外匯儲蓄幣種中介結構研究論文

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摘要：隨著我國外匯儲備規模躍居世界第一，外匯儲備問題成為當前熱點話題。其實，除了規模之外，我們還應該注意幣種結構。隨著匯率易變性的增大，外匯儲備幣種結構變化直接影響外匯儲備規模的大小。本文首先對外匯儲備幣種結構有關文獻進行了回顧，然后結合國際貨幣基金組織數據分析了最近十年的幣種結構規律，最后就我國外匯儲備幣種結構管理作了幾點思考。

關鍵詞：外匯儲備；幣種結構；匯率

由于1999年歐元的誕生，外匯儲備幣種結構經歷了新的變化，大部分國內相關文獻都在這之前發表的，而且2005年IMF年報對幣種結構有關數據作了新的調整，因此我們認為有必要結合實際和最新數據對此問題進行重新考察。

在分析之前，我們先對數據做兩點說明。首先，從2005年開始，IMF年報對官方外匯儲備幣種結構報告分類作了調整，以前的不明貨幣(Unspecifiedcurrencies)分解為其他貨幣(Othercurrencies)和未報告儲備(Unallocatedreserves)。新年報各貨幣在外匯儲備中的比重是相對已報告儲備(Allocatedreserves)而言的，而以前的數據則是在所有外匯儲備的占比，因此新舊年報的數據不具有可比性。我們分析采用的數據都是按照新標準編制的。其次，發展中國家的取樣國家是移動的，因為有不少國家沒有報告儲備幣種，即使報告也不連續，報告國家的外匯儲備大約占全部發展中國家的50—65%(見表1)。

一、年度數據分析

外匯儲備的幣種結構最近十年發生了很大變化(見表2—4)，主要體現為以下幾個特征：1.美元在官方持有的全部外匯儲備中所占的份額先升后降。在發達國家中的比重基本呈上升趨勢，1995年為52.3%，最高峰也在1999年，達到73.5%，2004年還保持在71.5%；而在發展中國家的比重則相反，已從1995年的70.3%下降到59.9%。2.歐元在官方持有的全部外匯儲備中所占的份額不斷在上升，從最初的17.9%最高升到2003年的25.3%，2004年有所回落，而且這種趨勢無論在發達國家還是在發展中國家都是一致的，只不過在發展中國家的上升趨勢較快而已。3.日元的趨勢恰好與歐元相反，在官方持有的全部外匯儲備中所占的份額1995年曾經高達6.8%，目前在發展中國家也僅占4.3%。4.英鎊的走勢穩中趨升，1995年僅2.1%，2004年已升至3.3%，是十年中最高的。這主要歸功于發展中國家，從起初的2.2%上升到4.8%，翻了一倍多。5.瑞士法郎在所有國家中的份額穩中趨跌，主要是在發展中國家的份額不斷下降，從1995年的0.7%降至2004年的o.2%，和英鎊恰好相反。6.其他貨幣的趨勢和日元差不多，但發達國家減少最明顯。

二、季度數據分析

季度數據揭示了自1999年以來外匯儲備幣種結構的一些特征相比年度數據而言，有幾點比較特殊：第一、美元在官方持有的全部外匯儲備中所占的份額總體呈下降趨勢，盡管期間有幾次反彈，但2005年一季度最低降至65.5396。和年度數據一樣，主要是在發展中國家的比重不斷下降的緣故。第二、與美元相反，歐元在官方持有的全部外匯儲備中所占的份額總體在上升，而且發展中國家的上升勢頭仍在繼續，但隨著發達國家在2003年達到最高峰之后，目前的增長趨勢有所調整。第三、日元走勢和美元差不多，而且在發達國家和發展中國家中的比重都下降。第四、英鎊的走勢和年度數據一致，都是穩中趨升。第五、瑞士法郎在所有國家中的份額先升后降，在發展中國家的份額不斷下降。第六、其他貨幣的份額變動較頻繁，但沒有明顯的上升或下降趨勢。

三、變動原因分析

上面我們分別根據年度和季度數據對幣種結構變化趨勢作了描述，長短期變化特征有時不太一致，這是由于影響幣種結構的因素很多，總的變動可以分解為數量和價格兩部分。盡管持有美元的數量一直在增加，但因美元貶值，致使價格變動有些年份為負增長(見表5，特別是2002—2004年度連續為負，削弱了美元的份額。歐元除了2000—2001年貶值導致價格變動負增長外，其余年份都是正增長，加上數量不斷增加，因此在外匯儲備中的份額也就不斷提高。英鎊和歐元有些相似，除了1998—2000年價格變動為負外，其余年份都為正，數量增長一直持續，因此份額得到了提升。日元和瑞士法郎不僅價格變動有幾年為負，而且數量變動也為負，所以兩者的份額下降就在情理之中了。由于價格變動會進一步影響數量調整，可見匯率變化對外匯儲備至關重要。