上市公司對經濟增長的貢獻

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摘要：上市公司作為優秀企業的代表對區域經濟的發展起著重要作用。本文以湖南省上市公司為研究對象，選取會計宏觀價值（AMV）從靜態和動態的角度計算湖南省上市公司對區域經濟增長的貢獻，并在中部六省中進行比對。同時，為更好地發揮上市公司在經濟增長中的作用，提出相關建議。

關鍵詞：資本市場；上市公司；AMV；湖南省

一、引言

（一）研究背景

資本市場在我國發展至今已有三十余年，上市公司作為資本市場的支柱和基石，對我國經濟發展起著重要的作用。截至2021年7月，我國上市公司已達4682家，但從分布上來看，我國上市公司主要表現為“區域板塊”的特征，如京津冀、長三角和珠三角的經濟發展較好，其資本市場發展也較為成熟。為協調我國區域經濟發展不平衡的狀況，我國先后實施西部大開發戰略及促進中部地區崛起規劃，中部經濟開始以穩中向好的趨勢發展，中部地區經濟規模占全國經濟規模的比重不斷上升。其中作為中部六省之一的湖南省的國民生產總值（GDP）已擠進全國前十，在華中六省中排名第二。與此同時，湖南省股票市場同樣獲得了不小的發展，目前湖南省擁有A股上市公司121家（數據截至2021年7月），位居全國第十位，在中部六省之中躍居榜眼；總市值達1.92萬億元，僅次于中部六省的安徽?。?0585.40億元），是我國股票市場中不容小覷的一部分。隨著中部經濟的崛起，湖南省上市公司對當地的經濟貢獻程度有待研究。

（二）文獻綜述

我國地域遼闊，資本市場在區域之間的發展存在明顯的空間分布特征，學者從上市公司對區域經濟的貢獻方面進行了大量研究。楊潔和郭俊峰（2017）發現東部地區IPO水平顯著高于中西部，且對當地區域經濟具有顯著促進作用；部分東部地區形成特色的資本市場發展經驗，例如，唐欣語（2006）發現中小企業與資本市場協調發展，形成“浙江現象”；顧利民（2016）對上虞模式的分析，多層面解剖上市公司對經濟的促進作用。而張宗新（2000）、董雅麗（2013）通過對西部地區上市公司的研究發現，西部地區上市公司對區域的經濟貢獻較小，沈悅和王小霞（2008）甚至發現陜西上市公司對經濟發展是有消極影響的。吉林省社會科學院經濟研究所課題組（2003）、崔海紅（2015）主要研究東北地區上市公司對區域經濟的貢獻。肖金峰（2015）、芮躍華（2012)、晏紅陽（2002）、吳玉宇（2013）等學者則立足于江西、湖北、河南、湖南等中部省份對上市公司進行探討。雖然各省份上市公司貢獻情況各有不同，但是資本市場可以通過多種渠道籌融資，為企業整合所需的資金、人才、技術與管理創新等要素，對區域經濟的發展具有重要的作用。衡量上市公司對經濟增長的貢獻度指標，胡關金（2002）、陳曉杰（2008）參照GDP收入法計算上市公司的增加值，并折算募集資金部分從靜態和動態的角度分析對GDP的貢獻。崔海紅（2015）采用王化成的會計宏觀價值（AMV）指標計算上市公司所創造的價值，從資本市場進行資源合理配置的角度探索上市公司在經濟增長中所扮演的角色。時至今日，我國資本市場已發展三十余年，湖南省上市公司在數量、規模、質量上都取得了較大的成果。以往的研究具有較強的時效性，因此本文利用王化成的AMV指標，探索近年來湖南省上市公司在區域經濟發展中扮演的角色及其影響力，通過分析為湖南省的資本市場發展出謀劃策。

二、湖南省上市公司對區域經濟的貢獻程度

上市公司依托資本市場而存在，1992年12月8日，ST生物（股票代碼000504）在深圳證券交易所掛牌交易，成為湖南省第一支發行的上市股票，我國資本市場開始出現“湖南板塊”，經過三十年的迅速發展，湖南省上市公司從數量和規模上已成為我國上市公司中的重要組成部分。截至2021年7月，湖南省已有上市公司121家，占全國上市公司比重2.75%，其中主板上市公司84家，中小板33家，創業板27家，科創板10家。湖南省按照區域劃分歸為中部六省之一，其數量位于中部六省第二，僅次于安徽?。?35家），高于湖北?。?20家）和河南?。?1家）。制造強國，對于湖南省也不例外。湖南省上市公司以制造業及第二產業為主導，按所屬國民經濟行業劃分，湖南省121家上市公司中有80家上市公司所屬行業為制造業，根據目前可獲取數據，2020年湖南省制造業上市公司共擁有資產6078.8億元，占湖南省全部上市公司資產的32.27%，累計實現凈利潤184.5億元，占湖南省全部上市公司凈利潤的35.6%。同時，制造業也是湖南省的“納稅大戶”，由2019年湖南企業納稅百強名單可知，湖南省稅收貢獻百強企業貢獻了全省稅收收入的近40%1，其中制造業企業數量最多，而諸如華菱控股集團有限公司、藍思科技、中聯重科、千金藥業、步步高等制造業上市公司也均在榜單。截取湖南省上市公司市值排名前10企業，制造業企業就有7家，且市值第一企業藍思科技（股票代碼：300433.SZ）也為制造業。接下來衡量湖南省上市公司對經濟增加值的貢獻，從另一角度提供視角衡量制造業對湖南省經濟的貢獻。

（一）上市公司貢獻度衡量

會計宏觀價值（AMV）以企業為主體，從“為股東創造的價值、為政府創造的價值、為員工創造的價值和為債權人創造的價值”四個角度計算企業所創造的價值，該指標能夠為宏觀經濟提供更準確的增量信息和更好的分析框架（王化成，2015）。本文采用AMV1指標衡量上市公司對GDP的貢獻值，并從靜態和動態兩個方面來探討湖南省上市公司對湖南省經濟增長的貢獻度。

（二）湖南省上市公司對經濟增長貢獻度的靜態分析

采用收入法計算上市公司增加值并測算出其對GDP的貢獻度，常從靜態和動態的角度分析，靜態指標即為上市公司AMV占GDP的比重，該指標可以直觀反映上市公司增加值對經濟增長的貢獻程度。通過計算湖南省上市公司AMV指標以及對GDP的比值，并與中部六省相比較（見表1），我們發現：第一，湖南省上市公司的AMV指標偏低。2020年占比來看，湖南省AMV占湖南省GDP比重為3.93%，低于湖北?。?.64%）、安徽?。?.51%）和山西?。?.09%），與湖南省在中部六省GDP的地位相比，湖南省上市公司在區域經濟發展中的帶動作用雖有，但是總體的貢獻度較小，湖南省上市公司仍有較大的發展空間。第三，從整體的數據來看，各省份AMV占比情況也會受到分母也就是GDP的影響。雖然山西省增加值排名第四，但是由于其GDP位于中部六省最后，導致AMV占比排名靠前。

（三）湖南省上市公司對經濟增長貢獻度的動態分析

接下來，我們進行動態分析和比較，分析上市公司年AMV增加值對GDP增長的貢獻以及上市公司AMV年增長率對GDP增長率的影響，并在中部六省中進行橫向比較。通過動態分析可以看出（見表2），湖南省上市公司對湖南省GDP增加值所做的貢獻增長極快，從2019年的3.46%上升至2020年的18.26%，這與湖南省上市公司在2020年的整體發展較好有關。山西省雖然在2020年AMV占該省GDP比重最大，但是其增加額在當年的GDP增加額的比重表現為負數，表明山西省較為優質企業已大部分上市，但對山西省區域經濟并未發揮較大的貢獻作用。為了更好地說明各區域上市公司對GDP的貢獻情況，我們進行了AMV增長率對各省份GDP增長率的貢獻情況分析，由表3的結果不難看出，湖南省AMV年增長速度在2019年和2020年分別達到了10.51%和26.57%，遠遠高于中部六省中其他省份，且對湖南省GPD增長率的貢獻也較大，由2019年的0.34%上升到了2020年的0.86%，增長接近2.5倍。本文通過測算湖南省上市公司AMV并在中部六省中進行靜態與動態的比對，發現湖南省的AMV對GDP湖南省會計宏觀價值（AMV）以1641.50億元居于安徽省、湖北省和河南省之后，位列第四。第二，湖南省上市公司對經濟增長的靜態貢獻指標偏低。從各省份AMV的貢獻程度相比安徽、湖北等地區還是較小的，但是從動態的角度來看，湖南省上市公司從2019年到2020年相較其他地區發展較好，且在湖南省國民經濟中的地位快速提升，對促進湖南省經濟增長起到重要的作用。為進一步促進湖南省經濟增長，應該增加和提升上市公司發展的數量和質量，充分發揮上市公司對區域經濟增長的促進作用。

三、湖南省上市公司促進湖南經濟增長的對策建議

（一）引導推動優質企業上市，重視資本市場功能

上市公司的數量多少也將會間接反映區域經濟發展水平的高低，雖然湖南省上市公司在數量上已位于中部六省第二，但是相較于我國資本市場發達地區如浙江、深圳、上海還有一定的差距。根據2019年湖南省人民政府再次提出的《湖南省人民政府辦公廳關于加快推進企業上市的若干意見》，力爭在2025年，全省境內外上市公司數量超過200家。培育企業上市是一個系統性工程，政府在加速推進企業上市過程中更需要整合社會各類資源，加強各界合作，如加強湖南省的人才、資金、市場和技術以及相關金融、證券、法律等機構之間的溝通，針對優勢企業上市提供便捷條件；而對于那些有潛力但規范較差的企業，進行數據的收集和備份，將其作為儲備上市公司，進行長期規劃和指導；我國資本市場多層次體系已建立，根據企業情況政府可推進上市不同板塊，各自發揮企業優勢職能。良好的上市格局不是一朝一夕便可構建的，需要向我國先進地區學習，借鑒其他省份經驗，結合本土情況，走適合本地的道路。

（二）規范上市公司經營運作，發展高質量上市公司

上市公司作為我國企業群體中的中流砥柱更應完善公司治理結構，提高市場競爭力和持續發展能力。湖南省上市公司以制造業為主，提高其整體質量的任務比較艱巨。首先便是優化公司股權結構，通過培育和引入機構投資者，發揮機構入股的積極作用。其次是加大股權激勵力度，通過良好的激勵政策留住優秀員工，避免人才流失，并保障管理者利益與企業利益一致，從而促進企業發展。最后是加強公司誠信建設，保證披露信息的真實性、完整性及可靠性，部分上市公司通過披露虛假的會計信息，非法牟利，管理層不再致力于公司的生產經營，投資者權益也將受損。因此這需要政府部門加強市場監管，加大嚴懲力度，防止再次出現像萬福生科、中兵紅箭、紫光古漢等企業的造假行為。

（三）調整上市公司布局，優化區域空間結構

目前湖南省上市公司在各地區的分布呈現出以長沙為點向四周輻射，距離長沙市越遠，上市公司數量越少的特征，個別市區如湘西自治區、懷化市的上市公司數量為零。湖南省人民政府于2019年提出的《意見》中提到，到2025年湖南省上市公司市州實現零突破等目標，在湖南省經濟發展過程中，更應注意發揮地區比較優勢，例如，湘西土家族苗族自治州旅游業較為發達，可沿常德、張家界、湘西線打造便利的交通設施、物流運輸等，懷化市與貴州省接壤、郴州市及永州市與廣東省接壤，這些地區上市公司數量較少，經濟發展也相對較緩，湖南省可以積極發揮地理位置優勢。而對于這部分經濟不發達地區政府可以給予一定的鼓勵政策，吸引人才流入及其他上市公司的分公司入駐，以產業的關聯帶動當地經濟發展，最后提升當地經濟水平，促進本土優勢企業上市。

作者：傅玲 肖楠