風險投資機制與創新

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一、我國風險投資現狀

風險投資是經濟高速發展的產物，有廣義和狹義之分，廣義的泛指具有高風險、高潛在收益的投資。狹義的指以高新技術為基礎，生產經營技術密集性產品的投資。在全國技術創新大會上指出：“我們必須把科技創新作為指導思想?！奔夹g創新是科技創新的一個主要方面，加強技術創新最根本的是要在全社會真正形成推動技術創新工作的有效機制。據統計，1999年全國取得省部級科技成果2.9萬項，可真正轉化為規模效益的成果卻不足20%，不僅造成了科技資源的極大浪費，而且也阻礙了我國產業結構的調整和綜合國力的增強。受國際市場形勢影響，2002年是中國風險投資業尤為艱難的一年，整體投資環境沒有實質性改善（創業板推出的希望越來越渺茫，風險投資稅收優惠政策沒有實現，新出臺的《設立外商投資創業投資企業的管理規定》缺乏實質性突破等等。2010年以來風險投資資金的性質也發生了顯著的變化，如據上海證券報的調查結果表明在我國風險投資機構中，有政府控股或者政府出資設立的風險投資機構所占的比例正在不斷減少，從2002年的22%降為2010年的14%，同時民間資本的比重超過了40%，初步實現了風險資本資金來源的多元化。從金融危機的恢復情況來看，風險投資的發展趨勢日益平穩，但還需要開辟新的風險投資退出渠道來促進風險投資行業的快速發展。

二、制約我國風險投資發展的主要因素

（一）制約因素。風險投資看起來很美，資金來源卻極有限。投資結構不合理，缺乏技術開發投資，同時還缺乏專門從事風險投資的產業投資基金。根據有關機構調查，目前我國83%的風險投資機構是在1999年建立的，這些機構大多數具有政府出資背景，政府擁有股權的風險投資機構占90%。國內100多億元左右的風險資金，80%以上是政府投資或與政府有關的國有企業投入的。但從風險投資的實際運作過程來看，政府投資并沒有起到主導作用。1、市場制約因素。易進難出，風險投資難解套。處在轉軌的我國市場體系不完善，市場發育不平衡。主要表現在：（1）技術市場發育滯后；（2）產權市場不健全。2、人才制約因素。人才缺乏，投資家隊伍素質參差不齊。風險意識的產生和風險資本投資的決心來自于風險投資者對高新技術和未來高新技術商品市場的創業的高素質的判斷力，這種判斷力是建立在熟練的專業知識和豐富的經驗基礎上的，我國目前尚缺乏具有這種素質的人才。3、管理制約因素。管理無方，風險投資變成危險投資。在激烈的市場競爭中，各地對人、財、物、信息等資源的控制和協調缺乏科學性，缺乏嚴格的管理手段，致使風險投資方向選擇不準，切入或撤出風險資金的時機把握出現漏洞，有限資金不能達到最大增值，可能使風險投資變成危險投資了。

（二）機構設置不合理。我國設立的風險投資機構，采取的組織形式基本上均為以現有《司法》為依據的公司制。但是風險投資是一種特殊的資金運作形式，所要求的組織形式卻很不適合采用公司制，而應該是有限合伙制。1、從風險投資組織的內部架構來說，不管采用何種組織形式，都必須首先解決風險資金的激勵機制和約束機制。2、從激勵機制看，有限合伙制通常規定，風險投資家出資1%而取得風險投資基金收益的20%，風險投資出資方提供99%的資本而取得風險投資基金收益的80%。這種制度安排，比較充分地考慮了對風險投資家的利益激勵，為了追求自身利益，風險投資家將盡全力爭取成功；而公司制的激勵機制盡管可以通過利潤分成來激勵風險投資家努力工作，但這各分成很難達到20%的比例。3、從約束機制看，在有限合伙制中，風險投資出資方對風險投資家的約束是多方面的：一是風險投資家出資1%，但對債務負有無限連帶責任；二是在有限合伙制中，可以對風險投資家的違約做出許多規定。而公司制的約束機制中，在信息不對稱也難以完全對稱的情況下，公司股東是無法有效地控制風險投資家的道德風險的。

三、我國風險投資發展戰略

了解了中國風險投資的現狀以及風險投資機制存在的不足，在借鑒外國風險投資發展的科學經驗的基礎之上，聯系目前的世界經濟發展格局和中國經濟的高速發展，和中國借加入WTO的東風，成為包括風險投資在內的跨國資本的青睞之地之時，使我國風險投資業面臨著新的機遇。面對這樣的現狀，我國急需大力發展風險投資事業，加快科技成果的研究、開發、轉化、應用，對此提出三步走的戰略：第一步是建立風險投資咨詢與管理公司。為國內外投資者評估并推薦風險投資項目，并受投資者的委托對項目進行管理；第二步是建立風險投資基金，并制定相對管理辦法及法規。風險投資基金的形式既可以是向法人募集，收益按比例分配，也可向社會公眾募集并上市流通；第三步是建立多層次證券市場，為風險投資者提供出路。在建立創業板市場的同時，推薦國內的高新技術企業到國外上市。

（一）加大政府扶持力度。充分發揮政府在風險投資中的作用，加大政策扶植力度。第一，要提供良好的法律保證。風險投資需要承擔較高的風險，這就需要政府制定相應的優惠政策，以保證風險資金的籌集和投放?？梢詮囊韵聨追矫娼o予優惠：稅收方面給予免稅或減稅；利率方面給予優惠，如給予風險企業以低息或無息貸款等；擔保是風險企業獲得風險投資的保證。第二，建立高新技術企業投資保障體系。為鼓勵對高新技術企業的風險投資的保障及其安全和利益，應對風險投資者在高新技術投資中的經濟風險予以保險。第三，政府參與投資。政府的參與可以提高風險投資的信譽，增加投資者的安全感，引導投資，又可及時發現問題，調整風險投資的有關政策。

（二）建立多層次的風險投資網絡。發展風險投資公司，需要建立多層次的風險投資網絡。經營風險投資，必須發展一批風險投資公司，培養善于經營風險投資的人才，采取一套合適的經營管理方法來進行管理。目前，我國除繼續發揮現有的風險投資公司的作用以外，還應：1、考慮由開發銀行出資成立官辦風險投資公司，對風險資本市場和高新技術研究開發起引導作用，成為高新技術創業的政策性投融資扶持機構；2、鼓勵商業銀行、股份制商業銀行會同大中型企業和集團，聯合成立具有一定規模的股份制風險投資公司，使之成為同風險資本市場的主要組織形式；3、盡管當前民營風險投資公司尚難以大量發展，但應創造條件，多給優惠政策并大力扶持，以使民間大量游資投向高新技術產業。建立多層次的風險投資網絡，必須充分調動起社會各界參與風險投資的積極性，并以法律手段保障其合法權益，減少他們的后顧之憂。

（三）建立科學的風險企業制度。風險投資的成效如何，不僅取決于風險投資公司，也取決于風險企業。風險企業制度是否科學，事關投資效率和投資風險的高低。首先，要使企業真正成為風險投資的主體。建立技術創新機構，把科研推向市場，使企業幫助科研，實現“產學研”合作，使企業成為真正的風險投資的主體；其次，要建立科學的風險企業制度。這個制度既要保證風險投資公司對風險企業管理的參與和監督，又要保證風險企業經營管理人員得到最大限度的激勵。

（四）創立風險投資基金。風險投資基金是創業基金的一種，是指以信托、契約或公司的形式，通過發行基金證券將眾多的、不確定的社會閑置資金募集起來，形成一定規模的信托資產，交由專門的風險投資機構或專業風險投資人員管理。它的投資對象主要是具有發展潛力但缺乏資金的中小型高新技術企業?，F階段，我國風險投資基金適宜以下列方式設立：1、設立專門的高新技術風險投資基金。2、直接向社會公開發行可上市流通的風險投資基金，一方面吸引社會閑散資金；另一方面滿足公眾對高風險投資的要求。3、設立境外中國風險投資基金，發起人由中外雙方有實力的風險投資公司共同組成，外方的作用是提高基金在海外的知名度，尋找共同投資人和引進先進的管理經驗和技術；中方則主要實施基金投放的具體操作。

（五）培養高素質的風險投資人才。風險管理是一門精巧的學問，風險管理人才是綜合性的，要具備金融、保險、企管、科技、經濟等各方面知識，以及預測、處理、承受風險的能力。要創造適宜環境，提供優惠政策，大力培養、造就一批風險投資家、風險企業家和相關人才，形成強大的風險投資隊伍，依靠廣博和豐富經驗，把握投資方向和投資強度，以使風險投資良性發展，獲得最大收益。在海外風險投資熙熙攘攘為利而來，又為利而往的時候，發展中的中國風險投資更需要從國情出發建立自己的風險投資體系。要科學界定，周密規劃，量力投入，創新運作，穩步前進，完善制度和培育市場，打造優秀的創業板市場。與此同時，我們期待中國高素質的風險投資家，以敏銳的目光，深入的調查，預測項目、市場和前景，以冷靜的頭腦，理性的分析，度量投資、風險及回報，使得中國的風險投資業得以更快的發展，使中國經濟更加繁榮昌盛。

作者：王芳工作單位：中國人壽保險股份有限公司邢臺分公司