探究我國微觀經濟影響利率彈性變動研究論文

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內容摘要:本文運用1990-2009年的相關數據,在考察利率調整對居民消費和企業投資的效應的基礎上,對我國微觀經濟主體的利率彈性做出分析,并在實證的基礎上,對影響我國微觀經濟主體的利率彈性的原因進行探析,最后給出了相關的政策建議。

關鍵詞:微觀經濟主體;居民消費;企業投資;利率彈性

利率是微觀經濟活動的重要調節器,是連接宏觀和微觀經濟之間的紐帶。隨著市場經濟的發展,金融已經成為現代經濟的核心,利率在市場中的作用日益凸顯,利率水平反映了金融市場的變化及整個經濟的基本情況,而且利率已經成為中央銀行對市場進行宏觀間接調控最為有效的手段。我國于20世紀80年代開始引入西方貨幣政策概念,1984年1月中國人民銀行開始專門行使中央銀行職能,自此,在獨立的中央銀行制度下,具有現代意義的貨幣政策在我國開始實施。

利率調整對居民消費的效應分析

(一)變量和數據的選取

擬采用居民的消費增長率DCON代表居民的消費行為,同時,將影響居民消費的主要因素一年期實際存款利率R、居民收入的增長率DY和居民收入水平Y作為自變量。

采用1990-2009年的相關數據,CON是居民消費支出,DCON是其增長率;Y是居民收入用國內生產總值代表,DY則表示為國內生產總值的增長率;R為一年期實際存款利率。(實際利率=(名義利率-通貨膨脹率)/(1+通貨膨脹率))

由此,本文建立模型:DCON=c+β1*DY+β2*Y+β3*R

(二)實證結果和分析

使用EVIEWS3.1軟件中的最小二乘估計對模型進行回歸分析,得到如下結果:

DCON=1.936244+0.678755DY+(1.70E-05)Y-0.139209R+0.749563AR(1)

(0.235275)(2.189484)(0.573229)(-0.272341)(3.044513)

R2=0.900975F=31.84467D.W=1.358340

通過以上回歸實證分析,得到以下結論:第一,收入增長對消費增長的效益顯著為正,DY每上升1個百分點,DCON就會上升0.678755個百分點。第二,收入增長對消費增長的影響要遠遠大于絕對收入對消費增長的影響,絕對收入Y的系數非常小,未通過顯著性檢驗。第三,一年期實際存款利率與居民的消費支出增長率之間呈負相關關系,這符合利率和居民消費的一般理論,即利率下調刺激居民增加消費,利率上調居民則減少消費。可見,在一定程度上我國居民的消費行為對利率做出了理性的反應,但是同時需要注意到,居民消費對利率的彈性偏小,一年期實際存款利率每下降1個百分點,居民消費支出的增長率僅增長0.139209個百分點,相對于收入增長,其彈性則顯得較低,且其t檢驗值未通過顯著性檢驗。

(三)實證結果的原因分析

利率在經濟生活中雖起著很重要的作用,但對于目前我國拉動內需,擴大消費所起的作用不顯著,主要由以下因素造成:一是我國居民受傳統觀念的影響較深,在生活中消費剩余往往以儲蓄的方式儲存起來。二是對未來的預期制約著我國消費的增長,社會環境和經濟環境在不斷發展變化,未來的不確定性因素逐漸增加,并且就業、醫療、養老等社會保障制度尚不完善,居民的消費信心不足。三是在我國經濟發展過程中,產生了貧富懸殊問題,這削弱了利率的消費效應。對于高收入者而言,因為消費需求基本得到滿足而邊際消費傾向非常小;對于低收入者而言,其邊際消費傾向非常高,但是他們想增加消費卻沒有相應的貨幣資金,并且目前消費信貸也因為多方面的限制進展緩慢,銀行的消費信貸停留在很狹小的范圍。在這樣的情況下,無論利率降低多少,都會出現高收入者因在當前的消費條件下,所有消費需求都基本得到滿足而不增加消費,而低收入者則由于手中無錢無力增加消費的現象?？梢?在經濟生活中利率雖然起著很重要的作用,但對于目前我國拉動內需,擴大消費所起的作用是非常弱的。

利率調整對企業投資的效應分析

利率作為資金的價格,一般來講,當利率下降時,企業會由于經營成本的降低增加投資;而利率上調則會增加企業的經營負擔,于是企業減少其投資需求。約翰泰勒對美國、英國、德國、法國、日本等七個國家的利率水平與固定資產投資情況進行了實證分析,他發現這些國家的固定資產投資均與實際利率成負相關關系。

(一)變量和數據的選取

本文對我國全社會的固定資產投資和個體經濟的固定資產投資分別進行分析,擬采用固定資產投資的增長率DI代表市場投資情況,將影響投資的主要因素一年期實際貸款利率R、國民收入Y和國民收入增長率DY作為自變量。

采用1990-2009年的相關數據,DGI是全社會的固定資產投資增長率,DgI是個體經濟的固定資產投資增長率;Y是國民收入用國內生產總值替代,則DY是相對應的增長率(%);R為一年期實際貸款利率。由此,建立模型:DI=c+β1*DY+β2*Y+β3*R

(二)實證結果和分析

使用EVIEWS3.1軟件中的最小二乘估計對模型進行回歸分析,得到如下結果:

DGI=-42.14569+3.052604DY+(4.55E-05)Y+3.258173R

(-2.249508)(3.621804)(1.899075)(2.287963)

R2=0.623514F=8.832768D.W=1.483161

DgI=0.613975DY+0.000119Y-0.379011R

(2.694126)(3.804750)(-0.580299)

R2=0.477478D.W=1.733647

通過以上回歸模型及其實證分析,得到以下結論:第一,國民收入的增長對全社會投資的增長的效益顯著為正,DY每上升1個百分點,DGI就會上升3.052604個百分點;全社會的投資增長和利率之間呈現正相關關系,且實際貸款利率R4的t檢驗通過了顯著性檢驗,這有悖于利率和投資的一般理論。第二,與全社會投資相比較,國民收入的增長對個體經濟投資增長的影響較小,其系數僅為0.613975,遠低于國民收入的增長對全社會投資增長的影響系數3.052604;實際貸款利率與個體經濟投資的增長率之間存在負相關關系,R每下調1個百分點,DgI將增加0.379011個百分點,這符合利率和投資的一般理論。但需要注意到,實際貸款利率R4的t檢驗未通過顯著性檢驗,實際貸款利率和個體經濟增長率之間的負相關關系不顯著。第三,國民收入水平與社會投資存在正相關關系,無論是全社會投資還是個體經濟投資均與國民收入水平呈現正向相關關系。

(三)實證結果的原因分析

總體而言,利率刺激投資的作用非常有限。在我國,造成企業對利率缺乏敏感性的主要因素有:一是銀行體系的制度性缺陷制約了貨幣供求機制效率的發揮,目前我國實行的是二級銀行制度,中央銀行的貨幣政策是通過商業銀行來傳遞的。由于中央銀行和商業銀行經營目標存在偏移,貨幣政策的傳導途徑受到阻礙。二是我國利率市場化程度不高,在利率管制下,利率在市場經濟條件下的內在平衡機制被破壞。同時,利率形成機制的外生性特征非常明顯,利率指標大多是根據政府的經驗數據制定的,利率指標和實際經濟運行的關聯度低,并且中央銀行對利率的調整也難以做到靈活及時。三是不完善的現代企業制度。國有企業由于改革不到位,大多數國有企業只負盈不負虧,往往不計較成本和收益而進行投資,造成貸款軟約束,其投資行為缺乏利率彈性;地方政府作為投資者,由于缺乏信貸約束,其直接投資基本上可以說是完全與利率無關,而是取決于政府的目標;民營企業雖然自主經營、自負盈虧,但它們很難從國有銀行得到貸款,其主要資金來源于自有資金、利潤的再投資等,而來自國有及其控股銀行的資金所占的比例偏低,故而其投資的利率彈性不顯著。四是我國經濟金融運行環境存在制度缺陷。在金融環境中,制度是金融系統的核心,而我國地方政府與中央政府由于目標差異形成地方政府在本位利益驅動下,對中央政府宏觀調控政策進行抵消性博弈,形成地方上下級政府之間的非合作博弈格局。地方政府成為決定區域投資的重要力量,并成為影響投資的內生型因素。

提高我國微觀經濟主體利率彈性的政策建議

(一)完善金融市場和繼續推進利率市場化改革

從市場因素來看,金融市場效率過低,儲蓄就會難以全部轉化為投資,而目前我國金融深度和金融廣度都不夠。建立健全的金融市場同時也是進行利率改革的基礎,可以通過建立多層次的市場體系、鼓勵金融創新等來發展金融市場,擴大其覆蓋面,提高其運行效率,增強其影響力,形成真正反映金融市場資金供求的利率信號,為利率市場化的推進創造良好的經濟環境。近年來我國利率改革雖取得了很大進展,但目前的利率管理體制仍較為單一,以管制利率為主,從而影響了利率政策效應的傳導與發揮,而利率傳導作用高效發揮的基礎正是利率市場化。我國銀行間同業拆借市場雖已建立,但沒有形成真正意義上的市場基準利率。穩步加快利率市場化的步伐是我國金融業的重要任務。公務員之家

(二)完善社會保障制度和社會信用體系

社會改革引起了居民對未來生活不確定性的增加,在社會保障制度不完善、保障供給不足的情況下,居民大幅度提高預防性貨幣需求,不斷壓縮貨幣的交易性需求和投資性需求。需要完善社會保障制度和加快保險市場的發展,增加政府公共性保障的供給和發展真正意義上的商業性保險,以降低對未來不確定預期恢復社會居民的信心。在社會信用體制缺失的情況下,銀行會在大量吸收存款的同時,出于規避風險的考慮進行謹慎貸款,風險不確定的貸款者很難從商業銀行獲得貸款,并會引起中小企業融資困難,這樣必然造成信貸業務發展緩慢,導致消費不足和國內有效投資不足。因此,需完善社會信用體系,并且通過引導消費觀念的轉變大力發展消費信貸,逐步地把居民的自我積累型滯后消費轉變為有信用支持的適度超前消費。積累型消費對利率的彈性很低,而消費信貸對利率的反應比較敏感,通過大力發展消費信貸可提高消費的利率彈性。

(三)改善收入分配機制和調節資源的布局

收入分配機制缺乏效率,導致財富分布不均衡。當前我國的貧富差距過大,不同的儲蓄群體對利率的變動均缺乏敏感性。對此,應該改善收入分配的機制,提高收入分配的效率,培養具有消費需求和消費能力的主流經濟主體。并且,收入增長對消費增長的影響要遠大于絕對收入對消費增長的影響,因此,在大力發展經濟保持較高的經濟增長率的同時,要加快提高低收入群體的收入水平,在經濟和法制手段的雙重調節下促使資源得到合理的布局。

(四)推進企業改革和建立現代企業制度

目前我國尚未建立自主經營、自負盈虧、自我約束、自求發展的現代企業制度,企業管理機制不規范,企業行為未完全市場化,預算軟約束對利率特別是貸款利率的信號反應不敏感。作為資金需求方的企業,如果能夠自主經營、自負盈虧,具有明確清晰的產權關系、利益機制和風險機制,具有責、權、利相互制約的經營機制,那么它對利率的變動就會具有相當的靈敏度,就能根據利率變化采取靈活的融資方式和投資策略。因此,必須全面推進企業的改革,包括國有企業的改革和企業管理機制的規范。并深化產權制度改革,盡快明確企業的產權主體,加快國有企業股份制改革和符合條件的國有企業上市的進程,使得企業真正成為產權獨立、自主經營、自負盈虧的法人實體;盡快規范企業的管理機制,增強企業的信用觀念,通過建立健全的企業利益驅動和風險約束機制,增強其對利率的敏感度,確保利率政策傳導機制的暢通。

參考文獻:

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