人民幣升值利弊探討

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要求人民幣升值，主要是日本等少數西方國家提出的。首先值得一提的是，中國的中央政府并不是日本等國或某些西方理論家的貨幣政策執行機構，如果他們要我們怎么樣我們就怎么樣，這將在國際上成為笑料，并創造非常危險的先例，即以后別人可以肆意將自身發展經濟上不如意的帳，都隨意算到他們自認為軟弱可欺的中國頭上，而且我們還必須對別人的意見無論合不合理都俯首帖耳才行，否則別人就可以隨意攻擊我們，借用國際場合和媒體力量隨便找我們的麻煩，或者隨意向我們提出種種不合理的要求。而且這次對人民幣提出的要求，就性質而言，完全不同于1997年國際上要求人民幣維持幣值穩定。我們不相信日本人會喜歡中國人到日本后，因看不到山的那一邊而要求日本把"富士山"削到我們能看到對面的程度，同樣我們希望日本人能懂得中國人在一些事情上也不喜歡這樣。

那么如果人民幣升值到底對我國宏觀經濟將產生什么樣的影響呢？即人民幣升值后，對出口、進口、吸引外資、對外投資、償還對外債務、金融穩定等等具體的經濟活動將各產生什么樣的影響呢？另外世界各國經濟又將從中得到什么具體好處呢？對人民幣的國際地位又將產生什么重要影響呢？或者說能夠使人民幣成為國際通用貨幣嗎？筆者個人認為：

第一：人民幣升值，不利于出口，人們原來10億美元能從中國買到的商品，人民幣升值后，買相同質量和數量的商品，外國進口商就要多付出幾百萬美元甚至更多才買得到了。如果升值幅度不是太大的話，由于我國勞動力成本所具有的競爭力，使得我國出口的商品在價格上的競爭優勢不會受到太大的沖擊；其在貿易上的影響只具有媒介炒作時對人們產生的心理作用，也就是說，中國的出口產品因貨幣升值在他國產生的價格波動，以及對貿易商的利益影響微乎其微，但別有用心者卻借此在國際上造成了一種對中國不利的心理效應，即人們或許會不加具體分析地認為，來自中國的產品漲價了，商人們也會認為到中國進口產品會賺不到多少錢了。從而給中國出口造成真正的不利影響。就其性質而言，類似于一次成功造謠對中國的中傷。或者說，讓人民幣只要稍稍升值，對我國的出口而言，就會起到"造謠"性質的傷害。

第二：人民幣升值不利于引進外資；人們原來在中國1億英鎊能作的事，人民幣升值后，可能需要增加上百萬英鎊的投資才能辦成了。這等于外商進來前什么也沒買，就要憑空多支付上百萬英鎊，投資者肯定要劃算一翻得失了。

第三：人民幣升值，會使原來需10億美元在境外所能完成的投資，升值后會少用幾百萬甚至上千萬美元就能完成了，因此必然會加速資本外流。我們必須意識到，目前資本外流對我國是不利的。

第四：人民幣升值，將會導致進口增加，從而可能出現貿易逆差，并影響國內企業競爭力。比如人民幣沒升值前進口120架民航飛機需要60億美元，那么人民幣升值后可能只要59億美元了。

第五：人民幣升值，會導致國際金融資本對人民幣的投資，即人民幣將成為人們的財富借以保值升值的購買對象，也就是說人民幣在國際上將產生"黃金效應"。

第六：人民幣升值，利于償還外債，我們原來需要2000億美元償還的對外債務，人民幣升值后，可能要少還幾億美元了；

第七、人民幣升值，有利于實現人民幣成為國際通用性貨幣的進程。人民幣如果能成為國際通用貨幣，至少有以下好處：

一、可以直接以人民幣進行各種交易，包括用人民幣購買境外股票、地產，收購公司、企業，支付技術、勞工、貨物等款項；用人民幣償還對外債務……。而世界各國持有人民幣的人必須最終在我國也能做同樣的事，這等于能間接增加我國在世界上的貿易額。但這并不意味著我們只要印制足夠的人民幣就可以發橫財，一旦人們手里的人民幣在我國無法獲得足夠的貨真價實的商品、技術、股票、地產、資源等東西時，人民幣瞬間就會成為廢物。

二、具有便相的舉債功能，即我們只要多支付人人都愿意持有的人民幣，就能夠獲得自身所需的經濟資源，這就是說，只要給別人人民幣，就可以獲得對其他國家或地區財富的支配使用權。其實這相當于人民幣將成為國際上不付利息的債券。增強了本國經濟抵御風險的能力。

三、成為通用貨幣的幣種，由于該幣種相對于其他幣種不存在支付性難題，一般都只能作為外匯市場上炒家們用于攻擊非通用性貨幣的工具，而難以成為被攻擊的對象，因而增強了金融上的抗風險能力。

但這三條好處是以貿易逆差、資本外流、吸引外資能力受損而維持本國強勢貨幣地位為代價的。

人民幣升值后對金融的影響分兩種情況表現出來，一是按市場規則可自由兌換情況下的影響，二是在國家監控下，按官方匯價限幣種、限量交易情況下的影響。在目前的外匯市場上，人民幣的交易量和交易幣種，都還是受控進行的，即人民幣可以想買多少他國貨幣就買多少他國貨幣，或者他國貨幣想買多少人民幣就買多少人民幣，持有人民幣的人們想賣多少人民幣就賣多少人民幣，還是不可能的事，也就是說同其他幣種的交易數量是受控的。同時與其他幣種的交易價格也是官方法定的，而不是隨市場供需自由浮動的。這樣做可以有效地避免針對人民幣的外匯市場炒作，但不利于人民幣的國際化進程。

在目前，由于人民幣的交易量和交易幣種的受控性，使得人民幣的市場價格浮動幅度相當小，也就是說人民幣相對于其他幣種的比價變化上下不會太大，這對于外匯市場上像量子基金那樣有力量的國際炒家來說，簡直無機可乘。

很顯然，一旦人民幣被迫實現升值，那么我國官方有可能放棄人民幣在外匯市場的受控性，從而實行人民幣可自由兌換的浮動匯率制，也就是說人民幣在外匯市場上的價格任由市場供需關系來決定，最多在危險（即人民幣升值或貶值太離譜）的時候國家入市進行干預。這樣一來我國將從此不得不對人民幣在外匯市場上的動向更加提心吊膽。因為我們既害怕人民幣跌得過火，從而導致國內民眾為求財富保值而瘋狂搶購外幣，從而導致人民幣出現恐慌性貶值，使得國內民眾財富大幅縮水；同時也害怕出現人民幣過度堅挺，導致貿易出現大幅度逆差、資本大幅度外流、吸引外資大幅減少等于宏觀經濟同樣有害的情況出現。

如果未來人民幣實行浮動匯率，必須建立在信息化交易的基礎上，即國家金融監管部門，在任何時間都可以了解到世界范圍內關于人民幣的任何時間地點對任何幣種的交易情況，都能及時準確地了解到關于人民幣的交易額變化情況。并能及時進行綜合分析和調控。

浮動匯率只有在如下情況下才不會出現1997年亞洲金融危機中那種性質的風險：

一、國家金融財政實力非常雄厚，也就是說國家財政除了軍費、行政事業費、教育、科研、搶險救災、外交、基礎設施建設、償還債務等正常預算開支能保障外，還有余力動用大量財政經費并結合金融資本，在外匯市場急劇動蕩時，對心懷不測的炒家們予以沉重打擊。

二、國家的宏觀經濟運行狀態必須很穩健，也就是說，各行各業能夠源源不斷地為國家財政提供與日俱增的稅賦，源源不斷地為金融業提供巨額資本，為民眾提供就業機會和日益強勁的消費能力……。

三、國家沒有可預見得到的戰爭、經濟危機、大災大難等需要國家籌備巨額支出經費的事情發生。

四、企業競爭力在國際上呈現上升勢頭，國家宏觀經濟中的財政、金融、就業、企業利潤、民眾收入等均可以確保不受企業大規模破產倒閉的沖擊。

五、國內所有的銀行不良貸款總額不大，金融資產的呆壞帳總模不大，或者說與資產總額的比例是合理的，完全可以承受的，不會發生大量的銀行因一些企業經營出現問題而破產倒閉的情況。也就是說，廣大民眾的財富不會因銀行意外的破產倒閉而血本無歸，不會因存放在銀行而受到意外的損失。

六、國內產業結構很合理，沒有過分依賴某一種支柱產業的現象，或者說家電，能源、通訊、汽車、農產品、日用品、紡織服裝、房地產、金融、交通運輸等等各個產業發展都比較均衡，如果國內某一行業萬一陷入困境，其他行業還能夠保障國內就業、投資、稅源、經濟實力穩定增長等等。這樣的國家經濟是能抗風險的。

七、國家財政赤字要在安全系數以內。

八、國外在本國的短線投機資本所占引進外資的比例較低，既使一舉恐慌性出逃，本國經濟也不至于地動山搖。

宏觀經濟具備這八大條件的國家，一般說來，外匯動蕩的危險性不會表現為本國貨幣過分貶值，從而使得民眾的財富實質性縮水。而只可能在國家減少行政干預的情況下，表現為本國貨幣過分升值，從而導致資本外流、吸引外資能力暫時受損，出口下降、進口增長等。

筆者個人認為，綜合以上分析，在目前情況下人民幣升值是不太有利的，一是我國經濟依賴出口的成份在不斷上升，使出口能力受損對我國來說十分不利；二是國內就業壓力很大，資本外流十分不利；三是我國企業競爭力完全依賴的是勞動力成本低，而不是技術、品牌、資本實力、企業家能力等等，人民幣升值進口就會大幅度增長，最終會使國內企業競爭力大大受損；四是人民幣目前離成為國際通用性貨幣的實力還相差十萬八千里，也就是說在世界人民心目中還不可能與美元、歐元、日元等相提并論，此舉絕不可能使人民幣在目前成為國際上另一種重要的通用性貨幣。五是我國財政赤字、金融呆壞帳結構的安全性，都還是沒經過重大經濟風險檢驗的，還有個不怕一萬，卻怕萬一的問題。六是臺灣問題預示著我們不可能完全不考慮戰爭因素對中國經濟某一天將產生的巨大沖擊和破壞力。七是中國目前的經濟總量，對世界經濟產生的影響還沒到一些人想象的那種程度，幣值就是做些調整，也不足以使世界各國經濟從中受益，相反卻會立即傷害自己。八是國內很多經濟改革配套措施還沒真正完成，搞不好會成"夾生飯"，如果因人民幣升值而出現外部經濟環境再出現不利的情形，我國經濟增長將會大打折扣。

從目前看，國際上打壓人民幣升值的情形已經由少到多，由民間議論上升到各國政府行為，中國要硬頂恐怕是不行了，我國從政策應對的角度考慮，唯一的出路就是一方面我們要"拖"，另一方面要提高人民幣升值的國際要價和努力降低人民幣升值的幅度，即我國必須學會在國際上喊冤叫屈，我們要通過各種渠道表明制止美元貶值就會自然使人民幣升值，或者說要巧妙地讓人們相信，美元貶值才是罪魁禍首，必須在國際上把我國塑造成受害者，至少是要讓人們都相信我們是被別人株連，被別人當國內經濟問題的"替罪羊"，別人在把我國當作"嫁禍"的最好對象。我國要學會別人向我們伸手要好處時，反過來向別人伸手要好處。日本不是要人民幣升值嗎，那中國就應"制造"理由開口向日本要貿易上更優厚的待遇，要更多的無息貸款……。誰在人民幣升值問題上喊得最響，我們就想辦法向誰提更多、更高、更讓他們無法拒絕的要求，而且要多提一些不太合乎情理的要求來。這樣可以迫使國際上對人民幣升值幅度作一些讓步。同時要在國際上巧妙地加強宣傳攻勢，爭取國際輿論對我國的同情和理解，對要求人民幣升值的呼聲進行反壓制。