記賬式國債柜臺業務對我國金融市場影響研究論文

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摘要:2002年4月3日央行頒布了《商業銀行柜臺高賬式國債交易管理辦法》。記賬式國債柜臺對銀行和國債市場的發展均有很大的促進作用,它豐富了投資者的投資渠道,增強了投資者的資方流動性,對國債市場的健康發展,起到了推波助瀾的作用。

關鍵詞：記賬式國債商業銀行中國論文

2002年4月3日中國人民銀行頒布了《商業銀行柜臺記賬式國債交易管理辦法》(以下簡稱《辦法》),四大國有商業銀行在部分地區進行記賬式國債柜臺交易業務的試點工作。記賬式國債走上銀行柜臺,無論對銀行、投資者個體還是對國債市場整體來講,都帶來了前所未有的機遇。

一、記賬式國債柜臺交易對銀行發展的促進作用

所謂記賬式國債,指商業銀行通過其分布在全國各地的營業網點,與國債投資人進行記賬式國債的買賣,同時辦理該國債的托管與結算。根據中國人民銀行頒布的《商業銀行柜臺記賬式國債交易管理辦法》規定,具體的交易流程將按“投資人在商業銀行交納一定開戶手續費開戶→商業銀行對投資者的國債賬戶實行二級托管→中央結算登記有限公司對商業銀行國債賬戶分自營賬戶、委托賬戶分別進行一級托管”的方式進行。

(一)有利于提高我國銀行的競爭能力

我國加入WTO后,商業銀行將面臨來自外資銀行的激烈競爭。按照WTO的規定,2年后可開辦對中國企業的人民幣業務,5年后即可開辦對中國居民的人民幣業務。這就要求我國商業銀行必須在這5年的有限時間里,全力提高自身的競爭力,包括業務創新、管理水平、內控體制、監管體系等一系列環節的全面提高。所以,開辦商業銀行柜臺高賬式國債交易業務,對各家銀行都無疑是一次拓展業務的好時機。根據《辦法》,此種國債的價格“由中國人民銀行和財政部根據市場情況商承辦銀行后確定和調整”,“不得超過規定的價差幅度”,但“承辦銀行可根據市場情況自行調整債券買賣價格”。這一規定,為承辦銀行債券報價留出了足夠空間,使他們能根據市場供求情況主動調整利率、價格,這無疑在各承辦銀行間創造了一種激烈競爭的氛圍,迫使他們主動適應市場變化、降低成本、提高效率、加強管理、優化服務,為投資者提供記賬式國債的最優報價。

(二)有利于增加我國銀行的營業收入

記賬式國債的出現,使商業銀行所能提供的金融產品的種類得到豐富,有利于增加盈利。銀行在國債交易過程中,可對投資者提供記賬式國債的二級托管服務。這一方面方便了投資者;另一方面又可提取相當數量手續費,為其增加營業收入開創新渠道。

(三)有利于增強我國銀行的資金流動性

承辦柜臺交易的商業銀行均為銀行間債券市場成員,他們可以根據柜臺市場國債的需求情況,及時通過銀行間債券市場買進國債,再通過柜臺賣給投資者,從而增加資金流動性,改變目前銀行由于“惜貸”所導致的大量存款因找不到合適的貸款對象而處于真空狀態的情形。在資產負債流動性增強的同時,商業銀行從買進賣出的流轉過程中,也可賺取差價收入,可謂一舉兩得。

(四)有利于降低我國銀行的風險

近幾年來,憑證式國債發行量很大,商業銀行為此承擔了相當大的風險。因為盡管憑證式國債是到期還本付息,但如果市場上利率上升的話,投資者很可能放棄利息而要求提前兌取國債,當眾多投資者同時要求兌取時,商業銀行將為此墊付兌付資金和回購資金,因而不可避免地將承擔利率和流動性風險。而記賬式國債走上銀行柜臺后將大大降低商業銀行所承擔的這種經營風險。投資者可隨時根據市場變化的情況來買進、賣出國債,而不存在提前兌取的問題。相反,對于銀行來說,可將以前全部由其承擔的風險(購買憑證式國債對于投資者是旱澇保收、萬無一失的交易,有國家信譽作擔保,投資者幾乎不承擔什么風險)部分地轉移給投資者。因為投資者手中所持有的國債隨時都面臨市價下跌的可能,這種轉達移無論對銀行亦或投資者來講都是有利的,前者減少了經營風險,后者則隨風險的增大獲得更大收益的幾率也相應增加。

二、記賬式國債柜臺交易對國債市場發展的促進作用

(一)有利于拓展國債市場規模

在此之前,投資者購買國債的主要渠道是:個人投資者通過商業銀行柜臺購買憑證式國債個人和企業投資者通過交易所賬戶購買記賬式國債;商業銀行與金融機構通過銀行間債券市場購買記賬式國債在交易所買賣國債必須要有證券賬戶,而銀行間債券市場又僅向金融機構開放,這就給國債投資者帶來了許多不便,一定程度上抑制了國債市場的發展;另外,憑證式國債利率要略高于同期銀行存款利率,導致近幾年居民排長隊搶購憑證式國債的不正常現象。但很明顯,憑證式國債流動性較差,而一個完善的國債市場必然是流動性、盈利生、穩定性高度統一和結合的市場,因此,憑證式國債比重過大,在一定程度上限制了國債市場的完善和發展。記賬式國債走上銀行柜臺后,一方面豐富了國債市場的品種(盡管記賬式國債并非“新生兒”,但對那些沒有在證交所開辦賬戶的投資者來說,則是一種新的投資品種),使得國債市場的交易對象更加豐富;另一方面也可緩解憑證式國債的發行壓力,轉移投資者視線,增強市場流動性,投資者可在商業銀行柜臺隨時買賣國債。今后,相信央行在為籌集資金而發放國債方面將更加游刃有余。

(二)有利于提升國債市場的交易監管水平

根據《辦法》,銀行柜臺記賬式國債實行的中央登記結算公司和商業銀行兩級托管法。中央結算公司分賬記載承辦銀行的自有債券和客戶托管債券,保證托管賬戶的真實性、準確性、安全性和更新的及時性。承辦銀行為債券二級托管人,為投資人辦理賬戶的開立與維護,債券的發售,債券的登記、托管,債券的買賣與過戶,還本付息,提供賬戶查詢服務及有關信息和咨詢,準確、連續地記載投資人債券買賣情況及余額,保證二級托管賬戶記錄的真實、準確和完整。投資人在承辦銀行柜臺進行的債券交易,既在承辦銀行有其詳細的賬務記錄,又可以中央結算公司的復核查詢系統中核對其賬戶余額。同時,主管部門還可以通過對在承辦銀行與中央結算公司分別記載的承辦銀行債券自有賬戶和客戶賬戶的債券余額進行核對,以防止債券賣空或挪用投資人的債券的現象發生。這種債券兩級托管體制有力地保證了市場主管部門對債券發行和債券交易實施日常監管。

(三)有利于國債利率的市場化

記賬式國債走上銀行柜臺后,將大大方便投資者購買國債市場流動性得以增強,有利于在一個市場公平競爭的環境下根據供求關系的變化形成一定時期內國債市場中市場化的平均利率,這一平均利率對于央行利用各種間接調控手段來形成基準利率將產生很大影響,具有重要參考價值。

我國在加入WTO后,迫切需要加強的就是市場化的意識,要徹底摒棄從前那種由政府行政式命令操辦一切的,如制訂利率、物價等非市場化行為,要堅持以市場為導向,充分發揮市場的資源配置中的優勢。由此可見,記賬式國債本身所具有的流動性高特點將加快利率市場化的改革進程,至少短期內可在國債市場的范圍內實現國債利率市場化。我們必須及時借鑒、學習、吸收國債利率市場化過程中的經驗和教訓,因勢導利、分期分步地實現存貸款利率市場化,最終完成我國利率市場化改革,早日與國際市場接軌,按照國際通行的原則,積極提升自己在國際競爭中的地位,穩扎穩打,逐步前進。公務員之家

三、記賬式國債柜臺交易對投資者的影響

記賬式國債豐富了投資者的投資渠道,增強了投資者的資產流動性。過去投資者購買國債,只有兩種渠道:一是購買憑證式國債;二是在證交所開設交易賬戶購買記賬式國債,后者由于受到開設賬戶這一條件的限制,使大多數居民不能參與該交易,而憑證式國債又往往供不應求,老百姓不得不花時間、排長隊去爭購,這在當前通貨緊縮的形勢下,已是十分罕見的現象。因此,以前投資者在國債市場上沒有足夠的投資品種可以選擇,投資渠道狹小,資產流動性較差(因為憑證式國債是非流通的,如果要提前兌取,則必須以犧牲利息為代價)。然而,在記賬式國債走上銀行柜臺后,這一現狀將得到很大改善。投資者只需在銀行繳納10元左右的開戶費,申請一個記賬式國債賬戶,即可通過銀行柜臺交易或電話銀行、網上銀行、信用卡交易等方式進行記賬式國債的買賣,可以根據市場價格、資金需求、市場預期等因素的變化,隨時買進、賣出國債,通俗地講,這是大家現在可以“炒”國債了。投資者手中持有記賬式國債不再像憑證式國債那樣只是一張收益確定的單據,而是有一定風險、隨時可能升值或貶值、流動性、變現力都較強的一項資產。投資者只要準確把握市場變化、政策動向,再加上相關的專業知識,就能憑借自身的實力在國債炒作上獲取盈利,這將極大調動廣大投資者的積極性,也會對國債市場的健康發展起到推波助瀾的作用。

綜上,記賬式國債的柜臺交易將對我國金融市場的發展起到巨大的推動作用。然而,萬事開頭難。記賬式國債走上銀行柜臺畢竟才剛剛開始,對銀行來講,要順利承辦好這項業務,使之有利與我國資本市場的發展,還將面臨一系列挑戰:首先,國債價格管理上的挑戰。根據《辦法》,每家銀行都擁有一定的國債價格調整權。如何準確地把握市場動向,制定一個頗富競爭力的價格對各家銀行來講,都毫無經驗可尋,只有在變幻末測的市場中隨時應變、積累經驗。價格的確定是一門相當深奧、微妙的學問,各家商業銀行必須為此做好充分的心理準備。其次,資金管理上的挑戰。如何保持適當的國債資金頭寸,以保證既能在客戶需要國債時從銀行間國債市場買進國債再賣給投資者以賺取差價,又能在投資者需要賣出國債進有足夠資金予以支持。這當中必有一個平衡點,各家商業銀行必須在資金運營上加強管理,提高檔次,以實現資產流動性、安全性、盈利性的“三性”統一。最后,交易系統上的挑戰。由于記賬式國債柜臺交易系統剛剛開始運行,尚處于初期的適應、磨合期,必然會遇到很多預想不到的問題和麻煩,對此,要配備一支技術過硬、管理精良的專業隊伍,為客戶提供及時、準確、到位的服務,在相互競爭中不斷提升競爭力。