金融資產監管公司革新方式的選擇

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為有效化解金融風險、支持國企改革脫困、健全社會信用秩序，在借鑒國際經驗的基礎上，1999年黨中央、國務院決定成立專業化處置銀行不良貸款的金融資產管理公司。此后，信達、長城、東方、華融等四家資產管理公司相繼成立，集中處置從國有銀行剝離的1.4萬億元不良資產。這是我國金融體制的一項重要改革，是防范和化解金融風險的一項戰略舉措。隨著我國金融改革的不斷深入，國有商業銀行股份制改革進程的穩步推進，金融資產管理公司的歷史使命逐漸完成，對金融資產管理公司進行改革的呼聲越來越高，同時資產管理公司改革是我國金融改革的重要組成部分，改革的成敗事關我國金融體制改革的順利推進，對于維護經濟金融社會穩定，完善我國金融服務體系，推進國企改革均將產生重要影響。

資產管理公司面臨的主要問題

金融資產管理公司作為國家金融改革的產物，公司運營模式上帶有濃重的計劃色彩，公司成立時的主要任務是：解決商業銀行不良資產比率過高問題，防范化解金融風險；對符合條件的國有大中型企業實行債轉股，支持國有企業深化改革，擺脫困境；運用資產管理公司的專業化優勢處置不良資產，最大限度保全資產、減少損失；其主要經營范圍是：追償債務，對所收購的不良貸款形成的資產進行租賃或者其他形式轉讓、重組，債轉股，推介上市和債券、股票承銷，發行金融債券和向金融機構借款，財務及法律咨詢，資產及項目評估；運用資本金對抵債實物資產進行投資和收購、委托處置不良資產業務，其他財政部、證監會、銀監會、人民銀行委托的其他業務。在實際經營管理活動中，資產管理公司主要從事債券追償業務，其他方向的經營活動因為沒有政策支持，也缺乏相應市場，因此拓展的得比較緩慢。資產管理公司在業務運作中不斷探索出新的業務手段，但在業務實踐中，由于系列配套的法律、法規及有關監管、業務管理部門規章出臺的滯后性，資產管理公司的許多業務手段及功能無法發揮，因此，無法有效開展處置工作，缺乏制度上和法律上的有效保障。

2005年以后，四大資產管理公司經營處置的政策性不良資產越來越少，經過前幾年的大規模處置，剩余資產的質量明顯下降，雖然國家允許資產管理公司對認為有潛力發展的不良資產進行再投資，但由于潛力較好的項目幾乎已經在前些年處置完畢，同時資產管理公司本身并沒有充足的資本可以用來再投資。隨著政策性資產的不斷減少，資產管理公司的員工隊伍出現不穩定情緒，對未來發展的不明確性嚴重影響到現有公司員工的精神狀態、就業安全感和對企業的歸宿感。

資本金的匱乏是資產管理公司走商業化發展道路的重要障礙，雖然國家明確資產管理公司可以進行商業化收購不良資產業務，但是在1999年后的建設銀行、中國銀行及交通銀行集中出售不良資產包，以及工商銀行集中出售不良資產包兩次大規模不良資產交易的過程，在形式上是以商業化模式進行運作的，但最終付款都是采取人民銀行再貸款方式支付。

就資產管理公司本身而言并沒有可以支付的資金，具體分析不難看出原因，資產管理公司可用來支付的是每家各100億的注冊資本金，雖然在政策性收購不良資產的過程中，每家資產管理公司都有幾百億的資金進帳，但這部分資金全部上交財政，資產管理公司無法通過這種方式實現資本積累，而資本金的構成是以貨幣資金、實物資產還有部分股權資產組成，其中有投資回報的投資項目經營狀況并不樂觀，每家資產管理公司所拿到的現金比例并不高，甚至有的資產管理公司至今沒有拿到所有的現金資本，因此資產管理公司單面對近萬億的不良資產交易，幾乎沒有支付能力，又怎能支撐更大規模的商業化收購行為呢？

金融資產管理公司可采取的改革方式

關閉清算

美國、歐洲、東南亞等一些國家在其有關處置機構完成了不良資產處置工作后，予以關閉清算，結束其歷史使命。但是，從我國的實際情況出發金融資產管理公司如果簡單的關閉清算將面臨許多問題和矛盾。

首先，四家公司掌握不良貸款中的貸款在數量上占絕對比重，債轉股和企業重組也是各公司開展處置的重要手段之一。由于持有的企業股權退出需要較長時間，在其他資產處置結束后，金融資產管理公司還可能持有相當數量的企業股權。若其倉促清算退出，不僅在操作上有難度，而且很難預料是否會留下一些潛在問題。

其次，我國四大國有商業銀行還有相當數量的不良貸款，目前國家采取銀行自身處置不良資產模式所遇到的困難和問題比較多。而繼續采取資產管理公司處置模式，既保持了國家政策的延續性，也有利于資產管理公司不良資產處置經驗和專業化優勢的進一步發揮。

在加入WTO后，面對即將全面開放的金融市場，金融資產管理公司的業務中包括企業重組和證券承銷等投資銀行業務，四家公司在工作中也摸索出一些符合中國國情的企業重組方法，培養了一批熟悉投資銀行業務的人才，在這種情況下將四家公司關閉非?？上?。

四家公司合并

目前，國內存在著是否能將四家公司合并為一家的討論。我國在1999年成立金融資產管理公司時，考慮到四家國有獨資商業銀行不良資產規模較大，沒有采取壟斷性獨家處置不良資產的架構，而是相對于四家銀行成立了四家公司。這種格局比較適合中國國情，既使各家公司保持一定資產規模，也有利于形成一種積極的競爭合作格局，同時還有利于各家公司利用原銀行所掌握的企業信息資源，加強對債務的追索。如果采取簡單合并的方式，四家公司還有巨額的不良資產沒有處置，即使不算政策性部分，僅商業性部分就高達1萬多億元，合并將帶來大量的資產權屬轉移，加之機構人員的重組，將耗費大量的時間、精力，而且新成立的公司也需要一個較長的磨合時間，才能有序開展工作，這將很容易造成資產的流失，也將有可能造成資產錯過有利的處置時機。四家資產公司合并的成本將遠遠大于收益。

重組與發展

針對目前的情況，我國資產管理公司應該在借鑒國際經驗的基礎上，逐步發展成為以處置不良金融資產為主業、具備投資銀行功能和資產經營管理功能的綜合性資產管理公司，使其在化解金融風險，深化金融體制改革過程中進一步發揮重要作用。

首先，在我國目前的金融分業監管體制下，銀行剩余不良資產繼續采取資產管理公司處置模式，既保持了國家政策的延續性，也有利于資產管理公司不良資產處置經驗和專業化優勢的進一步發揮；充分利用資產公司已經成型的經營管理體制規范運作，降低業務和道德風險；有效利用資產管理公司現有的機構和人員，降低處置不良資產的單位成本，提高邊際收益。

其次，金融資產管理公司開展投資銀行業務，是有其必要條件和現實基礎的。一是根據《金融資產管理公司條例》，金融資產管理公司可以從事資產管理范圍內的企業上市推薦及債券、股票承銷，以及中國人民銀行、中國證券監督管理委員會批準的其他業務活動，金融資產管理公司還可以向中國人民銀行申請再貸款，其業務范圍可謂遍及投資銀行領域。二是四家公司在分別取得了中國證券監督管理委員會頒發的《經營股票承銷業務資格證書》后，已經相繼開展了企業上市推薦與股票承銷工作。2000年11月，信達公司擔任甘肅酒鋼集團宏興鋼鐵股份有限公司的副主承銷商和上市推薦人，這是國內首起金融資產管理公司承攬股票上市的承銷業務。三是四家公司在資產處置工作中，大量探索和使用了債轉股、企業重組、資產證券化等手段，為其今后開展投資銀行業務奠定了基礎。

從上述三種改革方式來看，最終走綜合性資產管理公司的道路最符合我國金融資產管理公司的實際情況，本文認為，在實現綜合性資產管理公司的目標之前，金融資產管理公司改革的當務之急是進行股份制改革，股改主要是引進戰略投資者、分散風險，其主要作用表現為：

解決資產匱乏狀況實現股份制可以解決資產管理公司資本匱乏的狀況，為資產管理公司實現更多商業化行為提供有力資金保障，通過對金融資產管理公司產權制度的改革，鼓勵中外資的投資基金、投資銀行等金融機構投資于金融資產管理公司。通過產權制度的改革，引進先進的經營理念和管理經驗，加快金融資產管理公司經營機制的市場化進程。

降低經營風險股份制可以由原來國家獨立承擔的風險，有效轉移給其他股東，有效降低國家所承擔的經營風險。股東的多元化有利于資產管理公司進一步完善公司治理結構。

完善公司內部治理通過改革可以提高資產管理公司本身的公司管理水平和管理能力，提高業務經營能力和業務創新性。資產管理公司必須實現改革產權結構，完善公司治理，嚴格內部控制，為實現綜合性資產管理公司奠定基礎。

總之，辦好金融資產管理公司符合國家宏觀經濟政策，是深化金融體制改革的現實需要，金融資產管理公司必須通過市場化改革方式走出運作困境。