國際貨幣機制演變

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1真金白銀的黃金時代

1816年5月，英國議會通過《鑄幣法》，英國首先實行金幣本位制度；1871年，德國開始實行金幣本位制；1879年，美國恢復金本位制，同年奧匈帝國也實行了金本位制，此時一個國際金幣本位體系基本形成，穩健的運作在第一次世界大戰中被中斷，戰爭一方面讓法幣走進歷史舞臺，一方面改變了黃金存量的分布，實為國際金本位消亡的開始，從1879年到1914年，“黃金時代”持續了35年左右，穩定、健全的貨幣制度至今都讓人們魂牽夢繞。

在國際金本位體系中，世界上各個主要國家幾乎全都實行金幣本位貨幣制度，金幣自由鑄造，自由兌換，自由流通，黃金成為國際貨幣，黃金跨國的自由流動可以解決國際收支失衡問題（黃金儲備也解決部分問題），也保障著各國相對穩定的匯率（匯率投機進一步加速了匯率的穩定），自由流動的黃金通過對世界物價水平調節而調節黃金的供應量，例如世界貨幣供應量過剩，物價水平上升，黃金的開采費用增加會導致黃金產量降低。

一切不均衡因素都將在自發的調整狀態中實現均衡，且均衡一旦實現便有持續自我維持的內在動力，然而穩定健全的貿易發展被急速蔓延的戰火所替代，政治和文化的差異最終瓦解了這種國際貨幣制度，戰爭使物資的消耗達到極限，政府印制法幣籌集物資成為必然，而戰爭最大的破壞在于黃金存量的分布，黃金從此不能再自由流通，一切自我調節的機制失效，金本位的根基已經被動搖，其消亡也就指日可待了。但戰爭加速物資消耗的同時，物資的生產也得到了極大的提升，貨幣的需求量隨之提升，黃金的供應保障成為問題，法幣便順理成章。如果沒有戰爭，只有貿易，英國因經濟實力最強，英鎊的地位等同于黃金，其他國貨幣將與英鎊掛鉤（呈現出布雷頓森林體系類似的格局）。隨著經濟的發展，物資的豐富，人口的增長，通貨緊縮在貨幣幻覺下演變為經濟危機，此時法幣便呼之欲出。

《綠野仙蹤》（弗蘭克·鮑姆1900年的童話巨作《綠野仙蹤》影射了自己當時銀幣自由鑄造的經濟主張）中的陶麗絲轉動鞋跟，在互敲三下之后就飛回了魂牽夢縈的家園，而金本位的家園早已物是人非。

2真假金本位

2．1自由主義與黃金之錨

自由主義者弗里德曼支持無錨的貨幣制，認為政府不應該把國家貨幣表示的黃金價格固定，贊成放棄各國貨幣之間的固定匯率，主張用市場決定的浮動匯率制度，任何固定之價，都是金本位制。另外一種甄別真假金本位的思想為哈耶克的黃金之錨，國家貨幣表示的黃金價格必須固定下來，政府的任務是維持這個固定比價，政府沒有釘住黃金便是偽金本位。兩種看似完全相反的思路，卻可以解釋同一種現象，可惜兩種不同的貨幣制度無法在人類社會里進行試驗，來檢驗哪種交易費用更小，以下從理論上做出簡單的推演。

由弗里德曼的思路出發，筆者稱之為自由市場的金本位，假設一國黃金供應量上升，通過市場出清，黃金的本幣價格下降，物價水平的黃金價格上升，本幣對外幣的匯率上升，引發黃金的外流（黃金輸送點的幅度不大，這里假定一種金幣替代另一種金幣的費用為0），黃金供給下降，黃金的本幣價格回升，物價水平下降，此時匯率及物價水平都存在一個自我調節的機制，政府僅僅要保障的是黃金的自由流動。

本國商品急速發展，速度超過黃金供應，黃金供應相對的減少，黃金本幣價格上漲，物價的黃金價格下降，黃金流入，如果各國都如此的話，引發全球性的通縮。通縮并不可怕，可怕的是通縮下的貨幣幻覺引發的政治問題、社會問題，政府此時多發本幣，所導致的是自由市場上黃金的本幣價格上漲，物價的黃金價格下降，黃金流入，各國都如此的話，便在自由市場上解決了黃金產量短缺的問題。政府要解決的是貨幣幻覺引發的社會問題，如果沒有貨幣幻覺，政府是不用出面的，但政府一旦嘗到多發貨幣的好處，便會不斷地干預自由市場，可能會引發全球范圍內的通脹，而非惡性通貨膨脹的貨幣幻覺又是人們愿意接受的。

從哈耶克的思路出發，本文稱之為黃金之錨的金本位，黃金本幣價格固定（政府要么買賣黃金，要么政府調節貨幣發行量，或二者皆施），如果黃金存量上升，一國政府就應該同比增加貨幣供給，本幣對外幣的匯率穩定，但物價水平的黃金價格及本幣價格同比上漲，出口商品價格上漲導致黃金外流，政府為了固定黃金本幣價格，貨幣供應相應下調，物價水平下降，此時物價水平存在一個自我調節的機制，政府要固定黃金本幣價格并維系政治上保障黃金的自由流動。

黃金之錨的金本位也會遇到黃金的軟肋，黃金產量無法跟上商品增長的速度，黃金總會相對不足，造成全球性的通貨緊縮。由于工資的剛性，政府此時難以守住黃金的本幣價格，如果依舊恪守黃金本位，政府只能一次性宣布，守住更高的黃金本幣價格，一方面無法把握貨幣供應量的提升幅度，另一方面導致黃金向政府集中，本幣對外幣匯率降低，在各國相繼完成這一過程中，固定匯率制度將無法維持，而各國完成以新比價與黃金掛鉤時，即可在新的水平上恢復固定匯率制，這樣也能解決黃金產量短缺的問題。

可見，只要是嚴格遵循真金本位制，不管是何種真金本位，都能解決其自身的問題。自由市場的金本位依靠的是市場自發的調節能力，政府根本不用插手，只需管住自己的貨幣發行量，黃金之錨的本位制依靠的是政府的調節能力，政府需緊緊錨住黃金。讓政府洞察市場的變化，讓政府把握這種權利，其交易費用應在市場自我調節之上，個人認為黃金之錨的金本位方法簡單，操作較難，自由市場的金本位雖在危機時會顯得冷酷無情，在多數情況下應勝出一籌。

真假金本位實質上很容易辨認，當戰爭改變黃金分布后，黃金又無法自由流動的時候，金本位即已經開始消亡了，這里具體的理論推演，是在分析真金本位下調節的機制，以便可以解釋金塊本位，金匯兌本位，布雷頓森林體系以及推測世界貨幣體系發展的方向。

2．2偽金本位與大蕭條

戰爭加重了世界黃金分配的不平衡，黃金的流動受到限制，恢復全面的國際金本位不可能，1922年西方主要國家在意大利熱那亞召開世界貨幣會議，建議實行金匯兌本位制，除美、英、法三國實行金塊本位制外，其他國家相繼采用金匯兌本位制，本幣與美元、英鎊或法郎掛鉤，通過這三種貨幣與黃金掛鉤，也因此鎖定了危機的傳導渠道。這里主要談與黃金掛鉤的美、英、法的金塊本位制度，金塊本位制以銀行券充當本位幣流通，黃金輸出的情況下，銀行券才可以兌換黃金且存在兌換限制。

自由市場金本位認為固定黃金本幣價格，成為一種價格管制，是一種偽金本位，自由市場金本位可以理解為政府不要管，讓自由市場自我協調；黃金之錨金本位認為政府沒有盡力去維持固定的黃金本幣價格是一種偽金本位，黃金之錨金本位可以理解為政府要管就必須一定管好，顯然兩者的共識為政府的失誤導致運行著一個偽金本位，這種偽金本位失去自我調節的能力，必然自我滅亡。

一戰后，美國實行的擴張政策導致價格上漲，黃金外流，為了阻止黃金外流，聯邦儲備系統從1919年后期開始，后來又于1920年1月及5月更大幅度地采取了嚴厲的通貨緊縮措施，這些措施先是導致了貨幣存量增長的減慢，后來又導致了貨幣存量的急劇下降，由此批發價格崩潰，進入嚴重的經濟緊縮。用自由市場金本位來考慮，黃金的外流將在一定程度上受到自由市場的力量，外流速度將減緩直至回流，而政府的貨幣政策干擾了其自我協調，按照黃金之錨金本位來考慮，政府的緊縮的貨幣政策過渡，沒有維持黃金的本幣價格。英國1925年4月28日在丘吉爾的強烈支持下，宣布以戰前平價恢復金本位制，但這種恢復不同于McKinnon的“恢復原則”（當一個國家無論因任何原因或方式暫時中斷黃金兌換時，其前提假定是在危機或突發事件過后，最終這個國家將以傳統的黃金平價恢復自由兌換），當戰爭改變世界格局，所有國家都無法恢復戰前平價的時候，這種“恢復”不是復歸，而是脫離，英國是在新的水平下調整它的本幣黃金價格，致使英鎊高估，為了穩定戰前平價，英國通貨緊縮嚴重。20世紀20年代末期的法國的做法完全相反，實行了“普恩加來改革”的貶值政策，即法國維持了戰后平價。法國與美國的黃金封存使得英國的通縮壓力更大，英國的地位發生動搖，1931年放棄黃金本位。

同樣的錯誤美國犯了第二次，1931年，當美國脫離金本位，且美國正經歷著黃金外流時，聯邦儲備系統再一次地改變方針，對黃金外流作出了過度的反應，而這次的通貨緊縮正值經濟周期的復蘇階段，它極大地加劇了這次衰退，也大幅度地延長了這次衰退周期。

3布雷頓森林體系的解體

1945年12月27日，參加布雷頓森林會議的22國代表在《布雷頓森林協定》上簽字，正式成立國際貨幣基金組織和世界銀行。從此，開始了國際貨幣體系發展史上的一個新時期。布雷頓森林體系中，美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。

布雷頓森林體系的建立，在戰后相當一段時間內，確實帶來了國際貿易空前發展和全球經濟越來越相互依存的時代。而固定的黃金美元價格，及各國要堅守的固定美元本幣價格又給各個國家的政府出了難題，美國如果堅持固定的黃金美元價格，特里芬難題是不存在的，也就是在黃金之錨的金本位下，美元的發行量嚴格地守住黃金量，美元的信心來自黃金，而不是以美國的繼續貿易順差來保證各國對美元的信心，朝鮮戰爭、越南戰爭、石油危機使得美國政府無法堅守固定的黃金美元價格的：一方面膨脹的美元，一方面縮減的黃金，固定的黃金美元價格就成為價格管制。而各國釘住美元，無法利用匯率的變動調節國際收支平衡，傳導了通脹。

偽金本位下，各國對美元便失去了信心，1971年8月15日，“新經濟政策”停止了履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務。1974年4月1日國際協定正式排除貨幣與黃金的固定關系，以美元為中心的布雷頓森林體系徹底瓦解。

4構建世界貨幣的遐想

不管怎么樣，歷史之中政府還是頻頻出手，通縮很少發生，通脹是較容易的事，布雷頓森林體系解體之后的牙買加體系，黃金完全非貨幣化，國際儲備是各國可信任的任何貨幣或物資，匯率制度多元化，成為一個無體系之體系，此次金融危機的爆發與蔓延，使人們再一次渴望一種能保持全球金融穩定、促進世界經濟發展國際儲備貨幣，即尋找一種黃金的替代品。

4．1構建世界貨幣——特別提款權

2009年3月，中國央行行長周小川在《關于改革國際貨幣體系的思考》中借鑒凱恩斯Bancor的思想，將IMF發行的SDR作用進一步擴大，并以此重構國際貨幣體系。黃金的分布不均，使得回歸金本位無法實現，SDR紙黃金替代黃金，能解決黃金的分布不均，但美元曾替代黃金分布到各國的儲備貨幣中，布雷頓森林體系解體之后，各國外匯儲備之中的外幣是否應該全部兌換成SDR，SDR的分配成為問題，是采取自由市場本位還是采取固定SDR本幣價格的本位？最理想的狀態是SDR為單一外匯儲備增長比率與全球經濟增長同步，采取自由市場本位，實現浮動匯率制度；次理想的狀態是各國政府以SDR為錨，固定SDR的本幣價格，實行固定匯率制度，SDR無法實現國內流通的話，次理想狀態實行的可能性較高，但不管哪種理想狀態，政府依舊具有貶值的動機，任何一國都有可能不遵守“君子協定”，然后進入一種偽金本位狀態，這種偽金本位狀態又是國際投機所期待的，就像1997年亞洲經濟危機中泰銖由于本國的政策而無法釘住美元，本幣將因為自己的貶值而無法釘住SDR，會成為國際投機的目標。

政治與文化的未融合，國界依舊樹立，世界公幣的自我調節機制終會自我瓦解于各國的博弈之中。

4．2一籃子商品為錨

一籃子商品為錨，就是黃金之錨中的黃金換為一籃子商品，由張五常提出來。固定一籃子商品的價格范圍，要么政府買賣一籃子商品，要么政府調節貨幣量。政府買賣商品不太可能，此思路最大的問題便是時滯，也就是從貨幣量的調整到影響一籃子商品價格指數的時間，這時滯不管什么思路都會遇到的。一籃子商品為錨實際就是貨幣發行之量與商品數量要掛鉤，與貨幣數量理論的思路是一樣的，穩定國內物價，放開匯率。貨幣發行之量與商品數量掛鉤，即為一國貨幣之強勢，也就是一國貨幣對外的信用保證，如果各國都以此為錨，放開匯率也是無妨的，這樣一個國際貨幣體系下，不需要世界貨幣，因為彼此國家的貨幣具有信用保證，且儲存一定的外匯可作為本國的應急處理（如縮短經濟周期中的蕭條期）。完美的釘住一籃子商品價格有難度，一籃子商品價格上漲（上一次的貨幣調整過度），上漲幅度不大，政府可以適當趁機換錨，以解決商品數量高于貨幣量，但大約釘住也可以維持相應的穩定狀態，此思路從各國國情出發，值得一試。

5結語

如果嚴格地執行自由市場金本位，通縮的短期貨幣幻覺會使自由市場的交易費用陡升，此時政府發幣的作用是關鍵的，如果嚴格地執行黃金之錨金本位，政府不明智的干預市場（沒有釘住錨），也會使政府干預的交易費用陡升，大部分的調節作用市場機制要大于政府干預，而政府出于其他的原因（政治，文化等）而不得不干預市場，才會出現今日之格局。通縮的貨幣幻覺是負面影響，輕微通脹的貨幣幻覺是正面影響，一個虛假的希望和信心促使人們生產更多的商品，何樂而不為呢。回顧歷史，戰爭要比貿易更加促進生產力，而現在貿易要比戰爭更加促進生產力，國際貨幣體系將隨著政治、文化的融合而發展，或許在某種程度上促進政治及文化的融合，這是一個全球化時代。國際貨幣體系將會依舊處于這樣無體系之體系下，區域文化類似的地方可能會形成區域幣（或由一國幣種代替），然后隨著文化、政治的融合，貨幣區域不斷融合。