論銀行體系特征與貨幣政策的有效性

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中國銀行業的資產負債構成特征與貨幣傳導效率

我國的金融體系是以商業銀行為主體的銀行主導型金融體系，通過考察我國銀行業金融機構的資金來源和運用情況可以看出我國商業銀行的資產負債結構特征，進而分析這一特征對貨幣政策傳導的影響。我國金融機構的資金來源中，存款一直占據主要部分，1992年以來各年都占到各項資金來源的80％以上，部分年份甚至達到90％以上。而根據美聯儲的年度報告統計數據計算，2011年美國6384家已投保商業銀行（insuredcommercialbanks）的總負債中，存款只占到50％。除存款外，我國金融機構其它資金來源的比重很低，發行金融債券的比重各個年份都在5％以下，2008年以來更是逐年下降，至2011年僅占1.1％，而對國際金融機構的負債則根本微不足道。我國商業銀行的資金來源非常單一，各項負債之間缺乏替代性，因此，當央行通過加息、提高準備金率、發行央行票據等方式緊縮銀根時，銀行缺乏能夠替代存款的資金來源，從而不得不縮減資產,尤其是減少貸款，從這方面來看，我國貨幣政策對商業銀行信貸行為的調控能力應該是很強的。在資金運用方面，貸款在金融機構資產中的比重雖然整體上呈現出逐年下降的趨勢，但仍舊是最主要的資產，其占比遠高于其它資產。隨著我國證券市場的逐步發展，有價證券和其它投資在我國金融機構資金運用中的比重也經歷了一個逐步增加的過程，至2000年開始突破10％，達到14.5％，以后各年均保持在稍高于10％的水平。但這一比例與發達國家商業銀行還是有不小的差距，根據美聯儲年度公報的統計數據計算，2011年美國6384家已投保商業銀行（insuredcommercialbanks）的證券投資占總資產的25.4％，其中國庫券和美聯儲機構證券占4.04％，其它證券投資占21.36％。因此，我國的商業銀行的資金運用也較為單一，缺乏對貸款的替代性資產。當面臨貨幣緊縮時,銀行很難象在發達國家金融市場中那樣出售有價證券或回收短期投資滿足貸款資金的需求。而當貨幣擴張時，由于我國證券市場的廣度和深度都很有限，商業銀行也很難通過購入證券來分攤貸款的比重。因此，從這個意義上講，我國貨幣政策對銀行貸款的影響應該是比較顯著的。

中國銀行業的市場結構特征與貨幣傳導效率

中國的銀行業是典型的壟斷競爭型市場結構，這是我國銀行業的改革發展歷程和我國金融體制當前的轉型特征所決定的。改革開放30多年來，我國的銀行業體系經歷了由“大一統”到專業銀行，再由專業銀行到商業銀行的轉型歷程。但盡管如此，我國以大型國有商業銀行為主導的壟斷競爭型銀行業市場結構并未得到根本性改觀。在我國目前的銀行體系中，五大國有商業銀行的總資產占到整個銀行業金融機構總資產的一半左右，遠遠高于其它銀行業金融機構。雖然這一比例有逐年下降的趨勢，但下降的幅度并不大，國有大型商業銀行仍然占據著整個銀行業體系的半壁江山。除五大國有商業銀行以外，股份制商業銀行位列資產規模第二位，并且近年來資產規模在不斷成長，而我國的城市商業銀行在2005年以后發展迅速，近年來其資產占整個銀行業金融機構的比例也在不斷提高，這兩類銀行可以說是我國銀行業的生力軍，基本代表了我國銀行的未來發展方向。政策性銀行是我國比較特殊的一個銀行類型，近年來在一定程度上保持專業性銀行特點、有重點的為一些國家重要行業提供信貸資金的同時，也開始向商業銀行和市場化運作的方向轉型，其占整個銀行業金融機構總資產規模的比例基本保持在8％左右。除大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行和政策性銀行之外，其它銀行業金融機構所占的比例很小，其中，外資銀行總資產僅占整個銀行業金融機構的2％左右。我國銀行業的壟斷格局，表現為國家所有制對銀行和市場的絕對控制，而這種國家所有制和壟斷的緊密結合造成了我國銀行業服務效率的低下。由于大部分信貸資源僅掌握在少數幾家銀行手中，在共同的制度背景和市場環境下，當貨幣政策發生變動時，各個銀行的貸款決策往往趨于雷同而缺乏多樣性，這就進一步產生了銀行的信貸配給問題，這種信貸配給機制會強化貨幣政策傳導的銀行借貸渠道效應。我們將銀行業金融機構的貸款流向按照不同的企業規模和所有制性質兩個緯度來劃分，大致地考察一下我國銀行機構的信貸配給問題。表2顯示了至2010年末我國金融機構信貸資金的流向分布?？梢钥闯觯蟛糠中刨J資金都流向了大中型企業，尤其是國有控股的大型企業。金融機構對國有大企業的貸款無論是年末余額還是年度增加額都遠遠高于其它類型的企業。如果說對大中型企業的貸款額度高于小企業是銀行出于借款款風險和企業還貸能力的考慮，那么大量信貸資金流向國有控股企業則是明顯的信貸所有制歧視或者說是對其它性質企業的信貸配給。從表中可以清楚地看出，無論是大型企業、中型企業還是小型企業，國有控股性質的企業所獲的的貸款都遠高于私人控股和集體控股企業以及其它性質的企業，這在大企業中表現最甚。我們還可以看到，即使是私人控股的大型企業，它們所得到的信貸資金甚至還遠低于國有控股的小型企業。這種對民營企業，特別是中小民營企業的信貸配給，說明我國金融機構的“恐民”心理猶在，尤其是在貨幣緊縮時期，銀行收縮信貸的對象，首當其沖的就是中小民營企業。信貸配給會在一定程度上影響貨幣政策信貸傳導渠道的效果，尤其是在銀根緊縮時，信貸配給的存在往往會使得貨幣政策對銀行貸款的影響更加明顯。表22010年末中國金融機構境內企業貸款流向分布單位:億元注:本表金融機構包含中資大型銀行、中資中型銀行、中資小型銀行、城市信用合作社、農村信用合作社和外資銀行，不含財務公司、信托公司、租賃公司、汽車金融公司和村鎮銀行。

我國的金融體系是典型的大銀行主導型金融體系，銀行在貨幣政策傳導中具有非常重要的地位。從本文的分析來看，由于證券市場的不發達，我國的企業特別是中小企業通過證券市場融資仍有相當的困難，銀行信貸仍舊是我國企業外部資金供給的主要來源。而我國商業銀行的資金來源和運用也比較單一，資金來源絕大部分依靠存款，與發達國家相比，資產也仍舊以貸款為主，有價證券所占比重較小，從而很難通過出售有價證券滿足貸款資金的需求，由于證券市場的廣度和深度都很有限，商業銀行也很難通過購入有價證券來分攤貸款的比重。從這個意義上來分析，我國的商業銀行對央行貨幣政策的變動往往較為敏感，貨幣政策的變動能夠較為有效地控制銀行貸款的變動。因此，信貸渠道在我國貨幣政策的傳導中具有重要的地位。最后，我國銀行業的壟斷型市場結構特征進一步產生了信貸配給問題，這種信貸配給機制會強化貨幣政策傳導的銀行借貸渠道效應。

本文作者：單國俊工作單位：復旦大學經濟學院