個人賬戶基金安全運營論文

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編者按：本文主要從個人賬戶基金風險分析；打造個人賬戶基金的安全運營機制：理論研究；打造個人賬戶基金的安全運營機制：主體能力建設；結語進行論述。其中，主要包括：養老的安排不僅反映了社會制度的不同，更是不同年代人口結構變化的需求、外部環境風險、人口老齡化的危機、個人賬戶基金管理相關立法滯后、內部運營風險、管理風險——委托風險、積累風險——投資風險、運營風險控制工具、投資風險控制工具、平滑風險的金融工具、規避風險的監管原則、政府能力建設、計劃參與者能力建設等，具體請詳見。

［論文摘要］產性收入的運行手段。而這其中，打造聯接個人、政府與機構三方主體的基金安全運營機制是做實個人賬戶戰略的重中之重。本文分析了在做實個人賬戶的過程中，個人賬戶基金面臨著人口轉變危機、相關立法滯后、金融市場薄弱的外部風險，同時在多主體運營過程中還需要注意委托風險、投資風險與支付風險的存在，從防范風險的視角出發，在理論和實踐兩個方面探討了個人賬戶基金安全運營機制的發展趨勢。做實個人賬戶是人口老齡化危機的應對之策。這項中國養老金制度的戰略安排，既要堅持以“社會統籌與個人賬戶相結合”為基本原則，實現現收現付與基金積累雙向養老模式；同時強調對養老金的社會統籌賬戶和個人賬戶進行區分，強化個人進行養老儲蓄的責任，保障個人享受養老金積累的權利。做實個人賬戶，就是要使個人賬戶成為全國人民累積養老金的管理工具，成為保護中國公民養老財

［論文關鍵詞］個人賬戶；安全運營；風險分析

養老的安排不僅反映了社會制度的不同，更是不同年代人口結構變化的需求。當前，全球開始進入人口老齡化的階段，這種幾乎確定的人口結構變化，促使養老制度從原來的非正式安排走向了正式安排，從原先的單方養老走向了多支柱養老模式，從現收現付的自然養老走向了現收現付與基金積累的雙向養老模式。

因此，本文以個人賬戶基金可持續安全運作為中心，通過分析我國個人賬戶基金在運作中面臨的外部環境風險和內部運營風險，從而從理論和制度兩個方面提出了相應的建議，為我國的個人賬戶基金安全運營機制的改革提供一些思路。

一、個人賬戶基金風險分析

伯恩斯坦曾經說過：“用什么來把我們認為的現代與長達數千年的歷史區分開呢？對這個問題的回答超越了人類在科學、技術、資本主義和民主等方面所取得的進步……用以定義現代和過去分水嶺的革命性觀點是人們對風險的掌控力，即這樣一種觀點：未來已經不只是上天的意志，人們在自然面前也不再是被動的?！?/p>

（一）外部環境風險

1．人口老齡化的危機

中國是一個人口大國。按照中國統計局統計數據顯示，2008年中國人口總數達132802萬人，占世界人口1/4，預計中國人口增長的峰值出現在2030年。如果人口規模的擴大是一個穩態的增長模式，那么我們或許可以通過現收現付的代際贍養模式實現養老。

2.個人賬戶基金管理相關立法滯后

個人賬戶的基金管理關乎全民利益，在整個社會保險工作中占有極為重要的地位，需要強有力的法律支持。我國雖然已經有《社會保險費征繳暫行條例》，但對于基金管理的其他環節尚無較全面而又權威的法規，導致管制措施的遺漏、滯后、扭曲和失靈，使基金運行、基金組織機構及其行為、基金的監管、信息披露乃至基金的信用擔保等一系列環節都無法可依，無章可循。［2］

（二）內部運營風險

由于歷史的原因，養老保險制度改革前參加工作但在改革后退休的人員并無個人賬戶的積累，且當時基金管理采用的是混賬管理，所以挪用新職工個人賬戶的積累基金一度成為普遍現象。而在2001年做實個人賬戶的試點工作之后，個人賬戶積累的資金在通貨膨脹的壓力下如何保值增值，是個人賬戶實帳運營下面臨的新課題。因此，做實個人賬戶面臨的內部運營風險主要源自兩個方面：管理風險與積累風險。

1.管理風險——委托風險

個人賬戶在不同管理方式下將產生不同的委托風險。不同管理方式的核心在于基金受托方式的不同，養老基金的受托方式包括以下四類：一是集權受托人制，即指依據法律將全部同類養老保險基金都授權獨家受托人管理，委托人不能更換受托人，如新加坡中央公積金、英國個人賬戶養老金管理委員會；二是多受托人制，即養老基金由若干受托人競爭管理，委托人有篩選和更換受托人的權利，如同智利的養老金管理公司；三是集合受托人，即指集合計劃（養老金產品）的受托人；四是個人受托，如美國401（k）計劃成員個人委托專業理財師CFP管理養老金。在集權受托人制個人賬戶的管理流程中，由于涉及到資金在多方主體的委托，因此產生了個人賬戶運營過程中的多層委托關系。

第一，個人賬戶基金的計劃參與人（勞動者）與政府（個人賬戶基金管理委員會）的委托關系。其中，全體養老金產權所有者與地方政府存在委托關系，盡管地方政府是地方人民利益的代表，但其是否能按照委托人的意愿而進行活動是有一定疑問的。另一種委托關系發生在地方政府與個人賬戶基金管理委員會之間，地方政府委托個人賬戶基金管理委員會對社會養老保險基金進行管理，保證基金的保值增值和完整性，此時地方政府是委托人，理事會是人。

第二，內部執行委員會（個人賬戶基金管理委員會）和外部執行機構（其他功能管理機構人）的委托關系。個人賬戶管理委員會委托其他功能管理機構代收并管理企業和個人繳納的社會養老保險費，此時，理事會是委托人，其他管理機構是人。

這種多層次的委托關系存在于現階段的個人賬戶基金管理中，由此也產生了風險。地方政府（個人賬戶基金管理委員會）是雙層委托關系的核心與樞紐，地方政府的業績取向與政府官員的個人品質，個人賬戶基金管理委員會和外部執行機構的工作效率是產生風險的重要原因。［4］

2.積累風險——投資風險

投資風險包括系統性風險與非系統性風險。系統性風險是在整個經濟體中普遍存在的風險因素，是市場參與主體都需面對的風險，主要由一國的政治、經濟等基本情況決定，無法通過資產配置來分散風險，主要的系統風險包括：經濟風險、匯率風險、政治風險、市場風險等等。由于上文已經對外部環境風險進行闡述，故在此不做詳細展開。

個人賬戶基金在投資運營過程中具有周期長和規模大的特點。由于個人賬戶基金是鎖定為養老所用的基金，其投資期限大多在20-30年，這樣長時間的資金積累由于通貨膨脹因素將使基金大量損失，因此需要極大地關注基金投資的安全性和長效性。

二、打造個人賬戶基金的安全運營機制：理論研究

（一）運營風險控制工具

理論上有四種工具來規避運行風險：總結流程環節、確定風險指標、收集損失數據、進行自我測評。

第一，總結流程環節。運營風險專家們一般都在爭論一個問題：那就是機構的流程清單是否是運營風險的良好管理基礎，是否是必要的。一個機構經常改變他們的業務框架，但這些改變并沒有立即反映在流程手冊中。流程手冊通常被視為是不重要的東西，但只收集損失數據而不確認問題的根源是不合理的。只有找到問題出自于流程中的哪一環節，才能有效地對風險進行管理。

第二，確認風險指標。主要的風險指標是業務處理參數，可以用來預測這些流程或領域里運營風險境況的改變。因此，主要風險指標是管理運營風險的重要工具，因為運營管理層希望在運營損失時間實際發生前察覺警告信號。確認過程中的主要問題是確定可能引起運營損失事業的動因。在該階段，可以確定許多影響運營風險境況的因素。在大部分組織中，定期進行滿意度調查是分析趨勢的重要方式。

（二）投資風險控制工具

第一，平滑風險的金融工具。對于投資風險的規避，養老基金可以采用擔保投資合同、指定債券組合和組合保險戰略三種方式來平滑風險，其目的是使養老金的回報率等于用來安排養老金收益支付的假定貼現率。

組合保險和保險資產分配，其目的是為了保持基本的組合資產價值。機構投資者普遍采用組合保險，持有衍生產品的頭寸來對沖組合中證券不利時的潛在損失。［7］

第二，規避風險的監管原則。國際上，由于經濟、社會文化以及法治傳統的不同，養老基金的監管模式形成了專業監管（英國模式）和金融監管（美國模式）兩種類型。養老基金的監管措施包括發放許可證、對內部控制實施監管、傭金限制、信息披露、最低收益率要求、最低資本金要求、投資管制等。

三、打造個人賬戶基金的安全運營機制：主體能力建設

要做實個人賬戶，重要的是處理好賬戶相關的多方主體關系，打造聯接政府、個人與相關運營機構的安全運營機制，同時明確各主體的相關責任和權利，進行政府、個人與相關運營機構的能力建設。

（一）政府能力建設

在個人賬戶做實的過程中，政府首先應當營造良好的養老基金運營環境，制定和頒布相關立法，如《中國養老金法》，同時推動金融市場的健康快速發展；其次，要制定雙軌養老金政策，即明確社會統籌國民化的管理體制、運行機制和經辦機構（原社保機構的繼續）；以及個人賬戶全民化的管理體制、運行機制和個人賬戶管理委員會（省級受托機構）。

第一，發展多元投資渠道，豐富養老投資產品。雖然與發達國家相比，中國發展證券市場的歷史非常短，只有17年時間。對于中國在這17年的資本市場發展，有人說完成了成熟市場國家需要上百年甚至幾百年才能完成的任務。

第二，加快養老基金的監管立法。社會保險基金監管中過多的行政干預不僅使監管缺乏應有的權威性與規范性，而且會導致有法不依、執法不嚴，最終的結果是監管弱化。權威的、操作性強的監管法律法規能夠更好地促使基金管理部門從消極管理走向積極管理。

（二）計劃參與者能力建設

第一，維護個人產權。誰是養老金的所有者，誰就具有委托權和監督權。在賬戶積累型養老金計劃下，養老金投資者主要是計劃成員。計劃成員的雇主也可能向其職工養老儲蓄賬戶供款，雇主不是為自己投資，而是為其職工（計劃成員）提供養老儲蓄。

第二，享有適度個人投資選擇權。計劃參與者享有養老基金的所有權，同時也應在個人賬戶投資管理的過程中，享有部分投資選擇權。計劃參與者應享有選擇養老基金管理主體的權利，但由于計劃參與者對金融投資的知識和信息有限，與專業的投資人相比，對投資工具和投資對象的選擇能力也較無優勢，因而對投資工具及待遇支付的選擇方面應受到約束。［9］

四、結語

個人賬戶基金安全運營機制的打造決非一蹴而就?，F在看來，要實現個人賬戶基金的安全運營，必須要健全和完善相關法律，發展金融市場，結合中國的實際，明確各相關主體的責任與權利，進行政府、個人與運營機構的能力建設，經過長期的探索才有可能實現。這就意味著國家推出做實個人賬戶這一項養老制度安排僅僅只是一個起點，打造聯接個人、政府和機構三方的個人賬戶基金安全運營機制才是我們的長期計劃目標。

［參考文獻］

［References］

［1］［美］伯恩斯坦.與天為敵：風險探索傳奇［M］.穆瑞年譯.北京：機械工業出版社，2008