商業銀行不良貸款處置方式探析

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摘要：當前，商業銀行的不良貸款余額和不良貸款率呈現雙增態勢，使得金融系統風險不斷增大，如何有效化解商業銀行不良貸款，緩解金融系統風險是當前經濟運行中面臨的一個重要問題。本文分析了商業銀行不良貸款的現狀及形成原因，總結了金融資產管理公司處置銀行不良貸款的歷史經驗，闡述了金融資產管理公司的作用，研究了當前化解銀行不良貸款困難的癥結，并就金融資產管理公司商業化收購處置銀行不良貸款的方式進行了探討性的分析。

關鍵詞：不良貸款;金融資產管理公司;不良貸款處置;金融風險;債務重組;盤活存量資產

一、當前商業銀行不良貸款狀況及形成原因

（一）當前商業銀行不良貸款狀況分析

近年來，我國商業銀行的不良貸款余額和不良貸款率呈現雙升的態勢，截至2015年9月末，我國商業銀行不良貸款余額11863億元，較年初增加3437億元，同比增加4194億元，連續16個季度增加，不良貸款率1.59%，較年初提高0.34個百分點，同比提高0.43個百分點，商業銀行不良貸款增速加快（如圖1所示）；從不良貸款余額構成情況來看，次級類、可疑類和損失類貸款余額及比率均呈現上升的趨勢（如圖2所示）。商業銀行當前賬面上的不良貸款并不能完全反映銀行的貸款質量，因為銀行可以通過延長貸款期限、允許借款人借新還舊等手段推遲不良貸款在賬面上的反映，寄希望于通過未來經濟的好轉來解決問題，這些潛在的問題貸款大多會在關注類貸款中反映，但隨著經濟增速的持續放緩，未來銀行的關注類貸款及部分正常貸款會遷移為不良貸款。截至9月末，反映商業銀行潛在風險的關注類貸款余額達到28130億元，占比3.77%，同比大幅上升9771億元和0.98個百分點，表明商業銀行的資產質量仍有下行壓力。

（二）商業銀行不良貸款形成的原因

銀行不良貸款上升的原因很多，既有銀行內部管理的原因，也有外部宏觀環境變化的原因；既有增量的原因，也有存量消化不足的原因。1.前期信貸瘋狂增長的風險開始暴露。前期信貸擴張過快，降低了放貸的標準，對銀行整體資產質量造成負面影響。貸款的增長和不良貸款的形成之間往往存在一定的滯后性，貸款在發放的當年并不會出現違約，通常在貸款發放后的第二年或第三年才會出現違約，我國的人民幣貸款余額在2009年末同比大幅增長31.74%，而銀行的不良貸款從2012年開始逐漸走高。許多國家的經驗證明，前期貸款快速增長的最終影響必然是后期不良貸款的上升。2.宏觀經濟增速下滑帶來“惡性循環”。商業銀行不良貸款的增加與我國經濟增速放緩有著一定的關系，經濟處于下行周期時，實體經濟盈利能力下降，信用風險增大，信貸市場上違約率明顯增加，同時資產價格下跌導致貸款抵押品價值下降，以銀行為代表的金融機構不良貸款增多，資本充足率等監管指標下降。為了滿足監管要求，銀行可以選擇增加資本金或者減少貸款發放來改善監管指標，但在外部經濟環境不利、內部資產負債表惡化的背景下，銀行通過增加資本金改善資本充足率的途徑變得較為困難，減少貸款發放成為銀行首選的方式，這在客觀上降低了其放貸能力，因此，銀行在經濟下行周期中往往呈現出“惜貸”的行為。銀行收緊信貸將導致市場上流動性不足，利率上升，實體經濟資金緊張，借貸成本的提高進一步壓縮了企業的盈利空間，造成實體經濟進一步下滑，銀行和實體經濟之間呈現出“惡性循環”（如圖3所示），因此，只要經濟增速放緩的態勢沒有根本改觀，商業銀行的資產質量不會出現根本性好轉，并且金融系統風險也將在這一循環中不斷加大。3.不良貸款處置滯后影響消化進程。銀行的不良貸款除了自身核銷外，主要通過轉讓給四家金融資產管理公司或者省區內設立或授權的少數資產管理公司的手段來處理，但由于信息不對稱，對于不良資產的實際價值爭議較大，過低的價格使得銀行出售不良資產的意愿較低，同時過高的不良資產處置成本也使得金融資產管理公司購買的意愿不高。不良貸款處置滯后影響了不良貸款的消化進程。

二、我國金融資產管理公司處置銀行不良貸款的歷史

經驗及其發揮的作用維持金融系統穩定，保持金融體系正常運轉是央行的一項重要職能，當銀行體系中的不良貸款聚集到影響宏觀經濟整體運行的時候，央行有必要對不良貸款進行逆周期調節。按照國際上通行的做法，央行在金融危機時期購買金融機構的不良貸款，持有和運營至下一個經濟周期，在經濟繁榮的時候再將這些資產出售，通過以時間換空間的方式減少資產損失，最大限度地節約社會成本。處置不良貸款是一項專業性很強的工作，需要專業化的不良貸款管理和處置機構來完成，各國普遍將不良貸款交由專業的資產管理公司來處理，如美國的重組信托公司（RTC）、韓國的資產管理公司（KAMCO）、馬來西亞的資產管理公司（Danaharta）等都是為處理不良貸款而成立的專業資產管理公司，這種專業的服務機構是中央銀行逆周期管理不良貸款，防范和化解金融風險的重要組成部分。我國在1999年設立華融、長城、東方、信達四家金融資產管理公司，專業收購、管理和處置國有商業銀行剝離的不良貸款，自成立以來，金融資產管理公司經歷多次大規模的接收和處置銀行的不良貸款，為維護我國金融系統的穩定做出了貢獻，并且每次收購和處置不良貸款的資金來源、剝離對象、收購價格及性質等各不相同。

（一）我國金融資產管理公司處置銀行不良貸款的歷史

1999年成立之初，四家金融資產管理公司按照對口收購原則，以賬面價值收購對應國有獨資商業銀行剝離的不良貸款，收購的資金來源于人民銀行再貸款以及向原剝離銀行發行的金融債券，由于銀行的大量不良貸款主要由經濟體制轉軌的原因造成，這次不良貸款剝離的性質屬于政策性剝離，財政部通過債權處置現金回收率和費用率（兩率）對金融資產管理公司實行責任目標考核制度，并要求金融資產管理公司全部債權資產在2006年年末處置完畢。2006年末，四家金融資產管理公司均超額完成了考核目標。2004~2005年，金融資產管理公司在國有銀行改制過程中第二次收購銀行的不良貸款（見表1）。2004年，人民銀行和財政部以公開招標的方式剝離中行和建行可疑類不良貸款2787億元，信達資產公司最終中標，后經協商將中標的全部建行可疑資產包整體轉讓給東方資產公司；2005年6月，在人民銀行、財政部和銀監會組織下，采取分包競價轉讓的方式剝離工商銀行可疑類不良貸款4590億元。此次收購的資金來源為人民銀行再貸款，四家金融資產管理公司收購的不良貸款在性質上屬于商業化收購，按國家有關要求，金融資產管理公司在政策性不良貸款處置和商業化收購不良貸款收購過程中實行分賬管理。金融資產管理公司收購處置不良貸款成本中包括收購成本、資金成本和管理處置成本等，面臨著商業化收購不良貸款成本收益的盈虧考量。在此期間，中行、建行和工商銀行除了商業化剝離可疑類不良貸款外，還合計剝離了數千億的損失類和呆賬類貸款，財政部按照對口原則委托金融資產管理公司處置，這部分業務在性質上屬于政策性范疇，相關資產管理公司圓滿完成委托處置考核責任目標。2007年以后，金融資產管理公司通過市場化方式開始收購來自國有商業銀行、股份制銀行、城市商業銀行等各類銀行機構投放的不良貸款包，涉及金額千億元，資金通過銀行貸款，發行金融債等市場化方式籌集。

（二）金融資產管理公司在處置銀行不良貸款中發揮的作用

金融資產管理公司運用債務重組、投資投行等技術，基于廣泛的機構網絡和豐富的不良資產處置經驗等優勢，在收購處置銀行不良貸款中對銀行、金融體系及實體經濟發揮重大作用。首先，金融資產管理公司收購銀行不良貸款，可以改善銀行流動性、資本充足等經營狀況，并提高強不良貸款的流動性。在十幾年的發展過程中，四家金融資產管理公司通過收購和剝離數以萬億元的銀行不良貸款，有力地支持我國商業銀行的改革和發展。在銀行不良貸款處置過程中，金融資產管理公司已經發揮了托管、救助、并購重組商業銀行等積極作用，例如長城公司收購德陽銀行等。其次，金融資產管理公司具有強大的防范和化解金融風險能力，在金融體系中的發揮著顯著重要的“金融穩定器”功能。金融資產管理公司作為專門的逆周期管理工具和金融救助機構，其在成立之初的核心功能是防范和化解金融風險，充當經濟金融體系的“穩定器”、金融風險的“防火墻”和金融危機的“救火隊”。金融資產管理公司具有逆周期金融技術，在經濟下行即逆周期階段，通過收購銀行不良貸款并進行重組、整理，幫助銀行恢復流動性，緩釋金融風險；在經濟上行即順周期、資產價格上升階段，通過出售資產實現價值，最大限度地提升資產價值、減少資產損失。經過十多年的發展，金融資產管理公司均完成了商業化轉型，設立或收購了銀行、證券、基金、保險、信托等金融附屬機構，增強了不良貸款綜合處置能力，有力地提高了防范和化解金融風險能力。最后，金融資產管理公司具有盤活存量資產功能，促進實體經濟結構調整和健康發展。金融資產管理公司從存量入手，收購處置銀行不良貸款，運用重組、并購、投資等處置技術，解決銀行不良貸款及問題企業。商業化改革以來，金融資產管理公司已經成為具有資產經營管理、銀行、證券、信托、租賃、投資、基金、期貨、置業、PE等綜合金融業務的現代金融控股集團，具有強大的存量資產盤活能力。借助綜合金融技術及盤活存量資產能力，金融資產管理公司有能力打破實體經濟與銀行體系之間的“惡性循環”，向實體經濟注入流動性，調整經濟結構并促進經濟健康發展。一方面，金融資產管理公司通過收購銀行不良貸款，可以提高銀行的資本充足率，改善其資產負債狀況，增強其放貸的意愿和能力，釋放流動性，助推金融機構有序發展。另一方面，金融資產管理公司利用其綜合金融優勢，結合不良貸款處置的專業技能，對問題企業或危機項目進行關閉清算或并購重組，對于經營暫時出現困難的企業，通過開展財務顧問、投融資服務，助其調整經營方向和策略、加強改革和內部管理，擺脫困境、提高其盈利能力。十多年的發展經驗表明，金融資產管理公司可以推進國民經濟結構調整、優化社會資源配置，有效恢復經濟信心，將“惡性循環”引向“良性循環”，保持國民經濟平穩發展。

三、及時處置銀行不良資產的必要性及金融資產管理公司面臨的困境

（一）及時處置銀行不良貸款的必要性

當前商業銀行的不良貸款率雖然在可控范圍內，但已經影響到銀行業的發展，盡管其貸款規模和凈利潤在不斷擴大，但增速已經隨著經濟的放緩而下滑（如圖4、圖5所示）。各國的經驗和教訓表明，銀行不良貸款的處置越及時、越主動，不良貸款重組的難度也就越小，成本也越低，反之其難度會加大、成本也會提高，對國民經濟的影響也就越深。美國儲貸機構的不良貸款問題在上世紀80年代初就已經全面暴露，但美國政府卻沒有及時處理，而是采取了放松管制的措施，問題暴露初期儲貸機構的虧損只有100億美元，到1995年美國重組信托公司花費了7年的時間，以875億美元的成本處理了4025億美元的不良貸款,這種拖延措施非但沒有從根本上解決不良貸款的問題，反而加大了后期解決的難度和成本。日本在上世紀90年代經濟泡沫破滅后，寄希望于銀行通過自身的盈利來消化不良貸款，對不良貸款的性質和嚴重性估計不足，在實體經濟與不良貸款陷入惡性循環后，才開始重視不良貸款的處置，但已經錯過了解決問題的最佳時機，不僅加劇了納稅人的負擔，也推遲了經濟的復蘇。歐洲銀行管理局執行董事亞當•法卡斯曾指出，處理不良貸款的關鍵，是要盡快采取行動，杜絕拖延。在經濟新常態下，及時處理銀行不斷出現的不良貸款，可以有效緩釋金融系統中聚集的風險，降低處理的難度和成本。

（二）金融資產管理大規模收購銀行不良貸款面臨的困境

金融資產管理公司雖然有著專業的不良貸款處置技能和優勢，并且其不良貸款收購、管理、處置行為對于防止金融風險和穩定經濟發展有著重要意義，但在金融資產管理公司全面商業的背景下，面臨當前銀行不斷增加的不良貸款，其收購意愿并不強烈，主要原因在于其資金是通過銀行貸款或發行金融債等市場化方式籌集，資金的價格受到市場利率的影響，并且負債的持續時間較短，一般不超過5年，面對市場和股東壓力，金融資產管理公司利用市場化資金進行商業化收購的不良貸款需要在短期內實現盈利，否則將會面臨虧損和較大的流動性風險。而以提升價值為目的的不良貸款收購、管理和處置需要在一個完整的經濟周期中完成，在經濟不景氣中收購的不良貸款，其價格會在經濟景氣周期中得到提升，待經濟周期好轉后再逐漸處置不良貸款，才能實現盈利，有效減少經濟波動造成的社會成本。一個完整的經濟周期大概需要經歷10年左右的時間，長期資產和短期負債之間的錯配限制了金融資產管理公司大規模收購銀行不良貸款的行為，以市場化方式籌集的資金開展的不良貸款收購和處置起不到逆周期調節和降低社會成本的作用，大規模的銀行不良貸款收購需要金融資產管理公司的參與，更需要長期低成本的資金支持。

四、金融資產管理公司商業化收購銀行不良貸款的方式探析

為克服以往交易結構中存在的問題，適應商業化交易原則，不良貸款的收購和處置可以采取以下三種方式：

（一）一次性買斷收購模式

這種交易模式是指金融資產管理公司在對銀行不良貸款進行全面調查評估的基礎上，確定不良貸款收購價格，依靠央行再貸款或長期專項金融債提供的資金支持，以現金的方式一次性買斷不良貸款，不良貸款處置的收益或虧損風險由金融資產管理公司全部承擔。由金融資產管理公司一次性買斷收購的優點體現為交易方式簡單，交易雙方權責明確，可以有效的避免各種糾紛。其缺點在于交易雙方對不良貸款的收購價格難以達成一致意見，金融資產管理公司為了盈利，必然對不良貸款進行較大的打折收購，而過低的收購價格對于提高銀行的資本充足率，優化資產負債表的作用有限，此外大規模的開展不良貸款收購勢必對金融資產管理公司的評估定價能力提出挑戰，交易雙方在信息上的不對稱增加了交易實現的難度。

（二）組建合作經營公司的收購模式

由金融資產管理公司和商業銀行共同出資組建一家新公司，金融資產管理公司將從商業銀行以市場價格購買的不良貸款轉售給該合作經營公司，公司的資金來源由商業銀行提供，新成立的公司委托金融資產管理公司作為特別服務商進行資產處置，處置回收的現金在支付費用和償還負債后，剩余回收額以出資人的股權比例為基礎，按照協議規定，在金融資產管理公司和商業銀行間進行分配。在商業銀行和金融資產管理公司對不良貸款的價格認定出現較大差異，以現金買斷式的收購談判難度較大時，利用這種合作處置、利益共享的合作模式可以促成收購交易。此外，在風險方面，金融資產管理公司可降低一次性買斷風險和出資額，商業銀行可減少一次性賣斷資產被大幅壓價的損失。該種收購模式下新組建的合作經營公司能否獲得長期低成本的資金是關鍵，商業銀行可以將對新公司的貸款做抵押向央行申請再貸款或定向金融工具，但需要央行在政策上支持這種收購模式。

（三）保底條款加盈利分成收購模式

該種交易模式首先以商業銀行對不良貸款的評估測算作為交易定價基礎，金融資產管理公司與商業銀行訂立收購合同，明確界定相應的保底條款和盈利分成條款，然后金融資產管理公司依靠央行再貸款或長期專項金融債提供的資金按照認可的商業銀行定價支付相應的價款，最后通過多種手段處置不良貸款。處置完成后，若回收的現金高于交易雙方的協議價格，則高出的部分在金融資產管理公司和商業銀行間按比例分成，若最終處置回收額低于雙方的協議價格，則商業銀行按保底條款對金融資產管理公司進行補償。該種交易模式由于保底條款的存在，使得金融資產管理公司可以有效地規避風險，提高了其參與銀行不良貸款收購的積極性，同時盈利分成條款將正向激勵金融資產管理公司最大化的提升不良貸款處置價值；對于銀行而言，由于交易價格以其評估測算為主，可以有效提高不良貸款的出售價格，有利于改善銀行的資產負債狀況。該種模式規避了因為信息不對稱帶來的交易障礙，有利于金融資產管理公司和商業銀行之間的合作。當然，由于金融資產管理公司在該種交易模式中承擔的風險較小，其業務的盈利空間也比較小，并且這種交易方式的成立需要建立在商業銀行對金融資產管理公司的信任基礎上，相信后者有足夠的積極性和動力實施不良貸款最大化處置方案。上述三種商業化不良資產收購模式在收購主體、收購對價、收購資金來源和處置后的收益分配等方面存在差異（如表2所示），從而派生出不同的交易結構。從理論上講這些交易結構符合市場化的原則，均可采用，但由于各自呈現出不同的優缺點，實踐中具體采用何種方式可由金融資產管理公司和商業銀行根據具體的情況協商選擇?；馍虡I銀行不良貸款無論采取什么樣的交易模式，從制度安排上講，當前對商業銀行不良貸款的大規模剝離應當由政府提供支持，由金融資產管理公司以市場化的方式進行收購、管理和處置，在業務性質上屬于商業性，在收購方式上應當采取招標競價或價格協商等市場化方式，在資金來源上可以由央行以再貸款形式或者金融資產管理公司發行長期專項金融債、政府予以一定的利息補貼，降低資金成本。

作者:高煒 單位:中國長城資產管理公司

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