資產形成了一個新的不良資產處置市場，國有商業銀行的不良貸款出現了市場化處置的趨勢。在這樣的改革開放新形勢下，我國如何定位金融資產管理公司的發展目標，就關乎改革開放的大局。

縱觀各國金融資產管理公司發展，金融資產管理公司的目標定位可以分為政策性機構和商業性機構兩種，也有的是從政策性機構演變為商業性機構的。如果我國依舊堅持金融資產管理公司的政策性機構定位，那么就應該按照已經通過的《金融資產管理條例》，在國有商業銀行改革過程中，把不良貸款進一步剝離到金融資產管理公司處置，對“債轉股”企業的股權也依然是階段性持有。如果我國考慮把金融資產管理公司定位為商業性機構，那么就應該重新配置金融資產管理公司的股權結構，進一步完善金融資產管理公司對“債轉股”企業的有效治理，并相應改變《金融資產管理公司條例》。2003年10月，中共中央第十六屆三中全會通過了《關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，提出“完善金融資產管理公司運行機制”的目標，肯定了金融資產管理公司商業化的方向。

金融資產管理公司如何選擇自己的商業發展目標就成為發展的首要問題。目前信達公司提出了綜合性資產管理公司的商業化發展目標，即“以處置不良金融資產為主、具備投資銀行功能和資產經營功能、具有較強競爭力的綜合性資產管理公司”。這個商業化目標，還只是從業務、機構功能和法律形式角度進行考慮的形式層次定位，沒有準確定位公司在未來資本市場和企業控制市場上的核心特征，機構投資者和產業投資者這兩種資本市場角色的核心能力是完全不同的?？梢?，確立什么樣的商業化發展目標，成為金融資產管理公司發展的首要挑戰。

金融資產管理公司產權結構與治理機制的重塑

金融資產管理公司從政策性金融機構向商業性金融機構過渡，面臨的第一個基本問題，就是如何改善產權結構和法人治理機制。

目前四大金融資產管理公司的注冊資本金分別都是100億元，都是由國家財政部撥款并持有股權的。就法人治理機制來看，現行的《金融資產管理公司條例》規定，“金融資產管理公司設總裁1人，副總裁若干人?？偛?、副總裁由國務院任命?？偛脤ν獯斫鹑谫Y產管理公司行使職權，負責金融資產管理公司的經營管理”：“金融資產管理公司監事會的組成、職責和工作程序，依照《國有重點金融機構監事會暫行條例》執行”。就商業化發展來看，其國有獨資的產權機構和缺乏董事會的治理結構，是不能充分保障金融資產管理公司持續發展需要的。

就商業性金融機構來看，股權結構必須實現多元化，治理機制必須商業化。為實現股權多元化，金融資產管理公司的國家股份，為實現股權制衡的目標不需要國家持有大股，并應考慮設立一個“金融企業國有資產管理委員會”來持有，這個委員會要充分履行出資人的職責。為實現法人治理機制商業化，公司應在股東大會的權力機構下，設置董事會和監事會，并由董事會聘請經營管理者。從我國國有金融機構現狀來看，首先對金融資產管理公司進行股權多元化和治理機制商業化改革是有條件的，與國有商業銀行相比更為容易實施。

金融資產管理公司財務結構的重組

金融資產管理公司從政策性金融機構向商業性金融機構過渡，面臨的第二個基本問題，就是現有的財務結構需要調整。

目前四大金融資產管理公司共收購了14000億元國有銀行不良資產，其收購方式和資金來源都是特定的?！督鹑谫Y產管理公司條例》規定，金融資產管理公司對國有銀行不良資產的收購方式是，“按照賬面價值收購有關貸款本金和對應的計入損益的應收未收利息，對未計入損益的應收未收利息實行無償劃撥”。金融資產管理公司的資金來源有兩條，“（一）劃轉中國人民銀行發放給國有獨資商業銀行的部分再貸款；（二）發行金融債券?！边@兩部分資金來源都實行固定利率，年利率為2.25％。“金融資產管理公司處置不良貸款形成的最終損失，由財政部提出解決方案，報國務院批準執行”。這樣的財務結構設置是針對政策性機構而言的。

如果實行商業化，金融資產管理公司的財務結構就會產生兩個現實問題。第一，金融資產管理公司的變現收入不能支付人民銀行和國有商業銀行應付利息時，金融資產管理公司如何避免流動性危機；第二，如果金融資產管理公司引入新的戰略投資人，國家財政部如何處置不良資產損失。在實行“不良資產處置收現率”和“處置費用率”雙包干的條件下，是否可以考慮把原來不良資產處置業務視為國家財政部的委托業務。

金融資產管理公司核心競爭力的培育

金融資產管理公司從政策性金融機構向商業性金融機構過渡，面臨的第三個基本問題，就是培育什么樣的公司核心競爭力。

在成立以來短短的4年當中，金融資產管理公司把不良資產處置業務發展成為一個新興市場，并且培養了不良資產處置的核心技能。截至到2003年3月末，四家金融資產管理公司累計處置不良債權3434.69億元，資產回收率為30.37％，現金回收率為20.82％。四家金融資產管理公司都積累了收購、處置不良資產的經驗，創新了一系列不良資產的處置方式和定價方式，形成了不良資產處置的核心技能。我國不良資產處置正在迅速成為一個大市場，不單是國有商業銀行，還有股份制商業銀行、城市商業銀行和非銀行金融機構擁有大量不良債權，大型國有集團也擁有不良債權和不良資產，如何在這個大市場上成為有核心競爭力的機構，金融資產管理公司還面臨著外資機構、民營機構的嚴峻挑戰。

金融資產管理公司如何介入企業控制權市場，更是涉及到其未來生存與發展的核心競爭力。截至到2003年3月末，全部債轉股企業共586戶，債轉股金額近4000億元，這項措施極大地促進了這些國有企業改革，在全部債轉股企業中，資產負債率平均下降了20％－30％，財務負擔明顯減輕，將近70％的債轉股企業實現了扭虧為盈。但是對于金融資產管理公司而言，如何介入債轉股企業的公司治理中去，就是擺在面前的一個棘手的問題。從金融資產管理公司長期發展來看，作為資本市場上具有競爭力的商業性金融機構，也需要培育與其他金融機構進行有效競爭的核心競爭力。

金融資產管理公司企業文化機制的再造

金融資產管理公司從政策性金融機構向商業性金融機構過渡，面臨的另一個基本問題，就是如何建立效益導向的企業文化機制。

金融資產管理公司的最初人員是從國有商業銀行轉過來的，后來雖然實行了社會招聘，但是原來在國有商業銀行工作的人員還是占了大多數的比例。目前四家資產管理公司共有114個辦事處，編制總人數12400個，實際在編人數11476人。金融資產管理公司在企業文化上還遺留著一些國有獨資金融機構的弊端。在業務考核上沒有明確不同崗位和不同層次責任和風險的差距，從而形成了考核和分配的平均主義色彩；在福利待遇上，仍然采取了實物形式和各種補貼占很大部分的方式；在職工的價值取向上，仍然存在攀比收入多少，而不是攀比貢獻大小的傾向。這樣的企業文化機制不利于金融資產管理公司發展，也無法與民營機構和外資機構進行有效競爭。金融資產管理公司只有徹底改變這種文化機制，建立起以“價值創造”為核心的新企業文化，才能適應市場競爭的需要。