金融風暴情況下新興國家短期資本流動研究

導語：金融風暴情況下新興國家短期資本流動研究一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:次貸危機引發新興國家當前國際短期資本流動新趨勢有:國際短期資本流動“進少出多”;國際短期資本流入美國匯市，美元持續走強;跨國集團為求自保，紛紛甩賣海外資產，套現應對危機;受利潤空間的縮小，海外企業紛紛撤離出境造成短期資本流出的原因主要有:國際大宗商品價格下降，熱錢資本的“母體”受損嚴重及非美元貨幣貶值預期。短期資本流出造成股市暴跌、各國匯率持續受挫和企業資金鏈斷裂。

關鍵詞：次貸危機;新興國家;國際短期資本流動

次貸危機是一場新型的金融危機，其產生的內在機理是金融產品透明度不足、信息不對稱，金融風險被逐步轉移并放大至投資者。這些風險從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領域擴展到經濟領域，并通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。美國的金融機構從各個股市撤資自救，造成全球股市震蕩此起彼伏。其他國家擔心美國“以鄰為壑”，將次貸危機轉嫁出去二各國對國際資本保持著高度警惕，同時也在嘗試向美國輸出資本，占領潛在的價值洼地。

國際短期資本流動是指資金周轉期在一年以下的跨境資本流動。國際次貸危機引發新興國家國際短期資本流動

(一)國際短期資本流動“進少出多”。次貸危機發生以來，除美國銀行業遭受損失外，從歐洲到亞洲，多家國際活躍銀行因廣泛參與美國次貸市場而蒙受損失，并大規模收縮相關業務，導致全球范圍的流動性枯竭。為緩解流動性短缺問題，美國財政部動用1.3萬億美元來救市。美元的泛濫導致了美元對主要新興市場貨幣價值下跌。向金融市場注資的影響期限較短，數量有限的資金僅能暫時性緩解市場壓力，由于市場信心嚴重受損，金融市場資金緊張問題愈演愈烈，從而大大增加了國外金融機構對現金這一無風險資產的渴求。美國很多機構進行了資產減記，去杠桿化要求金融機構提高整個資產組合無風險比重，其后果是，短期資金從新興市場中大量撤出。

(二)美元持續走強，國際短期資本流人美國匯市。2008年9月爆發全球金融危機以來，國際匯市大體經歷了美元走強、歐元和日元走軟，以及美元走軟、歐元和日元走強兩個階段。美國聯邦儲備委員會(Fed)編制的一個指數顯示，自2008年9月初以來，美元兌26種貨幣的貿易加權匯率已上漲了8%。在11月18日亞洲匯市美元兌日元創25個月高點115.94后，19日亞洲匯市及倫敦匯市早盤美元兌日元繼續走強，在115.94上方運行，并向116日元挺進，為2003年9月18日以來最高。與此同時，美元兌歐元貨幣匯率也持續上行，歐元兌美元一度跌破l:1.1900，至2009年7月8日以來的低點1:1.1875。受到市場避險情緒主導，國際資金紛紛流向美國以避險，美國國債再次成為香悖悖。

(只)跨國集團為求自保，紛紛甩賣海外資產，套現應對危機。次貸危機導致歐美資本市場資金鏈供應不足，令國際金融市場人人自危，西方金融大鱷為求自保，紛紛甩賣海外資產，套現應對危機，以免成為下一個“雷曼”，進而引發新興市場資本流出現象越趨嚴重。在多年來不斷將資金投向新興國家之后，投資者們目前正在將資金撤回國內。從短期來看，為了彌補虧損，緩解資本充足率壓力，美國金融機構紛紛從全球市場抽回投資。

(四)受利潤空間的縮小，海外企業紛紛撤離出境。金融危機背景下，外國金融機構在收人銳減的情況下，為了彌補損失而出售海外資產，把資金抽調回國。不少海外游資主體實際上是借貸投人新興經濟體市場，金融危機深化導致其還債能力削弱.他們加快拋售國外資產套現回流。

演變為全球金融危機，國際市場流動性嚴重收縮，投機性資金大量撤離商品市場，國際金融市場的持續動蕩，嚴重打擊了投資者信心，改變了國際大宗商品市場的供求基本面，大宗商品價格結束單邊上漲勢頭，短期內快速大幅下跌。

(二)熱錢資本的“母體”受損嚴重。“熱錢”對崛起的新型國家具有很高的逐利趨向。大多看好這些國家經濟的發展前景，紛紛涌入新興國家投資辦企業，從事資本運營。然而全球金融危機下，各國股票的暴跌導致財富的縮水、歐美資本市場資金鏈供應不足，熱錢資本的“母體”受損嚴重，令國際金融市場人人自危，西方金融大鱷為求自保，紛紛甩賣海外資產，套現應對危機，從而導致熱錢流出。

(三)非美元貨幣貶值預期。歐盟部分國家債務問題所引發歐元疲弱，推動了美元相對歐元走強;從全球資本流動來看，歐元區和新興經濟體金融市場表現較差，也使得國際資本選擇流人美國本土;在歐洲經濟和歐元前景仍面臨巨大風險背景下，全球寬松貨幣退出在逐步進行。從中期來看美元強勢將對全球金融市場造成壓力。

國外經濟下滑和大宗商品交易價格持續走低的影響，企業經營環境趨緊，經營風險加大，信貸風險持續上升，融資渠道缺乏，自身盈利能力急速下降，出口企業遭遇棄單和壞賬的加劇緊縮了企業的資金鏈，一些企業面臨著資金鏈斷裂的危機。隨著歐美經濟的疲軟加劇，對方的企業破產會急劇增多，新興國家企業的外貿壞賬也會隨之增加，企業的資金鏈非常緊張，他們既難以向銀行貸款融資，還要繳納臺賬保證金，而本來預收貨款的融資也未能獲得周轉。一旦客戶延長付款或者棄單，這些企業往往就有倒閉的危險。

短期資本流出的原因剖析

(一〕國際大宗商品價格下降。

2008年以來，受美國次貸危機影響持續擴散、國際經濟環境日趨復雜等因素影響，閑際市場價格劇烈波動。7月中旬以前，主要大宗商品價格加速上漲，屢創新高;7月中旬以來，美國次貸危機逐漸短期資本流出對各國經濟體系的影響

(一)股市暴跌。由于投資者對美國次級抵押貸款市場乃至整個信貸市場擔憂加劇。2009年以來亞洲股市持續下跌，摩根士丹利資本國際亞太指數累計跌幅達到13%，為1992年以來的最大跌幅。其中，越南、中國、印度股市2009年上半年分別下挫約58%、48%和32%，為全球表現最差的股市。

(二)各國匯率持續受挫。次貸危機發生之后，各國的經濟相對實力在較短時間內發生了巨大變化，匯率的變動相應就會更加劇烈。

(三)企業資金鏈斷裂。由于新興國家的對外程度和市場化程度較高，受中國的戰略選擇隨著中國開放程度的加深，中國經濟參與世界經濟和全球化的程度也隨之加深。因此，一旦美國經濟陷人衰退，中國經濟也將會有所影響。主要表現在四個方面:其一，美國進口需求下降將會造成中國出口受到影響，進而影響到經濟增長和就業;其二，一旦美元大幅貶值，將會造成中國巨額外匯儲備的國際購買力縮水;其三，美國步入降息周期，將會加大中國使用加息來遏制通脹的難度;其四，美國經濟衰退，將會加大國際短期資本出人中國的規模和頻率，加劇國內金融風險。

中國由于巨額的外匯儲備，受外部資本流動的影響較小，在出現外部資金流動中止或者倒流時，彈性也較大。目前中國的經常項目仍然是順差，外債規模也較小，本身的順差就遠遠超過了未來12個月需要償還的債務，何況還有較大規模的外匯儲備，因此，在外部資金流動忽然中斷時，也會具有較大的彈性。同時，在中國，外國投資者持有的股票和短期外債相加，總規模只有2895.72億美元，只相當于外匯儲備總規模的16%，即使出現資金的流出，風險也較小。就存貸比來說，目前中國的存貸比率小于70%，是最低最安全的一個國家。

必須看到中國經濟受經濟轉型與周期性調整雙重因素影響已然進人了一個調整期。美國次貸危機對中國宏觀經濟的直接影響很小，但間接影響則相對較大。為了避免經濟出現過大或過長的調整，我們需要采取積極措施加以應對。

(一)積極創造條件，構建有效合理的貨幣政策調控機制。增加人民幣匯率彈性，適當加快升值速度。隨著美國和歐盟經濟陷人衰退，來自發達國家的貿易保護主義壓力開始會加強。國際上對于人民幣匯率的問題呼聲越來越高，歐美國家紛紛要求人民幣進行適當的升值。包括美國、歐洲在內的許多國家都認為，人民幣釘住不斷貶值的美元導致其自身價值遭到嚴重低估，從而給予了中國出口部門有失公允的貿易優勢。部分亞洲經濟體認為，人民幣匯率基本與不斷下滑的美元掛鉤—這一政策給很多依賴出口的其他亞洲經濟體帶來了打擊，而如果人民幣升值將會提高這些地區的出口競爭力。在金融危機經濟形勢下，為避免遭遇更多貿易保護主義行為，實現經濟結構轉型和升級，遏制國內資產價格泡沫和潛在的通脹風險，應維持幣值的相對穩定才是最穩妥的做法，即既不能使人民幣大幅貶值，也不能放任其升值過快。幣值穩定將對匯率、金融市場乃至整個經濟的穩定起到極為重要的作用。

(二)改革現行的外匯管理體制與現行的結售匯制，適當放寬資本項目管制。在基本保證貨幣當局對外匯市場的價格控制能力和儲備穩定增加的前提下，進一步擴大企業和居民對外匯持有的范圍和規模，降低貨幣當局的管理成本。同時，增加外匯市場的交易性，在中央銀行控制價格的前提下，進一步增加交易商和交易方式，培育坐市商制度和遠期外匯以及外匯衍生品交易，使人民幣匯率住一個可控制的范圍內小幅度上下浮動。

(三)加強對資本流動的監督，尤其是短期資本的異常流動。要注意對流人我國的國際資本的規模和投向進行必要的管理，應鼓勵國際直接投資，對需重點發展的產業和地區給予必要的政策傾斜，優化外資結構;對證券投資加以限制，但可以考慮引進某些可控制、可預測的資本市場工具。應當鼓勵中長期資本流動，限制短期資本流動。

參考文獻

[l]馮彩.我國短期國際資本流動的影響因素—基于1994-2007年的實證研究[J]-1}h經科學，,2008(6).

[2]祝國平，徐晶.國際短期資本流動的新特點及對策研究[[J].經濟縱橫，2009(11)

[3]張方方，方霄.國際短期資本流動對我國商業銀行體系穩定性影響的實證分析[J].亞太經濟，,2009(11).

[4]祝國平，劉力臻.國際短期資本流動的新特征、形成根源及發展趨勢[[J]，華南師范大學學報(社會科學版)),2009(5).

[5]崔萌，陳燁，夏廣軍.我國國際短期資本流動:流動途徑和影響因素的實證分析[J].海南金融，,2009(10)

[6]胡宗義，劉亦文.貨幣反替代視角下的M2/GDP畸高研究[J].湖南大學學報(社會科學版)，2009(6)作者單位:.任幼粗:中.理設銀行廣東省分行中小企業容戶部