警惕全球金融風暴論文

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一、美國金融風暴不可避免并將引發全球金融風暴

去年全年，美國經濟增長率只有1．1％，創近10年最低水平，當年工業設備利用率只有74．7％，創近20年來的最低水平，固定資本投資已連續四個季度下滑，失業率已達到前所未有的5．8％，據估計還有可能繼續上升。

有些人以為，是“9·11”事件打擊了美國經濟，其實不是。美國經濟此次衰退，可以追朔到2000年4月以納斯達克指數暴跌為標志的經濟泡沫崩潰。在納指暴跌后，4~9月間道指仍挺在萬點以上水平，但自9月下旬至2001年4月，不僅納指再次暴跌，道指也隨納指雙雙下跌，納指從3800點跌至1670點，道指從10850點跌到9480點。美國經濟和股市2000年9月后就再也沒有出現強勁增長勢頭，因此“9·11”事件只是使美國經濟在衰退的斜坡上下滑得更快，而不是下滑的起點。

既然不是偶然事件造成美國經濟衰退，對何時出現復蘇就存在著許多爭論。目前對美國經濟的前景大概有三種不同意見，即“V”型曲線、“U”型曲線和“L”型曲線這三種判斷。簡單說，“V”型曲線就是認為美國經濟可以立即走出低谷，“U”型曲線是認為不可能在短期內復蘇，要等兩到三年；“L”型曲線則是說，此次衰退的時間會持續很長，何時復蘇不可預期。

以2000年4月美國納斯達克指數暴跌為標志，美國新經濟的泡沫已經破了。2000年9月，美國道指、納指雙雙暴跌，自那時以后直到今天，股市雖有反彈，但都未超過那次暴跌前的點位，顯示出美國資產泡沫的膨脹也已到達頂峰，已處在高危期，隨時有可能破滅。主張美國經濟“V”型曲線和“U”型曲線的人，都是基于美國經濟當前的問題仍屬于傳統生產過剩危機的認識，而沒有與整個金融制度危機聯系起來看，但美國的當權者卻早已看清了美國金融危機的可怕前景，因此千方百計采取各種措施，維持資產泡沫不破，主要作法就是在資產泡沫瀕于破滅的時候，拼命向市場注入貨幣。在“9·11”事件后美國政府預計到外資和個人資金會從股市大量退出，因此在重開股市前的兩周內采取了兩項重大舉措，一是分兩次共注入了1200億美元的基礎貨幣，按美國目前1：9的貨幣乘數，相當于提供了1萬億美元的信用資金供給，比中國一年的GDP都要大!二是美國證券委宣布取消了對上市公司只能持有本公司10％股票的嚴格限制，鼓勵上市公司大量回購自己的股票。像微軟等一些大上市公司，在本公司股票遭拋售的同時大量接手本公司股票，持有本公司股票的比例便很快就升到40％以上，由此維持道指在短期深跌后重上萬點。美國人深深懂得，美國的經濟繁榮來自于美元的強勢，而美元的強勢則來自于美元資產的價值，一旦美國股市崩潰，美元資產變得一文不值的時候，美元的強勢就會一朝土崩瓦解，而沒有美元的世界霸權，美國經濟就會立即陷入一片混亂和嚴重蕭條。不難想象，一個僅靠發行貨幣而維持國民40％消費品供給的國家，當其他國家視同本國貨幣為廢紙的時候，與今天的阿根廷有何區別?

但是，是泡沫怎能不破?美國人用供應更多貨幣的辦法補充資本市場的資金溢出，從而維持住股市點位，這種作法只是把泡沫吹得更大，使資本市場更具泡沫化，因此是“飲鴆止渴”，只能推遲泡沫破滅的時間而不會改變這個結果。美國人一直在吹噓在“9·11”事件后經濟可以迅速止跌，甚至已經出現了復蘇勢頭，但美國去年10月份的消費反彈，主要是因為實行了汽車按揭貸款“零”利率的政策，刺激了汽車消費，但到11月和12月，汽車消費一落千丈，消費增長也再現頹勢。最近美國商務部公布了1月份的先行指數，10項中有8項上升，特別是建筑業的增長令人矚目，有人因此樂觀地說美國經濟已經開始復蘇，但最關鍵的制造業定單和股市點位這兩項并沒有上升，能認為美國經濟已經擺脫了衰退的陰影了嗎?55于建筑業創記錄的增長，也馬上有分析指出，這是由于人們對股市恐慌，將資金從股市轉向房地產，但是近些年美國房地產的泡沫也不小，美國在90年代的10年中，年均租售的辦公樓面積是8800萬平方英尺，而去年由于經濟衰退，竟出現了前所未有的1.12億平方英尺退租，所以建筑業的景氣并非反映著需求的增長，而只能預示出房地產業的進一步泡沫化。

美國人用供應更多貨幣的辦法補充資本市場的資金溢出，從而維持住股市點位，這種作法只是把泡沫吹得更大，使資本市場更具泡沫化。

美國資產泡沫的總體破滅和發生金融風暴，我看也就在未來兩到三年，捅破美國資產泡沫的直接誘因我看可能有三個：

第一，歐洲經濟復蘇引起國際資本向歐洲轉移。國際資本的移動需要三個條件，一是流向經濟增長率高的地區，二是流向利率水平高的地區，三是流向國家安全度高的地區。在整個90年代，歐洲經濟長期處在啟動歐元的準備工作中，為了達到啟動歐元的統一標準，歐盟各國實施了強度極大的宏觀緊縮，從而把公共赤字占GDP的比重，從90年代初的6％以上壓到1999年3％以下。但這帶來了長達10年經濟低增長，而美國經濟卻在90年代的10年中如日中天，所以從經濟增長率看是歐盟低，美國高。在2001年以前，美國的利率水平也高于歐洲，國家安全度就更不用說，在歐洲的心臟和周邊不斷有戰爭爆發，而美國則穩如泰山。但是從2000年開始，歐洲經濟強勁復蘇，2001年雖然受到美國經濟衰退的影響增長率下降，但當年美國衰退得更嚴重，因此去年是歐洲經濟近10年來增長率第一次高于美國；去年美國為了擺脫衰退實施了11次降息，而歐元區只有4次降息，因此也是在去年歐洲利率水平高出美國；“9·11”事件的發生，更是兩次世界大戰以來從未出現過的對美國本土的襲擊，從而在根本上改變了人們對國家安全問題的認識。美國在阿富汗戰爭中并沒有抓住本·拉登，卻發現了恐怖分子對美國本土準備發動范圍更大、后果更嚴重的恐怖襲擊線索，所以美國的安全性也比歐洲更差。利率、增長率、安全性這三個條件都在去年同時倒轉過來，必然會引起國際資本環流逆轉，從美國流向歐洲。

歐洲資本市場雖然也有泡沫，但從總體上看與美國不可同日而語。例如以股票值占GDP的比重為指標衡量，1999年美國為203％，而意大利為46％，德國為54％，法國為64％，英國最高，也只有96％。2000年歐洲的經濟復蘇，也主要是以傳統產業的增長為主體，所以從目前看，歐洲經濟增長比美國要健康得多。今年1月1日歐元紙幣開始流通，歐元區各國的物價開始統一用歐元標簽，立即顯示出歐洲各國間同一產品的生產與銷售存在巨大價格差距，從而反映出歐洲通過資產重組與優化資源配置的巨大空間，歐元以價值信號引導資源配置優化的功能開始顯現，這正是歐洲人在設計歐元過程中早已企盼的結果，并將形成促進歐洲經濟增長的強大動力。