商業銀行資本結構探析

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一、商業銀行的資本結構及其特殊性

（一）商業銀行的資本結構。商業銀行的資本結構，是指商業銀行的債務資本與權益資本之間的比例關系。不同于一般工商企業，商業銀行以貨幣資金為經營對象，并以吸收存款、發放貸款、支付結算為主要業務，但這并不是導致其“天然高杠桿”的根本原因。（二）商業銀行資本結構的特殊性。1.政府提供的“隱性擔?！薄Ｓ捎谏虡I銀行在市場中扮演著金融中介的角色，起到合理配置金融資源的作用，因此為了保障其經營穩定性，政府為其經營業務提供了充分保障。在2015年《存款保險條例》出臺以前，商業銀行的存款和其他債務風險主要由政府一方承擔，這雖然對商業銀行的業務擴張未直接提供資金支持，但卻形成了一種表外資本，潛移默化地影響著商業銀行的資本結構。2.監管方對資本充足度的要求。雖然商業銀行承擔著調配資金、提高資金流動性和利用率的任務，但其本質是企業。當有限責任制度和政府“隱性擔?！辈⒋鏁r，商業銀行天然地具有過度負債的傾向，以實現股東回報最大化。為了限制其過度冒險行為，監管方制定了基于風險的審慎資本要求規定，直接限制了商業銀行的資本結構安排。由于商業銀行資本結構不僅直接影響了其融資方式和融資成本，繼而影響到其經營績效，而且通過高杠桿經營的特點和社會信貸中介的重要地位，作用于金融市場的安全與實體經濟的穩定，因此對商業銀行資本結構進行分析十分重要。

二、基于MM理論的商業銀行資本結構分析

（一）MM理論。1958年，莫迪利亞尼和米勒提出了著名的MM理論。該理論認為，在一個不存在破產成本和稅收的“完美資本市場”中，公司的價值與其資本結構無關。而放松MM理論的假定，引入稅收制度后，債務利息的稅盾作用，使得調整資本結構以增加公司價值成為可能：公司全部資本中的債務資本占比越高，就有越多債務利息能在企業當期稅前經營所得中扣除，稅收負擔降低，企業價值得以增加。進一步放松“完美資本市場”的假定，引入破產成本，在稅收與破產成本并存的情況下，若公司加大財務杠桿，財務風險的提高，將使債權人和股東要求公司增加對其的風險報酬支付，從而對公司價值產生負面作用。此時，公司將權衡債務利息稅盾的正面效應和破產成本的負面效應，調整資本結構至最優，以使公司價值達到最大化。（二）基于MM理論的商業銀行資本結構分析。1.“隱性擔?！庇捎谏虡I銀行具有特殊的市場地位，為確保正常發揮“金融中介”的職能，政府對其業務風險提供了“隱性擔保”。所以，在應用MM理論對商業銀行資本結構決定進行分析時，需要對“隱性擔?！奔右钥紤]。圖1：政府提供的“隱性擔?！眱r值如果政府對商業銀行的存款和其他負債提供了完全擔保，那么即使破產，商業銀行也無需支付任何破產成本，商業銀行價值將不會被高杠桿所引起的財務危機成本所影響。所以，為了追逐股東財富最大化的目標，享受債務利息稅盾對公司價值帶來的正面效應，商業銀行將傾向于以高債務資本比率展開經營，其價值隨資產負債率（D/A）的變動趨勢如圖1中曲線Vf所示。而如果政府不再提供“隱性擔?！保杀O管方向商業銀行收取完全公平定價的存款保險費用，則意味著商業銀行需自身承擔全部經營風險和破產成本，其價值隨資本結構的變動如圖1中曲線V所示。政府提供的“隱性擔?！钡膬r值，則可由兩條曲線之間的差額(Vf-V)表示。圖2：“隱性擔?！钡膬r值變化圖2描述了“隱性擔?！迸c存款保險制度并存時，商業銀行的價值將如何隨其資本結構安排而變化，這是一種更貼近現實的情況。2.存款保險制度存款保險制度，是指由監管方向商業銀行收取存款保險費用，并僅在限額內對其存款償付提供擔保?？梢钥闯?，建立存款保險制度是為了限制商業銀行采取過度冒險的資本結構安排，使其承擔一定的自身經營風險和存款償付責任。這樣政府就不再為商業銀行提供完全擔保，商業銀行價值中由政府“隱性擔?！彼w現的部分也被抹去一些。由此可知，存款保險費用和政府對商業銀行提供“隱性擔?！钡某潭?，將共同影響商業銀行的資本結構決定，進而影響商業銀行的價值。如果存款保險費用的定價完全等同于政府“隱性擔保”的價值，則意味著商業銀行須自行承擔所有經營所面臨的風險，無論是否參保，商業銀行都不會再獲得政府的“隱性擔保”，這會打擊銀行參保的積極性。所以，監管方對存款保險的定價會使參保銀行的價值大于未參保銀行，政府依然對參保銀行提供了一部分“隱性擔保”，而這部分擔保，在商業銀行采取過于冒險的資本結構時不僅會被撤銷，甚至會變成處罰。從圖2可看出，在債務資本比例適量時，參與存款保險的商業銀行價值曲線VI+R，位于Vf與V之間。VI+R與Vf之間的距離，表示商業銀行支付的存款保險費用；VI+R與V之間的距離，即為政府繼續向參保銀行提供低于完全擔保水平的“隱性擔?！眱r值。而當財務杠桿過高時，監管方將對過度冒險經營的參保商業銀行實施懲罰。高額的監管干預成本，則會使其價值跌落到未參保銀行的價值曲線V以下。從圖2還可看出，參保銀行的最大價值為V**，高于未參保銀行的最大價值V*，而參保銀行的最優資產負債率卻比未參保銀行低。說明存款保險制度和監管干預一起發揮作用，在促使商業銀行資本結構變得更為穩健的同時，提升了商業銀行的價值。

三、基于資本充足率要求的商業銀行資本結構分析

有了存款保險基金和政府擔保的兜底，社會公眾的信心雖得以增強，但也削弱了存款者作為債權人對于商業銀行經營行為進行監督與制約的積極性，商業銀行將傾向于加大財務杠桿從事風險收益更高的業務。這樣，其自身資本可能仍不足以吸收經營風險和不可預期的損失，一旦商業銀行陷入危機，政府和存款保險基金的救助成本也會較高。所以，為了彌補對商業銀行的監督，使其更加注重穩健經營的目標，監管方對商業銀行提出了資本充足率方面的要求?？梢哉f，對資本充足度的強制要求，能根本上解決股東、存款人和擔保機構（政府和存款保險基金管理機構）之間存在的問題。它是商業銀行對不會進行過度冒險行為所作出的保證。為了與銀行資本和風險監管的國際標準———《巴塞爾協議Ⅲ》實現接軌，我國于2012年6月頒布了《商業銀行資本管理辦法（試行）》（以下簡稱新辦法）。《新辦法》以《巴塞爾協議Ⅲ》為基礎并結合我國商業銀行實際情況進行了調整，規定了商業銀行各級資本的內容，以及資本充足率的計算方法和監管要求，并自2013年1月1日起施行。（一）資本充足率。資本充足率，是指商業銀行的各級資本減去相應扣除數后占風險加權資產的比例。根據《新辦法》，商業銀行總資本包括核心一級資本、其他一級資本和二級資本。其中，核心一級資本包括：實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風險準備、未分配利潤、少數股東資本可計入部分。其他一級資本和二級資本，也稱為附屬資本，其內容較為繁雜，主要包括一些符合要求的一般性準備金和混合性債務/股權工具，它們對債務的償付力度不及核心一級資本。商業銀行風險加權資產，則是對銀行的資產加以分類，根據不同類別資產的風險性質，確定不同的風險系數（風險系數越大，權重越大）。以這種風險系數為權重求得的資產，包括信用風險加權資產、市場風險加權資產和操作風險加權資產?？梢姡c一般意義上的資本結構相比，資本充足率衡量了商業銀行經營的穩健程度，反映了銀行是否有足夠的資本覆蓋風險敞口，吸收經營過程中不可預見的損失，是監管當局抑制銀行風險、保證銀行清償能力的重要工具。（二）基于資本充足率要求的商業銀行資本結構分析。新資本管理規定第二十三條規定：商業銀行核心一級資本充足率不得低于5%（第二十四條還規定了核心一級資本充足率需滿足額外2.5%的儲備資本），一級資本充足率不得低于6%，資本充足率不得低于8%。以國有五大商業銀行的核心一級資本充足率為例（見圖3），在實行新資本管理規定后的三年期間，五家商業銀行的核心一級資本充足率都穩定在10%左右并呈穩定上升的趨勢。說明對商業銀行資本充足度的要求確實有助于保證商業銀行經營的穩健性，促進商業銀行提升風險管理能力。核心一級資本是商業銀行總資本的最主要來源，是滿足資本充足度監管要求的重要保障。所以，保障核心一級資本的來源和獲取能力，是商業銀行合規穩定經營的基礎。從核心一級資本包含的內容可看出，它主要來源于辦法規定的商業銀行股東權益的可計入部分，所以擴大股本和提高留存收益，就成為商業銀行維持并提高核心一級資本充足率的主要途徑。從圖4可看出，增發新股并不屬于五大銀行核心資本增長的主要來源，其在核心一級資本中的相對比例連續三年下降。而以盈余公積和未分配利潤之和表示的留存收益及其在核心資本中所占比率連年穩定上升?？梢?，增加內源資本是其擴張資本的最主要方式。內源資本增長率是重要的銀行股本財務管理工具，它等于銀行的凈資產收益率與留存收益比率的乘積：g=ROE×RR==PM×AU×EM×RR。其中，g為內源資本增長率，ROE為凈資產收益率；RR為留存收益率，反映了銀行的分紅政策；PM為營業利潤率，用于衡量盈利能力；AU為資產利用率，用于衡量運營效率；EM為權益乘數，用于反映資本結構。

四、維持較高內源資本增長率的措施

（一）有效管理利差，創新盈利渠道，增加業務收入。由于存貸利息差是銀行收入的主要來源，所以首先需要加強利率風險的規避和控制，保證穩定的利率差，才能維持主營業務的盈利能力，提高凈資產收益率。在我國銀行中，手續費、傭金等非利息收入雖然不是盈利的重要動力，有時甚至創造了負盈利，但類比國際上能通過非利息收入業務創造良好盈利的大型銀行，如花旗銀行。我國銀行可以加大產品創新及推廣力度，加強特色業務發展，提高差異化服務能力，不斷研發與推廣，增加非利息收入，拓寬盈利渠道。（二）控制經營成本，提高管理效率。我國的國有商業銀行體制為國有商業銀行創造了先天的市場優勢地位，外部政策帶來的好處使其成本水平相對偏低。然而，拋開規模和人才優勢，國有商業銀行內部的成本管理方式則較為粗放。銀行內部各部門主要追求各自業務指標的達成，而未從銀行整體考慮投入與產出之間的關系。隨著政府對利率市場化的逐步推進，國有商業銀行應及時認清外部形勢變化，在愈加激烈的競爭環境中，以市場為導向，增加能為客戶創造價值的業務的投入，優化職能部門設置，減少冗余。同時，加大對信息技術的利用，建立合理的激勵和約束機制。

參考文獻：

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[3]房巧玲，崔宏，張華.商業銀行成本控制與經營績效[J].金融論壇，2012（8）：26－33.

作者:吳子含 單位:山東青島