美國次貸危機對中國的影響及啟示淺析論文

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摘要:本文首先對美國次貸危機的根源、擴展層次、傳導途徑進行簡要分析說明。進而分析此次危機對我國金融領域、對外貿易、貨幣政策、匯率制度匯率制度的影響。調整對外貿易戰略，推動產業升級；有計劃的利用外匯儲備；積極刺激內需，擴大投資發展實現經濟穩定增長；完善人民幣匯率制度，盡可能的讓市場發揮均衡匯率的作用是我國應采取的應對手段。

關鍵詞:次貸危機；進出口；人民幣利率；人民幣匯率

自從2006年底以來全球承受著由次貸危機所引發的一波又一波的金融寒潮，美聯儲投入7000億美元救市試圖控制金融危機的擴散，但其舉措究竟能否奏效?對中國的金融市場和實體經濟又會有怎樣的影響呢?

一、次貸危機的根源以及擴散層次

1、次貸危機的產生及本質

美國次級住房抵押貸款是美國住房抵押貸款的一類，貸款對象為信用等級低于優質客戶的貸款人，違約風險一般較高，銀行對于這類貸款應該持審慎的態度并要求較高的貸款利率。2001年網絡經濟泡沫破裂之后，美國將金融衍生工具和房地產作為推動經濟發展的發動機。美聯儲為了刺激經濟發展連續14次降低再貼現利率，連續13次降低聯邦基金利率，原來那些信用不佳、收入較低的家庭在超歷史低水平的利率和房屋價格不斷上漲情況下紛紛購房。而在利率不斷下跌的預期下，絕大多數貸款都是選擇浮動利率貸款，為危機產生埋下伏筆，到了2004年6月，美聯儲在通貨膨脹壓力加大的情況下，兩年內連續17次將利率從2004年的1%提高到2006年6月29日的5.25%。次級貸款客戶由于收入無法償付貸款利息因而貸款違約不斷，最終不得不交回住房從而大面積引發次級貸款信用危機。因而次貸危機的本質是信用過度擴張引發的信用危機。

2、次貸危機擴展的層次

次貸危機的擴展經歷了次級貸款—次級債券—資產擔保債券三個層次。美國住房抵押貸款的規模約為7-8萬億。而其中的次級貸款存量約為1.5萬億，占整個住房抵押市場的20%。據估計直接損失為4000億元對于美國13萬億的GDP和25萬億的債權市場可以說影響不會太大，而美聯儲已對金融機構注資累計超過2萬億，遠超過次貸市場的存量，這說明次貸危機的沖擊和震蕩仍在通過一定體系蔓延，因而不得不探究資產證券化。美國絕大多數住房抵押貸款是通過地區性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協會發行的，由于受到資金規模的限制，這些金融機構將貸款資產打包以此為擔保發行不同級別的債券，通過資產證券化的途徑讓各類投資者購買，抵押貸款發行者將利息收入的一大部分轉移出去獲得流動性。資產證券化市場的基礎是金融資產的信用，如果原始標的出現了壞賬造成現金流中斷，以這些資產為擔保發行的債券就會大幅縮水，投資于這類證券化債券的金融機構會面臨巨額虧損。而更為嚴重的是其他各類資產擔保的證券在絕大多數投資基金的投資組合中處于相似的信用風險級別，一旦次級貸款擔保的證券發生問題就會波及其價格。因此從本質上看次貸危機是信用擴張不當所引發的信用危機，而金融衍生工具的發展就是其傳導的鎖鏈使其進一步延展激增惡化。

二、美國次貸危機對中國的影響

1、使得國內金融機構蒙受巨大損失并使我國金融市場的風險加大

進入2008年以來歐洲股市以及亞太股市普遍表現不佳，這與全球金融危機的加深有著密切聯系。美國次貸危機對中國股市和金融市場的流動性也會產生影響:一種可能是由于受到次貸危機的影響，投機性資金會對中國等新興市場的投資風險進行重新估計，撤資回國，以緩解流動性和融資危機，這樣勢必會造成中國面臨經濟的瞬間停滯和輸入型通貨膨脹；另一種可能是中國等新興市場國家會成為國際游資的安全避風港，進而加速熱錢流入影響國內正常經濟秩序。

2、次貸危機對我國進出口的影響

美國次貸危機有可能通過外貿途徑對中國的實體經濟產生影響。我國的對外貿易政策是以出口為導向的，出口在支持經濟發展中占主要地位，貿易依存度相當高而美國次貸危機將會萎縮美國以及相關國家的國內消費需求，減少對中國的進口，從而對中國實體經濟的發展。在國內消費不足的情形下我國就會出現產能過剩和供給過度的問題進而我國政府會采取緊縮的宏觀調控政策限制產能導致通貨緊縮，出口不振增加就業和產業結構調整的壓力。另一方面美元的持續下挫導致國際石油等大宗商品價格持續上揚，對以相關原料開展加工貿易的企業構成極大壓力。同時由于中國的油價與國際油價倒掛，形成了中國變相補貼全球油價的局面，而國際游資會通過FDI境外資金進駐內地的各種能源消耗領域、石油石化下游產業、依靠石油運轉的工業領域變相的套利對中國的能源資源進行掠奪。所以隨著時間的推移，美國次貸危機對中國實體經濟和經濟增長的影響將會逐步顯現。三、美國次貸危機對中國的啟示即對策選擇

1、調整貿易戰略，推動產業升級

次貸危機使得美國國內以及歐洲市場蕭條導致進口需求的減少。中國出口導向型的目標推動中國走過了經濟兩位數增長輝煌的十年，但我國的出口貿易主要是依托加工貿易等低技術含量、低產品附加值處于國際貿易價值鏈下游的貿易支撐，應調整出口貿易戰略，鼓勵能源節約型、高技術、高產品附加值的產品出口，扶持相關自主品牌的發展。同時加大政策扶植力度。引進先進技術、設備、管理、人才加快產業結構優化升級，積極生產國內消費升級所需要的產品，以出口支撐進口，以進口支持產業結構優化。

2、刺激內需，擴大投資發展實現持續穩定增長

消費需求不足源于社會保障制度不完善和收入分配制度不合理，要擴大消費需求讓更多的公民能夠分享到經濟持續高增長帶來的好處就要完善社會保障和調整收入分配制度。一條有效途徑是加薪，特別是提高工資增長極低的諸行業中就業者的工資，實現社會收入的公平合理分配進而配合社會保障體系完善建設，推進社會養老保險、醫療保險、增加政府轉移支付，只有解除了人們的后顧之憂才能有效拉動消費。在收入結構方面要提高低收入群體的收入，擴大中等收入群體的比例，調節高收入群體的收入，實現國民收入分配從啞鈴型結構向橄欖型結構過渡。在內需不足的情況下應該加強政府購買，加強基礎設施建設和重點工程項目的開展，支持經濟持續發展。

3、謹慎使用利率政策工具

目前中美貿易不平衡的矛盾更加突出，2007年中美貿易順差高達1633.32億美元，美國的降息政策擴大人民幣與美元的利差同時熱錢的流入制造的“繁榮景象”對人民幣升值造成很大壓力而流動性過剩和通貨膨脹的壓力也在逐步增強。如果我國提高利率不夠謹慎很可能會刺破房地產泡沫導致金融危機。2007年央行6此上調存貸款利率，其中五年期以上基準利率由6.84%上調至7.83%，并多次上調存款準備金率。今年的最高存款準備金率達17.5%創下20多年來新高，如果繼續調高利率很可能使貸款者喪失還款能力。今年以來勞動力市場逐步緊繃，進口大宗原材料價格大幅上漲，信貸成本不斷推升，企業的經營環境逐漸惡化利潤增長率開始顯著放慢，提高利率對企業而言無疑是雪上加霜，不利于實體經濟的發(下轉117頁)(上接116頁)展。提高利率還會造成國際資本的套現。2008年第一季度我國貿易順差為414.2億美元，外商直接投資為274.14億美元，但同期外匯儲備新增額高達1539億美元約有850億美元找不到出處，可以用熱錢來解釋，這些熱錢著眼于中國人民幣年基準利率比美元高約2%，并人民幣存在升值預期，中國將成為為國際游資提供穩定預期收入的避風港。

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