中國房價變動和進口貿易關聯

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一、引言

近年來，我國房價大幅度上漲成為宏觀經濟的主要現象之一。2009年，全國住宅銷售均價達到4695元/平方米，比2008年增長1000多元；2010年伊始，房價再創新高。1月，我國七十個大中城市房屋銷售價格指數同比增長9.5%①。房價大幅度上漲，通過宏觀經濟的各種傳遞機制，影響著經濟領域的各個方面。其中，對于我國進口貿易的影響值得深入探討。微觀上，房屋作為昂貴的耐用消費品，必然影響消費者的預算約束和效用，而消費者對進口產品的消費是否因為對房屋的投入過多而降低，直接影響到我國進口貿易的發展；宏觀上，房價上漲帶來的刺激經濟發展的作用，通過提高我國的國民經濟總量，從而促進進口貿易的發展，這一機制也不可忽視。本文擬通過利用1991至2009年的月度商品房屋平均銷售價格②數據，建立合理的經驗模型，衡量房價上漲對我國進口貿易的邊際影響，并在此基礎上，對房價變動與國際貿易之間的關系機制做進一步的闡釋。國內外學者對于房價變動與宏觀經濟關系的研究，成果豐富，但是直接研究房價變動與國際貿易之間關系的文獻，至今為止則數量很少。究其原因，可能在于房價變動與國際貿易的關系本質上并不明顯和直接。而且影響一國國際貿易發展的因素很多，房價變動如果不是特別明顯，就很難注意到其對國際貿易所產生的影響。國外學者對房價變動與進口貿易關系的研究，較有代表性的是EyalBiyalogor-sky和EitanGerstner（2004）。他們認為，價格波動造成人們對于價格風險的規避需求增強，從而將更多的錢用于購買房產，而使得房屋價格上升。

而進口貿易使得國內產品價格趨于穩定，從而降低人們規避風險的意愿，因此進口與房價成反向變化趨勢。國內學者如趙奉軍（2010）認為，金融危機下，發達國家消費者債務積累，房地產泡沫破滅，造成房價下降的同時消費也降低，從而影響國際貿易；王松濤（2009）通過利用中國35個大中城市面板數據，進行經驗分析指出，城市經濟開放度水平提高1%，則房價上升0.066%。雖然直接研究房價與國際貿易相互關系的文獻不多，但是許多從其他角度研究房價的文獻成果，仍給予本文許多重要啟示。如WilliamC.Wheaton（1990）通過利用微觀經濟學中的匹配理論，構造了房屋市場的匹配模型，指出空地與房價存在強相關性，即預期的房屋建筑密度將在很大程度上影響居民購房的動機；EdwardL.Glaser、JosephGyourko、RavenE.Saks（2005）研究了房價上漲的原因，指出政府的許可證制度和政策支持，是房價上漲的非經濟因素。居住人員的集體議價能力缺失，也是房價上漲很重要的原因之一。JeremyC.Stein（1995）從分期付款的效應入手，研究房屋市場容量與房價的關系，指出了房價與房屋交易之間的相關關系，并且進一步認為房價與房屋購買者的不同付款行為有關聯。

國內學者在房價研究方面也有很多成果。如況偉大（2009）通過構建消費者、開發商、投資者三者的混合模型，研究了物業稅對房價的影響，指出在其他條件給定的前提下，物業稅的征收會降低房價；梁云芳，高鐵梅（2007）則通過對我國不同地區房屋價格波動進行的實證分析，指出居民收入、信貸政策對房價均有顯著影響。這些文獻雖然沒有直接探討房價與國際貿易的關系，但是分別從不同的角度研究了影響房價的因素，并且揭示了房價影響宏觀經濟其他領域的機制路徑，為本文的分析提供了很好的參考和借鑒。通過以上文獻回顧，可以看出，對于房價變動與對外貿易關系的研究，依然有值得進一步探討的空間。國內外學者對于房價與進口貿易究竟是正向關系還是負向關系，觀點不一。本文擬通過中國的時間序列數據，進行實證分析，得出房價變動對進口貿易的邊際影響數值，從而進一步闡述房價變動與進口貿易發展的聯系。

二、房價變動影響進口貿易的理論路徑

房價作為宏觀經濟的重要標志和經濟發展的重要指標，對同樣是宏觀經濟重要組成部分的國際貿易，產生相互的影響，這只是一種比較籠統的說法。如前文所述，房價變動對進口貿易的影響，詳細說來，實際上是存在微觀和宏觀兩個層面的實現機制。在微觀層面上，本質上體現的是個體消費者的收入，如何在作為耐用品的房屋和作為奢侈消費品的進口商品之間進行合理配置，以達到最大化效用水平的目標。一般而言，由于房屋價格昂貴，一旦選擇購買房屋，往往會降低對奢侈品的消費，因此房價越高可能會降低我國的進口水平。另外，根據前面所提到的EyalBiyalogor-sky和EitanGerstner（2004）的成果，如果考慮到價格波動帶來的風險，那么購買房產的一個重要作用，就是規避價格波動帶來的風險。

如果進口增加，起到平抑國內消費品市場價格的作用，那么這種規避價格波動風險的動機就會減弱，顯然會降低人們對房屋的需求，從而降低房價。這都體現了房價與進口的反向變化機制。然而宏觀層面的分析，可能會得出不同的結果。傳統的國際貿易理論認為，一國的經濟實力，尤其是國民收入，會與進口呈正相關關系。房價上漲，帶來的需求拉動作用不可忽視，至少就中國當前的情況來看，房價上漲并沒有帶來人們對房屋需求的降低。相反，對未來房價的上漲預期，造成了房價和房屋需求的輪番上漲趨勢，這無疑至少會在統計層面對一國的經濟增長起到促進作用，那么國民收入的增加就應該會帶來進口的增加。既然在理論上存在正反兩個方向的影響機制，那么進行經驗分析，就不僅可行而且很有必要。

三、房價變動與進口貿易關系的實證分析

1.所選變量和數據的相關說明

根據貿易的相關理論，WilliamC.Wheaton（1990）和梁云芳、高鐵梅（2007）等人的相關成果，并考慮到數據的可獲得性，分別選取以下解釋變量，構成對進口的解釋模型：國家財政收入（億元，CI）、城鎮居民家庭人均可支配收入（元，SC）、全社會固定資產投資（億元，SI）、住宅銷售平均價格（元，HPI）、全社會狹義貨幣供應量（億元，M）。被解釋變量為進口總值（億美元，IV）。t代表時間。

2.模型的理論基礎闡述和設定

國家財政收入體現一國的進口能力。城鎮居民家庭人均可支配收入和貨幣供應量體現了一國消費者的消費能力，從而能夠側面反映進口消費品的必要性。全社會固定資產投資在一定程度上展示了一國國內市場容量，這在很大程度上會影響一國進口的計劃?？紤]到數據的單位和值域差別很大，為了減少數據的先驗不平穩性，對變量進行對數變換，設定模型如下：lnIVt=c+β1lnCIt+β2lnSCt+β3lnSIt+β4lnHPIt+β5lnMt+ε其中，IV為被解釋變量；CI、SC、SI、HPI、M為解釋變量；c為常數項；β1、β2、β3、β4、β5為各解釋變量的系數，代表他們對進口總值的邊際影響，t表示年份，ε代表隨機誤差項。

3.回歸結果及分析

運用eviews軟件，對上述模型進行誤差修正分析。首先檢驗各解釋變量的平穩性。利用單位根檢驗方法，得出：進口總值、國家財政收入、全社會固定資產投資是二階平穩數據；住宅銷售價格是一階平穩數據；城鎮居民人均可支配收入、全社會狹義貨幣供應量為原序列平穩數據。因此可重新修正模型如下：lnIVt（-2）=c+β1lnCIt（-2）+β2lnSCt+β3lnSIt（-2）+β4lnHPIt（-1）+β5ln-Mt+ε人均可支配收入的數據統計困難，易存在誤差。為減輕模型的內生性問題，需要選擇工具變量對收入進行描述。比較好的工具變量是國內生產總值（億元，GDP）和城鎮居民儲蓄存款余額（億元，s）。于是模型分為以下兩部分：lnIVt（-2）=c1+η1lnHPIt（-1）+η2lnSIt（-2）+η3lnSCt+η4lnCIt（-2）+η5lnMt+ε1lnSCt=c2+μ1lnGDPt+μ2lns+ε2考慮到如果模型正確設定，必然存在該模型實際參數滿足的若干矩條件而采用GMM方法。進一步，為了得出更符合理論上相關性的系數，并且保證對未知形式的異方差和自相關至少穩健，因此選取普通最小二乘（OLS）、二階段最小二乘（TSLS）和基于HAC時間序列的加權矩陣的GMM方法，對上述模型進行工具變量廣義矩估計，得出結果（見表1）。GMM回歸結果比較理想，所有解釋變量均顯著，調整的擬合系數值為0.976727，符合時間序列回歸要求。于是回歸后的模型可寫成：lnIVt（-2）=-6.351029+0.868875lnHPIt（-1）-1.061375lnSIt（-2）+3.206784ln-SCt+1.997099lnCIt（-2）-2.615264lnMt+ε1這里我們比較關注的房價前的系數為正的現象。房價每提高1個單位，會導致進口總值上升0.868875個單位。這個結果說明了兩個問題：第一，就中國目前的狀況而言，房價與進口總值應該是同向變化的。雖然還未驗證二者的因果關系，但是至少可以確定，房價的提高并沒有帶來進口總值的下降，這也意味著，房屋和進口品消費的替代性，沒有我們一般認為的那樣明顯；第二，相對于其他解釋變量而言，房價對于進口總值的影響并不是那么重要，可見房價上漲的泡沫因素，對于實體經濟水平的提高作用有限。進一步，利用格蘭杰因果檢驗的手段，對房價和進口總值二者的因果關系進行甄別。

格蘭杰因果檢驗結果（見表2）格蘭杰因果檢驗的結果表明，拒絕“iv不是hpi的格蘭杰原因”的原假設是可信的。于是我們可以認為，進口總值的變動是房價變動的格蘭杰原因，而房價變動不是進口總值變動的格蘭杰原因。進口總值增加造成房價上升，這一路徑主要是依靠生產性廠商，轉換為投資性廠商這一過程實現的。進口的增加，不僅帶來進口消費品價格的下降，也造成了國內消費品市場上消費品價格的普遍下降。對于這些消費品生產廠商而言，無疑要面對利潤喪失的風險。投資房產一方面有利于資金保值，另外一方面對于房價上漲的預期，使得投資房產成為一種獲利方式。當大量的生產性廠商轉換為投資性廠商后，房價的上漲就不可避免了。進口總值減少造成房價下降，這基本上是上述過程的反路徑。但是，在這個過程中，房產投資的一次性資金投入與資金轉移困難的特點，成了主要因素。因為相對于投資生產消費品而言，投資房產需要一次性投入較多的資金，且一旦投資后，資金流轉更不靈活。因此在當消費品價格上升的時候，生產性的廠商更趨向于生產消費品，從而會降低對房產的投資。

4.主成分因子分析

在諸多解釋變量當中，房價與被解釋變量的關系，究竟有多大的權重，需要通過主成分因子分析加以考察。在多元回歸當中，較多的相關解釋變量造成了問題的復雜和多重共線性產生的可能。為了解決這個問題，需要采用降維的思想，將所有指標的信息通過少數幾個指標加以描述。主成分因子分析就是由霍特林1933年首先提出的用以降維的計量方法。本文模型中，采用主成分因子分析的手段，研究房價是否能夠作為解釋進口的少數主要指標之一。通過主成分因子分析，結果（見表3）。主成分因子分析結果表明，HPI的第一主成分為-0.446436。且模型所選的這五個解釋變量，作為第一主成分的貢獻率就高達0.991029.可見這五個變量作為進口的解釋變量，是充足和有說服力的。其中作為解釋變量之一的房價，與其他四個解釋變量對于模型的貢獻程度，相差不大，有理由認為它可以作為解釋進口變動的變量。

四、一個補充性的實證檢驗

通過前面的實證研究，我們可以得出結論，即進口總值變動是房價變動的主要原因。我們所做出的解釋是，進口總值變動帶來生產性企業轉變為投資性企業，造成房價變動。這一機制是否成立，有必要進行一個簡單的實證檢驗。利用2007年1月至2009年12月的進口總值（億美元，iv）、房地產投資累積完成額（億元，HI），進行合理的實證檢驗，觀察二者是否存在統計上的相關關系。在這一部分中，我們將集中于研究進口總值與房地產投資累積完成額之間的關系，并且考慮到，進口和房地產投資累積完成額的因果關系，并不是我們需要關心的問題，于是我們選擇向量自回歸方法，構造自回歸模型，分析二者的關系。傳統的經濟計量模型，建立的思想基礎是經濟學的相關理論。但是經濟理論通常不足以嚴密解釋變量之間的聯系。如本文所試圖闡述的房價與進口貿易的關系問題，就還沒有現成的理論。在這種情況下，為了嚴謹起見，就采用向量自回歸的方法，用非結構方法來建立各個變量之間的關系模型。建立向量自回歸模型如下：由表4結果可以看出，至少在一階滯后的條件下，所有變量幾乎都是顯著的。于是我們有理由認定，房產的投資和進口總值的變化，存在相關關系，這一假設是可以成立的。

五、結論

本文在借鑒國內外研究房價的理論模型和實證思路的基礎上，通過時間序列的GMM回歸和主成分因子分析，構造了包括住宅銷售平均價格在內的五個解釋變量，對進口總值進行線性回歸的模型。通過工具變量的廣義矩方法和格蘭杰因果檢驗，發現住宅銷售平均價格與進口總值存在顯著的正相關關系，且進口總值的變動，是房價變動的格蘭杰原因。我們認為造成這一現象的原因，可能是進口帶來的消費品價格下降，導致生產性廠商集體轉變成投資性廠商。這從側面也體現出，我國房價居高不下的原因，很大程度上是因為投資性購房需求居高不下。