復雜環境下鋼材市場交易探析

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復雜環境下全球鋼材市場交易結構的介紹

與其它大宗商品市場相比，當今全球鋼材市場運行于一個更加復雜的環境中，其市場交易結構如圖1所示。由圖1可知，鋼材市場交易結構的復雜性體現在以下三個方面：（一）多個國家推出了鋼材期貨，但交易量活躍度差別很大目前國際上交易鋼材期貨的國家有六個。按正式開始交易的時間順序，分別為印度、日本、阿聯酋、英國、美國和中國。由于國外鋼材市場尤其是發達國家的鋼材市場集中度較高，所以國外鋼材期貨普遍存在交易不活躍的問題。美國、日本、阿聯酋的鋼材期貨交易基本處于停滯狀態。迄今仍保有鋼材期貨交易的國家（交易所）為：中國（上海期貨交易所）、英國（倫敦金屬交易所）、印度（國家商品及衍生品交易所）。（二）多種鋼材市場形態，電子市場和期貨市場同為鋼材遠期市場全球鋼材交易絕大多數以現貨交易為主，其價格受鋼材產量、庫存以及鐵礦石、焦炭價格等因素影響，經常劇烈波動。用鋼企業想鎖定遠期價格風險，可以選擇期貨市場開展套期保值活動。與國際鋼材市場只存在期貨、現貨市場兩種形態不同，中國存在三類鋼材市場——期貨、現貨、電子市場。電子市場為鋼鐵生產、流通、消費商們提供了方便快捷的貿易平臺，具有交易、物流、信息、金融四位一體的服務功能。它與期貨市場既有分工，又互相促進、互為補充。鋼材電子市場的交易商大多為鋼鐵產業鏈上成員，交易目的以交收為主。鋼材期貨市場受組織結構的影響，會員絕大多數是期貨公司，鋼鐵企業會員較少。鋼材電子市場和期貨市場均以現貨市場為基礎，提供給鋼鐵企業一個套期保值的渠道，以規避價格劇烈波動帶來的生產經營風險。（三）多類鋼材期貨和中遠期交易產品全球鋼材遠期市場交易的產品類型豐富多樣，包含鋼材原材料（如鐵礦石、焦炭）、半成品（如鋼坯）及成品（如條鋼、熱卷板、螺紋鋼）等。中國大連商品交易所于2011年4月15日正式推出了焦炭期貨。焦炭是鋼材生產的主要原料，與鋼材是產業鏈的上下游關系。中國率先在國際上推出焦炭期貨，有助于鋼材企業實現對上游產品的風險控制。螺紋鋼期貨與焦炭期貨在中國的相繼上市，將為鋼鐵行業提供上、下游原料和產品的套期保值工具。以上三個方面也存在著交互關系，比如，與英國和印度相比，中國鋼材市場形態更加多樣；英國和印度鋼材期貨品種分別是鋼坯和條鋼，種類單一。中國鋼鐵遠期產品種類較為豐富，既包括鋼材原材料（如焦炭期貨），還包括鋼材成品（如螺紋鋼和線材期貨、熱軋卷板遠期交易）。

全球鋼材市場的總體特征分析

龐大的全球鋼材交易市場、千差萬別的市場形態、豐富多樣的鋼材交易產品等，使得鋼材市場運行的復雜性大大增加。在這種形勢下，全球鋼材市場的總體特征主要表現為：（一）交易商的交易選擇多樣化鋼材市場結構的變遷、龐大的交易商數量，多種多樣的交易商品，以及豐富的交易模式，使得鋼鐵交易商的選擇日益多樣化。比如：交易商們可選擇鋼材原材料、半成品、成品期貨開展“全產業鏈”套期保值操作，可選擇期貨和電子市場的價格信號和交易平臺開展中、遠期交易，可選擇國際、國內兩個市場全方位地開展全球鋼材的套期保值、投機和套利交易。（二）市場間的信息傳遞路徑復雜化在多國背景、多種形態、多類產品的鋼材市場結構下，交易商之間的關聯關系和相互影響關系更加復雜。其信息傳遞路徑更多，相互影響更加頻繁，影響機理更為復雜。市場交易者、監督者和研究者自然會關心哪一個鋼材市場能夠較快地吸收信息？哪一個鋼材市場價格發現功能更強？某個鋼材市場的信息會傳遞到哪些鋼材市場，給這些鋼材市場又會帶來哪些影響？諸如此類的問題，都可以通過多變量時間序列資料進行分析，從而對鋼材市場之間的信息傳遞路徑有深入的了解。（三）國家（或地區）對鋼材定價權的訴求擴大化“定價權”問題是近幾年出現的新問題，是指一個開放型經濟體是否擁有在本國（或本地區）內制定某種資產價格的能力。我國對鋼材原材料（如鐵礦石）的大量需求和鋼材成品的巨大產能構成了“中國因素”，但是，我國在鋼材國際定價中并沒能發揮應有的影響力，反而屢屢高買低賣，被動承受國際市場的價格波動風險。最近的實證研究顯示，國外主要鋼材期貨市場價格發現功能的質量不高，全球尚未形成鋼材定價中心。為搶占國際鋼材定價中心的地位，倫敦金屬交易所已有初步行動。其在2010年7月合并了地中海和遠東兩大地區性的鋼材期貨合約，推出了首個可在全球范圍內進行交割的鋼材期貨。考慮到倫敦金屬所已掌握著大量有色金屬和貴金屬的定價話語權，根據它的經驗及在全球商品交易市場中的影響力，一旦倫敦金屬交易所掌握著全球鋼材定價權，在互聯網時代強者恒強，中國作為全球鋼鐵生產和消費第一大國，就會始終受制于國際市場，從而加大我國經濟增長的成本，給我國經濟的安全運行帶來隱患，國內眾多涉鋼企業的經營狀況也會因之惡化，鋼鐵行業的可持續發展受到嚴重威脅。有鑒于此，在十八大提出的開放型經濟體系的構建過程中，在把握全球鋼材市場交易結構及特征的基礎上，我國應形成鋼材交易市場的主場意識，發揮三類鋼材市場的信息優勢和服務優勢，提升鋼材定價權。

本文作者：方雯工作單位：西安交通大學管理學院