經營者股票期權激勵制度探究論文

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摘要：經營者股票期權制度作為西方企業對公司管理層進行長期激勵約束的重要制度形式，自引入中國以來，對我國國有企業經營者激勵約束機制的建立起到了重要的作用。從經營者股票期權激勵制度推行的現實意義著手，分析了我國企業推行股票期權激勵制度存在的問題，提出了相應的解決對策。

關鍵詞：經營者;股票期權;激勵;行權

1我國實行經營者股票期權制度的現實意義

美國《商業周刊》載文說，股票期權制度曾像魔法一般地刺激了美國20世紀90年代的經濟繁榮?？梢钥隙ǖ刂v，股票期權對于社會生產力的發展，對提高企業的效率起到了積極的促進作用。如果說，經營者股票期權制度促進并維持了美國近10年的經濟繁榮，那么在現階段中國，借鑒并實施經營者股票期權制度，對于推動國有上市公司和擬上市公司的治理結構的變革與完善，促進企業效率的提高，仍將具有十分重要的意義。

1.1有利于現代企業制度的建立和完善

建立現代企業制度是國有企業改革的方向，公司制是現代企業制度的一種有效形式，而公司治理結構是公司制的核心。公司治理結構中的一個重要內容，是根據所有者和其它利害相關者的利益，由董事會選拔經營者，并按其業績給予激勵。我國國有企業在進行公司化改制時，對經營者沒有建立起符合現代企業制度要求的激勵機制，仍沿用傳統的激勵方式，使經營者的經營能力和業績與報酬掛不上鉤，導致經營者浪費國有資產的“在職消費”和攫取國有資產的“59歲現象”的大量發生，阻礙和破壞了國有企業的健康發展。如果對國有企業的經營者實行股票期權激勵，讓經營者持有股權成為股東，就自然可以使經營者和所有者的利益有機結合起來。比較好地解決了經營者的貢獻與報酬不對等的問題和國有控股公司中法人治理結構不合理的問題，為現代企業制度的建立和完善創造條件。

1.2有利于解決經營者的長期激勵問題

一般來說，企業經營者薪酬主要分為短期薪酬和長期薪酬兩部分，其中短期薪酬包括工資和獎金，長期薪酬包括股份分紅和股票期權。在短期薪酬影響下，經營者從自身利益出發，只關心其任期內的企業經營業績和現金流量，而在涉及企業購并、企業重組及長期投資等重大決策方面，往往會傾向于放棄那些短期內會給公司財務狀況帶來不利影響但有利于公司長期發展的計劃。因此，要解決經營者的長期激勵不足的問題，就必須調動經營者當期激勵與長期激勵的薪酬比例，擴大股票期權等薪酬所占比重。由于股票期權一般發生在企業經營者與所有者約定的相當長的一段時期內，經營者若想得到股票期權所帶來的巨大未來收益，就不能只注重資產的短期增值，還必須關注企業資產的長期增值，這樣就避免了經營者的短期行為，為企業的長期發展奠定了堅實的基礎。

1.3有利于降低國有企業的成本

在現代企業制度中，所有權和經營權的分離所形成的委托關系中不可避

免地產生了成本的問題。成本是指經營者失職給企業帶來的潛在損失、監督成本和激勵成本三者的總和。由于信息不對稱的存在，經營者可能會利用自身的信息優勢謀求自身利益最大化而損害了所有者和企業的利益，而所有者要想有效監督經營者所要付出的成本也是高昂的，通過股票期權的實施，一方面由于企業支付給經營者的僅僅是一個期權，是一種不確定的預期收入，這種收入是在市場中實現的，即“公司請客，市場買單”，公司不需要支付給經營者大量現金作為獎勵，所以給經營者的加薪和獎金等實際費用可以減少；另一方面股票期權使原來純粹的經營者轉化為擁有企業股權的所有者，經營者在經營管理中會盡力抓住企業發展的機會，最大限度地減少經營中的疏忽和過失而造成的損失，這樣可以大大降低國有企業的成本。

1.4有利于吸引并穩住高層次人才

企業家和高層次管理人才作為社會的稀缺資源，企業所有者要使用這一資源

就要支付較高的成本，如果采取像發工資和獎金這樣的傳統薪酬制度，無疑難以吸引或穩住更多企業所需要的高級人才。而實施股票期權激勵機制，其所產生的吸引力遠比現金薪酬大，股票期權激勵機制可以將財富“隱形”轉移給經營者，而且這種期權收益只存在于公司股票價格上漲之時，當價格下跌時，這種收益就消失了。國外通行的做法是規定股票期權授予幾年之后方可行使，并且在未來期權持續期內，按均速或非均速分期分批行使。這樣，經營者若在期權持續期內離開公司，將喪失部分尚未行使的剩余期權，這樣便可達到吸引和穩住人才的目的。

2我國企業推行經營者股票期權激勵制度存在的問題

近年來，通過對國外股票期權的了解和借鑒，我國在實施股票期權上進行了一些大膽而有益的探索和實踐，并形成幾種具有中國特色的股票期權激勵模式。但這些模式，都還存在激勵效果欠佳的問題。

2.1企業沒有股票期權激勵所需的股票來源

目前的《公司法》規定：上市公司高級管理人員為知悉證券交易信息的知情人員，不得買入或賣出所持有的本公司股票，而股票期權制激勵作用的發揮必然通過二級市場,這樣就缺乏一個合理的操作空間。因此,股票來源問題成為在我國企業中推行經營者股票期激勵機制的一大障礙。

2.2缺乏有效完善的證券市場

實施股票期權要有一個相對完善的證券市場作保證,在不成熟的市場條件下,經營者很難對自己的股份收益做出準確的預期,期權就難以發揮人們所期待的激勵效果。目前，中國的證券市場還是典型的弱有效市場，上市公司及相關機構違法違規、弄虛作假嚴重，特別是信息披露行為的不規范使得公司的經營狀況與證券二級市場價格有所背離，股價與企業經營業績無太大關聯。這樣，股票交易價格不能準確地反映企業的價值，經營者的業績就難以得到市場的公允評價。

2.3“內部人控制”問題嚴重

中國公司的法人治理結構還不是很完善，存在著嚴重的“內部人控制”現象，尤其在上市公司中表現得更為明顯，股東大會職能弱化，股權結構中又是“一股獨大”。公司經營層既可作為國家股的代表不理會中小股東的意見，又可作為內部人不理會國家這個大股東的意見。在這種情況下，不僅存在由經營者決定對自己進行激勵的可能性，而且經營者可以利用其特殊地位，通過內幕交易、聯手操縱市場等方式輕松獲利，而不必通過努力工作提升公司業績的方式來獲得個人的利益，從而大大削弱經營者股票期權的激勵作用。3我國企業實施經營者股票期權激勵制度的建議

3.1制定科學的經營者績效考核體系

經營者股票期權制度是建立在對經營者的經營評價之上的，有效的績效考核體系是經營者股票期權激勵效果得以實現的保證。各企業要根據自身情況建立一套能夠科學、合理、全面地反映經營者努力程度和經營效果,綜合評價企業未來發展潛力的考評指標,對于推行股票期權激勵機制至關重要?？冃Э己梭w系的設計和執行要規范，體系要體現公開、公平、公正的原則，同時，評價指標要盡量具體化、客觀化，容易進行評價,體現出企業潛在的競爭優勢和對經營者的長期激勵效果。

3.2完善國有企業的治理結構

并不是任何一個公司都具有實施經營者股票期權激勵制度的條件，經營者股票期權激勵制度的實行需要公司對其諸多工作流程進行重新整合，對企業本身的素質提出了更高的要求，從委托理論可以看出，倘若沒有規范的企業治理、監督機制，經營者就可以利用所有者信息的不對稱和企業經營活動的不確定性，充分發揮其“內部人”的優勢，從而使股票期權很難起到激勵作用。有效的法人治理結構是指權力、經營和監督“三權分立”而又“三權結合”的內部管理體制，實現“三權”各自獨立，各自權責分明，同時又相互制約、相互牽制，為切實推進經營者股票期權激勵制度建設,當前在企業法人治理結構方面應著重抓好以下工作：一是通過深化國企改革，調整目前不合理的產權結構，加大國有股減持力度，解決股票來源問題，并在深化國有資產管理體制改革的基礎上，構造公司股權多元化結構；二是完善獨立董事制度，保證董事會的獨立性；三是強化監事會的權威，擴充監事會的權力；四是盡快推進國有股和法人股流通，切實解決普遍存在的“一股獨大”現象。

3.3相關法律法規的完善

為了經營者股票期權制度在我國更好地推行，必須建立健全相關的法律法規體系，但在我國目前的《公司法》、《證券法》等法律體系內實施經營者股票期權制度，還存在不少法律法規的障礙。因此，修改和完善相關的法律法規就成為當務之急，而筆者認為其中《公司法》、《證券法》的修改尤為迫切，對《公司法》和《證券法》的修改是排除我國股票期權實施中股票來源受限制及股票流通兌現困難的有效辦法。

3.4加快建立有效的市場環境

3.4.1建立規范有效的證券市場

股票期權激勵作用的發揮是以一個高度有效、結構合理的證券市場為依托的，沒有這個市場或者這個市場存在嚴重缺陷，都會影響甚至阻礙股票期權的激勵效果。實際情況表明，我國股票市場目前還不是一個強式或半強式的有效市場，公司的股票市場價格與公司實際經營業績的相關性極低。為此，筆者建議進一步培育股票市場，加強市場監管，倡導理性投資理念，審慎調節市場供求，使證券市場向穩定高效的方向發展。

3.4.2培育競爭充分的職業經理人市場

我國到目前為止，企業家的選拔、任用還基本上是簡單地套用黨政干部的標準和程序，往往采用行政命令的手段安排企業經理人員。同時政企不分，主管部門對企業經營決策的干預反過來又進一步降低了經理有效經營企業的長期激勵。為此，筆者建議國有企業首先要完善法人治理結構，同時促進職業經理人隊伍的迅速形成和健康成長，形成一種公正的、競爭性的企業經理人員篩選、淘汰機制，讓優秀經營者成為企業的高級管理人員，從而為經理股票期權的順利實行創造一個適宜的外部環境。

參考文獻

［1］宿春禮．現代公司股票期權方案設計［M］．中國財政經濟出版社，2003.

［2］劉勤．對經營者股票期權激勵制度中幾個問題的思考［J］．中國管理信息化，2007，(12).

［3］呂靜．看經營者股票期權激勵機制在我國的具體應用［J］．商場現代化，2007，(15).