金融機構信貸資產證券化之淺見

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一、國內發展概況

我國信貸資產證券化起步較晚，截至目前，我國信貸資產證券化發展主要分為三個階段。1.2005年－2008年信貸資產證券化試點階段。2005年中國人民銀行和銀監會聯合《信貸資產證券化試點管理辦法》推進資產證券化從理論走向實踐。同年12月15日，國家開發銀行的“2005年第一期開元信貸資產支持證券”和建設銀行的“建元2005年第一期個人住房抵押貸款支持證券”在銀行間債券市場成功發行交易。這標志著我國第一批政策規范下的信貸資產證券化業務在境內正式開展。隨后，以不良資產為基礎資產的信貸資產證券化也開始試點。但自2005年資產證券化試點以來，無論是一般信貸資產證券化還是不良資產證券化均發展緩慢。2008年隨著全球金融危機的爆發，國內信貸資產證券化受美國次貸危機的影響被短暫叫停。2.2012年－2013年信貸資產證券化重啟階段。2012年中國人民銀行、銀監會和財政部聯合下發文件《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》批準了信貸資產證券化重啟。根據2012年重啟以來的信貸資產證券化產品發行情況統計:2012年全國共發行5單產品，規模共計192.62億元;2013年全國共發行6單產品，規模共計157億元。2013年9月中國人民銀行擴大信貸資產證券化試點并首次將城商行納入試點對象。同年11月，銀監會指定6家農村商業銀行為全國首批農商行開展信貸資產證券化工作。3.2014年－2016年信貸資產常態化發展階段。自2014年起，資產證券化市場發行日漸常態化。2014年全國共發行66單產品，規模共計2819.81億元，信貸資產支持證券的發行呈現爆發式增長態勢。2015年全國共發行388單產品，規模共計4056.33億元，同比增長44%。地方法人金融機構首次試點始于2014年5月，北京銀行和寧波銀行代表城商行首批試水信貸資產證券化，分別發行“14京元第一期”和“14甬銀第一期”。同年8月順德農商銀行發行14順元第一期，代表農商行發行了第一單信貸資產證券化產品，填補了農村地方法人金融機構參與信貸資產證券化業務的空白。城商行和農商行奮起直追，截至2015年底發行單數已經達到30%的市場份額。外資銀行發行首單信貸資產證券化產品始于2015年1月，匯豐銀行(中國)有限公司發起的“匯元2015年第一期信貸資產證券化信托資產支持證券”成功發行。以不良資產為基礎的信貸資產證券化也于2015年重啟，2016年5月中國銀行發行首支不良信貸資產證券化產品“中譽2016年第一期不良資產支持證券”。

二、常態化發展面臨的難點和挑戰

(一)發行成本較高。在信貸資產證券化的整個流程中，由于參與的中介機構數量較多且流程相對復雜，發起人需要支出一筆不菲的費用。發起機構的發行利率與自身信用水平和綜合實力密切相關。對于自身實力本來就相對較弱的地方法人金融機構來說，證券化成本費用占比更高，并且其資產證券化發行規模偏小，難享規模優勢，各項成本難以攤薄，因此財務負擔相對較重。(二)信用評級整體偏低。信用評級是信貸資產證券化能否順利發行的重要節點。一方面，從目前全國的村鎮銀行以及已完成改制的農商行發展情況來看，雖然這兩類機構在資產質量、流動性、貸款集中度、資本充足情況等各方面風險監測指標都較為優良，但從單個機構來看，達到資產證券化發行人門檻還有一定的差距。目前湖南省轄內法人金融機構僅有長沙銀行、華融湘江銀行兩家銀行開展了此項業務。另一方面，外部評級及增信方式較少。一是目前市場上權威的評級公司較少，對地方經濟發展狀況缺乏全面了解，并且對中小微企業貸款、涉農貸款等方面的評級經驗明顯不如其他類別貸款豐富，評級結果容易出現偏差。二是信貸資產支持證券較少采用外部信用增級方式實現信用增級，相關配套扶持政策較少，信用增進手段明顯不夠。例如湖南省內發行的5單資產支持證券產品均僅采用了優先/次級結構設計的內部增信方式而沒有采用第三方提供的信用擔保這種外部信用增級方式。(三)基礎資產質量較弱。對于地方法人金融機構來說，受政策導向和發展重心影響，客戶主要為中小微和涉農企業，這類企業具有規模小、抗風險能力弱等特點，基礎資產的規模和質量普遍較弱。特殊的資產結構進一步加大了基礎資產的篩選難度，難以符合對入池資產的穩定性要求以及審批周期較長的實際情況。其次，地方法人金融機構區域經營的特性決定了貸款地區和行業比較集中，易受當地經濟環境波動以及區域性限制等客觀因素的影響。因此，基礎資產的特性導致其產品的競爭力相對較差。(四)證券化產品類型單一。基礎資產的質量和類型是證券化產品能否實現順利流轉的關鍵。2015年我國信貸資產證券化產品中，公司信貸類證券化產品發行額3178.46億元，占比高達78%;其他資產類型占比較小。對地方法人金融機構而言，公司信貸類證券化產品的占比更高，證券化產品單一是地方法人金融機構發展的重要阻礙。在湖南省內，目前長沙銀行、華融湘江銀行發行的信貸資產支持證券的基礎資產類型全部為企業貸款。據統計，截至2015年6月，地方法人金融機構中只有臺州銀行和深圳農村商業銀行發行了2單以個人經營貸款為基礎資產的信貸資產證券化產品。(五)法律法規體系有待健全。信貸資產證券化法律法規體系不夠完善，上位支持力度不夠。目前國內關于資產證券化的相關法律法規有《信托法》、《破產法》等，專門用來規范信貸資產證券化的法律規范還是空白，更不用說建立一套完整統一的專門針對資產證券化業務的法律體系，有的僅僅是一些法律效力相對較低的部門規章、政策指引和規范性文件。(六)投資對象局限性較大。信貸資產支持證券產品主要都是在銀行間債券市場定向發行，發行市場單一導致了投資主體結構單一、數量有限以及范圍狹窄。另外，還存在金融機構間的互持行為。對于地方法人金融機構發行的信貸資產證券化產品，國有大行、股份制銀行以及非銀機構參與度不高。例如，湘元2015年第一期資產支持證券的投資者中有11家銀行機構，其中7家是地方法人金融機構，占銀行類投資者的64%。大部分地方法人金融機構的信貸資產仍然集中在地方法人金融機構體系內，一旦發生違約，相關風險仍然聚集在該體系內，起不到有效分散行業風險的效果。

三、推動常態化發展的對策建議

(一)進一步提升地方法人金融機構信貸資產證券化的動力。一是推動地方金融創新改革。政府及相關部門要積極推動地方金融創新改革，引導地方法人金融機構加大對三農、中小微等實體經濟重點領域的支持力度，對于服務實體經濟情況好、扶持涉農和中小微企業信貸力度大的機構，要繼續加大再貸款、再貼現等政策支持。二是鼓勵投資主體多元化。在擴大地方法人金融機構信貸資產證券化試點的過程中，應鼓勵不同類型的金融機構和非金融機構投資者參與其中，從需求端帶動資產證券化交易市場的發展，完善信貸資產證券化業務發行體系。如在一定程度上降低債券市場的準入門檻或將部分高等級的證券化產品向社會公眾發行。三是強化相關配套措施。建議政府部門盡快建立一套統一的法律體系專門來規范資產證券化業務，做到有法可依、有章可循;財政部門應進一步完善證券化會計處理準則并形成一個完整的會計處理體系，為開展資產證券化業務鋪平道路;稅務部門應對地方法人金融機構開展信貸資產證券化業務提供各項稅收優惠政策，降低其稅收負擔;銀行間交易商協會也應擴大對不同基礎資產信息披露的范圍，比如對三農和中小微企業貸款制定有針對性的信息披露要點。(二)進一步提升地方法人金融機構信貸資產證券化的能力。一是加速升級提質進程，地方法人金融機構尤其是部分農村信用社應力爭在較短期限內完成股份制改造并推進產權制度改革，縮小與開展該項業務準入條件之間的差距，并將開展信貸資產證券化業務作為經營模式升級轉型的契機。二是加強相關信息披露。發起機構要主動履行信息披露義務，如實披露資產信息;要對入池資產的情況逐筆進行全面及動態披露，披露延伸至信貸資產證券化的整個生命周期，并給予投資人及第三方估值機構查詢每筆資產明細信息的權利;要督促各中介機構按照監管部門的要求，在各環節擔當起信息披露的責任。三是豐富基礎資產種類并進行分散化構建?；A資產質量是證券化產品順利實現流轉的關鍵，地方法人金融機構應優先選取優質信貸資產開展證券化來積累相關經驗，并逐漸將適當比例能產生穩定現金流的不良資產納入資產池。另外，地方法人金融機構也應分散化構建資產池，降低由于入池資產的行業和區域集中度高帶來的風險。四是嘗試走品牌化、系列化發展道路。借鑒一些國有銀行和大型股份制銀行的經驗，形成品牌化、系列化的資產證券化產品序列，通過自身以及借助第三方媒體加大宣傳力度，進一步提高地方法人金融機構的影響力和知名度，增強信貸資產證券化的能力。五是積極成立地方法人金融機構聯盟。地方法人金融機構應充分認識自身規模較小、實力不足、“船小”難出海的現實，成立地方法人金融機構聯盟，搭建成員行合作的橋梁、促進產品信用增級，從而實現地方法人金融機構信貸資產證券化共贏。(三)進一步提升地方法人金融機構信貸資產證券化的監管合力。在推進地方法人金融機構信貸資產證券化的過程中，財政、央行、銀監、證監等監管機構在保持高度的客觀性、獨立性以及公平性的同時，應形成工作合力，完善信貸資產證券化市場監管體系。一是強化監管標準，通過在信貸資產證券化的各階段設置監測標準、注重完成質量以及加強審慎監管，來及時消除各類風險隱患，減小證券化業務的整體風險。比如對信用評級機構建立科學統一的信用評級標準。二是建立動態監管協調機制，在分工合作的同時應實現信息共享，建立跨部門的動態監管機制，打破部門間的信息割據。三是建立區域信息共享平臺，及時權威全面的信息，將投資者納入監管主體的同時解決投資者信息不對稱等問題。

作者:鄭焰 單位:中國人民銀行岳陽市中心支行