上市公司資本構成完善

導語：上市公司資本構成完善一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1我國上市公司成本結構現狀及存在的問題剖析

曩昔眾多學者的研究功效顯示，我國上市公司成本結構存在“重外部融資、輕內部融資：重股權融資，輕債券融資；重流動欠債，輕持久欠債”的特征。跟著宏不美觀經濟形式、行業特征及公司自己的不竭成長，各上市公司都在不竭的進行成本結構的優化，金融危機的國際影響，更使得成本結構優化提上了日程。下面，連系我國分歧行業上市公司2008年的相關數據，剖析我國上市公司的成本結構現狀及存在的問題。

1．1內部融資比例仍然過低按照成本結構“優序融資理論”，企業的融資挨次為內源融資——債權融資——股票融資。然而，按照上表，雖然按照行業分歧，上市公司內部融資比例有所分歧，可是從2008年數據顯示，我國上市公司內部融資比例最高僅占總資金來歷的21．98％，最低比例僅有0．99％。這聲名我國上市公司出產經營規模的不竭擴年夜主若是依靠外部融資，而不是靠其自身的內部不竭的堆集。年夜量的外部融資，一方面加年夜了企業的融資成本；另一方面也加年夜了企業的財政風險。

1．2外部融資中股權融資比重高，債務融資比重低偏好股權融資是我國上市公司最較著的特征。截至2007年尾，美國債券市場的總市值占比13％～14％，同期美國股票總市場占證券市場總值的比重今朝年夜約是12％一13％，略低于債券市場市值。在美、日、英等國家，債券余額總量跨越GDP總量的150％，而我國債券余額總量僅占GDP的53％，且年夜部門為國債等，公司債券占GDP比例僅3％。我國上市公司2008年數據也顯示，因為過高的外部融資中，過高的股權融資，導致我國上市公司資產欠債率均在50％擺布(除具有行業特色的金融保險業)。較低的資產欠債率，既加年夜了融資成本，又故障了企業價值最年夜化方針的實現。

1．3債務融資中，流動欠債比重過高從經驗數據來看，流動欠債占總債務一半的比重較為合適。而我國上市公司卻高達78％以上，企業持久欠債比率極低，有些企業甚至無持久欠債。按照2008年數據，我國上市公司流動欠債比例普遍偏高。除了具有行業特色的金融保險業流動欠債率高達99．95％，甚至100％外，批發零售業、信息手藝業也均跨越了90％，建筑業、農、林、牧、漁業在分袂為85．02％和86．89％，其他行業稍低也都在55％以上。流動欠債比重過高，雖然必然水平上能夠降低融資成本，但企業要使用過量的短期債務來維持正常的運營，必然會增添短期償債壓力，從而加年夜了財政風險和經營風險，影響了公司的持久穩健成長。

1．4成本結構調整彈性小成本結構是企業融資的最終功效，它并不是一成不變的，而是要跟著外部宏不美觀情形、行業中不美觀情形、及自身微不美觀情形的轉變不竭進行調整。成本結構彈性的首要默示是當令調整資產欠債結構、持久資金與短期資金比例的速度和數目。我國上市公司成本結構這一缺陷是“重股輕債、重國債輕企業債”的融資體例的衍生現象。我國缺乏通順的籌資渠道和多樣的金融工具，可轉換債券、附認股權債券等很有彈性的融資工具，甚至是相對有較年夜彈性的欠債融資，都沒有獲得有用的操作。盡管短期欠債具有必然的融資彈性，但其占總融資比例小，較年夜比例的股權結構年夜多呈現出相對封鎖的特點，是成本結構缺乏彈性。

2上市公司成本結構現狀及問題存在的原因剖析

2．1宏不美觀方面的原因剖析

2．1．1政府主導色彩依然濃郁雖然2Oo5年以來的股權分置更始使我國成本市場機制獲得了進一步改善，可是國家及代表國家行使權力的政府在成本市場上的腳色并未有較著的轉變。因為社會主義市場經濟的性質要求國有股控股，不能流失蹤國有資產，于是上市公司的年夜股東幾平都是國有股。國家以行政手段把全社會的成本要素集中起來再用行政手段加以分配。在這種國家融資系統體例中，國家兼有雙重成分、雙重本能機能，它不僅是成本流動的中介和國有企業的所有者，而且是一般的企業行政打點者，使得上市公司自立經營存在必然的限制。

2．1．2成本市場不夠健全首先，股票市場不健全。我國股票市場還處在不竭成長中，市場根基處于求過于供狀況，對于企業而言“上市”是稀缺資本，一旦上市，公司就會充實操作這個資本，再融資時股權融資必是首選。同時，股權約束機制和外部監管機制還沒有完全成立起來，上市公司可以按照自身成長選擇股利分配政策，這種分紅的“軟約束”，既貧窶看管、又沒有償付股息的壓力，使得股票融資成本年夜巨細于債務融資。此外，對上市公司增發新股和配股資格的審批軌制不健全，今朝是以上市公司曩昔的經營業績而不是新的投資項目的收益率為依據審批的，上市公司為了“圈錢”就會點綴會計報表以達到增添股權成本的目的。其次，債券市場不完美。今朝，軌制性原因使得我國上市公司刊行公司債券仍須由各級央行統一審批，企業能否刊行債券、刊行的數目、刻日、利率等都要經由過程審批，這在很年夜水平上增添了上市公司刊行債券的成本，極年夜地沖擊了其積極性。同時，我國的成本市場沒有債券生意的零丁場所。一方面，中介機組成長遲緩，投資者無法獲得有用的信息；另一方面，債券生意市場不健全，使得年夜年夜都公司債券無法通順和讓渡，變現能力差，進而影響投資者的采辦欲望。此外，我國《證券法》劃定對刊行可轉換公司債券等高彈性融資工具的刊行前提很是嚴酷，限制了上市公司對這些融資工具的有用操作。

2．2中不美觀方面原因剖析

我國上市公司分歧行業的資產欠債率存在著顯著的差異，這聲名中不美觀行業特征是影響我國上市公司成本結構的主要身分之一。首先，行業內的競爭情形，一向影響著上市公司的融資抉擇妄想。今朝我國正處在新興的市場經濟前提下，新興市場的競爭是很不完美的Glen等(2001，2003)研究發現，主導型的新興市場，競爭的強度很高。良多企業為了維持其競爭力，在爭奪立異的同時會盲目的擴沒收司規模。而受曩昔的高欠債率所造成的壓力的影響，使經營者認為債務利息侵略公司利潤，或害怕經營不善而導致財政危機，一旦被改組上市，首選的籌集資金體例就是年夜量刊行股票，增添所有者權益成本。其次，按照分歧行業的特征，各行業公司在分歧投資者心目中具有分歧的地位，成本的供給者對成本的投向就有了必然的選擇，由此抉擇了分歧財富的成本結構具有必然的差異性。

2．3微不美觀方面原因剖析

2．3．1自身盈利能力不足，沒有足夠的內部留存知足資金需

我國的上市公司改制前年夜部門為國有企業，響應的公司治理結構更始斗勁遲緩，經營模式延續了國有企業經營缺陷，上市公司總體業績相對偏低，總體盈利能力嚴重滯后，甚至部門上市公司的業績呈現所謂的“一年盈、兩年平、三年虧”的現象。按照上表顯示，我國上市公司盈利能力仍然較弱，2006年凈資產收益率低于10％，2007年增添幅度斗勁年夜，達到了14．9％，但因為全球經濟危機的影響，2008年凈資產收益率又下降至11．52％，同比下降3．39％。而據統計，20世紀90年月，美國、英國上市公司的凈資產收益率已達17．9％、17％?？梢娢覈鲜泄居芰h低于西方發家國家水平，在很年夜水平上限制了我國的上市企業的內部融資。

2．3．2公司治理結構有待于完美首先，從股權結構方面剖析

2008年股票刊行數據顯示，我國上市公司刊行非通順股仍占股票總刊行量的51．29％，而非通順股中年夜多為國家股。這聲名國有企業更始并沒有從根柢上改變國有企業的產權軌制，盡管注重增強企業活力，提高經濟效益，但還沒注重到企業軌制自身的立異，企業沒有構建高效率的治理結構和完美的治理機制。因為國有股東的益處表此刻賬面價值而非股票市場價錢上升上，所以他們寧可犧牲股權的稀釋進行股權融資，而不是債券融資。而中小股東，因為受其持股比例少、擁有表決權小等原因，很難在公司籌資抉擇妄想中發生年夜的影響。

其次，缺乏有用的激勵機制。所有權和經營權分手是我國公司治理的一年夜特色，上市公司治理亦是如斯。然而，我國上市公司沒有成立起合適現代公司要求的激勵機制。我國的上市公司普遍是以稅后利潤指標作為權衡經營者業績的首要指標之一，經營者不持有或者僅持有本公司的很少的股份，同時又因為上市公司的經營者一般是由控股股東委派，這就使公司經營者與占控股地位的非通順股股東具有必然的益處趨同性，加倍垂青公司賬面價值、稅后利潤。所以，經營者不愿意承擔債務違約和企業破產風險，而更傾向于股權融資。

3優化上市公司成本結構的幾點建議

3．1完美國家法制系統，健全成本市場功能

3．1．1深化股權分置更始，加速股票通順不能在證券市場上通順的國有股所持股份比重較年夜，已經影響到了上市公司的正常抉擇妄想，晦氣于證券市場資本的有用設置裝備擺設。是以，要深化股權分置更始，加速國有股股權的通順，削減國家持股比例，改變國家“一股獨年夜”，上市公司“內部節制”的現狀，規范政府行政本能機能。同時，完美國家法令律例，擬定一系列有利于企業成長的宏不美觀經濟政策，搜羅財富政策、手藝政策、貨泉政策等，給企業締造一個精采的籌資情形。

3．1．2進一步完美股票市場一方面，增強上市公司股票刊行軌制，對上市公司增發新股、配股等成立嚴酷的審批軌制，改良刊行股票查核制指標，避免上市公司為了知足增發新股或配股，經由過程聯系關系生意獨霸利潤等現象的發生，并從泉源上節制上市公司著重股權融資的傾。另一方面，成立完美的跟蹤監管機制，對配股項目和增發新股使用項目的進展情形、收益情形按期跟蹤審查，從而防止上市公司在配股過程呈現的盲目高價、高比例配股圈錢等問題。此外，規范上市公司分紅軌制，是融資成本獲得正確的浮現，進而改變打點者認為股權融資成本低于債券融資成本的不雅概念。

3．1．3鼎力成長債券市場，增添企業債券的刊行我國證券市場成長遲緩，以及國家隊企業刊行債券、及所籌資金運用的管制，嚴重影響了上市公司對債權融資的需求。是以，建議從以下幾方面進行債券市場的完美：①完美政府對企業債券、可轉換公司債券等融資工具的審批軌制，并在政策上削減債券刊行的限制；②增強債券結構性調整，成立多條理、多品種的債權市場系統③增強中介機構的培育，成立健全信用評級軌制，提高投資者對債權融資的信賴水平。

3．2注重中不美觀行業特征，規范行業競爭情形按照上市公司行業特征，收益不變，風險較小的行業，最佳成本設置裝備擺設為固定收益證券融資，并不需要股票融資；而競爭激烈、收益風險斗勁年夜的行業正需要股權融資。是以，上市公司在確定融資抉擇妄想是，應該充實考慮本行業的特征，不要盲目的進行股權融資或者擁有較高的欠債，以免給企業帶來不需要的財政風險，也影響了股票市場成本的有用設置裝備擺設。同時，國家應該出臺響應的政策，節制壟斷行業的擴展，按捺競爭激烈行業中個公司的不正當競爭，從而避免上市公司因行業競爭的過年夜壓力而扭曲成本結構向最優化成長。

3．3增強上市公司自身微不美觀層面的完美首先，企業應不竭立異產物，有用設置裝備擺設資本，增強經營打點，增強企業的盈利及抵御風險的能力，不竭提高自身堆集，為企業的內部融資供給充沛的資金來歷。同時，優異的經營業績，為公司舉借外債供給精采的諾言保障，從而增強了企業的舉債能力。其次，完美上市公司治理結構。一是成立健全上市公司看管打點機制，強化公司董事會的結構和本能機能。公司董事會是聯絡公司所有者與司理層的橋梁，完美的董事會、監事會軌制能夠削減上市公司國家股股東、中小股東及經營者之間的矛盾沖突；二是提高上市公司中高層打點者的持股比例，使其親自益處與上市公司的總體市值、持久益處掛鉤；三是更始司理人激勵機制，培育完美司理人，讓經營者發生于市場受制于市場，從而改變其股權融資的抉擇妄想偏好。最后，連系上市公司財政預警系統，成立成本結構動態調整系統。影響企業成本結構的各項身分始終處于轉變之中，要求企業能夠順應情形的轉變，采納響應的策略。成立成本結構動態調整系統，能夠使企業按照未來身分的走勢確定成本結構的彈性，選擇合適的融資工具，使成本結構呈現出一種動態優化的狀況，以順應上市公司分歧情形、分歧成長階段成本的合理設置裝備擺設。